报告公司投资评级 - 报告给予妙可蓝多“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.74元，参照4月9日收盘价26.71元，对应市盈率为63.75倍、46.03倍及35.95倍，公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，稳定销售收入增长 [8] 报告的核心观点 - 2024年奶酪主业营收增长、收入占比扩大，但毛利率下滑，即食系列收入增长但毛利率下滑，公司跨界餐饮供应商领域有望带来积极影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司营收48.44亿元，同比减少8.99%，奶酪主业收入37.57亿元，同比增6.92%，收入占比达80.12%，同比扩大5.62个百分点，奶酪销量8.03万吨，同比增18.32% [8] - 2024年奶酪主业毛利率为35.04%，同比下滑0.39个百分点，主要因餐饮工业系列收入占比扩大，其毛利率较低拉低整体毛利率 [8] - 2024年即食系列收入20.5亿元，同比增长3.17%，收入占比减少1.98个百分点至54.56%，毛利率下滑2.45个百分点至46.97% [8] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,322|4,844|5,454|6,125|6,682| |增长比率（%）|10.20|-8.99|12.60|12.30|9.10| |净利润（百万元）|60|114|215|297|380| |增长比率（%）|-56.35|89.16|88.82|38.50|28.04| |每股收益(元)|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |市盈率(倍)|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95| [9] 财务报表预测和估值数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了公司2023 - 2027年的财务状况及预测，包括流动资产、固定资产、负债、营收、利润等项目的变化情况 [10] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标和估值比率方面，给出了每股收益、每股经营现金流、每股净资产以及市盈率、市净率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][26] 报告的核心观点 - 2024年招商证券营收和归母净利润同比增长 投资收益占比显著提高 经纪业务手续费净收入增加 投行业务手续费净收入下降 资管业务手续费净收入微增 权益及固收方向性业务投资收益较好 两融余额回升 股票质押规模下降 [5][8][9][22][23] - 虽全市场股基交易量市场份额下滑 但经纪业务指标居行业前五 股权融资规模回落但排名进位 债权融资规模增长对冲投行业务净收入下滑 权益及固收业务表现优异使归母净利重返百亿 作为国资委体系内最大券商 有望在政策导向中受益 维持“增持”评级 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入208.91亿元 同比+5.40% 归母净利润103.86亿元 同比+18.51% 基本每股收益1.13元 同比+20.21% 加权平均净资产收益率8.82% 同比+0.91个百分点 2024年末期拟10派3.77元（含税） [5][8] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高 其他收入占比明显下降 2024年经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为29.6%、4.1%、3.4%、5.4%、52.7%、4.7% 2023年分别为27.9%、6.6%、3.6%、7.3%、41.7%、12.9% [9] - 全市场股基交易量小幅增长 市场份额有所下滑 2024年合并口径经纪业务手续费净收入61.83亿元 同比+11.79% 股基交易量（双边）26.71万亿元 同比+6.08% 市场份额4.51% 同比-0.72个百分点 正常交易客户数约1930万户 同比+8.68% 托管客户资产4.27万亿元 同比+14.78% [11] - 股权融资规模随市出现下滑 债权融资规模实现持续增长 2024年合并口径投行业务手续费净收入8.56亿元 同比-34.25% 股权融资主承销金额91.26亿元 同比-54.84% 排名行业第7位 同比+2位 债权融资主承销金额4265.23亿元 同比+30.91% [13] - 券商资管业务提质增效 公募基金业务保持稳定 2024年合并口径资管业务手续费净收入7.17亿元 同比+0.56% 招商资管管理总规模2673.92亿元 同比-9.31% 博时基金资产管理规模17184亿元 同比+9.78% 招商基金资产管理规模15689亿元 同比+1.19% [15][16] - 权益及固收方向性业务均取得较好投资收益 2024年合并口径投资收益（含公允价值变动）110.10亿元 同比+33.23% 权益类自营、衍生投资 固定收益类自营 另类投资业务均有不同表现 [22] - 两融余额小幅回升 股票质押规模明显下降 2024年合并口径利息净收入11.34亿元 同比-21.90% 两融余额908.79亿元 同比+9.81% 市场份额4.87% 同比-0.14个百分点 股票质押待购回余额184.89亿元 同比-18.82% [23] 投资建议 - 预计公司2025、2026年EPS分别为1.16元、1.22元 BVPS分别为14.00元、14.79元 按4月9日收盘价17.07元计算 对应P/B分别为1.22倍、1.15倍 维持“增持”评级 [6][26] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测显示2025E、2026E资产、负债、所有者权益等项目有相应变化 [29] - 利润表预测显示2025E、2026E营业收入、营业支出、净利润等项目有相应变化 [30] - 每股指标与估值显示2025E、2026E EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标有相应变化 [31]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [6][126] 报告的核心观点 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数，1 - 2月电信业务收入、5G手机出货量等有不同表现，光模块出口总额同比下降，维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块 [6] - 全球和我国云基础设施服务支出增长，AI推动云业务发展，我国ICT市场规模将增长，电信行业多方面发展良好，手机行业有新趋势，光模块行业受多种因素影响，通信设备行业部分指标有变化 [18][24][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 指数情况 - 2025年3月通信（中信）行业指数下跌3.51%，跑输上证指数、沪深300指数等 [12] 子板块及个股行情回顾 - 2025年3月通信行业各子板块涨跌分化，其他通信设备、线缆等子板块上涨 [13] - 个股方面，上涨、持平、下跌个股数量分别为34只、0只、88只，涨幅和跌幅前3个股明确 [14] 行业跟踪 全球云基础设施数据跟踪 - 2024Q4全球云基础设施服务支出同比增长20%达860亿美元，2024年达3213亿美元，Canalys预测2025年支出增长19% [18] - 2024Q4全球前三大云服务提供商市场排名不变，合计占64%，总支出同比增长25%，云计算巨头加大投资 [19] - 2024Q4我国云基础设施服务支出达111亿美元，同比增长14%，2024年全年为400亿美元，同比增长13%，Canalys预计2025年增速达15% [24] 我国ICT市场发展情况 - IDC预测2028年我国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年复合增长率为6.5%，企业级ICT市场规模将增长 [28] - 生成式AI推动ICT市场增长，企业加大投入，智算服务需求提升，云计算部署模式占比将提升 [28] 行业经济数据跟踪 - 2025年1 - 2月我国规模以上工业增加值同比增长5.9%，TMT工业增加值同比增长10.6%，TMT行业营收同比增长9.2%，利润总额同比下降9.4% [31] - 2025年2月通讯器材类零售额同比增长26.2% [32] 国内电信行业跟踪 电信用户发展情况 - 2025年1 - 2月电信业务收入累计完成2950亿元，同比增长0.9%，电信业务总量同比增长7.6% [36] - 截至2025年2月，5G移动电话用户达10.51亿户，占移动电话用户的58.6%，千兆用户规模持续扩大 [37][40] - 蜂窝物联网用户增长较快，互联网电视用户稳步增加 [40] 电信业务使用情况 - 2025年1 - 2月移动互联网累计流量达553.9亿GB，同比增长13.6%，2月当月户均移动互联网接入流量达16.64GB/户·月，同比增长11.3% [41] - 运营商采用多种举措保持传统业务高质量稳定发展 [46] 通信能力情况 - 截至2025年2月，全国互联网宽带接入端口数量达12.14亿个，光纤接入端口占96.5%，10G PON端口数达2892万个，同比增长20.15% [47] - 截至2025年2月，5G基站总数达432.5万个，占移动基站总数的34.1%，占比较2024年末提高0.5pct [49] 新兴业务发展情况 - 三大运营商全面接入DeepSeek开源大模型，在多场景、多产品中应用，提供专属算力方案和配套环境 [51] 国内手机行业跟踪 国内市场手机总体情况 - 2025年2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9%，5G手机出货量为1798.2万部，同比增长43.5% [57] - 2025年1 - 2月国内市场手机出货量为4690.5万部，同比增长1.9%，5G手机4161.9万部，同比增长7.6% [57] - 2025年2月国内手机上市新机型13款，其中5G手机9款，占69.2%，1 - 2月上市新机型49款，其中5G手机30款，占61.2% [57] 国产品牌及智能手机发展情况 - 2025年2月国产品牌手机出货量1702.4万部，同比增长43.8%，1 - 2月出货量为3986.9万部，同比增长4.7% [62] - 2025年2月国内智能手机出货量1860.6万部，同比增长32.5%，1 - 2月出货量4311.2万部，同比下降1.0% [62] - 预计2025年我国智能手机市场有望延续增长趋势，AI手机市场渗透空间有望提升 [62][77] 光模块行业跟踪 - 2025年2月我国光模块出口总额为23.8亿元，同比下降13.9%，1 - 2月出口总额为56.1亿元，同比下降5.7% [85] - 2025年2月我国对美国光模块出口总额为8.5亿元，同比下降34.6%，1 - 2月出口总额为22.5亿元，同比下降21.7% [90] - 2025年1 - 2月上海、四川、湖北光模块出口额同比增速较高 [96] - AI服务器需求推升800G/1.6T光模块增长，高速率光模块迭代周期缩短 [106][108] 通信设备行业跟踪 服务器 - 信骅科技是全球服务器BMC芯片龙头厂商，2025年3月营收7.55亿新台币，同比增长110.3%，1 - 3月累计营收20.65亿新台币，同比增长103.8% [111] 交换机 - 2025年2月我国以太网交换机出口额为1.40亿美元，同比下降14.0%，1 - 2月累计出口额为3.57亿美元，同比下降13.4% [113][114] - 以太网交换机出口数量连续5个月同比正增长，出口均价降幅收窄，市场有望复苏 [113] 行业动态 光通信 - OFC 2025展示前沿技术，光通信行业向更高带宽、更低功耗、更紧密集成方向演进 [119] - 英伟达CEO称光芯片暂不用于旗舰GPU，铜导线仍是首选，但英伟达已布局未来 [119] - 中际旭创研究关税豁免政策，泰国厂具备全面生产和出货能力 [119] 人工智能 - 2025Q1我国大模型相关项目招投标规模爆发式增长，百度智能云中标数量和金额居首 [120] 电信运营 - 中国联通3月将回购的5.13亿股全部注销 [121] 卫星互联网 - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，用于开展相关技术试验验证 [121] 河南通信行业动态 河南通信上市公司行情回顾 - 2025年3月仕佳光子下跌3.35%，辉煌科技上涨4.30% [122][123] 河南光模块出口数据跟踪 - 2025年2月河南省单月光模块出口额为184.64万元，同比增长587.7%，1 - 2月出口总额为250.72万元，同比增长36.72% [124] 河南通信行业要闻 - 洛阳首只光电产业CVC基金完成备案，首期规模3亿元 [126] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块 [126] - 电信运营商建议关注中国电信、中国移动、中国联通 [128] - AI手机建议关注中兴通讯 [128] - 光通信建议关注太辰光、仕佳光子 [129]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][26] 报告的核心观点 - 2024年招商证券营收和归母净利润同比增长，经纪和投资收益占比提高，投行等业务占比下降，权益及固收业务投资收益好，为归母净利重返百亿奠定基础，未来有望在政策导向中受益 [5][6][26] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入208.91亿元，同比+5.40%；归母净利润103.86亿元，同比+18.51%；基本每股收益1.13元，同比+20.21%；加权平均净资产收益率8.82%，同比+0.91个百分点；2024年末期拟10派3.77元（含税） [5][8] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高至52.7%，其他收入占比明显下降至4.7% [9] - 全市场股基交易量小幅增长，市场份额下滑至4.51%，合并口径经纪业务手续费净收入61.83亿元，同比+11.79% [11] - 股权融资规模随市下滑，主承销金额91.26亿元，同比-54.84%；债权融资规模持续增长，主承销金额4265.23亿元，同比+30.91%；合并口径投行业务手续费净收入8.56亿元，同比-34.25% [13] - 券商资管业务提质增效，招商资管管理总规模2673.92亿元，同比-9.31%；公募基金业务保持稳定，博时和招商基金资管规模有不同变化；合并口径资管业务手续费净收入7.17亿元，同比+0.56% [15][16] - 权益及固收方向性业务均取得较好投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）110.10亿元，同比+33.23% [22] - 两融余额小幅回升至908.79亿元，同比+9.81%；股票质押规模明显下降至184.89亿元，同比-18.82%；合并口径利息净收入11.34亿元，同比-21.90% [23] 投资建议 - 预计2025、2026年EPS分别为1.16元、1.22元，BVPS分别为14.00元、14.79元，按4月9日收盘价17.07元计算，对应P/B分别为1.22倍、1.15倍，维持“增持”评级 [6][26] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测显示资产、负债和所有者权益在2025 - 2026年有不同程度变化 [29] - 利润表预测显示营业收入、营业支出等项目在2025 - 2026年有相应变化 [30] - 每股指标与估值显示EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B在2025 - 2026年有不同表现 [31]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数，1 - 2月电信业务收入、5G手机出货量等有不同表现，光模块出口总额同比下降 [6] - 考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 指数情况 - 2025年3月通信（中信）行业指数下跌3.51%，跑输上证指数、沪深300指数等 [12] 子板块及个股行情回顾 - 2025年3月子板块涨跌分化，其他通信设备、线缆等上涨 [13] - 个股方面，上涨、持平、下跌个股数量分别为34只、0只、88只，涨幅前3为东土科技、*ST信通、国脉科技，跌幅前3为共进股份、精伦电子、高斯贝尔 [14] 行业跟踪 全球云基础设施数据跟踪 - 2024Q4全球云基础设施服务支出同比增长20%达860亿美元，2024年达3213亿美元，Canalys预测2025年增速达19% [18] - 2024Q4我国云基础设施服务支出达111亿美元，同比增长14%，2024年全年为400亿美元，同比增长13%，Canalys预计2025年增速达15% [24] 我国ICT市场发展情况 - IDC预测2028年我国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年复合增长率为6.5% [28] - 2024年我国企业级ICT市场规模约为2693.6亿美元，同比增长11.7%，2028年接近4150亿美元 [28] 行业经济数据跟踪 - 2025年1 - 2月我国规模以上工业增加值同比增长5.9%，TMT工业增加值同比增长10.6%，TMT行业营收同比增长9.2%，利润总额同比下降9.4% [32] - 2025年2月通讯器材类零售额同比增长26.2% [33] 国内电信行业跟踪 电信用户发展情况 - 2025年1 - 2月电信业务收入累计完成2950亿元，同比增长0.9%，电信业务总量同比增长7.6% [36] - 截至2025年2月，5G移动电话用户达10.51亿户，占移动电话用户的58.6%，千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的31.7% [37][40] 电信业务使用情况 - 2025年1 - 2月移动互联网累计流量达553.9亿GB，同比增长13.6%，2月当月DOU达到16.64GB/户·月，同比增长11.3% [41] 通信能力情况 - 截至2025年2月，全国互联网宽带接入端口数量达12.14亿个，10G PON端口数达2892万个，同比增长20.15% [47] - 截至2025年2月，5G基站总数达432.5万个，占移动基站总数的34.1% [49] 新兴业务发展情况 - 三大运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，在多场景、多产品中应用 [51] 国内手机行业跟踪 国内市场手机总体情况 - 2025年2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9%，5G手机出货量为1798.2万部，同比增长43.5% [57] - 2025年1 - 2月国内市场手机出货量为4690.5万部，同比增长1.9%，5G手机4161.9万部，同比增长7.6% [57] 国产品牌及智能手机发展情况 - 2025年2月国产品牌手机出货量1702.4万部，同比增长43.8%，2025年1 - 2月为3986.9万部，同比增长4.7% [62] - 2025年2月国内智能手机出货量1860.6万部，同比增长32.5%，2025年1 - 2月为4311.2万部，同比下降1.0% [62] 光模块行业跟踪 - 2025年2月我国光模块出口总额为23.8亿元，同比下降13.9%，1 - 2月为56.1亿元，同比下降5.7% [85] - 2025年2月我国对美国光模块出口总额为8.5亿元，同比下降34.6%，1 - 2月为22.5亿元，同比下降21.7% [90] - 2025年1 - 2月，四川、湖北、上海光模块出口额同比增速较高 [96] 通信设备行业跟踪 服务器 - 信骅科技2025年3月营收7.55亿新台币，同比增长110.3%，1 - 3月累计营收20.65亿新台币，同比增长103.8% [111] 交换机 - 2025年2月我国以太网交换机出口额为1.40亿美元，同比下降14.0%，1 - 2月累计出口额为3.57亿美元，同比下降13.4% [113][114] 行业动态 光通信 - OFC 2025展示800G、1.6T等前沿技术，光通信行业向更高带宽、更低功耗、更紧密集成方向演进 [119] - 英伟达黄仁勋表示光芯片暂不用于旗舰GPU，铜导线仍是首选 [119] - 中际旭创正研究关税豁免政策，泰国厂具备生产和出货能力 [119] 人工智能 - 2025Q1我国大模型相关项目招投标规模爆发式增长，百度智能云中标数量和金额居首 [120] 电信运营 - 2025年3月中国联通将回购的5.13亿股全部注销 [121] 卫星互联网 - 4月1日我国成功发射卫星互联网技术试验卫星 [121] 河南通信行业动态 河南通信上市公司行情回顾 - 2025年3月仕佳光子下跌3.35%，辉煌科技上涨4.30% [122][123] 河南光模块出口数据跟踪 - 2025年2月河南省单月光模块出口额为184.64万元，同比增长587.7%，1 - 2月出口总额为250.72万元，同比增长36.72% [124] 河南通信行业要闻 - 洛阳光联产业投资基金合伙企业完成备案，首期规模3亿元 [126] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块 [126] - 电信运营商建议关注中国电信、中国移动、中国联通 [128] - AI手机建议关注中兴通讯 [128] - 光通信建议关注太辰光、仕佳光子 [129]

A股市场表现 - 4月10日A股高开高走、震荡上行，沪指小幅震荡上行，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3223.64点，涨1.16%；深证成指收报9754.64点，涨2.25%；科创50指数涨1.09%；创业板指涨2.27%[8] - 两市成交16593亿元，较前一日减少，超九成个股上涨，所有行业全线上涨[8] 行业表现 - 食品饮料、贵金属等行业表现较好，银行、船舶制造等行业表现较弱[2][3][8][16] - 综合金融、商贸零售、纺织服装涨幅居前，分别为4.41%、4.29%、3.80%；煤炭涨幅最小，为0.03%[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.58倍、32.98倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][16] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][16] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][16] - 短线关注食品饮料、消费电子、电子元件及文化传媒等行业投资机会[3][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司为国内气体传感器领先企业，传感器业务持续优化产品结构及市场结构，全面提升市场竞争力，布局具身智能多维产品矩阵，打开传感器业务未来成长空间，智能仪表业务不断丰富燃气仪表产品序列，巩固安全类仪表行业领先地位，智慧化综合解决方案业务持续拓展产品化应用，助力千行百业数字化转型，预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，25 - 27年归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收22.28亿元，同比 - 2.61%；归母净利润0.77亿元，同比 - 41.38%；扣非归母净利润0.06亿元，同比 - 89.97% [2] - 受部分业务外部市场竞争加剧、研发投入增加、新业务未有效产出等因素影响，2024年公司营收及归母净利润下降，新布局业务对归母净利润影响金额为 - 4992.79万元，剔除影响后2024年归母净利润为1.27亿元，同比下降约3.21% [7] - 2024年毛利率为29.85%，同比下降0.37%；净利率为2.41%，同比下降3.4% [7] - 2024年研发投入为2.11亿元，同比增长10.36%，研发投入占营业收入比例为9.48% [7] 公司技术与产业优势 - 公司掌握全流程传感器核心技术，打造包含芯片设计等的核心技术平台，具备国内领先气体传感器研发和生产技术，掌握多种核心工艺，能生产多种气体传感器，全产业链自主可控，居气体传感器领域龙头地位 [7] - 公司建立以传感器为核心的完整物联网生态圈，实现软硬件结合，各业务相互支撑、促进、赋能，具备内生成长和有序扩张能力 [7] 公司业务布局与发展 - **传感器业务**：2024年深耕安防、环保业务，提升产品性能，MEMS氢气等传感器量产并广泛应用；在传统市场各领域拓展合作，市场份额和订单增长；在具身智能领域构建多维产品矩阵，与多家人形机器人本体厂商合作并小批量供货，具身智能将打开业务成长空间 [7][9] - **智能仪表业务**：燃气仪表领域丰富产品序列，激光甲烷泄漏监测技术突破，新产品推向市场，布局光学新产品，加大超声类燃气计量表研发；工业安全仪表领域巩固龙头地位，完成AI相关技术研发，市场占有率提升 [8][9] - **智慧化综合解决方案业务**：应用场景包括智慧安全、城市、环保等系统解决方案；智慧安全业务通过认证，引入新技术，开拓新兴场景；智慧燃气业务落地项目，中标项目，保持与大型燃气集团合作，推进信创适配，拓展应用场景 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，25 - 27年归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍，维持“增持”评级 [10] 财务报表预测和估值数据 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，还有每股指标和估值比率等数据 [17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，意味着未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％ [2][16][30] 报告的核心观点 - 宗申动力 2024 年业绩高增长，传统主业巩固优势，新能源、低空经济业务蓄势待发，首次覆盖给予“增持”评级 [7][14][16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 4 月 9 日收盘价 18.42 元，一年内最高/最低 33.67/7.95 元，沪深 300 指数 3,686.79，市净率 4.23 倍，流通市值 164.18 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 4.36 元，每股经营现金流 0.28 元，毛利率 13.58%，净资产收益率_摊薄 9.25%，资产负债率 54.80%，总股本/流通股 114,502.69/89,133.97 万股，B 股/H 股 0.00/0.00 万股 [3] 业绩表现 - 2024 年营业总收入 105.06 亿元，同比增长 28.89%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 27.45%；扣非归母净利润 4.42 亿，同比增长 42.92%；拟每 10 股派 2.00 元现金，合计分配现金分红总额约 2.29 亿元，占 2024 年度归母净利润的 49.64% [7][8] - 第四季度营业收入 31.02 亿元，同比增长 36.39%；扣非归母净利润 0.74 亿元，去年同期亏损 0.51 亿 [8] 分业务情况 - 通用机械：产品销售 483.45 万台，同比增长 37.34%；营业总收入 52.26 亿元，同比增长 35.33%；净利润 3.59 亿元，同比增长 39.33% [12] - 摩托车发动机：产品销售 298.52 万台，同比增长 18.44%；营业总收入 38.24 亿元，同比增长 13.68%；净利润 1.53 亿元，同比增长 18.84% [12] - 新能源业务：2024 年营业收入 5.79 亿，同比增长 334.84% [12] - 高端零部件：2024 年营业收入 5.06 亿，同比增长 7.05%，产品涵盖多个领域，种类多达数百种 [12] 盈利能力 - 2024 年毛利率 13.58%，同比下滑 0.97 个百分点；净利率 4.78%，同比增长 0.13 个百分点，毛利率下降因各项业务毛利率均小幅下降 [9] - 费用管控良好，四项费用率合计 8.41%，同比减少 1.73 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.6%、2.52%、3%、0.29%，同比分别减少 0.1、0.42、0.83、0.38 个百分点 [10][13] 业务发展 - 传统主业：在“通用机械”和“摩托车发动机”领域技术创新、产品升级，强化供应链，整合产业链；宗申通机领跑相关领域，大江动力布局新能源；宗申发动机是行业龙头，入选工信部榜单，2024 年摩托车行业表现良好 [14] - 新兴业务：新能源动力系统和储能覆盖三大核心赛道；宗申航发形成产品线，构建航空动力平台，取得适航认证，受益低空经济有望快速成长 [15] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 122.93 亿、141.95 亿、161.55 亿，归母净利润分别为 6.03 亿、7.68 亿、9.68 亿，对应的 PE 分别为 33.82X、26.56X、21.07X [16][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予宗申动力“增持”评级 [2][16] 报告的核心观点 - 宗申动力2024年业绩高增长，传统主业巩固优势，新能源、低空经济业务蓄势待发 [1][7][8] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“增持”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 宗申动力于2025年4月9日收盘价18.42元，一年内最高/最低33.67/7.95元，市净率4.23倍，流通市值164.18亿元 [2] - 2024年末每股净资产4.36元，每股经营现金流0.28元，毛利率13.58%，净资产收益率摊薄9.25%，资产负债率54.80%，总股本/流通股114,502.69/89,133.97万股 [3] 业绩情况 - 2024年营业总收入105.06亿元，同比增长28.89%；归母净利润4.61亿元，同比增长27.45%；扣非归母净利润4.42亿，同比增长42.92% [7][8] - 第四季度营业收入31.02亿元，同比增长36.39%；扣非归母净利润0.74亿元，去年同期亏损0.51亿 [8] 分业务情况 - 通用机械：销售483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [12] - 摩托车发动机：销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [12] - 新能源业务：2024年营业收入5.79亿，同比增长334.84% [12] - 高端零部件：2024年营业收入5.06亿，同比增长7.05%，产品涵盖多领域达数百种 [12] 盈利能力 - 2024年毛利率13.58%，同比下滑0.97个百分点；净利率4.78%，同比增长0.13个百分点 [9] - 费用管控良好，四项费用率合计8.41%，同比减少1.73个百分点 [10] 业务发展 - 传统主业：在通用机械和摩托车发动机领域技术创新、产品升级，强化供应链，整合产业链 [14] - 新兴业务：布局新能源动力系统、储能、中小型航空发动机，下游需求好，有望收获 [15] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为122.93亿、141.95亿、161.55亿，归母净利润分别为6.03亿、7.68亿、9.68亿，对应PE分别为33.82X、26.56X、21.07X [16][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司为国内气体传感器领先企业，传感器业务持续优化产品结构及市场结构，布局具身智能多维产品矩阵，打开传感器业务未来成长空间，智能仪表业务不断丰富燃气仪表产品序列，智慧化综合解决方案业务持续拓展产品化应用，预计25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收22.28亿元，同比 - 2.61%；归母净利润0.77亿元，同比 - 41.38%；扣非归母净利润0.06亿元，同比 - 89.97% [2] - 受部分业务外部市场竞争加剧、研发投入增加、新业务未有效产出等因素影响，2024年营收及归母净利润下降，新布局业务对归母净利润影响金额为 - 4992.79万元，剔除影响后2024年归母净利润为1.27亿元，同比下降约3.21% [7] - 2024年毛利率为29.85%，同比下降0.37%；净利率为2.41%，同比下降3.4%；研发投入为2.11亿元，同比增长10.36%，研发投入占营业收入比例为9.48% [7] 公司技术与产业优势 - 公司掌握全流程传感器核心技术，打造包含芯片设计等的核心技术平台，具备国内领先气体传感器研发和生产技术，掌握多种核心工艺，能生产多种气体传感器，全产业链自主可控，是气体传感器领域龙头 [7] - 公司建立以传感器为核心的完整物联网生态圈，实现软硬件结合，各业务相互支撑、促进、赋能，具备内生成长和有序扩张能力 [7] 公司业务布局与发展 传感器业务 - 2024年深耕安防、环保业务，提升产品性能，关键参数接近国际先进水平；MEMS氢气等传感器稳定量产并广泛应用 [7] - 传统市场方面，在安防、家电、汽车、医疗等领域拓展市场、深化合作、增加订单和应用 [7][9] - 在具身智能领域构建多维产品矩阵，为机器人智能化提供感知解决方案，柔性电子皮肤与多家人形机器人本体厂商合作并小批量供货；具身智能机器人市场规模增长将打开传感器业务成长空间 [9] 智能仪表业务 - 燃气仪表领域丰富产品序列，激光甲烷泄漏监测技术突破，新产品推向市场，降低成本，布局光学新产品，加大超声类燃气计量表研发，形成产品体系 [8] - 工业安全仪表领域推进研发工作，巩固行业龙头地位，结合AI技术研发平台和模型，提升市场占有率 [8] 智慧化综合解决方案业务 - 应用场景包括智慧安全、城市、环保等系统解决方案 [9] - 智慧安全业务通过认证，信创适配，引入新技术实现应用创新，开拓新兴场景需求 [9] - 智慧燃气业务落地项目、中标项目，与大型燃气集团合作，推进信创适配，拓展应用场景 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为25.39/28.51/31.85亿元，归母净利润为1.14/1.39/1.65亿元，对应的EPS为0.35/0.42/0.50元，对应PE为87.19/71.87/60.27倍，维持“增持”评级 [10] 财务报表预测和估值数据 - 展示了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [17]