报告核心观点 - 宏观环境逐步改善，2025 年财政政策预计更加积极，货币政策可能择机降准降息，市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][9][11] - 各行业表现分化，食品饮料行情回暖，半导体受“对等关税”政策影响但长期仍有发展潜力，化工品价格回落关注钾肥和磷化工，出版企业有防御性价值，AI 算力芯片和算力产业发展前景好，电气设备和新材料板块估值有望修复等 [16][17][22] 财经要闻 - 国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，阐述中美经贸关系多方面内容 [5][8] - 3 月乘用车出口 39.1 万辆，同比下降 8%，环比增长 10%，新能源车占出口总量的 36.6%，较同期增加 5 个百分点 [5][8] - 国家发改委等发布通知，要有序开展高质量户外运动目的地建设，到 2030 年建设 100 个左右高质量户外运动目的地 [5][8] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境保持宽松基调，2025 年实施适度宽松货币政策和更积极财政政策，央行可能择机降准降息 [12] - 3 月价值风格指数表现较好，融资融券环比增速下降，指数股票型基金发行降温，债市先抑后扬 [13] - 4 月政策推动消费，经济数据有回暖但受“对等关税”政策冲击，建议关注高股息率与防御属性资产及科技板块回调机遇 [14] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容 [15][17] 市场分析 - 4 月 9 日军工半导体行业领涨 A 股先抑后扬，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注军工等行业 [8] - 4 月 8 日农业消费行业领涨 A 股小幅上行，市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议关注农牧饲渔等行业 [9] - 4 月 7 日 A 股宽幅震荡，市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，若美联储降息外资可能回流，建议关注农牧饲渔等行业 [11] 行业公司 食品饮料行业 - 3 月食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨，白酒持续性好，啤酒有望持续表现 [16] - 板块估值略有抬升但仍处低位，3 月个股上涨比例下降，2025 年以来行业投资增长高，部分产品产量和进口量有变化，部分价格延续跌势 [18] - 4 月推荐关注白酒、乳制品等板块，给出股票投资组合 [18] 半导体行业 - 3 月国内半导体行业表现较弱，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，下游需求结构分化，库存有望改善 [17][19] - “对等关税”政策将影响全球贸易格局，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节和国内存储器产业链 [20][21] 化工行业 - 2024 年 3 月中信基础化工行业指数下跌，子行业中涤纶等表现居前，化工品价格延续回落，目前估值低于历史平均 [22] - 4 月建议关注需求刚性的化肥板块，钾肥供需收紧价格复苏，磷化工因资源稀缺性和需求增长有望景气提升 [22][23] 出版行业 - 风险偏好下行时红利板块有防御性价值，中证红利指数长期走势好于部分指数 [24] - 免税政策恢复使 2025 年出版板块利润有弹性，教材教辅需求刚性，出版企业分红规模提升，部分公司股息率高 [25][26] - 建议关注出版板块在市场震荡时的防御性价值 [26] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，AI 算力芯片以 GPU 为主流，定制 ASIC 芯片市场成长快 [27][28][29] - DeepSeek 有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，建议关注相关企业 [30][31] 算力产业（河南） - 算力包括计算、传输、存储能力，我国实施“东数西算”等工程推动算力资源协同，AI 发展使算力产业有核心增长点 [32][33] - 河南运载力和计算力领先，有积极算力规划，企业布局在上游服务器和硬件端及下游应用端有优势 [33][34] 电气设备行业 - 3 月电气设备指数表现强于沪深 300，制造业 PMI 重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复 [35][36] - 维持“同步大市”评级，板块估值修复源于机器人技术迭代和电网建设加速 [36] 新材料行业 - 3 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口额下降，特种气体价格环比下降 [38][39][40] - 维持“强于大市”评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [40] 算力基建与光芯片（河南） - 算力基础设施支撑 AI 发展，全球和我国算力规模增长，光芯片是 AI 服务器数据传输核心组件，市场增速高但我国高速率芯片国产化率低 [42][43] - 河南省支持算力产业，重点发展光芯片，仕佳光子是领先企业，鹤壁市探索成果应用转化模式 [43][44] 航空航天及卫星应用（河南） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，呈现军工央企带头等特点，已形成六大产业聚集区 [45] - 河南发展该产业有基础和优势，有众多企业，构建了产业布局，细分领域有骨干企业，卫星在多领域发挥作用 [46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及中材国际、强邦新材等多家公司，列出了解禁数量、总股本、占比和解禁日期 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示了 2025 年 4 月 9 日 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [48] 今日新股申购 - 未给出具体内容 [48] IPO 信息 - 未给出具体内容 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予长城汽车“增持”投资评级 [14] 报告的核心观点 - 2024年长城汽车营收和利润创新高，出口及新能源车销售增长是主因，海外市场成业绩核心驱动力，各品牌协同发展优化产品结构提升利润，新能源业务稳步推进且技术进阶，重视研发投入提升智能化水平，成本控制良好盈利能力增强，未来有望打开新增长空间 [6][7][9][10][11][13][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 长城汽车发布2024年年度报告，全年营收2021.95亿元，同比+16.73%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%，经营活动现金流净额277.83亿元，同比+56.49%，基本每股收益1.49元，同比+81.71%，加权平均净资产收益率17.20%，同比+5.88pct，拟每股派发现金红利0.45元（含税）；Q4营收599.41亿元，同比+11.61%，归母净利润22.64亿元，同比+11.69%，扣非归母净利润13.61亿元，同比+32.52% [5] 投资要点 - 出口及新能源车销售增长使公司收入利润创新高，2024年营收2021.95亿元，国内/国外分别为1193.55/802.59亿元，同比+1.05%/+51.11%，新车销量123.45万辆，内销/出口分别为78.04/45.41万辆，同比-14.80%/+44.61%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，新能源汽车收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99% [6] - 海外市场成公司业绩核心驱动力，2024年海外营收802.59亿元，同比+51.11%，占比40%，销量45.41万辆，同比+44.61%，占比37%，累计销量超180万辆，销售网络覆盖170余国家和地区，海外销售渠道超1400家，布局海外本地化生产，全球累计用户超1500万 [7] - 各品牌协同发展，产品结构优化带动利润提升，哈弗、魏牌、坦克等品牌覆盖多品类，2024年坦克和魏牌销量同比+42.57%、+56.60%；皮卡领域国内终端市占率近50%，长城炮销量突破65万辆；SUV领域哈弗全球用户突破900万，坦克布局“越野+新能源”技术；新能源汽车方面魏牌夯实高端形象，欧拉有多款车型；2024年开创长城灵魂摩托车品牌 [9] - 新能源业务稳步推进，技术持续进阶，2024年新能源汽车业务收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99%；在混动、动力电池、电驱电控、氢能等核心技术升级，如布局Hi4等动力构型、多种化学体系电池、碳化硅及RISC - V车规级MCU芯片、推动氢燃料电池开发应用 [10] - 重视研发投入，持续提升智能化水平，2024年研发投入104.46亿元，研发人员2.3万人；针对智能驾驶推出Coffee Pilot Ultra系统，实现全场景NOA功能并搭载在部分车型，提升安全标准；针对智能座舱自研量产V4高算力座舱平台，推出Coffee OS 3系统，2024年累计OTA 48次；已建立端到端智驾大模型等，未来将加速智能化战略 [11] - 成本控制良好，盈利能力提升，2024年毛利率19.51%，同比+1.36pct，净利率6.28%，同比+2.23pct，期间费用率10.86%，同比-1.23pct，除财务费用率因汇率波动略有升高外其他费用率均下降 [13] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应EPS分别为1.69元、1.93元、2.18元，对应PE分别为13.61倍、11.92倍、10.55倍；2025年将加大研发投入，提升智能新能源技术优势，加速生态化出海，设定2030年海外销售超百万辆目标 [14] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|173,212|202,195|231,300|262,194|294,411| |增长比率（%）|26.12|16.73|14.39|13.36|12.29| |净利润（百万元）|7,022|12,692|14,435|16,491|18,633| |增长比率（%）|-15.06|80.76|13.73|14.24|12.98| |每股收益(元)|0.82|1.48|1.69|1.93|2.18| |市盈率(倍)|27.99|15.48|13.61|11.92|10.55|[15][24]

A股市场走势 - 4月9日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3070点附近获支撑，创业板指弱于主板[2][3][8][17] - 上证综指收报3186.81点，涨1.31%；深证成指收报9539.89点，涨1.22%；科创50指数涨4.31%；创业板指涨0.98%[8] - 两市成交17413亿元，较前一交易日增加，超八成个股上涨[8] 行业表现 - 半导体、军工、软件开发、计算机设备等行业表现好，银行、保险、电力、农药兽药等行业表现弱[2][3][8][17] - 国防军工涨幅6.48%居首，银行跌幅0.92%居末[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.42倍、32.30倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[3][17] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][17] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][17] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][17] - 短线关注军工、半导体、软件开发、计算机设备等行业投资机会[3][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 光伏玻璃行业产能过剩及公司计提资产减值拖累业绩，2025年二季度以来价格反弹，公司积极降本增效有望推动业绩改善 [9] - 光伏玻璃行业进入去产能周期，供需过剩程度有望边际好转，行业经营压力或改善 [9] - 公司积极优化产线规模、降低生产成本以渡过行业寒冬 [9][10] - 预计公司2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为 - 0.45亿元、1.09亿元和2.22亿元，维持“增持”评级 [10] 报告具体内容总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业总收入45.94亿元，同比下滑30.34%；净利润 - 6.10亿元，同比变化 - 254.52%；经营活动现金流量净额 - 3.94亿元，同比变化 - 374.48%；基本每股收益 - 0.94元/股 [6] 点评 - 业绩受产能过剩和资产减值拖累，2024年销售光伏玻璃3.40亿平米，同比下滑6.65%；单位销售均价13.31元/平米，同比下滑24.06%；销售成本13.95元/平米，同比下滑9.88%；单位毛利 - 0.64元/平米，同比转亏；销售毛利率 - 4.79%，同比下滑16.49个百分点 [9] - 2025年3月，3.2mm和2.00mm光伏玻璃价格环比月涨幅均超10%，2025年全球新增光伏装机需求增速或放缓，但行业供需关系将有所修复 [9] - 公司实施停小建大、以新代旧策略，优化产线规模与结构，推进生产线定岗定编标准化以压缩成本 [9][10] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,595|4,594|5,037|5,810|6,703| |增长比率（%）|31.12|-30.34|9.62|15.36|15.37| |净利润（百万元）|395|-610|-45|109|222| |增长比率（%）|-3.50|-254.52|92.58|341.73|103.11| |每股收益(元)|0.61|-0.94|-0.07|0.17|0.34| |市盈率(倍)|14.23|—|—|51.34|25.28|[11][23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6][28] 报告的核心观点 - 报告期内公司持续夯实零售客群基础，财富管理业务优势巩固；债权融资规模创新高，股权融资加强项目储备，投行业务专业化改革初显成效；投资交易业务收益大幅增长，对业绩贡献显著；国际业务强化境内外融合发展，差异化竞争力提升 作为中央汇金控股的券商，公司聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在政策导向中持续受益 [6][28] 报告各部分总结 2024年年报概况 - 中国银河2024年实现营业收入354.71亿元，同比+5.43%；归母净利润100.31亿元，同比+27.31%；基本每股收益0.81元，同比+20.90%；加权平均净资产收益率8.30%，同比+0.78个百分点 2024年末期拟10派1.96元（含税） [5][8] 业务点评 - 2024年经纪、投行、资管业务净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比提高，利息净收入、其他收入占比下降，其中投资收益（含公允价值变动）占比提高幅度明显 其他收入主要为大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计127.36亿元，同比-16.06% [6][9] - 持续夯实零售客群基础，巩固传统优势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+12.49% 零售经纪及财富管理业务客户总数超1730万户，同比+180万户；代销金融产品业务销售规模超800亿元，保有规模2111.17亿元，同比+7.8%，个人养老金累计开户超10万户；机构经纪业务PB业务规模3481亿元，同比+11.0%，PB业务股基交易量3.58万亿元，同比+23.3%，托管与基金服务业务规模2097亿元，同比-25.82% [6][12][13] - 债权融资规模再创历史最佳成绩，投行业务净收入稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+10.58% 股权融资完成1单再融资项目，主承销金额2亿元，同比-94.69%，截至2025年4月8日，IPO项目储备1个，排名行业并列第32位；债权融资各类债券主承销金额4833.43亿元，同比+34.65%，排名行业第7位，同比+5位 [6][14] - 券商资管规模小幅下降，产品矩阵和类型结构不断优化，合并口径资管业务手续费净收入同比+6.13% 券商资管银河金汇资产管理总规模851.90亿元，同比-9.92%，营业收入5.05亿元，同比+15.03%；私募基金银河创新资本私募股权基金备案总规模307.24亿元，同比+19.44%，新增投资金额12.48亿元，营业收入0.19亿元 [6][19] - 权益自营积极参与互换便利操作，固收自营大力发展客需驱动型创新业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+50.20% 权益类自营完善投资框架，强化策略，参与互换便利操作；固定收益类自营优化持仓结构，提高交易定价能力，打造量化交易体系；另类投资银河源汇聚焦主业，布局新兴产业，完成多个科技创新类项目投资，营业收入1.03亿元，同比-65.89% [6][20][23] - 两融规模同比小幅增长，质押规模同比基本持平，合并口径利息净收入同比-7.54% 融资融券两融余额921亿元，同比+9.51%，利息收入52.21亿元，同比-8.95%；股票质押待购回余额203亿元，同比-1.46%，利息收入9.40亿元，同比+5.22% [6][24] - 银河国际控股竞争力持续提升，银河海外在东南亚核心市场地位稳固，国际业务营业收入同比+8.29% 银河国际控股获跨境理财通2.0券商试点资格，投行业务完成23个港股IPO项目，承销278个境外债项目，参与发行158只离岸人民币债券，打造境外资产管理产品矩阵；银河海外完成品牌重塑，经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国市场排名分别为第1、第3、第4和第6，在马来西亚和新加坡市场份额均超10% [6][26] 投资建议 - 预计公司2025、2026年EPS分别为0.85元、0.88元，BVPS分别为10.74元、11.28元，按4月8日收盘价14.88元计算，对应P/B分别为1.39倍、1.32倍，维持“增持”评级 [6][28] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测了2023A-2026E年资产、负债、所有者权益等项目数据 [29] - 利润表预测了2023A-2026E年营业收入、营业支出、净利润等项目数据 [30] - 每股指标与估值给出了2023A-2026E年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等数据 [31]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，连续两月上涨，跑赢沪深300；1 - 3月累计微涨，白酒行情持续性好，零食和调味品回调，啤酒随气温升高有望持续表现 [1][8][10] - 食饮板块估值略有抬升但仍处历史低位，2025年3月个股表现较上月收敛，上涨个股比例显著下降 [6] - 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长且高于社会投资，1 - 2月部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油温和增长 [6] - 2025年1 - 2月部分农产品进口数量减少，大豆、干鲜果及坚果增长，乳制品、啤酒和葡萄酒进口有变化 [6] - 截至2025年3月，部分要素价格延续跌势，辣椒价格上涨 [6] - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会，给出股票投资组合 [6][43][46] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料板块市场表现 - 2025年3月食品饮料板块涨2.34%，啤酒、白酒、肉制品分别涨6.24%、2.68%和2.08%，零食和调味品跌2.8%和1.19%，跑赢沪深300 [1][8] - 1 - 3月食饮板块累计涨0.35%，1月跌6.07%，2月涨4.5%，3月涨2.34%，白酒行情持续，零食和调味品回调，啤酒有望随气温升高表现 [10] - 2025年3月31个一级行业中18个上涨，消费和资源领域上涨行业多，科技和房地产下跌 [12] 食品饮料板块估值 - 截至2025年3月31日，食品饮料板块估值19.92倍，环比升2.32%，处于十年间较低水平，在31个一级行业中估值位次向上一位 [16] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年3月食饮个股表现收敛，上涨个股比例37.8%，较2月降35.43个百分点，下跌比例62.2%，较2月升35.43个百分点 [20] - 上涨个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块，白酒持续性好，部分白酒企业表现良好 [20] 行业产出和要素价格 投资 - 2024年1 - 12月，食品制造业固定资产投资额累计同比增22.9%，酒、饮料和茶制造业增18% [23] - 截至2025年2月，食品制造业固定资产投资额累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业增16.5%，社会固定资产投资额累计同比增4.1% [6][23] 国内产出及进口数量 - 国内产出方面，2025年1 - 2月葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等产量收缩，鲜冷肉产量660万吨，累计同比涨7.5%，精制食用植物油产量815.8万吨，累计同比增6.3% [26] - 进口数量方面，2025年1 - 2月玉米、小麦、食用油进口数量累计同比减少，大豆进口1360.56万吨，累计同比增4.4%，干鲜果及坚果进口154.03万吨，累计同比增5.8% [30][31] - 2025年以来乳制品进口显著增长，啤酒进口由减转增，葡萄酒进口连续增长 [32][33] 要素价格 - 上游价格方面，截至2025年3月，原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜价格指数和面粉等价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [6][34] 河南省企业动态 上市公司经营业绩 - 2024年三季度，双汇发展收入、利润等规模领先，但因猪价下跌收入和利润同比降4.82%和11.98% [38] - 三全食品和华英农业营收居第二梯队，前三季度营收分别为51.25亿元和37.57亿元，净利润分别为3.94亿元和0.84亿元 [38] - 千味央厨、仲景食品和好想你规模居第三梯队，三季度收入分别为13.64、8.39和11.77亿元 [38] - 2024年，仲景食品营收10.98亿元，同比增10.4%，归母扣非净利润1.67亿元，同比增1.83%；双汇发展营收595.61亿元，同比减0.55%，归母扣非净利润48.13亿元，同比增1.71% [39][40] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年3月，河南省上市公司二级市场表现不及食品饮料板块整体，除双汇发展微涨外，千味央厨、仲景食品、三全食品及好想你均下跌 [41] - 2025年1 - 3月，双汇发展、好想你股价分别上涨1.01%和0.64% [41] 投资策略及风险提示 投资策略 - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会 [43] - 白酒消费升级与降级并存，高档白酒受众稳固支持力强，中低档白酒客群基础广 [45] - 休闲食品市场和渠道情况相对健康，有“口红效应”；酵母行业出海增速高，上游成本下降促进利润释放 [45] 股票组合 - 2025年4月份股票投资组合包括今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒 [46]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予长城汽车“增持”投资评级 [2][14] 报告的核心观点 - 长城汽车2024年业绩高增，出口及新能源车销售增长使收入利润创新高，海外市场成核心驱动力，各品牌协同发展优化产品结构提升利润，新能源业务稳步推进技术进阶，重视研发投入提升智能化水平，成本控制良好盈利能力增强，未来有望打开新增长空间 [6][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 长城汽车发布2024年年度报告，全年营收2021.95亿元，同比+16.73%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%，经营现金流净额277.83亿元，同比+56.49%，基本每股收益1.49元，同比+81.71%，加权平均净资产收益率17.20%，同比+5.88pct，拟每股派发现金红利0.45元；Q4营收599.41亿元，同比+11.61%，归母净利润22.64亿元，同比+11.69%，扣非归母净利润13.61亿元，同比+32.52% [5] 投资要点 - 出口及新能源车销售增长使公司收入利润创新高，2024年营收2021.95亿元，国内/国外分别为1193.55/802.59亿元，同比+1.05%/+51.11%，新车销量123.45万辆，内销/出口分别为78.04/45.41万辆，同比-14.80/+44.61%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，新能源汽车收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99% [6] - 海外市场成公司业绩核心驱动力，2024年海外营收802.59亿元，同比+51.11%，占比40%，销量45.41万辆，同比+44.61%，占比37%，累计销量超180万辆，销售网络覆盖170余国家和地区，海外销售渠道超1400家，布局海外本地化生产，全球累计用户超1500万 [7] - 各品牌协同发展，产品结构优化带动利润提升，哈弗、魏牌、坦克等品牌协同，2024年坦克和魏牌销量同比+42.57%、+56.60%；皮卡领域国内终端市占率近50%，长城皮卡销售17.51万辆；SUV领域哈弗销售70.71万辆，坦克销售23.22万辆；新能源汽车方面魏牌销售5.55万辆，欧拉销售6.36万辆；2024年开创长城灵魂摩托车品牌 [9] - 新能源业务稳步推进，技术持续进阶，2024年新能源汽车业务收入643.34亿元，销售32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率43.99%；在混动、动力电池、电驱电控、氢能等核心技术升级 [10] - 重视研发投入，持续提升智能化水平，2024年研发投入104.46亿元，研发人员2.3万人；针对智能驾驶推出Coffee Pilot Ultra系统，针对智能座舱自研V4高算力座舱平台和Coffee OS 3系统，2024年累计OTA 48次 [11] - 成本控制良好，盈利能力提升，2024年毛利率19.51%，同比+1.36pct，净利率6.28%，同比+2.23pct，期间费用率10.86%，同比-1.23pct，除财务费用率因汇率波动略升外其他费用率均降 [13] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应EPS分别为1.69元、1.93元、2.18元，对应PE分别为13.61倍、11.92倍、10.55倍；2025年加大研发投入，加速生态化出海，设定2030年海外销售超百万辆目标 [14] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|173,212|202,195|231,300|262,194|294,411| |增长比率（%）|26.12|16.73|14.39|13.36|12.29| |净利润（百万元）|7,022|12,692|14,435|16,491|18,633| |增长比率（%）|-15.06|80.76|13.73|14.24|12.98| |每股收益(元)|0.82|1.48|1.69|1.93|2.18| |市盈率(倍)|27.99|15.48|13.61|11.92|10.55| [15][24]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，连续两月上涨，跑赢沪深300；1 - 3月累计微涨，白酒行情持续性好，零食和调味品回调，啤酒随气温升高有望持续表现 [1][8][10] - 食饮板块估值略有抬升但仍处历史低位，2025年3月个股表现较上月收敛，上涨个股比例显著下降 [6] - 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长且高于社会投资，1 - 2月部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油温和增长 [6] - 2025年1 - 2月部分农产品进口数量减少，大豆、干鲜果及坚果增长，乳制品、啤酒和葡萄酒进口有变化 [6] - 截至2025年3月，部分要素价格延续跌势，辣椒价格上涨 [6] - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会，给出股票投资组合 [6][43][46] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料板块市场表现 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，啤酒、白酒、肉制品分别上涨6.24%、2.68%和2.08%，零食和调味品下跌2.8%和1.19%，板块跑赢沪深300 [1][8] - 2025年1 - 3月食饮板块累计上涨0.35%，1月下跌6.07%，2月上涨4.5%，3月上涨2.34%，白酒行情持续性好，啤酒有望随气温升高持续表现，零食和调味品回调 [10] - 2025年3月31个一级行业中18个上涨，消费和资源领域行业多上涨，科技和房地产下跌 [12] 食品饮料板块估值 - 截至2025年3月31日，食品饮料板块估值19.92倍，环比2月上升2.32%，处于十年间较低水平，在31个一级行业中估值位次向上一位 [16] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年3月食饮个股表现较上月收敛，上涨个股比例37.8%，较2月下降35.43个百分点，下跌比例达62.2%，较2月升高35.43个百分点 [20] - 上涨个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块，白酒中部分企业表现良好 [20] 行业产出和要素价格 投资 - 2024年1 - 12月，食品制造业固定资产投资额累计同比增22.9%，酒、饮料和茶制造业增长18%，增速持续提振 [23] - 截至2025年2月，食品制造业固定资产投资额累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业累计同比增16.5%，远高于同期社会投资增长水平（4.1%） [6][23] 国内产出及进口数量 - 国内产出方面，2025年1 - 2月葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等产量延续收缩态势，鲜冷肉产量由减转增（660万吨，累计同比上涨7.5%），食用植物油持续温和增长（815.8万吨，累计同比增6.3%） [26] - 进口数量方面，2025年1 - 2月玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，大豆进口数量延续温和增长（1360.56万吨，累计同比增长4.4%），干鲜果及坚果持续增长（154.03万吨，累计同比增长5.8%） [30][31] - 2025年以来，乳制品进口数量显著增长，啤酒进口数量由减转增（1 - 2月累计进口4.47万千升，累计同比增加27.1%），葡萄酒进口数量连续增长（1 - 2月累计进口4.12万千升，累计同比增长11.1%） [32][33] 要素价格 - 上游价格方面，截至2025年3月，原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜价格指数和面粉等价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [34] 河南省企业动态 上市公司经营业绩 - 2024年三季度，双汇发展在收入等方面领先，但因猪价下跌收入和利润同比下降；三全食品和华英农业位居收入规模第二梯队，营收和净利润有不同表现；千味央厨、仲景食品和好想你位居第三梯队，收入有增长 [38] - 2024年，仲景食品营收10.98亿元，同比增长10.4%，归母扣非净利润1.67亿元，同比增长1.83%；双汇发展营收595.61亿元，同比减少0.55%，归母扣非净利润48.13亿元，同比增长1.71% [39][40] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年3月，河南省上市公司二级市场表现不及食品饮料板块整体，除双汇发展微幅上涨外，千味央厨、仲景食品、三全食品及好想你均下跌 [41] - 2025年1 - 3月，双汇发展、好想你股价分别上涨1.01%和0.64% [41] 投资策略及风险提示 投资策略 - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会 [43] - 白酒消费升级与降级并存，高档白酒受众稳固支持力强，中低档白酒客群基础广且刚需特征明显 [45] - 休闲食品行业市场和渠道情况相对健康，有“口红效应”；酵母行业出海增速高，国内需求在修复，成本下降促进利润释放 [45] 股票组合 - 2025年4月份股票投资组合包括今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒 [46]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 光伏玻璃行业产能过剩及公司计提资产减值拖累业绩，2025年二季度以来价格反弹叠加公司降本增效有望推动业绩改善 [9] - 光伏玻璃行业进入去产能周期，供需过剩程度有望边际好转 [9] - 公司积极优化产线规模、降低生产成本以渡过行业寒冬 [9][10] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为 - 0.45亿元、1.09亿元和2.22亿元，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业总收入45.94亿元，同比下滑30.34%；净利润 - 6.10亿元，同比变化 - 254.52%；经营活动现金流净额 - 3.94亿元，同比变化 - 374.48%；基本每股收益 - 0.94元/股 [6] 点评 - 业绩受产能过剩和资产减值拖累，2024年销售光伏玻璃3.40亿平米，同比下滑6.65%；单位销售均价13.31元/平米，同比下滑24.06%；销售成本13.95元/平米，同比下滑9.88%；单位毛利 - 0.64元/平米，同比转亏；销售毛利率 - 4.79%，同比下滑16.49个百分点 [9] - 2025年3月，3.2mm和2.00mm光伏玻璃价格环比月涨幅均超10%，2025年全球新增光伏装机需求增速有望放缓，但行业供需关系将有所修复 [9] - 公司实施停小建大、以新代旧策略，推进生产线定岗定编标准化以降低成本 [9][10] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,595|4,594|5,037|5,810|6,703| |增长比率（%）|31.12|-30.34|9.62|15.36|15.37| |净利润（百万元）|395|-610|-45|109|222| |增长比率（%）|-3.50|-254.52|92.58|341.73|103.11| |每股收益(元)|0.61|-0.94|-0.07|0.17|0.34| |市盈率(倍)|14.23|—|—|51.34|25.28|[11][23]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级[3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税）[3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145%[4] 子公司业务 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元，同比增12.7%[5] - 吉航公司营收15.2亿元，同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%[5] - 扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6%[5] 业务板块 - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%；毛利率12.5%，同比增加1.52ppt[9] - 其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%；毛利率10.6%，同比增加3.21ppt[9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点[7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点[7] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X[12]