市场走势综述 - A股市场周一冲高遇阻，小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中在3185点附近获得支撑，随后企稳回升，午后维持震荡 [1][6] - 医药、电源设备、有色金属以及医疗器械等行业表现较好，商业百货、酿酒、食品饮料以及通信服务等行业表现较弱 [1][6] - 上证综指收市报3206.92点，跌0.14%，深证成指收市报9885.65点，跌0.12%，科创50指数下跌0.33%，创业板指下跌0.09% [6] - 深沪两市全日共成交10714亿元，较前一交易日有所减少 [6] - 两市超过五成个股上涨，中药、化学制药、医药商业、小金属以及电源设备等行业涨幅居前 [6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.66倍、33.84倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [2][14] - 两市周一成交金额10714亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][14] - 近期政治局会议释放重要政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费 [2][14] - 预计市场多空博弈焦点将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期 [2][14] - 建议短线关注医药、医疗器械、电源设备以及有色金属等行业的投资机会 [2][14] 行业表现 - 医药行业涨幅居首，最新价为9325.84点，涨1.24% [8] - 钢铁行业涨幅第二，最新价为1482.62点，涨1.05% [8] - 银行行业涨幅第三，最新价为10472.24点，涨0.81% [8] - 有色金属行业涨幅第四，最新价为6499.37点，涨0.74% [8] - 食品饮料行业跌幅最大，最新价为22988.39点，跌2.32% [8] - 商贸零售行业跌幅第二，最新价为3593.63点，跌3.36% [8] 港股市场表现 - 恒生指数最新价为19688.29点，跌0.4% [7] - 恒生国企指数最新价为7135.48点，跌0.3% [7] - 恒生红筹指数最新价为3653.69点，跌0.5% [7]

国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价为3,211.43，下跌1.57% [3] - 深证成指昨日收盘价为9,897.12，下跌1.89% [3] - 创业板指昨日收盘价为2,022.77，下跌0.47% [3] - 沪深300指数昨日收盘价为3,775.16，下跌1.18% [3] - 科创50指数昨日收盘价为891.46，上涨0.14% [3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘价为30,772.79，下跌0.67% [4] - 标普500指数收盘价为3,801.78，下跌0.45% [4] - 纳斯达克指数收盘价为11,247.58，下跌0.15% [4] - 德国DAX指数收盘价为12,756.32，下跌1.16% [4] - 日经225指数收盘价为26,643.39，上涨0.62% [4] 财经要闻 - 2025年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，保持流动性充裕 [4] - 国家发改委计划大幅增加超长期特别国债资金规模，扩大设备更新支持范围至电子信息、安全生产等领域 [5] - 证监会拟修改《证券发行与承销管理办法》，调整未盈利企业新股发行配售机制 [5] 行业公司 - 多晶硅、硅片持续减产，光伏产业链价格企稳 [21][22] - 0BB技术有望带动相关设备、材料需求，预计2025-2027年光伏行业新增资本开支将大幅萎缩 [24][25] - 券商板块2024年11月回顾显示，券商指数上涨4.37%，跑赢沪深300指数3.71个百分点 [27] - 11月水电发电量降幅收窄，核电发电量增速加快，1-11月全社会用电量同比增长7.1% [29][30] - 宠物食品出口数据维持同比增长，2024年11月出口数量同比增长13.9% [34] - 12月乘用车市场零售108.3万辆，同比增长34%，新能源汽车渗透率达到45.6% [36][37] - 人形机器人量产突破，挖掘机、工业机器人产销持续复苏 [40] - 中央经济工作会议聚焦人工智能+，地方发力产业建设，2024年半数以上省市出台算力基础设施建设规划 [42][43] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，2025年1月6日将有多个公司解禁，包括中国移动、陆家嘴等 [45] - 沪深港通前十大活跃个股明细显示，永辉超市、中信证券、紫金矿业等成交金额居前 [48] 投资建议 - 光伏行业估值处于低位，建议关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料等细分领域头部企业 [23] - 券商板块未来有望向上挑战2倍P/B的估值高位，建议关注头部券商及财富管理业务突出的券商 [28] - 家居板块估值处于历史低位，建议关注欧派家居、索菲亚等企业 [19][20] - 宠物食品行业市盈率、市净率低于历史估值中枢，建议关注牧原股份、海大集团等 [35] - 汽车行业建议关注智能化进展带来的边际变化，持续看好自主品牌及华为、小米汽车产业链 [39]

市场表现 - A股市场周五（01月03日）冲高遇阻，沪指在3269点附近遭遇阻力后震荡回落，最终收于3211.43点，下跌1.57%[3][9] - 创业板指表现弱于主板，下跌2.16%，深证成指下跌1.89%，科创50指数下跌1.41%[9] - 两市成交金额为12825亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[4][9] 行业表现 - 黄金、煤炭、有色金属及医药行业表现较好，贵金属行业小幅上扬[9] - 半导体、软件开发、互联网服务、通信设备及证券行业表现较弱，资金净流出居前[9] - 有色金属行业涨幅为0.26%，石油石化行业涨幅为0.16%，煤炭行业跌幅为0.10%[13] 后市研判 - 当前上证综指平均市盈率为13.85倍，创业板指数为34.95倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[4][22] - 政治局会议释放积极政策信号，预计市场多空博弈焦点将集中在国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心[4][22] - 建议短线关注黄金、煤炭、医药及有色金属等行业的投资机会[4][22] 风险提示 - 海外超预期衰退可能影响国内经济复苏进程[5] - 国内政策及经济复苏进度不及预期[5] - 国际关系变化可能带来经济环境变化[5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“弱于大市”，相对沪深300指数表现不佳 [3] 核心观点 - 2024年12月，食品饮料板块下跌0.19%，子板块表现分化，熟食、预制食品、保健品分别下跌12.29%、4.75%和2.08%，而啤酒、零食、软饮料、肉制品分别上涨9.74%、8.68%、11.3%和4.01% [9][11] - 2024年1至12月，食品饮料板块累计下跌1.61%，软饮料、啤酒、乳品、零食和调味品表现较好，分别上涨55.77%、17.54%、14.01%、37.6%和14.3%，而预制食品、烘焙、肉制品和熟食分别下跌17.63%、9.03%、1.68%和27.76% [9][11] - 食品饮料板块估值环比回落，截至12月31日，估值为20.04倍，较2020年高点下降60.99%，环比11月末下跌1.06%，估值位次从31个行业的底部升至中游 [9][22] - 2024年12月，板块个股涨跌参半，最大涨幅38%，最大跌幅37.5%，127家上市公司中，42家上涨，85家下跌，上涨比例33.07%，下跌比例66.93% [9][26] 行业产出和要素价格 - 2024年1至11月，国内食品制造业固定资产投资额累计同比增长24.5%，酒、饮料和茶制造业固定资产投资增长18.9% [9][30] - 2024年1至11月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品产量均呈现收缩态势 [31] - 2024年1至11月，玉米、小麦、食用油等大宗商品进口数量转负，大豆进口维持个位数低增长，坚果进口增长高位回落，鱼油进口大增 [38] - 2024年11月，原奶、黄油、稀奶油、奶酪等乳制品进口数量显著反弹 [42][43][44] - 2024年1至11月，啤酒进口数量持续减少，葡萄酒进口数量维持增长 [45] 投资策略 - 2025年推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会 [9][57] - 2025年1月股票投资组合包括立高食品、百润股份、仙乐健康、劲仔食品和安琪酵母 [61][62] 河南省企业动态 - 2024年三季度，河南省食品饮料上市公司中，双汇发展收入441.12亿元，同比下降4.82%，净利润38.58亿元，同比下降11.98% [51] - 三全食品和华英农业位居收入规模第二梯队，前三季度分别营收51.25亿元和37.57亿元 [51] - 千味央厨、仲景食品和好想你位居第三梯队，三季度分别录得收入13.64亿元、8.39亿元和11.77亿元 [51] - 千味央厨、三全食品、仲景食品的研发费用率分别为1.21%、0.52%、3.06%，同比均有不同程度升高 [52]

——家居行业专题研究 家居 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 家居行业专题报告：地产及消费政策支 持下，家居板块有望受益 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(上调) 发布日期：2025 年 01 月 02 日 风险提示：政策不及预期的风险；房地产景气度不及预期的风险；需 求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共22页 投资要点： -29% -21% -13% -6% 2% 10% 18% 26% 2024.01 2024.05 2024.08 2024.12 家居 沪深300 家居相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《家居行业深度分析：家居产业链分析之河 南概况》 2024-04-30 联系人：李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 ⚫ 地产及促消费政策持续落地： ...

A股市场表现 - A股市场低开低走、宽幅震荡，上证综指收市报3262.56点，跌2.66%，深证成指收市报10088.06点，跌3.14%，创业板指下跌3.79% [19][23] - 两市超过八成个股下跌，商业百货、珠宝首饰、食品饮料、旅游酒店以及贵金属等行业涨幅居前；保险、证券、航天航空、半导体以及船舶制造等行业跌幅居前 [6] - 深沪两市全日共成交14098亿元，较前一交易日有所增加 [19][23] 行业表现 - 商贸零售行业涨幅居首，最新价为3952.4点，涨2.62%；纺织服装行业微跌0.08%，家电行业跌0.12% [3] - 非银行金融行业跌幅最大，最新价为9299.95点，跌4.95%；国防军工行业跌4.48%，计算机行业跌4.08% [3] - 商业百货、贵金属、食品饮料、装修建材以及仪器仪表等行业资金净流入居前；半导体、互联网服务、软件开发、证券以及通信设备等行业资金净流出居前 [6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.23倍、36.04倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [23] - 近期政治局会议释放政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费 [23] - 建议短线关注家电、食品饮料以及商业百货等行业的投资机会 [23] 港股市场表现 - 恒生指数最新价为19623.32点，跌2.2%；恒生国企指数最新价为7090.56点，跌2.7%；恒生红筹指数最新价为3686.19点，跌2.5% [21]

电力及公用事业行业 - 11月份河南全省全社会用电量315.79亿千瓦时，同比下降0.86%，1-11月累计用电量3939.77亿千瓦时，同比增加6.39% [1] - 11月份河南全省发电量266.63亿千瓦时，同比下降0.13%，1-11月累计发电量3403.9亿千瓦时，同比增加9.86% [1] - 截至11月底，河南全省新能源装机占比44.9%，火电装机占比50.5% [1] - 全国11月份全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%，1-11月累计用电量89686亿千瓦时，同比增长7.1% [56] - 全国11月份规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，1-11月累计发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0% [56] - 截至11月末，全国风电、太阳能装机占比升至40.51%，火电装机占比下降至44.34% [56] 宠物食品行业 - 2024年11月我国宠物食品出口数量3万吨，同比+13.9%，1-11月累计出口30.25万吨，同比+25.44% [1] - 以美元计价，2024年11月宠物食品出口金额1.22亿美元，同比+17.06%，1-11月累计出口金额13.5亿美元，同比+21.34% [1] - 养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素 [1] 汽车行业 - 11月乘用车销量300.1万辆，同环比分别增长15.2%和9%，1-11月累计销量2443.5万辆，同比增长5% [58] - 11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%，新能源渗透率达到45.6%，1-11月累计销量1126.2万辆，同比增长35.6% [72] - 11月新能源重卡销量1.01万辆，同环比分别增长117%和22%，1-11月累计销量6.68万辆，同比增长139% [58] 光伏行业 - 11月国内新增光伏装机25GW，同比增长17.26%，1-11月累计新增光伏装机206.30GW，同比增长25.88% [51] - 11月多晶硅产量13.30万吨，环比下降0.45%，11月国内硅片产量41.47GW，环比下降4.91% [51] - 0BB技术有望带动相关设备、材料需求，预计2025-2027年光伏行业新增资本开支将大幅萎缩，存量设备更新成技术迭代重要方向 [53] 食品饮料行业 - 2024年以来食品饮料板块的毛利率抬升主要来源于上游价格的下降而非自身产品结构的升级 [6] - 2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体 [7] - 预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块有望成为2025年食品饮料行业的投资机会 [7] 券商行业 - 11月券商指数上涨4.37%，跑赢沪深300指数3.71个百分点 [53] - 11月全市场日均成交总量创历史新高，经纪业务景气度回升至近年来高位 [55] - 2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，券商板块未来有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位 [56]

市场表现 - 道琼斯指数收盘30,772.79，下跌0.67% [1] - 标普500指数收盘3,801.78，下跌0.45% [1] - 纳斯达克指数收盘11,247.58，下跌0.15% [1] - 德国DAX指数收盘12,756.32，下跌1.16% [1] - 富时100指数收盘7,156.37，下跌0.74% [1] - 日经225指数收盘26,643.39，上涨0.62% [1] - 恒生指数收盘20,059.95，上涨0.09% [1] 财经要闻 - 国家主席习近平表示2025年将全面完成"十四五"规划，推动高质量发展和高水平科技自立自强 [2][7] - 央行将于近期开展第二次互换便利操作，互换期限1年，参与机构范围扩大至40家 [2][7] - 中国12月官方制造业PMI为50.1，环比下降0.2个百分点；非制造业PMI和综合PMI均为52.2，分别环比上升2.2和1.4个百分点 [2][7] 行业动态 - 光伏行业12月下跌7.43%，多晶硅、硅片持续减产，关注产能出清进度 [18][31] - 0BB技术有望带动相关设备、材料需求，预计2025-2027年光伏行业新增资本开支将大幅萎缩 [20] - 人形机器人量产突破，挖掘机、工业机器人产销持续复苏 [5][36] - 新能源汽车渗透率不断提升，11月新能源汽车销量完成151.2万辆，同比增长47.4% [48] 公司表现 - 券商板块11月上涨4.37%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，板块平均P/B震荡区间提升至1.471-1.723倍 [23] - 光伏细分子行业全部下跌，岱勒新材、芯能科技、嘉泽新能、京运通、正泰电器涨幅居前 [18] - 宠物食品出口数据维持同比增长，11月宠物食品出口数量3万吨，同比增长13.9% [47] 投资建议 - 建议关注0BB相关的串焊机、光伏焊带、胶水、承载膜/胶膜领先企业 [20] - 建议关注军工、电机、电网设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [17] - 建议关注牧原股份、海大集团、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等宠物食品相关公司 [47]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[16] 核心观点 - 光伏行业估值处于低位，二级市场走势低迷，企业停工降负荷实现对供给端的压缩动作明显，行业进入持续的去产能周期，建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业[5][124] 行业表现回顾 - 12月光伏板块大幅调整，个股走势低迷，截至12月30日收盘，12月光伏行业下跌7.43%，跑输沪深300指数，光伏细分子行业全部下跌，个股走势低迷[16][51][52] - 光伏板块12月日均成交金额250.42亿元，环比大幅缩量，板块所属中信一级电力设备及新能源期间收益-2.34%，中信30个一级行业中排名第19名[51] 行业动态 - 中央经济工作会议要求整治“内卷式”竞争，加快“沙戈荒”新能源基地建设，推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，减少地方政府单纯铺规模的招商引资行为，推动企业迈向差异化竞争、技术升级的高质量发展路径[3][31] - 多晶硅、硅片持续减产，光伏产业链价格企稳，2024年11月我国多晶硅产量为13.30万吨，环比下降0.45%，11月国内硅片产量41.47GW，环比下降4.91%，一体化企业开工率维持在50%-60%[4][66] - 11月国内新增光伏装机25GW，同比增长17.26%，1-11月国内累计新增光伏装机206.30GW，同比增长25.88%，海外市场，11月太阳能电池组件出口数量7.45亿只，同比增62.30%，出口金额127.99亿元，同比下滑30.10%[17][40] - BC高效组件再次得到行业认可，头部企业0BB串焊机获得大额订单，协鑫集成发布基于BC技术的GPC2.0高效组件，电池效率突破27.1%，功率提高到660W，奥特维0BB串焊设备获得两家光伏龙头的批量改造订单，主要用于TOPCON技术路线，改造产能合计约20GW[18][76] 重点环节数据 - 11月国内新增光伏装机稳健增长，产业链价格保持平稳，多晶硅致密料平均价格39元/kg，较上月底下滑0.5元/公斤，单晶PERC电池片-182mm/23.1%+ (RMB)、单晶PERC电池片-210mm/23.1%+ (RMB)销售均价0.275元/瓦、0.285元/瓦，分别较上月底持平[67][68] - 光伏组件价格平稳，双面双玻182mm单晶PERC组件和210mm单晶组件价格分别为PERC 0.68、0.69元/瓦，较上月底价格基本持平[89] 投资建议 - 光伏行业估值处于低位，二级市场走势低迷，企业停工降负荷实现对供给端的压缩动作明显，行业进入持续的去产能周期，建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业[5][124]

市场走势综述 - A股市场周二冲高遇阻、震荡整理，早盘股指平开后震荡上行，盘中在3413点附近遭遇阻力，随后震荡回落 [1][4] - 酿酒、燃气、珠宝首饰以及航运港口等行业表现较好，半导体、软件开发、通信设备以及证券等行业表现较弱 [1][4] - 创业板市场周二震荡回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场 [1][4] - 上证综指收市报3351.76点，跌1.63%，深证成指收市报10414.61点，跌2.40%，科创50指数下跌3.11%，创业板指下跌2.93% [4] - 深沪两市全日共成交13588亿元，较前一交易日有所增加 [4] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.46倍、37.23倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [1][23] - 近期召开的政治局会议释放了重要的政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策 [1][23] - 预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署 [1][23] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况 [1][23] - 建议短线关注酿酒、燃气、煤炭以及航运港口等行业的投资机会 [1][23] 行业表现 - 两市超过九成个股下跌，仅有燃气以及酿酒行业小幅上扬，珠宝首饰、航运港口以及煤炭等行业跌幅较小 [17] - 半导体、证券、消费电子、多元金融以及电子化学品等行业跌幅居前 [17] - 酿酒、煤炭、航运港口、珠宝首饰以及煤炭等行业资金净流入居前，半导体、软件开发、互联网服务、证券以及通信设备等行业资金净流出居前 [17] - 中信一级行业中，纺织服装、食品饮料、煤炭等行业跌幅较小，非银行金融、电子、计算机等行业跌幅较大 [19] 指数表现 - 上证50指数下跌1.25%，沪深300指数下跌1.60%，中证500指数下跌2.94%，中证1000指数下跌3.06% [5] - 中小100指数下跌2.23%，创业板指下跌2.93%，万得全A指数下跌2.23%，万得全A(除金融、石油石化)指数下跌2.20% [5] - 恒生指数上涨0.1%，恒生国企指数上涨0.1%，恒生红筹指数上涨0.7% [8]