报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为151.75/161.69/170.78亿元，同比增速分别为6.77%/6.55%/5.62%，归母净利润分别为9.67/12.72/15.71亿元，同比增速分别为50.03%/31.44%/23.56%，对应三年CAGR为34.56%，对应2024 - 2026年PE估值分别为28/21/17X [2][7] - 鉴于公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持“买入”评级 [2][7] 报告要点总结 业绩情况 - 2024H1公司实现收入80.46亿元，同比+5.52%，归母净利润7.58亿元，同比+47.54%，扣非净利润7.41亿元，同比+69.12%；单Q2实现收入44.59亿元，同比+8.79%，归母净利润6.56亿元，同比+45.91%，扣非净利润6.38亿元，同比+67.26% [7] 产品与渠道表现 - 2024H1啤酒收入73.88亿元，同比增长4.63%，销售量/吨价分别同比增长0.63%/3.97%，吨成本同比 - 1.13%；中高档产品/普通产品收入分别为50.64/23.24亿元，分别同比+10.61%/-6.41% [7] - 传统渠道/KA渠道/电商渠道收入分别为70.64/2.20/1.04亿元，分别同比+5.54%/-23.44%/+28.11% [7] 盈利能力 - 2024Q2公司毛利率48.33%，同比+2.67pct，费用率21.10%，同比 - 2.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.01%/11.13%/1.47%/-1.51%，分别同比+0.64/-1.58/-1.44/-0.44pct，归母净利率14.70%，同比+3.74pct [7] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13202|14213|15175|16169|17078| |增长率（%）|10.38%|7.66%|6.77%|6.55%|5.62%| |EBITDA（百万元）|1261|1570|3007|3558|4126| |归母净利润（百万元）|352|645|967|1271|1571| |增长率（%）|54.51%|83.01%|50.03%|31.44%|23.56%| |EPS（元/股）|0.12|0.23|0.34|0.45|0.56| |市盈率（P/E）|77.1|42.1|28.1|21.4|17.3| |市净率（P/B）|2.0|2.0|1.9|1.8|1.7| |EV/EBITDA|20.9|12.7|7.2|5.6|4.4| [8]

报告公司投资评级 中控技术的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收42.52亿元,同比增长16.78%;归母净利润5.17亿元,同比增长1.16%;扣非归母净利润4.72亿元,同比增长11.41% [4] - 剔除GDR汇兑损益后,归母净利润5.19亿元,同比增长49.80%;扣非归母净利润4.75亿元,同比增长82.76% [4] - 2024年第二季度公司实现营收25.14亿元,同比增长14.49%;归母净利润3.71亿元,同比下降11.26%;扣非归母净利润3.54亿元,同比下降0.80% [4] 行业及业务表现 - 国家积极推进控制系统设备更新,工业自动化及智能制造相关产品景气度较好 [10] - 控制系统、工业软件、仪器仪表等主要业务板块均实现较好增长 [10] - 石化/化工/油气/制药食品等行业收入均有较大增长,海外业务收入大幅增长 [10] 战略转型 - 公司加速工业AI战略转型,推出UCS、TPT等颠覆性新品 [10] - 加大对"人形机器人"领域的战略投入 [10] - 发布限制性股票激励计划,业绩考核要求较高 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较高增速,3年CAGR分别为23.68%和21.43% [10] - 维持"买入"评级,认为公司是国内流程工业自动化领域的领军企业,加速工业AI战略转型 [10]

市场底部特征明显，后续关注哪些行业？ - 各项估值指标均回落至极低位置，市场后续反弹的赔率和胜率较高 [15][16][17] - 结合超跌幅度、估值、成交额占比、盈利预期等维度，化工、食品饮料、有色金属后续有望超跌反弹 [54][55][59] 寻找高增长且盈利预期上调的行业 - 在市场估值处于历史后5%的时间中，后续市场短期分化或更多取决于预期利润增速 [39][40] - 从最新的各行业明年预期净利润增速看，社会服务、化工、交运、轻工的绝对增速较高，且盈利预期相较于2024年6月30日明显上调 [46] 结合基本面和估值，化工、食饮、有色后续有望超跌反弹 - 历次市场底部的第一波反弹主要来自"超跌反弹"，持续时间5周左右 [50][51] - 2024年5月至今共有2轮明显的回调，有色金属、食品饮料、化工、建材等行业在这两轮中均有明显回调 [54][55]

报告公司投资评级 公司被上调为"买入"评级。[6][10] 报告的核心观点 1. 公司营业收入为2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润为218.12亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润为216.81亿元,同比增长6.00%。公司盈利能力提升,净利率同比提升0.46个百分点。[4] 2. 公司资本开支结构优化,算力规模持续增强。2024年H1,公司资本开支为472亿元,其中产业数字化资本开支占比为34%,同比提升5.6个百分点,预计全年资本开支占收比降至20%以内。智算新增10EFLOPS,同比增长90.9%。[10] 3. 天翼云保持快速增长,收入为552亿元,同比增长20.4%,占服务收入的比例为22.4%。其中,政务公有云基础设施国内排名第一,专属云服务连续五次第一,DaaS排名国内第一。天翼云海外收入增长172%。[10] 4. 公司继续派发中期股息,每股派息为0.1671元,同比增长16.7%,派息率大于70%。从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。[10] 财务数据分析 1. 2024年H1,公司毛利率为30.84%,同比提升0.08个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.37%、6.71%和0.09%,分别下降0.43个百分点、0.24个百分点和0.1个百分点。[10] 2. 公司2024-2026年营业收入分别预计为5241.44/5456.70/5688.00亿元,同比增速分别为3.21%/4.11%/4.24%;归母净利润分别预计为328.47/352.44/381.16亿元,同比增速分别为7.89%/7.30%/8.15%,EPS分别为0.36/0.39/0.42元/股。[10] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.82%/28.69%/28.78%;净利率预计分别为6.29%/6.48%/6.72%;ROE预计分别为7.18%/7.44%/7.77%。[15] 4. 公司2024-2026年资产负债率预计分别为45.24%/44.28%/43.39%;流动比率预计分别为0.8/1.1/1.3;速动比率预计分别为0.7/1.0/1.2。[15]

报告公司投资评级 报告给予药明合联(02268)公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 业绩高速增长 - 2024年上半年公司实现营业收入16.65亿元,同比增长67.6%;净利润4.88亿元,同比增长175.5%;经调整净利润5.34亿元,同比增长146.6%,业绩高速增长[4] 盈利能力显著提升 - 公司持续提高运营效率和产能利用率,盈利能力快速提升,2024年上半年毛利率为32.1%,同比增长9.0个百分点;净利率为29.3%,同比增长11.5个百分点;经调整净利率为32.0%,同比增长10.2个百分点[4] 在手项目持续增加 - 截至2024年6月,公司在手订单达8.42亿美元,同比增长105%;公司有9个PPQ项目进行新药上市申请的生产工艺验证,后续有望为公司带来商业化订单;公司客户数量达309名,同比增加140名,并与全球二十大药企中的13家开展业务合作,收入占比达28.9%[10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为31.58/45.59/63.32亿元,对应增速分别为48.69%/44.36%/38.89%;归母净利润分别为6.30/9.58/13.93亿元,对应增速分别为122.33%/51.95%/45.47%;EPS分别为0.53/0.80/1.16元/股,3年CAGR为70.02%[10] - 维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024H1公司实现收入及其它收益106.21亿港元,同比增长0.4%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3% [12] - 2024Q2公司实现收入及其它收益54.2亿港元,同比增长8%,环比增长4%;归母净利润31.55亿港元,同比增长9%,环比增长6% [12] - 2024Q2业绩创历年二季度新高,主要得益于(1)现货市场ADT同比上升带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益上升37% [12] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费32.9亿港元,同比增长3%,主因衍生品成交合约数增加 [12] - 结算费及交收费21.25亿港元,同比增长5%,主因沪深股通平均每日成交金额上升 [12] - 上市费7.25亿港元,同比下降8% [12] - 投资收益净额25.21亿港元,同比下降6%,主因保证金及結算所基金的投資收益净额有所减少 [12] 市场表现 - 2024H1现货市场ADT1104亿港元,同比下降4%,但较2023H2上升17% [12] - 2024Q2现货市场ADT1216亿港元,同比增长18%,环比增长22% [12] - 2024H1北向ADT1302亿元,同比增长19%;南向ADT375亿港元,同比增长11% [12] - 2024H1ETPs-ADT144亿港元,同比增长4%,创半年度新高 [12] - 2024H1港交所新上市公司30家,IPO募资额134亿港元,同比下降25%;2024Q2新上市公司18家,环比增长50%,募资总额86亿港元,环比增长79% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11% [12] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10% [12] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为9.78/10.24/11.3港元 [12] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间 [12]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩环比改善 - 公司2024年半年度实现归母净利润3034.08万元,同比下降4.36%,但2024Q2单季度实现归母净利润2384.60万元,同比增长46.97%,环比增长267.15% [4][10] - 公司2024-2026年预计营业收入和归母净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为31.39%和47.96% [11] 产品线不断丰富 - 公司持续加大投入高功率光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块等产品的研发,2024H1推出多款新产品 [10] - 公司收购拜安实业有望丰富产品线,特别是在车载激光雷达光源模块领域 [10] 泰国生产基地建设稳步推进 - 公司持续推进泰国光库生产基地建设,预计2024H2正式投产 [10] 财务数据总结 - 2024年半年度实现营业收入4.21亿元,同比增长24.41% [10] - 2024年半年度实现归母净利润3034.08万元,同比下降4.36% [10] - 2024年半年度扣非归母净利润2391.86万元,同比增长16.85% [10] - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年营收分别为 242.4/260.5/280.3 亿元，对应增速分别为 10.7%/7.6%/7.6%；归母净利润分别为 42.5/49.1/56.7 亿元，3 年 CAGR 为 11.6%，对应 PE 分别为 15x/13x/11x [4] - 公司龙头地位稳定，品牌、运营实力强劲，国内门店下沉、品牌向上与全球化仍有较大空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q2 公司实现收入 61 亿元/同比+11.2%（此前指引 7%-11%），其中 Legacy-Huazhu 收入同比+11.1%/Legacy-DH 同比+11.6% [10] - 2024Q2 公司毛利率为 39.3%/同比+2.3pct，Legacy-Huazhu 毛利率同幅度提升 [10] - 2024Q2 公司国内 RevPAR 表现明显优于行业，同比下滑 2%，主因 ADR 下滑 2.9%拖累，OCC 端逆势取得 0.7pct 的同比增长 [10] - 2024Q2 公司在国内新开 567 家酒店/关闭 101 家酒店，延续快速高质量扩张，闭店率明显下滑 [10] - 公司对加盟商吸引力持续，2024Q2 集团及 Legacy-Huazhu 达成万家酒店的里程碑，同时 Legacy-Huazhu 储备门店 3266 家，支持全年拓店 2200 家（公司上调全年开店指引至 2200 家） [10]

报告投资评级 怡和嘉业(301367)的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%。上半年国际业务收入及家用呼吸机诊疗业务收入下降较多,主要与美国家用呼吸机市场下游去库存影响有关;耗材类业务1.36亿元,同比增长26.13%,占比35.69%,耗材占比稳步提升[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 公司坚持自主开发路线,掌握核心技术,通过稳定的研发投入持续开拓全球市场、巩固优势。2024年上半年,公司获得的国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项[10] 4) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入3.82亿元,同比下降48.79%;归母净利润0.92亿元,同比下降62.08%;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降69.08%[4] 2) 公司整体毛利率51.70%,同比提升5.61个百分点,主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定,家用呼吸机业务毛利率42.77%,同比提升3.00个百分点;耗材类业务毛利率65.97%,同比减少0.44个百分点。2024H1公司净利率24.17%,同比下降8.47个百分点,主要因为费用持续投入,费用率提升[10] 3) 我们预计公司2024-26年收入分别为9.18/11.72/14.17亿元,同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%;归母净利润分别为2.29/2.99/3.63亿元,同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%,EPS分别为2.56/3.33/4.05元[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营业收入35.5亿元,同比减少4.4%,归母净利润2.7亿元,同比增长5.2% [5] - 纯碱价格下行影响公司盈利空间,2024H1纯碱价格同比下降17% [11] - 海外薄膜组件需求向好拉动玻璃业绩,金晶马来公司净利润同比增长53.2% [11] - 公司光伏玻璃产品布局多线并进,压延玻璃产能650t/d,2座1200t/d窑炉已通过听证会 [11] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,EPS分别为0.35/0.42/0.54元 [12] 分析师总结 - 纯碱及玻璃产品价格处于波动下行周期,短期对公司业绩造成较大影响 [12] - 中长期来看,公司在手光伏玻璃项目已过听证会,落地确定性较高,TCO领域具有高成长性 [12]