报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 创新药高速增长，授权收入成为新的业绩驱动力 - 截至2024年6月公司有14个自研创新药、2款引进创新药上市。上半年公司创新药实现收入66.12亿元（同比+33%） [4] - 多个创新药进入医保目录，带动收入快速增长 [4] - 2024Q2公司确认了Merck的1.6亿欧元首付款收入，授权收入成为新的业绩驱动力 [4] 创新药在研储备丰富，稳步开展国际临床试验 - 2023年底公司有14项NDA受理以及12项临床进入III期 [4] - 报告期内公司3项创新成果获批上市，2项上市申请获得NMPA受理，10项临床推进至III期，20项临床推进至II期 [4] - 海外临床方面，上半年公司3个ADC项目获得FDA的快速通道资格，预计后续授权的机会加大 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入136.01亿元，同比增长21.78% [4] - 2024年上半年实现归母净利润34.32亿元，同比增长48.67% [4] - 2024年上半年实现扣非归母净利34.90亿元，同比增长55.58% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为271.05/309.71/350.72亿元，同比增速分别为18.78%/14.26%/13.24% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为55.28/64.13/74.02亿元，同比增速分别为28.48%/16.02%/15.42% [10]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入7.06亿元，同比减少6.33%；归母净利润1.69亿元，同比减少29.78%；扣非归母净利润1.63亿元，同比减少27.33%。单二季度公司实现收入4.25亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.11亿元，同比减少16.14%；扣非归母净利润1.07亿元，同比减少13.55%。2024Q2公司收入及利润环比改善明显 [4] - 家用呼吸机海外下游客户去库存影响逐步减弱，基石业务同比降幅收窄，新拓展业务有序推进 [4] - 公司持续加强研发投入，积极布局和拓展新赛道，往心血管介入、电生理、体外诊断、血糖管理、外科等领域发展 [10] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.58/20.55/25.26亿元，同比增速分别为23.98%/23.90%/22.92%，归母净利润分别为4.03/5.01/6.36亿元，同比增速分别为28.70%/24.26%/26.88% [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入7.06亿元，同比减少6.33% [4] - 2024H1公司归母净利润1.69亿元，同比减少29.78% [4] - 2024H1公司扣非归母净利润1.63亿元，同比减少27.33% [4] - 2024Q2公司收入4.25亿元，同比增长9.83% [4] - 2024Q2公司归母净利润1.11亿元，同比减少16.14% [4] - 2024Q2公司扣非归母净利润1.07亿元，同比减少13.55% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.58/20.55/25.26亿元 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.01/6.36亿元 [10] 业务发展情况 - 2024H1公司家用及消费电子组件实现收入7890万元，同比增长36.60% [10] - 2024H1公司人工植入耳蜗组件实现收入6464万元，同比增长12.08% [10] - 2024H1公司其他医疗产品组件收入4904万元，同比增长14.92% [10] - 2024H1公司精密模具及自动化设备收入4551万元，同比下降37.77% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 产品协同效应显著，产品矩阵的竞争优势得到体现 - 公司通过差异化的产品功能定位和产品组合，在打造整体解决方案、满足用户多元需求、为医疗机构提供多样化运营思路等方面优势明显，产品协同效应显著 [10] - 公司通过不同品类错位竞争的营销策略，有效拓宽市场空间 [10] - 公司加强学术推广培训和运营管理输出，不断提升品牌影响力，使公司产品矩阵的整体竞争力和竞争优势得到充分体现 [10] 在研产品管线丰富，多维度提升品牌影响力 - 截至2024H1，公司在研产品管线进展丰富，包括注册申报阶段、临床试验阶段和临床前在研等多个领域 [10] - 公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训，全面提升学术品牌影响力 [10] - 公司向行业医生、机构管理者和运营者持续输出有价值的内容，开展了多项行业活动，不断提升公司的品牌影响力 [10] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年收入分别预计为34.07/44.07/56.14亿元，对应增速分别为18.7%/29.4%/27.4% [11] - 公司2024-2026年归母净利润分别预计为22.73/29.50/37.07亿元，对应增速分别为22.3%/29.8%/25.7% [11] - 公司2024-2026年EPS分别预计为7.52/9.75/12.26元/股，对应PE分别为21.8x/16.8x/13.4x [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为76.74/93.70/112.58亿元，对应增速分别为26.34%/22.10%/20.14%；归母净利润分别为4.32/5.84/7.58亿元，对应增速分别为4.65%/35.24%/29.77%；EPS分别为1.08/1.46/1.89元/股，以8月21日收盘价计，对应2024 - 2026年PE分别为17x、13x、10x。虽面临海运费高企等不利因素，但公司持续加大供应链和营销投入，市占率有望提升 [2][6] 事件总结 2024年中报情况 - 2024H1营收37.21亿元（同比+40.74%），归母净利1.72亿元（同比 - 7.73%），扣非归母净利润1.60亿元（同比 - 24.97%） [6] 利润表现影响因素 - 公司提升市占策略和海运费上涨阶段性影响2024H1利润表现，2024H1毛利率34.92%（同比 - 1.47pct），销售费率24.67%（同比 + 1.82pct），归母净利率4.61%（同比 - 2.42pct）。利润率下滑原因包括产品销售平均单价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加、汇兑损益由收益转损失、新增股权激励股份支付费用 [6] 公司优势提升举措 - 供应链方面，2024H1已实现东南亚对美出货，未来将提高该出货比例降低美国加征关税影响；海外仓方面，截至2024H1自营仓面积达35万余平方米，欧洲仓储布局优化，美国完成五仓布局搭建，2024H1美国自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%；品牌方面，确立以主品牌“SONGMICS HOME”牵引三大产品品牌的品牌矩阵；渠道方面，扩大新兴平台流量机会和线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA机会 [6] 财务数据和估值总结 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5455|6074|7674|9370|11258|[7]| |增长率（%）|-8.58%|11.34%|26.34%|22.10%|20.14%|[7]| |EBITDA（百万元）|440|616|693|862|1051|[7]| |归母净利润（百万元）|250|413|432|584|758|[7]| |增长率（%）|4.29%|65.08%|4.65%|35.24%|29.77%|[7]| |EPS（元/股）|0.62|1.03|1.08|1.46|1.89|[7]| |市盈率（P/E）|30.1|18.2|17.4|12.9|9.9|[7]| |市净率（P/B）|4.2|2.4|2.2|1.9|1.6|[7]| |EV/EBITDA|17.7|14.7|10.0|7.9|6.2|[7]| 财务预测摘要总结 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1039|726|767|937|1126|[9]| |应收账款+票据|143|190|241|294|353|[9]| |预付账款|17|19|24|30|36|[9]| |存货|689|879|1135|1376|1647|[9]| |其他|314|1342|1512|1783|2081|[9]| |流动资产合计| - | - |2203|3157|3679|4419|5243|[9]| |长期股权投资|0|0|0|0|0|[9]| |固定资产|837|763|646|528|410|[9]| |在建工程|0|0|0|0|0|[9]| |无形资产|9|10|8|7|6|[9]| |其他非流动资产|429|1652|1649|1647|1647|[9]| |非流动资产合计| - | - |1275|2424|2303|2182|2063|[9]| |资产总计|3478|5581|5982|6602|7306|[9]| |短期借款|341|912|847|873|797|[9]| |应付账款+票据|242|391|505|612|733|[9]| |其他|355|506|647|784|938|[9]| |流动负债合计| - | - |938|1809|1999|2269|2469|[9]| |长期带息负债|733|650|499|358|228|[9]| |长期应付款|0|0|0|0|0|[9]| |其他|0|1|1|1|1|[9]| |非流动负债合计| - | - |733|651|501|360|229|[9]| |负债合计|1670|2460|2499|2629|2698|[9]| |少数股东权益|0|0|0|0|0|[9]| |股本|361|402|402|402|402|[9]| |资本公积|652|1504|1504|1504|1504|[9]| |留存收益|794|1216|1578|2067|2703|[9]| |股东权益合计| - | - |1807|3121|3483|3973|4608|[9]| |负债和股东权益总计| - | - |3478|5581|5982|6602|7306|[9]| 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5455|6074|7674|9370|11258|[9]| |营业成本|3729|3868|4990|6051|7244|[9]| |营业税金及附加|4|6|7|9|10|[9]| |营业费用|1201|1410|1788|2179|2601|[9]| |管理费用|219|304|338|409|481|[9]| |财务费用|-14|-23|64|55|47|[9]| |资产减值损失|-23|-19|-24|-29|-35|[9]| |公允价值变动收益|-7|-23|0|0|0|[9]| |投资净收益|14|35|60|65|69|[9]| |其他|12|-10|-14|-18|-23|[9]| |营业利润|311|492|510|686|886|[9]| |营业外净收益|-2|-4|-4|-4|-4|[9]| |利润总额|309|488|506|682|882|[9]| |所得税|59|75|74|98|123|[9]| |净利润|250|413|432|584|758|[9]| |少数股东损益|0|0|0|0|0|[9]| |归属于母公司净利润|250|413|432|584|758|[9]| 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-8.58%|11.34%|26.34%|22.10%|20.14%|[9]| |成长能力 - EBIT|-24.74%|57.53%|22.49%|29.44%|25.99%|[9]| |成长能力 - EBITDA|-11.89%|39.98%|12.64%|24.25%|22.02%|[9]| |成长能力 - 归属于母公司净利润|4.29%|65.08%|4.65%|35.24%|29.77%|[9]| |获利能力 - 毛利率|31.65%|36.32%|34.98%|35.42%|35.65%|[9]| |获利能力 - 净利率|4.58%|6.80%|5.63%|6.24%|6.74%|[9]| |获利能力 - ROE|13.84%|13.23%|12.41%|14.71%|16.46%|[9]| |获利能力 - ROIC|10.13%|20.38%|19.12%|21.98%|24.76%|[9]| |偿债能力 - 资产负债率|48.03%|44.08%|41.78%|39.82%|36.93%|[9]| |偿债能力 - 流动比率|2.3|1.7|1.8|1.9|2.1|[9]| |偿债能力 - 速动比率|1.4|1.0|0.9|1.0|1.1|[9]| |营运能力 - 应收账款周转率|38.1|31.9|31.9|31.9|31.9|[9]| |营运能力 - 存货周转率|5.4|4.4|4.4|4.4|4.4|[9]| |营运能力 - 总资产周转率|1.6|1.1|1.3|1.4|1.5|[9]| |每股指标（元） - 每股收益|0.6|1.0|1.1|1.5|1.9|[9]| |每股指标（元） - 每股经营现金流|2.5|3.7|0.7|1.0|1.3|[9]| |每股指标（元） - 每股净资产|4.5|7.8|8.7|9.9|11.5|[9]| |估值比率 - 市盈率|30.1|18.2|17.4|12.9|9.9|[9]| |估值比率 - 市净率|4.2|2.4|2.2|1.9|1.6|[9]| |估值比率 - EV/EBITDA|17.7|14.7|10.0|7.9|6.2|[9]| |估值比率 - EV/EBIT|26.3|19.5|12.2|9.2|7.1|[9]| 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|250|413|432|584|758|[9]| |折旧摊销|145|151|124|125|123|[9]| |财务费用|-14|-23|64|55|47|[9]| |存货减少（增加为“ - ”）|363|-190|-255|-241|-271|[9]| |营运资金变动|552|908|-287|-301|-336|[9]| |其它|-308|240|204|186|212|[9]| |经营活动现金流| - | - |988|1499|281|408|533|[9]| |资本支出|-16|-10|-3|-4|-4|[9]| |长期投资|-269|-1605|0|0|0|[9]| |其他|33|-6|113|31|34|[9]| |投资活动现金流| - | - |-252|-1621|110|27|31|[9]| |债权融资|-124|488|-216|-115|-205|[9]| |股权融资|0|40|0|0|0|[9]| |其他|-444|-533|-134|-150|-170|[9]| |筹资活动现金流| - | - | - | - | - |-568|-5|-349|-265|-375|[9]| |现金净增加额| - | - |185|-118|41|170|189|[9]|

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年半年报显示公司收入和利润增长符合预期 [10] - 公司在省内市场表现稳健，省外市场推进营销转型 [10] - 公司毛利率有所提升，但管理费用上升拖累净利率 [10] - 预计公司未来三年收入和利润将保持较高增速 [4] 分产品和区域分析 - 300元以上、100-300元和100元以下三大价格带白酒产品均实现增长，其中100元以下价格带增长较快 [10] - 公司省内市场增速高于省外市场 [10] - 公司在省内通过费用投放与精细化执行维持较高竞争力，省外继续推进营销转型 [10]

公司发展：消费锂电为基，新业务加速提升 - 公司全面布局3C消费、动力、储能锂离子电池，深耕消费电池领域，PACK龙头地位稳固 [23][24][25][26] - 公司从1997年创立至今，经历了多年发展，已成为全球锂离子电池领军企业 [24] - 公司有六大产品序列，其中消费电池、动力电池及智能硬件为公司核心业务 [26][27][28] - 王氏兄弟为公司实控人，三人共计持有公司27.61%的股份 [30][31] 业绩稳步回升，公司研发费用率提升 - 2018-2022年，公司营收与归母净利润逐年提升，业绩稳步增长 [33][34][35][36] - 2023年公司受上游原材料价格下降影响，采取降价保量策略，营收有所下降 [33][34] - 2024Q1公司业绩实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有所提升 [39][40][41][42] - 公司销售费用和财务费用管理较好，研发费用率始终维持在5%以上 [49][50][51] 消费电池景气度提升，动力储能电池需求旺盛 - 全球智能手机、PC和平板电脑需求有望持续复苏，带动消费电池市场空间向好 [55][56][57][58][59][62][63][64][65][66][67][68] - AI浪潮加快消费电子更新换代周期，可穿戴设备市场规模预计将持续增长 [69][70][93][94][95][96][98] - 新能源车销量及储能电池装机量持续向上，是锂电需求高增的基础 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 预计未来3年3C数码类消费电池需求将维持增长 [70][71][72] 消费业务：电芯自供率提升增厚公司利润 - 公司消费电池产品主要覆盖手机、平板及笔电，手机电池品类最多 [87] - 公司消费电芯自供率不断提升，从2018年的9.52%提升至2022年30%，有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力 [104] - 公司持续开展新技术研发，在大容量高压手机电池、新一代快充PC电池等方面取得突破 [105][106][107][108][109][110] 动力业务：市占率提升，一体化布局彰显公司潜力 - 2024年公司动力电池装车量市占率不断提升，2024年6月已升至第四 [115][116][117] - 公司坚持差异化产品开发路线，在BEV、EREV和PHEV市场布局了多款新产品 [118][119] - 公司动力电池新技术研发进程加快，在固态电池、钠离子电池等领域持续布局 [119][120][121][122][123][124][125] - 公司新增理想和吉利等主流车企客户，海外业务也获得沃尔沃、大众等龙头车企定点 [126][132] - 公司实现电池产业链一体化布局，在上下游环节均有布局，保障了盈利能力 [135] 储能系统业务蓄势待发 - 公司储能产品性能不断迭代升级，在电网储能、家庭储能和工商业储能等领域布局 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] - 截至2023年底，公司储能系统累计出货达9.8GWh，2023年储能系统业务营收同比增长144% [148] - 公司加快储能产品研发，推出了具有里程碑意义的移动储能车"欣纪元"等新产品 [149][150][151][152][153] - 伴随储能系统规模及储能电芯自供率的不断提升，储能板块有望贡献公司业绩新增量 [152] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元 [159][160][161] - 相对估值法下，公司2024-2026年平均PE为21.7/15.6/11.9倍 [162][163][164][165][166] - 综合考虑公司业务发展情况，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价19.80元/股，给予"买入"评级 [167] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [168] - 原材料价格大幅波动 [169] - 行业规模测算偏差风险 [170]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 需求弱复苏，盈利能力延续提升 - 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现收入237.44亿元，同比-0.53%，实现归母净利润47.05亿元，同比+1.20%。需求弱复苏之下公司建设啤酒、白酒双赋能的业务模式，持续推进高端化战略发展。[10] 啤酒高端化延续推进，白酒同比亮眼 - 2024H1啤酒业务收入225.66亿元，我们测算同比约-1.43%，其中销量/均价分别同比-3.4%/+2.0%。分档次看，中档及以上啤酒销量占比首次于上半年超50%，次高档及以上啤酒销量同比实现单位数增长，其中电商渠道销量同比增长超60%，高档及以上啤酒销量同比增长超10%。分产品看，喜力、老雪、红爵销量同比增长超20%，核心产品雪花纯生销量实现同比正增长。分区域看（含对销分部间之交易影响），东区/中区/南区分别实现收入109.58/64.90/60.38亿元，分别同比-2.13%/-1.80%/+2.56%。公司积极布局白酒产业，2024H1白酒业务收入11.78亿元，同比+20.6%，其中全国性高端大单品"摘要"同比增长超50%，贡献白酒收入约70%。[10] 结构提升与成本红利带动盈利能力提升 - 2024H1公司毛利率46.91%，同比提升0.87pct，归母净利率19.82%，同比提升0.34pct，费用率24.15%，同比+0.59pct，其中销售/管理/财务费用率分别为17.64%/6.27%/0.24%，分别同比+1.25/-0.33 /-0.33pct。分业务看，白酒毛利率同比+2.1pct至67.6%；啤酒业务毛利率同比+0.6pct至45.8%，EBIT率同比+1.1pct至28.2%，扣除产能优化所产生的相关固定资产减值亏损和一次性员工补偿及安置费用等费用的EBIT率达历史新高28.3%，较2019H1提升超10pct。[10] 财务预测 - 考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为396.40/411.35/426.33亿元，同比增速分别为1.82%/3.77%/3.64%，归母净利润分别为53.79/56.65/59.61亿元，同比增速分别为4.39%/5.30%/5.23%，对应三年CAGR为4.97%，对应2024-2026年PE14/13/13X。[4]

市场底部特征明显，后续关注哪些行业？ 1. 各项估值指标均回落至极低位置，市场后续反弹的赔率和胜率较高 [15][16][17] - 从市净率来看,当前全A估值底部的个股占比高于2018年和2022年市场底部时的水平,表明市场估值已至极低位置 [15] - 当前Wind全A市净率2010年以来的分位数为1.1%,历史数据表明,市净率分位数10%以下时,后续反弹持续性较强 [15] - 上证指数的ERP接近1.2倍标准差,历史经验来看,未来1个月的平均收益为2%,未来3个月的平均收益为4% [16] - 当前周度日均成交额已是2020年以来最低水平,历史数据表明,周度日均成交额位于10%分位数以下时,未来1个月、3个月均有较好的赔率和胜率 [17] 2. 寻找高增长且盈利预期上调的行业 [39][40] - 在市场估值处于历史后5%的时间中,后续市场短期分化或更多取决于预期利润增速 [39] - 从最新的各行业明年预期净利润增速看,社会服务、化工、交运、轻工的绝对增速较高,且盈利预期相较于2024年6月30日明显上调 [39] 3. 结合基本面和估值,化工、食饮、有色后续有望超跌反弹 [54][55][59] - 2024年5月至今共有2轮明显的回调,有色金属、食品饮料、化工、建材等行业在这两轮中均有明显回调 [54][55] - 结合盈利预期、估值、成交额占比等维度,我们认为化工、食品饮料、有色金属后续超跌反弹的概率较大 [59] 市场:市场逐步企稳,风格偏向价值 1. 宽基及行业表现 [68][69][70][71] - 上周大盘价值、上证50涨幅居前,小盘成长、中证500涨幅相对落后,整体市场风格偏向大盘、价值 [68][69] - 行业方面,上周银行、通信涨幅居前,房地产、建筑材料涨幅相对落后 [70] 2. 风格表现 [92][93][94] - 估值层面,上周平均相对估值溢价抬升的行业包括煤炭、石化、银行等 [92][93] - 交易层面,上周平均相对热度抬升明显的行业包括环保、传媒、公用等 [92][94] 情绪:宽基情绪热度、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产下行,TMT上行 1. GLDI情绪指数 [113][114][117] - 上周行业GLDI情绪热度、金融地产、制造、周期、必选消费、可选消费下行,TMT上行 [113] - 截至上周五,我们构建的情绪指标GLDI(扩散指数)读数,全A GLDI下降至43% [117] 2. 流动性观察 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149] - 8月微观流动性环比走弱,北上资金流出,杠杆资金流出 [140] - 北向资金整体净流出50.4亿元,主要净流出行业包括环保等 [141][142][143][144][145][146] - 市场整体成交额为26472亿元,换手率为4.3%,对应历史分位水平54.6%,交易热度45% [148][149] 风险提示 [151] 1. 全球地缘政治出现重大变化,导致全球市场风险偏好急剧变化 2. 美联储加息超预期变化,或引起全球流动性超预期变化 3. 国内经济复苏不及预期,基本面或产生剧烈波动

报告要点 华为车 BU 业务模式 - 华为车 BU 以五大解决方案赋能汽车智能化,包括乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控、乾崑车载光及乾崑车云 [9][20][21][22] - 华为车 BU 以三种合作模式赋能车企:HI 模式、智选模式和零部件模式 [24][66][77][89] - HI 模式下,华为提供全栈解决方案,车企负责品牌和整车开发;智选模式下,华为深度参与产品定义、研发、制造和销售全过程 [66][77][88] HI 模式分析 - HI 模式下,乾崑智驾和鸿蒙座舱是主要收入来源,单车收入逐步下降 [107][108][109] - HI 模式下,关注乾崑智驾硬件配置和软件包搭载情况 [125][126][132][133][134] 智选模式分析 - 智选模式下,关注车辆价格、销量、渗透率、产能规划和渠道建设 [142][143][144][145][146][149][153][154] - 智选模式下,华为深度参与整车定义、设计、渠道销售,与大众集团多品牌布局类似 [77][78][79][86] 三种模式评估 - 三种模式有望并存,HI 模式未来空间可期,有望成为主要增量 [164][165][178][179][180][181][182] - 智选模式和 HI 模式相互促进,零部件模式规模较小 [167] 投资建议 - 建议关注与华为车 BU 合作紧密的公司,如长安汽车、江淮汽车、星宇股份、华阳集团等 [188][189][190][191][192]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 门诊人数稳健增长 2024年上半年，公司门诊人次、回头率和次均消费均实现增长，其中门诊人次达238.33万人次，同比增长31.9%；服务人数达77.07万人，同比增长26.4%；回头率从2023年上半年的67.3%进一步提升至69.5%，客单价提升至572元。此外，公司持续加强会员黏性，会员收入同比增长52.5%达5.8亿元，会员就诊人次同比增长51.1%，客户忠诚度持续提升。[11] 服务能力持续提升 截至2024年7月，公司在全球20个城市合计拥有及经营74家线下诊疗机构，较2023年底增加16家，顺利开拓新加坡、长沙、常熟、徐州等4个新城，服务能力进一步提升。公司医生人数持续增长，2024年上半年公司线上线下执业医师合计超过3.9万名，其中线下高级职称医生占比约为48%，优质医师供给能力继续提升。同时，公司积极培养自有医生体系，2024年上半年新增19个名医传承工作室，超过10个城市打通了自有医生的职称晋升通道，有望吸引更多优秀医师。[12] 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.90/40.29/51.29亿元，同比增速分别33.0%/30.4%/27.3%，归母净利润分别为3.34/4.39/5.67亿元，同比增速分别32.6%/31.4%/29.0%，EPS分别为1.36/1.79/2.31元/股，3年CAGR为30.97%。[13]