行星滚柱丝杠在人形机器人推动下规模有望扩至百亿 丝杠产品是精密器械的重要传动部件 - 丝杠是将回转运动转化为直线运动的重要精密传动零部件,主要分为滑动丝杠、滚动丝杠和静压丝杠 [28][29] - 行星滚柱丝杠具有承载能力强、轴向刚度大、传递效率高、使用寿命长等优点,是智能高端装备的理想功能部件 [32][33] 行星滚柱丝杠:或成为人形机器人直线运动关节 - 行星滚柱丝杠全球市场规模在2022年达到12.7亿美元,2018-2022年间复合增速达到4.5% [43] - 特斯拉Optimus人形机器人直线关节总共选用14个行星滚柱丝杠,带来了巨大的市场空间 [53][54] - 根据预测,乐观情况下2035年人形机器人销量达到200万台,对应行星滚柱丝杠市场规模超过600亿元 [63] 滚珠丝杠:最大下游为精密机床,需求等待复苏 - 滚珠丝杠最大下游为数控机床,近年数控机床景气度逐步回升,带动滚珠丝杠需求增长 [70][74][75] - 其他下游如汽车、航空运输、轨道交通等行业投资也呈现缓慢恢复增长态势 [78][80] 利基赛道海外龙头占据主要份额,国产替代快速推进 格局:技术及工艺壁垒较高,海外龙头寡头垄断 - 行星滚柱丝杠主要由海外厂商Rollvis、GSA、Ewellix、Rexroth垄断,前四大供应商市占率达80%左右 [82][83][86] - 行星滚柱丝杠加工工艺复杂,包括高低温时效、淬火、精磨等多个环节,整体生产难度较高 [96][97][100][101] - 高精密磨床等关键设备主要依赖进口,是制约国产化的主要因素 [102][103] - 滚珠丝杠格局相对分散,CR5约45%,主要来自欧洲和日本 [109][110] 突破:国内厂商逐步研发并实现量产 - 国内恒立液压、贝斯特等公司正逐步实现行星滚柱丝杠和滚珠丝杠的量产突破 [118][119][120][122] - 与精密减速器不同,行星滚柱丝杠目前处于利基市场的第一阶段,国产替代进程有望加快 [134][135] 投资建议:关注量产及进入主流供应链的公司 恒立液压 - 公司是高端液压成套设备和技术方案的提供商,近年来积极布局线性驱动器等新业务 [138][141][142] - 公司多个新项目处于批量生产和中试阶段,有望进入特斯拉等主流供应链 [145] 贝斯特 - 公司专注于精密零部件和智能装备,近年来积极拓展新能源汽车零部件和工业母机等业务 [147][156][157] - 公司在滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等直线滚动部件领域已实现量产,有望受益于行业发展 [158] 投资建议 - 建议关注恒立液压、贝斯特等在行星滚柱丝杠和滚珠丝杠领域具有优势的公司 [159][160]

行星滚柱丝杠在人形机器人推动下规模有望扩至百亿 丝杠产品是精密器械的重要传动部件 [28][29][32] - 丝杠是精密机械上最常使用的传动元件,主要作用是将回转运动转化为直线运动 - 行星滚柱丝杠具有承载能力强、轴向刚度大、传递效率高、使用寿命长等优点,是智能高端装备的理想功能部件 行星滚柱丝杠：或成为人形机器人直线运动关节 [33][43][53] - 行星滚柱丝杠受益于体积小、负载高、寿命长等特点,有望在人形机器人领域被广泛使用 - 特斯拉Optimus人形机器人直线关节选用14个行星滚柱丝杠,带来了巨大的市场空间 滚珠丝杠：最大下游为精密机床,需求等待复苏 [70][74][77] - 滚珠丝杠最大下游为数控机床,机床行业景气度逐步回升将带动滚珠丝杠需求增长 - 其他下游如汽车、航空等行业投资也呈现缓慢恢复增长态势 利基赛道海外龙头占据主要份额,国产替代快速推进 格局：技术及工艺壁垒较高,海外龙头寡头垄断 [82][86][96] - 行星滚柱丝杠主要由海外厂商Rollvis、GSA、Ewellix、Rexroth垄断,国内厂商正在逐步突破 - 行星滚柱丝杠加工工艺复杂,高精度磨床等设备主要依赖进口,是制约国产化的关键因素 突破：国内厂商逐步研发并实现量产 [118][119][122] - 国内恒立液压、贝斯特等公司正在逐步实现行星滚柱丝杠和滚珠丝杠的量产突破 - 行星滚柱丝杠目前处于利基市场的第一阶段,国产替代进程正在加速 投资建议：关注量产及进入主流供应链的公司 [159][160] 恒立液压 [138][141][142] - 公司是高端液压成套设备和技术方案的提供商,正在布局线性驱动器等新业务 - 已有部分滚珠丝杠、滚柱丝杠样品在试制中,有望进入特斯拉等主流供应链 贝斯特 [147][156][158] - 公司专注于精密零部件和智能装备,近年来积极布局新能源汽车和工业自动化等领域 - 已在滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等直线滚动部件实现量产,并向下游机床、机器人领域送样

公司投资评级 - 中国财险（02328）的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 中国财险2024年7月保费收入同比增长7.6%，其中车险增长3.9%，非车险增长17.4%，增速环比6月均有所提升[4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为22,242.77/6,899.29百万股，流通市值为70,096.83百万港元，每股净资产为11.10元，资产负债率为66.72%，一年内最高/最低股价为11.54/8.03港元[7] 股价相对走势 - 中国财险股价相对恒生指数在2023年8月至2024年8月期间波动，从-20%到40%[8] 事件分析 - 7月车险保费收入229.34亿元，同比增长3.9%，主要因车均保费提升，环比增速提升（6月为+1.8%），预计随着新车销量改善和车均保费提升，车险仍有望实现较好增长[10] - 7月非车险保费收入98.46亿元，同比增长17.4%，主要由责任险和意健险拉动，预计随着经济复苏和政策支持，非车险仍有望实现大个位数增长[10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，增速分别为15%/11%/6%，维持“买入”评级[10] 财务数据和估值 - 主营收入预计2024-2026年分别为482,705/510,084/539,245百万元，同比增速为5.7%/5.7%[11] - 归母净利润预计2024-2026年分别为28,244/31,365/33,301百万元，同比增速为11%/6%[11] - 每股收益预计2024-2026年分别为1.27/1.41/1.50元，PE分别为7.34/6.61/6.22[11]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6] 报告的核心观点 - 戈碧迦公司2024年上半年业绩低于预期，主要受大客户订单减少影响。公司正积极布局光学玻璃和特种玻璃领域的新产品、新工艺，并推进新客户产品的终端验证工作，以期带动业绩回暖 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为141.25/75.43百万股，流通A股市值为978.27百万元，每股净资产6.61元，资产负债率30.86%，一年内股价最高/最低为29.97/11.36元 [7] 股价相对走势 - 戈碧迦股价在过去一年内波动较大，从-50%到30%不等 [8] 财务数据和估值 - 2024年上半年公司实现营业收入3.22亿元（yoy-13.22%），归母净利润4789万元（yoy-0.61%）。预计2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.94/1.26亿元，3年CAGR为6.6% [10][11] 业务板块分析 - **特种玻璃**：2024年上半年实现营业收入1.32亿元（yoy-46.47%），毛利率47.56%（yoy+16.79pcts）。主要客户重庆鑫景的订单已履行完毕，公司正推动新客户认证工作 [10] - **光学玻璃**：2024年上半年实现营收1.76亿元（yoy+41.95%），毛利率19.11%，较去年同期增加1.48pcts。公司在新产品、新市场的拓展明显提升，未来有望带动光学玻璃板块营收增长 [10] 投资建议 - 受大客户订单减少影响，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.94/1.26亿元，3年CAGR为6.6%。建议持续关注公司新产品、新客户的开拓进展 [10]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6] 报告的核心观点 - 戈碧迦公司2024年上半年业绩低于预期，主要受大客户订单减少影响。公司正积极布局光学玻璃和特种玻璃领域的新产品、新工艺，并推进新客户产品的终端验证工作，以期带动业绩回暖 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为141.25/75.43百万股，流通A股市值为978.27百万元，每股净资产6.61元，资产负债率30.86%，一年内股价最高/最低为29.97/11.36元 [7] 股价相对走势 - 戈碧迦股价在过去一年内波动较大，从-50%到30%不等 [8] 财务数据和估值 - 2024年上半年公司实现营业收入3.22亿元（yoy-13.22%），归母净利润4789万元（yoy-0.61%）。预计2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.94/1.26亿元，3年CAGR为6.6% [10][11] 毛利率和研发投入 - 2024年上半年公司综合毛利率为33.2%，同比提升6.72个百分点。销售/管理/研发费用率分别为2.04%/6.37%/8.08%，研发费用大幅上涨主要系新产品研发投入 [10] 特种玻璃业务 - 2024年上半年特种玻璃实现营业收入1.32亿元（yoy-46.47%），毛利率47.56%（yoy+16.79pcts）。公司正积极推进新客户认证工作，预计下半年有望取得一定成效 [10] 光学玻璃业务 - 2024年上半年光学玻璃实现营收1.76亿元（yoy+41.95%），毛利率19.11%，同比增加1.48个百分点。公司在新产品、新市场的拓展明显提升，未来有望带动光学玻璃板块营收增长 [10]

公司概况 - 信达生物是一家专注于创新药研发的平台型公司，拥有从早期发现到商业化的全产业链能力[2][5] - 公司已成功上市10款创新药产品，为公司提供了稳定增长的现金流[5] 投资评级 - 报告对信达生物的投资评级为“买入（维持）”[7] 核心观点 - 信达生物的创新药管线储备丰富，梯队层次合理，已上市的10款创新药产品为公司提供了稳定增长的现金流，玛仕度肽、匹康奇拜单抗等重磅产品已递交上市申请，提供第二增长曲线[5] - PD-1/IL-2双抗等早期管线具有同类最佳潜力，有望实现大额出海授权交易[5] 行业市场前景 - 抗肿瘤、减重领域患者规模庞大，存在未满足的临床需求[12] - 预计2030年中国抗肿瘤药物市场规模将增长至5866亿元，CAGR12.4%[12] - 预计2035年中国肥胖/超重患病率将达到65.3%，肥胖相关医疗支出超过1700亿元，CAGR10.6%[12] 公司产品进展 - 2023年公司实现产品销售收入57.28亿元，同比增长38.4%，共有4款药物新适应症获批、4款新药递交上市申请、10款产品进入III期/关键临床阶段[13] - 公司计划于2027年实现约20款创新药产品的商业化，国内产品年销售额达到200亿元[13] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为78.44/101.33/132.35亿元，同比增速分别为26.4%/29.2%/30.6%，归母净利润分别为-5.33/2.52/13.34亿元，同比增速分别为48.13%/147.19%/430.17%，EPS分别为-0.33/0.15/0.82元/股[14] - 鉴于公司是创新药头部企业，业绩有望保持高速增长，维持"买入"评级[14] 投资看点 - 信迪利单抗等上市产品保持快速放量，2023年销售收入同比增长38.4%，公司目标2027年实现产品销售额200亿，对应2024-2027年CAGR36.9%[19] - 玛仕度肽上市在即，提供第二增长曲线：GLP-1R激动剂是兼具严肃医疗及消费品属性的革命性减重药物，目前国内市场需求未得到充分释放和满足[20] - 多款管线具备同类最佳潜力，提供持续催化和出海预期[21]

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受国内新能源业务收入下降拖累，但国内数据中心等新基建领域收入高增有望接力成长；海外收入及订单持续高增印证行业景气度，且公司布局欧洲产能加速出海，降低单一市场依赖。鉴于公司海外订单快速增长，新市场和新产品持续开拓，盈利能力有望进一步提升，给予"买入"评级。 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股): 456.95/456.95 - 流通A股市值(百万元): 16,847.81 - 每股净资产(元): 9.16 - 资产负债率(%): 52.31 - 一年内最高/最低(元): 64.58/29.87 [7] 股价相对走势 - 金盘科技相对于沪深300的表现：-20%, 17%, 53%, 90% [8] 事件 - 2024H1实现营收29.16亿元，同比+0.79%；实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%。Q2单季度，公司实现营收16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%；实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比+35.06%。 [10] 国内新能源业务拖累短期业绩，非新能源业务快速成长 - 2024H1，公司内销收入21.10亿元，同比-10.02%，主要受以硅料生产为代表的国内新能源业务收入同比-19.29%所拖累。公司非新能源业务有望接力成长，24H1重要基础设施销售收入同比+104.69%，发电及供电销售收入同比+67.41%，数据中心等新基建销售收入同比+83.38%，部分弥补了新能源业务下滑带来的影响。 [10] 海外订单高增印证景气度，欧洲扩产加速全球化布局 - 2024H1，公司外销收入7.91亿元，同比+48.53%；6月底，外销在手订单28.49亿元，同比+180.16%。公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。 [10] 持续加强研发投入，推动新产品落地 - 2024H1，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置式干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器；储能系列产品实现营收2.84亿元，完成了二代35kV 25MW/50MWh高压直挂储能系统样机制造；数字化工厂解决方案签订销售订单4.76亿元（不含税）。 [10] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为79.50/104.26/127.93亿元，同比增速分别19.24%/31.14%/22.71%；归母净利润分别为6.51/9.88/13.80亿元，同比增速分别为29.07%/51.70%/39.61%；EPS分别为1.43/2.16/3.02元，3年CAGR为39.82%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升；当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，给予"买入"评级。 [10]

报告行业投资评级 报告维持对电力设备行业的"强于大市"评级。[6] 报告的核心观点 铝价变动对精密结构件盈利影响或有限 1. 2024年上半年铝价震荡走强,达到阶段性高位。铝价上涨主要受供给端电解铝产能天花板逼近和需求端全球经济复苏等因素影响。[16][18][20][24][25] 2. 铝材是锂电池精密结构件的重要原材料之一,其中方形结构件成本中铝材占比更高。[26][27][31][32][33][34][35] 3. 随着技术产品更新、材料使用率提升和产品规模扩大,结构件铝材单耗和原材料成本或逐渐下降。[61][62][63][64][65][66][67][68] 4. 锂电结构件用铝材价格变动基本与铝价变动保持一致,反映至企业毛利率变化或存在滞后,且幅度有限。[72][82][83][91][92][98] 5. 测算显示,在其他条件不变的情况下,铝价上涨1000元/吨,结构件毛利率或下降约1.7个百分点。[95][96][97][98] 根据报告目录分别进行总结 铝价阶段性走强,锂电哪些环节受影响？ 1. 2024年上半年铝价震荡走强,达到阶段性高位。[16][18][20] 2. 铝材是锂电池精密结构件的重要原材料之一。[26][27] 结构件材料成本有何特点？ 1. 方形结构件铝材等原材料成本占比更高。[31][32][33][34][35] 2. 铝材单耗或随着技术更新和规模化持续下降。[61][62][63][64][65][66][67][68] 铝价波动下结构件盈利几何？ 1. 锂电结构件用铝材价格变动基本与铝价变动保持一致。[72][82][83] 2. 结构件毛利率变化较铝价存在滞后。[91][92] 3. 铝价上涨1000元/吨,结构件毛利率或下降约1.7个百分点。[95][96][97][98]

行业投资评级 报告给予精密结构件行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 2024年上半年铝价震荡走强,达到阶段性高位。铝价上涨主要受供给端电解铝产能天花板逼近和需求端全球经济复苏等因素影响。[16][24][25] 2. 铝材是锂电池精密结构件的重要原材料之一,其中方形结构件成本中铝材等原材料占比更高。[12][26][27] 3. 随着技术产品更新、材料使用率提升和产品规模扩大,结构件铝材单耗和原材料成本或逐渐下降。[61][62][63][64] 根据目录分别总结 1. 铝价阶段性走强,锂电哪些环节受影响? - 2024年上半年铝价震荡上行,达到阶段性高位。[16][17][18][19][20] - 铝材是锂电池精密结构件的重要原材料之一。[26][27] 2. 结构件材料成本有何特点? - 方形结构件铝材等原材料成本占比更高。[31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 铝材单耗或随着技术更新和规模化持续下降。[61][62][63][64] 3. 铝价波动下结构件盈利几何? - 锂电结构件用铝材价格波动与铝价变动趋同。[72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 结构件毛利率变化较铝价存在滞后。[91][92] - 铝价波动对结构件盈利影响有限。[95][96][97][98] 4. 投资建议:关注锂电结构件龙头科达利 - 规模优势和持续的成本控制措施有助于龙头企业消化原材料价格波动。[99][100][101][102][103][104][105] - 科达利是精密结构件行业的龙头企业,具备技术和管理优势。[106]

报告核心观点 贸易摩擦 1.0 回顾 1. 中美贸易摩擦 1.0 持续两年,分为三个阶段 [13][14][15] 2. 从征税顺序看,上一轮贸易摩擦征税范围从高技术产品扩大至非高技术产品 [20] 3. 综合征税比例和加权附加税率,上一轮对机械、金属/非金属与采矿、汽车、电子设备/仪器和元件等行业征税力度较大 [23] 本轮两种情形分析 1. 若结构性加征,外贸依赖度与可替代性是关键 [29][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 2. 若全面加征,对美风险敞口较大行业易受冲击 [47][50][51] 3. 全面高关税落地仍存在一定阻力 [55][58][59][60][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 短期和中长期展望 1. 短期留意"抢出口",但后续出口存在透支可能 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 2. 中长期,部分行业或降低对美依赖,出口之外更关注出海 [91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][103][104][107][110][111][112][113][114][115]