投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 2024H1公司实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%，主要受益于政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.5亿元；扣非归母净利润5.48亿元，同比下降9.5%，主要因附加值较高的海缆系统收入同比下降10%[2][7] - 2024Q2公司实现营业收入27.6亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；规模净利润3.8亿元，同比增长5.54%，环比增长44.6%；扣非净利润3.55亿元，同比微降0.7%，环比增长83.77%[8] - 公司积极推动海外布局，2024年1月拟投资认购英国XLCC电缆系统公司约8.5%的股权及Xlinks First可再生能源公司约2.4%的股权；2024年7月中标Inch Cape Offshore公司海底电缆18亿元，SSE公司海底电缆1.5亿元等[8] - 截至2024年8月12日，公司海缆系统在手订单达89亿元，其中海缆系统29.5亿元，海工14.3亿元，220kV及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%[8] - 预计2024-2026年公司收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%；归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%；EPS分别为1.9/2.8/3.6元/股，对应PE分别为25/17/13倍[8] 财务数据与估值 - 2024H1公司总股本/流通股本为687.72/687.72百万股，流通A股市值为33,340.44百万元，每股净资产9.64元，资产负债率38.74%[5] - 2024H1公司一年内最高/最低股价分别为53.91元/32.57元[5] - 预计2024-2026年公司EBITDA分别为17.38/24.14/30.55亿元，增长率分别为32.30%/38.87%/26.57%[9] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为24.57%/26.71%/27.82%，净利率分别为14.67%/16.75%/17.93%[10] - 预计2024-2026年公司ROE分别为17.30%/20.05%/20.68%，ROIC分别为22.81%/31.07%/35.49%[10] 行业与市场 - 公司所属行业为电力设备/电网设备[5] - 截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆龙头，订单有望随着行业招投标起量实现环比增长[8]

报告投资评级 报告未给出公司的投资评级。[6] 报告核心观点 生猪出栏高增，猪价上涨 Q2 公司扭亏为盈 2024H1公司共计出栏生猪197.13万头，同比增长54%；Q2共计出栏生猪104.8万头，同比+58%，其中，以活猪销售103.5万头，同比+62%，以肉品销售1.3万头，同比-40%。生猪内销、冻肉业务营收同比增长53%、19%。在Q2猪价回暖及出栏增长的情况下，公司业绩明显改善，Q2实现营业收入18.03亿元，实现归母净利润0.073亿元，自2023年以来单季度首次实现盈利。[11] 母猪产能充裕，养殖全产业链稳健发展 养殖方面，公司生猪产能有序扩张，截至2024年6月末能繁母猪存栏为19.8万头。公司上半年共交付母猪场1个，新增母猪存栏规模4800头，交付肥猪场1个，新增年出栏肥猪产能9.52万头。屠宰方面，公司已完成205万头生猪屠宰年产能布局。饲料方面，公司饲料自给能力显著增强，共拥有8个饲料厂,饲料产能近120万吨。[11] 背靠湖南国资委，资金储备相对充足 公司实控人为湖南省国资委，属国有控股上市企业，具备较强资金优势。2023年6月公司通过定向增发募资15.5亿元外，还通过间接融资手段获得发展所需资金，获得了多家银行的信用授信支持。截至2024年上半年，公司授信额度约60多亿元，账面货币资金余额为12.05亿元，资金储备相对充足。[12] 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.37/104.04/119.52亿元，同比增速分别为42.71%/29.45%/14.88%，归母净利润分别为1.46/6.08/5.13亿元，同比增速分别扭亏为盈/315.50%/-15.65%，EPS分别为0.12/0.48/0.41元/股。我们认为猪价持续回暖，公司有望实现业绩增长，建议保持关注。[12]

报告公司投资评级 - 报告维持对重庆啤酒的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 报告预计重庆啤酒2024-2026年营业收入分别为156.32/164.61/172.29亿元，同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%，归母净利润分别为14.24/15.12/15.94亿元，同比增速分别为6.52%/6.19%/5.41%，对应三年CAGR为6.04%。考虑到公司多品牌布局，多价格带发力，收入业绩增长稳健，分红率领先行业，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为483.97百万股，流通A股市值为29,352.85百万元，每股净资产为3.52元，资产负债率为69.13%，一年内最高/最低股价为95.26/52.53元 [6] 股价相对走势 - 重庆啤酒股价相对于沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，从-40%变动至20% [7] 销量为收入增长主要驱动 - 2024年上半年，重庆啤酒实现收入88.61亿元，同比增长4.18%，归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。销量为178.38万千升，同比增长3.30%，吨价4967.31元，同比提升0.86%，吨成本2522.65元，同比减少0.57% [9] 经济产品表现突出，南区维持较高增速 - 2024年上半年，公司高档/主流/经济产品分别实现收入52.63/31.74/1.86亿元，分别同比增长2.82%/4.37%/11.45%。南区收入25.15亿元，同比增长6.83% [9] 持续提升管理效率，Q2产品结构影响毛利率 - 2024年上半年，公司毛利率为49.22%，同比提升0.73pct，归母净利率为10.17%，期间费用率为18.21%，同比增加0.74pct。Q2毛利率为50.45%，同比下降1.00pct [9] 公司成长性较强，维持"买入"评级 - 考虑到消费弱复苏，预计公司2024-2026年营业收入分别为156.32/164.61/172.29亿元，同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%，归母净利润分别为14.24/15.12/15.94亿元，同比增速分别为6.52%/6.19%/5.41%，对应三年CAGR为6.04%，维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 - 润本股份的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 润本股份2024年上半年业绩亮眼，主要得益于线上销售驱动和产品推陈出新[2][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 润本股份属于美容护理/个护用品行业，当前股价为17.04元[6] - 公司总股本为404.59百万股，流通股本为60.69百万股，流通A股市值为1,034.16百万元，每股净资产为5.02元，资产负债率为9.01%[7] 业绩表现 - 2024年上半年，公司营收7.44亿元，同比增长28.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长50.7%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长48.1%[10] - 2024年第二季度，公司营收5.77亿元，同比增长35.0%；归母净利润1.45亿元，同比增长47.0%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长48.7%[10] 产品与市场策略 - 公司打造全渠道销售网络，推出50余款新产品，包括定时功能加热器电热蚊香液、润本积雪草系列夏季婴童护理类新品等[4][11] - 公司在天猫、京东、拼多多等平台获得2024年“618母婴洗护用品第一”[11] 财务指标 - 2024年上半年，公司综合毛利率为58.6%，同比提升3.09个百分点；销售费率为28.7%，同比提升2.03个百分点；管理费率为1.89%，同比下降0.51个百分点；归母净利率为24.20%，同比提升3.57个百分点[4][11] 研发与人才 - 公司重视研发创新，截至2024年6月，拥有国家授权发明专利11项、实用新型专利11项、外观设计专利63项，合计85项专利[12] - 公司加强人才体系建设，引进多名具备专业背景和行业经验的优秀人才[12] 投资评级与预测 - 维持“买入”评级，预计2024-2026年公司收入分别为13.32/16.66/20.02亿元，归母净利润分别为3.19/3.90/4.61亿元，对应EPS分别为0.79/0.96/1.14元/股，以8月15日收盘价计，对应PE分别为22x、18x、15x[12] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1332/1666/2002百万元，增长率分别为29.00%/25.02%/20.18%；归母净利润分别为319/390/461百万元，增长率分别为40.96%/22.30%/18.31%[13]

报告行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 行业事件 - 2024年7月社会消费品零售总额同比增长2.7%,增速环比有所改善 [9] - 必选消费整体保持稳健,化妆品、珠宝、服装等可选消费表现疲软 [9] - 线上实物消费占比稳步提升,线下消费恢复放缓 [9] 投资建议 - 建议围绕"高景气细分、格局优化、内需顺周期"三大方向,精选优质个股 [9] - 继续推荐名创优品、巨子生物、珀莱雅等,建议关注途虎-W、华住集团-S等高质量发展龙头公司 [9] 分行业数据总结 消费品零售 - 除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6% [4] - 限额以上单位消费品零售额同比下降0.1% [4] 分行业表现 - 粮油食品类同比+9.9%,饮料类+6.1%,烟酒类-0.1%,日用品+2.1% [9] - 化妆品类同比-6.1%,金银珠宝类-10.4%,服装鞋帽类-5.2% [9] - 通讯器材类同比+12.7% [9] - 家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类同比分别下降2.4%、2.1% [9] - 家具类消费同比-1.1% [9] 渠道表现 - 实物商品网上零售额同比增长8.7%,占社会消费品零售总额25.6% [9] - 线下渠道社零总额同比增长0.8% [9] - 限额以上零售业单位中,超市、便利店、专业店同比增速为2.0%、5.2%、4.5%,百货店同比下降3.8% [9]

通胀数据分析 - CPI数据基本符合预期，通胀继续温和回落，同比从上月的3%降到2.9%[7] - 核心CPI同比增长3.2%，也是2021年4月以来最低[7] - 商品通缩继续，环比负增长略微扩大，其中二手车通胀环比和同比的负增长都略微上升[46] - 服务通胀环比回升，同比继续回落，其中主要是居所通胀环比回升，同比回落[46] 货币政策分析 - 市场对美联储降息略微降温，9月降息概率仍接近100%，但降息50个基点的概率下降[9] - 通胀数据符合美联储货币政策或具有限制性，从2023年2季度开始实际利率大于自然利率[114,128] - 如果美联储能够维持实际利率高于自然利率，货币政策或是具有限制性的，通胀未来或可以继续温和回落[114,128] 市场反应 - 美股期货微涨，美债收益率轻微上行，美元指数小幅走高后回落，黄金小幅下行[77] - 通信服务、非必需消费和公用设施行业下跌较多，金融和能源行业涨幅较高[87] - 从利率顶点以来美股三大指数都有较好涨幅，但随着经济继续降温，股市下行风险或有所增加[95,101] 风险提示 - 美国经济降温超预期，可能引发美联储快速降息[132] - 地缘政治风险超预期，可能进一步压缩全球市场对风险资产的需求[133]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新洁能业绩持续复苏，抓住AI算力领域机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 新洁能属于电子/半导体行业，当前股价为31.72元 [6] - 总股本和流通股本均为415.33百万股，流通A股市值为13,174.35百万元，每股净资产为9.05元，资产负债率为9.79% [7] 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比增速15.16%；归母净利润2.18亿元，同比增速47.45%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比增速55.21% [4] - 2024年Q2单季度收入为5.02亿元，环比增速35.01%，同比增速30.40%；归母净利润为1.18亿元，环比增速17.50%，同比增速42.25%；毛利率和净利率分别为36.53%、23.34% [10] 产品与市场 - MOSFET业务复苏趋势明显，SGT-MOSFET等多种产品2024年上半年均取得较好的同比增长 [4] - 汽车电子领域业务不断突破，AI服务器领域头部客户产品已经实现批量销售，且有望扩大合作规模 [4] - SGT-MOSFET产品主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域，2024年上半年实现收入3.60亿元，同比增长40.29% [11] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.45/22.89/27.96亿元，同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17%；归母净利润分别为4.57/5.64/6.96亿元，同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43%；3年CAGR为29.16%，EPS分别为1.10/1.36/1.68元，对应PE分别为29/23/19倍 [12]

保健品是否还是一门好生意？ - 老龄化需求驱动，叠加居民健康意识提升，保健品年轻化、下沉化发展，行业规模由 2013 年的 993 亿元增至 2022 年的 2989 亿元，CAGR 达 13%，未来三年增速仍有望维持在 6%左右，景气度领先于消费品其他子版块 [9][37] - 我国保健品人均消费额仅为美国的 14%、澳大利亚的 22%，渗透率提升空间充足，保健品仍是一门好生意 [9][10][11] 渠道结构如何推演？ - 消费者教育程度、产品可得性与渠道价差均会影响保健品行业的渠道结构 [51] - 随着认知提升，消费者对于渠道专业性要求趋弱，更多关注价格，电商平台产品可得性、性价比优势突出，线上转型以及轻资产运营的趋势明确 [51][52][53] - 看好线下渠道价格体系进一步优化，线上渠道销售额 CAGR 为 11%，同期药房专营店、直销、商超销售额 CAGR 分别为-3%、-9%、-4% [10] 当我们进口保健品，买的是什么？ - 美国保健品采取备案制，审核宽松，创新应用领先，进口的是"新技术" [77][81] - 澳大利亚对于保健品的监管归于补充性药品类目，监管严格，进口的是"高质量" [84][85] 行业竞争走向何方？ - 批文审批效率提升以及线上化转型，国内保健品行业长尾化趋势明显，竞争有所加剧 [91][92][93] - 复盘美国保健品行业的极致竞争，药企在保健品领域脱颖而出，反映消费者对于产品研发及质量的诉求愈发突出 [99][100] - 研发优势强、产品质量佳的龙头企业有望受益 [100]

行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业投资评级 [7] 报告核心观点 - 2018年301调查案后四批关税清单对中国出口大盘及家电品类的覆盖率均在60%以上 [10][33] - 关税预期升温前1-2个季度出现"抢出口"现象,价格走势同步需求,关税引致的降幅仅在小个位数 [5][96][99] - 关税执行后1年内,涉税家电产品在美国进口市场份额下降集中,但至2024年波动已明显向0收敛,核心品类有企稳改善迹象 [11][110][111] - 关税并未对家电企业的品牌经营及长期增长形成实质影响,背后是企业基于市场/产能拓展的经营韧性 [5] - 成本/汇率波动与业务结构变化仍是家电外销盈利波动的主导因素 [5][125] 报告分类总结 全景分析 - 2018年301调查案后四批关税清单覆盖范围及税率情况 [33][34][35][36] - 关税政策对中国家电出口市场结构和对美出口商品结构的影响 [65][66][67][68][69][70] 产业分析 - 关税预期升温前1-2个季度出现"抢出口"现象,价格走势同步需求 [96][99] - 关税执行后1年内,涉税家电产品在美国进口市场份额下降 [110][111] - 关税后,中国家电出口在非美市场份额加速提升 [113][115][116] 微观分析 - 关税对家电企业收入端的影响主要体现在外销占比、区域结构、中国产能供应比 [127] - 关税对家电企业利润端的影响需要分业务模式讨论,代工/第三方渠道品牌业务关税由买方承担 [127] - 关税并未对家电企业的海外业务成长与经营决策形成实质影响,品牌份额表现可圈可点 [142][143] - 家电龙头基于海外产能先发优势和供应关系调整能力,应对关税冲击尚显游刃有余 [163][164][165]

行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业投资评级 [7] 报告的核心观点 关税政策对家电行业的影响 - 2018年301调查案后四批关税清单对中国对美出口大盘及家电品类覆盖率均在6-7成 [10][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 关税政策对家电出口的影响主要体现在以下几个方面: - 节奏上,关税预期升温前1-2个季度出现"抢出口"现象 [96][97][98] - 份额上,执行后1年内极限降幅多在大个位数,2024年多数份额波动向0收敛,核心品类有企稳改善迹象 [110][111][112][113][114] - 价格上,买方承担进口关税,出口商通过价格折让实现产业链共担,人民币均价降幅在5%-10% [122][123][124][125] 家电企业应对关税的能力 - 权重龙头家电企业关税风险敞口不高,上一轮301关税未对其海外业务成长与经营决策形成实质影响 [130][131][132][133][134] - 家电企业通过海外产能布局、品牌转型等方式提升抗风险能力,成本/汇率波动与业务模式变化仍是外销盈利能力短期波动的主导因素 [137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150] 其他内容总结 行业发展趋势 - 2024年初至今家电出口持续超预期,国内以旧换新力度比肩家电下乡,中央资金支持强化,内销正逢更新大周期,政策兑现弹性可期 [176][177] 投资建议 - 推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家,厨电华帝股份、老板电器,黑电海信视像,关注海信家电、石头科技等标的 [177]