1. 重工装备工程先锋军，实力强劲 - 华电集团科工产业上市平台，能源装备工程高速发展 [18][19][20] - 项目执行周期影响确收，行业景气度逐步回暖 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 蓄势已发，氢能项目步入落地期 - 量、价、消纳三方向打通氢能行业空间 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 集团助力，多品类氢能产品步入快车道 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][90][91] 3. 传统能源设备和新能源共驱发展 - 传统能源设备更新需求，火电"重启" [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 海风新周期，光伏装机持续高规模 [139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测 [173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 估值与投资建议 [185] 5. 风险提示 - 设备更新换代不及预期 [186] - 原材料价格波动 [187] - 氢能项目推进不及预期 [188]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 寿险业务 - "长航行动"引领公司寿险业务转型升级,新单保费和新业务价值均实现正增长 [64][68][79][82] - 代理人渠道改革成效显著,代理人产能和质量明显提升 [97][103][104][108] - 银保渠道价值贡献持续提升 [115][117] - 产品结构持续优化,传统险保费占比提升 [119] 产险业务 - 保费规模持续稳健增长,非车险保费占比提升 [127][128][129] - 综合成本率优于同业,主要得益于赔付率较低 [136][143][144] - 数智化应用赋能公司降本增效 [152][153] 投资管理 - 投资资产规模稳健增长,主要配置固收类资产 [157][159] - 投资收益率处于行业中等偏上水平 [161][164][167] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年新业务价值、总收入和净利润均将保持良好增长 [169][170][171] - 维持"买入"投资评级,认为"长航行动"成效持续显现,公司估值有望提升 [175]

经济形势判断 - 政治局会议对当前经济形势的判断略偏谨慎[7] - 会议认为经济运行"总体平稳、稳中有进"[7] - 会议指出"国内有效需求不足"、"新旧动能转换存在阵痛"[17] - 会议继续指出外部环境有所恶化[17] 政策基调 - 会议提出要加强逆周期调节[21] - 会议强调要"以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险"[23] - 货币和财政政策都有望更加积极[24] - 一些改革措施也有望在年内落地[24] 财政政策 - 会议要求加快专项债发行使用进度[27] - 会议强调要用好超长期特别国债[28] - 可能发行国债或特别国债推动财政赤字进一步扩张[32] 货币政策 - 会议传递了货币政策更趋宽松的信号[33] - 会议强调要"综合运用多种货币政策工具"[33] - 未来可能推出结构性货币政策工具[34] 改革开放 - 会议提出要"及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措"[36] - 可能推出扩大民间投资的市场准入、制造业外资准入限制"清零"等措施[37] 重点领域防风险 - 会议在地产、地方债、资本市场等领域部署了防风险工作[40,42,43] - 地产政策将更多在收购商品房用于保障住房去库存方面发力[40] - 对地方化债可能给予更多支持[42] - 会议强调要"统筹防风险、强监管、促发展"[43]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 核电电价分为计划电量上网电价和市场电量上网电价两部分。计划电量上网电价较为稳定,而市场电量上网电价受电力市场供需影响,具有一定弹性。[4][21] 2. 随着电力市场化改革的推进,核电市场化交易电量占比不断提升,2023年已达61.4%。这使得核电电价更具有向上弹性。[55][59] 3. 不同省份核电市场化政策各异,江苏、浙江、广东、福建等电力供需紧张省份核电市场化比例提升较快,核电电价有望具备更大的上涨空间。[64][65][69][72][75] 4. 报告推荐关注受益于电价弹性的核电运营商,如中国核电和中国广核。[80][81][82] 分行业目录总结 1. 核电电价历史复盘，电价迈向市场化 - "一厂一价"模式转变为"计划+市场化"模式[17][20][21] - 核电定价与所在省份、机组情况有关[26][27][29] 2. 电改后核电电价具备向上弹性 - 燃煤标杆/基准电价与核电核准电价的关系[38][39][40] - 电量市场化比例提升,电价更具弹性[55][59] - 各省核电市场化政策各异[64][65][69][72][75] 3. 投资建议:关注受益电价弹性的核电运营商 - 中国核电:业绩稳健分红稳定,具备高成长性[80][81] - 中国广核:新增机组投产贡献业绩,电价总体平稳[81][82] 4. 风险提示 - 核电机组建设不及预期[83] - 电力市场化交易风险[84]

报告投资评级 - 报告给予梅花生物"买入"评级[6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入126亿元,同比下降7.0%;实现归母净利润14.7亿元,同比增长7.5%;基本每股收益0.5元,同比增长11.1%[4] - 上半年公司盈利水平同比增长,主要受益于多产品的协同和经营效率的提升。苏氨酸、98%赖氨酸销售价格同比上涨约13%,黄原胶、苏氨酸新扩产能满产满销,同时公司继续提升自动化和精细管理水平,综合毛利率从去年同期18.43%提升至19.50%[4] - 公司重点布局合成生物学,拥有从基因组编辑到产品落地的全链条,并依托技术平台推动苏、赖氨酸等进一步降本;并积极推动用合成生物学技术实现缬、色、亮、异亮等氨基酸和非氨基酸产品的更低成本生产[10] - 公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达103.5亿元,累计分红率达53.6%。19年以来公司多次推出股份回购方案,2023年4月至2024年4月,公司以9.49元/股的价格回购了9064万股并注销,支付金额8.6亿元[10] 财务数据总结 - 预计公司2024-26年营收分别为280/319/350亿元,同比增速分别为1%/14%/10%;归母净利润分别为33/37/41亿元,同比增速分别为4%/12%/12%,EPS分别为1.16/1.29/1.44元/股,3年CAGR为9%[10] - 公司2024年预计毛利率为21.08%,净利率为11.84%,ROE为20.38%,ROIC为22.52%[17] - 公司2024年预计资产负债率为30.97%,流动比率为2.0,速动比率为1.2[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 522.96 亿元,同比下降 0.84%;归母净利 21.25 亿元,同比增长 93.15% [4] - 2024 上半年公司销售毛利率 11.15%,同比提升 2.28个百分点;销售净利率 4.26%,同比提升 2.26个百分点,利润率提升系饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长,同时养殖业务扭亏为盈 [4] - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8%;其中水产料外销量同比增约 10%,禽料外销量同比增约 14%,猪料外销量同比下滑 7%;海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 1166.35/1313.29/1432.26 亿元,同比增速为 0.45%/12.60%/9.06%;归母净利润分别为 41.00/48.84/54.78 亿元,同比增速为 49.55%/19.12%/12.16% [10] 分部业务总结 饲料业务 - 2024 上半年公司饲料外销量 1081 万吨,同比增长 8% [4] - 其中水产料外销量同比增约 10%,普水料同比增 15%-20%;高档膨化鱼料同比持平微增;虾蟹料同比增 8%,其中南美白对虾料同比增约 20% [4] - 禽料外销量同比增约 14% [4] - 猪料外销量同比下滑 7% [4] - 海外销量超 100 万吨,同比增 30+% [4] 种苗业务 - 2024 上半年种苗实现营收约 7 亿元,同比微降 [4] 动保业务 - 2024 上半年动保实现营收 4.66 亿元,同比下降 23% [4] 养殖业务 - 公司生猪养殖业务扭亏为盈,水产养殖业务借势回暖 [4] - 2024 上半年公司肥猪出栏约 270 万头,受益于行情回暖、生产成绩优异及期货套保策略成功 [4] - 生鱼价格有所回暖,生鱼养殖业务减亏 [4]

公司概况：中国酒店行业领军者 - 公司始创于2005年,在创始人李琦的领导下,成为全球发展最快的酒店集团之一[29][33] - 2013-2023年,公司活店数CAGR为20.8%,收入CAGR为18.0%,在中国酒店集团中排名第二[29][33] - 截至2024年3月末,公司经营9,817家酒店/95.57万间客房,覆盖经济型至商务型30余个细分市场[29] 发展历程：勇当潮头与未尽之美 - 2005-2010年,公司快速扩张经济型酒店汉庭,形成了强大的团队执行力[55][56] - 2010年后,公司进军中高端市场,通过并购等方式拓展多个品牌矩阵[56][57] - 2022年,公司正式提出"精益增长"战略,加快下沉市场布局[215][216] 股权结构：股权结构合理 - 截至2024年3月末,创始人李琦先生及联合创始人合计持有公司31%的股权[62][63] - 创始团队拥有丰富的行业经验,平均从业时间超过10年[64] 经营概况：RevPAR复苏+日本市场助力业绩增长 - 2023年,公司RevPAR同比增长57.9%,2024Q1同比增长17.8%[69][84] - 公司持续扩张直营酒店,2023年营收同比增长57.9%[79][84] - 毛利率自2023年开始回升,2024Q1达32.5%[86][88] 行业更新：供给回归,休闲需求延续 - 2023年底,中国酒店供给基本恢复至2019年水平[98][99][100] - 2024年以来,国内旅游总人次和人均消费均恢复至2019年以上水平[124][125][127] - 会议需求有望在2024Q2逐步恢复[130] 核心优势：品牌、技术、流量三位一体 - 公司在经济型和中端市场形成了"汉庭+全季+7天"的铁三角品牌矩阵[140][143][146] - 公司持续投入数字化转型,在IT系统、智能化设备等方面处于行业领先地位[206][207][210] - 公司拥有超2.28亿会员,会员规模居全球酒店行业首位,会员粘性高[180][185][186] 核心看点：深耕中国、挺进中高端、全球化 - 公司加快下沉市场布局,在三四线及以下城市门店占比达54%[222][224][226] - 公司持续丰富中高端品牌矩阵,在中高端市场占比不断提升[234][235][237] - 公司海外业务盈利能力持续改善,全球化布局稳步推进[240][241][247] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为242.4/261.2/281.1亿元,净利润分别为42.5/49.1/56.7亿元[19][260] - 给予"增持"评级,公司具备持续增长潜力,估值合理[260] 风险提示 - 宏观经济波动对酒店行业影响较大[261] - 扩张计划不及预期的风险[262] - 行业竞争加剧的风险[263]

报告行业投资评级 报告维持商贸零售行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 消费税改革或稳步推进,短期增量贡献有限,但分配格局或有变化。[4] 2. 就央地利益再分配而言,预计广东、山东、上海等地的财力绝对值增长更明显,贵州、云南、甘肃等西部省份财力边际提升更积极。[4][12] 3. 着眼产业链利益再分配,征税环节后移有望使得强势零售商短期受益。[4][12] 4. 消费税收入稳步导向消费地有望激励地方政府改善消费环境,助力地方消费长期向好,建议关注王府井等百货零售商。[4][12][125] 5. 基于征税范围扩充的预期,有税渠道商品价格上行或有望利好免税渠道,建议关注中国中免等免税商。[13][126] 报告内容总结 1. 国内消费税体量可观,占税收收入比例达8.9%,次于增值税和企业所得税。[22][23][24][27] 2. 消费税具有调节生产和消费的作用,主要收入来自烟酒、能源、汽车等行业。[32][36][37][40] 3. 全球范围内,消费税占总税收比例呈下降趋势,反映其收入贡献削弱,更注重调控职能。[43][44][45][46][47][48] 4. 消费税改革可能包括征税环节后移并下划地方、扩大征税范围等,利好百货零售和免税行业。[79][85][104][105][106][124][125][126] 5. 报告提示了改革进度、经济环境变化等风险。[127][128][129]

1. 行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[1] 2. 报告的核心观点 2.1 业务量 - 6月快递件量增速环比5月下降6.1个百分点,主要受今年"618"大促提前至5月的影响。[20][23] - 1-6月,累计社会消费品零售总额同比增长3.7%,其中实物商品网上零售额同比增长8.8%。[21][22] - 头部快递企业如顺丰、圆通、申通等6月业务量保持高增长。[28][29][30][31][32] 2.2 单票价格 - 6月行业平均单票价格为7.95元,环比5月上升0.11元,但较2023年同期下降13.06%。[41][42] - 主要快递企业如顺丰、圆通、申通等6月单票价格同比继续下降。[48] - 行业价格策略分化,顺丰保守,圆通和中通相对积极。[49] 2.3 行业格局 - 6月快递服务品牌集中度指数CR8为85.3,环比5月提升0.1。[59][60] - 头部快递企业市占率基本稳定,顺丰、圆通、申通、中通市占率分别为7.60%、15.11%、13.88%、13.49%。[64][65] 3. 投资建议 - 建议关注盈利能力稳健的快递龙头企业,如顺丰、中通等。[67][68][69]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 原奶供需失衡，奶价持续下行 - 奶源连年扩张和国内乳制品消费需求疲弱导致原奶市场供需失衡,供大于求出现阶段性过剩,原奶价格被持续压制。[19][20] - 乳品消费需求不足,渠道出现库存积压,企业通过降价促销加速库存周转,各企业采取价格战策略,导致终端价格进一步下行。[27] 渠道库存承压,乳企主动调整 - 2024年春节后,乳企主动进行渠道调整,控制出货并去化渠道库存,经过4-5个月调整,终端产品价格企稳并有所回升。[31][32][33] - 上游产能加速去化,高温天气下原奶单产降低,供应量或减弱;下半年双节等带动消费量增长,乳企业绩有望改善。[31][37] 投资建议 - 推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业,看好渠道调整后乳企业绩改善。[37] 风险提示 - 需求恢复不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险 - 原奶产能去化不及预期的风险[38][39][40]