报告公司投资评级 公司给予"增持"评级[12] 报告的核心观点 1) 2024H1公司营收78.05亿元,同比增长12.16%;归母净利润5.75亿元,同比增长197.13%[10] 2) 养殖行情回暖,公司业绩显著改善。2024H1公司毛利率14.10%,同比提升15.56个百分点;净利率7.34%,同比提升15.84个百分点[10] 3) 2024H1公司养殖板块实现营收67.94亿元,同比增长10.81%;养殖成本下降13.48%,二季度进一步下降至5.9元/公斤[11] 4) 公司养殖规模持续扩大,2024年6月末已建成180万头生产能力,全年出栏有望突破120万头[12] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持12%左右的增长,给予"增持"评级[12] 风险提示 1) 产品价格波动风险[18][19] 2) 原材料供应及价格波动风险[19][20] 3) 动物疫病风险[20][21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - 7月31日两部委发布老旧营运货车报废更新通知，补贴细则跟进迅速、力度超预期，有望加速国三重卡淘汰，带动内需向上，出口与内需共振，重卡龙头有望率先受益 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 两部委发布通知明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准，按车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型实施差别化补贴，报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，细则落地快体现执行力度，有望加速国三重卡淘汰 [11] 国三加速淘汰影响 - 截至2022年底国内重卡保有量约894万辆，综合估计国三及以下重卡保有量约30万辆，补贴细则落地预计拉动30%-40%报废并购置新车需求，对应重卡内需9-12万辆，占2023年批发销量的10%-13% [12] 内需与龙头受益情况 - 国内重卡保有量约900万，内销中枢在80-90万辆之间，本次以旧换新政策有望拉动内需向中枢回升；2024年H1重卡出口略微承压，销量15.36万辆，同比下降1.5%，零售销量30.1万辆，同比下降5.6%，政策落地有望拉动内需释放，叠加出口和天然气需求旺盛，龙头充分受益 [13] 投资建议 - 重卡行业适用PB - ROE框架，ROE上行期伴随PB快速提升，行业龙头潍柴动力、中国重汽等估值低于中枢，处于历史20%分位，安全边际较高；2024年重卡行业国内销量有望回升，出口和天然气占比提升带动盈利结构改善，ROE有望继续提升，推荐潍柴动力、中国重汽 [14]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[14] 报告的核心观点 公司Q2营收创新高,盈利能力改善 - 公司2024年上半年营收为50.16亿元,同比增长17.85%;归母净利润为3.89亿元,同比增长50.68%。[11] - 公司Q2营收26.98亿元,创历史新高,同比增长19.31%;Q2归母净利润2.04亿元,同比增长25.18%。[11] - 公司毛利率提升主要得益于老业务的降本增效、新产品提升盈利能力以及人民币小幅升值。[11] 海外基地布局成效凸显 - 公司已建立以珠三角、长三角、东南亚、欧洲为主的国际化生产基地,上半年海外收入占比达20.16%。[12] - 海外基地收入合计10.11亿元,同比增长72.65%。[12] 四大业务均实现现有增长 - 公司工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现现有增长。[12] - 公司在空调电机产品上市较早,目前正积极开拓机器人、工业自动化等领域的市场。[13] 盈利稳定增长,给予"买入"评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为106.35/127.30/153.72亿元,同比增长18.26%/19.70%/20.76%。[14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元,同比增长41.12%/31.00%/27.88%。[14] - 公司行业地位稳固,未来发展前景良好,给予"买入"评级。[14]

报告行业投资评级 - 推荐潍柴动力、中国重汽 [15] 报告的核心观点 - 7月31日两部委发布老旧营运货车报废更新通知，报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴细则跟进迅速、力度超预期，有望加速国三重卡淘汰，带动内需向上，出口与内需共振，重卡龙头有望率先受益 [4][12] - 本次重卡以旧换新政策补贴力度大，有望实质性拉动内需向中枢回升，叠加出口和天然气需求旺盛，龙头充分受益 [14] - 在PB - ROE估值框架下，行业龙头公司潍柴动力、中国重汽等估值仍低于中枢，处于历史20%分位，安全边际较高，鉴于2024年重卡行业国内销量有望向行业中枢回升，出口和天然气占比提升带动盈利结构改善，ROE有望继续提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 7月31日两部委发布通知明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准，实施差别化补贴，报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，补贴力度超预期，细则落地快体现执行力度，有望加速国三重卡淘汰 [12] 国三加速淘汰影响 - 截至2022年底国内重卡保有量约894万辆，综合估计国三及以下重卡保有量约30万辆，补贴细则落地预计拉动30% - 40%报废并购置新车需求，对应重卡内需9 - 12万辆，占2023年批发销量的10% - 13% [13] 内需与出口情况 - 国内重卡保有量约900万，内销中枢在80 - 90万辆之间，本次政策有望拉动内需向中枢回升；2024年H1重卡出口略微承压，销量15.36万辆，同比下降1.5%，零售销量30.1万辆，同比下降5.6%，政策落地有望拉动内需释放，叠加出口和天然气需求旺盛，龙头受益 [14]

1. 长期激励核心兼容技术骨干利益，考核指标全面高质量发展可期 1.1 激励对象以技术及业务骨干为主，利于公司长期技术团队稳定发展 [13][14][15] 公司成功落地 IPO 以来首期股权激励，聚焦中层技术骨干夯实长远发展人才团队稳定性。本次激励计划涉及的激励对象共计为 200 人，占公司 2023 年末全部在职员工人数的 23.26%，其中 195 位为技术/业务骨干，表明本次激励以提升技术及业务能力为核心目的，利于公司长远发展。 1.2 激励考核指标较为全面，顺应国企高质量发展趋势既要量又要质 [17][18] 股权激励公司层面的业绩考核要求主要包括三个方面：扣非归母净资产收益率、扣非归母净利润以及研发投入强度，同时兼顾对标公司 75 分位。公司计划考核年度为 2025 年-2027 年三个会计年度，考核指标较为全面，顺应国企高质量发展趋势。 1.3 股权激励费用摊销分五年期，整体费用端影响可控 [21] 股权激励摊销分五年期，根据测算 2025 年或为利润影响最大年份。以公司《江西国科军工集团股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案）》发布的测算为准，股权激励授予的 360.00 万股，经测算预计应确认的股份支付总费用为 7,083.62 万元，分五年摊销，整体费用端影响可控。 2. 产业链延伸布局发动机总装环节，配套级别提升有利下游客户触达 2.1 自有资金投资航天动力建设项目，核心配套级别跃升 [23][24][25][26] 公司拟在航天发动机动力模块业务的基础上，投资 3.43 亿元向航天发动机总装业务进行拓展，开展航天发动机的科研和生产经营，从发动机配套企业向发动机总装企业转型，实现企业更好发展。项目全部建成后，预计投资回收期为 7 年（含建设期）。 2.2 发动机业务价值量或提升一倍，同步利好绑定下游客户 [28][29][30] 从装药到发动机总体的配套或将提升公司产品价值量一倍以上，发动机作为分系统直接触达总体客户更有利于业务深度绑定。公司从装药等环节向下游固体火箭发动机总装环节延伸，相当于应用市场空间拓展一倍以上，打开公司发展空间。 2.3 四重优势利于保障项目顺利推进 [31][32] 公司掌握核心技术、资质获取、部分相关产品试制、人才优势四重优势利于保障项目顺利推进。 2.4 项目建设或将提升公司行业地位，提升综合实力 [33] 航天动力建设项目的建设符合国家相关建设要求，项目建成后，有利于公司拓展新的产品业务领域，有助于公司进一步夯实核心竞争力并进行产业链延伸，成为公司新的利润增长点，提升行业地位和抗风险能力，增强公司综合实力。 3. 风险提示 1) 军品订单下降风险 [34] 2) 技术研发不及预期风险 [35] 3) 军品毛利率下降风险 [36] 4) 行业竞争加剧风险 [37] 5) 安全生产风险 [38] 6) 转型失败风险 [39]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司收入同比下降1.38%,归母净利润同比下降8.36%,主要是需求短暂承压所致 [10] - 公司预调鸡尾酒业务龙头地位稳定且稳步增长,威士忌业务产能和储备优势明显 [10] - 公司毛利率提升,但费用投放节奏短期影响净利率 [10] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持13-16%的增长 [10] 公司经营情况总结 1. 需求短暂承压 - 2024H1公司收入同比下降1.38%,归母净利润同比下降8.36% [10] - 2024Q2公司收入同比下降7.25%,归母净利润同比下降7.28% [10] 2. 全国化推进持续 - 公司"358"品类矩阵建设进一步拓展消费人群和场景,强爽带动全国化进程加速 [10] - 华南/华北/华西区域收入分别同比增长4.77%/6.37%/0.62% [10] - 线下渠道占比提升至87.81% [10] 3. 毛利率提升,费用投放短期影响净利率 - 2024H1毛利率70.08%,同比提升4.19pct [10] - 费用率34.12%,同比增加6.45pct,主要是销售费用率提升 [10] - 2024Q2毛利率71.79%,同比提升5.53pct,销售费用率已回归合理水平 [10] 4. 盈利能力稳定增长 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持13-16%的增长 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年上半年公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除特定商业化项目后同比下滑0.7% [10] - 公司各业务板块表现: - 化学业务收入122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1% [11] - 测试业务收入30.2亿元,同比下滑2.4% [11] - 生物学业务收入11.7亿元,同比下滑5.2%,其中新分子相关收入同比增长8.1% [11] - 高端治疗CTDMO业务收入5.7亿元,同比下滑19.4% [11] - 国内新药研发服务部收入2.6亿元,同比下滑24.8% [11] - 公司TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,在手订单同比增长147% [12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除特定商业化项目后同比增长33.2% [10] 公司发展战略 - 公司持续布局新业务板块,加快新产能释放 [12] - 公司在全球范围内推进产能建设,不断提升资产利用效率 [12] - 公司独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求,持续加大D&M产能建设 [12] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元,对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为97/112/130亿元,对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%,EPS分别为3.34/3.84/4.48元 [13] - 公司估值方面,维持"买入"评级,预计未来3年CAGR为10.72% [13]

报告行业投资评级 报告维持对食品饮料行业的"强于大市"评级。[7] 报告的核心观点 河南白酒市场概况 1. 河南是白酒消费大省,2023年白酒市场规模达668亿元,浓香和酱香为主流,占近80%市场份额,清香近年发展迅速。[5][6] 2. 高端/次高端/中端/低端白酒市场规模分别为274.76/154.71/35.58/202.94亿元,呈沙漏型分布,高端以省外名酒主导,低端以地产酒为主。[10][11][12] 历史发展概况 1. 2000年前后外部冲击下,地产酒收入下降,开启改制和结构调整进程。[57][58] 2. 2005-2012年,地产酒积极在省内打造样板市场,全国化名酒加快培育河南市场。[60][61][62][63][64][65] 3. 2012-2014年,消费转型期地产酒分化,仰韶等表现较好,宋河等受影响较大。[67][68][72][73][74][75][76] 4. 2015年至今,消费氛围改善带动地产酒增长,全国化名酒加速布局河南市场。[79][80][81][82] 河南白酒市场格局 1. 河南白酒市场无强势本土酒企,是全国化名酒的必争之地。[89][90] 2. 全国化名酒在河南市占率较高,2023年茅台/五粮液市占率分别为17.04%/11.75%,领先其他品牌。[92][93] 3. 地产酒龙头如仰韶、杜康等市占率有所提升,但整体仍较低。[94][95][96] 名酒全国化策略 1. 汾酒通过调整主推产品、渠道精细化运作等方式,实现在河南市场的突破。[106][107][108][109][111][112][113][114][116] 2. 习酒把握酱香热和次高端扩容机遇,注重消费者培育,实现高增长。[118][119][120][122] 3. 泸州老窖在河南"会战"后动销短期承压,但通过完善产品矩阵、稳定价格体系等措施,2023年实现较好增长。[125][126][127][130][131] 投资建议 看好品牌底蕴深厚、渠道管理能力强的公司中期发展,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。[140]

报告行业投资评级 无相关内容。[无] 报告的核心观点 河南自酒市场概况 - 河南是经济和人口大省,2023年自酒市场规模达668亿元,同比增长7.97%。[23][31] - 河南自酒市场以浓香型和香型为主流,占比超80%。[38] - 河南自酒市场呈现高端价格带和低端价格带规模较大的沙漏型分布。[43][48][50] 历史发展回顾 - 2000年前,宋河等地产酒企业产能居全国前列,但2000年后受外部冲击收入下降,开启改制调整。[54][55][57][58] - 2005-2012年,地产酒企业在河南市场快速发展,全国化名酒加快培育市场。[62][63] - 2012-2014年,白酒行业调整期,地产酒和全国化名酒表现分化。[69][70][73][74][75][76][77] - 2015年至今,地产酒恢复增长,全国化名酒保持高增。[80][81][82][83] 河南自酒市场格局 - 河南是全国化名酒的重点市场,市占率较高,但地产酒龙头也有较快增长。[90][91][93][94][97][98] - 河南本地酒企规模较小,市占率较低,呈现区域分散格局。[95][98] 全国化名酒在河南市场的策略 - 汾酒通过精细化渠道管理、价格管理等措施,在河南市场取得成功。[107][108][109][114] - 习酒利用消费者培育和BC联动等方式,实现在河南市场的高速增长。[118][119][120] - 泸州老窖通过调整产品结构、优化渠道等措施,在河南市场也取得一定成绩。[125][126][127][130][131] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 无相关内容。[无] 报告核心观点 1. 河南自酒市场概况 - 河南是经济和人口大省,2023年自酒市场规模达668亿元,同比增长7.97%。[23][31] - 河南自酒市场以浓香型和香型为主流,占比超80%。[38] - 河南自酒市场呈现高端价格带和低端价格带规模较大的沙漏型分布。[43][48][50] 2. 历史发展回顾 - 2000年前,宋河等地产酒企业产能居全国前列,但2000年后受外部冲击收入下降,开启改制调整。[54][55][57][58] - 2005-2012年,地产酒企业在河南市场快速发展,全国化名酒加快培育市场。[62][63] - 2012-2014年,白酒行业调整期,地产酒和全国化名酒表现分化。[69][70][73][74][75][76][77] - 2015年至今,地产酒恢复增长,全国化名酒保持高增。[80][81][82][83] 3. 河南自酒市场格局 - 河南是全国化名酒的重点市场,市占率较高,但地产酒龙头也有较快增长。[90][91][93][94][97][98] - 河南本地酒企规模较小,市占率较低,呈现区域分散格局。[95][98] 4. 全国化名酒在河南市场的策略 - 汾酒通过精细化渠道管理、价格管理等措施,在河南市场取得成功。[107][108][109][114] - 习酒利用消费者培育和BC联动等方式,实现在河南市场的高速增长。[118][119][120] - 泸州老窖通过调整产品结构、优化渠道等措施,在河南市场也取得一定成绩。[125][126][127][130][131]

报告的核心观点 - 当前经济形势存在转型发展的阵痛期,外部环境变化带来不利影响,有效需求不足,经济运行出现分化,重点领域风险隐患较多,新旧动能转换存在阵痛[7][8] - 政策将保持定力,不重走强刺激的老路,改革仍将是下半年实现目标的重要驱动力[8] - 宏观政策力度或将有所加码,财政、货币、产业政策将齐发力,消费提振的重要性有所提升[8] - 防风险方面,关注房地产、地方债、资本市场,化债进度有望加快[8] 报告分类总结 经济形势判断 - 当前经济形势存在转型发展的阵痛期,外部环境变化带来不利影响,有效需求不足,经济运行出现分化,重点领域风险隐患较多,新旧动能转换存在阵痛[7][8] - 政策将保持定力,不重走强刺激的老路,改革仍将是下半年实现目标的重要驱动力[8] 政策方向 - 宏观政策力度或将有所加码,财政政策将支持国家重大战略和重点领域安全能力建设,关注后续重大项目的推出和落地[8] - 货币政策将综合运用多种工具,加大金融对实体经济的支持力度,促进社会综合融资成本稳中有降,降息降准概率加大[8] - 提振消费成为重点,服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,多渠道增收,关注支持文旅、养老、育幼、家政等消费带来的投资机会[8] - 就业优先政策得到强化,关注高校毕业生等重点群体就业[8] - 培育壮大新兴产业和未来产业,科技自立自强、关键核心技术攻关、传统产业转型升级等仍是主要方向[8] 风险防范 - 房地产方面要求消化存量和优化增量兼顾[8] - 地方债务风险化解进度有望加快[8] - 资本市场防风险至于强监管之前,强调资本市场有更健康平稳的表现[8]