报告行业投资评级 报告维持行业评级为"强于大市"。[7] 报告的核心观点 购房成本持续降低,市场有望逐步回暖 - 降低LPR利率一方面有望带动房地产市场需求释放,另一方面利好存量贷款成本下降,提振市场信心。[3] - 以北京为例,假设贷款总额为300万,贷款年限30年,本次贷款利率下调10BP,月供减少167元,还款总额减少6万元。[3] 商品房存量较为充足,预售制度有待循序渐进改革 - 根据七普数据,2020年我国家庭户人均住房面积达41.8平方米,人均房间数达到1.2间,已达到较高水平。[4] - 截止2024年6月,我国待售商品房面积达7.39亿平方米,同比增长15.2%,处于历史高位。[4] - 预售制度的弊端逐渐显现,购房者的权益得不到保障。目前供需关系已发生转变,房地产长久健康的发展或需要更适配的销售模式。[4] 预售制度转型需循序渐进,配套相关资金政策 - 如立即取消预售制度,可能会导致房企资金断裂,在建项目停工或延迟交付。[5] - 可考虑根据项目进展按比例进行预售款支付,同时加强预售资金的监管。[5] - 长期来看,若要完成预售向现房销售的转变,还需对房企的融资渠道、融资成本进行优化,同时对土地市场及相关税费进行改革,降低房企的资金压力。[5] 地产税收制度改革利长远,土地财政短期或持续承压 - 2021年土地出让收入金收入达8.7万亿元,2023年降至5.8万亿元。[6] - 长期来看,房产税有利于稳定地方财政,缩小贫富差距。短期来看,目前房地产市场销售承压,土地市场低迷,房产税推出概率较低。[6] - 从供需两端降低成本有望提振市场信心,带动市场回暖,如优化供给端的土地增值税、需求端的契税和增值税等。[6] 投资建议 - 关注土储优质、资金充足的国央企,以及具备优质改善型产品塑造能力、布局高能级城市的房企。[7] - 二手房市场活跃度较高,建议关注二手房交易龙头企业。[7]

报告行业投资评级 报告维持家用电器行业"强于大市"评级。[6] 报告的核心观点 内销符合预期,需求偏弱 - 6月家用空调内销量同比下降15.8%,但剔除基数影响后仍在平稳区间。[3] - 终端需求有所放缓,但渠道库存维持在正常水平,价格策略平稳为主。[4] 外销环比明显提速,景气较高 - 6月家用空调外销同比增长46.1%,环比提速,规模中枢抬升,景气质量较高。[5] - 预计外销增势有望延续,2024年下半年同比仍有望保持双位数增长。[5] 龙头公司表现 - 6月格力、美的、海尔等主要品牌内销均有不同程度下滑,但外销保持较快增长。[23][24][27][29] - 二线品牌如海信、长虹、奥克斯等外销弹性较高,增速快于行业。[27][28][32] 行业及主要公司出货表现 [12][13][14][19][20][23][24][27][29][32][33]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[7] 报告的核心观点 V2X车载终端是车路云一体化的关键设备 - V2X车载终端是车辆实现与其他设备通信的核心 [16][18] - V2X终端正在向5G、高集成方向发展 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 车路云规模化落地有望推动V2X车载终端市场快速成长 - 利好政策有望推动V2X终端渗透率快速提升 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] - 车路云一体化落地,V2X车载终端市场2030年有望近百亿 [60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 车载终端竞争格局改变带动相关公司受益 - 短期V2X-OBU以后装为主,ETC-OBU厂商拥有先发优势 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 车路云一体化规模建设有望带动公司营收增长 [110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149]

报告的核心观点 1. 本轮宽松的性质或为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][3][57] - 制造业回暖叠加劳动力市场有韧性,本轮宽松性质大概率为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][57] - 与 2019 年降息时的宏观环境更为相似 [5][15] 2. 经济有韧性+特朗普 2.0 叙事,短期降息空间或有限 [3][64] - 全球制造业回暖叠加"特朗普回归"叙事下的政策预期或增加通胀粘性 [3] - 年初以来通胀数据的反复及就业数据的不断变化加大了货币决策制定的难度 [64] 3. "预防式"降息前后,资产价格表现存在一般性规律 [4][8][9] - 股债在降息前 2 个月左右出现明显上行,权益市场多迎来上涨,其中新兴市场表现更强 [8][9] - 衰退式降息中,金银通常表现较好,股市仅在降息前后短期内上扬,长期表现不佳 [8][9] 4. 本轮降息周期或与 2019 年"预防式"降息更可比 [5][15] - 中美经济周期及中国货币&信用条件均与 2019 年"预防式"降息前更相似 [5][15] - 2019 年正值特朗普政府执政时期,中美贸易关系恶化,与当前市场倾向交易"特朗普回归"的背景也有较高相似性 [5] 根据目录分别总结 1. "首次降息"的历史背景与资产规律 1. 本轮宽松的性质或为"软着陆"下的"预防式"降息 [2][3][57] 2. 经济有韧性+特朗普 2.0 叙事,短期降息空间或有限 [3][64] 3. "预防式"降息前后,资产价格表现存在一般性规律 [4][8][9] 4. 本轮降息周期或与 2019 年"预防式"降息更可比 [5][15] 2. 全球数据观察 1. 美国经济数据整体呈现弱势,但制造业有望修复 [11][19][20] 2. 全球主要经济体PMI仍位于荣枯线下方,通胀压力有所缓解 [27][28][91] 3. 全球主要股票市场估值水平较高,部分市场处于高位 [31][36][37][38][39] 4. 美债收益率曲线持续倒挂,流动性环境收紧 [44][45][46] 5. 市场情绪有所波动,部分资产接近超卖区域 [47][48][49] 6. 资金流向方面,北向资金有所流出,南向资金有所流入 [50][51][52][53]

国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大 1. 国际航空运输需求持续复苏,展望后续年份仍有望保持稳定增长态势 [6][7][9] 2. 供给端看,OEM产能跌至历史低位,受多重因素影响短期难以恢复峰值的供应能力 [11][12][13][14][16][17] 3. 订单出货比角度来看,飞机供不应求呈现加剧趋势,窄体机供不应求趋势更加显著 [17] 中国产业链机遇在国产大飞机出海和转包市场本土化加速 1. 中国航空制造业产能在过去军工新一代先进战机的产能扩张及商业航空的制造产业链发展中或已具备较大优势 [53] 2. 航空"全球为本地"供应链模式有望加速向"本地为本地"战略转变 [57][58][59][60][61][62] 3. 多家航空主机厂加强在华布局,空客天津+赛峰贵阳有望进一步推动中国本土供应链发展 [64][65][66][67][68][69] 4. 空客中国供应商数量呈增加趋势,但总体比例仍处于低位,国产化空间仍然较大 [70][71][72][73] 5. 国内新增需求较大,疫情前顶峰2018年空客、波音合计交付379架,国内机队整体净增343架 [82][83][84][85] 6. 我国民航客机未来需求旺盛,看好空客和商飞未来逐步提升国内新机的市场份额 [94][95] 7. C919欧洲取证逐步步入正轨,或将于明年取得EASA适航认证 [108][109][110] 8. "一带一路"国家的市场需求即可带来约30%的全球市场空间增量 [113][116][117][118] 供给端准备好的公司:国产大飞机与国际转包供应商梳理 1. 中航西飞、中航重机、宝钛股份等公司在大飞机和转包业务方面有所布局 [138] 2. 三角防务、光威复材、中航高科等公司在大飞机领域有所布局 [138] 3. 航宇科技、航亚科技等公司在发动机转包领域有所布局 [138] 4. 应流股份等公司在发动机转包领域有所布局 [139] 发动机环节机遇:航空供应链核心瓶颈环节—国产发动机及零部件制造有望迎来量利齐升 1. 当前世界上航空发动机的OEM需求量长期仍可保持稳健增长 [120][121] 2. 发动机整机价格持续走高,有望传导至零部件端,叠加转包规模提升带来规模效应,相关公司盈利能力有望进一步提升 [133][134][135] 3. 发动机MRO需求旺盛,进一步加剧发动机市场供求失衡紧张格局 [122][123][124][125] 4. 发动机价格持续攀升,新一代飞机发动机价值占比有显著提升 [126][127][128][129][130][131]

1. 6月能繁母猪存栏变动情况 - 国家统计局/农业农村部数据显示,6月能繁母猪存栏4038万头,同比下降6.0%,环比增加1.1%,自2023年以来持续去化至4月后首次环比转正 [14] - 涌益咨询样本点6月能繁母猪存栏环比增幅有所收窄,北方区域增幅高于南方,中小猪场增幅高于规模猪场 [17][18][19] - Mysteel数据显示6月能繁母猪存栏环比增幅继续收窄,规模场和中小散养户均呈现增加态势 [21][24][25][27] 2. 6月以来猪价走势 - 6月生猪均价18.3元/公斤,环比涨幅15.87%,7月以来进一步上涨至19元/公斤以上,仔猪价格有所回落 [31][32] - 6月出栏体重小幅增加,90公斤以下小体重猪占比略有上升,150公斤以上大体重猪占比增加 [32] 3. 后续猪价及产能变动预测 - 育肥猪价有望逐步上行,前期产能调减将导致后市供应减少,加之下半年消费提升,猪价有望继续上行 [46][47] - 预计本轮猪价高点有望突破20元/kg,能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势 [47][48][49][50] 4. 投资建议 - 把握生猪养殖板块右侧投资机会,关注兑现度高和估值低的标的,推荐牧原股份、温氏股份等 [49][53][54] - 同时推荐后周期动保及饲料板块,如海大集团 [54] 5. 风险提示 - 发生疫病的风险 [55] - 生猪价格长期处于低位的风险 [56] - 原材料价格波动的风险 [57]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024Q2农林牧渔行业基金配置小幅回落，养殖板块为主要配置方向，动保及种植行业仍处低配状态，重仓个股集中在养殖板块 [1][2][3][4] - 投资建议关注生猪养殖、水产链、宠物等领域，把握右侧投资机会和景气复苏机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024Q2农林牧渔行业基金配置小幅回落 - 2024Q2农林牧渔行业关注度环比小幅回落，基金重仓比例为1.55%，环比-0.09pcts，行业超配比例为0.25%，环比-0.02pcts [1][10] - 养殖板块基金重仓比例/超配比例环比小幅下降，2024Q2基金重仓比例为1.06%，环比-0.02pcts，超配比例0.42%，环比-0.03pcts；饲料板块基金重仓比例/超配比例环比小幅上升，2024Q2基金重仓比例为0.41%，环比+0.05pcts，超配比例0.20%，环比+0.05pcts [2][12] - 动保板块基金重仓比例/超配比例偏低且环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.01%，环比-0.03pcts，超配比例-0.06%，环比-0.02pcts；种植板块基金重仓比例/超配比例环比下降，2024Q2基金重仓比例为0.05%，环比-0.08pcts，超配比例-0.12%，环比-0.05pcts [3][17] - 2024Q2基金持仓最多的农业板块个股为牧原股份，持有基金数257家（环比+19家），其次为温氏股份240家（环比+16家），海大集团143家（环比+30家）；基金重仓股农林牧渔持仓前15名中，养殖业个股10支，饲料个股1支，动保个股1支，种植个股3支 [4][21] 投资建议 - 生猪养殖：重视板块右侧投资机会，猪价处于右侧阶段或仍有上升空间，关注出栏量兑现和养殖成绩改善，重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团，关注唐人神、天康生物、新五丰等 [5][23] - 水产养殖：把握水产景气复苏的投资机会，水产价格底部回升，水产品价格有望持续高景气带动水产饲料需求改善，重点推荐海大集团，关注粤海饲料 [5][24] - 宠物：关注宠企国内业务发展，国内宠物行业快速发展，宠物食品有广阔空间，重点推荐乖宝宠物、中宠股份 [5][25] - 其他：把握黄鸡景气复苏机会，重点推荐立华股份；白羽鸡行业景气度已触底回升，关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等；关注动保企业养殖复苏后的估值修复；关注转基因品种商业化推广进程，建议关注隆平高科、登海种业等 [25]

行业投资评级 轻工制造行业维持"强于大市"评级 [7] 报告核心观点 1. 2024Q2 轻工公募基金重仓比例为0.83%,环比下降0.27个百分点,处于2010年以来48%分位水平 [4] 2. 2024Q2 轻工板块表现较弱,跑输沪深300指数11.64个百分点,跑输上证综指11.35个百分点 [4] 3. 2024Q2 家居、造纸等子行业基金重仓比例有所下降,包装印刷子行业重仓比例小幅提升 [5][21][33][34] 4. 2024Q2 轻工板块北上资金净流入29.39亿元,7月份略有流出 [46][54] 分行业总结 家居 1. 2024Q2 家居基金重仓比例环比下降0.12个百分点至0.41% [28] 2. 宏观地产及消费疲软叠加去年高基数,家居整体表现承压明显 [28] 3. 展望三季度,家居内销增速或将环比好转,外销仍将是主要增量业务 [28] 造纸 1. 2024Q2 造纸基金重仓比例环比下降0.05个百分点至0.22% [33] 2. 成本端木浆价格持续上涨,供给端新增产能导致行业短期供需失衡 [33] 3. 预计纸价去库存完成后将迎来向上拐点 [33] 包装印刷 1. 2024Q2 包装印刷基金重仓比例环比提升0.01个百分点至0.07% [37] 2. 金属包装企业收入增长与下游景气回升高度相关,三片罐成本下行带动行业盈利回暖 [37] 文娱用品 1. 2024Q2 文娱用品基金重仓比例环比下降0.01个百分点至0.27% [42] 2. 国货品牌通过提升产品质量和质价比,抓住新兴渠道高增长实现对海外品牌的弯道超车 [42]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年H1电连技术业绩高增，归母净利润3.00 - 3.35亿元，同比+140% - 168%；Q2归母净利润1.38 - 1.73亿元，同比+77% - 122%，环比 - 15%到 +7%，主要得益于汽车与消费电子业务优异 [1] - 随着收入规模扩大，公司主要产品精密制造工艺平台化优势显现，自动化效率和运营效能提升，成本控制良好，毛利率同比向上，盈利能力提升驱动业绩增长 [4] - 2024年1 - 5月L2+渗透率为9.25%，同比提升4.43pct；5月为11.34%，同比提升6.49pct，环比提升1.05pct，高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速高频连接器需求旺盛，公司汽车业务有望持续受益 [6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为42.3/52.7/64.2亿元，同比增速分别为35%/25%/22%，归母净利润分别为6.4/8.3/10.4亿元，同比增速分别为80%/29%/25%，EPS分别为1.52/1.96/2.45元/股，CAGR - 3为43%，鉴于下游消费电子有望延续高景气，汽车高速连接器进入快速成长期，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 汽车与消费电子共振，2024H1业绩保持高增长 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为42.3/52.7/64.2亿元，同比增速35%/25%/22%，归母净利润分别为6.4/8.3/10.4亿元，同比增速80%/29%/25%，EPS分别为1.52/1.96/2.45元/股，CAGR - 3为43%，维持“买入”评级 [16] 财务数据和估值 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2970|3129|4230|5274|6423| |增长率（%）|-8.51%|5.37%|35.17%|24.71%|21.77%| |EBITDA（百万元）|714|599|896|1156|1403| |归母净利润（百万元）|443|356|642|827|1035| |增长率（%）|19.27%|-19.64%|80.12%|28.99%|25.12%| |EPS（元/股）|1.05|0.84|1.52|1.96|2.45| |市盈率（P/E）|34.7|43.2|24.0|18.6|14.9| |市净率（P/B）|3.7|3.5|3.1|2.8|2.4| |EV/EBITDA|20.3|27.7|15.7|11.8|9.4|[7] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：422.38/356.37 - 流通A股市值(百万元)：12,986.51 - 每股净资产(元)：10.89 - 资产负债率(%)：25.24 - 一年内最高/最低(元)：45.65/27.42 [8] 业绩高增原因 - 汽车方面，主要客户吉利/奇瑞/长安/长城汽车24Q2销量同比分别+29%/+41%/+6%/-5%，环比分别+1%/+7%/-7%/+3%；问界24Q2累计交付同比+526%，环比+11% - 消费电子方面，P70上市带动华为手机放量，24Q2小米/Vivo/Oppo手机销量同比分别+27%/22%/2%，射频连接器及相关产品延续Q1稼动率水平 [14] 高阶智驾进程加速影响 - 高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速高频连接器需求旺盛，公司汽车业务有望持续受益 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 硅光器件市场占比有望翻倍提升 - 根据行业研究机构LightCounting的预测,2022-2028年基于硅光光调制器收发器的市场份额将从24%上升到44% [4] - 公司持续对硅光模块产品进行研发,针对硅光类产品的高功率要求,开发出适应于高功率应用的AWG及PLC类器件,该类产品已实现小批量生产 [4] 调整募投项目实施主体投资金额提升生产效率 - 公司对"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"进行调整,将投资重点从江西天孚转移到苏州天孚,以充分发挥苏州天孚的研发平台和量产经验,加快产品量产 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元,同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元,同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.52/3.80/5.31元/股,3年CAGR为59.17% [6] - 公司研发投入较高,生产效率不断提升,维持"买入"评级 [6]