报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [20] 报告的核心观点 - 三部委发布多项房地产税收政策，自2024年12月1日起施行，政策从供需两侧发力，稳定企业和行业发展，看好房地产板块 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 一、税收政策调整内容 - 契税优惠力度加大，1%契税税率适用范围由90平及以下扩大至140平及以下，不同面积和套数的住房契税税率有调整，利好刚改人群购房需求释放 [2] - 一线城市取消普宅与非普标准后，与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策，降低二手房交易成本，促进房产交易流动性和新房市场更新置换 [3] - 取消普宅和非普标准的城市调整土地增值税政策，对符合条件的普宅继续免征土地增值税，降低土地增值税预征率下限，缓解企业现金流压力 [3] 二、政策影响 - 新政及时有力，在供需两侧双向发力，稳定居民需求并降低企业流动性风险，引导行业信心修复，加速止跌回稳 [4] - 看好房地产板块，9月底政治局会议后政策发力节奏和力度变化，预计市场后阶段基本面止跌回稳，企业报表和盈利能力将向好回升，并给出了开发类、物业、文旅、园区等多类推荐股票 [4][20]

一、报告行业投资评级 文档未提及，无法准确回答。 二、报告的核心观点 - 电力设备2024年三季报概况显示一次设备归母净利润同比降12.52% 二次设备归母净利润同比降4.10%，各板块有不同幅度的变动[13]。 - 特高压建设需求迫切有望持续快速推进，相关核心标的值得关注[3]。 - 配网投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域，有相关建议关注的公司[4]。 - 出海业务持续高景气，海外电力设备需求有望持续增长，给出了建议关注的企业[4]。 - 工控方面整体解决方案需求提升，进口替代有望加速，列出了关注标的[4][75]。 - 低压电气给出了建议关注的标的企业[4][76]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）电力设备2024年三季报概况 - 一次设备归母净利润同比降12.52%，各板块如输变电 -31.09%、配电 +76.68%等有不同幅度的变动二次设备归母净利润同比降4.10%，各板块如智能电网+9.65%、电厂等自动化 -83.68%等有不同幅度的变动[13]。 （二）一次设备 1. 2024年三季报细分板块梳理 - 2024年前三季度，一次设备行业营业收入同比增3.03%，归母净利润同比降12.52%，各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同的变动情况[16]。 2. 2024年三季报细分板块分析 - 分板块来看，2024年前三季度电机及零部件收入同比下滑，配电板块归母净利润同比高增等不同情况，各板块毛利率、期间费率也有不同表现[21]。 - 输变电板块2024年前三季度收入同比增4.68%，归母净利润同比降31.09%等情况，产业层面特高压及配套主网建设正持续加速推进，重点公司如思源电气、平高电气等业绩增长且有望受益[22]。 - 配电板块2024年前三季度收入同比增2.54%，归母净利润同比增76.68%等情况，产业层面配网改造政策加速出台，投资需求有望提升[29]。 - 低压电气板块2024年前三季度收入同比增6.38%，归母净利润同比增12.72%等情况，宏发股份作为全球继电器龙头有望受益于行业发展[33]。 - 发电设备板块2024年前三季度收入同比增1.40%，归母净利润同比降0.41%等情况[35]。 （三）二次设备 1. 2024年三季报细分板块梳理 - 2024年前三季度，二次设备行业营业收入同比增7.91%、归母净利润同比降4.10%，各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同的变动情况[37]。 2. 2024年三季报细分板块分析 - 分板块来看，2024年前三季度电厂等自动化、智能表板块收入同比下滑，智能电网、智能用电板块归母净利润同比增长等不同情况，各板块毛利率、期间费率也有不同表现[42]。 - 工控&节能环保板块2024年前三季度收入同比增15.58%，归母净利润同比降25.88%等情况，产业层面需求低迷，重点公司如汇川技术、信捷电气等有不同的营收和利润表现[43]。 - 智能电网板块2024年前三季度收入同比增5.94%，归母净利润同比增9.65%等情况，产业层面国家有相关行动提升电网能力，重点公司如国电南瑞、许继电气等有望受益[50]。 - 智能用电板块2024年前三季度收入同比增12.16%，归母净利润同比增14.54%等情况，重点公司如炬华科技、威胜信息等有望受益于行业发展[56]。 （四）电力设备公司成长性梳理 - 2024年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计27家，分布在多个行业20 - 40%的有16家，0 - 20%的有19家，同比下降的有64家，各有不同的板块分布情况[60][61][62][66]。 （五）国内外需求共振，持续高景气 1. 板块估值及涨跌幅 - 基于2024年预期EPS，电力设备板块平均市盈率达31倍，位处各行业估值的上游水平，年初至11月11日，电力设备涨幅约29%[67]。 2. 特高压 - 建设需求迫切，过去受多种因素影响滞后，目前已建成的特高压工程外送容量不能满足需求，未来有望加速推进，柔直比例有望提升，给出了相关核心标的[70][71]。 3. 配网 - 投资有望提速，国家有相关政策推动配电网发展转型，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域，给出了建议关注的公司[72][73]。 4. 出海 - 持续高景气，全球电网投资有增长趋势，海外电力设备需求有望持续增长，给出了建议关注的企业[74]。 5. 工控 - 整体解决方案需求提升，进口替代有望加速，给出了关注标的[75]。 6. 低压电气 - 给出了建议关注的标的企业[76]。

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前观点为第十五届中国国际航空航天博览会于11月12日在广东珠海开幕可关注相关航空主机厂低空经济及商业航天产业链[2][14] - 整体军工板块市场回顾上周上证综指上涨5.51%深证成指上涨6.75%创业板指上涨9.32%中证军工指数上涨12.55%样本军工股整体上涨11.48%[2] 根据相关目录分别进行总结 航空板块 - 表现方面截至上周五收盘航空板块上市公司整体上涨10.97%涨幅较大标的有利君股份光韵达中航沈飞和光启技术跌幅较大标的为川大智胜和立航科技[3] - 估值方面整体对应PE(ttm)=67.91X对应PE(2024E)=49.87X估值较低标的为派克新材和中航重机估值较高标的为洪都航空和利君股份[3] 船舶板块 - 表现方面上周船舶板块上市公司整体上涨6.34%涨幅较大标的为海兰信ST瑞科和天海防务无跌幅标的[4] - 估值方面整体对应PE(ttm)=86.56X对应PE(2024E)=58.27X其中估值较低标的为亚星锚链估值较高标的为中船应急和中国重工[4] 信息化板块 - 表现方面上周信息化板块上市公司整体上涨12.25%涨幅较大标的为晨曦航空智明达太极股份霍莱沃和天银机电跌幅较大标的为上海贝岭[5] - 估值方面整体PE(ttm)=72.95XPE(2024E)=63.88X其中估值较低标的为振华科技和振华风光估值较高标的为景嘉微和晨曦航空[5] 航天板块 - 表现方面上周航天板块上市公司整体上涨15.80%涨幅较大标的为振芯科技合众思壮中国卫星和盟升电子无跌幅标的[6] - 估值方面整体PE(ttm)=59.37XPE(2024E)=75.94X其中估值较低标的为合众思壮估值较高标的航天彩虹[6] 兵器板块 - 表现方面上周兵器板块上市公司整体上涨9.18%涨幅较大标的为北化股份甘化科工长城军工凌云股份和广东宏大跌幅较大标的为新余国科[7] - 估值方面整体PE(ttm)=40.31XPE(2024E)=51.71X其中估值较低标的为北方国际和凌云股份估值较高标的为长盈通[7] 重要公告 - 中广核技11月7日全资子公司中标中广核新能源2024 - 2025年电缆设备框架采购项目中标金额为18309.90万元[8] - 中简科技11月4日与客户A签订重大销售合同合同金额为42364.8万元占最近一个会计年度经审计营业收入的75.81%[8] - 通达股份11月5日累计中标物资总价值人民币32068万元约占2023年度营业总收入的5.75%[8] 本周建议关注 - 本周建议关注中航高科西部材料中航沈飞湘电股份锐科激光中国船舶中国海防中航光电国科军工北方导航[8]

[Table_MainInfo] 行业研究/食品/饮料 证券研究报告 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 资料来源：HTI [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23183952 Email:yhj12866@haitong.com 证书:S0850520020001 分析师:张嘉颖 Tel:(021)23185613 Email:zjy14705@haitong.com 证书:S0850524080003 联系人:苗欣 Email:mx15565@haitong.com 行业季报 2024 年 11 月 11 日 白酒报表降速厂商共济，啤酒量价承压静待回暖 [Table_Summary] 投资要点： 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.60% -22.43% -12.27% -2.10% 8.06% 18.22% 相关研究 [Table_ReportInfo] 《白酒韧性仍足分化加剧，啤酒需求承压 成本红利兑现》2024.09.08 《白酒收入延续稳增，啤酒盈利持续改 善》2024.05.23 《白酒延续稳健增长，啤酒高端化韧性 ...

报告公司投资评级 - 给予报告公司“优于大市”评级[13] 报告的核心观点 - 报告公司2024前三季度营收2951.39亿元同比增长3.44%归母净利润36.04亿元同比增长17.28%扣非归母净利润28.46亿元同比减少1.35%[1][9] - Q3单季度营收同比增速由负转正归母净利润大幅增加毛利率净利率上升经营现金流明显好转[1][2] - 传统能源工程工业制造订单高增长新能源业务维持高景气度[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%期间费用率同升0.60pct至8.31%净利率同升0.06pct至2.07%加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[2] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元净流出同减15.11%Q3单季经营现金流净流入19.97亿元[2] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元同增5.03%工程建设业务中传统能源新签订单2486.58亿元同增46.38%新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%新签合同额同增19.4%[3] 盈利预测方面 - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元给予2024年14倍市盈率目标价2.91元维持“优于大市”评级[13] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4575.73亿元5031.48亿元5522.00亿元净利润分别为86.56亿元94.74亿元105.31亿元[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 24Q3收入增长19%扣非净利润增长2.6% 前三季度公司实现收入35.8亿元同比增长23.3%归母净利润6.24亿元同比增长17.2%扣非净利润6.09亿元同比增长21.1% [1][8] - 单季毛利率连续6个季度同比提升未来随着公司智能制造战略继续推进公司毛利率或仍有提升空间 [2] - 费用计提方式改变未来报表或更趋近经营情况 [2][10] - 重点布局全球化公司在越南的投资有利于国际化的战略规划 [3][11] - 盈利预测与估值预计2024 - 2026年收入预测分别为46.9、55.2、65.3亿元归母净利润预测分别为6.94、8.25、9.93亿元给予公司2024年25X PE不变对应目标价14.85元 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3单季度收入12.8亿元同比增长19.3%归母净利润2.08亿元同比下降9.9%扣非归母净利润2.08亿元同比增长2.6% [1] - 前三季度毛利率同比提升1.12pct单3季度毛利率同比提升2.11pct [1][2] - 单3季度销售、管理费用率分别提升1.78/3.21pct [2][10] - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为20.0%、17.7%、18.3%净利润增长率分别为24.4%、18.8%、20.3% [4][6] 公司战略方面 - 通过内部挖潜应对成本压力推进“数智”升级 [2] - 改变奖金计提方式使财务表现更趋近经营实情 [2][10] - 固定资产较年初增加31%在建工程较年初减少51%加快越南工业园建设提升孟加拉工业园管理效率布局全球化 [3][11] 估值方面 - 给予2024年25X PE对应目标价14.85元维持“优于大市”评级 [3][12]

报告投资评级 - 给予太辰光“优于大市”评级[14] 报告核心观点 - 太辰光24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00% 归母净利润1.46亿元同比+39.09% 扣非净利润1.36亿元同比+47.09% 24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比-0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41% 24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比-0.34pcts）[11] - 研发投入持续增加费用管控向好24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比-0.63pcts销售费用率1.48%同比-0.01pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts 24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66% 24Q3经营现金流2982万元同比-31.32%[12] - 客户订单增长推进高速有源产品研发投产公司收入高速增长主要系客户订单增加存货增加主要系公司销售订单增加而增加备货目前公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产[13] - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长预计2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元参考可比公司估值给予公司2025年PE50X对应目标价86.50元[14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - Q3及Q3单季的收入利润等数据呈现增长趋势如24Q1 - Q3收入9.16亿元同比+47.00% 24Q3收入4.06亿元同比+74.52%[11] - 费用率方面研发投入增加但部分费用率有所下降如24Q3研发费用率5.82%同比-0.63pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts[12] - 存货合同负债等数据有相应变化24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%[12] 公司业务方面 - 客户订单增长推动收入增长且促使存货增加同时公司推进高速有源产品研发投产[13] 盈利预测方面 - 受益于AI和5G需求预计2024 - 2026年收入利润稳步增长并给出对应EPS及基于可比公司估值的目标价[14]

报告投资评级 - 给予“优于大市”评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] - 毛利率整体保持稳定，费用率略有下降[2] - 以旧换新政策出台，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 各部分总结 经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] 利润与费用 - 2024年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为13.47%、50.80%，分别同比-0.15pct、+0.01pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为11.94%、49.85%，分别同比+0.37pct、-1.13pct。2024前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.20%、6.59%、3.90%、-0.62%，分别同比-1.04pct、+0.75pct、+0.36pct、+0.56pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22%、7.52%、4.30%、-0.17%，分别同比-4.25pct、+1.41pct、-0.02ct、+1.18pct[2] 以旧换新政策 - 2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元，同比增长1.5%、12.5%、11.6%，当前收盘价对应2024 - 2025年PE为18.23、16.21倍，参考可比公司给予公司2025年19倍PE估值，对应目标价43.49元，对应2025年PS为2.68倍，对应2025年PEG为1.53倍[3] 分业务盈利预测 - 2024 - 2026年经销业务销售收入分别为4247、4672、5092百万元，增长率分别为2.0%、10.0%、9.0%，毛利率分别为49.0%、49.3%、49.5%；电商业务销售收入分别为1216、1411、1623百万元，增长率分别为18.0%、16.0%、15.0%，毛利率分别为55.0%、55.0%、55.0%；直营+直供+其他业务销售收入分别为384、403、419百万元，增长率分别为0.0%、5.0%、4.0%，毛利率分别为57.0%、57.0%、57.0%；合计销售收入分别为5847、6486、7134百万元，增长率分别为4.8%、10.9%、10.0%，毛利率分别为50.8%、51.0%、51.2%[6]

投资评级 - 报告给予星源材质"优于大市"评级,目标价为12.60元 [3] 核心观点 - 星源材质Q3经营性利润环比稳定,但归母利润受补贴减少影响下降 [1] - 公司加速创新迭代,产线持续升级,干法设备已迭代至第六代,湿法方面发布了第五代超级湿法线 [2] - 公司稳步推进国内外生产基地建设,产能快速扩张,南通基地已全面投产,佛山基地预计将迎来全面投产,同时积极推进欧洲和马来西亚的产能布局 [2] - 公司不断加大研发投入,新技术多点开花,固态电池和涂覆隔膜方面取得显著进展,有望创造新的利润增长点 [3] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预计分别为36.3亿元、49.8亿元和62.2亿元,同比增长20.5%、37.2%和24.8% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.01亿元、4.82亿元和6.09亿元,同比变化-30.5%、+20.2%和+26.4% [3] - 2024-2026年毛利率预计均为30.1% [4] - 2024-2026年净利率预计分别为11.0%、9.7%和9.8% [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司隔膜出货量分别为40.0亿平、55.0亿平和68.8亿平 [5] - 预计2024-2026年公司隔膜单价为0.9元/平 [5] - 预计2024-2026年公司隔膜毛利率为30% [5] 公司概况 - 星源材质是中国战略新兴产业新能源材料领域的国家级高新技术企业,是全球第一家提出"动力锂电池隔膜"概念的企业,拥有锂电池隔膜干法、湿法和涂覆制备技术 [8]

分组1：公司基本情况 - 莱纳斯稀土（LYC AU）评级为优于大市，现价A$7.75，目标价A$9.50，市值7.24bn（澳元）/ US$4.76bn，日交易额（3个月均值）US$14.75mn，发行股票数目934.72mn，自由流通股89%，1年股价最高最低值为8.09 - 5.53 [2][3] - 1个月、3个月、12个月的股价绝对值变化分别为0.0%、27.9%、9.5%，绝对值（美元）变化为 -2.6%、27.6%、13.2%，相对MSCI China的变化为4.1%、8.6%、 -9.6% [4] - 在2025 - 2027财年，公司预计营业收入分别为8.15亿澳元、12.67亿澳元、15.50亿澳元，EPS分别为0.19澳元、0.37澳元、0.52澳元，参考可比公司估值水平，考虑到公司为西方稀土行业领先者，给予2025年50倍PE，对应目标价为9.50澳元 [9] 分组2：公司财务状况 - FY25Q1公司实现季度总销售收入1.205亿澳元，环比下降11.8%，同比下降5.93%，主要受全球稀土市场价格下滑影响，如NdPr从FY24Q1的59USD/kg下降至FY25Q1的48USD/kg，同比下降18.6%；本季度REO总产量为2722吨，环比增加24%，同比减少25%；镨钕氧化物产量为1677吨，环比增加12%，同比增加10%，产量增长得益于公司在生产设施上的持续投资和工艺改进 [7] - 公司在2025 - 2027财年Lynas稀土氧化物（REO）销量预计分别为13000吨、14000吨、16000吨 [9] - 公司的财务报表分析涵盖了资产负债表、现金流量表和利润表等方面，如2021A - 2027E各年的现金、其他流动资产、流动负债、净固定资产等项目的数值变化 [13][14][16] 分组3：公司运营情况 - 在上游，澳大利亚的Mt Weld矿山本季度正式启用一级精矿脱水回路系统，优化了矿石集中处理流程，提高了生产效率，其扩展项目的第二阶段稳步推进，研磨和浮选回路建设进展顺利，预计在FY25末完成并投入使用，且2024年7月与Zenith Energy签订电力购买协议，确保能源供应并减少碳排放 [8] - 在下游，本季度Lynas马来西亚工厂完成了来自Kalgoorlie的首批混合碳酸稀土（MREC）的加工，预计在FY25Q2将继续提升产能，Kalgoorlie重点在稳定生产、提升可靠性、改进成本效益和提高MREC质量 [8]