报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [49] 报告的核心观点 公司业绩增长 - 2024年前三季度扣非后净利润同比增长42.32% [1] - 业绩增长主要受益于磷化工行业景气度回升,公司提升优势产品利润与市场占有率,降本增效 [1] 销售毛利率显著增长 - 2024年前三季度,公司销售毛利率为15.78%,同比增长0.56pct,相比2023年年末增长2.64pct [2] - 磷酸氢钙价差扩大,相比2024Q3均差上涨120.84元/吨 [2] 公司加强上游资源保供能力 - 公司拥有马边、保康、绵竹三大磷矿,合计储量约1.3亿吨,未来产能将达410万吨/年 [3] - 公司全资子公司南漳龙蟒取得灰岩矿采矿权,年产100万吨建筑石料用灰岩矿 [3] 公司发展新能源业务 - 公司加快磷酸铁锂、磷酸铁等新能源材料产品升级,德阿和攀枝花项目有序推进 [3] 公司拟收购国拓矿业51%股权 - 公司拟收购国拓矿业51%股权,以获得其控股的金川国拓斯曼措沟锂辉石矿 [4] - 国拓矿业资源量为131.6万吨,含Li2O资源量14,927吨,平均品位1.13% [4]

行业投资评级 报告给予机械设备行业"优于大市"的投资评级。[12] 报告的核心观点 1) 从各行业横向比较来看,2024年第43周,机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第十一,周累计超额收益为+2.29%。2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-9.69%。[12] 2) 从机械内部子板块来看,2024年第43周,除铁路设备、船舶制造、工程机械外均为正值。从2024年累计超额收益来看,机械内部的纺织服装设备、铁路设备、船舶制造、国防军工、工程机械跑赢大盘。[13][14] 行业数据总结 1) 轨道交通设备: - 2024年前三季度,我国动车组累计生产量同比增长[16][17][18] - 2024年前三季度,单季度动车组生产量同比增长[17][18] 2) 工程机械: - 2024年前三季度,我国工程机械进出口贸易额同比增长4.1%,其中出口额同比增长4.31%[5] - CME预估2024年10月挖掘机销量同比增长约10%,其中国内销量同比增长近18%,出口销量同比增长近3%[5] 3) 油服装备: - 全球在用钻机数量保持平稳,国际海上及陆上在用钻机数量有所下降[23][24][25] - 美国陆上和海上在用钻机数量呈现下降趋势[22] 4) 工业机器人: - 2024年前三季度,工业机器人累计产量同比增长,单月产量同比增长[35][36] 5) 出口链: - 本周人民币兑美元汇率小幅贬值,中国出口集装箱运价指数环比下降[8] - 美国制造业消费品存货量维持高位[37]

报告公司投资评级 - 报告给予波司登"优于大市"评级 [54] 报告的核心观点 波司登品牌升级和品类拓宽持续推进 - 波司登通过品牌升级及品类创新,提升业绩韧性,陆续推出防晒服、轻薄羽绒、冲锋衣等创新品类,覆盖更多季节和穿着场景 [47][48][49][50] - 波司登施行多品牌战略,差异化定位实现较全面的消费者覆盖,同时积极丰富品牌矩阵,持续加码高端品牌投资合作 [51][52][53] 波司登盈利能力持续提升 - 波司登近6年在服装企业中市场表现较好,与其在品牌升级、直营占比提升、产品品类拓宽等方面的改革和拓展息息相关 [42][43][44] - 我们预计波司登FY25/FY26净利润35.7/41.3亿元,给予FY25 PE 18X,对应目标价6.31港币/股 [54] 报告分类总结 品牌升级和品类拓展 - 波司登通过品牌升级及品类创新,提升业绩韧性,陆续推出防晒服、轻薄羽绒、冲锋衣等创新品类 [47][48][49][50] - 波司登施行多品牌战略,差异化定位实现较全面的消费者覆盖,同时积极丰富品牌矩阵,持续加码高端品牌投资合作 [51][52][53] 盈利能力提升 - 波司登近6年在服装企业中市场表现较好,与其在品牌升级、直营占比提升、产品品类拓宽等方面的改革和拓展息息相关 [42][43][44] - 我们预计波司登FY25/FY26净利润35.7/41.3亿元,给予FY25 PE 18X,对应目标价6.31港币/股 [54]

报告的核心观点 - 沪农商行 24Q3 营收同比+0.6%，拨备前利润同比-0.6%，归母净利润同比+1.2% [1] - 24Q1-3 营收同比+0.3%，拨备前利润同比-3.3%，归母净利润同比+0.8% [1] - 24Q1-3 年化 ROA 同比-0.07pct 至 0.97%，年化 ROE 同比-1.11pct 至 11.70% [1] - 核心一级资本充足率同比+1.19pct 至 14.51% [1] 净息差分析 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率降幅大于计息负债成本率 [2] - 负债端成本管控有助于稳定净息差 [2] - 存量按揭贷款重定价导致 24Q4 和 25 年资产端收益率仍有压力 [2] 贷款和存款分析 - 对公贷款和票据贴现贡献主要贷款增量，个人存款带动存款提升 [2] - 24Q3 贷款总额+4.5%，其中企业贷款+3.3%，个人贷款-1.1%，票据贴现+23.9% [2] - 24Q3 存款+4.6%，其中企业存款-0.5%，个人存款+7.2% [2] 资产质量分析 - 不良率环比持平为 0.97%，关注率环比上升至 1.36% [2] - 拨备覆盖率为 364.98%，环比-7.44pct [2] - 公司约 70%为对公贷款，对公资产质量可能仍在改善 [2] 手续费收入分析 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-16.4% [2] - 手续费收入同比-14.9%，手续费支出同比+3.5% [2] - 其他手续费净收入同比+32.7%，其中投资收益同比+67.4% [2] 成本分析 - 24Q1-3 成本收入比为 28.66%，同比+0.21pct [2] - 营业费用同比-5.5%，其中业务及管理费同比+1.3%，信用减值损失费用同比-25.6% [2] 其他公告 - 9 月 19 日公布中期分红每股 0.239 元（含税），分红比例为 33.07% [3] - 董监高增持计划尚未实施完毕，累计增持 597.21 万元 [3] 风险提示 - 资产质量不及预期 [3]

报告的核心观点 - 收入低于预期,利润率超预期:收入28.67亿美元,+7%YoY,1%低于预期;Adj. EBITDA 9.04亿美元,+8%YoY,比预期高2% [1][2] - RevPAR、ADR、Occ均低于预期:全球平均RevPAR 121.4美元,+1.4%YoY,比预期低2%;全球平均ADR 161.2美元,全球平均Occ 75.3% [1][2] - 客房数实现历史最高增速:截至3Q末,公司全系统内酒店8301家,YoY+12%,客房数125万,实现7.8%的历史最高净增速 [1][2] - 全年RevPAR指引调低,利润指引维持不变:FY24 RevPAR预计+2%~2.5%YoY(之前指引2%~3%YoY);Adj. EBITDA指引不变 [3] - FY25开店计划降速,绝对值增速微降:计划增速6.0%~7.0%YoY,今年7.0%~7.5%YoY,YTD+7.8% [1][3] - 对FY25中国区表现乐观:基数趋于正常,看好中国的刺激政策;中国有很多存量物业,适合发展有限服务品牌 [1][3] 报告分类总结 业绩表现 - 收入低于预期,利润率超预期 [1][2] - RevPAR、ADR、Occ均低于预期 [1][2] - 客房数实现历史最高增速 [1][2] 指引情况 - 全年RevPAR指引调低,利润指引维持不变 [3] - FY25开店计划降速,绝对值增速微降 [1][3] 中国市场展望 - 对FY25中国区表现乐观 [1][3]

中国能源市场与工业近况更新 天然气市场 - 本周期中国 LNG 到岸价及市场价较前一周下降 [7] - 随着限气结束,天然气液厂产量明显增加,液厂纷纷下调报价已刺激出货,但下游需求较为疲弱,市场价格有所承压 [7][8] - 预计下周中国天然气市场价格或继续下跌 [8] 电力市场 - 9月规上工业发电量同比提升,规上工业火电、风电增速加快,水电由增转降,核电、太阳能发电增速回落 [10] - 9月全社会用电量同比增长8.5%,其中第三产业和城乡居民生活用电量增速较快 [19] - 煤电成本价格整体保持稳定 [11] 储能锂电市场 - 9月我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh,同比增长43.3% [17] - 锂电池材料价格持续下跌,价格底部企稳 [15][16] 光伏市场 - 1-9月全国光伏新增装机160.88GW,同比+24.8%,9月新增装机20.89GW,同比+32.38% [18][19][20] - 光伏电池和组件环节价格承压,硅料、硅片、电池片和组件价格均有所下降 [20][21][22][23][24] 风电市场 - 本周风机招标市场共14个项目2294.25MW,主要开发商包括华能、中国电建、华润等 [26][27] - 主要原材料价格较为平稳,陆上风机中标价格环比上涨 [27][28] 电网市场 - 2024年1-9月电网工程投资完成额为3982亿元,同比增加21.1%,连续6个月增速超过2位数 [30][31] - 变压器和智能电表出口继续保持较高增速 [31][32] 美国能源市场与工业近况更新 天然气市场 - 美国天然气期货价格较前一周大幅下跌,天然气库存环比上涨 [36][37][39] - 原油期货价格较前一周下跌 [38][39] 电力市场 - 美国主要地区电力平均现货价格环比上升2.27% [41][42][43][44] - 飓风天气导致多地电力供应受影响,目前电力供应正逐步恢复 [43][44] - 天然气发电在短期内有所增加 [44] 储能市场 - 8月美国新增表前储能装机同比大幅上升 [56] 光伏市场 - 2024年6月美国光伏新增装机2.15GW,同比增长33% [58][59] 风电市场 - 2023-2030年美国陆上风电新增装机容量将达到111GW,2030年海上风电装机目标达30GW [61][62] 电网市场 - 2023-2030年美国年均电网投资额为440亿美元 [63][64] - 电力及特种变压器生产价格指数月环比稳定 [64] 欧洲能源市场与工业近况更新 天然气市场 - 欧洲天然气期货价格较前一周小幅下跌,天然气库存环比继续增加 [69] 电力市场 - 国际三大港口动力煤现货价格平均环比下降,大西洋运费环比持平,欧洲地区电力市场日前交易价格走势下降 [71][72][74] 储能市场 - 德国9月户储装机同比降幅维持低位,欧洲负电价情况严重,对终端需求产生负面影响 [76][77] 光伏市场 - 德国9月新增光伏装机容量0.96GW,2024年1-9月新增11.37GW [78] 风电市场 - 预计到2027年欧洲陆上风电新增装机将达到23.3GW,海上风电新增装机将达到12.1GW [78][79] 电网市场 - 欧洲2016-2022年年均电网投资达567亿元,2020-2030年欧盟年均电网投资有望高达584亿欧元 [79][80] 印度能源市场与工业近况更新 - 印度太阳能组件产能已超过64GW,到2026年预计将超过150GW [82] - 尼泊尔和不丹正在寻求印度投资,以提高其水力发电产量并向印度出口剩余电力 [83] - 南都电源中标印度某储能EPC公司的光伏配储采购项目 [83] - 印度累计光伏装机量超过200GW [83] - 胜科工业公司获得150MW州际输电系统连接风能太阳能混合动力项目 [83] 日韩能源市场与工业近况更新 天然气市场 - 日韩天然气期货价格较前一周上涨 [84] 电力市场 - 日本电力系统日前市场价格周环比下降1.0% [85] - 日本光伏累计装机量达到87.0GW,预计到2030年将达到154GW [85][86] 储能市场 - Gore Street Capital成功完成日本首个储能基金的融资 [88] 光伏市场 - TOYO Solar拟在埃塞俄比亚建设2GW电池工厂,为美国组件厂供货 [88] 风电市场 - 韩国五个总容量为6GW的浮动风电项目已与韩国电力公司签订并网协议 [88] - 韩国电气设备出口景气度较高 [88] 东南亚及其他地区能源市场与工业近况更新 天然气市场 - 柬埔寨首座液化天然气发电厂动工 [94] 电力市场 - 东南亚向净零排放转型成本高昂,且需要很长时间 [94] 储能市场 - 尚太科技拟在马来西亚投资建设年产5万吨锂电池负极材料项目 [94] 光伏市场 - Ecoprogetti在非洲的650MW组件生产线完成交付 [94] 风电市场 - 东南亚风电新增装机较为

报告行业投资评级 - 常熟银行 2024E P/B 为 0.8x，2024E P/E 为 5.7x，TTM 股息率为 3.1%，同业均值分别为 0.6x、5.6x、4.6% [1] 报告的核心观点 净息差承压 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均上升 [2] - 存款中活期存款环比略微上升，资产负债结构的优化，在一定程度上支撑了净息差 [2] 资产质量有所下降 - 不良率环比上升，关注率环比上升，拨备覆盖率有所下降 [2] - 24Q2 对公不良率较 23 年末已经有 17bp 的改善，24Q3 不良率的基本稳定可能与零售贷款端质量企稳的趋势相关 [2] 非息收入增长强劲 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比+260.0%，主要源于代理业务和投资收益 [2] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 35.17%，同比-4.13pct [2] 其他公告 吸收合并丹徒蒙银村镇银行 - 常熟银行将吸收合并丹徒蒙银 100%股权，将其营业部改设为丹徒支行 [4] 董事会秘书变更 - 孙明辞去董事会秘书职务，由唐志锋接任 [4] 可转债转股情况 - 截至 2024 年 9 月 30 日，常银转债累计转股 37,332 股，占总股本的 0.0012% [4]

核心观点 1) 马山消费(MCH)是一家致力于提升越南消费者物质及精神生活的龙头快消品公司,经过20多年发展已涵盖调味品、方便食品、软饮料、咖啡以及个护等8大品类,多款产品在各自品类中占据市场领导地位 [1][2][3] 2) MCH拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌,如Chin-su和Nam Ngu,通过多年市场运作和广告推广,成功建立了深厚的消费者忠诚度,在鱼露、酱油和辣椒酱等品类中占据较高的市场份额 [2][22][23][24][25] 3) MCH经过多年搭建,拥有从大城市到农村市场的完善分销网络,目前产品已覆盖全国约30万个网点,占据98%的越南家庭消费者,为公司产品快速响应市场需求提供了有力支撑 [29][30] 4) 2023年MCH提出"走向全球"战略,目标在2027年将海外收入占比提升至15%,其调味品品牌Chin-su已在日本和韩国等市场取得一定突破,并在亚马逊平台上成为调味品的领先品牌 [33][34][35] 分组1 - 公司经过20多年发展,已成长为越南快消品行业的龙头企业,产品涵盖多个品类,多款产品在各自品类中占据市场领导地位 [1][2][3] - 公司拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌,如Chin-su和Nam Ngu,通过多年市场运作和广告推广,成功建立了深厚的消费者忠诚度 [2][22][23][24][25] - 公司在鱼露、酱油和辣椒酱等品类中占据较高的市场份额,体现了公司在调味品领域的领先地位 [2][22][23][24] 分组2 - 公司经过多年搭建,拥有从大城市到农村市场的完善分销网络,目前产品已覆盖全国约30万个网点,占据98%的越南家庭消费者 [29][30] - 2023年公司提出"走向全球"战略,目标在2027年将海外收入占比提升至15%,其调味品品牌Chin-su已在日本和韩国等市场取得一定突破 [33][34] - Chin-su品牌在亚马逊平台上成为调味品的领先品牌,体现了公司品牌在国际市场的影响力 [35]

公司业绩表现 - 2024年前三季度,炬华科技实现营收15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%。[1] - 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增长34.86%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%。归母净利润增速高于收入增速,主要源于毛利率同比提升1.54个百分点,期间费率同比下降1.32个百分点。[1] 行业发展情况 - 2024年,国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只,同比增长25%。我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段。[2] - 公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。公司充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础。[2] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元。[4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE 18X,目标价24.30元,维持"优于大市"评级。[4][6] 风险提示 - 国网电表招标规模低于预期。[4]

报告公司投资评级 - 陶氏化工的第三季度业绩表现略弱于预期,调整后净利润为2.4亿美元,低于市场预期的3.25亿美元 [1] - 第四季度销售额指引略弱,预计为107亿美元,而市场预期为108亿美元 [1] 报告的核心观点 运营表现 - 公司第三季度营业收入为106亿美元,超过了公司的指导区间 [1] - 营业息税折旧及摊销前利润为13亿美元,符合预期 [1] - 资本支出为7.36亿美元,有望达到公司2024财年30亿美元的指导目标 [1] 业务板块表现 - 高性能材料和涂料业务受销量损失和价格下跌影响,营业收入同比下降22% [1] - 工业中间体和基础设施业务受综合利润率较低和计划维护活动增加的影响,营业收入同比下降352% [1] - 包装和特种塑料业务受德克萨斯州一次计划外的裂化装置停产的影响,营业收入同比增长30% [1] 其他 - 公司第四季度销售额预计将下降0-9%不等 [1]