核心观点 1) 马山消费(MCH)是一家致力于提升越南消费者物质及精神生活的龙头快消品公司,经过20多年发展已涵盖调味品、方便食品、软饮料、咖啡以及个护等8大品类,多款产品在各自品类中占据市场领导地位 [1][2][3] 2) MCH拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌,如Chin-su和Nam Ngu,通过多年市场运作和广告推广,成功建立了深厚的消费者忠诚度,在鱼露、酱油和辣椒酱等品类中占据较高的市场份额 [2][22][23][24][25] 3) MCH经过多年搭建,拥有从大城市到农村市场的完善分销网络,目前产品已覆盖全国约30万个网点,占据98%的越南家庭消费者,为公司产品快速响应市场需求提供了有力支撑 [29][30] 4) 2023年MCH提出"走向全球"战略,目标在2027年将海外收入占比提升至15%,其调味品品牌Chin-su已在日本和韩国等市场取得一定突破,并在亚马逊平台上成为调味品的领先品牌 [33][34][35] 分组1 - 公司经过20多年发展,已成长为越南快消品行业的龙头企业,产品涵盖多个品类,多款产品在各自品类中占据市场领导地位 [1][2][3] - 公司拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌,如Chin-su和Nam Ngu,通过多年市场运作和广告推广,成功建立了深厚的消费者忠诚度 [2][22][23][24][25] - 公司在鱼露、酱油和辣椒酱等品类中占据较高的市场份额,体现了公司在调味品领域的领先地位 [2][22][23][24] 分组2 - 公司经过多年搭建,拥有从大城市到农村市场的完善分销网络,目前产品已覆盖全国约30万个网点,占据98%的越南家庭消费者 [29][30] - 2023年公司提出"走向全球"战略,目标在2027年将海外收入占比提升至15%,其调味品品牌Chin-su已在日本和韩国等市场取得一定突破 [33][34] - Chin-su品牌在亚马逊平台上成为调味品的领先品牌,体现了公司品牌在国际市场的影响力 [35]

公司业绩表现 - 2024年前三季度,炬华科技实现营收15.46亿元,同比增长23.85%;归母净利润5.42亿元,同比增长22.47%。[1] - 2024年第三季度,公司实现营收5.31亿元,同比增长34.86%;归母净利润2.01亿元,同比增长48.75%。归母净利润增速高于收入增速,主要源于毛利率同比提升1.54个百分点,期间费率同比下降1.32个百分点。[1] 行业发展情况 - 2024年,国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只,同比增长25%。我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段。[2] - 公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。公司充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础。[2] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元,对应EPS为1.35元、1.56元、1.79元。[4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE 18X,目标价24.30元,维持"优于大市"评级。[4][6] 风险提示 - 国网电表招标规模低于预期。[4]

报告公司投资评级 - 陶氏化工的第三季度业绩表现略弱于预期,调整后净利润为2.4亿美元,低于市场预期的3.25亿美元 [1] - 第四季度销售额指引略弱,预计为107亿美元,而市场预期为108亿美元 [1] 报告的核心观点 运营表现 - 公司第三季度营业收入为106亿美元,超过了公司的指导区间 [1] - 营业息税折旧及摊销前利润为13亿美元,符合预期 [1] - 资本支出为7.36亿美元,有望达到公司2024财年30亿美元的指导目标 [1] 业务板块表现 - 高性能材料和涂料业务受销量损失和价格下跌影响,营业收入同比下降22% [1] - 工业中间体和基础设施业务受综合利润率较低和计划维护活动增加的影响,营业收入同比下降352% [1] - 包装和特种塑料业务受德克萨斯州一次计划外的裂化装置停产的影响,营业收入同比增长30% [1] 其他 - 公司第四季度销售额预计将下降0-9%不等 [1]

报告行业投资评级 - 报告未给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美国大选结果对能源和电气机械设备行业的政策走向存在较大影响 [1][2] - 特朗普和哈里斯在能源政策上存在较大分歧,特朗普倾向于支持传统能源,哈里斯则更倾向于支持新能源和气候治理 [1][2] - 两党在一些已达成共识的政策上,如IRA法案,未来政策走向不会发生大的变化 [1] - 在电气机械设备行业,两党政策差异较大,特朗普政府可能会加大对进口产品的贸易管控,而哈里斯政府则相对更友好 [2] - 无论谁当选,公用事业公司在发电、输电和配电等方面的投资都将加速,以满足AI等新兴产业日益增长的电力需求 [2] 行业分类总结 能源行业 - 特朗普政府可能会放松对传统能源企业的限制,并推出补贴政策支持油气行业扩大产量 [1][2] - 哈里斯政府则会延续拜登政府的政策方向,继续推进新能源和气候治理 [1][2] - 两党在天然气发电和核电方面的政策走向存在分歧,特朗普政府可能会更加积极推进,而哈里斯政府则会更加谨慎 [1][2] 电气机械设备行业 - 特朗普政府可能会加大对进口电力设备等产品的关税,以保护本土制造商 [2] - 哈里斯政府相对更加友好,有利于日韩及中国企业参与美国市场 [2] - 无论谁当选,公用事业公司在发电、输电和配电等方面的投资都将加速 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩大超预期,收入同比增长120%-125%,其中中国内地收入同比增长55%-60%,港澳台及海外收入同比增长440%-445% [8] - 国内业务方面,公司加大新品推出力度,新艺术家IP和新授权IP不断推出,新品类持续拓展,海外需求也反哺国内销售 [8] - 海外业务方面,亚洲表现强劲,欧美扩张也在加速,公司计划在下半年新开30-40间门店 [8] - 预测公司2024-2026年收入和净利润将分别增长97.1%/30.5%/23.2%和139.5%/36.1%/27.6% [9][10] 财务数据总结 - 2023-2026年公司收入将从63.0亿元增长至199.7亿元,净利润将从11.9亿元增长至49.5亿元 [4][5][9][10] - 毛利率将从61.3%提升至67.1%,净利率将从18.9%提升至24.8% [5][9][10] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [9][10]

公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩稳中有升,营收和净利润均稳中有升,盈利能力持续提升 [1] - 2024Q3公司业绩表现稳健,盈利能力环比显著提升 [1] - 公司三梯次发展战略扎实有序推进,包括安徽贝斯特产能持续加速、宇华精机在工业母机等领域持续发力,以及海外布局的泰国公司已正式开工建设 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14/4.18/5.35亿元,EPS分别为0.63/0.84/1.07元 [10] - 2023-2026年营业收入预计分别为13.43/15.28/20.02/25.29亿元,同比增长22.4%/13.7%/31.1%/26.3% [3][4] - 2023-2026年毛利率预计分别为34.5%/34.7%/34.6%/34.4% [3][4] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为9.2%/10.2%/12.3%/14.1% [3][4]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司实现归母扣非净利润2.30亿元,同比增长29.58% [1] - 前三季度公司营业收入、净利润、扣非净利润均实现两位数增长 [1] - 公司矿服板块规模持续扩大,防务装备板块传统军品交付量增加,新并购子公司带动业绩增长 [1] 公司投资机会 - 拟控股雪峰科技,扩大在新疆的战略布局 [5][6] - 收购江苏红光,增强公司在民爆上游原材料的供应能力 [6] - 优化民爆产能布局,外延并购提升规模 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.54、10.25、12.22亿元 [7] - 给予公司2024年25倍PE,对应目标价28.00元 [7] 风险提示 - 宏观经济周期 [8] - 安全生产预期 [8] - 原材料价格波动 [8]

投资链 - 24年9月固定资产投资累计同比增速与8月3.40%持平,房地产开发投资累计同比降幅上升至-10.10%,制造业固定资产投资累计同比增速上升至9.20%,基础设施建设投资累计同比增速上升至9.26% [5] - 10月以来铜、铅、锡、镍下降,铝、锌、黄金、白银价格上升 [5] - 10月动力煤价格略微上升至715元/吨,焦煤价格上升 [5] - 10月以来钢材价格上升 [5] - 10月以来轻质纯碱及重质纯碱价格下降 [5] - 10月普通水泥平均价格上升 [5] - 9月大型、中型客车销量当月同比增速上升,轻型客车销量当月同比增速上升 [5] 消费链 - 24年9月社消额当月名义同比增速上升至3.20%,商品房销售面积累计同比增速降幅收窄,增速上升至-17.12% [6] - 24年9月家电零售额当月同比增速上升至24.94% [6] - 8月北京旅游收入当月同比增速下降至-10.80%,3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [6] - 9月抗生素类阿莫西林和头孢价格不变,10月以来维A、维E价格下降、VC价格上升、维B1价格不变 [6] 出口链 - 24年9月农产品、玩具、家具类、灯具类、成品油、焦炭类、塑料、汽车零部件累计同比增速下降,钢材、船舶、铝材的出口金额累计同比增速上升 [7] - 24年9月高新技术产品的出口金额当月同比增速下降,机电产品的出口金额当月同比增速下降 [7] - 24年9月对美国、东盟、欧盟、日本出口金额当月同比增速下降 [7] - 9月美国OECD领先指标上升至100.09 [7] - 10月18日CCFI下降至1405.22,10月22日BDI下降至1480 [7] - 24年9月我国电子技术出口金额当月同比增速降幅下降至-1.17%,纺织服装9月出口额当月同比增速下降至-3.37% [7] 价格链 - WTI:24年10月22日上升至71.74美元/桶 [8] - 10月以来秦皇岛煤价下降 [8] - PVC:10月22日期货价格上升至5304元/吨,10月18日现货价格上升为5328元/吨 [8] - MDI:10月18日纯MDI价格上升至18500元/吨,聚合MDI价格上升至18600元/吨 [8] - 10月以来棉花价格、白砂糖价格下降,猪肉价格10月16日下降至18.34元/公斤 [8] - 24年10月以来白酒估值较24年9月下降,沪深300和全部A股估值均略下降 [8] - 24年10月USDA对全球粮食产量预期下降,库存消费比预期持平,库存、消费预期上升 [8] - 9月新增信贷上升至15900亿元,8月寿险保费收入累计同比增速上升至18.58%,9月人民币对美元升值幅度为0.78% [8]

报告公司投资评级 - 报告预计贝克休斯2024年第三季度的业绩表现积极,该公司报告调整后的净EBITDA为12.08亿美元,符合市场预期 [1] - 报告认为贝克休斯有望实现其2024财年指引的中间值,即收入276亿-284亿美元,调整后的EBITDA为44亿-46.5亿美元 [1] 报告的核心观点 盈利能力良好 - 贝克休斯第三季度EBITDA利润率为17.5%,符合市场预期,达到公司指导目标 [1] - 油田服务与设备业务收入和EBITDA均符合预期,得益于整体销量和定价权的提高 [1] - 工业与能源技术业务收入略低于预期,但EBITDA利润率高于预期,也得益于整体销量和定价权的提高 [1] 风险因素 - 石油/天然气资本性支出下降 - 石油服务需求下降 - 成本超支 - 石油/天然气价格下降 [1]

报告行业投资评级 - 南京银行 2024 年三季报业绩表现良好,营收同比增长 8.4%,归母净利润同比增长 10.2% [1] - 2024 年前三季度营收同比增长 8.0%,归母净利润同比增长 9.0% [1] - 2024 年前三季度年化 ROA 同比下降 0.03 个百分点至 0.92%,年化 ROE 同比下降 0.17 个百分点至 15.08% [1] - 核心一级资本充足率同比下降 0.55 个百分点至 9.02% [1] - 公布中期分红每股 0.37 元,对应分红比例为 32.00% [1] - 当前 2024 年预测 P/B 为 0.7x,2024 年预测 P/E 为 5.7x,TTM 股息率为 4.9%,同业均值分别为 0.6x、5.6x、4.6% [1] 报告的核心观点 净息差企稳回升 - 单季度生息资产收益率环比上升,计息负债成本率环比下降 [2] - 2024 年前三季度净息差为 1.10%,较 2024 年上半年上升 1 个百分点 [2] - 2024 年三季度单季度净息差为 1.10%,较 2024 年二季度环比上升 6 个百分点 [2] - 生息资产结构方面,个人贷款占比环比上升 [2] - 存款结构仍保持定期化趋势,个人定期存款占比保持高位 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率为 0.83%,环比持平,连续 3 个季度保持稳定 [2] - 关注率为 1.14%,环比上升 7 个百分点 [2] 手续费收入增长放缓 - 2024 年前三季度净手续费及佣金收入同比增长 11.7%,较 2024 年上半年的 13.3%略有收窄 [2] - 手续费收入同比增长 16.2%,手续费支出同比增长 46.2% [2] - 南京银行理财产品规模环比增长约 2.6% [2] 成本管控良好 - 2024 年前三季度成本收入比为 25.32%,同比下降 1.53 个百分点 [2] - 营业费用同比增长 2.8%,其中业务及管理费同比增长 1.9% [2]