国内基本面 - 央行助力提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期[3] - 降准0.5个百分点,释放万亿流动性,有助于进一步降低银行负债端资金成本[3] - 降息力度增大,显示当前经济形势较为严峻以及央行支持稳经济的坚决态度[3] - 调降存量房贷利率和二套房首付比例,有助于消费与房地产市场改善,惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右[3] 股市流动性 - 三部委同时引导资金入市,为股市注入流动性至少8000亿,激活市场活力[6] - 央行创新结构性货币政策工具支持资本市场,首期互换便利操作规模5000亿元,股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元[6] - 证监会等部门制定《关于推动中长期资金入市的指导意见》,有望吸引长期资金入市,形成市场压舱石[7] 风险偏好 - 政策组合拳将提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,可适度上调全年经济增长预期[3] - 类平准资金有助于短期助力市场企稳回升,改善市场风险偏好,市场成交量被重新激活,"地价"或已确认[7,8] - 近期市场风格有望向成长倾向,非银金融、消费行业有望贡献超额收益[8] - 中期市场能否反转需关注财政政策发力情况[8]

报告的核心观点 - 央行宣布了多项重磅宽松措施,包括降准、降息、创设新的政策工具等,标志着新一轮稳增长政策发力的开始 [3][4] - 本次货币端闸门进一步放开,但更重要的是需要多方面配套政策组合发力,才能更好推动宽信用 [8][9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产市场复苏和消费回暖 [9][10] - 政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期 [10] 报告内容总结 宏观经济形势 - 2024年8月社零同比录得+2.1%,较7月-0.6PCTS,低于市场预期的+2.7% [6] - 2024年8月,房地产投资增速为-10.2%,较7月跌幅略微缩窄 [6] - 8月CPI同比录得+0.6%,较7月+0.1PCTS,略弱于市场预期的+0.7%;8月PPI同比-1.8%,较7月-1.0PCTS [7] 央行政策 - 降准0.5个百分点,释放长期流动性约1万亿元;7天逆回购利率下调20BP,力度有所加大 [8] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性;创设股票回购增持专项再贷款 [4] 政策效果及展望 - 本次宽松政策有望提振市场预期和信心,对股市形成明显提振,债市方面国债收益率曲线有望进一步陡峭化 [8][9] - 后续还需要多方面配套政策发力,才能更好推动宽信用,如扩展地方税体系、改善企业营商环境等 [9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产销售和消费回暖 [9][10] - 在政策持续发力下,四季度有望实现5%的GDP增速,全年经济预估可适度上调 [10]

报告的核心观点 - 美联储大幅降息50bps 符合市场定价,并开启了新一轮降息周期 [6] - 目前美国GDP、房价等数据较为健康,零售数据已见底回升,在此背景下美联储本次以50bps大幅度降息后,有助于经济软着陆,美国经济衰退风险减弱,本次更可能是预防式降息 [6] - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导,等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 根据目录分别进行总结 美联储降息对A股的影响 - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导 [7] - 等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] 国内政策环境 - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 十一假期前后市场表现 - 历史数据显示,十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向,市场倾向于大盘,仅消费风格上涨;假期后5个交易日市场在风险偏好恢复下迎来全面反弹,小盘、成长风格领涨 [9][10] - 行业方面,假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体领涨市场;假期后市场全行业普涨,大消费板块内部分化 [9][10] - 在当前扩大内需政策主线下,建议关注假期前后均表现较好消费行业如个护用品、互联网电商、乘用车、养殖业等 [10] 军工板块投资机会 - 中航军工组建议中短期关注卫星制造与卫星互联网板块上市公司 [14] - 关注与智能驾驶等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司 [14] - 关注以军贸或国际业务作为其第二增长曲线的航天板块上市公司 [14] - 关注低成本智能弹药领域的上市公司 [14]

美联储政策 - 9月19日美联储降息50BP，联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%，维持每月美国国债赎回规模250亿美元、机构债和MBS赎回规模350亿美元[1] - 下调2024年GDP增长预测到2.0%，上调2024、2025和2026年失业率预期至4.4%、4.4%和4.3%，下修近两年通胀及核心通胀预期，上调联邦基金利率长期值预期至2.9%[1] - 点阵图显示多数官员暗示年内另两次会议仅降息1 - 2次、每次25BP，2025年点阵图中值为3.25%至3.5%，有100bp降息空间[1] 中国市场资金面与政策预期 - 近两周资金面收紧，9月20日DR007报收1.96%，较两周前上行27BP；SHIBOR1W报收1.93%，较两周前上行25BP，近两周公开市场累计净投放流动性10012亿元[4] - 8月经济数据显示内需不足等情况待改善，央行表态或加大调控，四季度降准降息可期，9月美联储降息使中美利差收窄，我国货币政策外部约束趋缓[4] 汇率与利率情况 - 9月20日美元指数录得100.73，较上周五下行0.37%，人民币兑美元即期汇率报收7.0552，美联储降息后我国货币政策宽松空间有望打开，人民币贬值压力或缓和[4] - 9月20日，10年期国债收益率报收2.04%，较两周前下行10BP；1年期国债收益率报收1.39%，较两周前下行5BP，期限利差较两周前下降5.15BP[4] 债市分析 - 8月数据显示经济增长动力不足，基本面和资金面支撑债市看多情绪，近两周长端利率重启下行[5] - 央行调控长端利率决心下，监管端估值纠偏是短期内主要利空因素，收益率快速下行导致债市风险累积，长期看经济增长拐点未现则长端收益率下行趋势或持续[5]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 军工行业正处于景气大周期中的小周期,基本面利空已经落地,行业有望迎来柳暗花明 [2][3][7] - 军工行业正在进行自我调整与重塑,适应下游需求变化,通过并购重组等方式提升竞争力 [3][9] - 新需求放量,如商业航天、低空经济、民机等领域正在发力,同时积极寻求军贸出海 [5][6] - 新战争形态下,无人装备等新域新质作战力量需求持续增长,信息安全和自主可控也是核心主题 [6][14] - 国防建设目标未变,十四五进入攻坚阶段,行业长期发展前景依然良好 [7] 行业投资建议 - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [8] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [8] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [8][9] - 建议关注航空装备、航天装备、船舶、信息化+国产替代、军工材料等细分领域的优质上市公司 [9][64]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业盈利能力提升,光储充算一体化业务持续发力 [1] - 公司通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度 [1] - 公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等地区,在充电、换电、储能等领域持续发力 [1] - 公司在配售电、虚拟电厂、微电网等领域持续发力,助力新型电力系统建设,逐步转型为绿色能源服务商 [2] - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%;归母净利润4.11亿元,同比下降48.72% [1] - 2024年Q2单季度来看,公司实现收入22.89亿元,同比下降17.41%;归母净利润2.78亿元,同比下降53.10% [1] - 公司资产处置影响归母净利润波动较大,但燃料价格下降驱动主业毛利率提升 [1] 可再生能源布局 - 公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,截至2024年6月30日,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中可再生能源装机占比达56.83% [1] - 公司户用光伏上半年新增发货27939户,共898.8MW,新增并网22301户,共计684.8MW;工商业分布式光伏新增建设301.7MW,新增并网111.9MW [1] 综合能源服务布局 - 公司在充电、换电、储能等领域持续发力,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10419枪,已投建2753枪,上线投运1168枪;换电方面,公司在运营换电站共计57座 [1] - 公司独立储能项目累计备案超过8GW/17GWh,纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh;公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh [1] - 公司还储备了一批优质的工商业储能项目,截至2024年7月底,公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh [1] 能源+算力协同 - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 投资建议 - 预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等 [4]

1. 报告行业投资评级 - 报告给出了"增持"的行业投资评级 [1] 2. 报告的核心观点 2.1 华为上半年业绩稳健增长 - 华为2024年上半年实现销售收入4175亿元,同比增长34.3%;净利润达到551.1亿元,同比增长18.17%,净利润率达13.2% [5] - 根据IDC数据,华为在2024年上半年以17.5%的市场份额位列中国智能手机市场出货量第一;在折叠屏手机市场也占据领先地位,在2024年第一季度、第二季度均占中国折叠屏手机市场份额超过40% [5] - 华为云在2024年第一季度的市场份额为19% [5] - 华为云已汇聚4.5万生态伙伴,联合构建了行业解决方案500余个,发布云商店商品多达12000款 [5] 2.2 华为9月将发布多项新产品和召开重磅会议 - 即将发布全球首款三折屏手机Mate XT、搭载玄玑感知系统的全新穿戴设备 [5][8] - 将于9月19日至21日召开"华为全联接大会",主题为"共赢行业智能化",从战略、产业、生态等方面探讨如何通过智能化、数字化技术赋能行业 [8] 2.3 重点关注行业 - 光伏设备:N型电池片扩产、光伏产业链价格调整带来的投资机会 [9] - 锂电设备:新技术带来的需求、主业拓展、出口链等方向 [9] - 储能:发电侧和用户侧政策利好推动储能发展 [9] - 氢能源:绿氢符合碳中和要求,光伏和风电发展为制氢提供基础 [9] - 工程机械:关注行业龙头 [10] - 半导体设备:国产替代是长期趋势,关注相关公司 [10] - 自动化:关注刀具等工业耗材领域 [10] - 碳中和:关注移动换电及碳交易相关标的 [10] 3. 投资建议 - 华为是全球性科技创新领先企业,持续以技术、产品及生态革新引领产业升级,值得关注 [8] - 建议关注受益于华为产业链合作的公司,如牧通动力、神州数码、常山北明、赛意信息、润和软件等 [8]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 中秋假期短途游是主流,十一假期建议关注长线游 - 2024年中秋节假期,全国文化和旅游市场总体平稳有序,国内出游1.07亿人次,较2019年同期增长6.3% [16] - 入境人员同比高增,交通持续恢复,全国边检机关共计保障525.6万人次中外人员出入境,较去年中秋节同期增长18.6% [16] - 中秋假期近程游、本地游占主导,国内租车预订量环比端午假期增长31%,国内酒店预订量远超2019年同期水平 [16] - 十一假期或迎出境游高峰,出境游机票及酒店预订人次已大幅超越去年同期,三线及以下城市居民预订量同比增长2.5倍 [16] - 投资建议关注有交通改善或项目扩容预期的国内景区,以及出境游产品提供商 [17] iPhone16销量出色,AI功能有望延长销售周期 - iPhone16销量出色,高阶机型购买率高于去年,AI功能缓慢推出或延长销售周期 [18][19] - 国产AI大模型价格持续下降,规模效应逐步体现,成本有望持续下降 [19] - 可灵1.5模型发布,新增"运动笔刷"功能,AI+人共创模式值得期待 [19] - 投资建议关注获得大模型备案的应用公司,以及视频素材库和文本素材库公司 [20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 证券板块本周上涨1.42%，跑赢沪深300指数0.10pct，跑赢上证综指0.21pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位 [2] - 美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情。此次降息可能带弱美元，人民币可能相对升值背景下，或对A股带来结构性影响 [2] - 证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对优质券商的风控指标适当予以优化，预计将释放近千亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，预计行业内并购重组事项将持续加速推进 [2] - 保险板块本周上涨2.52%，跑赢沪深300指数1.20pct，跑赢上证综指1.31pct [2] - 5家上市险企共计实现保费收入2.17万亿元，同比增长5.6%。其中，中国平安保费收入6207.06亿元，同比增长7.6%；中国人保保费收入5256.42亿元，同比增长5.0%；中国太保保费收入3339.64亿元，同比增长4.1% [2] - 34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元，同比增长22.82%；保险资产管理公司投资资产总规模26.16万亿元，同比增长16.82%。随着银行存款利率的普遍下调，预计保险产品吸引力有望抬升，资产管理规模将维持正增 [2] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周A股日均成交额5626亿元，环比+8.83%；日均换手率2.06%，环比+0.13pct，市场活跃度上升 [7] - 本周北向资金净流入-50亿元，较上周+97亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为中信证券、招商证券、海通证券、东方证券、中信建投，区间持股市值变动后五大个股为东方财富、华泰证券、方正证券、太平洋、华鑫股份 [8] 投行业务 - 截至9月20日，本年股权融资规模达2231.74亿元。其中IPO 454亿元，再融资1777亿元，其中增发1158亿元。2024年8月券商直接融资规模为124.46亿元，同比-91.94%，环比-48.28% [9] - 截至9月20日，券商累计主承债券规模90508.54亿元。2024年8月债券承销规模达到15028.14亿元，同比+11.70%，环比+30.89% [10][11] 资管业务 - 截至9月20日，券商资管累计新发行份额158.38亿份，新成立基金1409只。8月共计新发资管产品159只，同比下滑45.36%，共计市场份额7.37亿份，同比下滑48.76%。截至9月20日，基金市场份额29.96万亿份，实现基金规模30.85万亿元 [12][13] 信用业务 - 截至9月19日，两融余额13748.87亿元，较上周同比-97.15亿元，9月两融日均余额13850亿元，环比-2.07%；截止9月20日，市场质押股数3382.11亿股，市场质押股数占总股本4.24%，市场质押市值21648.97亿元 [15] 自营业务 - 截至9月20日，沪深300年内上涨+1.32%，中债总财富(总值)指数年内下滑0.20%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行 [16][17] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至9月20日，10年期债券到期收益率为2.0431%，环比-2.93BP。10年期国债750日移动平均值为2.5772%，环比-0.45BP [18][19] - 截至2024年7月，保险公司总资产为33.90万亿元，环比+0.32%，同比+15.88%。其中人身险公司总资产29.52万亿元，环比+0.44%，同比+17.54%，占总资产的比重为87.08%；财产险公司总资产2.94万亿元，环比-1.01%，同比+2.88%，占总资产的比重为8.68% [19][20] 负债端 - 2024年7月，全行业共实现原保险保费收入39423.41亿元，同比增长10.85%。其中，财产险业务原保险保费收入8544.63亿元，同比增长3.79%；人身险原保费收入30878.78亿元，同比增长12.97% [21] - 2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72% [21][22] 行业动态 券商 - 9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行 [23] - 9月10日，中证协对《证券公司全面风险管理规范》进行了修订，并起草了《证券公司市场风险管理指引》，向各公司征求意见 [25] - 9月13日，证监会发布《证券发行人信息披露文件编码规则》金融行业标准，自公布之日起施行 [25] 公司公告 - 东方财富（300059）：关于签署最高额保证合同的公告 [26] - 中信证券（600030）：关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告 [27] - 广发证券（000776）：关于为境外间接全资子公司发行境外债券提供担保的公告 [27] - 国泰君安（601211）：关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告 [28] - 海通证券（600837）：关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告 [29] 保险 - 9月20日，金融监管总局修订发布了《金融租赁公司管理办法》 [30] - 9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [30] 公司公告 - 中国人寿（601628）：保费收入公告 [31] - 中国太保（601601）：保费收入公告 [32]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球信息系统安全事件频发，信创产品基础保障作用明显，减少外部依赖、实现核心信息技术自主可控是保障社会基础信息系统安全运行的基本保障 [1] - 安全可靠测评结果推动信创产品市场化、规模化、常态化应用，相关信创产品逐步进入市场充分竞争阶段 [2] - 超长期国债和财政部专项资金支持，信创全面推广应用取得积极进展，建议重点关注软通动力、中国软件、达梦数据、金山办公、神州数码 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 信创产品保障信息系统安全 - 全球信息系统安全事件频发，如黎巴嫩寻呼机爆炸事件、CrowdStrike公司安全软件更新引发“全球大宕机”，而我国因政企及关键行业用户可选择自主品牌电子信息产品，未受微软设备大规模宕机事件波及 [1] 信创产品测评与市场竞争 - 中国信息安全测评中心已发布两期安全可靠测评结果，系列国产CPU、操作系统入选，为政府和行业采购提供参考，搭建标准基础 [2] - 入围的国产CPU企业有龙芯、飞腾、华为（海思）、申威（无锡先进技术研究院）、海光、兆芯6家；国产操作系统企业有麒麟软件、统信软件等9家；国产数据库企业有达梦、阿里云等11家 [2] - 今年上半年信创核心赛道相关公司业绩分化明显，显示信创产品市场已逐步进入充分竞争阶段 [2] 信创项目招标进展 - 近期党政及行业信创招投标有积极进展，如福建省监狱管理局信创改造项目、中国电信桌面操作系统集中采购项目等 [10] - 今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年中央财政涉及科技经费近5000亿元，信创产业获资金保障 [10] 投资建议 - 在超长期国债和财政部专项预算支持下，我国党政及行业信创全面推广应用取得积极进展，建议重点关注软通动力、中国软件、达梦数据、金山办公、神州数码 [13]