消费表现疲弱 - 2024年7月社零同比增长2.7%，低于市场预期[16] - 必需品消费和非必需品消费出现分化，非必需品消费大多同比下滑[17] - 消费疲弱可能与电商活动提前以及居民实际收入增速下降有关[18] 制造业投资保持平稳 - 2024年7月制造业投资增速8.3%，在近60个月中排名第17位[33] - 制造业投资增速主要受益于设备更新改造政策、产业升级和外需改善[34,35] - 制造业投资面临外需不确定性、内需修复缓慢以及产能利用率偏低等挑战[35] 房地产投资持续下滑 - 2024年7月房地产投资同比下降10.8%，跌幅较上月略有扩大[36,37,38,39] - 房地产销售、施工和开发资金来源均持续下滑[37,38] - 二手房交易持续回暖,或有助于改善一手房市场[39] 基建投资有所提速 - 2024年7月基建投资同比增长10.7%，高于上半年水平[40,41] - 但专项债发行进度仍落后于去年,预计后续将有所加快[41] 工业生产保持韧性 - 2024年1-7月工业增加值累计同比增长5.9%,高于去年全年[60,61] - 工业生产受房地产投资和消费修复进度的不确定性以及极端天气影响[61]

报告行业投资评级 - 报告维持农林牧渔行业"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 消费旺季渐近,生猪价格继续攀升 [10] - 必需性消费显示较好韧性,重视生猪板块中长期价值 [10][13] - 关注优秀规模养殖集团如牧原股份、温氏股份,以及具养殖扩张优化和成长潜力的神农集团、巨星农牧、华统股份等 [11] 行业分类总结 畜禽养殖 - 生猪价格继续上涨,养殖利润显著增长 [12] - 关注优质生猪养殖企业如牧原股份、温氏股份等 [11] 动物保健 - 国内动保企业市场空间潜力较大,关注中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物等 [18][19] 饲料 - 上游原料周期缓和,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求,关注海大集团、天马科技等 [20] 种植业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需,预计2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆供需有所调整 [22][23][24][25]

报告行业投资评级 - 国防军工行业维持增持评级 [2] 报告的核心观点 军工行业整体情况 - 军工板块延续上周调整态势,前期强势细分赛道已回落至7月底位置附近 [3] - 前期低空、商业航天等主题行情之后回归理性,市场关注重点也回归到订单驱动和业绩兑现 [4] - 未来两周中报密集落地,预计难言乐观,但未尝不是一种利空落地,或可期待后续情绪回暖 [4] - 随着"十四五"末期冲刺阶段,此轮军工人事调整以及降价等影响将会逐步消减,订单、需求逐步释放,行业基本面重整待发 [4] 军工板块ETF情况 - 军工板块ETF连续两周逆势流入,展现出军工板块在当下处于估值底部区域的较高配置价值,以及市场对于军工行业在内需层面的可靠增长预期 [5][6] 2024年军工行业半年报业绩预告 - 截至8月16日,共计80家企业公布2024年半年报业绩预告,其中48家业绩预减,整体来看,目前发布预告的上市公司净利润变化中位数下限为-42.66% [7][12] - 从2024Q2单季度数据来看,相较于Q1有所下滑 [12] - 我们认为随着半年报季渐入尾声,基本面"利空"逐步落地,随之而来的业绩改善将进一步提振市场信心 [13] 商业航天发展情况 - 8月6日,我国成功将千帆极轨01组卫星发射升空,事件催化下带动航天系及卫星互联网等相关个股快速上涨 [14] - 近期商业航天发展也出现了一些事故或发射失利,引发对商业航天监管的思考 [62][63][64] - 我们认为,这些事件在短期内可能会引起民营火箭公司研制进程和航天发射的节奏放缓,但从中长期来看,将提升社会各界对商业航天的整体认知,为商业航天投资筛选"耐心资本",加速相关法规完善 [70][71] - 2024年上半年我国航天发射次数再创新高,达到30次,其中包括长征六号丙火箭的成功首飞 [73][74] - 我国民营火箭公司共计完成4次发射,且实现发射零失败 [76][77] 卫星互联网发展情况 - 我国传统通信运营商正在持续加大卫星通信产业布局,有望基于庞大用户量,更充分挖掘卫星通信为传统地面通信产业的赋能,加速卫星通信市场的短期扩容 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 随着民营火箭企业布局卫星星座以及"G60"星座首批卫星发射计划的披露,我国低轨卫星互联网正式建设进程有望迎来提速,相关上市公司的业绩也将有望迎来兑现 [108][109][110] - 从全球卫星互联网发展来看,SpaceX的Starlink和OneWeb公司的星座发展进度较快,已进入应用组网阶段 [112][113][114][115][116][117] 低空经济发展情况 - 低空经济是新主题、新动能、大赛道,有政策、有基础、有能力,从想象到现实,未来已来 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 低空经济仍处于产业快速发展的早期,在飞行器制造、基础设施上将有望先行迎来高速发展 [26][28][29] - 低空经济有望成为2024年大投资逻辑 [30] - 相关企业包括飞行器制造、空管系统等 [31] 根据报告目录分别进行总结 近一周行情 - 国防军工指数下跌2.02%,表现弱于大盘 [54] - 涨幅前五和跌幅前五个股 [54] 重要事件及公告 - 多家军工上市公司发布重要公告,包括限制性股票激励计划、无人机首飞等 [55][56][57][58][59] - 美国批准对以色列的200亿美元军售计划 [56] - 航天宏图调整无人机业务布局 [59] - 商务部等部门决定对部分锑、超硬材料实施出口管制 [60] 商业航天发展 - 我国民营火箭公司发生多起事故或发射失利,引发对商业航天监管的思考 [62][63][64] - 我国航天发射次数创新高,民营火箭实现发射零失败 [73][74][76][77] - 海南商业航天发射场建设持续推进 [83][84][89][90] - 我国有望成为第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家 [94][95][96][97] 卫星互联网发展 - 我国传统通信运营商加大卫星通信布局 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 民营火箭企业布局卫星星座,我国低轨卫星互联网建设提速 [108][109][110] - 全球主要卫星互联网星座发展情况 [112][113][114][115][116][117] - SpaceX的Starlink和OneWeb公司的星座发展较快 [112][113][114][115][116] 低空经济发展 - 低空经济是新兴产业,有政策、基础和发展能力 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 低空经济仍处于产业快速发展初期,飞行器制造和基础设施将先行发展 [26][28][29] - 低空经济有望成为2024年大投资主线 [30] - 相关企业包括飞行器制造、空管系统等 [31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][16] 报告的核心观点 - 公司拟开展2024年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过800万股,约占公司股本总额的0.75% [2] - 本次股权激励计划涉及的考核指标全面,展现公司对未来三年发展的信心,包括扣非归母净利润同比增长率、新开店数量、主业利润率、扣非归母净资产收益率等 [3] - 激励计划覆盖公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干,保障激励的广泛性和实效性 [4] - 通过二级市场回购股份,避免股权稀释,且激励计划的摊销成本总体可控 [5][13] 公司投资价值分析 - 公司限制性股票激励计划展现管理层对未来业绩增长的信心,有望调动管理层和核心人员的积极性,提升公司长期业绩 [14][15] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.81/18.47/20.00亿元,EPS分别为1.48/1.73/1.87元,对应PE分别为16/14/13倍 [15] 风险提示 - 经济环境和市场波动风险、经营成本上升风险、对外投资达不到预期风险、股权激励落地不及预期风险、政策变动风险 [17]

公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 九华旅游（603199）24H1业绩亮眼，多因共振助力高质发展。公司所处的九华山风景区具有深厚的佛教文化和壮丽的自然景观，交通设施的完善将进一步提振景区客流。公司主要从事酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务，具有较强的市场竞争力和品牌影响力 [2] - 24H1公司营收和净利润同比增长，全年业绩有望稳步增长。公司表现平稳，Q2经营状态环比Q1有所改善 [2] - 优质旅游资源+业态创新+寺庙游提振+交通完善，公司未来业绩可期。九华山历属佛教圣地，公司拥有景区内索道、缆车和客运业务的独家经营权，同时积极推动旅游产业的转型发展，策划特色活动和推出优惠措施，增强公司的运营能力，为公司带来新的业绩增长点 [12][13] - 文旅政策利好下，公司有望迎来新发展机遇。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线 [14] - 公司基本面稳固之下，"寺庙游热度延续&政策利好&交通改善&项目创新升级"助力公司加速成长、2024年公司业绩及估值有望提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13/2.36/2.56亿元，EPS分别为1.93/2.13/2.31元，对应目前PE分别为17/15/14,首次覆盖，给予"买入"评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩方面 - 2024年中报公司实现营收3.95亿元，同比增长3.92%，归母净利润1.14亿元，同比增长2.65%，扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长2.03%。主要得益于文旅市场的加速复苏和客流量恢复增长，叠加年轻人寺庙游热度提升，公司收入、利润指标全面超过2019年同期，复苏趋势明显 [3] - 分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收1.80/2.15亿元，同比-6.13%/ +14.17%；24Q2实现收入2.15亿元，同比增长14.17%，归母净利润为0.62亿元，同比增长25.70%，扣非净利润0.60亿元，同比增长27.33% [3] - 分产品看，索道缆车业务实现营收1.53亿元，同比-6.14%，较2019年同期+22.12%；酒店业务实现营收1.18亿元，同比+2.72%，较2019年同期+32.00%；客运业务实现营收0.90亿元，同比+28.10%，较2019年同期+66.83%；旅行社业务实现营收1.44亿元，同比+17.94%，较2019年同期+109.05% [3] 盈利能力方面 - 毛利率方面，24H1公司整体毛利率54.17%，同比+0.56pct，主要系主营业务毛利率均上升所致（酒店业务：18.31%，同比+1.26pct，客运业务：57.77%，同比+4.96pct，旅行社业务：1.97%，同比+0.60pct） [4] - 费率方面，2024上半年公司整体费用率15.45%，同比-0.24pct，销售费用率3.73%，同比+0.02pct，管理费用率11.81%，同比-0.32pct，财务费用率为-0.09%，同比+0.06pct [4][11] - 净利率方面，24H1公司净利率为28.93%，同比-0.36pct [11] 旅游市场活力 - 24H1旅游市场活力迸发，公司接待人次稳增。据文旅部数据，24H1国内出游人次27.25亿，同比增长14.3%，国内游客出游总花费2.73万亿元，同比增长19.0%，人均客单价同比小幅提升，旅游市场展现活力 [12] - 2024年春季&五一假期九华山风景区维持高景气：春节假期，九华山风景区累计接待游客47万人次，同比增长50%；营业收入达到4.73亿元，同比增长46.64%、创下历史同期新高。五一假期，九华山风景区共接待游客18万人次，同比增长15%，其中，大愿文化园景区的旅游接待游客量同比增长了54% [12]

报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[48][49] 报告的核心观点 出版行业零售正突围，相关公司业绩有望稳步增长 - 2024年上半年图书零售市场销售码洋同比下降5.88%,但第二季度销售态势优于第一季度,销售码洋环比增长18.45%。[31] - 出版机构借助多渠道销售已成常态,渠道组合管理成重点,新平台不断拓展。[32][33] - 在各零售渠道增长放缓的大趋势下,聚焦垂类赛道和产品本身并做好多元化渠道布局,有利于出版社的业绩稳步提升。[33] - 2024年,国务院国资委将对中央企业实施"一企一策"考核,有望进一步提升以央国企为主导的出版板块的企业经营效率,有效提升企业估值。[35] 机场客流量创新高,暑假旅游热情持续升温 - 北京、上海等多地机场客流量创出新高,暑期旅游热情持续升温。[36][37] - 体育旅游成为消费新趋势,有望成为年内黑马,利好相关上市公司业绩。[38] - 随着过境免签、通关便利等政策叠加释放,出入境游消费潜力将进一步释放。[39] 根据目录分别总结 市场行情回顾 - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第29位。[16] - 各基准指数涨跌幅情况:上证指数0.60%、沪深300 0.42%、创业板指-0.26%、深证成指-0.52%、社会服务-3.08%。[23] - 行业细分表现:专业服务-1.40%、体育II -2.67%、旅游及景区-4.51%、教育-5.29%、酒店餐饮-6.31%。[24][25] - 个股表现:锋尚文化10.81%、谱尼测试9.41%、安车检测9.29%等涨幅前列,中公教育-13.30%、云南旅游-10.93%等跌幅较大。[27][29] 核心观点 参见上述"报告的核心观点"部分。 行业新闻动态 - 出版传媒获政府补助约1927万元。[41] - 文化和旅游部加大对"黄牛"倒票等行为的打击力度。[42][43] - 江苏首批入境游便利化票机落地南京四家旅游景区。[44] - 北京交通部门严查"黑旅游车"。[45] - 北京出版集团参与本市课程改革。[46]

1. 行业投资评级和核心观点 1) 报告行业投资评级为"增持"。[1] 2) 报告的核心观点包括: - 电力等公共事业将成为投资优选 [1] - 电解槽全链加速国产化 [1] 2. 电力行业 1) 2024年1-6月全社会用电量同比增长8.1%,第一、第三产业用电增速领先。[29][30][31] 2) 2024年1-6月发电量同比增长5.2%,其中风光发电量占比达15%,火电发电量占比约68%。[35][36][37][38][39][40][41] 3) 2024年1-6月新增发电装机容量达152.8GW,同比增长8.4%,其中风光新增装机占比84%。[53][54][55][56][57][58][59][60][61] 4) 2024年1-6月电力工程投资完成额同比增长11.3%,其中电网投资增速超过电源投资。[67][68][69][70][71] 5) 约2/3省市存在新能源消纳压力,储能有望迎来发展。[74][75][76][77] 6) 碳排放双控政策有利于可再生能源发展,电力市场化交易成大趋势。[144][145][146][147][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175] 3. 氢能行业 1) 2024年上半年电解水制氢项目中标规模达456.68MW,前五家企业占比87%。[181][182][183][184][185][186][187][188][189] 2) 2024年上半年国内氢燃料汽车产销量分别为2773辆和2643辆,同比增长11.1%和9.7%。[182] 3) 国内企业积极布局中东氢能市场,已有约28家企业参与。[190][191][192][193] 4) AWE电解槽国产化较为顺利,但隔膜和催化剂是关键。[382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394] 5) PEM电解槽国内与国外差距正在缩小,但核心材料进口依赖度仍较高。[427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439] 6) 中石化全方位布局氢能产业链,在储运、装备等环节有重要布局。[441][442][443][444]

电力行业 1. 电力行业投资评级为增持。[1][2][3] 2. 2024年全社会用电量预计增长6%左右,第三产业用电量增速领先,互联网大数据与AI算力行业、交通电动化快速发展将带动用电量快速增长。[7][8][9][10][11][12] 3. 2024年1-6月新增发电装机容量达152.8GW,同比增长8.4%,其中风电和光伏新增装机占比达84%。[9][50][51][52] 4. 2024年1-6月电力工程投资完成额5981亿元,同比增长11.3%,其中电网工程投资增速超过电源工程。[11][63][64] 5. 约2/3的省市存在新能源消纳压力,弃风弃光率较高,储能投资有望增加。[71][72][73][74] 6. 电力市场化交易规模不断扩大,2024年1-6月交易电量占全社会用电量61.1%,新能源参与电力市场的程度提升。[160][161][162][163][164] 7. 电力行业政策方面,国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,提出到2030年非化石能源消费比重提高到25%左右。[154][155][156][157][158][159] 氢能行业 1. 氢能行业投资评级为增持。[1][2][3] 2. 2024年上半年国内电解水制氢项目中标规模达456.68MW,前五名企业占比87%,市场竞争激烈。[178][179][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361] 3. 2024年上半年国内氢燃料汽车产销量分别为2773辆和2643辆,同比增长11.1%和9.7%,主要采购对象为政府背景企业。[179][180] 4. 国内企业积极布局中东地区氢能项目,已有约28家企业进军,主要以建筑工程行业的央企为代表。[186][187][188][189][190][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213] 5. AWE电解槽已基本实现国产化,但隔膜、催化剂等关键材料仍存在进口依赖。[379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392] 6. PEM电解槽核心材料如质子交换膜、催化剂、气体扩散层等进口依赖度较高,但国内企业正在加大投入。[421][422][423][424][425][426][427][428][429][430][431][432][433] 7. 国内外氢能政策方面,国家发改委发布《煤电低碳化改造建设行动方案》,推动煤电机组掺烧绿氨,为绿氢消纳提供新空间。[365][366][367][368][369][370][371][372][373][374][375][376][377][378]

报告的核心观点 - 7月CPI同比上行,主要受食品价格上涨的拉动,而核心CPI同比仍有下行压力[2] - 7月PPI同比持平,但环比略有下降,工业需求仍然偏弱[2] - 7月外贸表现相对平稳,出口同比增速略有回落,但进口同比有所回升[9][10][11] - 未来外贸仍将保持平稳,但面临发达经济体经济放缓的压力[12] 报告内容总结 CPI和PPI分析 - 7月CPI同比上行至0.5%,主要受猪肉价格上涨和蔬菜价格回升的拉动[2] - 7月核心CPI同比仍有下行压力,环比符合季节性,显示内需恢复仍需进一步发力[2] - 7月PPI同比持平,环比略有下降,工业需求仍然偏弱[2][16][17] 外贸分析 - 7月出口同比增速7.0%,较6月有所回落,但前7月累计同比增4.0%,出口对经济支撑作用进一步增强[9] - 7月进口同比增7.2%,较6月明显回升,主要受工业原料和高新技术产品进口增加拉动[10][11] - 未来外贸仍将保持平稳,但面临发达经济体经济放缓的压力[12]

宏观经济分析 - 7月CPI同比上升0.5%，高于过去10年同期均值0.3%[2] - 7月核心CPI同比上升0.4%，较6月下降0.2个百分点[2] - 7月PPI同比下降0.8%，与6月持平[4] - 7月制造业PMI指数与上月持平，延续低迷态势[4] 外贸分析 - 7月出口同比增长7.0%，较6月的8.6%有所回落[11] - 7月进口同比增长7.2%，较6月的-2.3%明显回升[12,13] - 对欧盟和美国的出口拉动力较6月有所上行，但对东盟和拉美的出口拉动力有所下行[12] 风险提示 - 国际局势出现黑天鹅利空事件[14] - 海外宏观经济下行超预期[14] - 国内稳增长政策效果不及预期[14] - 国内需求端恢复速度显著偏慢[14]