行业投资评级 - 报告维持纺织服饰行业"增持"评级 [1] 报告核心观点 1) 纺织服饰行业: - 行业"主动补库"开启,出口延续恢复态势,建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性 [1] - 我国纺服零售额有所改善,线上消费增速有所放缓 [1] - 中国服装品牌如波司登有望迎来新的发展空间和市场机遇 [1] 2) 轻工行业: - 轻工出口补库进行中,龙头企业自身α成为增长护城河,建议关注轻工耐用品出海板块 [1][4] - 美联储降息50个基点,关注泛家居相关商品出口 [4] - 家居行业进入加速洗牌变革时期,建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复 [4] - 造纸行业进入传统旺季,需求或有望增长 [4] 3) 跨境电商: - 全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,海外仓向上成长空间可观 [5] - 亚马逊Prime Day秋季大促临近,跨境电商卖家可通过优化产品、提升服务等措施应对挑战 [5] 公司近况 - 顾家家居完成增持计划,总额达1.75亿元 [7]

宏观数据特点 - 工业生产增速持续放缓[12] - 主要行业生产以下降为主[15] - 基建和制造业投资小幅下滑[16,18] - 地产投资趋稳[20] - 消费再度走弱，商品零售拖累[21,22] 对经济和市场的影响 - 消费偏弱，投资偏稳[23] - 资本市场有望波动中走稳回暖[24] 政策和经济预测 - 政策有的放矢，经济平稳回暖[25] 风险提示 - 地缘政治事件恶化 - 国际金融形势改变 - 中国货币政策超预期变化[26]

报告行业投资评级 报告给出了电子行业的"增持(维持)"评级。[3] 报告的核心观点 1) OpenAI 发布了新的 o1 系列模型,在复杂推理、数学和代码问题方面提升到全新高度,具有真正的通用推理能力。[4] 2) 微软 Copilot 第二弹发布会上,宣布用 AI 开启 Web+Work+Pages,包括可以用一个界面完成上网搜索+内容策划+团队写作的 Copilot Pages,以及 AI 生成 Python 代码可以秒处理 Excel 数据、一句提示即可转变为PPT 的办公全家桶升级,以及首发自动化执行业务流程的 Copilot 智能体。[4] 3) 报告建议关注生成式 AI 的商业化落地,包括算力设施增长、软件应用端需求较高、上下游绑定紧密、行业壁垒较高的低估值公司。重点建议关注 AI 算力相关硬件端、高速公路信息化、低空经济等赛道。[5][6] 行业细分领域总结 1) PCB 板块:深南电路、沪电股份、生益科技等公司营收和净利润增长良好,估值合理。[7] 2) 液冷板块:曙光数创、英维克等公司业绩增长较快,但估值较高。[7] 3) 算力板块:兆易创新、北京君正等公司业绩下滑,估值较高。[7] 4) 光芯片/光器件板块:中际旭创、新易盛、天孚通信等公司业绩增长较快,估值合理。[7] 5) AI+交通板块:通行宝公司业绩增长良好。[7] 6) 通信设备板块:中兴通讯、烽火通信等公司业绩平稳,估值合理。[7] 7) 服务器板块:紫光股份、浪潮信息等公司业绩增长较快,估值合理。[7] 8) 数据安全板块:三六零、深信服等公司业绩下滑,估值较高。[7] 9) 办公AI+板块:科大讯飞、用友网络等公司业绩增长较快,但估值较高。[7] 10) 智能控制器板块:拓邦股份、和而泰等公司业绩增长良好,估值合理。[7] 11) 机器视觉板块:奥普特、天准科技、凌云光等公司业绩下滑,估值较高。[7] 12) 自动驾驶板块:均胜电子、德赛西威等公司业绩增长较快,估值合理。[7]

行业投资评级及建议 白酒 - 建议关注刚需需求与行业结构性机会:高端与地产酒把握消费需求的高低两端,确定性较强,建议关注:泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 [19] 啤酒 - 建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等 [19] 软饮预调 - 建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销,品类矩阵明朗的百润股份等 [19] 调味品 - 建议关注收入端随场景修复之后,全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等 [19] 速冻食品 - 建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品,受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等 [19] 冷冻烘培 - 建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等 [19] 休闲零食 - 建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健,会员商超推进顺利的甘源食品等 [19]

报告行业投资评级 报告维持电力设备行业的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 持续看好新型电力系统建设背景下,电力设备板块的成长确定性和持续性,建议关注板块投资机会。[4] 2) 从全球视角看,全球能源转型的背景下,欧美电力基础设施开始进入替换周期,叠加AI等带来的电力需求增加,海外市场电力设备需求值得关注。国内电力设备企业全球市场份额有望提升,建议关注电力设备出海。[4] 3) 低空经济是新质生产力的代表性产业,在各地政策支持下行业有望迎来加速发展,建议关注低空基建、整机及零部件两大主线。[5] 4) 持续看好充电运营及充电桩产业链,建议关注相关标的。[6] 5) 整体看好光伏行业出清后的新技术发展,包括颗粒硅、HJT、0BB等,同时看好集中式电站装机增长,建议关注相关标的。[7] 行业投资机会 1) 电力设备出海:推荐海兴电力、伊戈尔,建议关注威胜信息、三星医疗、金盘科技、华明装备、神马电力、明阳电气、华通线缆。[4] 2) 特高压:建议关注许继电气、平高电气、中国西电、派瑞股份。[4] 3) 电网数字化:建议关注东方电子、国网信通、泽宇智能。[4] 4) 虚拟电厂&微电网:建议关注安科瑞、苏文电能、国能日新。[4] 5) 火电&灵活性改造:建议关注东方电气、青达环保。[4] 6) 低空基建:建议关注华设集团、苏交科、深城交。[5] 7) 低空整机及零部件:建议关注亿航智能、宁德时代、亿纬锂能、卧龙电驱、蓝海华腾。[5] 8) 充电桩产业链:建议关注特锐德、万马股份、通合科技、道通科技、盛弘股份、绿能慧充、永贵电器、沃尔核材、利和兴。[6] 9) 光伏新技术:推荐协鑫科技、高测股份、聚和材料,建议关注奥特维。[7] 10) 光伏集中式装机:建议关注阳光电源、上能电气、中信博。[7]

行业投资评级 - 报告维持通信行业"增持"评级 [8] 报告的核心观点 Open AI发布"理科竞赛"大模型，后训练Scaling Laws带来算力倍数增长 - Open AI o1在数学代码等复杂推理能力上取得巨大进步,在多个竞赛中表现出色 [3] - 算力需求大幅提升,Post-train阶段算力会倍数增长 [3] - Open AI完善大模型产品线,从不同角度提高AI理解世界的能力 [3] - 1.6T光模块行业标准制订完成,产业生态基本成熟 [3] 3GPP开始6G的标准化工作,6G网络产业化正式开启 - 中国移动代表担任3GPP首个6G标准项目的主报告人,这是中国公司首次牵头新一代移动通信首个标准工作 [4][5] - 3GPP首个6G标准项目获得全球90家公司的广泛支持,标志着6G标准化工作正式进入实质阶段 [5] 行业重要新闻 终端 - 苹果供应商捷普科技将在印度投资2.4亿美元建立电子制造厂 [6] 量子计算 - 微软联合开发全球最强量子计算机,物理量子比特数超1200个 [7]

国际化煤炭龙头企业 - 兖矿能源集团股份有限公司是中国唯一一家拥有上海、香港、纽约、澳大利亚等境内外四地上市平台的特大型能源企业,是中国国际化程度、资本市场利用效率最高的能源上市公司之一 [1][2] - 公司资产分布于山东、陕蒙、新疆、澳洲,截至2023年底,公司煤炭原地资源量达到471亿吨(JORC标准),位居行业前列,是华东地区最大煤炭生产商,国内动力煤龙头企业 [1][2] - 公司在澳洲拥有8座生产矿井,煤炭原地资源量87亿吨(JORC标准),商品煤年产量达到3,887万吨,成为澳大利亚最大专营煤炭生产商 [1][4] - 公司与山东能源集团于2020年重组,山东省国资委是公司实际控制人 [1][10] 立足煤炭主业,兼顾全产业链发展 - 公司煤炭业务主要分布在中国的山东省、陕西省、内蒙古自治区、新疆维吾尔自治区和澳大利亚,产品包括动力煤、喷吹煤和焦煤 [2][11] - 煤化工业务主要分布在中国的山东省、陕西省、内蒙古自治区和新疆维吾尔自治区,产品包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯等 [2][13] - 煤炭业务是公司主要营收和利润来源,2023年煤炭业务营收占比68%,毛利占比86% [2][3] - 公司拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链,未来将按照高端绿色低碳发展方向,延伸现有化工产业链 [2][13] 煤炭储量丰富,未来增量巨大 - 截至2023年末,公司供给拥有可采储量61.58亿吨(JORC标准),其中境内可采储量45.88亿吨,境外可采储量15.70亿吨 [15][16] - 除上市公司兖矿能源外,山东能源集团仍拥有煤炭资源储量177.5亿吨,开采储量56.86亿吨,未来有望持续注入上市公司 [16][19] - 公司共拥有两对在建矿井,设计产能1180万吨/年,预计分别在2024年及2025年建成投产 [17] 煤炭产量稳步增长,海外稀缺资源提供高业绩弹性 - 2023年公司商品煤产量为1.3亿吨,相较于2016年的0.6亿吨,增长超过一倍 [20][21] - 2023年公司海外商品煤产量为3886.5万吨,占公司总产量的29%,不受国内限价政策影响,业绩弹性高 [22][24] - 公司海外煤炭销售一般按照各类价格指数或年度固定价格定价,市场化程度相对较高 [24] 现金流稳定,高分红凸显价值 - 近十年来,公司经营性现金流中枢出现较大水平的提升,2021-2023年经营性现金流整体中枢较往年有显著上升 [25][26] - 截至2023年底,公司货币资金为376亿元,账上现金较为充裕 [25][26] - 2019年以来公司维持高比例分红,2023-2025年承诺分配的现金股利总额占净利润的约60%,每股现金股利不低于0.5元 [26][27] 兖煤澳洲:集团重要的稀缺性海外煤炭资产 - 兖煤澳洲成立于2004年,通过战略收购建立了业务,成为澳大利亚最具创新性的煤炭勘探公司之一 [28][29] - 兖煤澳洲在三个州经营或管理煤矿,在新南威尔士州和昆士兰州的主要煤炭码头拥有股权或运力配额 [28][29] - 兖煤澳洲已成为兖矿能源集团重要的收入及利润来源,2023年实现收入377.35亿元,占集团总收入的25% [29][30] 澳大利亚:重要的煤炭出口国 - 澳大利亚拥有世界第三大煤炭储量,约占全球总储量的14.3% [30][31] - 澳大利亚大部分黑煤可采储量位于昆士兰州和新南威尔士州,主要有冶金煤和动力煤两类 [31][32] - 澳大利亚生产的大部分煤炭都用于出口,主要销往日本、中国、韩国、印度等亚洲国家 [38][39] 兖煤澳洲资源优势突出,产销量稳定 - 截至2023年末,兖煤澳洲可采储煤炭总储量14.4亿吨,可销售煤炭储量10.7亿吨,煤质较为优异 [34][35] - 2023年兖煤澳洲商品煤产量为4360万吨(按100%权益计算),权益产量为3450万吨,占总产量的79% [40][41] - 兖煤澳洲煤炭销售一般按照各类价格指数或年度固定价格定价,市场化程度较高 [45][46]

行业投资评级 - 报告维持基础化工行业"增持"评级 [1] 行业核心观点 - 2024年上半年,基础化工行业营业收入和归母净利润均呈现改善态势,营业收入同比增长2.09%,归母净利润同比下降5.07% [2][3][4] - 2024年上半年,中国化工产品价格指数CCPI整体走势较为平稳,均值为4675.31,同比增长0.32% [6][7] - 基础化工子行业之间业绩存在分化,锦纶、煤化工等板块业绩增速亮眼,而非金属材料III、其他化学纤维等板块归母净利润下降幅度较大 [10][11][12] - 2024年上半年,基础化工行业的毛利率和净利率均呈现逐季度改善的趋势 [13][14][15] - 截至2024年6月30日,基础化工行业在建工程合计3721.86亿元,同比增长3.09%,增幅有所收窄 [16] - 截至2024年6月30日,基础化工行业存货合计3473.49亿元,同比增长4.81% [17] 重点公司业绩表现 - 2024年上半年,万华化学、华峰化学、桐昆股份、新凤鸣等公司业绩表现较好,营收和归母净利润同比均有所增长 [18][19] - 2024年上半年,恒力石化、东方盛虹、恒逸石化等公司归母净利润同比下降较多 [18][19] - 2024年上半年,赛轮轮胎、玲珑轮胎、合盛硅业等公司业绩表现较好,营收和归母净利润同比均有较大增长 [18][19]

行业投资评级 - 报告给予纺织服饰行业"增持(维持)"的投资评级[1] 报告核心观点 1. 纺织服饰行业: - 建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性[1] - 纺织制造出海仍是重要方向,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等[1] - 前8月我国纺服出口同比微增1.1%,看好纺服出口需求韧性[1] - 建议关注品牌服饰龙头:报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团[1] - 京东助力中国服饰品牌走向国际舞台[1] - 奥运催热体育经济,提振体育用品销售,看好运动服饰高景气持续,建议关注安踏、李宁、361度等[1] 2. 轻工行业: - 轻工出口补库进行中,龙头企业自身α成为增长护城河,建议关注轻工耐用品出海板块[2] - 建议关注轻工出口链细分行业龙头:匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份[2] - 家居出口保持亮眼增速,关注中非论坛及美联储预期降息利好家居出口链企业[2] 3. 家居板块: - 家居行业进入加速洗牌变革时期,建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复[2] - 建议关注:欧派家居、志邦家居、顾家家居等[2] - 顾家家居推出"以旧换新季"和惠民焕新工程,助力家居产品换新[2] 4. 跨境电商: - 全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,海外仓向上成长空间可观[4][5] - 建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块:拼多多、SHEIN维时代、致欧科技、安克创新等[4][6] - 政策利好海外仓业态发展,建议关注前瞻布局海外仓的龙头企业[5] - 跨境电商平台合规化逐步完善,无法适应规则变化的卖家将逐步出清淘汰[5] 投资建议 1. 纺织服饰: - 建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等[6] - 港股:安踏体育、李宁、波司登、361度等[6] 2. 轻工制造: - 建议关注欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等[6] - 港股:玖龙纸业等[6] 3. 跨境电商: - 建议关注拼多多(美股)、SHEIN(未上市)、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等[6] [1]: 1 [2]: 2 [4]: 4 [5]: 5 [6]: 6

行业投资评级 - 报告给出的行业投资评级为"增持(维持)"。[1] 报告的核心观点 1. 纺织服饰行业: - 建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。[1] - 纺织制造出海仍是重要方向,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。[1] - 品牌服饰龙头如报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团值得关注。[1] - 京东助力中国服饰品牌走向国际舞台。[1] - 运动服饰如安踏、李宁、361度等有望受益于奥运经济带来的体育用品销售提振。[1] 2. 轻工行业: - 轻工出口补库进行中,龙头企业自身α成为增长护城河,建议关注轻工耐用品出海板块。[2] - 家具及其零件出口保持亮眼增速,建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等。[2] - 家居行业进入加速洗牌变革时期,建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等。[2] - 顾家家居推出"以旧换新"活动,有望助力家居零售端需求修复。[2] 3. 跨境电商: - 全球电商市场快速增长,跨境电商头部平台竞争加剧,建议关注拼多多、SHEIN、致欧科技等。[4][5] - 政策支持海外仓业务发展,建议关注前瞻布局海外仓的龙头企业。[5] - 跨境电商平台合规化逐步完善,有利于合规商家强者恒强。[5] 行业目录分类总结 1. 纺织服饰行业: - 制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性[1] - 纺织制造出海[1] - 品牌服饰龙头[1] - 京东助力中国服饰品牌国际化[1] - 运动服饰[1] 2. 轻工行业: - 轻工出口补库[2] - 家具及其零件出口[2] - 家居行业洗牌变革[2] - 顾家家居"以旧换新"[2] 3. 跨境电商: - 跨境电商头部平台竞争[4][5] - 海外仓业务发展[5] - 跨境电商平台合规化[5]