行业投资评级 - 2025年半导体行业投资评级为积极，主要投资主线包括人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略和并购整合机遇 [1][3] 核心观点 - 人工智能热潮将持续推动半导体行业增长，预计2025年全球半导体市场将增长11% [1][25] - 半导体产业链自主可控趋势将为中国企业带来市场份额提升的机会，尤其是在地缘政治风险加剧的背景下 [8][10] - 高股息防御策略在2025年将继续受到保守投资者的青睐，电信运营商将成为主要受益者 [17] - 并购整合将成为半导体行业的重要趋势，预计2025年将有更多高质量的并购交易 [21][22] 人工智能主线 - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，2024年AI相关业务收入实现强劲增长，预计2025年将继续增长 [1][3] - 美国三大云厂商和Meta的资本支出总额将在2024年增长42%，2025年增长18%至2500亿美元 [1][3] - 英伟达和AMD的数据中心算力/AI GPU销售额预计在2025年分别增长58%和94% [29] 半导体产业链自主可控 - 中国半导体产业链自主可控趋势将带来国产份额提升的机会，尤其是在美国出口管制的背景下 [8][10] - 中国半导体设备市场2023年规模为370亿美元，国产替代率预计在20%以下 [10] - 北方华创、拓荆科技等国内设备供应商将受益于自主可控趋势 [10][11] 高股息防御策略 - 电信运营商因经营稳定、自由现金流强劲、股息收益率高等优势，将继续受到保守投资者的青睐 [17] - 中国移动、中国电信和中国铁塔等电信运营商将成为主要受益者 [17] 并购整合机遇 - 2024年中国半导体行业并购交易逐渐活跃，预计2025年将有更多高质量的整合 [21][22] - 长电科技、纳芯微等公司通过并购扩大客户基础、提升市场份额和增强盈利能力 [22] 全球半导体市场展望 - 2025年全球半导体市场预计将增长11%，主要受益于人工智能需求的推动 [25] - 逻辑芯片和存储芯片将带动行业增长，2024/2025年增速分别为17%/17%和81%/13% [25] 存储芯片市场 - 2025年全球存储芯片市场预计将增长13%，HBM芯片需求激增是主要驱动力 [32][34] - SK海力士在HBM市场占据主导地位，2024年市场份额为52.5% [34] 传感器市场 - 2025年全球传感器市场预计将增长7%，手机和汽车CIS市场份额的增长将推动市场扩张 [48][49] - 索尼预计将在CIS市场占据50%的份额 [49] 射频前端市场 - 2025年全球射频前端市场预计将呈现终端市场复苏不均衡的现象，车载射频前端市场将实现双位数增长 [62][63] - 高通、Qorvo和Skyworks在车载射频前端市场占据主导地位 [76][80] 模拟芯片市场 - 2025年全球模拟市场预计将增长5%，德州仪器和亚德诺等公司将继续受益于终端市场的周期性复苏 [101][102]

经济展望 - 2025年美国经济有望实现软着陆，实际GDP增速将从2024年的2.7%放缓至2025年的2.3%和2026年的2%[1]。 - 通胀逐渐趋近目标，但特朗普政策可能增加中期通胀不确定性[1]。 - 美联储可能在2025年底前降息三次，每次25个基点[1]。 特朗普政策影响 - 特朗普政策将在2025-2027年推升年均GDP增速0.2-0.3个百分点，2027年后降低0.1-0.2个百分点[8]。 - 关税政策将带来滞胀效应，2025年可能降低GDP增速0.1个百分点，2026年降低0.3个百分点[22]。 - 移民政策将减少劳动力供应和消费需求，2025-2028年可能拉低GDP增长0.1-0.15个百分点[19]。 劳动力市场 - 2025年失业率预计从2024年的4.2%升至4.3%，实际工资持续上涨[1]。 - 2025年新增非农就业人数月均可能降至12.5万人，失业率升至4.3%[55]。 通胀与消费 - 2025年PCE和核心PCE通胀率预计分别从2024年的2.4%和2.7%降至2.2%和2.3%[1]。 - 2025年家庭消费不变价增速预计从2024年的2.6%降至2.4%[80]。 房地产市场 - 2025年新房和二手房销量预计分别增长5%和10%，住房库存增加10%[91]。 - 2025年房价可能延续上涨，但涨幅回落[91]。 企业盈利与投资 - 2025年标普500指数EPS增速预计从2024年的9.6%升至15%[1]。 - 2025年非住宅投资增速可能从2024年的3.7%放缓至3.5%[1]。

行业投资评级 - 燃料电池重卡行业或将在2026-2027年迎来拐点 [1] 核心观点 - 燃料电池重卡的全生命周期成本预计在2026年与柴油重卡持平，并在2027年低于柴油重卡10% [1] - 燃料电池系统单价在中长期有接近75%的降本空间 [1] - 加氢成本是燃料电池重卡能否在2026-2027年迎来拐点的关键因素 [1] - 燃料电池重卡的市占率在2023年仅为0.3%，但长途运输占据重卡需求的一半，未来有望出现指数级增长 [3] 行业分析 燃料电池重卡成本分析 - 2026年燃料电池重卡的全生命周期成本预计为509万元，低于柴油重卡的565万元 [6] - 燃料电池重卡的购车成本在2026年预计为92万元，仍高于柴油重卡的38万元 [6] - 燃料电池重卡的燃料费用在2026年预计为223万元，低于柴油重卡的295万元 [6] 加氢成本分析 - 加氢价格主要由制氢、运氢和加氢站运营三部分组成，其中运氢的降本空间较大 [2] - 短期内灰氢成本约为13元/公斤，比绿氢低50-60% [2] - 中长期加氢价格在无补贴情况下可能降至25元/公斤 [2] 燃料电池系统降本路径 - 燃料电池系统单价预计从中长期的1,500元/千瓦降至390元/千瓦 [8] - 双极板成本预计从中长期的223元/千瓦降至50元/千瓦 [8] - 催化剂成本预计从中长期的240元/千瓦降至100元/千瓦 [8] 燃料电池重卡市场前景 - 燃料电池重卡在2026年的全生命周期成本预计比柴油重卡低10% [24] - 燃料电池重卡的续航里程预计达到1,200公里，优于纯电重卡的250公里 [72] - 燃料电池重卡的经济性在中长期假设下显著优于柴油重卡 [72] 基础设施配套 - 加氢站建设是燃料电池重卡具备长期竞争力的关键 [74] - 政府的支持不仅需要补贴，还需加快基础设施建设 [74] - 燃料电池重卡在长途运输方面的优势依赖于完善的基础设施 [74]

行业投资评级 - 2025年半导体行业投资主线包括人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略和并购整合机遇 [1][3] 核心观点 - 人工智能产业链在2024年表现亮眼，预计2025年将继续增长，美国三大云厂商和Meta的资本支出将在2025年增长18%至2500亿美元 [1][3] - 半导体产业链自主可控趋势将为中国相关企业带来市场份额提升的机会，地缘政治风险加剧推动供应链安全成为首要目标 [1][3] - 高股息防御策略下，电信运营商如中国移动、中国电信和中国铁塔将受益于长期债券收益率下降的趋势 [1][3] - 2024年中国半导体行业并购交易活跃，预计将迎来高质量整合，推动行业发展 [1][3] 人工智能主线 - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，英伟达、台积电和中际旭创的股价在2024年分别上涨188%、97%和66% [3] - 全球云厂商、互联网企业和主权国家对算力需求强劲，预计AI GPU迭代、AI应用爆发和变现策略实现将带来投资机会 [3] 半导体产业链自主可控 - 美国政府对中国半导体行业的出口管制加剧，2024年11月新增140家中国半导体相关公司至实体清单 [8] - 中国半导体设备市场2023年规模为370亿美元，国产替代率低于20%，预计2025年资本开支将放缓 [10] - 北方华创、拓荆科技等国内设备供应商将受益于自主可控趋势，预计2024/25年收入将同比增长26%/24% [11] 高股息防御策略 - 中国主要电信运营商的股息率分别为中国移动6.86%、中国联通6.14%、中国电信5.93%、中国铁塔4.86% [17] - 长期债券收益率下降趋势将推动投资者转向高股息收益公司，电信运营商因其业务稳定性和可预测性成为主要受益者 [17] 并购整合机遇 - 2024年中国半导体行业并购交易活跃，截至2024年11月22日，共有58家半导体行业上市公司披露并购事件，同比增长41.46% [21] - 并购活动将帮助相关公司扩大客户基础、提升市场份额和增强盈利能力，IPO审批放缓也推动并购整合成为财务投资者的退出方式 [21] 全球半导体市场展望 - 2025年全球半导体市场预计将增长11%，逻辑芯片和存储芯片将带动行业增长，2024/2025年增速分别为17%/17%和81%/13% [25] - 2024年全球逻辑芯片销售额预计为2090亿美元，2025年将增长至2440亿美元，英伟达和AMD的数据中心算力/AI GPU销售额将分别达到1560亿美元和100亿美元 [29] - 2025年全球存储芯片市场预计将增长13%，HBM芯片需求激增推动DRAM市场规模在2025年达到1365亿美元 [32] 传感器市场 - 2025年全球传感器市场预计将增长7%，手机和汽车CIS市场份额的增长将推动中国传感器市场扩张 [48] - 全球CIS市场预计将从2023年的218亿美元增长至2029年的286亿美元，索尼的市场份额预计将大幅增长至50% [49] 模拟市场 - 2025年全球模拟市场预计将增长5%，射频前端市场将呈现终端市场复苏不均衡的现象，车载射频前端市场预计将实现双位数增长 [62][63] - 德州仪器2024年三季度收入同比下降8%，但环比增长9%，汽车业务在中国市场创下历史新高，工业市场则持续下滑 [101]

行业投资评级 - 报告对科技板块维持高景气度，建议关注AI算力需求扩张和服务器/网络新架构升级，以及端侧AI创新落地提速[1] 报告的核心观点 - 2025年科技板块将维持高景气度，主要驱动因素包括全球经济温和复苏、手机/PC需求回暖、通用/AI服务器增长延续以及端侧AI创新周期[1][14] - 建议关注两条主线：1）AI算力需求扩张和服务器/网络新架构升级；2）端侧AI创新落地提速（手机/PC/穿戴/眼镜/智能家居/EV）[1][14] 服务器 - 2025年CSP厂商资本开支继续保持高速增长，预计全球服务器出货量同比增长8%至1,490万台[15] - AI训练服务器出货量预计2025年同比增长109%至207万台，2026年同比增长19%至245万台[2][15] - GB200/300新架构升级和ASIC AI服务器快速发展将推动ODM和相关零部件需求增加，建议关注比亚迪电子、鸿腾精密和工业富联等服务器的ODM和零部件公司[2][15] 智能手机 - 2025年AI应用在手机端落地将进一步驱动换机周期，预计2025年智能手机出货量同比增长3%至12.5亿台[3][15] - AI手机在光学/声学、电源、散热和折叠屏等方面的创新将推动零部件规格升级，国内供应链公司盈利能力有望持续改善[3][15] AR/VR - AI眼镜有望成为AI最佳载体，2025年迎来发布高峰期，建议关注舜宇光学、瑞声科技、立讯精密和小米集团等公司[3] 汽车电子 - 电动化和智能化推动新能源汽车产业快速发展，预计2025年新能源汽车渗透率进一步提升[4] - 随着消费者对自动驾驶需求增加，L3级别及以上自动驾驶汽车渗透率将显著提升，车载摄像头和车载显示市场快速增长[4] - 域控制是电动汽车重要组成部分，汽车智能化不断演进，打开电动汽车域控制器市场增长空间，建议关注比亚迪电子、英恒科技、京东方电子和舜宇光学等公司[4] PC - 2025年PC将受益于更多主流AI PC发布、Win-10更新需求以及宏观环境改善，预计2025年PC出货量增长4.3%至2.71亿台[15] AI服务器 - 2025年AI服务器需求持续强劲，预计2025/26年AI训练服务器出货量同比增长109%/19%至207万/245万台[28][29] - GB200/HGX B200服务器将从1Q25开始量产，AI服务器出货量将恢复高速增长[28] 智能手机出货量预测 - 2025年全球智能手机出货量预计同比增长3%至12.5亿台，重点关注特朗普政府的关税政策和中国对手机和其他消费电子的补贴政策[64] - 2025年苹果出货量预计同比增长2%至2.4亿台，华为出货量预计同比增长15%至5,500万台[65][66] AI手机处理器 - 2024年三季度，高通、联发科、三星和谷歌均推出了新一代手机处理器芯片，在制程工艺、AI性能、功耗、内存规格等方面有进一步提升[72]

公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Adobe的AI应用采用进展顺利，但货币化速度较慢，影响了投资者情绪 [1] - 公司计划在2025年加速AI应用的货币化，推出更高价格和更高价值的AI服务 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024财年第四季度总收入同比增长11%至56.1亿美元，符合市场预期 [1] - 非GAAP净利润同比增长9%至21.3亿美元，略高于市场预期 [1] - 数字媒体净新增ARR同比增长2%至5.78亿美元，较上一季度的9%有所放缓 [1] - 2025财年预计总收入增长8-10%至233-235.5亿美元，数字媒体ARR增长11% [1] AI应用进展 - Creative Cloud收入同比增长10%至33亿美元，净新增ARR增长2%至4.05亿美元，主要由Adobe Express和Firefly服务的企业采用驱动 [1] - Firefly的累计生成量在第四季度超过160亿，环比增长超过30% [1] - Document Cloud收入同比增长17%至8.43亿美元，但净新增ARR仅增长1%至1.73亿美元 [1] - 2025年计划推出更高价格的Firefly服务，包括视频模型，以提高ARPU [1] 数字体验业务 - 数字体验收入同比增长10%至14亿美元，主要由Adobe Experience Manager、Adobe Journey Optimizer和Real-Time CDP的增长驱动 [1] - 2025年计划扩大企业销售团队，推动Adobe GenStudio集成解决方案的销售 [1] 利润率和股东回报 - 非GAAP营业利润率（OPM）在第四季度稳定在46% [1] - 公司预计2025年非GAAP OPM保持在46%左右 [1] - 第四季度回购了25亿美元的股票，剩余回购授权为176.5亿美元，将于2028年到期 [1] 财务预测 - 2025-2027财年收入预计分别为235.16亿美元、256亿美元和277.37亿美元 [1] - 2025-2027财年调整后净利润预计分别为88.63亿美元、96.83亿美元和107.40亿美元 [1] - 2025-2027财年调整后每股收益（EPS）预计分别为19.83美元、22.52美元和25.57美元 [1] 估值 - 基于32倍2025年非GAAP市盈率，目标价下调至634.5美元 [1][5] - 估值为2840亿美元，每股634.5美元，目标市盈率低于行业平均的41倍 [5]

行业投资评级 - 互联网行业在2025年面临逆风，但仍有期待，增量促消费政策或成为板块估值提升的关键驱动因素 [1] 核心观点 - 2025年互联网行业的三条投资主线：成熟业务的护城河及新发展空间、估值提升空间、出海 [1] - 成熟业务的护城河及新发展空间有望驱动业绩及估值的双升，重点关注游戏、本地生活、广告和云、电商板块 [1] - 盈利快速增长已较为充分被预期，但估值或有望进一步修复的板块包括OTA、短视频、教育 [1] - 出海有望在中长期带来盈利和估值增量，重点关注电商、OTA板块 [1] 行业现状 - 2024年宏观逆风仍存，市场关注点聚焦核心业务盈利增速和确定性、股东回报水平、新业务扩张带来的增量 [1] - 2025年基本面韧性较好的板块包括本地生活、在线游戏、在线旅游 [1] - 电商板块受社会消费品零售总额偏弱影响，不同电商平台补短板的增量投资或拖累短期利润率扩张 [1] - 在线广告板块中，中短视频平台收入增长维持韧性，广告主预算或进一步向具备高ROI解决方案的头部平台集中 [1] 增量机会 - 2025年行业主要增量或来自于增量促消费政策、生成式AI带来的增量云、广告及应用的变现机会、出海带来的新机遇 [1] - 出海方面，OTA亮眼海外营收增速或有望维持，电商板块期待地缘政治风险缓释后的估值重估机会 [1] - 本地生活、云、软件虽已积累早期出海势头，但或仍需等待实质性进展 [1] 股东回报 - 中国互联网公司平均净现金/市值比例达到26%，提供可持续的股东回报或将有助于推动市场重估账上净现金的价值 [1] - 建议关注阿里巴巴、腾讯、网易等公司，其股东回报水平有望为估值提供支撑 [1] 具体公司分析 腾讯 - 腾讯在社交、游戏、广告等消费互联网赛道的竞争优势稳固，预计2025年总收入/Non-IFRS运营利润同比增长8%/10% [39] - 游戏业务收入健康增长，得益于DNF手游贡献全年收入及海外游戏收入增量 [39] - 营销业务收入有望维持快于行业增长，主要受益于微信生态内新的广告形式及AI提升广告ROI [39] - 中长期增量空间来自AI提高广告产品ROI、微信电商生态完善、海外游戏业务发展 [39] 阿里巴巴 - 阿里巴巴FY25发展目标包括CMR和GMV增速一致、云业务收入实现两位数同比增长、非核心业务实现盈亏平衡 [45] - 淘天集团通过内容生态投资及基础设施投资驱动核心88VIP用户数量增长和体验提升 [45] - 海外扩张方面，阿里巴巴利用供应链及履约优势驱动业务高质量快速增长 [45] - 阿里云公有云业务近几个季度维持双位数增长，AI相关产品收入连续5个季度实现三位数同比增长 [45] 百度 - 百度在生成式AI领域激进投资，通过重构产品体验提升用户活跃度，寻找新的变现场景 [38] - 3Q24百度云业务收入同比增长11%，生成式AI和基础模型对智能云业务收入的贡献率为11% [50] - 预计4Q24云业务收入同比增长13%，主要得益于GPU云业务增长及CPU云交叉销售机会 [53] - 百度核心的广告收入在4Q24/2024年全年预计同比下降8%/3%，但2025年全年有望恢复至同比增长4% [54] 行业趋势 AI应用 - 大模型使用成本降低驱动AI应用繁荣，变现主要集中于基础设施云厂商、B端闭源大模型厂商、C端订阅服务 [56] - 2024年中国基础设施云厂商逐步走出业务调整影响，AI GPU云营收起量，营收增速逐季回暖 [57] - 2025年GPU云持续起量及公有云需求稳健增长有望支撑中美云行业稳健增长 [57] - 市场从仅关注AI相关云营收贡献起量速度逐步转移至同时关注营收与利润增长 [58] 本地生活 - 2024年本地生活板块竞争缓和，线上渗透率提升及补贴优化趋势或延续 [65] - 2025年外卖/到店板块GTV或分别维持~10%/20%+同比增长，利润增速有望快于GTV增速 [66] - 美团外卖业务单均盈利提升在降补贴及单均配送营收提升驱动下或仍有空间 [67] - 美团到店酒旅经营利润或仍有望在2025年维持稳健增长，预计同比增长24% [76]

行业投资评级 - 行业投资评级为“买入”，重点关注新能源车和自主品牌 [1][2][3] 核心观点 - 2025年中国乘用车销售仍具韧性，预计新能源车零售销量市占率将达到57.8% [1] - 2025年新能源车将在大部分价格带及车型级别上占据主流地位，行业整合迹象初现 [2] - 自主品牌在新能源车和燃油车市场的市占率将进一步提升，预计2025年自主品牌批发销量市占率达到70% [3] 行业趋势 - 2025年中国乘用车零售销量预计同比下滑2%至2,308万辆，批发销量预计同比增长3.8%至2,847万辆 [1][45] - 新能源车批发销量预计同比增长22%至1,490万辆，插混车型市占率将提升至45% [3][73] - 自主品牌在海外市场的渗透率提升，预计2025年出口销量将达到550万辆，同比增长10% [1][58] 投资策略 - 推荐标的包括吉利汽车、小鹏汽车和途虎，重点关注新车成为爆款的可能性及盈利能力的改善 [2][42] - 投资者将更加关注企业盈利能力，对亏损的容忍度进一步降低 [2] 自主品牌表现 - 自主品牌在新能源车和燃油车市场的市占率持续提升，预计2025年自主品牌批发销量市占率达到70% [3][76] - 自主品牌在海外市场的渗透率提升，预计2025年出口销量将达到550万辆，同比增长10% [1][58] 新能源车市场 - 2025年新能源车批发销量预计同比增长22%至1,490万辆，插混车型市占率将提升至45% [3][73] - 新能源车在四线及以下城市的市占率已达到38%，预计2025年新能源车将在大部分价格带及车型级别上占据主流地位 [2][37] 新车规划 - 2025年预计发布153款新车，其中84%为新能源车，自主品牌将发布101款新车 [82][86] - 新车尺寸继续变大，70%以上的新车为中型或以上尺寸，智能电动车竞争将蔓延到20万元人民币以内 [86] 车企表现 - 比亚迪2025年将推出更多高端车型，预计批发销量同比增长15%至490万辆 [93] - 吉利汽车搭载EM-i混动技术的GEA平台将驱动新能源销量增长，预计2025年新能源车批发销量占比达到55% [94] - 小鹏汽车通过Mona M03和P7+的良好表现，预计2025年销量翻倍至39万辆 [97]

2024 年 12 月 12 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 互联网 2025 展望：逆风前行，但可以有更多期待 三条投资主线：关注成熟业务护城河及新发展空间、估值提升空间、出海。展 望 2025，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动 因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估 值的关键支撑。我们建议关注三条主线：1）成熟业务的护城河及新发展空 间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍 有进一步线上渗透空间的本地生活、AI 技术赋能下广告效果提升及 GPU 云业 务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的 电商；建议关注腾讯、网易、阿里巴巴、美团；2）盈利快速增长已较为充分 被预期、但估值或有望进一步修复带来投资机会的板块：如 OTA、短视频、教 育，建议关注携程、快手、新东方；3）出海有望在中长期带来盈利和估值增 量的板块，如电商、OTA。 观存量：确定性或仍为短期重点。回顾 2024，宏观逆风仍存的情况下，市 场的主要关注点聚焦核心业务盈利增速和确定性、股东回报水平、及新业 务扩张带来 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级，上调目标价至22.88港元，潜在升幅24.2% [1][3] 报告的核心观点 - 生物安全法案大概率立法失败，利好药明生物在稳定的经营环境下持续实现业绩增长 [1] - 全球生物医药融资复苏，推动药明生物估值与业绩修复 [1] - 扩展全球化的生产网络，对冲地缘政治影响 [1] - 全球生物医药融资复苏，推动研发需求的复苏 [1] - 里程碑收入体现药明生物研发平台价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩预测 - 2024E/25E/26E收入同比增长7.1%/12.4%/13.9%，经调整non-IFRS归母净利润同比增长0.8%/11.1%/13.4% [1] - 2024E/25E/26E销售收入分别为18,236/20,493/23,344百万人民币，同比增长7.1%/12.4%/13.9% [2] - 2024E/25E/26E调整后净利润分别为4,739/5,263/5,969百万人民币，同比增长0.8%/11.1%/13.4% [2] 公司估值 - 目标价上调至22.88港元，基于法案不确定性降低及海外需求复苏 [1] - DCF估值每股价值22.88港元 [11] 公司财务表现 - 2024年前11月全球医疗健康融资同比增长1.1%，在2023年同比下降21%的基础上有所恢复 [1] - 药明生物管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 2024年全球医药融资初步呈现复苏态势，MNC药企研发投入具备韧性 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 药明生物预计2024年新增110个项目，管理层目标在2024年新增110个项目 [1] - 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