报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收益约126.87亿港元,同比增长4.5%;毛利约34.06亿港元,同比增长27.5%;股东应占盈利约19.63亿港元,同比增长41.0% [7][13] - 公司盈利增长显著高于收入增长,主要受益于天然气和纯碱成本下行,以及新产能效率提升带来的规模成本效应 [7][13] - 光伏玻璃行业整合,公司将根据市场供销情况适当调控新产线点火时间 [8][9][14][15] - 预期工信部对光伏玻璃产能收紧政策持续,有利于行业产能出清,公司作为龙头企业有望进一步提升市占率 [9][15] - 更新目标价至4.69港元,维持买入评级,目标价较现价有34%上升空间 [10][16] 财务数据总结 - 2024年公司预计营业收入为32,749百万港元,同比增长23.0% [11] - 2024年公司预计净利润为3,806百万港元,同比下降9.1% [11] - 公司2024年预计每股盈利为0.43港元,对应PE为8.2倍 [11] - 公司2024年预计每股股息为0.20港元,股息率为5.6% [11] - 截至2024年6月底,公司净负债率为23.5%,在手现金23.6亿港元,财务状况稳健 [13] 行业估值比较 - 公司2024年PE为8.2倍,低于同行业平均水平13.8倍 [18] - 公司2024年PB为0.9倍,低于同行业平均水平1.2倍 [18]

核电复兴的背景 - 核电作为低碳能源的重要组成部分,具有稳定、高效、清洁等特点,符合全球能源转型的需求 [14][15][20] - 近年来,核电技术在安全性、经济性和环保性方面取得了显著进步 [22][23][25] - 各国政府纷纷出台政策支持核电发展,包括提供财政补贴、税收优惠、融资支持等政策措施 [31][35][36][38][39][41] AI 促进核电需求增长 - AI 技术的快速发展需要大量的算力支持,而核电作为一种稳定、清洁的能源,非常适合满足AI数据中心对电力的需求 [49][50][51][53][54] - 科技巨头为实现净零排放目标,纷纷将目光投向核电,因为核电相比火电和天然气发电具有更低的碳排放量 [58][59][69][70] 核电产业链迎来投资机遇 - 核电产业链上游为核燃料、特种材料等,中游为核电机组设备,下游为核电站建设、运维及乏燃料后处理等 [73][74] - 核电复兴大周期下,预期核电全产业链将迎来投资机遇,中游核电设备是核电投资最主要的环节 [79][80]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价9.03港元，预计升幅52% [2][9] 报告的核心观点 - 公司核心品种推动业绩稳定增长，研发管线丰富，再次覆盖给予买入评级 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 收盘价5.94港元，总股本24.17亿股，总市值143.56亿港元，净资产153.62亿元，总资产258.65亿元，52周高低9.10/4.58港元，每股净资产6.3元 [3] 主要股东 - TMF (Cayman) Ltd.（23.66%），Decade Sunshine Limited (19.55%)，BlackRock, Inc.（6.1%） [4] 相关报告 - 深度报告：三生制药-20200924，更新报告：三生制药-20210401，更新报告：三生制药-20220404，更新报告：三生制药-20230328 [5] 核心品种推动业绩稳定增长 - 2023年实现收益78.16亿人民币，同比上升13.8%；毛利额66.42亿人民币，同比增长17.1%，净利润15.49亿元，同比下降19.1%；正常化归母净利润19.52亿元，同比增长17.1%，研发费用7.9亿元。特比澳收入同比上升23.8%至42.05亿人民币；蔓迪收入大幅增长25.8%至11.24亿元；rhEPO板块整体收入同比上升0.9%至11.29亿元；益赛普收入5.65亿元，同比上升10.5%；赛普丁收入显著增长41.8%至2.26亿元；CDMO业务同比增长4.9%至1.74亿元 [7] 创新研发管线丰富 - 公司在创新药物研发领域表现强劲，涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共29种在研产品。合作产品Winlevi是全球首款上市的针对12岁以及上的寻常痤疮患者的外用雄激素受体抑制剂，于2021年11月获得FDA批准上市，国内的桥接试验已经开展，有望于25年上市销售。创新的生物药包括SSS06是用于治疗贫血的第二代rhEPO产品、608是用于治疗自身免疫性疾病及其他炎症性疾病的抗IL-17A抗体有望于2024年上市。611（一种用于治疗特应性皮肤炎的抗IL4Rα抗体）、610（一种用于治疗严重哮喘的抗IL-5抗体）有望于2026、2027年上市 [8] 财务报表摘要 - 收入、毛利率、EBITDA利率、净利率、ROE、ROA、营运表现、财务状况等详细数据 [29]

报告公司投资评级 公司是国内在神经和外周血管介入医疗器械领域的领导者,集研产销于一体,国产替代的大背景下,公司重点研发神经及外周血管器械市场,该行业发展迅速而国产渗透率严重不足,公司是行业龙头,增长较行业增速更快。[1] 报告的核心观点 1) 业绩快速增长:公司2024年上半年营业收入不少于3.6亿元,同比增加不少于56.5%;公司净利润不少于人民币50.0百万元,实现首次盈利,具有里程碑意义。公司业绩持续增长,2023年营业收入为人民币5.28亿元,同比上升57.6%,归母净利润为-0.79亿元,同比增长30.7%。[1] 2) 高效研发效率升级现有临床产品,积极拓展国际化:公司推出多款二代产品,如全显影取栓支架、UberVana外周药物洗脱球囊扩张导管、外周PTA球囊扩张导管二代及高压PTA球囊扩张导管二代。公司在欧洲开展CE标志产品的临床跟踪试验,旨在建立产品质量认可度并获取EU MDR认证,以进一步服务海外市场。2023年,公司来自中国以外地区的收入达到了1.43亿元人民币,比2022年增长了83.1%。[1] 3) 强化销售网络,推动市场份额显著提升:公司通过有效的投标策略,成功中标并扩大了医院使用的产品,从而在2023年实现了显著的收入增长。在河南省的带量采购中,公司几乎所有竞标的神经血管介入产品中标,产品入院率接近100%。公司的产品在京津冀及其他地区的带量采购中也表现优异。[1]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司是中国保险代理服务及解决方案提供商,致力于为企业及家庭保险用户分销各种保险产品 [2] - 根据行业研究,未来中国保险中介行业将持续增长,预期2024年至2028年期间将以12.8%的复合年增长率增长 [2] - 公司已连接超过70家保险公司作为客户,业务覆盖4个省,向20,000多家企业及368,000家家庭用户分销保险产品 [2] - 公司的核心竞争力在于对不同情况下的风险组合及分析,能够根据用户需求为其提供定制的保险解决方案 [2] - 公司近三年收入和利润净额呈现稳步增长,2021年-2023年分别为1.2亿元、1.5亿元和1.7亿元,利润净额分别为0.27亿元、0.36亿元和0.39亿元 [2] - 公司上市后市值约为14亿港币,招股价对应2023年PE约33倍,估值较高 [2] 公司投资价值分析 - 公司所处保险中介行业未来增长前景良好,行业承保规模预计将以12.8%的复合年增长率增长 [2] - 公司已建立较为完善的保险产品分销网络,连接了70多家保险公司,业务覆盖4个省份,向20,000多家企业及368,000家家庭用户提供服务 [2] - 公司具有对不同风险情况进行组合分析的核心竞争力,能为客户提供定制的保险解决方案 [2] - 但公司上市估值较高,2023年预计PE约33倍,考虑到当前保险行业竞争激烈及宏观经济环境较弱,建议谨慎申购 [2] 行业比较分析 - 同行业上市公司中国平安、中国太保、中国人保、阳光保险的2023年预测PE分别为6.6倍、6.2倍、5.2倍和8.0倍,公司估值较高 [4][5]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级,目标价为21.1港元/股,预计股价有27.7%的上升空间。[107] 报告的核心观点 全球手机行业复苏 - 全球手机行业需求已逐步触底,AI端侧应用有望推动行业复苏。[4][9] - 2023年Q4全球手机需求增速转正,2024年H1加速回暖。[27][29][30][31] 公司手机品牌力提升,出货量有望超过行业增速 - 公司手机品牌在全球获得越来越多消费者的认可,2024年Q1手机全球出货4080万部,同比增长33.8%,全球市场份额达到14.1%。[5][55] - 公司发力AI大模型,在高端市场有望继续提升份额,从而带动公司手机出货量和ASP同时提升。[5] 公司汽车业务发展良好 - 公司首款电动汽车Xiaomi SU7交付顺利,2024年5月15日已累计交付1万辆,预计11月提前完成10万辆全年目标。[93][94][95] - 80%的SU7锁单用户为"米粉",公司人车家生态实现闭环,正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段,对公司整体产品销售将起到积极推动作用。[98][99] 公司AIoT业务持续增长 - 2024年Q1,公司IoT与生活消费产品业务收入为204亿元,同比增长21.0%,毛利率达19.9%,创历史新高。[70] - 截至2024年3月,公司AIoT平台已连接786.1百万台IoT设备,同比增长27.2%。[70] 公司互联网业务保持良好增长 - 2024年Q1,公司互联网业务收入达80亿元,创历史新高,同比增长14.5%,毛利率达74.2%。[77][78][79] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3416.5亿(+26.1%)、3852.4亿(+12.8%)和4375.5亿(+13.6%)元人民币。[102] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为161.96亿(-7.3%)、180.52亿(+11.5%)和207.28亿(+14.8%)元人民币。[102] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为21.49%、21.34%和21.12%。[105]

报告投资评级 - 报告给予公司买入评级 [6] 报告核心观点 - 公司收购附属公司米可,将增厚归母净利润 [9] - 蓝城兄弟业务盈利持续提升,LGBTQ产品矩阵进一步丰富 [10][11] - 公司作为中国互联网出海主力企业,社交产品矩阵已初具规模 [12] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入保持稳定增长,预计2024年同比增长27.58% [7] - 2022-2026年毛利率维持在45%左右 [7] - 2022-2026年归母净利润增长波动较大,预计2024年同比下降54.13% [7] - 2024年预计每股收益为0.28元,对应PE为11.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [10][16] 报告的核心观点 公司业绩预警 - 预计2024年上半年亏损7.8-9.5亿元,主要受多晶硅销售价格大幅下降影响 [7][13] - 公司2024Q1实现盈利3.59亿元,预计Q2亏损约12亿元 [7] 硅料价格及库存情况 - 硅料价格已逼近底部,但库存水平仍在高位,预计只有库存消化到15万吨及以下,价格才有望从底部反弹 [8][14] 行业政策利好 - 工信部发文规范光伏制造业,对新建及改扩建项目中的自有资金比例从20%上调至30%,预计将加速落后产能出清,利好行业供需格局改善 [9][15] 目标价及评级 - 更新公司目标价至9.16港元,相当于2025年和2026年9倍和5.5倍PE,较现价有17%上升空间,给予"持有"评级 [10][16]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司未来每年至少3款新药获批上市,未来随着创新药不断上市,2025年业绩恢复到双位数增长,公司的产品结构大幅优化,以创新药为主 [10] - 公司预计2024-2026年收入分别为人民币79.25亿元、89.49亿元、108.85亿元,EPS分别为0.71、0.80、1.01元,给予目标价10.38港元,对应2025年PE为12.0倍,较现价有60%的上涨空间 [10] 公司投资亮点 1. 创新药管线丰富 - 公司已在全球布局30款以FIC、BIC为主的创新管线,甲氨蝶呤注射液治疗RA已获得受理;另有10余项注册性临床试验有序进行中 [6] - 芦可替尼乳膏已经开始在博鳌开始使用,在澳门获批上市,公司正在联合博鳌超级医院推动产品的真实世界研究(RWS),这将大大加快芦可替尼的上市推进速度,下半年有望提交NDA [6] - 芦可替尼用于治疗特应性皮炎(AD)的中国III期桥接试验已完成首例受试者给药,该试验将在全国20家临床研究中心开展,计划入组约192例特应性皮炎患者,芦可替尼市场空间是50亿级别的 [6] 2. 创新药持续上市 - 3款创新药地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液-银屑病均全部纳入国家医保目录 [5] - 第4个创新药蔗糖羟基氧化铁咀嚼片(维福瑞)于24年2月获的授权,为中国首个铁基-非钙磷结合剂,用于控制透析的慢性肾病患者的血清磷水平 [5] - 第5款创新药亚甲蓝肠溶缓释片于今年6月获批上市,成为中国首个口服亚甲蓝肠溶缓释片 [5] 3. 皮肤医美眼科业务有望快速增长 - 目前康哲美丽产品线不断丰富,2022年新引入芦可替尼乳膏,产品还包括皮肤学记护肤品及玻尿酸及肉毒产品 [7] - 眼科团队超过350人,强化药械布局及商业化能力,推动业绩快速增长 [7] 4. 业务发展国际化,着力构建东南亚"桥头堡" - 公司将聚焦东南亚市场对药物的巨大需求,以新加坡为管理中心、辐射印度尼西亚、菲律宾、越南等东盟国家,全面进军东南亚市场 [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 深化KA合作模式,共同发掘下沉市场商业潜力 - 公司正与KA品牌进行紧密合作,帮助KA拓展在下沉市场的商圈覆盖范围,并确保订单增长的稳定性 [5] - 公司全年订单量有望实现同比30%左右增长,收入将实现同比20%左右增长 [5] - 非餐品类的单量增速预计将继续保持高于收入增长的趋势,得益于公司在新业务场景的探索 [5] 进驻香港本地生活市场,踏出国际化第一步 - 公司将于2024年7月在香港以"SoFast"品牌开展同城即时配送服务,作为集团业务在海外拓展的第一步 [6] - 香港即时配送市场需求规模年复合增长率达57%,电商市场也在不断增长,为公司提供了巨大的市场潜力 [6] - 公司在非餐品类配送方面拥有精细化解决方案,能够满足香港市场对高品质、多样化配送服务的需求 [6][7] 规模效应持续释放,盈利能力进入攀升通道 - 公司持续受益于KA的深化合作,积极拓展下沉市场商业化场景 [8] - 公司有望承接更多来自顺丰集团"最后一公里"配送需求 [8] - 公司为轻资产运营模式,费用管理下骑手运力不断提升,接单效率持续优化,使得规模效应在未来得以延续 [8]