投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 目标价为8 28港元 较现价4 74港元有74 6%的上涨空间 [1][6][13][19][27] 核心观点 - 公司创新药推动业绩持续增长 核药抗肿瘤及心脑血管精准介入诊疗科技产品表现突出 [4][17][22] - 易甘泰®钇[90Y]微球疗效显著 客观缓解率达62 6% 疾病控制率约85% [5][36] - 公司拥有5大技术平台和8大研发中心 141个在研项目 其中创新药49个 [5][22] - 创新药研发顺利推进 管理效率高 RDC市场空间广阔 [6][27] 财务表现 - 2024年中期营收60 47亿港元 同比增长1 0%（剔除汇率影响后增长5 4%） [4][8] - 2024年中期公司拥有人应占溢利15 58亿港元 同比增长51 4%（剔除汇率影响后增长58 0%） [4][8] - 预计2024-2026年收入分别为113 5亿 123 5亿 137 9亿港元 [6][27] - 预计2024-2026年EPS分别为0 60 0 61 0 68港元 [6][27] 产品管线 - 核药抗肿瘤诊疗产品线丰富 包括TLX591 TLX250 TLX101等 [9] - 心脑血管介入领域布局20款产品 其中14款已在中国获批上市 [24] - NOVASYNC获批上市 是全球创新的血管内双模成像系统 [11][25] - 制药方面 Ryaltris®已递交上市申请 STC3141完成临床二期患者入组 [12] 研发投入 - 2024年上半年研发投入14 8亿港元 [5] - 国内已有四款RDC创新产品获批开展临床试验 3款处于临床研究III期 [5]

美联储降息决议 - 美联储宣布降息25基点，符合市场预期[1] - 点阵图显示明年利率预期中值上调50基点至3.9%，折合2次25基点的降息[2] - 克利夫兰联储主席希望保持利率不变，显示内部意见不统一[2] 经济预测与政策重心 - 2025年PCE及核心PCE预测上升至2.5%，较9月份预测分别上升0.4%和0.3%[3] - 2025年GDP增速预期为2.1%，较9月份预测上升0.1%[3] - 2025年失业率预测为4.3%，较9月份预测下降0.1%[3] 市场反应与未来展望 - 美联储首次提出暂停降息的可能，超出市场预期，导致市场下跌[7] - 美联储重新关注通胀，未来市场或重回"坏消息就是好消息"的环境[7] - 预计明年美股仍有上行空间，但估值带动的增长动能将小于今年下半年[7]

公司投资评级 - 报告未明确给出公司投资评级 [2] 核心观点 - 公司自主研发的高选择性小分子FGFR4抑制剂依帕戈替尼(ABSK011)已获中国国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)批准开展治疗肝细胞癌(HCC)的注册性临床研究 [2] - 依帕戈替尼是一种高选择性小分子FGFR4抑制剂，被开发用于治疗FGF19过表达的晚期肝细胞癌(aHCC) 全球约30%的HCC患者存在FGF19过表达 [2] - 前期临床数据显示依帕戈替尼220mg BID联用阿替利珠单抗队列在既往接受过ICI治疗的FGF19+ HCC患者中实现了50%的ORR [2] - 公司研发团队由约221名专业人员组成，专注于肿瘤领域，其中70%拥有研究生或以上学位，21%持有博士学位 [2] - 公司开发出由16种主要专用于肿瘤学的候选药物组成的产品管线，包括10种处于临床阶段的候选药物 [2] - 2023年12月与Merck签署的许可协议授予其在中国、香港、澳门和台湾对Pimicotinib及相关产品的独家商业化权利，并提供全球商业化的选择权 协议总金额达605.5百万美元 [2] - 公司创始人团队徐耀昌博士、喻红平博士和陈椎博士具有创新药企业家精神，公司在小分子药物方面具有强大的竞争力 [2] 研发与临床进展 - 依帕戈替尼获批的注册性临床研究是一项多中心、随机、双盲的研究，评估依帕戈替尼联合最佳支持性治疗(BSC)与安慰剂联合BSC在经免疫检查点抑制剂(ICI)和多靶点酪氨酸激酶抑制剂(mTKI)治疗的成纤维细胞生长因子19(FGF19)过表达的晚期或不可切除的肝细胞(HCC)患者中的有效性和安全性 [2] - 全球尚无FGFR4抑制剂获批上市 开发针对该信号通路的靶向疗法代表了治疗HCC的一种新颖的创新方法 [2] - Pimicotinib在全球范围内的三期临床试验在2024年11月完成国际多中心关键临床数据的读出，第25周匹米替尼的ORR为54.0%，而安慰剂组为3.2%，具有显著的统计学意义 [2]

公司投资评级 - 建议谨慎申购 [2] 报告的核心观点 - 佑驾创新是中国智能驾驶及智能座舱解决方案供货商，提供定制化L0级至L2+级智能驾驶解决方案，累计为35家汽车原设备制造商（整车厂）进行量产 [2] - 汽车智能化解决方案行业正经历快速发展，智能驾驶解决方案和智能座舱解决方案是两个关键领域 [2] - 公司凭借自研能力和先进的智能量产能力，在行业内确立了优势，有望进一步扩大市场份额，实现持续增长 [2] 佑驾创新招股详情 - 名称及代码：佑驾创新（2431.HK） [2] - 保荐人：中信证券、中金公司 [2] - 上市日期：2024年12月27日（周五） [2] - 招股价格：17-20.2港元 [2] - 集资额：6.66亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [2] - 每手股数：200股 [2] - 入场费：4081港元 [2] - 招股日期：2024年12月17日-2024年12月20日 [2] - 国元证券认购截止日期：2024年12月19日 [2] - 招股总数：39.19百万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [2] - 国际配售：35.271百万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定），约占90% [2] - 公开发售：3.919百万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定），约占10% [2] 行业数据 - 全球智能驾驶解决方案市场规模从2019年的1,071亿元增长到2023年的2,687亿元，复合年增长率为25.9%，预计到2028年将达到5,609亿元，2024年至2028年的复合年增长率为13.7% [2] - 智能座舱解决方案的全球市场规模从2019年的1,302亿元增长到2023年的3,213亿元，复合年增长率为25.3%，预计到2028年将达到7,694亿元，2024年至2028年的复合年增长率为17.0% [2] - 公司在智能驾驶解决方案领域排名第七，在中国新兴科技公司中排名第四，市场占有率0.6% [2] 公司财务数据 - 2021年至2023年以及2024年上半年，公司营收分别为1.75亿元、2.79亿元、4.76亿元、2.37亿元人民币；毛利率分别为9.7%、12.0%、14.3%、14.1%；期内亏损分别约为1.40亿元、2.21亿元、2.07亿元、1.12亿元 [2] - 按招股价计算，公司上市估值约67.9~80.6亿港元，约相当于2023年15倍PS，处于行业中游位置 [2]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为30.60美元，预计升幅为23.6% [1][2] 报告的核心观点 - 看好MINISO海外直营经营杠杆释放，预计4季度营收及Non-IFRS归母净利润分别为48.5/ 7.5亿元 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 主要股东 - 叶国富和杨云云夫妇持有62.3%的股份 [1] 投资要点 - 名创优品FY24Q3营收同比+19%至45.2亿元，毛利率同比+3.1pp至44.9%，经调整归母净利润同比+7%至6.8亿元 [2] - 国内业务收入同比+9%至27.1亿元，MINISO国内门店数同比+12%至4,520个，线下门店GMV+10.1% [2][7] - 海外业务收入同比+40%至18.1亿元，海外直营市场收入占比提升至19%，毛利率达历史新高 [2][8][12] - TOPTOY四季度实现收入2.7亿元，同比增长50%，门店数达234间，预计全年净开100间 [2][7] 财务数据 - 总市值78.3亿美元，净资产12.3亿美元，总资产18.6亿美元，每股净资产4.20美元 [1] - FY24E至FY26E营收预计为171.2/ 208.2/ 251.1亿元，同比+23.7% / +21.6%/ +20.6%；Non-IFRS归母净利润为28.4/ 34.6/ 42.2亿元，同比+21.6%/ +22.0%/ +21.7% [2] 门店数量变动 - 截至9月末，国内名创门店共4250间，环比净增135间，预计全年净增约400间 [7] - TOPTOY品牌门店数达234间，环比+39间，预计全年净开100间 [7] 财务要点及测算 - FY24Q3总收入45.23亿元，YOY+19%，国内收入27.11亿元，YOY+9%，海外收入18.11亿元，YOY+40% [9][12] - FY24Q3毛利率44.9%，销售费用率22.0%，管理费用率5.2% [12][13] 收购永辉超市股份交易进展 - 公司于9月签署收购永辉29.4%股权的协议，预计交易将在1Q25完成 [16]

投资评级 - 报告建议积极关注歌礼制药-B（1672 HK），认为公司价值严重低估 [2] 核心观点 - 歌礼制药是创新研发驱动型生物科技公司，其减重不减肌候选药物ASC47和ASC30的研发进展顺利，市场空间广阔 [2] - ASC47在澳大利亚进行的临床I期研究取得积极结果，显示出健康的减重效果（减重不减肌），临床数据有望在2025年第二季度公布 [2] - ASC30是美国临床试验顺利开展的小分子GLP-1R激动剂，每月一次皮下注射和每日一次口服片剂治疗肥胖症的两项I期临床试验预计在2025年第一季度公布 [2] - 公司产品使用更加便捷，市场空间广阔 [2] - 公司自2023年6月以来已累计回购超过1 8亿港币，截止2024年6月30日，公司可用现金约21亿人民币，足够保障5年以上的研发投入需求 [2] 研发进展 - ASC47在澳大利亚进行的临床I期研究取得积极结果，显示出健康的减重效果（减重不减肌），临床数据有望在2025年第二季度公布 [2] - ASC30是美国临床试验顺利开展的小分子GLP-1R激动剂，每月一次皮下注射和每日一次口服片剂治疗肥胖症的两项I期临床试验预计在2025年第一季度公布 [2] 市场空间 - 公司产品使用更加便捷，市场空间广阔 [2] 公司财务 - 公司自2023年6月以来已累计回购超过1 8亿港币，截止2024年6月30日，公司可用现金约21亿人民币，足够保障5年以上的研发投入需求 [2]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [2] 报告的核心观点 - 公司是协作式机器人开发、制造及商业化的领先企业之一，拥有自有全栈技术，全球市场份额为13.0%，但目前盈利前景尚不明朗，建议谨慎申购 [2] 根据相关目录分别进行总结 越疆招股详情 - 公司名称及代码为越疆（2432.HK），保荐人为国泰君安国际、农银国际，上市日期为2024年12月23日，招股价格为18.8 - 20.8港元，集资额7.92亿港元，每手股数200股，入场费4202港元，招股日期为2024年12月13日 - 12月18日，国元证券认购截止日期为2024年12月17日，招股总数40百万股，国际配售38百万股约占95%，公开发售2百万股约占5% [2] 公司情况 - 公司提供4个系列共27款协作机器人型号，可满足制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等领域使用场景 [2] 行业情况 - 全球协作机器人市场规模由2019年的466.6百万美元大幅增加至2023年的1,039.5百万美元，复合年增长率为22.2%，预期到2028年达4,950.0百万美元，2023 - 2028年复合年增长率为36.6%，行业增长率远超传统工业机器人行业，AI技术普及将加快协作机器人应用 [2] 财务情况 - 2021 - 2023年公司营收分别为1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元，毛利分别为8808万元、9822万元、1.25亿元，毛利率分别为50.5%、40.8%、43.5%，净利润分别亏损4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元，2024年上半年亏损5988.3万元 [2] 估值情况 - 按招股价计算，公司上市估值约75.2 - 83.2亿港元，约相当于2023年25倍PS，处于行业中游位置 [2] 行业相关上市公司估值 |代码|证券简称|收盘价（20241212）|总市值（亿港元）|PE（TTM，2024）| |----|----|----|----|----| |9660.HK|地平线机器人 - W|3.84|506.89|-4.65| |2533.HK|黑芝麻智能|27.75|157.94|-679.74| |2498.HK|速腾聚创|28.00|126.26|-2.97| [6]

报告核心观点 - 2025年海外投资在不同市场有不同机会与风险，港股有进一步修复空间可把握结构性机会，美股整体上行但波动或增加，日股或维持温和上行走势 [28][42][48] 港股：把握结构性机会 - 2024年国内主要风险进一步出清，地产市场新房销售量价齐跌，社融规模降低，贷款数据回落 [4][7][12] - 2024年港股经历两轮短期反弹，均因政策出台提升市场信心，且遵循宽松政策加码到市场回落的规律，最终在政策加码中筑底 [15][19][23] - 2025年12月政治局会议定调宽松政策继续加码，LPR有下降空间，将实施适度宽松货币政策，要稳住楼市股市，港股具备政策托底 [25] - 2025年海外利率环境稳中有降利于港股股指修复，国内政策发力有望改善内需和通胀问题，港股盈利端或继续修复，但需关注特朗普关税影响 [28][29] - 2025年港股可关注消费、新能源汽车等行业龙头，部分互联网龙头，创新药行业，以及公用事业、金融、电信等高分红板块 [29] 美股：整体上行但波动幅度或有增加 - 2024年美股主要股指均上涨，big seven涨幅达34.4%，上涨原因是经济基本面强韧带来公司业绩增长 [31] - 2024年美股指有两次回撤，9月美联储降息及经济数据企稳后乐观情绪回归，11月特朗普当选使乐观情绪进一步上升 [33] - 2025年美联储可能维持谨慎降息姿态，需留意特朗普关税政策影响，美国经济基本面有望平稳，或实现“软着陆” [37][38] - 特朗普新政是美股不确定性因素，关税和移民政策或有负面影响，小政府主义经济政策有利企业盈利，美股或上行但短期波动更大 [42] - 2025年美股投资可考虑利率下行利好的顺周期板块和受益于特朗普新政的“特朗普交易板块” [46] 日股：货币政策正常化环境下的估值修复 - 2024年日股8月初因日本央行加息震荡，下半年修复但未突破前期高点，当前经济运行平稳，消费是增长主因，通胀压力上升，外部需求疲弱 [48] - 日本央行有较大可能重启加息实现货币政策正常化，2025年日股或维持温和上行走势，上行动力或转向基本面驱动，需关注加息和政局动荡风险 [48]

政策目标与市场预期 - 中央政治局会议强调三大政策目标：社会民生全面好转、地方政府运转良性、物价和资产价格正循环[1] - 会议定调“实施更加积极有为的宏观政策”，预期明年LPR有进一步下降空间[2] - 首次提出“适度宽松的货币政策”，确认决策层对经济政策方针的转变[2] 股市与楼市政策 - 会议方针是“稳住楼市股市”，表明决策层重视楼市风险，后续楼市松绑或加码[3] - 对股市的描述直接为资本市场带来政策预期，中长期内具有政策托底[3] 财政政策与内需提振 - 财政政策方面，预计狭义、广义赤字率或进一步提升，政府部门将进一步加杠杆以对冲居民与企业部门的去杠杆[4] - 会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，后续促消费政策的范围和力度将继续加大[5] 市场情绪与港股修复 - 会议表述超出市场预期，重提“适度宽松的货币政策”有利于提升市场投资者情绪[8] - 当前海外利率环境与国内政策或形成共振，进一步修复港股估值[8]

报告公司投资评级 - 无投资评级信息 [序号] 报告的核心观点 - 超盈国际控股计划收购越南义安省一工业园区土地使用权，以扩大生产规模，把握中长期销售订单的潜在增长机遇 [4][5] - 公司预计未来15-21个月投资5亿港元建设厂房，计划新增核心产品年产能10-15%，并计划于2026年3月投产 [11][12] - 运动服装市场维持增长趋势，公司作为弹性面料的核心供应商之一，相关业务受益于行业发展趋势 [15][16] - 越南工厂效益及客户吸引力优异，未来有望提升公司运营效率 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司12月2日发布公告宣布收购越南义安省一工业园区土地使用权，收购的地块总面积约为51.2万平方米，分期支付金额约为2.2亿港元 [4][6] - 收购代价及付款条款：费用为2866.3万美元，相等于约2.2亿港元，分期付款规则为首期支付10%，后续于2025年1月、2026年1月及2027年1月分别支付剩余的30% [8][9] 点评观点 - 运动服装市场维持增长趋势，公司把握机遇维持稳定增长 [15] - 国际运动休闲服装行业近年来维持增长及发展态势，公司作为弹性面料的核心供应商之一，相关业务也受益于行业发展趋势 [16] - 2014-2023年，公司营业收入CAGR为9.5%，其中运动服装业务收入CAGR为31.6%；2024上半年公司运动及服装业务收入上涨35.8%，占比54.6%，同比提升了4.3个百分点 [18][19] - 越南工厂效益及客户吸引力优异，未来有望提升公司运营效率 [24][25] - 公司在越南扩产，可借当地劳工成本与供应链优势有望提升运营效率，助力长远发展 [26][27] - 公司于越南的扩产有希望进一步提高未来的业务收入和利润空间，建议保持关注 [31][32]