| 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 市场对贸易前景观望，软商品短期震荡为主 报告内容摘要: [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-04-15 商品研究 [Table_Summary] 白糖：在 2024/25 年度，除了云南以外，其他主要产区的糖厂已经开始收 榨，食糖的恢复性增产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支 撑了糖价的稳定。国际方面，巴西在 2025/26 年度的制糖生产逐步展开，但 由于天气因素，其产糖量存在不确定性，预计短期内国际糖价将震荡走弱。 后续需关注国内甘蔗和甜菜的种植及生长情况，以及巴西的食糖生产进度。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：由于美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服装出口出现 放缓，消费量减少了 20 万吨，降至 760 万吨，进口量也减少了 20 万吨， ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 焦炭首轮提涨部分落地，盘面偏弱运行 报告内容摘要: 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 15 日 [Table_Summary] 相关资讯： 1.2025 年一季度我国货物贸易进出口综指 10.3 万亿元，创历史同期新高。其中出口 6.13 万亿，同比增 6.9%，进口 4.17 万亿，同比降 6%。 焦煤： 现货暂稳，期货偏弱。蒙 5#主焦煤报 1085 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 1380(- 0)。活跃合约报 905.5 元/吨(+13)。基差 ...

报告行业投资评级 - 走势评级：铜——波动加剧 [1] 报告的核心观点 - 短期基本面偏利多、宏观情绪转强使沪铜反弹，但市场很可能再度交易美国经济衰退，铜价随时有再度下跌风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 周度变化：沪铜收75230元/吨（-4.60%），伦铜收9184美元/吨（-1.95%），纽铜收4.5055美元/磅（-6.03%），上海电铜升贴水 -5元/吨，LME（0 - 3）收至37.39美元/吨，社会库存26.72万吨，上海期货交易所库存8.66万吨，库存持续去库 [3] 消息面情况 - 上周铜价经历大行情，周一沪铜开盘跌停后偏弱运行，周四触底反弹；下跌因特朗普开启全球关税战引发市场衰退担忧，反弹原因一是美CPI数据超预期回落，市场押注美联储降息救市，二是特朗普对除中国外的对等关税延期，市场情绪好转，三是美国股债汇三杀，美元跌破100大关，提振铜估值；但美债抛售压力持续，市场对美国经济衰退担忧加深，需警惕再度交易衰退 [3] 品种交易逻辑 - 短期基本面偏利多，加工费倒挂持续加深，供应削减可能性上升，四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量或下滑；消费旺季效应仍在，铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，库存持续去库 [4] - 宏观情绪短暂偏利好，一是美联储提出可能通过货币政策改善资本市场困境，二是关税争端有所降温，三是美元指数跌破100关口，铜估值有抬升空间 [4] - 目前基本面和宏观偏利多使铜价超跌反弹，但宏观环境变化快，美元和美债表现引发市场对衰退的担忧，海外投行抬高美国陷入衰退的概率，若美元、美债等标的继续崩溃，很可能再度交易衰退，铜价可能再度转跌，关键看美国对关税战的态度 [4] 策略建议 - 后续关注买入看跌期权策略 [5] 报告内容摘要 - 上海金属网消息，美联储威廉姆斯预计今年经济增长大幅放缓至1%，失业率升至4.5% - 5%之间，关税使今年通胀率升至3.5%至4%之间，美联储仍全力致力于将通胀率恢复到2%；柯林斯表示市场运转良好，若出现问题美联储有应对工具 [5] - 上海金属网消息，2025年2月份智利国有铜矿公司Codelco的铜产量同比下降6.1%，至98100吨；必和必拓旗下Escondida产量同比增长16.3%，至113400吨；嘉能可和英美资源集团联合运营的Collahuasi铜矿产量同比下降62.4%，至17000吨 [5] - 上海金属网消息，商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，双方要立即开展电动汽车价格承诺谈判，中欧双方团队已开始接触 [5]

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 美元预期波动加大，软商品短期观望为主 报告内容摘要: [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-04-14 [Table_Summary] 白糖：在 2024/25 年度，除了云南以外，其他主要产区的糖厂已经开始收 榨，食糖的恢复性增产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支 撑了糖价的稳定。国际方面，巴西在 2025/26 年度的制糖生产逐步展开，但 由于天气因素，其产糖量存在不确定性，预计短期内国际糖价将震荡走弱。 后续需关注国内甘蔗和甜菜的种植及生长情况，以及巴西的食糖生产进度。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：由于美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服装出口出现 放缓，消费量减少了 20 万吨，降至 760 万吨，进口量也减少了 20 万吨， 降 ...

期货研究报告 [Table_ReportType] 沪锌早报 走势评级： 锌——空单止盈 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 商品研究 关税影响转弱 沪锌短暂反弹 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 14 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 宏观&行业消息：【CZSPT 发布 2025 年二季度末前进口锌精矿采购美元加工 费指导价区间】4 月 9 日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最 新一期季度会议在南京召开，小组成员企业出席会议。据悉，小组对国内 外锌精矿市场走势进行了深入交流和探讨，并商议了下一阶段国内外市场 加工费的预期参考区间，CZSPT 也发布了 2025 年二季度末前进口锌精矿采 购美元加工费指导价区间：70 美元（平均值)-90 美元（平均值）/干吨。 （安泰科） 矿端：就 TC 变化来看， ...

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期指数趋势预计转向弱势震荡，不排除二次探底可能，建议投资者本周继续防御；中期A股牛市起点底层逻辑未变，短期悲观预期拉满后，后续关税等外部因素影响趋向于利空出尽，可等待急跌后的二次上攻机会 [3] - 期货操作上，建议多IF空IM组合继续持有，单边保持观望或顺势日平；期权操作上，可参与短线买入看跌或当月卖权持有到期，但均需提前设置风控 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 美联储5月维持利率不变概率为73.4%，降息25个基点概率为26.6%；到6月维持利率不变概率为13.9%，累计降息25个基点概率为64.6%，累计降息50个基点概率为21.5% [4] - 美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估，前值为增长0.2% [4] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日A股继续反弹，四大指数高开后震荡，上证50收涨0.60%，沪深300收涨1.31%，中证500收涨1.92%，中证1000收涨2.34%；板块方面，摩托车、贵金属领涨，电信、软饮料落后，个股上涨超4900家，涨停家数178家，赚钱效应回温 [4] - 技术追踪：受外盘风险外溢影响，本周指数集体跳空下跌，技术面快速走空，短期反弹力度偏弱，日、周线级别压力转强 [4] - 资金流向：A股成交金额小幅放大，本周上升至1.6 - 1.7万亿级别一带，资金抄底入场意愿尚可，但难言企稳，预计今日分歧继续展开 [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外其他主要产区糖厂已收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定，巴西2025/26年度制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高对棉花播种有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年4月9 - 10日，美白糖从17.89美元涨至18.11美元，涨幅1.23%；美棉花从66.51美元涨至66.62美元，涨幅0.17% [3] 现货价格 - 2025年4月9 - 10日，南宁白糖从6130.0元涨至6160.0元，涨幅0.49%；昆明白糖从5995.0元涨至6060.0元，涨幅1.08% [3] - 2025年4月9 - 10日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅2.21%；新疆棉花从14350.0元降至14300.0元，跌幅0.35% [3] 价差速览 - 2025年4月9 - 10日，SR01 - 05从 - 296.0变为 - 322.0，涨幅8.78%；SR05 - 09从103.0涨至116.0，涨幅12.62%；SR09 - 01从193.0涨至206.0，涨幅6.74% [3] - 2025年4月9 - 10日，CF01 - 05从355.0降至335.0，跌幅5.63%；CF05 - 09从 - 175.0变为 - 165.0，跌幅5.71%；CF09 - 01从 - 180.0变为 - 170.0，跌幅5.56% [3] - 2025年4月9 - 10日，白糖01基差从285.0涨至300.0，涨幅5.26%；白糖05基差从 - 11.0变为 - 22.0，涨幅100.00%；白糖09基差从92.0涨至94.0，涨幅2.17% [3] - 2025年4月9 - 10日，棉花01基差从1524.0降至989.0，跌幅35.10%；棉花05基差从1879.0降至1324.0，跌幅29.54%；棉花09基差从1704.0降至1159.0，跌幅31.98% [3] 进口价格 - 2025年4月9 - 10日，棉花cotlookA价格77.55美元，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025年4月9 - 10日，白糖进口利润1155.0元，无涨跌 [3] 期权 - SR505C6100隐含波动率0.0985，期货标的SR505，历史波动率10.75；SR505P6100隐含波动率0.1218 [3] - CF505C12800隐含波动率0.2324，期货标的CF505，历史波动率12.02；CF505P12800隐含波动率0.229 [3] 仓单（张） - 2025年4月9 - 10日，白糖仓单27410.0张，无涨跌；棉花仓单从9365.0张涨至9380.0张，涨幅0.16% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [9] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]

期货研究报告 商品研究 [铜早报 Table_ReportType] | 走势评级： | 铜——短线回调， | | --- | --- | | | 长线看涨 | 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20 楼 邮编：311200 情绪短暂转强，市场可能短期回暖 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 10 日 [Table_Summary] 相关资讯 盘面情况： 日度变化如下：沪铜收 72130 元/吨（-1.68%），伦铜收 8897 美元/ 吨（+2.8%），纽 铜收 4.4360 美元/磅（+8.23%），上海电铜升贴水 95 元/吨，LME（0-3）收至-55 美元/吨，社会 库存 29.87 万吨，上海期货交易所库存 9.74 万吨，库存已经处于去库区间。 消息面情况： 昨日消息面巨震，一方面是中国政府和欧盟相继宣布对原产于美的所有商品分别 加征 50%和 25%的关税，引发市场高度关注。随后美国总统特朗普表态暂停了全面对等关税，进 行为期 90 天的贸易谈判，但这不包含中国。另一方面，昨日美债崩盘，市场担忧出现流 ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 全球贸易前景预期波动加大，软商品短期观望为主 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-04-10 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：2024/25 年度的食糖生产已接近尾声，北方的甜菜糖厂已全部停产， 而南方的甘蔗糖厂则陆续进入榨糖阶段。根据中国糖业协会的统计，截至 2025 年 2 月底，全国累计食糖产量达到 972 万吨，同比增加 177 万吨；累 计销售糖量为 475 万吨，同比增加 97 万吨；销售进度为 48.9%，较去年同 期加快了 1.4 个百分点。3 月，广西、云南等地迎来了持续降雨，旱情得到 缓解，有利于甘蔗的生长，但后续仍需关注天气变化。在国际市场方面，巴 西的食糖产量较上年有所下降，印度的产量也未达到预期，导致国际市场的 供需缺口进一步扩大。 软商 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 全球贸易前景不明，软商品短期观望为主 [1] 根据相关目录分别总结 白糖 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖 [1] - 截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨；累计销售糖量475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点 [1] - 3月广西、云南等地降雨缓解旱情，利于甘蔗生长，后续需关注天气变化 [1] - 国际市场上，巴西食糖产量下降，印度产量未达预期，供需缺口扩大 [1] - 2025年4月7 - 8日，美白糖外盘报价从18.67美元降至18.3美元，跌幅1.98%；南宁白糖现货价从6220.0元降至6150.0元，跌幅1.13%；昆明白糖现货价从6075.0元降至6040.0元，跌幅0.58% [3] - 2025年4月7 - 8日，SR01 - 05价差无变化；SR05 - 09价差从123.0降至121.0，跌幅1.63%；SR09 - 01价差从169.0升至171.0，涨幅1.18% [3] - 2025年4月7 - 8日，白糖01基差从280.0升至284.0，涨幅1.43%；白糖05基差从 - 12.0升至 - 8.0，涨幅 - 33.33%；白糖09基差从111.0升至113.0，涨幅1.80% [3] - 2025年4月7 - 8日，白糖进口利润无变化 [3] - SR505C6000期权隐含波动率为0.1193，期货标的为SR505，历史波动率为10.49；SR505P6000期权隐含波动率为0.1173 [3] - 2025年4月7 - 8日，白糖仓单数量无变化 [3] 棉花 - 国内棉花商业库存处近五年最高水平，供给充足 [1] - 春节后纺织企业陆续复产，开机率升至高位，纺织成品出库速度加快 [1] - 国际市场上，美国和巴西棉花出口量同比增加，纺织行业前景谨慎乐观 [1] - 北半球新棉即将播种，需关注主要产国播种情况 [1] - 2025年4月7 - 8日，美棉花外盘报价从66.08美元降至65.66美元，跌幅0.64%；棉花指数328从3281降至3280，跌幅1.49%；新疆棉花现货价从14650.0元降至14600.0元，跌幅0.34% [3] - 2025年4月7 - 8日，CF01 - 05价差从250.0升至325.0，涨幅30.00%；CF05 - 09价差从 - 160.0降至 - 165.0，涨幅3.12%；CF09 - 01价差从 - 90.0降至 - 160.0，涨幅77.78% [3] - 2025年4月7 - 8日，棉花01基差从1475.0降至1434.0，跌幅2.78%；棉花05基差从1725.0升至1759.0，涨幅1.97%；棉花09基差从1565.0升至1594.0，涨幅1.85% [3] - 2025年4月7 - 8日，棉花cotlookA进口价格无变化 [3] - CF505C12800期权隐含波动率为0.2206，期货标的为CF505，历史波动率为10.76；CF505P12800期权隐含波动率为0.2106 [3] - 2025年4月7 - 8日，棉花仓单数量从9390.0张升至9423.0张，涨幅0.35% [3]