商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花 | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 市场担忧印度增加出口，白糖短期震荡 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-28 报告内容摘要: 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445 号。 [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡偏弱 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 粗钢限产传闻发酵，关注环保督察对供给影响 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 27 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8 个生态环境保护督察组将分别对 山西内蒙古山东陕西宁夏开展督查。 焦煤： 现货下调，期货下行。蒙 5#主焦煤报 970 元/吨(-0)。活跃合约报 799.5 元/吨(-2)。 基差 190.5 元/吨(+2)，9-1 月差-13.5 元/吨（+5.5）。 矿山 ...

商品研究 请务必阅读正文之后的免责条款 1 | 数据速览 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 外盘报价 | | 2025-05-25 | 2025-05-26 | 涨跌幅 | | | 美白糖（美元） | 17.31 | 17.31 | 0.00% | | | 美棉花（美元） | 66.06 | 66.06 | 0.00% | | 现货价格 | | 2025-05-23 | 2025-05-26 | 涨跌幅 | | | 白糖（南宁） | 6155.0 | 6155.0 | 0.00% | | | 白糖（昆明） | 5975.0 | 5970.0 | -0.08% | | | 棉花指数 328 | 3281 | 3280 | -0.01% | | | 棉花（新疆） | 14550.0 | 14500.0 | -0.34% | | 价差速览 | | 2025-05-25 | 2025-05-26 | 涨跌幅 | | | SR01-05 | 35.0 | 46.0 | 31.43% | | | SR05-09 | -175.0 | -182.0 | 4.00% | ...

期货研究报告 商品研究/金融研究 王诗朦—原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱：wangshimeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 市场等待本周三会议结果 波幅缩小 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 26 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 市场逻辑： [Table_ReportType] 原油早报 走势评级： 原油——震荡 张秀峰—化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 隔夜原油波动较小，布伦特主力合约收于 65.07 美元/桶，日内微涨 0.23%，市场情绪偏向观望，总体再上方压制之下震荡。OPEC+ JMMC 会 议安排在周三（5 月 28 日）召开，6 月 1 日召开 8 国部长级会议。此前， 上周四下午 OPEC+讨论 7 月继续增产 41.1 万桶/日 ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 受助于美元微贬，白糖短期有所支撑 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-26 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，食糖消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高、面积略增，内地棉区面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计 625 万吨、增 1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱但有不确定性，新年度消费量预计 740 万吨、减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨、减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，美白糖从 17.74 美元跌至 17.38 美元，跌幅 2.03%；美棉花从 66.05 美元跌至 65.67 美元，跌幅 0.58% [3] 现货价格 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，南宁白糖从 6150.0 元涨至 6160.0 元，涨幅 0.16%；昆明白糖从 5970.0 元涨至 5980.0 元，涨幅 0.17%；棉花指数 328 从 3281 涨至 3280，涨幅 0.37%；新疆棉花从 14450.0 元涨至 14500.0 元，涨幅 0.35% [3] 价差速览 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖 SR01 - 05 从 40.0 降至 36.0，跌幅 10.00%；SR05 - 09 从 - 175.0 升至 - 170.0，跌幅 2.86%；SR09 - 01 从 135.0 降至 134.0，跌幅 0.74%；棉花 CF01 - 05 从 - 5.0 降至 - 20.0，涨幅 300.00%；CF05 - 09 从 55.0 升至 75.0，涨幅 36.36%；CF09 - 01 从 - 50.0 降至 - 55.0，涨幅 10.00% [3] - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖 01 基差从 242.0 涨至 259.0，涨幅 7.02%；白糖 05 基差从 282.0 涨至 295.0，涨幅 4.61%；白糖 09 基差从 107.0 涨至 125.0，涨幅 16.82%；棉花 01 基差从 1077.0 涨至 1136.0，涨幅 5.48%；棉花 05 基差从 1072.0 涨至 1116.0，涨幅 4.10%；棉花 09 基差从 1127.0 涨至 1191.0，涨幅 5.68% [3] 进口价格 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，棉花 cotlookA 价格 78.25 美元，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖进口利润 1452.0 美元，无涨跌 [3] 期权 - SR509C5900 隐含波动率 0.0897，期货标的 SR509，历史波动率 9.3；SR509P5900 隐含波动率 0.089；CF509C13400 隐含波动率 0.099，期货标的 CF509，历史波动率 12.68；CF509P13400 隐含波动率 0.0997 [3] 仓单 - 2025 年 5 月 21 - 22 日，白糖仓单从 32484.0 张降至 32304.0 张，跌幅 0.55%；棉花仓单从 11455.0 张降至 11409.0 张，跌幅 0.40% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多个期货交易所会员及相关协会观察员或观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、社融靠票据和政府债券支撑、实体经济融资需求下降，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给是最大利空因素，国内矿山开工率虽小幅回落但仍处高位，矿山精煤原煤加速累库，现货成交和价格大幅下行；焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量本周小幅下调，短期或为高点，本周焦炭现货首轮提降落地，潜在利多是粗钢限产和财政政策发力，煤焦大概率维持偏弱震荡格局 [5] - 煤焦短期供需无明显变化，维持偏弱格局，基差和月差走强，09合约继续下跌阻力增大，焦煤下方还有100空间，焦炭还有140空间，追空性价比不高，短期建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 现货下调，期货下行，蒙5主焦煤报970元/吨，活跃合约报827.5元/吨，基差162.5元/吨，9 - 1月差 - 16.5元/吨 [1] 供需 - 矿山开工小幅回落，523家矿山开工率报89.26%，110家洗煤厂开工率报62.08%；焦企开工持平，230家独立焦企生产率报75.23% [2] 库存 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报410.45万吨，洗煤厂精煤库存203.26万吨，247家钢厂库存791.21万吨，230家焦企库存752.56万吨，港口库存306.09万吨 [2] 现货价格与价差 - 展示蒙煤、唐山主焦煤价格，焦煤基差、09合约基差季节性图，JM2509 - JM2601月差等图表 [21][25][27][30] 焦炭 相关资讯 - 现货偏弱，期货下行，天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1406.5元/吨，基差89.37元/吨，9 - 1月差 - 22元/吨 [3] 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率报75.23%；需求或见顶，247家钢厂产能利用率报91.76%，铁水日均产量244.77万吨 [3] 库存 - 上游持平，下游去库，230家焦企库存65.46万吨，247家钢厂库存663.8万吨，港口库存225.11万吨 [3] 现货价格、价差与利润 - 展示天津港准一级焦价格，焦炭基差、09合约基差季节性图，J2509 - J2601月差，炼焦净利润（现货）、09合约炼焦净利润（盘面）等图表 [45][48][53]

报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][4] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 全固态电池新标准出台或使三元需求上升，菲律宾雨季结束矿价回落，矿端转松，国内电解镍供应仍处高位，电积镍成本或下移 [1] - 镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本和外采厂家利润临界点下降，不锈钢减产可能性小 [2] - 维持12万 - 12.7万间滚动做空，前期空单择机止盈 [3] 沪锌 - 紫金与俄图瓦地区达成保产协议，龙兴锌矿暂不暂停运营，缓解经营压力 [4] - 全球锌矿产量受该矿山停产影响不显著，矿端和冶炼端供应转松，减产可能性小 [5] - 需求旺季结束，镀锌、压铸合金、氧化锌需求转弱可能性大 [6] - 关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求转弱，总体偏空看待，建议轻仓做空 [6][7] 根据相关目录分别总结 宏观指标 - 展示汇率、道琼斯指数相关数据 [8][9][15] 现货升贴水 - 呈现沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢等现货升贴水走势 [11][13][17][19][22][24][26] 价差分析 - 包含沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势 [29][30][32][34][36] 库存分析 - 展示铅、锌、镍上期所和LME库存季节图 [38][40][42][44][46][48] 利润 - 呈现国内锌冶炼厂、硫酸镍、高镍铁、不锈钢利润情况 [51][53][55][57] 进口盈亏 - 展示国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值 [59][61][63][65][67][69]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市减少，房价触底时间后延，工业增加值同比环比下滑，社融总量上升但实体融资需求下降，地产触底尚需时日，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜 [4] - 黑色板块在中美关税谈判利好下仍偏弱，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需，按政策和市场联动规律，二季度市场偏悲观 [4] - 焦煤供给是最大利空，矿山开工率虽小幅回落但仍处高位且精煤原煤累库；焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量本周下调，焦炭现货首轮提降落地，煤焦大概率维持偏弱震荡格局 [5] - 煤焦短期供需无明显变化，维持偏弱格局，基差和月差走强使09合约下跌阻力增大，追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 现货下调，期货持续下行，蒙5主焦煤报970元/吨，活跃合约报842元/吨（+3.5），基差148元/吨（-3.5），9 - 1月差 - 14.5元/吨（-16.5） [1] 供需 - 矿山开工小幅回落，523家矿山开工率报89.26%（-0.66），110家洗煤厂开工率报62.08%（-0.34） [2] 库存 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报410.45万吨（+20.02），洗煤厂精煤库存203.26万吨（+5.98），247家钢厂库存791.21万吨（+4），230家焦企库存752.56万吨（-22.61），港口库存306.09万吨（+8.28） [2] 现货价格与价差 - 展示蒙煤、唐山主焦煤价格，焦煤基差、09合约基差季节性图，JM2509 - JM2601月差等图表 [21][23][28] 焦炭 相关资讯 - 现货首轮提降落地，期货震荡下行，天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1417.5元/吨（+10），基差78.37元/吨（-10），9 - 1月差 - 27元/吨（+3） [3] 供需 - 供给持平，需求或见顶，230家独立焦企生产率报75.23%（+0.18），247家钢厂产能利用率报91.76%（-0.33），铁水日均产量244.77万吨（-0.87） [3] 库存 - 上游持平，下游去库，230家焦企库存65.46万吨（+0.37），247家钢厂库存663.8万吨（-7.23），港口库存225.11万吨（-3.97） [3] 现货价格、价差与利润 - 展示天津港准一级焦价格，焦炭基差、09合约基差季节性图，J2509 - J2601月差，炼焦净利润（现货）、09合约炼焦净利润（盘面）等图表 [45][47][54]

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花 | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 遭遇技术阻力，棉花短期承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-22 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区的 ...