报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日历史波动率百分位高于90%的品种为沪铜、沪锡 [2] - 20日历史波动率百分位低于10%的品种为红枣、花生、LPG、硅铁、生猪、淀粉 [3] - 20日历史波动率绝对值前五的品种为沪锡、原油、燃油、沪银、20号胶；后五的品种为动力煤、玉米、淀粉、花生、红枣 [4] 数据概览 |品种|百分位|绝对值| | ---- | ---- | ---- | |沪银|88.44%|33.83% [5]| |焦煤|36.46%|25.82% [5]| |苯乙烯|65.15%|27.08% [5]| |豆一|73.86%|19.97% [5]| |沪金|78.97%|15.04% [5]| |螺纹钢|15.07%|14.09% [5]| |乙二醇|62.40%|22.78% [5]| |菜油|43.89%|16.32% [5]| |沪铝|54.25%|14.38% [5]| |硅铁|4.40%|9.46% [5]| |聚乙烯|64.03%|18.17% [5]| |棕榈油|77.06%|28.09% [5]| |沪铜|95.29%|27.81% [5]| |锰硅|14.05%|12.48% [5]| |甲醇|40.02%|21.03% [5]| |花生|1.78%|8.00% [5]| |沪镍|73.81%|29.72% [5]| |玻璃|73.23%|28.83% [5]| |20号胶|88.79%|33.58% [5]| |菜粕|78.35%|26.71% [5]| |沪铅|41.13%|14.00% [5]| |纯碱|10.92%|17.22% [5]| |短纤|73.21%|24.39% [5]| |橡胶|56.78%|17.53% [5]| |沪锡|95.24%|44.53% [5]| |燃油|60.11%|33.89% [5]| |聚丙烯|14.14%|9.80% [5]| |棉花|33.04%|13.49% [5]| |沪锌|33.30%|16.61% [5]| |低硫燃油|55.43%|31.42% [5]| |橡胶|64.07%|25.77% [5]| |白糖|34.37%|10.79% [5]| |不锈钢|46.11%|17.08% [5]| |LPG|4.33%|14.73% [5]| |纸浆|56.15%|18.00% [5]| |苹果|78.97%|28.00% [5]| |工业硅|23.73%|15.21% [5]| |原油|71.71%|35.78% [5]| |PTA|82.61%|29.09% [5]| |红枣|1.32%|8.38% [5]| |热卷|30.55%|15.80% [5]| |动力煤|13.21%|0.00% [5]| |尿素|48.01%|22.84% [5]| |镍粉|9.92%|7.26% [5]| |铁矿石|36.59%|27.20% [5]| |PVC|39.04%|15.67% [5]| |玉米|12.45%|6.82% [5]| |鸡蛋|49.53%|15.12% [5]| |焦炭|46.95%|29.10% [5]| |沥青|67.81%|29.37% [5]| |豆一|61.45%|14.89% [5]| |生猪|6.75%|10.81% [5]|

期货研究报告 宏观金融研究 [Table_ReportType] 股指日报 走势评级： 震荡 宋婧琪 从业资格证号：F03100886 投资咨询证号：Z0021165 联系电话：0571-28132632 邮箱：songjingqi@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 国际波动继续，趋势尚未企稳，单边建议观望或日平 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 04 月 08 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 宏观股市信息： 股指盘面回顾： 核心逻辑小结： 特朗普关税政策超预期后，近期国际金融市场恐慌情绪较浓，其中美股等西 方股指领跌，而 A 股由于投资者结构更偏国内，清明节前下跌幅度较小。短 期来看，清明节前股指行情呈现低波、缩量等余温阶段特征，考虑到外盘波 动较大，叠加各指数估值仍处于阶段性高位，本周出现急跌符合预期，短期 尚未企稳，建议投资者继续维持防御。中期来看，A 股牛市起点的底层逻辑 并未发生改变，短期悲观预期拉满后，后续关税等外部因素的影响更趋向于 利空 ...

报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 截至4月7日收盘，2025年5月WTI跌1.29报60.70美元/桶，跌幅2.08%；2025年6月布伦特原油跌1.37报64.21美元/桶，跌幅2.09%；中国原油期货SC主力2505收跌38.5元/桶，至510.1元/桶 [1] - 昨日市场延续剧烈波动，日内成交高涨，波动达7%；盘中传言美国暂停90天关税，资产、大宗反弹，后白宫辟谣，涨幅抹消；当前油价跌破三道支撑位，形成月线级别下行通道，若利空因素共振，价格中枢有滑落至50美元区间的风险 [2] - 本轮暴跌是多种叠加风险的集中释放，包括全球贸易体系动荡，摩根大通将全球经济衰退概率上调至60%；OPEC+联盟纪律瓦解，二季度潜在过剩量或突破200万桶/日；衍生品市场陷入流动性踩踏，CTA抛售加速价格脱离正常基本面交易通道 [3] - 中长期原油现实+预期双弱格局未改，破位后打开空间；持有空单可择机部分离场保护盈利，余部持有；左侧单边交易可反弹布局空单，目标60 - 55，逆势操作风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场结构 - 包含WTI远期曲线、月间价差，Brent远期曲线、月间价差，SC远期曲线、原油月间价差相关图表 [9][19] 供给 - 涉及美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克+成员国产量相关图表 [9][21] 需求 - 有美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率相关图表 [9][25] 库存 - 包含美原油库存、美成品油库存相关图表 [9][29] 持仓/美元 - 有WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数相关图表 [9][34]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场担忧全球贸易前景，软商品短期观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续进入榨糖阶段 [1] - 截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增加177万吨；累计销售糖量475万吨，同比增加97万吨；销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点 [1] - 3月广西、云南等地降雨缓解旱情，利于甘蔗生长，但仍需关注天气变化 [1] - 国际市场上，巴西食糖产量下降，印度产量未达预期，供需缺口扩大 [1] - 2025年4月6 - 7日，美白糖外盘报价从18.93美元降至18.67美元，跌幅1.37% [3] - 2025年4月4 - 7日，南宁白糖现货价格从6260.0元降至6220.0元，跌幅0.64%；昆明白糖现货价格从6095.0元降至6075.0元，跌幅0.33% [3] - 2025年4月6 - 7日，SR01 - 05价差从 - 309.0变为 - 292.0，跌幅5.50%；SR05 - 09价差从122.0变为123.0，涨幅0.82%；SR09 - 01价差从187.0变为169.0，跌幅9.63% [3] - 2025年4月6 - 7日，白糖01基差从215.0变为280.0，涨幅30.23%；白糖05基差从 - 94.0变为 - 12.0，跌幅87.23%；白糖09基差从28.0变为111.0，涨幅296.43% [3] - 2025年4月4 - 7日，白糖进口利润928.0元，无变化 [3] - 2025年4月4 - 7日，白糖仓单27410.0张，无变化 [3] 棉花 - 国内棉花商业库存处近五年最高水平，供给相对充足 [1] - 春节后纺织企业陆续复产，开机率升至高位，纺织成品出库速度加快 [1] - 国际市场上，美国和巴西棉花出口量同比增加，纺织行业前景谨慎乐观 [1] - 北半球新棉即将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] - 2025年4月6 - 7日，美棉花外盘报价从63.33美元涨至66.08美元，涨幅4.34% [3] - 2025年4月4 - 7日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.58%；新疆棉花现货价格从14600.0元涨至14650.0元，涨幅0.34% [3] - 2025年4月6 - 7日，CF01 - 05价差从275.0变为250.0，跌幅9.09%；CF05 - 09价差从 - 150.0变为 - 160.0，涨幅6.67%；CF09 - 01价差从 - 125.0变为 - 90.0，跌幅28.00% [3] - 2025年4月6 - 7日，棉花01基差从1117.0变为1475.0，涨幅32.05%；棉花05基差从1392.0变为1725.0，涨幅23.92%；棉花09基差从1242.0变为1565.0，涨幅26.01% [3] - 2025年4月4 - 7日，棉花cotlookA进口价格76.7美元，无变化 [3] - 2025年4月4 - 7日，棉花仓单从9263.0张涨至9390.0张，涨幅1.37% [3]

-------------------- 商品研究 焦煤——震荡 报告内容摘要: -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 走势评级： 焦炭——看多 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 8 日 [Table_Summary] 相关资讯： 1.美国总统特朗普宣布对中国出口产品加征 34%关税，随后中国宣布对美国产品加征 对等关税。 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 关税扰动仍有反复，夜盘避险情绪有所消退 2.人民日报发表评论员文章，其中提到未来根据形势需要，降准降息等货币政策工具已 留有充分余地。 焦煤： 现货企稳，期货震荡偏弱。唐山主焦煤报 1365 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 1380(-0)。活跃合约报 977 元/吨(-24)。基差 388 元/吨(+ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国超预期关税来袭，经济面临进一步滞胀，需警惕流动性危机 [1] - 房地产市场新房销售仅一线城市高于去年，二手房挂盘价指数二三线城市有企稳迹象，需观察现象能否延续 [2][23] - 国债市场虽受资金面等因素压制，但关税问题使经济忧虑上升，货币政策加码必要性增强，债市整体偏暖，虽走势可能颠簸但牛市仍在，回调是进场机会 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 超预期关税来袭，警惕流动性危机 - 4月3日凌晨4点关税方案出炉，美国对全球征10%基准关税，对约60个贸易失衡国家征额外对等关税，新增关税若对中国征收比率超70%，10%基准关税4月5日生效，对等关税4月9日生效，汽车关税当天生效，未来其他行业关税将逐步出炉 [11] - 仅评估4月2日关税，平均有效税率增11.5%，PCE涨约1.3%，每户家庭损失2100美元购买力；评估2025年所有关税，平均有效税率增19.8%，PCE涨约2.3%，每户家庭损失3800美元购买力 [14] - 仅4月2日关税，2025年美国实际GDP增长率预期降0.5个百分点，2026年再降0.1个百分点，长期产出比公告低 -0.4%，相当于每年永久性缩小1000亿美元；考虑2025年所有关税及反制措施，2025年实际GDP增长降0.9个百分点，2026年再降0.1个百分点，长期实际GDP水平持续降0.6%，相当于每年1600亿美元 [17] - 4月2日关税对美国以外世界经济适度影响，加拿大和墨西哥受益，长期中国经济影响 -0.2%；考虑2025年所有关税，加拿大长期经济萎缩2.1%，墨西哥经济规模略大，中国经济规模缩小0.2%，英国增长0.2%，欧盟增长0.1% [17] - 关税能否执行存不确定性，一是美国内部可能有反对行为阻碍实施，二是外部协商中若对方给出诱人方案可能取消规定 [18] - 清明假期风险资产跌幅大，避险资产下滑，美债走强，需注意是否产生负向螺旋和流动性危机，目前情况不严重 [19] 房地产政策效果跟踪——二手房市场表现稳健 - 本周一线和二、三线城市新房销售量回落，一线城市新房销量绝对值高，二、三线城市略低于2024年水平或持平 [23] - 截至3月24日，一、二、三线城市二手房挂盘价指数企稳，一线城市连续2个月企稳，二三线城市近期持稳，需观察二三线城市能否保持 [23] 国债：关税东风来，债市反复中前进 - 节后资金面紧张，经济数据和政策预期扰动，降准降息落空，10年期国债压制在1.8%一线 [28] - 关税问题使经济忧虑上升，货币政策加码必要性增强，人民日报称降准、降息等工具有调整余地，预期债市整体偏暖 [28] - 关税政策易反复，债市走势可能颠簸，但整体牛市仍在，大幅回调是进场机会 [28]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 受美关税冲击，软商品短期观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全部停产，南方甘蔗糖厂陆续进入榨糖阶段 [1] - 截至2025年2月底，全国累计食糖产量达972万吨，同比增加177万吨；累计销售糖量为475万吨，同比增加97万吨；销售进度为48.9%，较去年同期加快1.4个百分点 [1] - 3月广西、云南等地降雨缓解旱情，利于甘蔗生长，但仍需关注天气变化 [1] - 巴西食糖产量下降，印度产量未达预期，国际市场供需缺口扩大 [1] 棉花 - 国内棉花商业库存处近五年最高水平，供给相对充足 [1] - 春节后纺织企业陆续复产，开机率升至高位，纺织成品出库速度加快 [1] - 美国和巴西棉花出口量同比增加，纺织行业市场前景谨慎乐观 [1] - 北半球新棉即将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] 数据速览 - 外盘报价方面，2025年4月5 - 6日美白糖、美棉花价格无涨跌 [3] - 现货价格方面，2025年4月3 - 4日白糖（南宁）、白糖（昆明）、棉花指数328、棉花（新疆）价格无涨跌 [3] - 价差速览方面，2025年4月5 - 6日各白糖、棉花合约价差及基差无涨跌 [3] - 进口价格方面，2025年4月3 - 4日棉花cotlookA价格跌幅为3.64% [3] - 利润空间方面，2025年4月3 - 4日白糖进口利润无涨跌 [3] - 期权方面，给出SR505C6200、SR505P6200、CF505C13600、CF505P13600的隐含波动率等信息 [3] - 仓单方面，2025年4月3 - 4日白糖、棉花仓单数量无涨跌 [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元 [9] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位等多个交易所会员单位，也是相关协会观察员或观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周指数继续调整，走势以弱势震荡为主，短期小盘成长领跌，资金情绪未快速下杀，大盘红利微涨护盘，板块热点分散，投资者分歧持续，趋势难言企稳，考虑估值高位和期权隐含波动率低位，后续仍有急跌概率，单边多单维持观望，遇急跌可轻仓介入博弈反弹；中期关注4月两个可能的利多窗口，一是部分个股1季报超预期带来的结构性行情，二是月底政治局会议预期抢跑及降准降息落地情况 [3] - 期货操作上，单边多单继续观望，多IF空IM组合可继续持有；期权操作上，上周股指期权隐含波动率低位震荡，沪深300当月平值合约IV维持在14%一线，短期期权高胜率机会少，投资者今日可选择观望或看跌期权跨期组合（买远月看跌+卖近月看跌） [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 美国总统特朗普签署两项关于“对等关税”的行政令，美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效 [4] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署五方面重点任务及17项具体措施，构建高水平价格治理机制 [4] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日A股横盘整理，上证50收跌0.15%，沪深300收跌0.08%，中证500收涨0.11%，中证1000收涨0.28%；板块方面，林木（+1.58%）、工程机械（+1.50%）领涨，贵金属（-2.24%）、航天军工（-1.83%）落后，个股上涨2700余家，赚钱效应偏差 [4] - 技术追踪：3月21日大阴线后，近期指数惯性下探，表现阴跌为主，当前日线技术面压力大，周线、月线上升趋势未破 [4] - 资金流向：A股成交金额收窄，昨日回落至1万亿级别下方，投资者观望情绪较浓 [4]

| 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 市场担忧巴西天气，原糖短期震荡整理 商品研究 报告内容摘要: [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-04-03 [Table_Summary] 白糖：2024/25 年度的食糖生产已接近尾声，北方的甜菜糖厂已全部停产， 而南方的甘蔗糖厂则陆续进入榨糖阶段。根据中国糖业协会的统计，截至 2025 年 2 月底，全国累计食糖产量达到 972 万吨，同比增加 177 万吨；累 计销售糖量为 475 万吨，同比增加 97 万吨；销售进度为 48.9%，较去年同 期加快了 1.4 个百分点。3 月，广西、云南等地迎来了持续降雨，旱情得到 缓解，有利于甘蔗的生长，但后续仍需关注天气变化。在国际市场方面，巴 西的食糖产量较上年有所下降，印度的产量也未达到预期，导致国际市场的 供需缺口进一步扩大。 软商品日报 走 ...

报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 特朗普宣布征收对等关税，市场担忧引发全球经济衰退，美股盘后下跌，人民币走弱，加征关税或波及钢材需求，但国内出台内需政策对冲出口下滑可能性增加，整体影响有限 [4] - 3月经济数据重要，社融数据反映实体经济需求成色，数据发布前宏观陷入真空期，3月制造业PMI环比回升但季节性弱于往年，维持弱复苏，体现供给强需求弱、新行业强传统行业弱 [4] - 煤焦价格跌回2017年水平，焦煤现货成交好转，焦炭十二轮提降暂缓，部分焦企计划提涨，焦煤库存压力大但下游开始补库，焦炭产能利用率随铁水产量回升，供需缺口扩大，产业链库存不高且向下游转移，关注钢材库存去化情况，若加速则焦炭价格企稳回升 [5] - 今日受美国关税影响盘面或大幅波动，观察走势判断关税影响消化情况，近期焦炭走势强势，盘面炼焦利润走阔，资金对其更乐观，建议J09多单继续持有，待焦煤交割压力释放完毕择机加仓 [6] 焦煤相关总结 供需 - 110家洗煤厂开工率61.99%，较之前下降0.62%，低位徘徊；230家独立焦企生产率71.59%，较之前上升0.42%，需求小幅回升 [2] 库存 - 523家矿山库存369.05万吨，较之前减少6.49万吨；洗煤厂精煤库存213.92万吨，较之前减少8.84万吨；247家钢厂库存762.68万吨，较之前增加4.86万吨；230家焦企库存729.61万吨，较之前增加38.41万吨；港口库存362.66万吨，较之前减少13.76万吨 [2] 现货价格与价差 - 唐山主焦煤报1335元/吨，价格无变化；京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，价格无变化；活跃合约报1001.5元/吨，较之前下跌6.5元/吨；基差363.5元/吨，较之前增加6.5元/吨；5 - 9月差 - 73.5元/吨，较之前减少9元/吨 [1][2] 焦炭相关总结 供需 - 230家独立焦企生产率71.59%，较之前上升0.42%，小幅回升；247家钢厂产能利用率89.08%，较之前上升0.38%；铁水日均产量237.28万吨，较之前增加1.02万吨，铁水产量增速放缓 [3] 库存 - 230家焦企库存69.69万吨，较之前减少2.96万吨；247家钢厂库存668.12万吨，较之前增加5.29万吨；港口库存215.11万吨，较之前增加7.01万吨 [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1390元/吨，价格无变化，第十二轮提降取消，部分焦企计划提涨；活跃合约报1636.5元/吨，较之前下跌11.5元/吨；基差 - 140.63元/吨，较之前增加11.5元/吨；5 - 9月差 - 41元/吨，较之前减少3元/吨 [3]