报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖；截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨，累计销售糖量475万吨，同比增97万吨，销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点；3月广西、云南等地降雨缓解旱情利于甘蔗生长，但仍需关注天气；国际上巴西食糖产量下降、印度未达预期，供需缺口扩大 [1] - 棉花方面，国内商业库存处近五年最高，供给充足；春节后纺织企业开机率上升，成品出库加快；国际上美国和巴西棉花出口量增加，市场前景谨慎乐观；北半球新棉将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年3月31日至4月1日，美白糖从18.85美元涨至19.36美元，涨幅2.71%；美棉花从66.87美元涨至68.21美元，涨幅2.00% [3] 现货价格 - 2025年3月31日至4月1日，南宁白糖从6170.0元涨至6200.0元，涨幅0.49%；昆明白糖从6000.0元涨至6035.0元，涨幅0.58%；棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.11%；新疆棉花维持14600.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年3月31日至4月1日，SR01 - 05从 - 270.0变为 - 292.0，涨幅8.15%；SR05 - 09从106.0变为107.0，涨幅0.94%；SR09 - 01从164.0变为185.0，涨幅12.80%；CF01 - 05从260.0变为270.0，涨幅3.85%；CF05 - 09从 - 140.0变为 - 135.0，跌幅 - 3.57%；CF09 - 01从 - 120.0变为 - 135.0，涨幅12.50% [3] - 2025年3月31日至4月1日，白糖01基差从195.0变为198.0，涨幅1.54%；白糖05基差从 - 75.0变为 - 94.0，涨幅25.33%；白糖09基差从31.0变为13.0，跌幅 - 58.06%；棉花01基差从1081.0变为1004.0，跌幅 - 7.12%；棉花05基差从1341.0变为1274.0，跌幅 - 5.00%；棉花09基差从1201.0变为1139.0，跌幅 - 5.16% [3] 进口价格 - 2025年3月31日至4月1日，棉花cotlookA维持78.9，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年3月31日至4月1日，白糖进口利润维持1012.0，涨幅0.00% [3] 期权 - SR505C6100隐含波动率为0.1007，期货标的为SR505，历史波动率9.84；SR505P6100隐含波动率为0.1085；CF505C13600隐含波动率为0.0887，期货标的为CF505，历史波动率7.63；CF505P13600隐含波动率为0.0862 [3] 仓单 - 2025年3月31日至4月1日，白糖仓单维持27410.0，涨幅0.00%；棉花仓单从9250.0变为9207.0，跌幅 - 0.46% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发许可证、浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元；是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 走势评级： 工业硅：弱势震荡 多晶硅：震荡偏强 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 投资咨询证号：Z0020513 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 基本面多空消息并存，工业硅仍维持底部震荡 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 2 日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 美国"对等关税"靴子将于 4 月 2 日落地。知情人士透露， 白宫助手起草了一份提案，拟对至少大多数输美商品征收约 20%的关税， 但不会在周三宣布任何关于制药关税的细节。 ◆基本面： 工业硅： 现货价格方面，华东不通氧 553#硅在 10100-10200 元/吨，较上 一交易日持稳。供给方面：2 月份工 ...

报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 每年一季度结束市场面临对预期及政策落实的验证，资本市场风险偏好下降，3月经济数据重要，社融数据反映实体经济实际需求成色，数据发布前宏观陷入真空期 [4] - 大行增加核心一级资本金落实两会政策，可对冲银行未来利差下行压力，增强化解地产企业、地方债务坏账风险的能力，有望提高后续银行为社会提供融资的能力，利于信贷周期复苏 [4] - 3月制造业PMI环比回升，但季节性仍弱于往年，维持弱复苏状态，体现出供给强而需求弱，新行业强传统行业弱的现状 [4] - 煤焦价格双双跌回2017年水平，近期焦煤现货成交好转，焦炭十二轮提降暂缓，部分焦企计划提涨，现货端情绪有所修复 [5] - 焦煤库存压力仍较大，本周下游焦企开始补库，关注矿山库存能否有效去化；焦炭供需双增，供需缺口扩大，产业链库存不高且开始由上游向下游转移，关注下游钢材库存去化情况，若去化加速，支撑钢厂利润回升，焦炭价格将企稳回升 [5] - 周二白盘煤焦钢矿联手上行，焦炭涨幅最大，受某焦企计划提涨及供需格局最优影响，资金对焦炭更乐观，焦煤受近月交割拖累有所顾虑，短期关注交割压力对盘面的影响以及盘面持仓的变化，接下来主旋律是估值修复，建议J09多单继续持有，待焦煤交割压力释放完毕择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 110家洗煤厂开工率报61.99%，低位徘徊；230家独立焦企生产率报71.59%，需求小幅回升 [2] 库存 - 523家矿山库存报369.05万吨，洗煤厂精煤库存213.92万吨；247家钢厂库存762.68万吨，230家焦企库存729.61万吨；港口库存362.66万吨 [2] 现货价格与价差 - 唐山主焦煤报1335元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，活跃合约报1008元/吨，基差327元/吨，5 - 9月差 - 64.5元/吨 [2] 焦炭 供需 - 230家独立焦企生产率报71.59%，小幅回升；247家钢厂产能利用率报89.08%，铁水日均产量237.28万吨，铁水产量增速放缓 [3] 库存 - 230家焦企库存69.69万吨，247家钢厂库存668.12万吨，港口库存215.11万吨 [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1648元/吨，基差 - 152.13元/吨，5 - 9月差 - 38元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周指数继续调整，走势以弱势震荡为主，短期小盘成长领跌，资金情绪未快速下杀，大盘红利微涨护盘，板块热点分散，趋势未企稳，考虑估值高位和期权隐含波动率低位，后续仍有急跌概率，建议单边多单观望，遇急跌可轻仓介入博弈反弹；中期关注4月两个利多窗口，一是部分个股1季报超预期带来的结构性行情，二是月底政治局会议预期抢跑及降准降息情况 [2] - 期货操作上，单边多单继续观望，多IF空IM组合继续持有；期权操作上，上周股指期权隐含波动率低位震荡，沪深300当月平值合约IV维持在13 - 14%一线，短期期权高胜率机会少，投资者今日可选择观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 3月份我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升 [3] - 美国总统特朗普将于周三公布对等关税政策，正在考虑对所有进口产品征收20%的特别关税 [3] 股指盘面回顾 盘面追踪 - 上个交易日A股震荡下跌，上证50收跌0.53%，沪深300收跌0.71%，中证500收跌0.98%，中证1000收跌0.66%；板块方面，软饮料（+2.74%）、摩托车（+1.18%）领涨，化纤行业（-2.54%）、休闲用品（-2.52%）落后，个股上涨仅1200余家，赚钱效应不佳 [3] 技术追踪 - 3月21日大阴线后，近期指数惯性下探，表现阴跌为主，日线技术面仍面临压力，周线、月线保持上升趋势 [3] 资金流向 - A股成交金额收窄，回落至1.1 - 1.2万亿级别之间，投资者观望情绪上升 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1][2] - 棉花走势评级为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖；截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨，累计销售糖量475万吨，同比增97万吨，销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点；3月广西、云南降雨缓解旱情利于甘蔗生长，但仍需关注天气；国际上巴西食糖产量下降、印度未达预期，供需缺口扩大 [2] - 国内棉花商业库存处近五年最高，供给充足；春节后纺织企业开机率升至高位，成品出库加快；国际上美国和巴西棉花出口量增加，纺织行业前景谨慎乐观；北半球新棉将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年3月30 - 31日，美白糖从19.06美元降至18.85美元，跌幅1.10% [4] - 2025年3月30 - 31日，美棉花从66.89美元降至66.87美元，跌幅0.03% [4] 现货价格 - 2025年3月28 - 31日，南宁白糖从6180.0元降至6170.0元，跌幅0.16% [4] - 2025年3月28 - 31日，昆明白糖维持6000.0元，涨幅0.00% [4] - 2025年3月28 - 31日，棉花指数328从3281降至3280，涨幅0.11% [4] - 2025年3月28 - 31日，新疆棉花维持14600.0元，涨幅0.00% [4] 价差速览 - 2025年3月30 - 31日，SR01 - 05从 - 242.0变为 - 270.0，涨幅11.57% [4] - 2025年3月30 - 31日，SR05 - 09从101.0变为106.0，涨幅4.95% [4] - 2025年3月30 - 31日，SR09 - 01从141.0变为164.0，涨幅16.31% [4] - 2025年3月30 - 31日，CF01 - 05从280.0变为260.0，跌幅7.14% [4] - 2025年3月30 - 31日，CF05 - 09从 - 145.0变为 - 140.0，跌幅3.45% [4] - 2025年3月30 - 31日，CF09 - 01从 - 135.0变为 - 120.0，跌幅11.11% [4] - 2025年3月30 - 31日，白糖01基差从163.0变为195.0，涨幅19.63% [4] - 2025年3月30 - 31日，白糖05基差从 - 79.0变为 - 75.0，跌幅5.06% [4] - 2025年3月30 - 31日，白糖09基差从22.0变为31.0，涨幅40.91% [4] - 2025年3月30 - 31日，棉花01基差从1004.0变为1081.0，涨幅7.67% [4] - 2025年3月30 - 31日，棉花05基差从1284.0变为1341.0，涨幅4.44% [4] - 2025年3月30 - 31日，棉花09基差从1139.0变为1201.0，涨幅5.44% [4] 进口价格 - 2025年3月28 - 31日，棉花cotlookA维持79.15，涨幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年3月28 - 31日，白糖进口利润维持864.0，涨幅0.00% [4] 期权 - SR505C6100隐含波动率0.1019，期货标的SR505，历史波动率9.75 [4] - SR505P6100隐含波动率0.0998 [4] - CF505C13600隐含波动率0.0851，期货标的CF505，历史波动率7.63 [4] - CF505P13600隐含波动率0.081 [4] 仓单（张） - 2025年3月28 - 31日，白糖仓单维持27410.0，涨幅0.00% [4] - 2025年3月28 - 31日，棉花仓单从9275.0变为9250.0，跌幅0.27% [4] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发许可证、浙江省工商局核准登记，由信达证券全资控股，注册资本6亿元；是中国金融期货交易所全面结算会员，上海、郑州、大连商品交易所全权会员，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、基金业协会观察员 [10]

报告行业投资评级 - 镍走势看跌，不锈钢走势震荡，锌走势看跌 [1] 报告的核心观点 - 商务部副部长表示截至3月28日，2025年汽车“以旧换新”补贴申请超176.9万份，今年以来全国新能源汽车乘用车累计零售超205万辆，较上年同期增长约34%，但镍锌需求依旧不足 [1] - 菲律宾雨季使镍矿价格季节性小涨，四月后矿端偏紧情况将好转，期货市场或提前交易，矿价无持续上涨动能；国内进口纯镍少、产量快速恢复，电解镍总供应环比萎缩但处历史同期最高位；电积镍生产成本二月底升至12.4万元/吨，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，均较此前下降；镍铁价格坚挺下不锈钢利润有修复，但三月后半段修复放缓，预计产量受影响；不锈钢未在美国关税名单中，镍被列入，其出口需求或上升，与镍形成强弱关系，操作建议滚动做空 [2] - 矿端与冶炼端对比中矿端已全面转松，三月后TC价格反弹停滞，矿端无新问题，冶炼利润随加工费反弹快速修复，纯冶炼企业不计副产品利润也可获利，一体化企业总体利润上升，国内锌精矿冶炼企业开工率大概率延续高位，预计冶炼产量偏高；冶炼端企业和一体化企业提高产能利用率使产量上涨，矿端和冶炼端博弈重回平衡，供应端全面转松；镀锌板卷厂家复产复工，周度产量连续6周爬升，开工率维持高位，产能利用率缓慢爬升，周度产量处历史同期中间水平，对锌需求不强，短期需求略强于供应，中期或转弱，操作建议做空 [2] 各目录总结 宏观指标 - 展示汇率、名义美元指数、道琼斯工业平均指数等数据 [4][5][11] 现货升贴水 - 呈现沪锌、LME锌、沪镍、LME镍、沪铅、LME铅、不锈钢等现货升贴水走势 [6][8][12][14][19][21] 价差分析 - 包含沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍折算价差，硫酸镍和电解镍价差，金川镍俄镍价差走势等 [24][25][27] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [33][35][37] 利润 - 呈现国内锌冶炼厂毛利、硫酸镍利润、高镍铁生产利润、不锈钢利润等情况 [45][47][49][51] 进口盈亏 - 展示国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值 [53][55][57]

报告行业投资评级 - 工业硅：弱势震荡 [1] - 多晶硅：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 工业硅产量仍处高位，下游多晶硅产量企稳，有机硅消费走弱，硅铝合金消费持稳，库存高企压制价格，基本面走弱但光伏行业有改善预期，处于多空博弈阶段，建议观望 [2][4] - 多晶硅产量底部企稳，下游需求有改善预期，库存处于去库周期，短期内上涨驱动因素不足，偏强震荡，建议逢低做多 [3][4] 相关目录总结 工业硅 供应端 - 新疆地区样本硅厂周度产量38585吨，周度开工率80％，较上周环比小增，部分厂库库存向社会库存转移，头部企业某厂区计划3月31日规模性减产 [1] - 2月份工业硅产量下滑至28.95万吨，较1月减产1万吨，四川云南产量降至历史低位，四川仅3000吨，减量因天数少，近期西北部分产能复产，全国三月份产量或回升 [2] - 西南地区枯水期，电力成本高带动生产成本达全年高位，但价格已击穿成本线，成本端对硅价支撑有限 [2] 下游需求端 - 多晶硅2月份产量约9万吨，持续减产，光伏产业链弱势，对工业硅需求下滑，近期下游排产好，大规模减产概率小，需求边际企稳 [2] - 有机硅DMC部分厂商预计减产，产量持续走低，对工业硅需求下降 [2] - 合金硅价格有所提振，但用量少无法支撑，对工业硅需求持稳 [2] 升贴水情况 - 报告展示了价差基差组合图和主力基差相关数据 [15][18] 多晶硅 供应端 - 多晶硅现货持稳，各规格价格均持稳，N型硅料挺价意愿强，2月份产量再度走弱至9万吨，各环节价格有回暖迹象，按配额生产产量波动不大 [3] 下游需求端 - 下游硅片产量有企稳回升迹象，价格小幅上调，库存前期受春节影响小幅累库但仍处去库周期，去化较快 [3] - 下游电池片及组件4月排产较好，对多晶硅起到一定支撑作用，多晶硅库存受春节影响小幅累库但仍处去库周期，价格易涨难跌 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖；截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨，累计销售糖量475万吨，同比增97万吨，销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点；3月广西、云南等地降雨缓解旱情利于甘蔗生长，后续需关注天气；国际上巴西食糖产量下降、印度未达预期，供需缺口扩大 [1] - 国内棉花商业库存处近五年最高，供给充足；春节后纺织企业开机率升至高位，成品出库加快；国际上美国和巴西棉花出口量增加，纺织行业前景谨慎乐观；北半球新棉将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年3月26 - 27日，美白糖从19.37美元降至19.08美元，跌幅1.50% [3] - 2025年3月26 - 27日，美棉花从65.74美元涨至67.0美元，涨幅1.92% [3] 现货价格 - 2025年3月26 - 27日，南宁白糖从6150.0元涨至6165.0元，涨幅0.24% [3] - 2025年3月26 - 27日，昆明白糖维持6005.0元，涨幅0.00% [3] - 2025年3月26 - 27日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.01% [3] - 2025年3月26 - 27日，新疆棉花维持14550.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年3月26 - 27日，SR01 - 05从 - 255.0变为 - 235.0，涨幅 - 7.84% [3] - 2025年3月26 - 27日，SR05 - 09从103.0变为93.0，涨幅 - 9.71% [3] - 2025年3月26 - 27日，SR09 - 01从152.0变为142.0，涨幅 - 6.58% [3] - 2025年3月26 - 27日，CF01 - 05从310.0变为320.0，涨幅3.23% [3] - 2025年3月26 - 27日，CF05 - 09从 - 130.0变为 - 155.0，涨幅19.23% [3] - 2025年3月26 - 27日，CF09 - 01从 - 180.0变为 - 165.0，涨幅 - 8.33% [3] - 2025年3月26 - 27日，白糖01基差从162.0变为173.0，涨幅6.79% [3] - 2025年3月26 - 27日，白糖05基差从 - 93.0变为 - 62.0，涨幅 - 33.33% [3] - 2025年3月26 - 27日，白糖09基差从10.0变为31.0，涨幅210.00% [3] - 2025年3月26 - 27日，棉花01基差从922.0变为979.0，涨幅6.18% [3] - 2025年3月26 - 27日，棉花05基差从1232.0变为1299.0，涨幅5.44% [3] - 2025年3月26 - 27日，棉花09基差从1102.0变为1144.0，涨幅3.81% [3] 进口价格 - 2025年3月26 - 27日，棉花cotlookA维持77.4，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年3月26 - 27日，白糖进口利润维持864.0，涨幅0.00% [3] 期权 - SR505C6100隐含波动率为0.1022，期货标的为SR505，历史波动率9.83 [3] - SR505P6100隐含波动率为0.1066 [3] - CF505C13600隐含波动率为0.0821，期货标的为CF505，历史波动率7.62 [3] - CF505P13600隐含波动率为0.0806 [3] 仓单（张） - 2025年3月26 - 27日，白糖仓单从27950.0变为27410.0，跌幅1.93% [3] - 2025年3月26 - 27日，棉花仓单从9117.0变为9062.0，跌幅0.60% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元；是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]

报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 2月信贷数据放缓、房地产数据低迷，市场对经济复苏进度分歧加大、信心回落，等待3月金融数据确认经济周期是否出现拐点；股市上证综指突破3400后拐头向下打击市场情绪，但钢铁、工程机械、地产板块横盘震荡；3月24日四家钢厂发布主动减产10%消息，关注后续其他钢厂是否跟进，减产利于缓解钢材供需矛盾并引发市场对供给侧政策的关注 [5] - 产业层面，焦煤焦炭现货价格疲软创新低，短期焦煤供需难好转，库存累积在上游矿山及中蒙通关口岸，产业链消化速度弱于预期；焦炭方面，焦企产能利用率年后逆季节性下滑，上周下游钢厂铁水加速回升使焦企产能利用率年后首次回升，供需双增下焦炭供需差回落至低点，整体产业链库存不高，后续供需格局大概率好转，对现货支撑将逐步显现 [6] - 近期焦煤将迎来二季度长协定价，部分渠道反映长协下调幅度有限、以稳为主，焦煤焦炭走势强于下游成材；本周多家钢厂减产，黑色板块集体上行，焦炭强于焦煤；周四成材去库速度加快，但建材成交处于历史同期低位，需关注下游钢材产量及去库速度；当下焦炭供给小于需求，若钢厂减产产业链利润空间打开，炼焦利润或修复至200元/吨左右；临近交割，焦煤可能面临较大交割压力，但本周焦煤焦炭仓单已全部注销，可能预示交割压力减轻；短期关注交割压力及下游钢材去库对盘面的影响，认为接下来主旋律是估值修复，建议J05多单移仓至J09 [7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 现货与期货情况 - 现货偏弱，期货反弹。唐山主焦煤报1335元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，活跃合约报1035元/吨（+9.5），基差300元/吨（-9.5），5 - 9月差 - 52.5元/吨（+1） [3] 供需情况 - 供给小幅回升，需求继续下行。110家洗煤厂开工率报62.61%（+0.59），环比增加，同比低于往年；230家独立焦企生产率报71.17%（+1.86），需求回升 [3] 库存情况 - 产业链整体库存仍高，去库较慢。523家矿山库存报372.67万吨（-0.49），洗煤厂精煤库存228.87万吨（+6.47），247家钢厂库存757.82万吨（-4.46），230家焦企库存691.2万吨（+31.28），港口库存376.42万吨（-17.2） [3] 焦炭 现货与期货情况 - 现货十一轮提降落地，期货反弹。天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1637.5元/吨（+22），基差 - 141.63元/吨（-22），5 - 9月差 - 34.5元/吨（+9.5） [4] 供需情况 - 供给年后首次回升，需求放量加速。230家独立焦企生产率报71.17%（+1.86），247家钢厂产能利用率报88.7%（+2.13），铁水日均产量236.26万吨（+5.67），钢厂复产加速 [4] 库存情况 - 全产业链去库。230家焦企库存72.65万吨（-7.91），247家钢厂库存662.83万吨（-15.58），港口库存208.1万吨（-1） [4] 相关资讯 - 央行表示中国将根据国内外经济金融形势择机降准降息 [2] - 1 - 2月，全国规上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3个百分点 [2] - 大商所优化焦炭期货合约，增加平衡水指标，平衡水≤1%的焦炭视为干熄焦，将干熄焦定为标准品，平衡水>1%的作为替代品，设置贴水110元/吨，该调整自J2604合约之后执行 [2]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖；截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨，累计销售糖量475万吨，同比增97万吨，销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点；3月广西、云南等地降雨缓解旱情利于甘蔗生长，但仍需关注天气；国际上巴西食糖产量下降、印度未达预期，供需缺口扩大 [1] - 国内棉花商业库存处近五年最高，供给充足；春节后纺织企业开机率升至高位，成品出库加快；国际上美国和巴西棉花出口量增加，纺织行业前景谨慎乐观；北半球新棉将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年3月25 - 26日，美白糖从19.55美元降至19.37美元，跌幅0.92% [3] - 2025年3月25 - 26日，美棉花从65.13美元涨至65.74美元，涨幅0.94% [3] 现货价格 - 2025年3月25 - 26日，南宁白糖价格6150.0元，无涨跌 [3] - 2025年3月25 - 26日，昆明白糖从6000.0元涨至6005.0元，涨幅0.08% [3] - 2025年3月25 - 26日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.01% [3] - 2025年3月25 - 26日，新疆棉花从14650.0元降至14550.0元，跌幅0.68% [3] 价差速览 - 2025年3月25 - 26日，SR01 - 05从 - 251.0变为 - 255.0，涨幅1.59% [3] - 2025年3月25 - 26日，SR05 - 09从116.0降至103.0，跌幅11.21% [3] - 2025年3月25 - 26日，SR09 - 01从135.0涨至152.0，涨幅12.59% [3] - 2025年3月25 - 26日，CF01 - 05从325.0降至310.0，跌幅4.62% [3] - 2025年3月25 - 26日，CF05 - 09从 - 140.0变为 - 130.0，跌幅7.14% [3] - 2025年3月25 - 26日，CF09 - 01从 - 185.0变为 - 180.0，跌幅2.70% [3] - 2025年3月25 - 26日，白糖01基差从196.0降至162.0，跌幅17.35% [3] - 2025年3月25 - 26日，白糖05基差从 - 55.0变为 - 93.0，涨幅69.09% [3] - 2025年3月25 - 26日，白糖09基差从61.0降至10.0，跌幅83.61% [3] - 2025年3月25 - 26日，棉花01基差从959.0降至922.0，跌幅3.86% [3] - 2025年3月25 - 26日，棉花05基差从1284.0降至1232.0，跌幅4.05% [3] - 2025年3月25 - 26日，棉花09基差从1144.0降至1102.0，跌幅3.67% [3] 进口价格 - 2025年3月25 - 26日，棉花cotlookA价格77.75美元，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025年3月25 - 26日，白糖进口利润864.0元，无涨跌 [3] 期权 - SR505C6100隐含波动率0.1102，期货标的SR505，历史波动率9.76 [3] - SR505P6100隐含波动率0.1081 [3] - CF505C13600隐含波动率0.0767，期货标的CF505，历史波动率7.55 [3] - CF505P13600隐含波动率0.0811 [3] 仓单（张） - 2025年3月25 - 26日，白糖仓单27950.0张，无涨跌 [3] - 2025年3月25 - 26日，棉花仓单从9141.0张降至9117.0张，跌幅0.26% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元；是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]