报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品种逻辑：矿企利润受关税政策影响，前期锌锭价格下跌使矿企单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处中等偏高，矿端未减产且进口大幅修复；冶炼端TC价格反弹至3400 - 3500元/吨并维持，一体化企业利润收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润转负但叠加副产品收入已回正，供应端转松；需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，终端需求退坡，压铸合金按需定产，氧化锌市场供应充足，需求端缺乏利好，市场强预期与弱现实博弈，需求转弱可能性大 [12] - 策略建议：短期反弹后仍应偏空对待 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度市场 观点与建议 - 主要观点：矿企利润收缩但未减产，进口修复，冶炼企业利润尚可，供应转松，需求旺季尾声，各下游需求表现不佳，需求转弱可能性大，建议短期反弹后偏空对待 [12] 市场数据 - 期货价格：伦锌上涨0.93%，沪锌下跌1.02%，伦铅收盘价下跌0.00%，沪铅下跌0.83% [13][14] - 现货价格：国内电解锌均价下跌0.35%，原生铅下跌0.89%，再生铅下跌0.84% [13][14] - 库存：LME铅库存下降4.05%，SHFE铅仓单增加0.75%，LME锌库存下降2.00%，SHFE锌仓单下降19.16% [13] - 加工费：北方、南方、进口锌精矿TC均价无变化 [13] - 交易情况：锌期货成交量增加35.39%，持仓量增加7.26%，铅期货成交量下降8.89%，持仓量增加7.15% [13] 供需变化 矿端进口环增，产量维持高位 - 展示中国锌精矿进口量、锌矿产能利用率、国内锌精矿产量、锌精矿港口库存等数据图表 [19][23][24] 加工费低位反弹，锌锭产量 - 展示中国精炼锌产量、冶炼厂静态利润、锌精矿加工费、精炼锌产能利用率、中国原生锌产量、再生锌产量、中国精炼锌进口量、中国精炼锌总供应等数据图表 [26][27][28][31][33][34] 氧化锌与压铸合金淡季表现尚可 - 展示锌合金企业开工率、氧化锌周度产量、压铸合金周度产量、氧化锌企业开工率等数据图表 [39][41][43] 镀锌产量下降 库存累计 - 展示全国镀锌板卷总库存、钢厂库存、社会库存、镀锌板卷钢厂开工率、产能利用率、全国镀锌板卷产量等数据图表 [48][50][53][55] 库存比价 显性库存 - 展示LME锌库存季节图、锌锭社会库存、国内锌锭显性库存走势、锌上期所库存季节图等数据图表 [60][62][64] 基差、月差、进口盈亏 - 展示沪锌现货升贴水走势、沪锌月间价差、国内锌进口盈亏、LME锌现货升贴水等数据图表 [66][68][70]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外其他主要产区糖厂已收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日消费拉动食糖需求支撑糖价稳定，2025/26年度巴西制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高对棉花播种有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月7 - 8日美白糖从17.14美元涨至17.52美元，涨幅2.22% [3] - 2025年5月7 - 8日美棉花从67.4美元降至66.73美元，跌幅0.99% [3] 现货价格 - 2025年5月7 - 8日南宁白糖从6160.0元降至6135.0元，跌幅0.41% [3] - 2025年5月7 - 8日昆明白糖从6015.0元降至5985.0元，跌幅0.50% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.25% [3] - 2025年5月7 - 8日新疆棉花维持13850.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年5月7 - 8日SR01 - 05从 - 302.0变为 - 317.0，涨幅4.97% [3] - 2025年5月7 - 8日SR05 - 09从164.0涨至193.0，涨幅17.68% [3] - 2025年5月7 - 8日SR09 - 01从138.0降至124.0，跌幅10.14% [3] - 2025年5月7 - 8日CF01 - 05从465.0涨至470.0，涨幅1.08% [3] - 2025年5月7 - 8日CF05 - 09维持 - 275.0，涨幅0.00% [3] - 2025年5月7 - 8日CF09 - 01从 - 190.0变为 - 195.0，涨幅2.63% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖01基差从285.0涨至296.0，涨幅3.86% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖05基差从 - 17.0变为 - 21.0，涨幅23.53% [3] - 2025年5月7 - 8日白糖09基差从147.0涨至172.0，涨幅17.01% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花01基差从1010.0涨至1040.0，涨幅2.97% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花05基差从1475.0涨至1510.0，涨幅2.37% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花09基差从1200.0涨至1235.0，涨幅2.92% [3] 进口价格 - 2025年5月7 - 8日棉花cotlookA维持79.45，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月7 - 8日白糖进口利润维持1401.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.1023，期货标的为SR509，历史波动率为9.18 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.1027 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1335，期货标的为CF509，历史波动率为11.77 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1331 [3] 仓单（张） - 2025年5月7 - 8日白糖仓单从30301.0涨至30346.0，涨幅0.15% [3] - 2025年5月7 - 8日棉花仓单从11172.0涨至11269.0，涨幅0.87% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期宏观信息多但整体符合预期，美国就业数据好于预期、美联储表态鸽派使欧美股指上涨，中美贸易关系阶段性缓和令国际避险情绪降温 [3] - A股节前股指小幅回调但幅度弱于预期，4月经济数据与财报业绩显示股指盈利周期处于筑底阶段，后续市场情绪将面临空窗期 [3] - 5月股指震荡市是基准预期，单边操作性价比不高，建议等待回踩后做多 [3] - 当前市场投机情绪偏强，二季度可能降准降息，5月小盘风格有望重新活跃，前期受关税影响的出海或出口链可能反弹，建议IF - IM组合在五一节后逢高离场 [3] 宏观股市信息 - 央行宣布推出十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款” [4] - 美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，FOMC声明称经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加 [4] 股指盘面回顾 盘面追踪 - 上个交易日A股高开低走，上证50收涨0.87%，沪深300收涨0.61%，中证500收涨0.17%，中证1000收涨0.14% [4] - 板块方面，航天军工（+4.45%）、陆路运输（+2.07%）领涨，办公用品（-1.94%）、生物科技（-0.93%）落后，个股上涨3200余家，涨停101家，赚钱效应偏好 [4] 技术追踪 - 4月初跳空下跌后，股指日、周线级别技术面走空，短期市场处于超跌反弹阶段，关注缺口上沿为重点压力位 [4] 资金流向 - A股成交金额小幅扩大，昨日上升至1.5万亿级别一带，市场观望情绪延续，行情连续上攻可持续性不强 [4] 操作建议 期货操作 - 单边保持观望，若遇急跌可布局多单；IF - IM组合逢高可离场 [3] 期权操作 - 昨日期权隐含波动率继续回落，沪深300当月平值IV在13 - 14%一线，建议等待二次升波后介入双卖，短期参与性价比不高，可选择观望 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外主要产区糖厂收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定，巴西2025/26年度制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 美国对中国出口商品加征关税致中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高利于棉花播种 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月6 - 7日，美白糖从17.41美元降至17.14美元，跌幅1.55% [3] - 2025年5月6 - 7日，美棉花从67.82美元降至67.4美元，跌幅0.62% [3] 现货价格 - 2025年5月6 - 7日，南宁白糖从6170.0元降至6160.0元，跌幅0.16% [3] - 2025年5月6 - 7日，昆明白糖从6020.0元降至6015.0元，跌幅0.08% [3] - 2025年5月6 - 7日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.09% [3] - 2025年5月6 - 7日，新疆棉花从13950.0元降至13850.0元，跌幅0.72% [3] 价差速览 - 2025年5月6 - 7日，SR01 - 05从 - 331.0变为 - 302.0，跌幅8.76% [3] - 2025年5月6 - 7日，SR05 - 09从183.0变为164.0，跌幅10.38% [3] - 2025年5月6 - 7日，SR09 - 01从148.0变为138.0，跌幅6.76% [3] - 2025年5月6 - 7日，CF01 - 05从480.0变为465.0，跌幅3.12% [3] - 2025年5月6 - 7日，CF05 - 09从 - 285.0变为 - 275.0，跌幅3.51% [3] - 2025年5月6 - 7日，CF09 - 01从 - 195.0变为 - 190.0，跌幅2.56% [3] - 2025年5月6 - 7日，白糖01基差从278.0变为285.0，涨幅2.52% [3] - 2025年5月6 - 7日，白糖05基差从 - 53.0变为 - 17.0，跌幅67.92% [3] - 2025年5月6 - 7日，白糖09基差从130.0变为147.0，涨幅13.08% [3] - 2025年5月6 - 7日，棉花01基差从1173.0变为1010.0，跌幅13.90% [3] - 2025年5月6 - 7日，棉花05基差从1653.0变为1475.0，跌幅10.77% [3] - 2025年5月6 - 7日，棉花09基差从1368.0变为1200.0，跌幅12.28% [3] 进口价格 - 2025年5月6 - 7日，棉花cotlookA价格均为80.0，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月6 - 7日，白糖进口利润均为1401.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率为0.1029，期货标的为SR509，历史波动率为8.99 [3] - SR509P5900隐含波动率为0.0958 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1311，期货标的为CF509，历史波动率为11.9 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1314 [3] 仓单（张） - 2025年5月6 - 7日，白糖仓单从28629.0张变为30301.0张，涨幅5.84% [3] - 2025年5月6 - 7日，棉花仓单从11116.0张变为11172.0张，涨幅0.50% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发许可证、浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 沪锌：偏空对待 [1] - 镍：反弹后做空 [5] - 不锈钢：观望 [5] 报告的核心观点 - 沪锌：关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线总体过剩，偏空看待 [3] - 镍：短期镍价有所反弹，但基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，需关注菲律宾走出雨季后发运情况及不锈钢与镍因美国关税政策而来的需求强弱差异 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 沪锌：因贸易战，泰克考虑其美国精矿其他出口方案，旗下Red Dog矿山铅锌精矿受中美贸易冲突影响，商务团队正评估多种方案，不排除调整供货地转向其他市场 [1] - 镍：2025年5月第一周，1.6%品位镍矿（CIF）价格上涨1.1美元/公吨，1.2%品位镍矿（CIF）价格稳定在24美元/公吨，部分加工产品价格下跌，镍生铁（FOB）下跌0.6美元至116美元/公吨，高冰镍价格显著回调17美元，现报13316美元/公吨，氢氧化镍钴（MHP）下跌7美元至12649美元/公吨（FOB） [5] 供应 - 沪锌：矿企利润受关税政策影响收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但矿端未减产，进口大幅修复；冶炼端TC价格反弹，一体化企业利润总体不低，纯冶炼企业静态利润转负但叠加副产品收入已回正，供应端总体转松 [2] - 镍：印尼提高矿业特许权使用费，矿端价格坚挺，菲律宾镍矿到岸价格反弹，矿端转松可能性偏高；中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿产镍铁利润丰厚，暂无减产动机；中国进口纯镍少，国内产量快速恢复，总体电解镍供应环比萎缩但仍处历史同期最高位；5月后菲律宾走出雨季，矿端偏紧局面将改善，电积镍成本或下移 [5] 需求 - 沪锌：金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性偏低，钢厂库存低，社会库存累库，镀锌厂家对终端需求预期悲观，锌锭需求退坡；压铸合金按刚需成交；氧化锌市场供应充足，需求端缺乏利好，开工率提升几率不大，需求转弱可能性大 [3] - 镍：镍豆制硫酸镍工艺路径中，镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，皆有所下降；不锈钢在产业链利润分配中不占优势，但产量维持高速增长，一体化厂家可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，减产可能性小 [6] 操作建议 - 沪锌：等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [4] - 镍：做空 [7]

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 7 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 焦煤： 现货弱稳，期货下行。蒙 5#主焦煤报 1040 元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报 1380(- 0)。九月合约报 911.5 元/吨(-19)。基差 138.5 元/吨(+19)，9-1 月差-48 元/吨（+1.5）。 供给走平，需求继续上行。110 家洗煤厂开工率报 62.97%(-0.04)，基本持平。230 家独立焦企生产率报 75.43%(+0.16)，需求继续上行。 上游累库，下游去库。523 家矿山精煤库存 358.52 万吨(+3.92)，原煤库存 5 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 走势评级： 工业硅：偏弱 多晶硅：震荡 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 投资咨询证号：Z0020513 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 工业硅持续探底，关注西南地区复产情况 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 7 日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 商务部：中方决定同意与美方进行接触 ◆基本面： 工业硅： 现货价格方面，华东不通氧 553#硅在 9100-9200 元/吨，较上一 交易日跌 100 元/吨。供给方面：4 月份工业硅产量下探到 30.1 万吨，较 3 月下降 4.1 万吨，新疆地区减产 5 万吨左右，而西南地区丰水期即将来临， 四川地区复产至 1w ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 美棉假期先弱后强，短期保持观望 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-05-06 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：在 2024/25 年度，除了云南以外，其他主要产区的糖厂已经开始收 榨，食糖的恢复性增产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支 撑了糖价的稳定。国际方面，巴西在 2025/26 年度的制糖生产逐步展开，但 由于天气因素，其产糖量存在不确定性，预计短期内国际糖价将震荡走弱。 后续需关注国内甘蔗和甜菜的种植及生长情况，以及巴西的食糖生产进度。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：由于美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服装出口出现 放缓，消费量减少了 20 万吨，降至 760 万吨，进口量也减少了 20 万吨， 降至 1 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 沪锌早报 走势评级： 镍——反弹后做空 不锈钢——观望 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 压力位依旧有效 关注区间回落 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 5 月 6 日 报告内容摘要: [Table_S 宏观&行业消息： ummary]【印尼镍价指数（INPI）四月底发布：镍价再度下跌 2】 雅加达讯，印尼镍矿商协会（APNI）于 4 月 28 日（星期一）发布最新印 尼镍价指数（INPI）。镍生铁（NPI），采用离岸价（FOB）计算的镍生铁本 周报价为每吨 116.6 美元（均价同），较此前 122.6 美元/吨（中间价 122.5 美元）下跌 1.6%。高冰镍，本周 FOB 高冰镍价格为每吨 13,355 美 元（中间价同），低于前一周的 13,471 美元。混合氢氧化镍钴 ...

报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 6 日 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 走势评级： 焦炭——震荡 关税缓和，风偏回升，钢材表需上行，煤焦有望反弹 报告内容摘要: 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 [Table_Summary] 相关资讯： 焦煤： 现货下调，期货趋弱。蒙 5#主焦煤报 1040 元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报 1380(- 0)。九月合约报 956 元/吨(-6.5)。基差 104 元/吨(+6.5)，5-9 月差-63.5 元/吨（+15）。 供给窄幅震荡，需求继续上行。110 家洗煤厂开工率报 61.9%(-0.8)，小幅回落。230 家独立焦企生产率报 73.41%(+0.42)，需求继续上行。 上游去库，下游补库。523 家矿山精煤库存 333.34 万吨(-2.17)，原煤库存 516.78 （+12.28），洗煤厂精煤库存 181.33 万吨(-11.63)。247 家钢厂库存 784.23 ...