港股市场 - 上周恒生指数下跌1.6%收报17,721点，恒生科指下跌3.9%收报3,553点，大市日均成交额降8.5%至977.3亿港元[35][57] - 12个恒生综合行业分类指数仅电讯、公用事业分别涨3.5%、0.7%，资讯科技、医疗保健跌幅靠前[28] - 港股通上周净流入93亿港元，较前一周大幅收窄61%，南向资金青睐内银、电讯等高股息央国企[49] 美股市场 - 美国经济数据显示制造业和服务业扩张、劳动力市场放缓、核心通胀下行，美元指数高位震荡，资金流入美股市场[12] - 标普500指数短、中、长线市宽上升，CNN贪婪恐慌指数维持在39的恐慌水平，预示美股短期大幅调整机会不大[12] 宏观经济数据 - 中国6月官方制造业PMI报49.5%，连续两个月低于荣枯线，非制造业PMI跌至50.5%，为去年12月以来最低[20][35][38] - 5月美国PCE同比增长2.6%，核心PCE同比增长2.6%为2021年3月以来最低，环比下降0.08%为2020年4月以来最低[35][42] 政策动态 - 央行宣布开展国债借入操作，引导长端国债利率上行，体现稳定国债收益率至合理区间的决心[23] - 北京跟进“517”新政，降首付、降利率，预计限购政策仍有空间[24] 市场预测 - 港股估值后续上攻需宏观经济动能显效或政策加力，恒指短期维持区间震荡[15] - 预计10年期美债收益率在4.2%-4.6%波动，美元指数短期波动区间在103.5-106.5，离岸人民币短期维持在7.30左右震荡[16][35][63]

宏观经济 - 中国6月官方制造业PMI报49.5%，非制造业PMI跌至50.5%，服务业PMI跌至50.2%[1] - 美国5月核心PCE同比增长2.6%，环比下降0.08%[2] - 美国5月零售销售环比增长0.1%，同比增速较4月放缓[10] 市场表现 - 6月24 - 28日，恒指全周下跌1.6%，恒生科指全周下跌3.9%，大市日均成交额降8.5%至977.3亿港元[3] - 7月3日，恒生指数升1.2%，恒生科指升2.5%，大市成交1135亿港元，港股通净流入36.43亿港元[11] - 上周恒指全周微升0.6%，恒生科指全周下跌0.1%，大市日均成交金额减12.7%至1068亿港元[20] 行业动态 - AI概念板块，商汤股价升17.4%，收盘价和交易量创一个月新高[13] - 电动车板块，受特斯拉拉动，港股电动车板块连续两天上升[13] - 医药板块，恒生医疗保健指数回升1.39%，多只个股上涨[14] 资产策略 - 港股预计短期区间震荡，布局结构性机会，关注高股息央国企等[6][11][17] - 美股看多银行、工业等板块，美债预计10年期收益率在4.2%-4.6%波动，长债逢高配置[7][18] 风险提示 - 国际形势复杂多变，美国再通胀风险升温，政策落地效果不及预期[4][21]

报告的核心观点 - 港股大盘料维持区间震荡,布局结构性机会 [2] - 美国居民消费增速放缓,6月FOMC后美联储官员基本偏鹰 [4][19][20] - 中国5月制造业持续偏强,消费弱复苏,地产依旧严峻 [11][12][13][14][15] - 证监会推出"科创板八条",央行传递货币政策框架转型信号 [16][17] - 离岸人民币跌至7.28水平,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40] 根据目录分别总结 港股大盘及市场情绪 - 港股上周呈倒"V"型走势,恒生指数全周微升0.6%,收报18,028点 [23][24] - 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为8.6倍及9.6倍,估值具有承接力 [32] - 南向资金继续青睐"中字头"电讯、银行、石油等高股息央国企,北向资金继续净流出 [29][30] 宏观经济数据 - 中国5月社零同比增长3.7%,优于预期,但中长期增速下行趋势未改变 [10] - 5月制造业生产和投资为主要支撑,但地产销售和投资继续承压 [12][13][14][15] - 美国5月零售销售环比增长0.1%,逊预期,消费增速放缓 [18][19] 政策动向 - 证监会推出"科创板八条",突出科创板"硬科技"特色,健全相关制度机制 [16] - 央行明确了当前积极货币政策的总体立场,未来货币政策框架将转型 [17] - 日本央行对货币政策正常化继续保持谨慎态度 [19] 汇率走势 - 美元指数略升至105.8水平,离岸人民币跌至7.28水平 [40] - 当前离岸价已偏离中间价超过2%,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40]

报告的核心观点 1. 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主,如政策支持逻辑的半导体、涨价逻辑的公用事业、食品饮料等。[1][2] 2. 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复,需关注后续PPI环比回升持续性,以及一线城市房价企稳迹象和销售回暖持续性。[2][15] 3. 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至七年来62.3%分位数的位置,也回归滚动两年的平均值水平,值博水平已明显提高,可逢低吸纳。[8][15] 4. 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,股价持续调整的内银股及有回购支撑的互联网可趁机吸纳,能源、电讯、公用事业仍是重点配置对象。[8][15] 5. 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周大盘指数或高位震荡,可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等。[9][16] 6. 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀回落,三季度起降息取态会更明朗化。[10][17] 7. 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向,美元指数大幅上行空间不大。[11][18] 8. 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,中国基本面缓慢修复,特别国债开启发行以及专项债加速发行,人民币暂时不具备大幅升值条件。[12][19] 9. 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%,海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制。[20][21] 报告目录分析 港股市场分析 - 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主[1][2] - 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复[2][15] - 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至合理水平,可逢低吸纳[8][15] - 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,内银股及有回购支撑的互联网可吸纳[8][15] 美股市场分析 - 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周或高位震荡[9][16] - 可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等[9][16] 债券市场分析 - 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀[10][17] 汇率分析 - 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,大幅上行空间不大[11][18] - 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,人民币暂时不具备大幅升值条件[12][19] 宏观经济分析 - 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%[20] - 海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制[21]

报告行业投资评级 恒生指数在5月进入震荡调整期,前期超买状态已有改善。[18] 中国基本面温和复苏中,制造业生产领先修复,出口受外需回稳改善明显,但消费增速回升发力,有效需求不足问题仍明显。[22] 政策积极发力一定程度提升后续中国经济修复的斜率。[22] 报告的核心观点 1) 港股大盘波动中枢上移后进入震荡调整期,后续向上弹性仍需基本面数据连续转强、企业盈利预期持续上修及海外无风险利率不再上升。[18][19] 2) 短期紧盯消费品"以旧换新"和工业品"设备更新"落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等。[19] 3) 在基本面温和修复、积极政策待落地成效、南向资金不改撑市的情况下,预计6月恒生指数的主要交易区间小幅上移至17,500至19,700。[19] 4) 美联储对降息保持耐性,年内再加息机率不大,10年期美债收益率中期下行趋势确定性高,有利于港股流动性压力的释放。[18][23] 5) 恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在5月下旬轻微上修,但幅度有限。[24] 资金情绪在4月底政治局会议及"517"地产新政持续催化后在下半月逐步趋于冷静。[24] 行业分类总结 医疗保健 信达生物在2024年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)上报告IBI363治疗多种晚期实体瘤的Ia/Ib期研究临床数据,表现出良好的安全性及跨瘤种治疗潜力。[6] 信达生物还将在6月23日的美国糖尿病大会上报告GCGR/GLP-1R双靶点糖尿病+减肥药玛仕度肽的研究数据。[6] 汽车 欧盟向中国制电动车征收额外关税的影响下,汽车行业波动较大。[7] 小米指出SU7销量稳定增长,本月交付有望超过一万台,有望成为汽车行业的扰动者。[7] 零售消费 商务部数据显示,中国重点零售和餐饮企业端午节期间销售额同比增长9.8%,家电、家居、通讯器材销售额分别同比增长11.7%、17.7%和35.5%。[8] 投资者关注销费市场火热情况能否延续至节假日后。[8] 光伏 SNEC光伏大会期间,不同企业公布新产品及服务,间接提振上周四/五光伏板块股价。但大致无助改变近期光伏产品价格下跌的趋势。[9] 虚拟资产 受预计高息持续影响,比特币价格技术调整约3.5%,虚拟资产ETF也跟随下跌。[10]

报告的核心观点 - 外管局将持续完善外汇管理体制机制,坚决维护外汇市场稳定和国家经济金融安全[7] - 香港将公布《香港氢能发展策略》,未来或有氢能洗街车等应用[8] - 多家美国企业向美国国际贸易委员会提出申请,指控对美出口、在美进口或在美销售的特定电子烟产品侵犯专利权[9] - 上海房地产新政"沪九条"落地后,二手住房市场成交量大幅提高,日均成交增加38%[10] - 美国5月预算赤字3470亿美元,大超预期[11][12] - 中国人民保险集团三大子公司前5个月原保险保费收入合计3481.2亿元,同比增长1.96%[13] 行业和宏观研究总结 宏观经济 - 美国5月CPI及核心CPI双双优于预期,指向通胀下行趋势未变,美联储可能采取渐进式降息[6] - 美国5月新增非农超预期,就业和薪资增长使得降通胀过程反复,预计美联储年内降息决策保持谨慎[15][16] - 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期[19] - 海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制[20] 行业动态 - 欧盟向中国制造电动车征收额外关税,短期内车厂可提价或调整返利政策,长期将加快本地化生产[3] - 光伏行业遭遇历史上最强的内卷,全产业链集体承压,利润率下降70%左右[4] - 绿叶制药预计2024年收入增速有望温和回升,主要产品有望带来新增量[5] 投资建议 - 短期对股价已大幅冲高的资源及航运股谨慎,看好半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等[14] - 关注消费品"以旧换新"和工业品"设备更新"落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等[22] - 金股推荐:腾讯、中国建筑国际、友邦、东方电气、申洲国际等[24] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化等[27]

报告的核心观点 - 5月中国出口超预期增长7.6%，进口增幅逊预期[5][6] - 美国制造业复苏进程波折，服务业保持稳健增长[8][9] - 美联储年内降息节奏料保持克制，美元指数短线向上支撑力偏强[10][24] - 港股大盘震荡整理，市场进入政策成效及基本面数据验证期[1][13] - 港股估值站稳当前相对低位，再向上空间需内外积极催化[19][20] - 中资美元债地产债情绪保持积极[22] 行业和宏观数据总结 中国宏观数据及政策追踪 - 5月出口超预期增长7.6%，进口增幅逊预期1.8%[5][6] - 进口两年平均增速-1.8%，显示内需修复略显乏力[5] 海外市场宏观数据及政策追踪 - 美国5月制造业PMI跌至48.7%，逊预期，新订单指数跌至45.4%[8] - 美国5月服务业PMI回升至53.8%，超预期[8] - 5月美国新增非农27.2万，超预期，但就业市场放缓趋势未改变[9] - 加拿大央行、欧洲央行已率先开启降息，美联储年内降息节奏料保持克制[10] 港股市场表现 - 港股大盘震荡整理，高台活压较强[13][14] - 公用事业、信息科技及工业涨幅靠前，能源、电讯及必需消费下跌[14][15] - 南向资金持续净流入，北向资金重回净流入[16][17][18] 估值及流动性分析 - 恒生指数及MSCI中国指数估值处于相对低位[19][20][21] - 美债收益率大概率回落有利于港股估值提升[19] - 中资美元债地产债情绪保持积极[22]

港股市场分析 - 恒生指数在6月5日下跌0.1%,收报18,426点,成交金额为1,156亿港元[2] - 港股通净流入77.4亿港元,主要流入电讯、银行、能源等高分红个股,反映对宏观前景的谨慎看法[2] - 5月中国PMI显示有效需求不足问题突出,市场观望新一轮地产新政的效果,大盘向上需要等待更积极的催化剂[2] 行业动态 - 携程集团拟发行13亿美元可转换优先票据,用于偿还现有债务、拓展海外业务及满足营运资金需求[11] - 香港5月PMI降至49.2,反映营商环境转势变弱,新增业务减少,企业因此在5月紧缩经营活动[12] - 卡塔尔主权财富基金或将成为华夏基金第三大股东[13] 政策动态 - 国家发改委要助力民营企业在高水平科技自立自强、畅通国内大循环和"走出去"中不断发展壮大[8] - 住建部部长表示要牢牢抓住让人民群众安居这个基点,以让人民群众住上更好的房子为目标[9] - 美能源部长认为调高中国电动车关税相当重要[10] 美国经济分析 - 美国4月PCE显示通胀整体缓慢下降,美联储料保持观望态度[21] - 美股三大指数已站稳高点,确认4月初以来的调整已经结束,启动右侧交易[25] - 美元指数短期维持在103.5-106.5波动区间,美联储降息预期下降为美元指数带来托底作用[27]

报告的核心观点 - 5月制造业PMI显示生产强于需求,服务业景气度持续放缓,中小型企业经营压力大 [7] - 第三期国家集成电路产投基金规模超越前两期总和,或将调整投资方向 [8] - 美国通胀整体缓慢下降,美联储料保持观望态度 [10][11] - 港股上周冲高回落,恒生指数下跌2.8% [13][14][15] - 南向资金持续流入,北向资金转为净流出 [16][17] - 港股估值脱离极端水平,但仍需更积极的催化剂推动进一步提升 [18][19][20] - 中资美元债整体保持相对稳定,地产债情绪回落 [21][22] - 美元指数维持高位,离岸人民币偏弱 [23][24] 报告分类总结 中国宏观数据及政策追踪 - 5月制造业PMI显示生产强于需求,服务业景气度持续放缓 [7] - 第三期国家集成电路产投基金规模超越前两期总和,或将调整投资方向 [8] 海外市场宏观数据及政策追踪 - 美国通胀整体缓慢下降,美联储料保持观望态度 [10][11] 港股大盘、情绪、资金面 - 港股上周冲高回落,恒生指数下跌2.8% [13][14][15] - 南向资金持续流入,北向资金转为净流出 [16][17] - 港股估值脱离极端水平,但仍需更积极的催化剂推动进一步提升 [18][19][20] 中资美元债及汇市 - 中资美元债整体保持相对稳定,地产债情绪回落 [21][22] - 美元指数维持高位,离岸人民币偏弱 [23][24]

【宏观策略】中国 4 月不包含在校生的 16-24 岁劳动失业率为 14.7%，低于前值 每日大市点评 央行主管媒体援引专家：未来宏观政策的重心要更多转向提升消费需求 楼市新政后首城，武汉下调个人按揭贷款利率下限至 3.25% 【新能源汽车】小鹏汽车（9868.HK）Q1 营收 65.5 亿元，高于市场预估 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------|------------| | | | | 策略周报：港股再向上空间关注政策落地成效和基本面数据 | 2024-05-20 | | 策略周报：港股估值大幅修复，短期谨慎高台震荡加剧 | 2024-05-14 | | 中汇集团 (382HK) 更新报告：盈利增长稳定，但费用开支超预期（评级：买入；目标价 4.76 港元） | 2024-05-08 | | 春来教育（ 1969 HK ） 更新报告：降本增效成效显著，派息率提升（评级：未评级） | 2024-05-08 | | 2024 年 ...