报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告研究的具体公司为星竞威武，创始人何猷君虽有两次上市敲钟经历，但公司发展存在诸多问题，“中国电竞第一股”有名不副实之嫌，且现金流紧张或撑不过一年 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 年仅29岁，已两次上市敲钟 - 创梦天地IPO前突击入股：2018年何猷君家族在创梦天地二度上市前突击入股，何猷君自称为创梦天地“合伙人”并任首席营销官，投资回报率达550%，但上市后业绩变脸股价下跌 [1][2] - 公司上市月内破发：公司IPO发行价9美元，总募资2025万美元，上市首日开盘涨超45%，次日收涨83%，第三日开启下跌行情，截至8月15日股价7.52美元已破发，IPO前股东锁定期预计年末解锁 [4][5] 挂羊头卖狗肉，“中国电竞第一股” - 何猷君是第一大股东：公司由3家电竞俱乐部合并而来，何猷君、Hicham Chahine和孙力伟是前三大股东，通过双层股权架构投票权分别为36.6%、32.0%和22.4%，其他持股5%以上股东包括欧洲私募股权Tolsona、Nyx Ventures和武汉体育旅游集团 [5][6][8] - 新MCN业务成为营收支柱：公司业务分电竞团队运营、艺人管理服务和活动策划三类，2023年占比依次为26%、63%和11%，艺人管理服务业务营收同比增36%带动总营收同比增27%，但该业务未盈利，2023年毛利-80万美元，毛利率-1.6% [10][11][13] - 原主业经营惨淡：电竞团队运营业务营收主要来自参赛收入，2023年参赛收入同比跌30%，原因是比赛成绩变差，且公司2023年资本开支缩减45%，收购NIP采用股权置换方式，NIP收购前营收下滑 [15][16][18] 现金流撑不过一年 - 公司2022 - 2023年净亏损从631万美元扩大至1326万美元，经调整EBITDA亏损扩大，经营活动净流出现金累计1500万美元，2022年融资1200万美元 [20][21][22] - 2023年新增371万美元长期借款，年末合计借款930万美元，其中560万美元年内到期，大股东曾垫款，IPO前基本还清，年末现金及现金等价物尚余760万美元，扣除到期债务剩200万美元或撑不到一年 [24][25][27]

投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 [1] 核心观点 - 城市轨道交通设计行业市场高度集中，主要由国资背景企业主导，TOP 7 企业垄断 90%以上市场份额 [5][7] - 地铁设计与城建设计作为地方国企，成功走出大本营，拓展外地业务，但地铁设计在项目数量和营收规模上仍落后于城建设计 [10][16][18] - 地铁设计凭借地理位置优势，有望受益于粤港澳大湾区都市圈建设，未来市场规模预计达千亿 [19][20][21] - 地铁设计通过横向拓展 TOD 和节能改造业务，获得 13 亿订单，进一步推动业绩增长 [24][25][26] - 地铁设计业绩稳步提升，2018-2023 年营收从 14.8 亿增至 25.7 亿，归母净利润从 2 亿增至 4.3 亿，现金流健康，分红率 54.25% [26][27][29] 行业分析 - 城市轨道交通设计行业复杂，涉及 40 多个技术专业，对勘察设计单位的资质、技术能力、项目经验要求极高 [1][3] - 行业主要由大型央企和地方国企主导，市场化程度不高，国资背景企业在项目承揽上具有显著优势 [5][8] - 行业头部企业包括铁一院、铁二院、铁四院、中国铁设、地铁设计、城建设计、上海隧道院等，中标数量分别为 60、46、32、20 个左右 [6][7] - 背靠国务院国资委的大型央企在承接政府项目上更具优势，地方国企则存在区域性特征 [8][9] 公司分析 - 地铁设计背靠广州市国资委下属广州地铁集团，业务从广州拓展至全国 45 个城市及海外项目，2023 年广东省内业务营收 18.35 亿，省外业务营收 7.38 亿 [13][15] - 城建设计背靠北京市国资委下属北京城建集团，业务从北京拓展至全国，2023 年总营收 103.89 亿，设计、勘察及咨询业务收入 48.22 亿 [11][12][18] - 地铁设计业务单一，86.92%营收来自轨交勘察设计，而城建设计业务多元化，过半营收来自工程承包 [17][18] - 地铁设计参与运营里程 1,000 多公里，城建设计参与运营里程 2,318 公里，两者在外地业务拓展上存在明显差距 [17] 未来展望 - 粤港澳大湾区都市圈建设为地铁设计带来巨大机遇，预计到 2025 年大湾区在建里程达 4,700 公里，2035 年达 5,700 公里 [19][20] - 广州市轨道交通建设总投资预计达 5,000 亿元，咨询设计市场规模累计近千亿 [21] - 地铁设计通过 TOD 和节能改造业务横向拓展，获得 13 亿订单，进一步推动业绩增长 [24][25][26]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1. 主动压降规模，盈利保持增长 [2][3] - 2024H1，公司营收771亿元，同比下滑13%；归母净利润259亿元，同比增长2% - 公司总资产同比增速4.6%，主要与公司架构和业务调整有关 - 营收降幅较大主要是零售转型阵痛较大，对高风险信用贷款调整导致规模大幅下降 2. 净息差下降是拖累盈利的主要因素 [3][4][5][6][7] - 2024H1公司净息差为1.96%，同比下降0.59个百分点 - 净息差下降是近年来上市银行业绩下降的主要影响因素 - 但公司净息差仍处于上市股份行前列，公司表示要在股份制银行中保持前列 3. 中间收入增长和拨备反哺支撑了盈利增长 [8] - 2024H1公司非利息净收入280亿元，同比增长8% - 其中其他非利息净收入150亿元，同比大增57% - 2024H1公司减值损失同比下降28%，有力支撑了公司盈利增长 4. 业务结构优化，资产质量整体平稳 [9] - 公司对公贷款投放较好，贷款余额较年初增长16% - 零售贷款规模有所压降，主动调整零售贷款业务结构 - 2024年6月末公司不良贷款率1.07%，整体资产质量保持平稳 5. 房地产贷款风险可控，将提高分红率 [10] - 2024年6月末公司房地产贷款占比约8%，不良率1.26%，整体风险可控 - 公司公布上市以来首次中期分红计划，每10股派发现金股利2.46元 - 未来将进一步提高分红比例，与投资者回报、资本充足率和业务发展之间找到平衡

报告公司投资评级 中核科技作为国内核电阀门主力供应商,在核电站用关键阀门领域具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力以及四代核电机组关键阀门供货能力。[7][10][20][21] 报告的核心观点 1. 背靠中核集团,在手订单超20亿元 [7][8][19][20] 2. 毛利率有所改善,但盈利主要依赖投资收益 [27][28][29][30][31][34][38][39] 3. 现金流不佳,但有息负债率较低 [63][64][66] 4. 上市以来累计股权融资4.63亿元,累计分红5.41亿元 [70][72] 分业务情况总结 1. 核工程阀门业务: - 2020-2023年收入从0.7亿元增至6.2亿元,占比提升至34.2% [10] - 毛利率在30%以上,大幅高于其他品类 [29][30] 2. 石油石化阀门业务: - 2021-2022年收入占比约34%-36% [12][13] - 毛利率在14.8%-19.9%之间 [30] 3. 其他阀门业务: - 2021-2022年收入占比约34%-41% [12][13] - 毛利率在13.3%-17.0%之间 [30]

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级 报告的核心观点 - 京东二季度业绩超预期零售和物流共同支撑了业绩增长其盈利不管同比还是环比都有所改善 [1] - 在电商行业低价内卷的情况下京东通过丰富商品和整体体验代替单纯低价来竞争 [2] - 京东不断扩大优质服务受益范围让自营体验覆盖第三方商家体现错位竞争优势 [4] - 京东物流受益于京东对第三方商家服务的加大降本增效利润大增 [6] - 京东长期对员工和硬件科技的投入得到回报体现在二季报中 [7] - 京东坚守自身优势积极回报股东有充足实力且财务状况可支撑发展方式 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、用丰富的商品和整体的体验代替单纯低价 - 拼多多和抖音电商等改变电商格局京东以自营模式和自有物流体系采用不同竞争策略 [2] - 京东通过供应链能力提升价格竞争力而非依赖补贴还大力扶植第三方商家 [2] - 京东通过多项扶持政策吸引商家入驻平台有效商家数已接近百万达到目标 [3] 二、让自营的体验覆盖第三方商家 - 京东降低包邮门槛推进第三方商家包邮且计划普及相关政策 [4] - 京东提高第三方商家免费上门退换货比例体现错位竞争优势 [4] - 日用百货商品高增长和零售百货经营利润率提高体现经营战略的成功 [5] 三、降本增效京东物流利润大增 - 京东物流营收增长主要贡献来自外部客户营业成本增加少毛利大增 [6] - 京东物流通过与云仓合作等降本增效措施运营员工薪酬福利是成本最大增量 [6] 四、对于员工和硬件、科技的投入逐渐得到回报 - 京东两次给员工涨薪投入超1000亿稳定薪酬有助于提高服务质量 [7] - 京东在硬件科技上投入仓储物流研发费用稳定亚洲一号产业园体现技术创新 [7] - 京东采用言犀AI技术数字人直播观看人数破千万 [8] 五、坚守自身的优势积极回报股东 - 京东的优势在于自营商品和自建物流有用户体验和成本效率优势 [10] - 京东财务状况良好自由现金流为正现金储备充足且负债率合理 [10] - 京东进行回购和分红回报股东近期股息支付率高达86% [10] 结语 - 京东二季报在低价内卷的电商行业是惊喜 [11] - 第三方商家增多日用百货收入增速加快物流成本增幅小支撑利润增长 [12] - 京东坚守自身发展方式可创造价值并实现增长 [12]

报告公司投资评级 公司未提供投资评级。 报告的核心观点 公司本质上是商业地产运营商 1. 公司实际控制人是"中国超市之父"张文中 [2][3][4][5] 2. 公司利润主要来自租金收入,而非主营业务 [15][16][21][22][23][25] 3. 公司业务不具有独立性,完全依赖于实控人集团 [26][27][28][30][40] 实控人资金压力大 1. 公司曾主动终止IPO,可能是不愿透露集团零售业务现状 [44][45][46] 2. 集团零售业务陷入经营困境,现金流出现大幅萎缩 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 3. 实控人两家企业同时IPO,可能是为了缓解资金压力 [63]

报告公司投资评级 公司当前估值在过去 20 年以来的历史低位，2024 年 6 月的平均 PB 在 0.22 左右 [32] 报告的核心观点 1. 公司主要业务包括渡轮、船厂及相关业务，以及地产投资业务，两者各占约一半营收 [7] 2. 渡轮及船厂业务长期亏损，主要原因包括政府对渡轮定价的监管限制，以及维修成本增加 [10] 3. 地产投资业务是公司的主要利润来源，租金收入净利率可达 70% 以上 [11][14] 4. 公司偶有地产开发项目，但项目频率较低，无法像内地开发商那样高周转运营 [15] 5. 公司资产负债率极低，几乎无有息负债，主要依靠上下游占款获取资金 [21] 6. 公司过去 20 年平均 ROE 仅 7.6%，低于同行地产公司 [21] 7. 公司分红策略较为稳定，分红率在 40%-50% 区间 [27][31] 其他总结 1. 公司创始人李兆基看重其实物资产和区位优势，以及低估值而进行投资 [3] 2. 公司近年来尝试进军医疗美容业务，但目前仍处于亏损状态 [16][17] 3. 投资者可考虑直接投资香港本地地产公司，而非香港小轮这样的综合性企业 [32]

报告公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告的核心观点 - 贝壳通过扩大并延长股份回购计划，提升公司价值，并通过分红和回购回报股东，显示出公司对长期投资者的承诺和责任感 [2][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 回购情况 - 贝壳自2022年9月开启回购计划，累计回购13.9亿美元股份，占计划启动前公司总股本的7.5%，其中今年截止8月12日共回购了4.8亿美元，占去年底总股本的2.7% [3][8] - 贝壳在港股市场的回购金额排名第八，年初至今回购额为38.3亿港元 [4] 业务表现 - 贝壳二季度净收入同比增长19.9%，达到234亿元，其中家装家居收入同比增速高达53.9%，房屋租赁服务净收入同比大增167.1% [9] - 贝壳的"非房"业务合计占营收的比重提高到34.7%，二季度净利润达到19亿元，同比增长46% [9] 公司战略 - 贝壳推进向一站式居住服务模式的转型，通过社区便民服务站增加社区覆盖，建立融合家装场景的门店，助力服务者取得更好的人效、消费者收获更好的体验 [10] - 贝壳强调一体和两翼业务的融合，继续进行组织迭代，展现出公司在经营上的信心 [10][11] 财务状况 - 贝壳的资产负债率42.3%，有息负债占总资产的比例仅有0.4%，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资合计达到597.5亿元，占到总资产的近一半 [10] - 贝壳2019年至今经营活动现金流始终为正，2020年至今自由现金流始终为正 [10]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司创立于2002年,主要从事基础教辅图书的策划和发行,拥有《全品学练考》、《全品作业本》、《全品复习方案》三大核心产品系列 [2] - 2023年公司营收为6.2亿元,同比增长25.5%,归母净利为0.6亿元,同比增长86.8% [3] - 教辅图书业务是公司的核心业务,2023年营收占比超过97% [3] 行业特点及公司经营模式 - 教辅图书行业受政策监管,存在较高的行业准入门槛,呈现出以国有出版集团为主导的省域分布格局 [5][6][7] - 公司高度依赖经销商渠道,2023年经销商贡献营收占比达90.3% [5] - 公司自建直销渠道进展缓慢,2023年直销渠道仅贡献9.7%的营收 [5] - 公司在渠道商面前话语权较弱,销售和推广投入较高,净利率相对同行较低 [14][15] 财务表现 - 公司2023年毛利率为42.4%,经调整营业利润率为13.6%,净利率为10.3% [17] - 公司2023年ROE达29.5%,但上市后将大幅下降 [17] - 公司2023年资产负债率为75.8%,主要受上市前大额分红的影响 [17] - 公司经营现金流和自由现金流较为稳定,但难以实现显著增长 [18][19] 其他 - 公司创始人肖忠远持股71.8%,为公司实际控制人 [3] - 公司在2022年和2023年通过多种措施试图提升净利率,但与同行相比仍处于较低水平 [17]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 营收及盈利能力 1. 公司长期专注于线性驱动系统的ODM业务,客户以海外头部品牌企业为主,外销占比在70%以上[5][6] 2. 2020-2021年受益于疫情带来的居家办公需求,公司营收快速增长,2020-2021年CAGR达33%[9] 3. 2022年以来受通胀等因素影响,公司营收增速明显放缓,2023年基本持平,但2024年一季度有所好转,同比增长32.5%[10][11] 4. 公司毛利率和净利率近年来呈下滑趋势,2023年分别为29.2%和6.8%,低于同行[18][21][23] 5. 2024年上半年公司预计实现扣非净利润1.5-1.6亿元,同比增长99.2%-112.5%,主要得益于下游需求增加和内部降本增效[32][34][35] 国际化战略 1. 公司持续推进国际化战略,在美国、德国、马来西亚等地设有生产基地,境外资产占比较高[43][44] 2. 为加强在欧洲市场的布局,公司先后通过并购奥地利LEG公司和在匈牙利新建生产基地,欧洲地区销售占比从11%提升至21%[45][46][47] 3. 但LEG公司经营状况未达预期,2022年亏损1.1亿元,公司计提了0.9亿元商誉减值[50][51] 研发实力 1. 公司一直保持较高的研发投入,研发费用率在7%左右,高于同行[52][55][56] 2. 公司创始人具有技术背景,主导了多项行业标准的制定,在产品性能上已接近国际品牌[59][60][62] 股东回报 1. 上市以来公司累计分红5.7亿元,分红率在30%左右,较为稳定[80][82][83] 2. 近期公司拟以自有资金8.5亿元购买控股股东开发的办公楼及公寓,用于公司总部及员工住宿[84][85][86][88]