核心观点 - 报告核心观点为在当前市场环境下，A股市场呈现结构性机会，建议关注银行板块的配置价值，同时警惕科技板块因筹码拥挤和节前效应可能出现的调整[2][4][18] 报告对大类资产的整体判断是股强债弱，美股仍是最佳选择，商品市场短期走弱，美元预计上行[3][4][5][6][8] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债市场全线下跌，长端表现明显弱于短端，三十年期国债期货加权再创新低，接近年内低点[3][13] 三十年期国债期货主力合约当日下跌0.77%，跌幅0.67%[14] 预计债市短期在年线附近企稳震荡，但中长期目标位为2024年9月30日政策转向时的低点，大方向维持股强债弱格局[3][13] 大类资产跟踪：股市（A股） - 全A指数自6月23日上涨起点至9月19日，累计上涨18.18%，其中TMT板块贡献度达42%，是此轮上涨的主要推动力[4][18] 但当前科技板块面临不利因素：市场上涨个股比例仅为32%，处于本轮上涨低位；TMT板块成交额占全A比例已达37%，接近2023年以来40%的拥挤阈值；创业板指与科创50出现量价背离技术特征；历史数据显示国庆节前五个交易日指数下跌概率为60%[4][18] - 银行板块展现出配置机会，其指数在跌至年线附近后企稳回升，技术面来到大级别支撑，股息率较国债收益率有明显优势[4][18] 在科技板块调整期，银行板块预计有更好表现，9月23日银行板块涨幅超过1%[19][20] 建议规避融资占比较大的板块，以应对长假风险[4][18] 大类资产跟踪：股市（美股） - 美股被视为大类资产中的最佳选择，预计四季度软着陆和再通胀叙事将回归[4][24] 支撑因素包括：非农就业数据未来可能上修，且已与中小企业增加就业计划连续3个月背离；美国二季度实际经济增长被上修至3.3%，创2023年四季度以来最高；核心通胀粘性较强，扩散指标已回升至2021年高位，抵押贷款利率下降推动MBA贷款申请指数快速上行，预示再通胀压力回归[4][5][24][28] 大类资产跟踪：外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1126，较前一日下跌14个基点[6][29] 美元反弹，离岸人民币触及关键支撑位，欧元呈现走弱迹象[6][29] 看涨美元的观点基于：四季度对美国过度悲观预期的修正；欧元区有效汇率升至1998年以来最高，出口订单信心指数下行；欧元投机性多头处于历史极限水平[6][29] 技术面上，美元指数突破99则确认中期走强[29] 大类资产跟踪：商品 - 文华商品指数下跌1.03%，贵金属板块涨近2%，新能源和油脂板块领跌，跌幅超2%[6][32] 商品市场技术结构呈现弱势，文华商品指数在收敛三角形末端向上假突破后重新下跌，多晶硅价格已跌破支撑，操作上建议观望，等待明确走强信号[6][32][35][37] 重要政策及要闻：国内 - 我国月度用电量连续两个月突破万亿千瓦时，8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，其中工业用电量占比近6成，达5909亿千瓦时[40] 工信部表示“十五五”时期将开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道[40] 重要政策及要闻：国外 - 经合组织预测2025年全球经济增速为3.2%，2026年将放缓至2.9%[40] 美联储理事米兰预计在大幅降息后，2026年和2027年将进一步小幅降息[40] OpenAI与英伟达宣布合作伙伴关系意向书，英伟达有意向OpenAI投资至多1000亿美元[41]

核心观点 - 市场处于高位 机构投资者注意力集中在机器人 AI 半导体三大领域 其中机器人关键词出现频率环比增长73.8% [2][13] - 全A被调研总次数周度达1225次 高于2024年同期的417次 显示调研热度环比大幅升温 [3][19] - 多数公司正通过股权投资 产品送样 合作成立公司等方式积极布局机器人赛道 重点关注人形机器人零部件和垂直应用场景 [2][14] 机构调研关注行业分布 - 周度调研热度最高的一级行业：机械设备 医药生物 基础化工 电子和电力设备 [3][19] - 周度关注度环比增加的行业：医药生物(增加72次) 基础化工(增加56次) 汽车(增加28次) 轻工制造(增加21次) 家用电器(增加18次) 农林牧渔(增加18次) 钢铁(增加17次) 电力设备(增加16次) 建筑装饰(增加10次) 环保(增加10次) [19][23] - 月度调研热度最高的一级行业：机械设备(被调研439次) 医药生物(被调研194次) 基础化工(被调研200次) 电子(被调研284次) 电力设备(被调研148次) [25][27] - 所有一级行业月度关注度同比均有所增加 [26] 机构调研关注个股情况 - 周度受关注个股：本钢板材(被调研4次) 能辉科技(被调研3次) 凌钢股份(被调研3次) 智光电气(被调研3次) 炬申股份(被调研3次) 富特科技(被调研3次) 冰轮环境(被调研3次) 兴蓉环境(被调研3次) [4][31][32] - 月度受关注个股：汇川技术(被调研30次) 皖能电力(被调研17次) 云南铜业(被调研16次) 冰轮环境(被调研14次) 联得装备(被调研12次) 乔锋智能(被调研10次) 热威股份(被调研10次) 中集车辆(被调研9次) 博实结(被调研9次) 安利股份(被调研9次) 燕麦科技(被调研8次) 长青集团(被调研8次) [4][35][36] 细分领域关注度变化 - 机器人领域：总出现频率从107次增至186次 环比增长73.8% 其中人形机器人从46次增至78次(增长69.6%) 工业机器人从19次增至24次(增长26.3%) 特种机器人从1次增至3次(增长200%) [13][15] - AI领域：总出现频率从136次增至216次 环比增长58.8% 其中AI芯片从4次增至9次(增长125%) 大模型从39次增至61次(增长56.4%) AI应用从18次增至24次(增长33.3%) [13][15] - 半导体领域：总出现频率从52次增至72次 环比增长38.5% 但半导体设备从9次降至8次(下降11.1%) 光刻机从3次降至2次(下降33.3%) 半导体材料从8次降至7次(下降12.5%) [13][15]

核心观点 - 报告认为A股市场在政策空窗期和指数高位背景下将进入高位震荡阶段科技板块因产业趋势确定仍将是市场核心主线红利板块则发挥稳定器作用[2][4][6] - 债券市场短期面临压力长端品种调整更显著但中长期配置价值凸显[7][11][12] - 商品市场中贵金属受美联储降息预期和地缘风险支撑延续强势而工业品则转向供需博弈短期波动加剧[8][10][11][12] 市场行情分析 股票市场 - 2025年9月23日A股市场呈现V型走势上证指数微跌0.18%深证成指微跌0.29%创业板指逆势上涨0.21%全市场成交额放量至2.52万亿元[2][6] - 市场近4300只个股下跌科技板块如半导体设备领涨而旅游和消费服务板块大幅调整显示资金在科技主线与防御性板块间快速切换[6] - 午后反弹由光刻机、存储芯片、CPO等科技概念拉动同时红利板块如银行和煤炭全天表现强势成为市场稳定器[6] - 政策空窗期叠加国庆假期临近资金兑现压力可能加剧波动但科技板块因产业趋势确定仍将维持主线地位工信部部长提出将加快打造新兴支柱产业并开辟人形机器人、脑机接口等新赛道[4] 债券市场 - 国债期货普遍下跌30年期主力合约跌0.67%创4月以来新低10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.21%、0.13%、0.05%显示跌幅随久期拉长而扩大[11] - 10年期国债收益率上行1.05bp至1.7980%30年期国债收益率上行1.6bp至2.0990%[11] - LPR报价连续4个月不变市场对全面降息降准预期落空长端利率对政策宽松敏感度更高因此调整幅度更大[11] 商品市场 - 南华商品指数下跌1.09%至2524.39点贵金属板块逆势走强沪金上涨1.99%沪银上涨1.78%均创历史新高而农产品及能源品如豆粕和原油跌幅超3%[11] - 贵金属价格受美联储货币政策预期及地缘风险支撑伦敦金现价格站上3750元/盎司年内上涨超40%美联储年内三次降息预期增强实际利率下行推动黄金定价上移[11] - 工业品逻辑转向供给端博弈原油供应增加预期拖累价格反内卷品种如多晶硅和纯碱领跌市场呈现情绪退潮和基本面回归特征[10][11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 贵金属看多逻辑包括央行持续增持和美联储降息需关注美联储降息情况及地缘政治风险[12][13] - 人工智能看多逻辑基于全球科技巨头资本开支加速需关注美国及国内科技龙头企业的资本开支和订单情况[12][13] - 国产芯片看多因技术突破和国产替代空间大需关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展[12][13] - 机器人看多因产业化趋势加速需关注特斯拉订单释放节奏和国内企业技术进展[12][13] - 大消费看多逻辑涉及人民币升值和市场风格切换需关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12][13] - 焦煤看多因政策推动反内卷落地需关注煤矿安全检查政策及反内卷政策落地情况[12][13] - 国债期货看空因股债跷跷板和资金分流需关注资金面宽松节奏及股市涨跌情绪影响[12][13] 近期核心思路总结 - 权益市场短期或将由科技领涨转为均衡配置科技板块内部强逻辑细分品种仍有表现红利板块凸显配置价值中长期看好A股市场因美元降息周期释放流动性及国内经济复苏和科技产业加码[12] - 债市短期因无降息和股市资金分流面临交易压力但中长期资金面宽松有空间超长期国债期货性价比凸显配置价值有望提升[12] - 商品市场中贵金属和有色金属因全球流动性宽松涨价更流畅值得长期布局工业品受政策预期波动放大需积极跟随政策落地节奏[12]

核心观点 - 公募基金持续增配北交所市场，2025年上半年配置市值达223.83亿元，配置比例环比增长0.15个百分点至0.37%，配置系数提升至0.59，连续三个半年度保持增配趋势 [7] - 主动权益类产品大幅入市，配置比例达0.46%，环比增长0.26个百分点，配置系数提升至0.74，持仓市值同比增长116%至112.2亿元 [7][24] - 北证50成分股成为机构化重点，公募持股比例达8.8%，其中主动权益持股占比3.9%，指数基金持股占比4.9%，成分股市值占北交所公募持仓比重达87% [3][60] - 预计后续约百亿增量资金入市，主要来自主题基金开放申购、指数产品多样化及专精特新指数产品发行 [3] 公募配置总体趋势 - 截至2025年上半年，公募配置北交所总市值223.83亿元，环比增长显著，配置比例0.37%（+0.15pct），配置系数0.59（+0.07） [7] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占全市场管理机构数量的45%，其中57家截至2025年中报仍持有仓位 [16] - 头部基金公司如中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值领先，2025年上半年分别达22.4亿元、18.4亿元和15.9亿元 [20] - 2025年上半年新进入市场的公募机构包括东方基金、东方阿尔法基金等8家，主要通过选股、指数产品或新股投资方式参与 [18] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓北交所市值112.2亿元，较2024年下半年增长116%，其中非主题类主动产品持仓73.2亿元，环比增长175% [24][33] - 北交所主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8%，持仓市值39.0亿元，环比增长54% [25][27] - 主题基金持仓偏离度收敛，相对北证50权重偏离度降至66.5%，环比下降7.83个百分点，反映监管新规下投资纪律增强 [29][30] - 小型主动产品（规模＜2亿元）对北交所覆盖度不足，全市场约45%主动产品规模小于2亿元，其中仅7%持仓北交所 [33][36] - 头部持仓集中度提升，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据近50%持仓市值，新进入CR10个股包括诺思兰德、民士达等 [38][68] 指数化投资发展 - 指数基金持仓市值110.8亿元，环比增长48%，其中北证50指数基金105.0亿元（+46%），其他指数基金5.8亿元（+90%） [47] - 指数增强型产品规模10.6亿元，环比增长162%，产品多样化趋势显著，截至2025年上半年已成立28只北证50指数产品 [47][50] - 6只新指数产品已申报受理，其中3只为指数增强型，预计发行规模约30亿元（按单只5亿份上限） [3][53] - 被动投资覆盖行业广泛，包括新能源（贝特瑞）、TMT（曙光数创）、生物医药（锦波生物）及红利策略（同力股份） [56][57] - 指增产品关注度提升，13只产品持仓北交所，7只为2025年新增，涵盖宽基指数（中证2000）、行业主题（云计算）及策略产品（红利） [55][58] 配置偏好与行业聚焦 - 主动权益增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（锦波生物，+26.6%）、医药生物（诺思兰德，+25.9%）、轻工制造（民士达，+42.3%）及机械设备（海能技术，+139.0%） [69][72] - 减配个股中部分景气度仍优，如万通液压（+40.3%）、富士达（+10.5%）、苏轴股份（+11.6%），关注筹码出清后修复弹性 [69][71] - 行业配置集中度较高，美容护理（31.0%）、电力设备（17.6%）、机械设备（16.8%）占据前三位，环比变动分别为+16.7%、-12.3%、+1.1% [73] - 北证50成分股机构化率横向对比仍低于双创指数，指数基金持股比例（4.9%）远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%），对应潜在指数化空间110-266亿元 [3][66] 未来资金流入预期 - 首批8只北交所主题基金将于2025年11月23日开放申购，假设份额回归5亿份，预计带来增量资金约20亿元 [3][28] - 北证专精特新指数产品预计首批发行10只，单只规模上限5亿份，对应增量规模约50亿元 [3][53] - 全面启用920证券代码后，ETF系统开发启动，2026年上半年有望推出北证50ETF及专精特新ETF [53]

核心观点 - 报告提出高值偏离修复模型并测试多种止损策略优化方案 旨在通过量化方法改善行业指数投资表现 但总体优化效果有限 原始策略仍具相对优势 [1][15][79] - 基础偏离修复模型对部分行业适用性不足 钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略条件 而有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 [6][9] - 止损策略测试显示 农业 电子 医药 社服等行业的最大回撤得到压缩 但收益率普遍不升反降 且最长回撤时间大幅增加 踏空问题显著 [25][28][30] - 多参数和突破型止损策略对部分行业如国防军工有改善 但普适性不强 回调型策略在农业 银行 医药等行业表现较好 踏空问题得到缓解 [52][68][78] - 分档参数选择5或6的普适性更佳 但止损对最大回撤的压缩效果往往不体现在主要回撤过程中 [80][81] 基础偏离修复模型回顾 - 策略计算行业指数相对沪深300收盘价回撤曲线 使用迭代法计算有效回撤 并以最大值的80%作为阈值生成交易信号 信号值1为看多 0为平仓 其他值保持前值 [3] - 策略总体收益率表现不理想 对许多行业的最大回撤和最长回撤时间压缩效果不明显 可能因非完整回撤周期和次级回撤导致优化效果大打折扣 [15][16] - 图表显示策略净值在多个行业如农林牧渔 基础化工 电子等最高接近4倍 但钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略使用条件 [5][6] - 最大回撤数据显示 有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 回撤幅度最高接近90% [7][9] - 最长回撤时间部分行业超过3500天 策略对回撤时间优化效果有限 [11] 止损策略 - 分档止损策略将买入点与前高之间空间分为10等分 收盘价高于买入点加2倍等分空间时激活止损 初始止损点为买入点加1倍等分空间 随后根据价格变动动态调整止损位 [18][19] - 带止损策略对大部分行业效果不佳 收益率不升反降 但农业 电子 医药 社服等行业最大回撤得到较大压缩 回撤幅度从原始策略的较高水平明显下降 [20][25] - 最长回撤时间大幅度增加 踏空提前问题显著 需要降低止损触发的敏感性 [29][30] - 多参数测试（X取5-10）显示大部分行业收益率在不同参数条件下区别不大 但参数值较大时止损压缩效果更佳 最大回撤压缩幅度随参数增大而增加 [34][39][44] - 突破型止损策略允许再次入场 对国防军工等少部分行业收益率有改善 但最大回撤压缩效果较原策略无优势 行情走势纠结导致止损效果不明显 [52][56][61] - 回调型止损策略将止损位置与买点中间值作为二次入场位置 向下突破时再次入场 农业 银行 医药等行业收益率得到改善 踏空问题有效缓解 [68][72][78] - 不同行业受益于不同止损模式 但原始策略收益总体不差 分档参数5或6普适性更佳 止损压缩往往不体现在最大回撤过程中 [79][80][81] 后续展望 - 报告提出未来需解决卖点问题 不局限于修复完成时平仓 并优化异常回撤的规避机制 [82]

核心观点 - 央行对14天逆回购招标方式的调整为技术性调整而非货币政策转向宽松信号 旨在延续前期操作思路并强化7天OMO利率作为政策利率的地位 [2][5][6] - 14天逆回购作为非常规工具对债市实际影响有限 主要功能为平滑假期资金到期节奏而非引导利率下行 [2][10][14] - 当前货币政策保持"呵护"但非边际宽松 年内降息概率偏低且政策组合可能以财政主导为主 [2][17][19] 货币政策操作分析 - 14天逆回购招标方式调整为"多重价位中标" 于9月19日公告并于22日实施3000亿元投放 但明确不涉及短期政策调整 [2][5] - 调整后14天逆回购利率不再公布 加点幅度可能从+15BP缩窄至5-10BP 实际加权利率大概率下行但属技术性调整 [2][6][14] - 操作调整旨在与买断式逆回购和MLF保持一致 央行可更灵活控制银行资金成本 避免释放明确降息信号 [2][6][9] 政策目标与框架 - 央行自2024年中以来持续微调公开市场操作 核心目标为确立7天OMO利率作为单一政策利率地位 [2][9] - 通过完善短中长期流动性工具搭配（7天逆回购+买断式逆回购/MLF）有效熨平资金波动 银行间隔夜利率波动已大幅缩窄 [2][9][15] - 操作框架体现"能收能放"的精准调控思路 9月22日会议表述印证政策延续性而非转向宽松 [2][5][9] 工具定位与市场影响 - 14天逆回购主要为应对长假期的非常规工具 投放时点集中于国庆前、年末及春节前（2024年国庆前投放3000亿元） [2][10] - 工具核心功能为调节假期后逆回购资金到期节奏 避免集中到期对债市造成扰动 [2][10][11] - 由于银行间14天回购非主流期限 利率调整对资金利率中枢和债市实际影响有限 [2][14] 政策展望与债市影响 - 尽管7-8月经济增长放缓且季节性因素拖累四季度数据 但上半年经济表现偏好 政策重点仍在"释放政策效应"而非加力托底 [2][17] - 增量刺激可能采用"财政主导+货币配合"组合 对债市难言利好 除非出现权益市场波动加剧或汇率快速升值等特殊情况 否则年内政策利率降息概率偏低 [2][17] - 国债买卖重启必要性较低 除非债市大幅走弱 否则从配合财政发债或调控曲线形态角度均无迫切需求 [2][19]

核心观点 - 市场短期情绪或趋于平稳 结构性行情或仍将持续 本次发布会主要从中长期视角回顾"十四五"金融业发展成就 不涉及短期政策调整[2][7] - 金融系统"压舱石"作用进一步稳固 银行业保险业总资产超500万亿元 5年年均增长9% 风险抵御能力显著增强[11] - 市场生态转向"价值创造与科技创新双轮驱动" 上市公司分红回购达10.6万亿元 为同期IPO再融资的2.07倍 A股科技板块市值占比突破25%[9] - 中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业境外上市[9][11] - 信贷资源向科技创新领域倾斜 科研技术贷款年均增27.2% 普惠小微企业贷款余额36万亿元 为"十三五"末2.3倍 利率下降2个百分点[11] 市场生态与资金结构 - 上市公司5年累计分红回购10.6万亿元 相当于同期IPO再融资规模的2.07倍 显示投资逻辑从融资导向转向股东回报[9] - A股科技板块市值占比突破四分之一 市场投资逻辑转向股东回报与科技成长并重[9] - 各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32%[9] - 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业在境外上市 "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制[9] - 近五年交易所市场股债融资达57.5万亿元 资本市场服务实体效率提高[9] 金融体系稳健性 - 银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% 中国保持全球最大信贷和第二大保险市场地位[11] - 金融行业5年累计抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 处置不良资产较"十三五"时期增加超40%[11] - 上证综指年化波动率降至15.9% A股市场稳定性和抗风险能力明显增强[9][11] 信贷资源配置 - 科研技术贷款年均增长27.2% 信贷资源显著向科技创新领域倾斜[11] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 是"十三五"末的2.3倍 利率下降2个百分点[11] - "白名单"项目贷款超7万亿元 推动房地产市场止跌回稳[11] - 信贷资源同时向制造业和基础设施等重点领域倾斜[11] 政策与市场展望 - 发布会明确不涉及短期政策调整 但市场对"十五五"金融改革潜在方向的预期可能逐步发酵[11] - 坚持"以我为主"兼顾内外平衡的货币政策 灵活运用多种工具提供稳定流动性环境[11] - 潜在新一轮全球降息周期下风险资产有望持续受益[11] - 全球资本增配可能带来资金结构优化 推动国内优质资产重估[9]

核心观点 - 公募基金持续增配北交所，主动权益产品大规模入市，机构化趋势加速 [1][3][10] - 北证50指数成为机构配置核心，指数基金持股比例仍有较大提升空间 [3][67][73] - 约百亿增量资金有望通过主题基金开放申购、指数产品扩容等渠道进入北交所 [3][60] 公募配置总体情况 - 截至2025H1公募配置北交所市值达223.83亿元，配置比例0.37%（环比+0.15pct），配置系数0.59（环比+0.07）[3][10] - 主动权益产品配置比例达0.46%（环比+0.26pct），配置系数0.74（环比+0.24）[3][10] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占行业45%，中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值居前 [3][21][24] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓市值112.2亿元，较24H2大幅增长116% [3][29] - 北证主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8% [3][30] - 预计2025年11月首批8只主题基金开放申购可带来约20亿元增量资金 [3][34] - 主题基金相对北证50权重偏离度降至66.5%（环比下降7.83pct）[3][35] - 小型产品（规模<2亿元）对北交所覆盖度不足，持仓产品仅占7% [3][41] 指数化投资趋势 - 北证指数基金持仓市值110.8亿元（环比+48%），其中北证50指数基金105.0亿元（环比+46%）[3][54] - 已成立28只北证50指数产品，合计规模113.22亿元，25Q3新增2只产品 [3][57] - 6只新产品已申报受理，其中3只为指数增强型产品 [3][60][61] - 非主题指数基金规模5.8亿元，涵盖行业主题（新能源/TMT/生物医药）、策略主题（中证红利）和宽基指数 [3][62][63] 机构配置偏好 - 北证50成分股占公募配置市值比重达87%，创历史新高 [3][67] - 主动权益配置高度集中，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据约一半持仓市值 [3][45][76] - 公募持股比例前十个股包括纳科诺尔（25.4%）、民士达（24.2%）、锦波生物（21.1%）[3][72] - 增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（+16.7pct）、医药生物（+2.4pct）、轻工制造（+1.5pct）[3][80][83] 发展空间与机遇 - 北证50指数基金持股比例仅4.9%，远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%）[3][73] - 若指数基金持股比例提升至双创水平，对应增量空间约110-266亿元 [3][73] - 北证专精特新指数产品预计首批发行规模约50亿元 [3][60] - 全面920代码切换后，ETF系统开发将启动，2026年上半年有望推出北证50ETF和专精特新ETF [3][60]

核心观点 - 美联储降息周期重启 利率区间降至4%-4.25% 点阵图显示较大比例理事支持年内再降息50bp 为全球市场带来流动性提振[2] - A股市场在3800点支撑力较强 短期震荡后有望重新开启上行趋势 建议逢低布局[2][3] - 量化策略配置优先级为股基增强策略＞海外权益策略＞常青低波策略[3] 市场表现分析 - 上证指数本周接近3900点后回调 但始终保持在3800点上方 该点位支撑力较强[2] - A股自6月以来持续强势 多次突破整百点位 市场情绪和风险偏好支持向上趋势[3] - 美股受关税预期缓解 贸易协议达成及科技公司强劲财报推动持续上行 8月高位震荡后因美联储鸽派言论重拾动力[4] 策略表现详情 - 常青低波策略本周收益-0.726% 超额收益-1.353% 但2025年以来表现稳定 上半年有效降低组合波动[5] - 股基增强策略本周收益0.186% 超额收益-0.442% 均衡配置获取beta收益 未来有望获取alpha收益[5] - 现金增利策略本周收益0.028% 累计超额收益0.496% 持续跑赢基准中证货币基金指数[6] - 海外权益配置策略本周收益0.790% 超额收益0.967% 2025年4月受关税冲击调整后已反弹修复[6] 历史业绩表现 - 常青低波策略今年以来收益12.561% 策略运行以来累计收益21.350%[11] - 股基增强策略今年以来收益20.561% 策略运行以来累计收益29.649%[11] - 现金增利策略今年以来收益1.142% 策略运行以来累计收益4.049%[11] - 海外权益配置策略今年以来收益10.687% 策略运行以来累计收益37.771%[11] 策略构建方法论 - 常青低波组合通过净值回撤和波动率指标筛选 兼顾持仓估值水平 追求长期稳定收益[25] - 股基增强组合聚焦基金经理选股Alpha能力 基于行业配置收益拆分构建 追求超额收益[26] - 现金增利组合综合费率 久期 杠杆及机构持仓等多维度因子优化货币基金收益[27] - 海外权益组合运用长期动量与短期反转因子筛选海外指数 动态配置QDII基金[28] 策略定位与价值 - 常青低波策略适合防御需求及稳定收益偏好投资者 在波动市场中表现突出[13][22] - 股基增强策略为高风险偏好投资者提供进攻性选择 注重Alpha挖掘能力[22][26] - 现金增利策略优化现金管理收益 控制货币基金收益波动风险[17][27] - 海外权益策略补充A股投资 通过全球化配置分散风险并增厚收益[20][28]

核心观点 - 报告提出“均衡底仓+杠铃策略”的权益资产配置思路，杠铃两端为红利资产和科技成长+高端制造板块 [15] - 稳健类产品配置建议继续持有短债基金，并可适当配置固收+基金及美元债基金以提升收益 [27] 市场回顾 - 上周权益市场主要指数涨跌不一，创业板指上涨2.34%，科创50上涨1.84%，而上证指数下跌1.30%，沪深300下跌0.44% [4] - 申万一级行业中，煤炭(3.51%)、电力设备(3.07%)、电子(2.96%)涨幅居前，银行(-4.21%)、有色金属(-4.02%)、非银金融(-3.66%)跌幅居前 [4] - 债券市场方面，10年期国债利率上行1.19BP至1.879%，1年期国债利率下行1BP至1.39%，期限利差走阔 [7] - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上周上涨0.67%；受短端收益率下行影响，中长债和短债基金指数均上涨0.03% [13] 权益类产品事件驱动策略 - 事件一：9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，利好文旅、体育、医疗、养老等服务消费方向，关注工银消费服务A(481013)、华夏消费臻选A(017719)、嘉实文体娱乐A(003053)等基金 [15][16] - 事件二：阿里自研AI芯片亮相，被视为芯片国产化重要成果，关注博时半导体主题A(012650)、工银新兴制造A(009707)、华夏半导体龙头A(016500)等基金 [16][17] - 事件三：全国药品集中采购文件发布，将55种药品纳入集采，政策优化利好原研药企，关注工银医药健康A(006002)、嘉实互融精选A(006603)、鹏华医药科技A(001230)等基金 [17][18][19] 权益类产品资产配置策略 - 红利资产配置逻辑：低利率环境凸显高股息资产稀缺性，新“国九条”政策支持上市公司分红，且红利板块具备防御属性 [19] - 均衡风格配置逻辑：通过行业和个股分散配置，降低单一行业波动影响，在不同市场环境中保持稳定表现 [20] - 科技成长板块配置逻辑：受新质生产力政策支持、全球AI发展趋势、国产替代紧迫性、高质量发展需求及港股互联网龙头估值重构等多因素驱动 [20][21] - 高端制造板块配置逻辑：地缘冲突凸显国防军工战略价值，政策持续加大投入（如2024年国防预算同比增长7.2%），产业层面突破“卡脖子”领域 [21] - 具体关注基金包括：红利风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的安信优势增长A(001287)和华夏智胜先锋(501219)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产(011924)、高端制造风格的华安制造先锋(006154) [15][22][23] 稳健类产品市场分析 - 央行上周公开市场操作净投放11623亿元，但受税期影响资金面偏紧 [24] - 央行将14天期逆回购机制调整为美式招标，强化了7天期逆回购政策利率地位 [24] - 8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.37% [25] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [25] - 提示关注可转债因估值较高带来的波动风险 [25] 稳健类产品配置策略 - 核心策略建议关注短债基金，如诺德短债A(005350)和国泰利安中短债A(016947) [2][30] - 卫星策略可配置固收+基金，如采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场的南方荣光A(002015) [2][30] - 美联储降息预期下，可适当关注美元债基金配置机会，如华安全球美元票息C(002429) [2][30]