报告核心观点 - 往后看日股仍存在上涨空间，日本经济有望继续恢复且企业治理改革有望持续增厚日股 EPS，但特朗普全球加征关税的风险仍在 [2] 本周全球大类资产表现 - 本周（2025 年 1 月 20 日 - 2025 年 1 月 26 日）全球大类资产继续普涨，MSCI 发达市场涨幅领先新兴市场，欧美股指、中国资产、日本股市、欧洲股市均上涨，长端日债上行近 3bp [3] - 全球股票 ETF 本周净流入减慢，债券连续两周呈净流入放缓，分风格看成长 ETF 净流入，价值 ETF 净流出，分国别看美国股票 ETF 净流入最多，中国股票 ETF 净流出最多 [3] - 全球股票 ETF 行业类别中，科技、工业加速流入，能源加速流出 [3] 各市场上涨原因 美股 - 一方面是科技股驱动，特朗普上台后制定“星际之门(Stargate)”项目推动美国 AI 及创新发展，带动科技股上涨；另一方面是特朗普表态带领全球风险资产全线上涨，通信及金融、地产行业涨幅靠前 [3] 中国资产 - 海外政治不确定性阶段性落地成为重要催化，特朗普就任后对华关税表述趋于缓和，外部风险阶段性缓和信号为股市带来利好；此外多部委联合印发方案引导中长期资金入市，保险资金入市堵点逐步打通，有望推动资金进一步流入 [3] 日本股市 - 虽然本次加息幅度较大，但市场提前已经充分 price in，叠加日元套息头寸平仓压力较低，且外部环境中美国经济增长有韧性，不具备衰退风险；其次美国人工智能相关基础设施开发涉及日本软银集团，吸引投资，刺激日本股市连日走强 [3] 欧洲股市 - 一是市场对经济复苏的乐观预期，失业率下降和企业业绩改善，经济活动逐步恢复提振了消费者信心；二是特朗普未立即实施对欧洲的关税，态度趋于缓和；三是全球基金经理重新开始押注欧洲，资金从美股流出流入欧洲 [3] 下周重点关注 - 1 月 30 日凌晨美联储议息会议，以及欧央行议息会议 [3]

报告核心观点 结合各行业本周行情、资讯及动态，对锂电池、新材料等多个行业给出投资建议，如关注部分行业投资机会、特定企业及技术应用进程等 各行业总结 锂电池 - 本期锂电池指数下跌 0.04%，跑输沪深 300 指数 [2][17] - 商务部明确 2025 年汽车以旧换新补贴政策，国务院支持新能源汽车下乡，产业链价格总体平稳 [18] - 结合行业情况，短期建议关注板块投资机会 [2][18] 新材料 - 本期新材料指数上涨 0.04%，表现弱于沪深 300 指数，其他金属新材料和超硬材料涨幅居前 [3][20] - 河南省 2025 年超硬材料行业 16 个项目入选省重点项目 [21] - 建议关注热障涂层等材料在下游技术领域的应用进程 [3][22] 轻工制造 - 本期轻工制造指数下跌 1.05%，跑输沪深 300 指数 1.59pct，细分板块中文娱轻工涨幅居前，造纸跌幅居前 [4][24] - 玖龙纸业宣布年后原纸涨价，郑州出台房地产支持政策 [25] - 造纸建议关注林浆纸一体化头部企业和特种纸龙头，家居关注低估值基本面好的龙头企业 [4][27] 农林牧渔 - 本期农林牧渔指数下跌 0.76%，跑输沪深 300 指数 1.3 个百分点，种植板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [5][28] - 生猪价格预计呈涨后下降态势，白羽肉鸡价格预计偏弱运行，2024 年末能繁母猪存栏 4078 万头 [29][30][31] - 建议关注宠物食品和生猪养殖板块 [5] 证券 - 本期券商指数震荡反弹，证券Ⅱ上涨 1.90%，跑赢沪深 300 指数 1.36 个百分点，板块结构性行情范围收窄 [6][34] - 多部门联合印发推动中长期资金入市实施方案 [35] - 证券行业经营环境有望回暖，短周期板块延续震荡，建议持续关注 [6][9][37] 机械 - 本期 CS 机械板块上涨 1.81%，跑赢沪深 300 指数 1.27 个百分点，基础件等子行业表现靠前 [10][38] - 多家机械企业发布业绩和经营相关信息 [39] - 建议配置传统工程机械等龙头，关注人形机器人和算力建设相关方向 [10][39] 电力及公用事业 - 本期电力及公用事业指数下跌 0.81%，跑输沪深 300 指数 1.45 个百分点，供热或其他、燃气子板块取得正收益 [11][42] - 国家能源局发布多项电力相关数据，国际能源署称 2024 年全球天然气消费量创新高 [43] - 建议关注大型水电、核电企业 [11][43] 传媒 - 本期传媒指数上涨 2.04%，跑赢沪深 300 指数 1.50pct，动漫、出版、游戏子板块涨幅居前 [12][46] - 春节档票房预售破 4 亿，1 月多款游戏获批，多部门开展院线电影版权保护工作 [47] - 建议关注春节档票房，关注游戏板块供需变化和国有出版公司 [12][47] 计算机 - 本期计算机行业上涨 4.66%，在 30 个中信行业中领涨 [13][48] - DeepSeek 发布新模型，海外“星际之门”项目宣布投资 5000 亿美元，字节跳动计划投入超 120 亿美元 [49][50][55] - 幻方技术突破有反响，“星际之门”带来预期，但市场有可变性 [13][50] 电子 - 本期电子指数上涨 2.81%，强于市场，元器件、消费电子等子行业涨幅居前 [14][52] - 豆包实时语音大模型推出，“星际之门”项目启动 [53][55] - 建议关注 AI 算力产业链投资机会 [15][57]

核心观点 - 春季行情布局窗口期，国内政策加码、外部担忧缓和，市场有望震荡向上，结构性机会增加 [2][3] 近期动态 - 2025年1月20日至25日有多部门发布多项政策，如中共中央、国务院发布教育、黄河流域生态、乡村振兴等规划，中央金融办等六部委印发推动中长期资金入市实施方案等 [5] 上周市场表现 全球 - 全球权益多数上涨，标普500指数上涨1.7%，美元指数自109降至107.5附近，离岸人民币汇率自7.34升值至7.24左右 [3][8] A股 - 整体表现良好，上证指数上升0.33%，深证综指上升1.29%，全A周度日均成交额环比提高2.7%至1.2万亿元，股票型ETF全周净流入53.6亿元，较上周下降25.5% [11][13] - 通讯、计算机、电子、机械设备等行业领涨，通讯上涨5.24%，计算机、电子、机械设备涨幅在2%-4%；建筑材料、煤炭、饮料食品、石油石化表现居后 [12][13] - 高速铜连接、光模块概念指数表现居前，分别上涨10.7%、9.6% [13][17] 下周重点关注 - 1月27日关注国内1月官方制造业PMI、12月工业企业利润；1月29日关注海外12月欧元区M1、12月欧元区失业率；1月30日关注美国第四季度实际GDP、美联储公布利率协议、欧洲央行公布利率决议；1月31日关注美国12月核心PCE [20]

报告核心观点 - 关注北交所企业出海机会，22家相关标的归母净利润高增长；本周北交所科技新产业市值整体下降，汽车和信息技术产业市盈率TTM中值上升；多家公司发布业绩及项目进展公告 [2][3][4] 关注企业出海机会，北证22家标的归母净利润高增长 - 北交所出海型企业多，2024H1境外业务收入占比20%以上的达80家，占比50%以上的有37家 [2][9] - 22家境外销售收入占比20%以上且归母净利润快速增长的出海企业为受益标的，截至2025年1月24日总市值439.60亿元 [2][12] - 长虹能源2024年度净利润扭亏为盈，归母净利润18,500 - 20,500万元，2024H1境外收入占比30.10% [2][16] - 建邦科技2024全年预告归母净利润10,100 - 10,800万元，同比增长45.01% - 55.06%，2024H1境外业务收入占比47.96% [2][19] 总量：本周科技新产业市值整体下降，涨跌幅中值 -2.05% - 2025年1月20 - 24日，北交所科技新产业147家企业中43家上涨，区间涨跌幅中值 -2.05%，视声智能等涨幅前五 [21] - 同期，147家企业市盈率中值由37.1X降至37.0X，总市值由3256.02亿元降至3193.73亿元，市值中值由17.05亿元升至17.13亿元 [24][25] - 本周前十大涨幅标的为视声智能、克莱特等 [28] 行业：本周汽车、信息技术产业市盈率TTM中值上升 - 智能制造产业53家企业市盈率TTM中值由35.5X降至34.4X，克莱特等市值涨跌幅前三 [31] - 电子产业42家企业市盈率TTM中值从42.8X降至41.8X，视声智能等市值涨跌幅前三 [33] - 汽车产业24家企业市盈率TTM中值由24.6X升至24.9X，泰德股份等市值涨跌幅前三 [34] - 信息技术产业28家企业市盈率TTM中值由42.1X升至43.0X，汉鑫科技等市值涨跌幅前三 [36] 公告：并行科技扭亏为盈，建邦科技子公司预计Q2试生产 - 并行科技2024年归母净利润扭亏为盈，实现800 - 1,200万元（+109.94% - 114.91%） [40] - 建邦科技泰国子公司预计2025年二季度试生产，意向订单充足 [40] - 开特股份子公司项目进展及产能提升措施，新租赁厂房年后投入使用 [41] - 林泰新材2024年预计归母净利润7,500 - 8,500万元（+52.49% - 72.83%） [41] - 捷众科技2024年度预计归母净利润5500 - 7100万元，同比增长38.02% - 78.17% [41]

报告核心观点 市场指数或震荡走强，可关注科技成长方向；春节后有望开启春季躁动行情，可逢低布局A股优质资产；建议关注科技和自主可控、出口产业链、错杀的优质小微盘股、政策支持的扩内需、贵金属等方向 [5] 各部分总结 A股行情回顾 - 上周（1.20 - 1.24）上证指数涨0.33%收3252.63点，深证成指涨1.29%收10292.73点，中小100涨1.56%，创业板指涨2.64% [5][7] - 行业板块通信、计算机、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额12202.64亿元，较前一周升3.15%，沪市升1.61%，深市升4.17% [5][7] - 风格上中小盘股占优，上证50跌0.13%，中证500涨1.12%；美元兑人民币(CFETS)收盘7.2412，跌幅1.19% [5][7] - 商品方面，ICE轻质低硫原油跌4.24%，COMEX黄金涨1.04%，南华铁矿石指数涨0.37%，DCE焦煤跌3.25% [5][7] 近期策略观点 - 上周中国资产普遍走强，A股底部企稳回升；元旦至春节前，业绩预告等因素制约A股表现；预计春节后开启春季躁动行情，可提升风险偏好 [14] - 人工智能板块及人形机器人主题或成春节后上涨主线；中长期资金入市明确硬指标并实施长周期考核，利于资本市场发展 [15][17] - 2024年经济基本面复苏基础待巩固，税收收入下降，非税收入增长；日本央行加息，警惕全球套息交易逆转效应 [18][19] - “特朗普交易”落空，对A股走势形成支撑，但仍需关注后续关税政策；建议关注科技等五个方向 [21][22] 市场估值水平 - 上证指数市盈率（TTM）14.07倍，处历史后27.1%分位，市净率（LF）1.31倍，处历史后8.11%分位 [36] - 科创50指数市盈率（TTM）83.63倍，处历史后93%分位，市净率（LF）4.58倍，处历史后40.81%分位 [36] - 创业板指数市盈率（TTM）33.74倍，处历史后15.56%分位，市净率（LF）4.07倍，处历史后25.03%分位 [36] - 万得全A市盈率（TTM）18.1倍，处历史后35.62%分位，市净率（LF）1.54倍，处历史后7.01%分位 [36] - 北证50指数市盈率（TTM）48.79倍，处历史后92.49%分位，市净率（LF）3.58倍，处历史后82.13%分位 [36]

报告核心观点 - 2024年12月日本通胀再次加速，年末假期拉动消费需求，访日游客消费额创新高 12月消费子板块多数上涨 建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，如亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团和朝日集团 [2][3][6] 宏观 - 2024年12月消费者信心指数（季调后）为36.2，较上月下降0.2 11月实际工资同比提升0.5%，现金工资总额同比增长3.9%，冬季奖金发放额连续4年增加，创1975年以来最高水平 [2][7] - 12月CPI同比上涨3.6%，2024年全年日本核心CPI上涨2.5%，连续三年上升 1月24日，日银将基准利率从0.25%上调至0.5%，将创2008年以来最高水平 [2][9] - 12月PPI同比上升3.8%，连续46个月上扬，且增幅连续4个月达3%以上 包含米在内的农林水产品价格同比飙涨31.8%，水电/城市天然气价格提升12.9%，非铁金属价格提升12.6%，食品/饮料价格提升1.9% [2][12] 行业 必选消费 - 药妆店低基数下强势反弹，啤酒产品结构持续升级 12月PPIH/永旺零售/711日本同店收入同比+5.8%/+2.6%/+1.3%；Matsukiyo Cocokara/Welcia同店收入同比+6.1%/+6.1% [4][18][21] - 软饮料行业受10月提价影响，12月三得利/麒麟/朝日软饮料销量同比-4%，行业销量同比约下降3.5%，2024年行业销量同比约下降0.5% [4][21] - 12月朝日啤酒本土收入同比下降4%，麒麟啤酒本土销量同比下降2% 2024年全年传统啤酒销量同比中单位数增长，新型啤酒同比高单位数下降，主流啤酒+新型啤酒总销量同比中低单位数下降 [4][23] - 其他酒类方面，朝日12月RTD收入同比+35%，1 - 12月同比+28%；麒麟12月RTD销量同比-2% 朝日集团烈酒12月收入同比+1%，1 - 12月同比+10%，无酒精酒类12月收入同比+12%，1 - 12月同比+23% [4][23] 可选消费 - 餐饮零售增长亮眼，访日消费再创新高 12月食其家/萨莉亚/Skylark/Toridoll/Food&Life/麦当劳同店收入同比分别+16.7%/+16.4%/+15.2%/+8.3%/+0.3%/-0.4% [5][31] - 12月优衣库/岛村服饰/Workman/ABC - MART同店销售收入同比+15.3%/+14.9%/+11.6%/+10.9%，寒冷天气、圣诞节送礼需求及年末促销推动销售 [5][35] - 12月日本全国百货商店销售额6616亿日元，同比增加2.8% 丸井/高岛屋/三越伊势丹收入同比+13.0%/+8.4%/+5.2%，12月免税销售额同比增长31.3%，购买人数同比增长36.6% [5][41] - 12月良品计划/Nitori同店销售同比+15.3%/+5.0% 2024年访日游客消费总额和游客人数均创下历史新高，中国游客消费总额最高 [5][41][45] 重要新闻 - 2024年12月日本消费行业新闻涉及宏观、食品、旅游等多个领域，如东京通胀加速、日本食品涨价、外国游客人数创新高、放宽中国游客签证要求等 [51] - 2024年12月日本消费公司新闻包括永旺加薪、麒麟控股物流劳动力减半、亚瑟士工作鞋进军海外等 [53] 股市 涨跌幅度 - 12月东证指数中运输机械、海洋运输业、其他制品涨幅居前，电力及燃气业、医药业和陆地运输业跌幅靠前 消费板块中，纺织服装/零售业/服务业/食品饮料收涨3.5%/2.8%/2.2%/0.4% [55] - 必选消费中，家居用品/日用品零售/个护用品涨幅为1.7%/1.5%/1.2%，啤酒下跌0.9% 可选消费中，百货商店/服饰及奢侈品涨幅为5.9%/5.8%，酒店、度假村及游轮下跌1.0% [6][58] 资金流向 - 12月Topix - 17系列ETF中，零售ETF、机械ETF、食品饮料ETF净流入排名前三，建筑及材料ETF资金净流出最多 消费板块中，零售/食品饮料/商社及批发ETF分别净流入2967/1034/164万美元 [64] 估值水平 - 截至2024年12月31日，Topix - 17行业中，商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为75%/51%/21% [68] - 东证指数消费板块重点个股中，PE（TTM）历史分位数排名最高的有Seven & I控股（94%），Skylark（89%），迅销（82%）；处于2014年以来5%以下的有可果美（1%），三得利（1%），尤妮佳（1%），养乐多（3%），麒麟控股（4%） [74] 投资建议 - 建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，包括亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团和朝日集团 [6][77][78][79][80]

报告核心观点 - 从物理科学角度，限制全球变暖需限制累积CO₂排放并大幅减少其他温室气体排放，全球已有多个碳市场运行，覆盖部分温室气体排放和GDP，2023年碳价分布不均，预计2030年碳价上升，随着双碳目标推进，全国碳市场将完善，高排放行业面临转型成本与机遇，自愿减排交易市场将为相关行业注入动力 [3] 全球碳市场建设背景 地球气候现状 - 工业革命以来地球大气中二氧化碳含量陡增，2013年5月9日浓度首破400mg/L，2019年5月11日超415mg/L，达第四纪以来峰值，而40万年前至工业革命前稳定在180 - 280mg/L [7] 全球温度变化及影响 - 人为影响致大气、海洋和陆地变暖，自1750年温室气体浓度增加由人类活动造成，1850 - 2019年人为使全球表面温度上升0.8 - 1.3°C，最佳估计1.07°C，还导致降水、冰川、海冰、海洋和海平面等变化 [12] 气候变化影响范围 - 气候变化影响全球各有人居住区域，人为影响对极端天气变化有贡献，平衡态气候敏感度最佳估计值为3℃，人为辐射强迫使气候系统变暖，气候系统加热导致海平面上升 [14][15] 极端事件变化 - 全球变暖加剧，极端事件频率和强度变化更大 [16] 未来气候预估 - 未来排放导致额外升温，总升温取决于过去和未来CO₂排放，不同排放情景下全球表面温度变化不同，如SSP1 - 1.9情景下2021 - 2040年最佳估值升温1.5°C [18][19] 限制气候变化措施 - 累积人为CO₂排放与全球升温近线性，每1000GtCO₂排放可能使全球表面温度上升0.27 - 0.63°C，最佳估值0.45°C，将全球温升限制在特定水平需限制累积CO₂排放 [24] 应对方案 - 已有可行、有效和低成本的缓解和适应方案 [25] 全球碳市场现状 碳市场关键数据与定价类型 - 2024年1月地球突破12个月平均温度1.5°C门槛，碳市场成应对气候变化重要工具，直接碳定价工具将碳排放外部成本内化，碳市场分自愿性和履约性，履约性又包括碳抵消信用机制和碳排放交易体系 [29] 全球碳市场发展状况 - 碳市场在不同政府层级运行，多数地区排放量增长且分布不均 [31][33] 碳市场扩展与行业覆盖 - 碳排放交易体系覆盖全球温室气体排放比例超18%，是2005年欧盟碳市场启动时的三倍，受新行业和体系增加、总量收紧和全球排放增加等因素影响 [35][36] 碳市场价格与收入 - 2023年约2/3碳市场覆盖排放平均价格低于10美元，1/6在10 - 70美元之间，1/6高于70美元，配额价格差异受配额稀缺性、经济条件、系统设计和政策改革等因素影响，拍卖收入随配额价格增加和新碳市场引入而增加 [39] 全球碳市场趋势与展望 发展趋势 - 已建立碳市场未来行业覆盖范围扩大，向建筑、交通、航空等行业扩展；总量设定趋严，控制碳排放权供给；配额分配从免费向收费转变，提升市场流动性和价格发现 [46] 2030年碳价预测 - 世界银行预测2030年与气温上升限制在1.5℃相一致的碳价为USD 226 - 385/tCO₂e，与2℃相一致为USD 63 - 127/tCO₂e，清华大学测算中国2030年碳价可达180元/吨以上 [49] 欧盟碳市场价格变化 - 自2005年成立，欧盟碳价总体波动上涨，分试运行期、波动下降期、低迷期、回涨期和攀升期，2022年8月19日达历史峰值99.2欧元，较成立之初上升400% [52] 美国、新西兰碳市场发展 - 美国未建全国性碳市场，区域体系如RGGI、加利福尼亚 - 魁北克市场有各自特点和发展情况；新西兰碳市场2008年设立，覆盖多行业，早期免费配额多，2021年起收紧，采用拍卖模式，碳价曾走高 [54] 中国碳市场现状及发展趋势 市场构成与发展阶段 - 中国碳市场发展分CDM、区域碳交易试点和全国统一与区域并行三阶段，全国碳市场包括强制性碳排放权交易市场和自愿性减排交易市场，二者相互衔接，2024年1月自愿减排交易市场正式启动 [58] 碳排放权交易市场情况 - 全国碳排放权市场2021年7月上线，纳入2257家重点排放单位，年覆盖二氧化碳排放量约51亿吨，占全国40%以上，截至2023年底，累计成交量4.42亿吨，成交额249.19亿元，火电和电力碳排放强度下降 [64] 自愿减排交易市场情况 - 2024年8月23日起受理自愿减排项目申请，截至9月8号近40个项目申请登记，分布在14个省，预计产生减排约一千多万吨二氧化碳当量/年，项目类型有并网海上风力发电等 [65] 发展趋势 - 配额有偿分配逐步引入，发放遵循“适度从紧、循序渐进”原则，发电行业配额分配基准值预计2030年前每年按0.3% - 0.5%幅度收紧；CCER交易重启扩容，支持可再生能源等领域；碳价呈逐步上升趋势，预计“十四五”期间达70 - 100元/吨，“十五五”达76 - 155元/吨，2040年前最高涨至600元/吨 [68] 碳中和目标 - 碳中和情景碳强度下降率达1.5℃温升控制目标要求，能源相关碳排放“十五五”中期达峰，2050年较峰值下降约75%，能源消费总量2030年进入平台期，煤油气消费依次达峰 [73] 与欧盟碳市场比较 - 历史发展阶段上，欧盟主要国家碳排放在2005 - 2010年已达峰，我国碳排放呈上升趋势；覆盖范围上，欧盟碳市场覆盖多行业和多种温室气体，我国仅覆盖发电行业和二氧化碳；总量设定上，欧盟采用绝对总量，我国采用相对总量；配额分配上，欧盟免费与有偿结合，我国以免费为主；交易体系上，欧盟交易产品和主体丰富，交易方式多样，我国初期以碳配额现货为主，交易主体和方式有限 [75][77] 投资建议 - 随着双碳目标推进，我国经济结构调整，碳市场逐步完善，碳排放权市场使高排放行业面临转型成本，也带来发展机遇，自愿减排交易市场扩容将推动可再生能源等领域发展 [80]

报告核心观点 - 多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，稳定市场阶段走势、明确具体增量资金、聚焦资本市场长期回报，标志中长期资金入市取得突破，同时给出相关投资建议 [6][7] 事件 - 2025年1月22日，中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；1月23日国新办新闻发布会介绍“大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况” [3] 市场走势影响 - 近期市场阶段性反弹但不牢固，《方案》稳定市场关于增量资金的预期，提振市场信心，1月23日市场高开，截至收盘上证指数涨幅为0.51%、沪深300涨幅为0.18%、上证收益指数涨幅为0.57%，1月24日市场延续上涨态势 [6] 增量资金来源 - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，权益类基金规模和占比有望提升，带来万亿级增量资金 [6] - 大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股，每年至少为A股新增几千亿长期资金 [6] - 2025年上半年第二批保险资金的长期股票投资试点落实到位，规模不低于1000亿元，后续逐步扩大 [6] 资本市场长期回报引导 - 延长考核周期，对国有保险公司经营绩效实行三年以上长周期考核，细化全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见 [6] - 优化资本市场投资生态，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增 [6] 中长期资金入市突破意义 - 《方案》提升中长期资金的权益配置能力，扩大投资规模，改善资本市场资金供给与结构，解决中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不充分等问题，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环 [6] 投资建议 - 关注股息率较高、长期稳定分红的权重类板块 [7] - 重视具备高波动、长期有望增厚业绩弹性的科技创新板块 [7] - 关注具备较强财富管理能力的金融机构 [7] 近一年相关政策或会议 - 2024年1月26日，证监会2024年系统工作会议推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点落地，完善投资机构长周期考核 [8] - 2024年3月6日，证监会在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上答记者问，加强投资者保护，吸引中长期资金参与市场 [8] - 2024年3月15日，证监会发布相关意见，发挥证券公司交易主渠道综合优势，加大服务中长期资金入市力度，制定上市公司可持续信息披露规则 [8] - 2024年4月12日，国务院发布意见，大力推动中长期资金入市，壮大长期投资力量 [8] - 2024年4月19日，证监会发布措施，优化科技型企业上市融资环境，推动中长期资金加大权益类资产配置 [8] - 2024年6月19日，证监会在2024陆家嘴论坛开幕式主旨演讲中，吸引更多中长期资金进入资本市场，引导投早、投小、投硬科技 [8] - 2024年6月28日，证监会就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研，推动中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性 [8] - 2024年7月18日，中共中央发布决定，支持长期资金入市，促进资本市场健康稳定发展 [8] - 2024年8月25日，证监会机构投资者座谈会健全鼓励长期投资的激励机制，支持更多长期资金入市 [8] - 2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，将发布关于推动中长期资金入市的指导意见 [8] - 2024年9月26日，中央政治局分析研究经济工作，引导中长期资金入市，打通社保等资金入市堵点 [8] - 2024年9月26日，中央金融办、证监会联合印发指导意见，建设培育鼓励长期投资的资本市场生态等 [8] - 2024年12月11 - 12日，中共中央、国务院中央经济工作会议深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点 [8] - 2025年1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，打通中长期资金入市卡点堵点，建立长周期考核机制，提高权益投资比例 [8] - 2025年1月22日，中央金融办等联合印发《方案》，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性等 [8]

核心观点 - 近一周（2025.1.20 - 2025.1.24）全球市场涨多跌少估值小幅扩张，主要国家宽基指数估值整体扩张，美国纳斯达克等指数估值扩张幅度较大，韩国整体估值分位数较低，印度核心宽基分位数分化较大 [3] - A股核心宽基估值分化，中大盘成长估值小幅收缩，主要宽基指数近一年整体估值水平小幅上升，中盘价值中短期分位数水平占优，大盘成长三年估值分位数水平相对占优，小盘成长五年估值分位数水平较高 [3] - 一级行业中TMT估值快速扩张，本周股价涨跌互现，TMT相关行业涨幅大，计算机等行业估值扩张幅度大 [3] - 低协方差稳定红利行业估值性价比占优，食品饮料回撤后分位数均值低，下游必选板块一年分位水平优，上游PB分位数低于PE，TMT行业估值分位数高，公用事业等行业估值性价比高 [3] - 新兴产业相关方向中，机器人、AI智能体概念估值扩张，新兴产业板块股价整体上行，云计算等行业估值扩张幅度大，机器人和AI智能体概念指数估值快速上升，光模块龙头业绩高增消化估值 [3] 全球估值跟踪对比 全球主要宽基指数估值扩张 - 近一周全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值小幅扩张，纳斯达克等指数估值扩张幅度较大 [10] - 分位数方面，韩国整体估值分位数较低，东证指数估值分位数涨幅大，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大 [10] 全球指数估值对比 - PE方面，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数，恒生指数PE持续回升但仍在25%分位数以下，印度SENSEX30指数近三周下跌 [12] - PB方面，标普500、印度SENSEX30、日经225指数远高于2010年以来75%分位数，恒生指数、沪深300指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下 [13] - PS方面，标普500指数当前PS达3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平，英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下 [14] A股宽基估值跟踪 A股主要宽基指数估值分化，中大盘成长估值小幅收缩 - 近一周A股核心宽基估值分化，规模上国证2000等指数PE、PB、PS和PCF扩张幅度相对较大，风格上中大盘成长估值收缩，小盘成长估值小幅扩张 [20] 小盘成长近一年估值分位数水平在70%以上 - 截至1月24日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平小幅上升，PE、PB、PS位于70%分位数左右，PCF位于近三年30% - 40%分位数，中盘价值中短期分位数水平占优，大盘成长三年估值分位数水平相对占优，小盘成长五年估值分位数水平较高 [24] 国内指数静态估值对比 - PE方面，近一周国内指数PE多数上升，但均保持在2010以来75%分位数水平以下，国证成长PE收缩至均值水平以下 [27] - PB方面，成长风格整体PB高于价值风格，大盘成长、国证成长较高，除国证成长外，国内指数PB均在25%分位数水平以下 [31] - PS方面，中证500等指数PS位于2020年来中枢水平以下，成长风格PS高于价值，中盘成长当前PS分位数低，向上空间较大 [32] - PCF方面，中证500等指数近一周PCF上升，国证2000上升幅度最大，除国证成长外，其余指数静态PCF均位于25%分位数以下 [35] A股行业&赛道估值跟踪 行业估值 - TMT估值快速扩张，本周一级行业股价涨跌互现，上游资源、支持服务行业整体下跌，TMT相关行业涨幅大，通信行业涨幅超5%，TMT相关行业估值扩张幅度大，计算机PE扩张4.1x，国防军工PCF扩张9.9x [39] - 低协方差稳定红利行业估值性价比占优，食品饮料回撤后三年和五年分位数四项均值低，下游必选板块一年分位水平优，上游PB三年和五年分位数水平低于PE，TMT相关行业估值分位数高，公用事业等行业估值性价比占优 [41] 行业指数2010年以来估值情况对比 - PE方面，长期分位数排名前5的行业为房地产、计算机、综合、电子、汽车，计算机、电子排名上升 [45] - PB方面，长期分位数排名前5的行业为通信、汽车、电子、机械设备、国防军工，通信行业排名上升 [45] - PS方面，排名前5的行业为通信、国防军工、基础化工、非银金融、银行，国防军工、非银金融排名上升 [46] - PCF方面，排名前5的行业为基础化工、钢铁、国防军工、房地产、通信，国防军工排名上升 [46] 新兴产业及热门概念估值 - 机器人、AI智能体概念估值扩张，新兴产业板块股价整体上行，数字经济、智能汽车板块涨幅大，IDC涨幅最大达6.62%，新兴产业估值整体扩张，云计算等行业估值扩张幅度大，宇树机器人指数PE扩张8.98x，光模块龙头业绩高增消化估值，股价上涨9.6%、PE小幅收缩3.25x [47] A股估值性价比跟踪 PB - ROE视角 - 涉及全A、沪深300近10年PB - ROE轨迹，但文档未详细阐述相关结论 [52] 一级行业PEG跟踪 - 文档提及一级行业PEG情况汇总，但未详细阐述相关结论 [53] 二级行业PEG跟踪 - 文档提及二级行业PEG情况汇总，但未详细阐述相关结论 [55]

核心观点 - UHMWPE是线性长链结构的热塑性工程塑料，其纤维是采用平均相对分子质量在100万以上聚乙烯作基体树脂的高强度高模聚乙烯纤维，与对位芳纶、碳纤维并称三大高科技特种纤维 [1] - UHMWPE物理、化学性能优势显著，具有优异力学性能及密度小、耐候性好等特性 [1] - UHMWPE下游应用领域广泛，可加工成不同形态满足不同领域需求，2022年中国市场规模约56.64亿元且呈增长趋势，2023年全球超高强型总产量达26787吨，中国产量达13300吨 [2] - UHMWPE纺丝工艺视纤维强度要求而异，主要包括干法、湿法、熔融纺丝技术路线，行业主要进入壁垒为技术和生产壁垒 [3] - UHMWPE市场集中度较高，竞争格局较好，2023年全球超高强型市场CR3为75.16%，中国为78.04% [4][10] 投资建议 - 建议关注布局UHMWPE的相关上市公司，如同益中、南山智尚、恒辉安防 [11]