财务业绩 - 2026年第二季度净收入49.87亿人民币，同比增长6.8%，高于瑞银/市场共识预期1.2%/0.8%[2] - 核心在线旅游代理业务收入43.4亿人民币，同比增长8.4%，高于瑞银/市场共识预期1.0%/0.6%[2] - 旅游收入6.43亿人民币，同比下降2.9%，高于瑞银/市场共识预期2.3%/2.0%[2] - 调整后净利润8.51亿人民币，高于瑞银/市场共识预期2.2%/1.1%，调整后净利率为17.1%[2] 业务亮点 - 核心在线旅游代理业务中，住宿/交通收入同比增长8.0%/-2.3%，分别高于瑞银预期0.2%/2.0%[3] - 其他收入10.3亿人民币，同比增长35.7%，高于瑞银/市场共识预期0.5%/0.1%，由酒店业务推动[3] - 截至2026年6月，酒店业务运营酒店超3500家，筹备中酒店超2000家[3] 用户指标 - 月付费用户4370万，同比下降5.8%；活跃付费用户2.539亿，同比增长0.9%；12个月累计服务旅客20.4亿，同比增长2.7%[3] 前景与反应 - 公司认为夏季旅游需求受极端天气和燃料成本波动影响低迷，但对长期前景保持乐观[4] - 预计投资者反应中性，业绩微超预期可能被夏季需求谨慎言论抵消[5]

行业销售情况 - 8月中国重卡行业销量预计8万辆，同比降13%，环比降5%[2] - 7月中国重卡总销量8.4万辆，同比持平，环比降28%，国内需求降18%，出口增36%[3] - 7月LNG重卡销量6000辆，同比和环比均大幅下滑，电重卡销量26500辆，同比增61%[3][14] 市场趋势 - 国内市场增长低迷，贸易置换政策刺激减弱，LNG重卡受天然气价格影响需求低迷，电重卡渗透率有提升空间[2] - 出口市场需求8月预计环比持平且维持高位，长期看好商用车“走出去”和全球AIDC发动机销售热潮[2][4] 企业表现 - 7月潍柴集团商用车内燃机销量同比增10%，中国重汽集团总销量同比增33%，出口同比增50%[5][26] - 7月中国重汽按销量计市场份额36%排第一，1 - 7月出口12.19万辆，市场份额46%[20][22] 投资建议 - 看好中国重卡行业长期发展，推荐中国重汽H/A股，维持玉柴买入评级[4] 风险提示 - 行业风险包括经济增长、建设项目完成时间、政策、物流行业基本面变化等[32] - 中国重汽A/H股和玉柴均有各自的下行和上行风险[33][34]

股东回报 - 2026年第三季度将发放30万亿韩元股息，其中27.5万亿韩元为增量股息，之后将考虑股息和股票回购[2] - 增量回报可能在2026年第四季度出现，基本情况是在1月董事会会议之后[2] - 15万亿韩元的员工股票回购计划不包含在90 - 110万亿韩元的回报计划中[2] 市场趋势 - 到7月底已签署5份内存长期协议，部分后续协议接近完成，2027年内存需求持续上升，目前仅满足60%的需求[3] - 2027年内存供应不足情况将恶化，DDR价格将持续上涨，HBM定价预计同比上涨90%[3] 客户拓展 - 博通正在评估三星2nm工艺，三星代工已获得一家领先人工智能公司的2nm合作项目[4] 估值与评级 - 对三星普通股的估值为NTM P/BV的3.31倍，目标价为53.5万韩元，给予“买入”评级[5] - 预计三星股票价格上涨108.2%，股息收益率为6.9%，总回报率为115.1%，超额回报率为105.9%[10] 财务预测 |年份|营收(万亿韩元)|EBIT(万亿韩元)|净利润(万亿韩元)|EPS(韩元)|DPS(韩元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026E|73.5962|39.1658|25.3695|43532|17717| |2027E|107.9618|68.9733|43.0693|73903|33900| |2028E|122.4070|79.3202|49.5293|84988|38400|[9]

财务业绩 - Q226营收/非GAAP净利润为10.1亿元/2.39亿元，同比分别增长15%/下降18%，主要因国际业务表现弱于预期[2] - Q226毛利率为35.4%，同比提升7.9个百分点，得益于有利的地域营收结构和供应链优化[2] - Q226非GAAP运营收入增长29%至1.5亿元，运营利润率为14.8%，同比提升1.6个百分点；非GAAP净利润率为23.6%，同比下降9.5个百分点，主要因利息、投资等收入减少[2] 业务表现 - Q2中国区营收约3.2亿元，同比增长10%；出口营收约1.7亿元，同比下降37%，主要因出口退税取消和当地经销商问题；海外营收约5.3亿元，同比增长66%，主要受有机增长和收购TWHL推动，收购预计贡献50%营收[3] 并购展望 - 2026年7月对西欧领先经销商进行控股投资，预计TWHL和该公司在英国电子烟市场的分销份额合计可达30%，虽短期会稀释利润率，但长期有望改善[4] 估值调整 - 下调2026 - 2028年盈利预测15 - 9%，主要因利润率预测降低，部分被并购带来的营收增长抵消，将基于DCF的目标价从3.52美元下调至3.2美元[5] 风险提示 - 全球下一代烟草产品监管不确定性、电子烟价格战、地缘政治风险、研发投入侵蚀利润、其他行业OEM/ODMs进入等[12] - 中国下一代烟草产品行业面临监管收紧、学术研究结论变化、引入HNB产品等风险[13]

财务表现 - H126公司收入13.7亿元，同比增长18.9%，归母净亏损/经常性归母净亏损从H125的1.68亿元/2.03亿元收窄至1.58亿元/1.61亿元[1] - Q226收入环比增长33%，净亏损也环比收窄[1] 业务板块 - “Seq - all” 业务H126收入11亿元，同比增长17.6%，其中仪器/试剂收入同比 - 6.4%/+16.3%，临床需求收入同比增长36.6%[2] - 生成式实验室智能（GLI）业务H126收入1.16亿元，同比增长4.1%[2] - 组学业务H126收入1.62亿元，同比快速增长44.9%[2] 公司展望 - 公司前景和指引基本不变，预计2027年行业基本面改善，可能实现两位数百分比增长[3] 估值与评级 - 基于DCF估值的目标价为58元，给予中性评级，对应2026年预期市销率7.0倍[4] 风险因素 - 主要下行风险包括知识产权诉讼、地缘政治紧张等6项[11] - 主要上行风险包括地缘政治紧张缓解、技术升级加快等6项[12]

行业数据 - 澳门博彩业近7日博彩毛收入（GGR）日均约7.14亿澳门元，较前7日的7.21亿澳门元有所下降，本月迄今GGR日均约7.24亿澳门元，环比增长约11%，同比增长约1%[2] - 大众市场每日收入运行率环比增长9 - 11%，贵宾厅交易量每日运行率环比增长9 - 13%，贵宾厅赢率为3.4 - 3.6%[2] - 市场共识预计8月GGR日均运行率约7.24亿澳门元，同比增长约1.3%，环比增长约11%[2] 公司估值 - 行业目前的2026年预期企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.9倍，较2023年以来的平均值低约0.4个标准差[2] - 金沙中国、银河娱乐、美高梅中国等公司均获“买入”评级，目标价较当前股价有不同程度的上涨空间，如金沙中国目标价18.70港元，潜在涨幅28%[10] 行业风险 - 博彩业股票面临监管环境变化、依赖中国需求、区域竞争加剧、项目开发和运营执行风险等问题[11] 活动信息 - 澳门8 - 11月有多个活动，8月共18天有活动，9月13天，10月9天，11月4天[9]

业绩表现 - 2026年上半年收入116亿元，同比增长7%；净亏损2.04亿元，小于2025年同期的2.39亿元[1] - 2026年第二季度收入63.5亿元，同比增长2%；净亏损3400万元，小于2025年同期的4600万元[1] 业务分析 - 2G业务收入下降3%，AI学习平板销售额下降约1%，2026年下半年收入有望加速增长[1] - 开放平台、智能医疗、智能汽车业务收入分别同比增长36%、59%、20%，教育和智能硬件业务收入分别同比下降1%、16%，企业AI解决方案业务收入同比下降49%[2] 发展战略 - 8月发布中间更新版本，10月升级旗舰模型，考虑多元化计算资源支持计算需求[3] 估值与评级 - 基于2026年上半年业绩下调2026 - 2028年盈利预测17 - 23%，目标价从60元下调至55元，维持买入评级[4] 风险提示 - 面临政府预算收紧、经济放缓、竞争激烈、大模型投资回报慢、GPU资本支出大等风险[13]

财务业绩 - H126 营收达 1.4366 万亿元，同比增长 2.0%，净利润为 256.3 亿元，同比增长 19.3%[2] - Q226 净利润为 86.2 亿元，同比增长 4.9%，环比下降 49.3%，符合预期[2] 各业务板块表现 - 上游 E&P 油气产量 2.63 亿桶油当量，同比增长 0.3%，实现油价和天然气价分别同比上涨 22%和 3%，H126 运营利润 287 亿元，同比增长 22%[3] - 炼油业务受油价上涨压力，H126 原油加工量同比下降 5.6%，成品油产量同比下滑 3%，Q226 运营亏损 18 亿元[3] - 化工业务亏损同比收窄，H126 乙烯产量和化工产品销量分别同比下降 16%和 8%，运营亏损 2.5 亿元，同比收窄 40 亿元[3] - 营销业务国内销量大幅下降，H126 国内成品油销量同比下降 9.2%，Q226 环比下降 18%，H126 运营利润同比收缩 29%至 57 亿元[3] 公司计划与展望 - H226 计划原油/天然气产量 1.42 亿桶/7463 亿立方英尺，原油加工量 1.13 亿吨等[4] - 高油价或支撑上游盈利，但对下游保持谨慎，中长期油气和化工基本面或触底回升[4] 估值与评级 - 维持中石化 - A 目标价 7.4 元/股，微调 2026 - 28E 盈利预测[5] - 12 个月评级为买入，预计股价升值 45.1%，股息收益率 6.1%，股票回报率 51.2%，超额回报率 44.5%[7][9]

业绩表现 - 2026年上半年华润三九营收150.1亿元，同比增长1.4%，归母净利润16.7亿元，同比下降8.0%[2] - 2026年Q2营收68.8亿元，同比下降13.5%，归母净利润5.95亿元，同比增长9.1%[2] 业务板块 - 2026年上半年CHC业务营收61.3亿元，同比下降23.3%，毛利率61.3%，同比提升0.8个百分点[3] - 处方药业务营收68.8亿元，同比增长42.1%，毛利率64.6%，同比提升6.2个百分点[3] - 医药和医疗器械批发零售业务营收17.3亿元，同比下降0.4%，毛利率15.0%，同比提升1.8个百分点[3] 现金流与研发 - 2026年上半年经营现金流24.2亿元，同比下降15.3%[3] - 研发投入7.31亿元，同比增长10.5%[3] 展望与评级 - 秋季和冬季是呼吸道产品旺季，Tasly协同效应、KPC亏损收窄和新产品推出或支持下半年业绩改善[4] - 基于DCF的目标价为41.20元，维持买入评级[5] 风险因素 - 面临中药颗粒市场份额流失、处方药销售增长压力、消费品提价致销量下滑、并购整合不及预期等风险[12]

财务表现 - Q226营收147亿人民币，环比+4%，同比-7%，低于瑞银预期6%，低于市场共识3% [2] - 净利润7.26亿人民币，同比+2%，高于瑞银预期27%，高于市场共识37% [2] - 毛利率18.2%，环比提升3.7个百分点，同比提升2.5个百分点，高于瑞银和市场共识的15% [2] 业务板块 - 消费电子销售额113亿人民币，同比-13%，环比+2%，受安卓销量削减拖累，GPM同比提升3.8个百分点至18% [3] - 汽车销售额18亿人民币，同比+16%，环比+10%，GPM同比提升0.7个百分点至13% [3] - 智能耳机/可穿戴设备Q226营收约9亿人民币，H126 GPM同比下降10.6个百分点至12.7% [3] 前景展望 - 预计从Q326起保持环比增长，新增长动力将显现 [4] - 折叠屏产品2027年销量有望翻倍至三倍 [4] - 液态冷却业务东莞工厂已准备就绪，预计Q426产生损益贡献 [4] 估值评级 - 维持买入评级，目标价65元人民币 [5] - 预计价格涨幅74.8%，股息收益率0.8%，股票回报率75.6%，超额回报率68.8% [10]