核心观点 - 本周PPI和核心CPI数据显示通胀压力下降，降息预期升温抬高美股估值，美国三大股指反弹 [2] - 美联储官员发言偏鸽，认为通胀正朝着2%的目标回落，并指出应该保持吸纳执行政策控制通胀 [3] - 本周全球主要大类资产涨跌互现，法国CAC40涨幅最大，NYMEX铂跌幅最大 [3] 资产价格 - 本周全球主要大类资产涨跌互现，法国CAC40（+3.75%）涨幅最大，深证成指（+3.73%），道琼斯工业指数（+3.69%），德国DAX（+3.41%）涨幅居前 [44] - NYMEX铂（-2.77%）跌幅最大，卢布兑人民币（-2.17%），日经225（-1.89%），英镑兑人民币（-0.85%）跌幅居前 [44] - 本周全球主要权益市场涨跌不一，法国CAC40（+3.75%）涨幅最大，深证成指（+3.73%），道琼斯工业指数（+3.69%）涨幅居前 [49] - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT玉米（+2.92%）涨幅最大，NYMEX铂（-2.77%）跌幅最大 [62] 经济数据 - 12月CPI同比增速为2.9%，符合市场预期，高于前值2.7%；季调后CPI环比增速为0.4%，高于前值和预期0.3% [12] - 12月美国PPI月率为0.2%，低于前值0.4%和预期值0.3%，PPI年率为3.3%，低于预期3.4%，但高于前值3.0% [12] - 美国至1月11日当周初请失业金人数为21.7万人，前值20.3万人；美国至1月4日当周续请失业金人数185.9万人，前值187.7万人 [12] 宏观和产业政策 - 海关总署1月13日发布数据显示，2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5% [93] - 国家外汇管理局1月14日发布数据显示，2024年跨境贸易投资更加活跃，企业、个人等非银行部门涉外收支总额14.3万亿美元，较2023年增长14.6% [93] - 商务部表示要加大自主开放力度，不断放宽市场准入，推动制造业外资准入限制措施"清零" [93] 重要数据跟踪 - 中国12月贸易帐(亿元)为7529.1，前值6928 [98] - 美国12月PPI年率为3.3%，低于预期3.4%，但高于前值3.0% [98] - 美国12月零售销售月率下降至0.4%，低于预期0.6%和前值0.8% [98]

核心观点 - 海外资产层面，降息预期升温背景下美债利率、美元回落，美股、黄金上行，原油因美国对俄制裁以及库存降低引发短期供给担忧而上涨 [3] - 港股资产层面，海外流动性边际放缓+国内基本面延续修复，港股低位反弹，南向资金延续强势流入，外资延续流出 [3] - 海外经济数据层面，美国12月通胀数据略低于预期，降息预期升温；12月零售销售、周度初请失业金人数等数据边际转弱但不改经济韧性 [3] - 海外宏观层面，1月20日特朗普将正式就任，本周提名听证会上贝森特、卢比奥释放有关后续经济、外交等方面政策的信息 [3] 本周市场表现 - 大类资产：通胀略低于预期，降息预期升温，美债利率、美元回落，美股、黄金上行，原油因美国对俄制裁以及库存降低引发短期供给担忧而上涨 [4] - 港股：海外流动性边际放缓+国内基本面延续修复，港股低位反弹，南向资金延续强势流入，外资延续流出 [7] 本周全球动态 - 1月20日特朗普正式就任，关注政策变化：贝森特强调债务问题严重性，认为关税对通胀影响可控，卢比奥表态支持北约联盟 [11] - 有关财政政策，贝森特强调美国债务恶化源于支出端问题，应削减可自由支配支出 [12] - 有关关税政策，贝森特认为加征关税对美国通胀的影响可控，并解释关税的三大作用 [12] - 有关外交政策，卢比奥表态支持北约联盟，同时认为北约应加大在集体防御方面投入的资金 [12] - 有关能源政策，贝森特支持核能发展，并支持加大对俄罗斯石油公司的制裁力度 [12] - 有关货币政策，贝森特认为美联储应保持独立，并强调美元世界储备货币的地位 [12] 本周资产表现 - 股指：MSCI全球股票指数周内上涨2.56%，大多经济体股价上行 [14] - 债券：10Y美国国债收益率下行16.0BP [14] - 大宗商品：ICE布兰特原油上涨1.22%，COMEX黄金上涨0.92% [14] - 外汇：美元指数小幅贬值0.25% [14] 未来两周重点关注 - 2025/1/20 特朗普宣誓就任 [15] - 2025/1/30 1月美联储公布利率决议 [15] - 2025/1/30 第四季度GDP（初值） [15] - 2025/1/30 第四季度PCE（初值） [15] - 2025/1/24 1月日本央行公布利率决议 [15]

核心观点 - 增长目标实现，迎接外部扰动 [2] - 四季度经济增长有诸多结构性亮点，市场情绪较上周有所缓和，但特朗普上任后释放的政策信号可能带来外部扰动增加，或将加剧市场波动 [3] - 中期来看，国内扩内需政策持续发力下居民需求复苏的基础持续巩固，业绩回暖将继续支撑市场中期震荡向上的空间，科技产业逻辑仍然稳固 [3] 近期动态 宏观数据 - 2024年GDP同比增长5.0%，实现增长目标 [4] - 12月出口额同比增长10.7%，主要受益于特朗普关税政策落地前的抢出口效应 [3] - 12月新增社融2.9万亿元，同比多增9181亿元，大规模化债下政府债回升是主要支撑 [3] - 12月M1同比-1.4%，连续3个月降幅收窄 [3] - 12月工业增加值同比增长6.2%，较上月大幅提升0.8pct [3] - 12月社零同比较上月回升0.7pct至3.7%，仍处较低增速水平 [3] - 12月固定资产投资累计同比上涨3.2% [7] 政策跟踪 - 商务部等多部门部署实施数码产品购新补贴，每件最高补500元 [3] - 做好2025年家电以旧换新工作，冰箱等12类家电产品每件最高补2000元 [3] - 报废旧车并购买新车最高补贴2万元，个人消费者转让本人名下乘用车并购买新车最高补贴1.5万元 [3] 上周市场表现 全球 - 美股三大股指上涨2%-4%，COMEX黄金上涨1.2% [3] - 全球权益多数上涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨2.9%、3.7%、3.1% [13] A股 - 上周A股表现分化，小盘股反弹，北证50指数上涨9.6%，上证指数上涨2.3%，中证红利指数上涨1.6% [3] - 全A周度日均成交额较上周环比提高5.1%至1.2万亿元 [3] - 股票型ETF全周净流入63.2亿元，结构上以中证1000、沪深300等宽基ETF为主 [3] - 社会服务、传媒、计算机、通信等行业领涨，涨幅在6%-7% [3] - 宠物经济、光芯片指数表现居前，分别上涨11.7%、10.8% [19] 下周重点关注 - 特朗普正式就任，可能带来外部扰动增加 [21]

市场表现 - 本周A股市场普涨，上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66% [2] - 小盘指数表现优于大盘，本周小盘指数上涨4.92%，大盘指数上涨1.87% [2] - 2024年以来，大盘指数累计上涨11.81%，小盘指数累计上涨0.21%，小盘/大盘比值为1.26 [2] - 本周涨幅居前的个股包括长光华芯、奥普特、晶晨股份 [2] 行业动态 - 2024年我国新能源车产销量首次突破1200万辆，连续十年位居世界首位 [3][38] - 2024年1-11月，具备城市NOA的车型销量达到181.39万辆，复合增长率为8.89% [4] - 车企年度智驾报告陆续发布，小鹏汽车智驾总里程同比增长141.28%，理想汽车新增智能驾驶里程17.2亿公里 [4][5] - 鸿蒙智行2024年年度智驾总里程突破12亿公里，城区智驾里程占比27.5% [5] 公司动态 - 华为ADS 3.0泊车代驾VPD机场商用试点发布，广汽与华为合作的首款车型定位30万元级智能新能源车 [3][28] - 理想AD Max V13.0将随OTA 7.0全量推送，城市、高速全场景端到端 [29] - 小鹏汽车自动驾驶负责人表示，小鹏智驾更适合中国复杂路况，预计2025年实现亿级clips数据处理能力 [29] - 零跑汽车2024Q4实现净利润转正，成为第二家盈利的新势力 [36] 技术发展 - 端到端技术加速高阶智驾落地，算力成为自动驾驶模型运行迭代的硬基础 [5] - 特斯拉预计2024年底算力达100EFlops，小鹏预计2025年云端算力达到10EFlops，理想未来每年投入超10亿元用于训练算力 [5] - 蔚来端云算力稳步增长，截至2024年12月，整体端云算力高达399.1EOPS [78] 重点推荐主题 - 智能汽车主题推荐个股包括华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技等 [6] - 高端制造主题推荐个股包括凌云光、奥普特、埃斯顿、矩子科技等 [6] - 休闲零食及早餐主题推荐个股包括良品铺子、三只松鼠、巴比食品 [6] - 户外用品主题推荐个股包括三夫户外 [6]

核心观点 - 春节前可能是第二次买点，2月是Q1胜率赔率最好的月份，3-4月是经济数据和居民资金热情容易有变化的时间点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全 [3][7] - 新一轮上涨启动期可能会比较慢，可以慢速加仓，不需要着急追涨，因为季节性博弈市场波动幅度大多不大，Q1出现明显上涨需要观察到经济拐点或居民资金的影响 [3][7] - 参考2019-2021年的经验，每一次交易量下降后，市场重新起涨初期速度均比较慢 [3][7] 策略观点 - Q1往上的明显上涨需要观察到经济拐点或居民资金的影响，历史上Q1出现过较大的波动，如2008年Q1市场下跌-27%，2009年Q1股市上涨+37%，2015年Q1股市涨27%，2016年Q1股市跌13.8%，2019年Q1社融数据改善、居民资金回流，2022年Q1股市跌14% [4][11] - 节前经济预期难发生较大变化，但节后发生变化的可能性或会上升，12月和1月经济数据大多比较平稳，2-6月特别容易有较大波动 [4][12] - 交易量下降后，恢复初期通常会比较慢，如2019年Q2换手率下降后，6-12月市场长时间维持震荡，2020年3-4月换手率下降后，4-5月的上涨初期速度很慢，直到6-7月才加速 [4][15] 市场变化 - 本周A股主要指数全数上涨，创业板50(4.76%)、创业板指（4.66%）、中证500（4.06%）领涨，申万一级行业全数上涨，休闲服务（6.39%）、传媒（6.16%）、计算机（6.14%）领涨 [22] - 本周全球股市重要指数涨跌分化，法国CAC40（3.75%）、德国DAX（3.41%）、富时100（3.11%）领涨，日经225（-1.89%）、印度SENSEX30（-0.98%）领跌，商品市场重要指数全数上涨，玻璃（10.54%）、铁矿石(6.42%）、螺纹钢（5.37%）领涨 [22] - 本周南下资金净流入（港股通）共计1505.67亿元，央行公开市场操作逆回购发行14848亿元，累计净投放14539亿元 [23] 配置建议 - 未来1个月配置建议：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低)>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期) [18] - 行业组合配置建议：银行、港股互联网、钢铁、石油石化，周期板块商品价格依然受到产能周期正面的支撑，消费板块估值大多处于2010年以来中等偏下的水平，成长板块传媒互联网和消费电子等估值水平尚未达到历史高位 [20]

核心观点 - 报告认为当前市场处于配置窗口期，建议坚守高成长方向，尤其是AI产业链和机器人等科技产业趋势，同时适当进行产业链内部的赛道轮动 [2][3] - 强美元或迎来阶段性调整，成长股迎来年内配置窗口期，科创50作为2025年结构主线，配置机会凸显 [3][10] - 人形机器人行情应拆分为Beta和Alpha两部分收益进行跟踪，Beta收益与市场整体风险偏好、流动性等因素相关，Alpha收益则与AI产业事件、特斯拉人形机器人进展等催化因素密切相关 [3][25] 大势与风格 - 基本面边际回暖，资金及情绪缓和推动市场反弹，2024年四季度经济增长动能有所加强，社融同比增速结束下行趋势 [8] - 强美元或迎来阶段性调整，日元套息交易逆转对A股影响有限，美元走弱可能触发A股货币宽松空间 [9] - 节前市场资金面情况显示，成长风格短期修复动能较强，科创50作为2025年结构主线，配置机会凸显 [10] 中观行业与景气 - 科技行业表现突出，计算机、通信、传媒等行业涨幅居前，机器人概念延续强势 [24] - 人形机器人行情具有波动率高、弹性大的特点，Beta层面需关注止盈与监管政策预期波动，Alpha层面需关注催化事件的密集性 [25] - 地产销售有所回暖，但土地成交、新开工、地产开发投资等尚未修复，地产链全面复苏仍需时间 [30] 地方两会与政策 - 2025年GDP增速目标多数设置在5%-6%之间，各地积极响应中央经济工作会议决议，扩内需、促消费成为重点 [3][43] - 新兴产业、未来产业、数字经济等领域在地方两会中占据重要篇幅，地方性政策落地或对A股相关板块带来即时反馈 [43] 市场表现与资金流向 - 本周A股市场主力资金净买入1113.69亿元，机械设备、电子、汽车等行业资金净流入规模居前 [40] - 本周股票型ETF场内净申购金额123.66亿元，南方中证1000ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等份额增加最多 [40] 行业配置建议 - 行业配置坚守AI产业链、机器人等科技产业趋势方向，适当配置新兴消费，重点关注具有产业链关键卡位的核心环节和重点标的 [3][36] - 计算机、通信、自动化设备、电子等行业综合评分较高，建议高配 [38]

北交所市场表现 - 北证50指数本周震荡上行，报1122.94点，较上周增长9.63%，PE TTM为50.82X [3][32] - 北证A股本周日均成交额179.41亿元，较上周增长23.34%，日均换手率6.41%，较上周增长0.69个百分点 [29][30] - 科创板、创业板和北证A股的PE估值均有所增长，科创板PE从47.66X增长至50.22X，创业板PE从33.66X增长至35.28X，北证A股PE从33.49X增长至36.05X [27][28] 北交所公司业绩表现 - 截至2025年1月17日，北交所公司已预约2024年年报披露时间，9家企业发布2024年业绩预告，1家企业发布业绩快报 [1][9] - 7家发布业绩预告的企业实现大幅增长，其中民士达预计2024年归母净利润9800-11800万元，同比增长20.05%-44.55%；海达尔预计归母净利润8100-8200万元，同比增长106.34%-108.88% [1] - 广厦环能2024年实现营收5.41亿元，同比增长3.08%，归母净利润1.54亿元，同比增长22.75% [1] 北交所IPO审核情况 - 2025年1月13日至1月17日，4家企业更新审核状态至已问询，1家企业更新至已过会，4家企业更新至终止 [4][47] - 2023年1月1日至2025年1月17日，北交所共有101家企业新发上市，2025年首家上市公司星图测控首日涨幅407.23% [35][36] 北交所公司估值与股价表现 - 截至2025年1月17日，北交所103家企业PE TTM超过45X，占比39.16%，其中38家企业PE TTM超过105X，占比14.45%；75家企业PE TTM处于0-30X，占比28.52% [21][22] - 与2024年11月7日相比，PE TTM在0-30X的公司数量增加18家，PE TTM超过45X的企业数量减少24家，其中PE TTM超过90X的企业减少13家 [21][22] - 年报披露时间靠前的公司在1-3月相对北交所整体股价表现更好，2021-2023年披露年报时间前30企业的股价涨跌幅均值分别为-11.52%/7.54%/-12.77%，高于北交所整体涨跌幅均值 [20][22]

核心观点 - 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现 [2] - 普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断，突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷是更加核心的指标 [2] - 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件，利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2 [2] - 12月社融脉冲回升，新增政府债券大幅回升，新增人民币贷款少增收窄，居民新增中长贷继续回升 [3][11] - 宏观经济景气转向回落，12月制造业PMI边际回落，但均处于扩张区间 [5][20] 同步指标 - 12月制造业PMI回落至50.1%，但维持在荣枯线以上，前值50.3% [5] - PMI的底部往往与指数的底部较为接近 [6] 先行指标 - 12月M1同比跌幅收窄，M2回升，社融存量同比回升，超额流动性持平，M1同比报-1.4%，前值-3.7%，M2同比报+7.3%，前值+7.1%，社融存量同比报+8%，前值+7.8% [8] - 12月社融脉冲为24.4%，前值23.85%，12月社会融资规模增量为2.85万亿元，比上年同期多9181亿元 [11] - 居民中长贷跌幅继续收窄，企业中长贷跌幅走阔，12月居民中长贷TTM同比增速报-11.76%，前值-19.08%，企业中长贷同比下行小幅走阔，TTM同比报-25.7%，前值-21.7% [14] - 12月DR007月均值边际回升至1.71%（11月1.67%），高于7天逆回购利率1.5% [17] 驱动研判 - 普林格周期先行指标、同步指标、滞后指标均回升，12月社融脉冲回升，M1同比跌幅收窄，M2同比回升，居民新增中长贷继续回升 [20] - 把握跨年行情的节奏感，春节后的表现往往要好于节前；节前方面，临近节前最后几个交易日时表现往往更好 [20]

核心观点 - 2025年作为"十四五"规划的收官年，国务院国资委将深入实施中央企业提质增效专项行动，持续提升中央企业控股上市公司质量 [4] - 2024年国央企指数显著跑赢大盘，全年维度看，国央企指数相对全A均取得超额，跑赢幅度在2pct到13pct不等，其中央企红利全年表现优异，上半年贡献了主要超额(一度跑赢20%+) [4] - 分行业看，央企、地方国企均跑赢行业指数的包括计算机、环保、农业、医药、建材、社服、有色、煤炭；央企超额显著跑赢、地方国企显著跑输行业指数的包括石油石化、交运、煤炭、纺服、通信、非银 [4] - 个股层面，广西国央企平均表现更为优秀，东南沿海地区国央企整体表现较好 [4] 2024年国央企表现复盘 - 2024年国央企表现分为四个阶段：1-5月市场震荡调整，部分央企指数温和上涨；6-8月央企指数多数下跌，但抗跌能力相对更强；9-10月政策密集落地，央企指数强势拉升；11月-12月市场情绪由"过热"到"稳中有升"，央企指数稳中有进 [11] - 全年表现：央企红利优势显著，2024年全A上涨10.0%，央企红利、中字头央企、央企股东回报、央企创新分别上涨23.1%、19.2%、18.5%和16.5%，显著跑赢 [11] - 分行业国央企超额对比：地方国企方面，机械设备、汽车、社会服务和有色金属行业表现亮眼，显著超出行业平均水平，跑赢约10%；央企方面，环保和煤炭板块尤为突出，分别跑赢行业平均水平20%以上，电力设备板块同样表现优异，超出行业均值15.2% [16] A股国央企全景画像 - 市值占比上，国央企长期扮演A股压舱石的作用，市值占比超过全A的50% [4] - 业绩贡献上，国央企贡献A股六成以上收入，七成利润 [4] - 地域拆解上，北京国央企整体市值占比接近50%，市值超过万亿的省份和直辖市包括北京、上海、广东、江苏、贵州、山东、四川、福建、浙江 [4] - 行业分布上，在上游资源、大金融、公用环保等国计民生关键行业，由国资委或地方国资委实际控制的上市公司占据了较高的比例 [4] - 2022年以来国有体制薪资增速较为稳健，安全垫较强；地方国企工资增速较慢；外企及少数其他类型企业工资增速10年CAGR在8%以上但波动较大 [4] 2025年国央企突围的核心逻辑 - 制度供给：市值管理启新章，市值管理强要求范围中的国央企含量较高，《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》将市值管理制度涉及范围从指数成份股央企扩大至所有央企 [4] - 风格研判：大盘风格并不差，长期看，发达投资市从成长到价值，大市值企业在股市中的权重和涨幅贡献都在增加，价值型龙头崛起 [4] - 增量资金：险资频举牌、回购再贷款，2024年Q4险资首次举牌券商股，医药行业代表性国央企亦获得举牌 [4] - 筹码结构：并未触及止盈区间 [4] - 基本面：国央企盈利稳定性更强，分红倾向更明显，ROE稳定性方面，2021年Q2以来的盈利下行周期里，国央企ROE反超非国央企 [4] 国央企投资策略实战 - 国央企现金奶牛：参考罗素1000、A股核心宽基现金奶牛指数，按自由现金流率筛选；同时考虑自由现金流和当前超调幅度，基于"市值/企业自由现金流"构建策略 [4] - 港股央企红利：港股的流动性和估值体系与A股有差异，更多把港股国央企投资做为A股国央企投资的补充，在具有相对性价比的时候进行收益增强 [4] - 并购重组下的国央企投资机遇：上市状态中止的标的，注入到同一实控人对应的上市平台中 [4] - 低估&待涨国央企：考虑9.24"后涨幅较低的国央企，行业、个股层面基于"长期破净、深度破净"进行筛选 [4] - 预期高股息再改良：从预期分红比例的可靠性，净利润的前瞻性，以及过往盈利稳定性对预期高股息模型进行进一步改良 [4] 国央企市值与营收地图 - 北京国央企整体市值占比接近50%，市值超过万亿的省份和直辖市包括北京、上海、广东、江苏、贵州、山东、四川、福建、浙江 [34] - 北京国央企营收总和占全部央国企的50%以上，国央企营收总和较高的省份和直辖市包括北京、上海、福建、广东、浙江、山东、江苏，上述地区国央企营收总和超万亿 [36] 国央企员工人数与薪资情况 - 国央企截至2023年报统计口径，全国央企职工人数达到922万人，地方国企员工人数达到564万人，上市企业口径下国央企吸纳就业占比达到50% [46] - 从薪资增速的角度看，2022、2023年上市企业员工薪酬增速分别为5.1%、4.6%，2022年以来国有体制薪资增速较为稳健 [46]

资金面与市场调整 - 去年年末以来，国内政策进入真空期，外部不确定性加剧，美联储降息预期反复扰动，强美元压制下，稳汇率诉求增强，A股市场成交缩量，风险偏好有所回落 [1] - 本轮市场调整很大程度上受到资金面季节效应的影响，年末至春节前，宏观流动性面临较大压力，A股交易活跃度往往偏低，小盘成长风格交易尤其清淡 [2] - 近期A股流动性紧缩的"节前效应"如期上演，以科技成长、中小市值为代表的流动性品种缩量明显，1月至今A股日均成交金额由去年12月的16111亿元回落至12005亿元，换手率也环比下行0.54pct [3] 市场参与主体情绪与资金流 - 今年以来活跃资金情绪呈走弱态势，内外资机构情绪分化，散户情绪指标近2周连续走弱，杠杆资金由12月的净流入转为1月净流出362亿元 [4] - 1月北向成交热度边际回落，日均成交额环比大幅回落129亿元至785亿元，海外上市并重仓A股的ETF资金持续净流出，本周净流出规模进一步扩大至6.5万亿美元 [4] - 公募基金方面，1月以来新发偏股基金与ETF资金均构成市场重要增量，净流入规模达137、407亿元，ETF资金中跟踪沪深300和中证A500的产品分别"吸金"210、73亿元 [4] 股债配置与市场调整 - 年初以来资金的股债跷跷板向债市倾斜，或成为股市调整的原因之一，公募基金股票仓位呈下降趋势，1月灵活配置型基金的股票仓位中枢环比下降0.83pct至64.7% [5] - 债市表现强劲，债券收益率已处于历史低位，十年期国债收益率于年初一度向下突破1.5%，截至1月17日一年期、十年期国债收益率分别为1.26%、1.66%，显著低于当前的资金成本 [5] 春节前后行情与资金面展望 - 展望后市，1月20日特朗普上台是海外不确定性落地的关键时间窗口，随着利空因素逐渐出清，当前较弱的市场情绪实质上为后续预期再度修复提供空间 [6] - 春节前后宏观流动性会逐渐宽松，2月全A换手率往往较1月明显改善，基于14年以来的均值水平有望环比提升0.25%，A股市场的胜率和赚钱效应都将增强 [8] - 春节前后，在流动性充裕、产业趋势延续活跃以及政策想象空间打开的背景下，A股中小盘科技成长和顺周期风格将一同演绎 [9] 板块配置建议 - 科技成长建议关注五个方向：人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术、数据要素 [9] - 顺周期建议关注：化债、消费新增长点/政策潜在增量、"两重、两新"结构性增量、地产链 [9]