财务表现 - 2Q26 营收 5.35 亿人民币，同比增长 24.5%，主要受 Delta 医疗合并推动，较瑞银预期低 3.3%[2] - 2Q26 归属于母公司净利润/经常性净利润为 0.93 亿/0.88 亿人民币，同比下降 22.7%/25.3%，较瑞银预期低 6.5%[2] - 1H26 营收同比增长 18.6%至 9.33 亿人民币，归属于母公司净利润/经常性净利润同比下降 14.4%/13.5%至 1.83 亿/1.77 亿人民币，经营现金流同比下降 22.0%[2] 业务板块 - 1H26 人工晶状体/隐形眼镜/角膜塑形镜营收为 3.06 亿/2.81 亿/1.24 亿人民币，同比-11.3%/+18.7%/+4.2%[3] - 运动医学板块在 Delta 医疗合并后贡献 0.94 亿人民币营收，成为新增长驱动力[3] 盈利能力 - 2Q26 毛利率为 61.6%，同比下降 4.2 个百分点；销售费用率同比上升 8.7 个百分点至 23.8%[3] - 净利率同比收窄 10.7 个百分点至 17.5%，是利润增长滞后营收增长主因[3] 估值与评级 - 基于 DCF 的目标价为 40 元人民币，评级为中性[5] 风险因素 - 行业面临持续 GPO 降价、竞争加剧、疫情负面影响、产品开发和资格审批等风险[14] - 公司面临眼科手术医疗器械和光学产品销售复苏不及预期、定价受政策压力、市场竞争加剧等风险[13]

公司评级与目标价 - [对WiseTech Global评级为中性，2026年8月25日股价为45.47澳元，2026年12月目标价为40澳元][1] 业务收入与增长 - [2026财年Cargowise下半年收入增长慢于上半年，因对CVP模型进行改进][2] - [2027财年Cargowise增长指引为12 - 20%（2026财年为11%），2027财年上半年增速约为9%][2] - [CVP推出后新签约客户增加30%，中小企业领域增加55%][2] 业务产品与发展 - [CTO于2026年7月推出，短期内不是2027财年重要增长驱动力，但为中长期增长驱动力][2] 人员变动 - [公司削减1200个岗位，约占产品开发和客户服务的50%，原计划削减约2000个岗位][2] 估值与风险 - [2026年12月目标价40澳元基于DCF估值，采用三阶段DCF模型，关键输入参数为Beta 1.2、WACC 9.2%、TGR 3.5%][4] - [评级上调或下调风险包括构建高壁垒全球物流平台、新产品推出扩大TAM、受益于全球贸易和电商增长等][5] - [面临主要客户合同得失、全球贸易和货运量变化、监管变化等风险][6]

巴西经济预测 - 8月中旬IPCA - 15预计环比-0.31%，同比4.34%；预计2026年底IPCA为4.6%，低于市场共识的5%[2][6][15][17] - 7月经常账户预计赤字60亿美元（12个月累计赤字604亿美元，占GDP的2.4%），外国直接投资流入80亿美元（12个月累计890亿美元，占GDP的3.5%）[2][6] - 7月失业率预计为5.4%（季调后5.6%），正式就业岗位净创造11.5万个（季调后7万个）；12个月联邦初级赤字预计接近GDP的0.6%[2][6][18] 墨西哥经济预测 - 二季度GDP同比增长2.2%，6月IGAE经济活动指标预计同比增长近3%；7月失业率预计升至3.0%[3][6] - 8月上半月通胀预计环比0.11%/0.15%，12个月整体和核心通胀预计分别为3.21%和3.98%；预计年底整体/核心通胀为3.8%/4.0%[6][21][23] - 二季度经常账户预计盈余36亿美元，12个月累计赤字将缩至33亿美元[24] 智利经济预测 - 7月失业率预计稳定在9.4%[4][6] 市场表现 - 各货币兑美元有不同表现，如巴西雷亚尔、墨西哥比索等；各股票指数和大宗商品也呈现不同涨跌情况[29] 风险提示 - 投资存在宏观经济、货币、政策等风险，新兴市场有货币波动、监管等特定风险[30]

评级与目标价 - 维持对Dick's Sporting Goods（DKS）的“增持”（Overweight）评级，将目标价从270美元下调至180美元，较当前股价有45%的上涨空间[1][2] 业绩表现 - 2Q26核心Dick's同店销售额增长4.9%，但销售额在本季度内逐季放缓，7 - 8月几乎无改善，预计3QTD同店销售额在 - 0.5%至 + 2.5%之间[3][8] - 2Q26末库存按预估基础同比增长9%，预计3Q26是全年降价高峰，核心Dick's毛利率同比下降80个基点，调整后营业利润率为7.5%，4Q26应会有所改善[8] 业务挑战 - DKS多年来加强与关键品牌合作伙伴关系的投资未能使其盈利算法免受促销逆风的影响，鞋类和服装在未来几个季度将经历去库存周期[2] - Foot Locker的转型需要时间，由于其对传统鞋款的较高敞口，更受促销周期影响，2026年细分市场利润指引减少1.9亿美元[9] 预测调整 - 核心Dick's 2026 - 2028年同店销售预期调整为3.0%/2.0%/3.0%，营业利润率调整为10.7%/10.8%/11.0%[10] - Foot Locker 2026 - 2028年同店销售预期调整为 - 1.7%/+1.5%/2.5%，调整后营业利润为 - 6300万美元/+500万美元/+1.02亿美元[10] - 合并同店销售预期2026 - 2028年调整为1.4%/1.8%/3.0%，调整后营业利润率预期为6.8%/7.3%/7.8%，新的调整后每股收益估计为11.54美元/12.98美元/14.76美元[10] 风险与机会 - 风险包括销售增长不如预期持久、促销环境持续更久更深、供应商集中带来风险以及Foot Locker持续亏损[31] - 机会在于DKS的品类主导地位、与关键品牌伙伴关系的扩大、健康的资产负债表，待鞋类促销环境缓解后将推动业绩，且当前估值较低，有倍数扩张的潜力[20]

阿里巴巴股权融资情况 - 2026年8月24日，阿里巴巴以每股112.70港元的价格发行7.1亿股新股，筹集800亿港元（约合103亿美元），较上周五收盘价折让8.4%，占现有股份的3.7%[1][5][6] - 8月25日，阿里巴巴港股下跌8.5%，腾讯下跌2.2%，恒生科技指数下跌2.1%[1] 公司资金状况 - 阿里巴巴2027财年预计资本支出2000亿元，年度内部资金缺口约1000亿元，但有1500亿元可用流动性和大量债务融资能力[3] - 腾讯经营现金流、债券和8750亿元投资组合可支持资本支出，百度通过借款和昆仑芯子公司股权融资[3] 融资模式及成本 - 阿里巴巴采用母公司股权加债务融资，腾讯依靠经营现金流、投资组合处置和债券融资，百度通过贷款、租赁和昆仑芯子公司股权融资[3][32] - 阿里巴巴融资成本为3.7%的股权稀释和每股收益较债务融资低约3个百分点，腾讯有处置收益税和投资组合收益损失，百度有AI资产股权稀释[32] 项目评估 - 基础设施项目净现值为正，项目内部收益率为22%，投资回收期为2.9年[36][37] - 若基础设施占比80%以上，融资从第二年起增厚每股收益；60%基础情况下，2028财年稀释0.5%，此后大致持平[39][40] 投资建议与风险 - 维持对阿里巴巴、腾讯和百度的增持评级，建议投资者在9月季度业绩公布时增持阿里巴巴[1] - 阿里巴巴若成熟资本回报率低于15%、AI支出中基础设施占比接近40%等情况将削弱投资逻辑[3]

建筑成本现状 - 澳大利亚2026年第二季度房屋建筑投入生产者价格指数（PPI）环比上涨2.1%，为2022年以来最大季度涨幅[2] - 住宅建设是国内经济中对大宗商品最敏感的领域之一，2022 - 2023年建筑成本通胀接近16%[7] 成本传导分析 - 建筑投入成本对新住宅购买价格的解释力约为50%，使用建筑产出价格时调整后R平方接近90%[8][10] - 正常时期输入成本解释投入/产出价格系统中约30 - 50%的方差，2021 - 2022年输入成本冲击大时占比更高[22] 需求与成本传导关系 - 新冠疫情后重新开放时期，成本传导大幅上升，2024 - 2025年随着产能压力缓解而下降，2026年第二季度有所回升但仍低于2022 - 2023年峰值[23][28] - 建筑行业产能利用率与成本传导呈正相关，当前产能利用率85.3%意味着高于平均水平的传导系数0.77，2026年第二季度新住宅CPI增长估计为1.79%，接近实际的1.80%[29][30] 行业需求展望 - 当前住宅建设管道良好，数据中心建设热潮为建筑需求提供额外动力，但领先指标显示未来需求将放缓[31][33] - 短期内建筑成本传导可能维持在较高水平，但既有住房市场放缓将限制产能利用和成本传导[35]

公司评级与目标价 - 复星医药股票评级为“增持”，目标价为36元人民币，较当前股价有56%的上涨空间[5] 财务数据 - 2026财年预计每股收益分别为1.26元、1.50元、1.69元、1.82元人民币[5] - 预计净收入分别为33.71亿元、39.94亿元、45.18亿元、48.54亿元人民币[5] 业绩表现 - 重申2026财年创新药销售目标112.3亿元人民币，净利润目标39.6亿元人民币，均预期增长20%[8] - 2026年上半年收入和调整后净利润同比分别增长4.8%/19.1% ，剔除汇率影响为+7%/+22%[8] 业务板块情况 - 设备板块收入下降4.9%，亏损2200万元人民币；服务板块收入同比增长4.1%，但亏损扩大至2.07亿元人民币[8] - 子公司复宏汉霖2026年上半年收入35.9亿元人民币，同比增长27%；净利润4.3亿元人民币，同比增长10%[10] 产品管线进展 - HLX43（PD - L1 ADC）已在全球招募超1500名患者，其中美国超100名，将在WCLC和ESMO公布数据[8] - HLX22（HER2 neo - epitope mAb）的MRCT预计2026年底完成入组，2027年底公布顶线结果[8] 风险因素 - 上行风险包括生物类似药销售快速增长、CAR - T疗法快速应用和标签扩展等[14][15] - 下行风险包括政府药品价格控制、重大管线挫折等[14][15]

财务业绩 - 2026年上半年净利润18.55亿元，同比增长24.7%；核心收益至少同比增长50%；营收337亿元，同比增长18.3%；海外业务占比从29%提升至32%[2] - 2026年二季度净利润9.47亿元，同比增长3.0%，环比增长4.4%；毛利率达16.4%，同比提升4.6个百分点[3] 业务表现 - 2026年上半年风力发电机组（WTG）息税前利润达11亿元，同比增长5.5倍；毛利率提升3.5个百分点至11.4%；平均销售价格同比增长7.3%至2204元/千瓦；销量12.36GW，同比增长16.2%；二季度销量6.3GW，同比下降21%，环比增长5%[7] - 2026年上半年海外营收109亿元，同比增长39%，毛利率17.8%，主要来自WTG销售；6月底WTG外部订单储备量为50.94GW，海外订单9.49GW，同比增长28.93%[7] - 2026年上半年WTG营收273亿元，同比增长24.7%；海外营收95亿元，同比增长39.2%，占比从31%提升至35%；风电场运营营收31亿元，同比下降0.7%，毛利率54.4%，同比下降3个百分点；息税前利润11.9亿元，低于2025年上半年的12.8亿元；新增权益风电装机容量541MW，6月底总运营装机容量达10.4GW[8] 估值与评级 - 给予金风科技H股目标价16.74港元，较当前股价有79%的上涨空间；维持“持股观望”评级，行业观点为“有吸引力”[4] 风险因素 - 上行风险包括风电装机加速、风机毛利率回升、成本控制超预期、风电场利用率提高[11] - 下行风险包括风电装机放缓、风机毛利率下降、成本控制不及预期、风电场利用率低下[11]

销售情况 - 前8周同店销售额增长率为 -5.8%，未改善2H26的 -5.7%，预计1H27为 -2.7%[1][3] - FY26网络销售额为38.684亿美元，较JPMe低0.9%；运营收入20.461亿美元，较JPMe低4.1%[4] 财务表现 - 净杠杆降至1.86倍，远低于FY25的2.57倍和契约规定的3.5倍[3] - FY26基础EBIT增长1.0%至2.001亿美元，NPAT增长4.0%，但网络销售额同比下降6.8%[3] - 截至2026年3月的12个月，加盟商EBITDA利润率提升至7.9%[3] 投资分析 - 给予Domino's Pizza Enterprises中性评级，目标价为21.30澳元[2][6] - 12个月目标价由DCF、分部加总和PERel估值法综合得出[7] 风险因素 - 评级和目标价的风险包括促销成败、汇率波动、竞争压力变化等[8]

财务表现 - FY26集团PBT为2.78亿澳元，低于指引区间下限，较一致预期低4%[1][4] - FY26企业TTV较预期低3%，全年增长3%意味着下半年无增长[4] - FY26休闲业务PBT未达预期约8%，部分被企业和总部成本PBT超预期抵消[4] 业务趋势 - FY27休闲业务开局势头良好，7月TTV创纪录超2019年峰值，利润为2015年以来最强[4] - FY27企业PBT下半年权重高，上半年预计低于去年同期，而一致预期为增长约7%[1][4] 估值与风险 - 12个月目标价为12.6澳元，基于EV/EBIT和DCF估值法，使用目标FY27e EBIT倍数，DCF假设WACC为9.9%、TGR为2%[6] - 风险包括宏观条件或低票价导致TTV低于预期、企业旅行者和成本管理超预期、企业市场份额增长超预期[7] 评级与历史 - 评级为中性，当前股价12.96澳元，目标价有2.8%下行空间[8] - 展示了目标价历史，如2026年5月5日目标价12.60澳元，收盘价10.59澳元[20] 其他信息 - 公司M&A Rank为3，代表被收购可能性低，不影响目标价[13] - 高盛截至报告前月末实益拥有公司1%或以上普通股，过去12个月有非投行业务证券相关服务客户关系[17]