建筑成本现状 - 澳大利亚2026年第二季度房屋建筑投入生产者价格指数（PPI）环比上涨2.1%，为2022年以来最大季度涨幅[2] - 住宅建设是国内经济中对大宗商品最敏感的领域之一，2022 - 2023年建筑成本通胀接近16%[7] 成本传导分析 - 建筑投入成本对新住宅购买价格的解释力约为50%，使用建筑产出价格时调整后R平方接近90%[8][10] - 正常时期输入成本解释投入/产出价格系统中约30 - 50%的方差，2021 - 2022年输入成本冲击大时占比更高[22] 需求与成本传导关系 - 新冠疫情后重新开放时期，成本传导大幅上升，2024 - 2025年随着产能压力缓解而下降，2026年第二季度有所回升但仍低于2022 - 2023年峰值[23][28] - 建筑行业产能利用率与成本传导呈正相关，当前产能利用率85.3%意味着高于平均水平的传导系数0.77，2026年第二季度新住宅CPI增长估计为1.79%，接近实际的1.80%[29][30] 行业需求展望 - 当前住宅建设管道良好，数据中心建设热潮为建筑需求提供额外动力，但领先指标显示未来需求将放缓[31][33] - 短期内建筑成本传导可能维持在较高水平，但既有住房市场放缓将限制产能利用和成本传导[35]

阿里巴巴增发情况 - [2026年8月24日，阿里巴巴以112.70港元的价格发行7.1亿股新股，募集800亿港元（103亿美元），发行价较上周五收盘价折让8.4%，占现有股份的3.7%][1] - [8月25日，阿里巴巴港股下跌8.5%，腾讯和恒生科技股指数当日分别下跌2.2%和2.1%，阿里巴巴股价变动中仅0.3%与折价发行相关，现有持股人异常重新定价规模约190亿美元，约为所筹集现金的两倍][1] 行业融资模式 - [行业有三种融资模式，阿里巴巴用母公司股票加债务，腾讯通过经营现金流、债券和8750亿元投资组合，百度通过贷款和昆仑芯子公司股权融资][3] - [各融资路径均有股东成本，阿里巴巴直接稀释股权，腾讯放弃投资组合回报和产生税收损耗，百度稀释人工智能资产][3] 公司资金状况 - [阿里巴巴27财年资本支出基础情景为2000亿元，压力情景为2700亿元，年度内部资金赤字约1000亿元，但有1500亿元可用流动性和大量举债能力][3] - [腾讯上半年经营性现金流年化约3100亿元，预测资本支出2000亿元，持有大量上市和非上市投资，母公司风险接近零][22] - [百度6月结束季度资本支出114亿元，经营现金流34亿元，约1000亿元流动性可覆盖多年基本情景赤字，股权融资路径是昆仑芯][24] 阿里巴巴增发测试 - [算力板块净现值为正，项目内部回报率22%，但融资收入使用有限定因素，60%用于基础设施为基准情景][34] - [基础设施占比80%或以上，配售从第二年开始提升每股收益；占比60%，2028财年每股收益预计稀释0.5%，此后大致中性][36] - [对比债权融资，股权融资成本约为每股收益的3个百分点；以公允价值计算，现有股东放弃约1%的内在价值][40] 资本支出与盈利 - [维持阿里巴巴2027财年资本支出2000亿元预期，2700亿元为压力情景，回报率随资本支出扩大有下降风险][41] - [损益表能吸收增长，主要风险是EBITDA、利用率和定价，而非折旧本身][45] 交易与观点 - [8月26日阿里巴巴配售结算，9月季度业绩是主要测试，建议在业绩公布前逢低加仓][47] - [若出现阿里巴巴三年资本支出承诺大幅上调、资金大量未部署等情况，会改变观点][49][50]

公司评级与目标价 - 复星医药股票评级为“增持”，目标价为36元人民币，较当前股价有56%的上涨空间[5] 财务数据 - 2026财年预计每股收益分别为1.26元、1.50元、1.69元、1.82元人民币[5] - 预计净收入分别为33.71亿元、39.94亿元、45.18亿元、48.54亿元人民币[5] 业绩表现 - 重申2026财年创新药销售目标112.3亿元人民币，净利润目标39.6亿元人民币，均预期增长20%[8] - 2026年上半年收入和调整后净利润同比分别增长4.8%/19.1% ，剔除汇率影响为+7%/+22%[8] 业务板块情况 - 设备板块收入下降4.9%，亏损2200万元人民币；服务板块收入同比增长4.1%，但亏损扩大至2.07亿元人民币[8] - 子公司复宏汉霖2026年上半年收入35.9亿元人民币，同比增长27%；净利润4.3亿元人民币，同比增长10%[10] 产品管线进展 - HLX43（PD - L1 ADC）已在全球招募超1500名患者，其中美国超100名，将在WCLC和ESMO公布数据[8] - HLX22（HER2 neo - epitope mAb）的MRCT预计2026年底完成入组，2027年底公布顶线结果[8] 风险因素 - 上行风险包括生物类似药销售快速增长、CAR - T疗法快速应用和标签扩展等[14][15] - 下行风险包括政府药品价格控制、重大管线挫折等[14][15]

财务业绩 - 2026年上半年净利润18.55亿元，同比增长24.7%；核心收益至少同比增长50%；营收337亿元，同比增长18.3%；海外业务占比从29%提升至32%[2] - 2026年二季度净利润9.47亿元，同比增长3.0%，环比增长4.4%；毛利率达16.4%，同比提升4.6个百分点[3] 业务表现 - 2026年上半年风力发电机组（WTG）息税前利润达11亿元，同比增长5.5倍；毛利率提升3.5个百分点至11.4%；平均销售价格同比增长7.3%至2204元/千瓦；销量12.36GW，同比增长16.2%；二季度销量6.3GW，同比下降21%，环比增长5%[7] - 2026年上半年海外营收109亿元，同比增长39%，毛利率17.8%，主要来自WTG销售；6月底WTG外部订单储备量为50.94GW，海外订单9.49GW，同比增长28.93%[7] - 2026年上半年WTG营收273亿元，同比增长24.7%；海外营收95亿元，同比增长39.2%，占比从31%提升至35%；风电场运营营收31亿元，同比下降0.7%，毛利率54.4%，同比下降3个百分点；息税前利润11.9亿元，低于2025年上半年的12.8亿元；新增权益风电装机容量541MW，6月底总运营装机容量达10.4GW[8] 估值与评级 - 给予金风科技H股目标价16.74港元，较当前股价有79%的上涨空间；维持“持股观望”评级，行业观点为“有吸引力”[4] 风险因素 - 上行风险包括风电装机加速、风机毛利率回升、成本控制超预期、风电场利用率提高[11] - 下行风险包括风电装机放缓、风机毛利率下降、成本控制不及预期、风电场利用率低下[11]

销售情况 - 前8周同店销售额增长率为 -5.8%，未改善2H26的 -5.7%，预计1H27为 -2.7%[1][3] - FY26网络销售额为38.684亿美元，较JPMe低0.9%；运营收入20.461亿美元，较JPMe低4.1%[4] 财务表现 - 净杠杆降至1.86倍，远低于FY25的2.57倍和契约规定的3.5倍[3] - FY26基础EBIT增长1.0%至2.001亿美元，NPAT增长4.0%，但网络销售额同比下降6.8%[3] - 截至2026年3月的12个月，加盟商EBITDA利润率提升至7.9%[3] 投资分析 - 给予Domino's Pizza Enterprises中性评级，目标价为21.30澳元[2][6] - 12个月目标价由DCF、分部加总和PERel估值法综合得出[7] 风险因素 - 评级和目标价的风险包括促销成败、汇率波动、竞争压力变化等[8]

财务表现 - FY26集团PBT为2.78亿澳元，低于指引区间下限，较一致预期低4%[1][4] - FY26企业TTV较预期低3%，全年增长3%意味着下半年无增长[4] - FY26休闲业务PBT未达预期约8%，部分被企业和总部成本PBT超预期抵消[4] 业务趋势 - FY27休闲业务开局势头良好，7月TTV创纪录超2019年峰值，利润为2015年以来最强[4] - FY27企业PBT下半年权重高，上半年预计低于去年同期，而一致预期为增长约7%[1][4] 估值与风险 - 12个月目标价为12.6澳元，基于EV/EBIT和DCF估值法，使用目标FY27e EBIT倍数，DCF假设WACC为9.9%、TGR为2%[6] - 风险包括宏观条件或低票价导致TTV低于预期、企业旅行者和成本管理超预期、企业市场份额增长超预期[7] 评级与历史 - 评级为中性，当前股价12.96澳元，目标价有2.8%下行空间[8] - 展示了目标价历史，如2026年5月5日目标价12.60澳元，收盘价10.59澳元[20] 其他信息 - 公司M&A Rank为3，代表被收购可能性低，不影响目标价[13] - 高盛截至报告前月末实益拥有公司1%或以上普通股，过去12个月有非投行业务证券相关服务客户关系[17]

财务表现 - F3Q26营收14.13亿美元，超预期4%，FSG和ETG分别超3%和9%，有机增长分别为12%和18%[2][5] - F3Q26每股收益1.67美元，高于FactSet共识的1.51美元[2] - 总EBIT超共识11%，超模型9%，细分EBIT利润率26.2%，超估计110个基点[2] 市场预期 - 12个月目标价472美元，当前股价351.05美元，上行空间34.5%[5][6] 风险因素 - 关键风险包括PMA采用/渗透率、估值、并购渠道和执行[5] 评级与关系 - 评级为买入，相对覆盖范围内其他公司[14] - 高盛过去12个月为该公司提供投资银行服务获补偿，并预计未来3个月继续提供服务[15]

公司评级与目标价 - 给予Interparfums SA“买入”评级，12个月目标价为30欧元，当前股价27.36欧元，潜在上涨空间9.6%[1] - 目标价由DCF和倍数法各占50%权重得出，DCF假设WACC为9.0%，终端增长率为2.5%；倍数法采用19.5倍P/E倍数[18] 股份回购 - 8月10日起，Interparfums Inc.开始回购巴黎上市子公司Interparfums SA的股份，截至8月21日已花费约1350万欧元，收购约0.6%的流通股[1] - 此次回购金额约占2.5亿美元授权信贷额度的6%，仍有较大潜在购买空间[1] 财务数据与估值 - 2027E预计市盈率19倍，低于美国上市母公司的22倍，相对估值折扣支持回购巴黎上市股票[2] - 预计2025 - 2028年营收分别为8.994亿、8.646亿、9.577亿和10.294亿欧元，EBIT分别为1.752亿、1.584亿、1.725亿和1.904亿欧元[3] 风险因素 - 香水需求在经济衰退时可能波动；高度依赖新推出产品，销售表现不佳会影响利润率；行业竞争激烈，与全球美妆巨头竞争可能增加成本[19] - 假货会侵蚀定价权和品牌资产；失去主要许可证会对收益产生负面影响；外汇波动和关键市场的整体消费者需求也存在不确定性[19]

业绩与预测更新 - 基于2Q26业绩更新ARE估计，运营指标超预期、处置时间延迟和利息费用好于预期抵消了高于预期的G&A[1] - 2026年FFO指引中点维持6.40美元，范围从6.30 - 6.50美元收窄至6.35 - 6.45美元，资本化利息减少500万美元，利息费用增加1500万美元，因处置时间推迟至9月抵消影响[2] - 2026 - 2028年核心FFO和FAD预测有调整，如2026年核心FFO从6.44美元升至6.46美元（0.4%），2027年从5.47美元降至5.18美元（-5.4%）[3] 估值与风险 - 12个月目标价从52美元升至54美元，基于目标Q5 - Q8 FFO倍数10.6倍（之前9.9倍）[3] - 存在租户健康、收购、开发租赁、融资成本等方面的上行/下行风险[4] 其他信息 - 截至7月1日，高盛全球投资研究对3,104只股票有投资评级，评级分布为买入50%、持有34%、卖出16%，投资银行关系占比分别为65%、59%、43%[17] - 公司M&A排名为3，代表被收购低概率（0% - 15%），不纳入目标价计算[12]

行业趋势 - 融合业务好处明显，光纤业务可使运营商无线业务份额提升约15个百分点，多数增长来自向现有客户交叉销售[4] - 25%的星链客户有意愿将服务与无线业务捆绑，星链或收购800MHz频谱开展移动直连消费者试点[4] - 后付费价值套餐份额增长来自预付费，有线电视约30 - 40%的后付费用户曾是预付费用户[5] 业务策略 - 预计2027年推出“超高端”套餐，针对高收入客户，可能包含对价值2000美元以上设备的补贴[5] - 预计运营商推出更多模块化套餐，如AT&T的Build - A - Plan和Verizon的Simplicity Plan [5] 运营商机会 - AT&T在光纤及光纤与无线捆绑方面成功，FWA附加率提升有增长空间[5] - Verizon的Simplicity Plan反响良好，战略转变有望带动复兴[5] - T - Mobile在企业业务方面机会大，注重成本控制和盈利能力[5]