投资评级 - 维持买入评级 [1][12] 核心观点 - 2025H1业绩稳中向好 POY毛利率提升 归母净利润同比增长2.93%至10.97亿元 [6] - 涤纶长丝行业需求端具备刚需属性 供给端扩产放缓 叠加反内卷政策 看好未来行业盈利修复 [8] - 新项目顺利推进并获得新疆煤矿资源 支撑公司未来成长 [9][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为22.9/30.0/38.3亿元 对应PE分别为15/12/9倍 [11][12] 财务表现 - 2025H1营业收入441.58亿元 同比下降8.41% [6] - 2025H1归母净利润10.97亿元 同比增长2.93% [6] - 2025H1扣非归母净利润10.54亿元 同比增长16.72% [6] - 2025Q2营业收入247亿元 环比增长27.4% [7] - 2025Q2归母净利润4.86亿元 环比下降20.5% [7] - 联营和合营企业投资收益达4.24亿元 [6] 产品表现 - POY营业收入270亿元 毛利率8.11%同比提升2.50个百分点 [6] - FDY营业收入67亿元 毛利率3.59%同比下降4.27个百分点 [6] - DTY营业收入42亿元 毛利率7.19%同比下降3.26个百分点 [6] - PTA营业收入35亿元 毛利率0.60%同比下降1.15个百分点 [6] - 2025Q2 POY销量257万吨同比增长4% [7] - 2025Q2 FDY销量58万吨同比增长8% [7] - 2025Q2 DTY销量30万吨同比增长9% [7] 项目进展 - 福建恒海CP1项目聚纺设备安装完成进入调试阶段 [9] - 安徽佑顺CP1装置8月初进入试生产 [10] - 新疆中昆新材料一期已达产 计划推进煤气头项目建设 [10] - 获得新疆吐鲁番地区煤矿资源 储量5亿吨 热值超6500大卡 [10] - 预计初始开采规模500万吨/年 [10] 市场数据 - 当前股价14.66元 [5] - 总市值35,254.07百万 [5] - 近1月涨幅20.4% 相对沪深300超额收益11.7个百分点 [5] - 近3月涨幅36.7% 相对沪深300超额收益21.7个百分点 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润短期承压 但摩洛哥项目持续放量支撑长期增长 [2][7] - 公司智能制造水平行业领先 航空胎技术壁垒突破提升竞争力 [9] - 海外市场占有率稳步提升 配套国际一线车企供应链 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收41.19亿元 同比微增0.24% [2] - 归母净利润6.72亿元 同比下降37.64% [3] - 轮胎产量1556.95万条同比下降3.21% 销量1487.03万条同比下降1.5% [2] - 半钢胎产量1504.05万条下降3.56% 全钢胎产量52.9万条增长7.72% [2] - Q2单季度归母净利润3.11亿元 同比下降45.85% [4] - 经营活动现金流净额0.26亿元 同比下降96.30% [3] 成本费用结构 - 销售费用率1.69%同比上升0.20个百分点 [3] - 管理费用率2.43%同比上升0.25个百分点 [3] - 研发费用率2.47%同比上升0.08个百分点 [3] - Q2毛利率26.45%同比下降8.82个百分点但环比上升3.70个百分点 [4] 产能布局与战略 - 形成中国 泰国 摩洛哥全球产能"黄金三角"布局 [7] - 摩洛哥年产1200万条高性能轮胎项目2025年放量 [7] - 推进"833plus"战略 规划全球8座智能制造基地 [7] - 海外销售网络覆盖150多个国家和地区 [8] 市场地位与技术优势 - 美国替换市场占有率超5% 欧洲超4% [8] - 成为大众 奥迪 雷诺等国际车企供应商 [8] - ARJ21-700飞机轮胎实现向中国商飞供货 [9] - 获得小鹏飞行汽车轮胎项目配套资格 [9] - 四次获得国家级智能制造殊荣 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收103.66/121.31/129.56亿元 [10] - 预计归母净利润18.15/23.13/27.46亿元 [10] - 对应PE估值11/9/7倍 [10] - 预计ROE指标12%/14%/15% [11]

投资评级 - 增持-A(维持) [1] 核心观点 - Q2利润扭亏为盈 瑞士并购迎来阶段性结果 [1] - 公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商 未来有望加速在多个下游市场突破 并通过工艺 组织整合提升毛利率 净利率 2025年有望迎来双击行情 [10] 财务表现 - 25H1公司实现营收3.93亿元 同比+26.20% 归母净利润-0.25亿元 同比+11.30% 扣非后归母净利润-0.27亿元 同比+16.93% [2] - 25Q2公司实现营收2.23亿元 同比+28.13% 环比+31.69% 归母净利润0.07亿元 同比+158.79% 环比+121.95% 扣非后归母净利润0.06亿元 同比+143.13% 环比+117.83% [2] - 25H1公司毛利率/净利率分别32.39%/-6.35% 同比分别+0.33/+2.69 pct 其中Q2单季度毛利率/净利率分别31.63/3.14 pct 同比分别+1.71/+9.99 pct 环比分别-1.76/+21.99 pct [4] - 预计公司2025-27年净利润0.24/0.67/1.35亿元 同比增长113.8%/177.9%/102.6% 对应EPS为0.27/0.74/1.51元 [10] 业务板块表现 - 25H1公司上游/中游业务营收分别2.60/0.96亿元 同比分别+24.82%/-5.59% 全球光子工艺和制造服务营收0.34亿元 占主营业务营收比例达8.65% [3] - 上游业务中"产生光子"半导体激光元器件和原材料业务营收0.64亿元 同比-10.18% "调控光子"激光光学元器件营收1.96亿元 同比+42.98% [3] - 中游业务中汽车应用解决方案营收5,023.82万元 同比+25.34% Q2单季度环比+233% 泛半导体制程解决方案营收3,531.61万元 同比-35.30% Q2单季度环比+11% 医疗健康解决方案营收1,069.94万元 同比+46.62% 全球光子工艺和制造服务营收3,372.64万元 [3] - 半导体激光元器件和原材料业务/激光光学元器件/汽车应用解决方案/泛半导体制程解决方案方案毛利率分别32.20%/42.44%/17.41%/74.35% 同比分别-14.17/+2.17/+47.01/+37.79 pct [8] 并购整合进展 - 瑞士并购相关业务25H1收入同比增长约26% 毛利率(剔除并购评估增值溢价的折旧摊销 股份支付和一次性减值的影响后)41% 同比+34 pct Q2单季度扭亏为盈 [9] - Heptagon资产自24年9月完成并购以来 季度收入持续增长 亏损幅度持续收窄 预计全面完成战略整合仍需一年左右时间 [9] - 汽车业务毛利率大幅增长 主要系公司于2024Q4完成战略转线移 将原瑞士纳沙泰尔生产线迁移至中国韶关 并于2025年实现稳定出货 [8] 研发投入与新产品 - 25H1公司研发费用同比增长97.54% 主要系2024年9月完成对Heptagon资产的收购后职工薪酬及其他固定运营成本增加所致 [10] - 25H1公司销售/管理/研发费用率分别6.03%/17.46%/23.91% 相较去年同期分别-0.92/+1.68/+8.63 pct [10] - 新一代预制金锡氮化铝衬底材料顺利通过部分大客户验证并实现批量交付 V型槽项目工艺突破适配CPO高精度需求 蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付 [3] - 光通信25H1领域实现营收2124万元 同比+92% 产品应用于光模块 硅光模块 如TOSA ROSA PIC CPO等领域 [9] 市场拓展与客户进展 - 汽车投影照明应用持续放量 此前获得的欧洲某车企项目进入实施阶段 年内已获得两个MLA车载投影目的正式定点项目 [3][9] - 泛半导体制程应用方面 DRAM晶圆退火模块下游产能释放实现增长 完成一套国内客户激光剥离系统交付 mini-LED直显激光修复系统实现持续交付 [3] - 全球光子工艺和制造服务在国内外消费电子 一次性内窥镜及工业等相关领域已获取多个样品订单 [3]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年营业收入52.57亿元同比增长3.11% 归母净利润7.11亿元同比增长77.26% 加权平均ROE为1.67%同比提升0.75个百分点 [2] - 自营投资业务表现亮眼 收入9.61亿元同比增长34.84% 投资净收益增长12.34亿元同比增长140.51% [4][6] - 财富管理业务收入18.39亿元同比增长33.13% 代理买卖证券业务净收入14.63亿元同比增长51.37% [4][5] - 拟通过定增募集不超过60亿元资金 用于信息技术及合规风控投入不超过15亿元 另类投资不超过10亿元 做市业务不超过10亿元 [7] 业务表现 - 利息净收入8.16亿元同比增长2.75% 资管业务净收入10.78亿元同比增长7.80% [4] - 投行业务收入下滑 净收入2.71亿元同比下滑47.75% [4] - 交易性金融资产增长31.17%至470.41亿元 TPL债券资产规模增长55.99%至274.76亿元 [6] - 权益OCI增配141.99%至69.81亿元 TPL股票资产减少6.20%至66.39亿元 [6] 财富管理转型 - 上半年股基交易额6.89万亿元 新增开户82.88万户 [5] - 代销金融产品保有规模较上年末提升9.12%至525.62亿元 [5] - 交易投顾业务累计服务客户近20万户较2024年末增长12.58% [5] - 中泰齐富通APP月活数570.92万 券商APP排名第11位 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为117.62亿元/129.77亿元/140.99亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.02亿元/14.91亿元/16.02亿元 同比增长49.55%/6.35%/7.46% [10] - 预计2025-2027年PB分别为0.97/0.92/0.87 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025年9月4日收盘价21.90元/股 2025-2027年PE分别为23.79倍/20.07倍/17.37倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.8亿元 同比增长0.9% 归母净利润9.5亿元 同比增长17.4% 扣非归母净利润9.39亿元 同比增长17.2% [1] - 移动游戏业务收入18.83亿元 同比下降10.14% 信息服务业务收入6.57亿元 同比增长65.33% [2] - 海外营收约2.02亿元 同比增长59.57% 主要受益于《怪物联萌》、《MUImmortal》等游戏在海外市场表现亮眼 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为19.67亿元/23.32亿元/26.94亿元 对应年增长率20.8%/18.6%/15.5% [4][12] 业务发展 - 信息服务业务毛利率提升1.84个百分点 成为新的增长点 [2] - 游戏盒子业务取得重大进展：闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议 [2] - 三九互娱支付1亿元在传奇盒子开设品牌专区 贪玩游戏支付2亿元开设明星专区 掌玩游戏支付1.5亿元开设品牌专区 [2] 估值指标 - 当前股价21.90元/股 总股本2,136.44百万股 流通市值413.70亿元 [7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.92元/1.09元/1.26元 [4][12] - 净资产收益率预计维持在21.7%-22.6%水平 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 创新驱动与全产业链协同推动业绩增长 改性塑料 绿色石化 新材料等多板块实现高增长 特种工程塑料和医疗健康板块表现尤为突出 [5] - 财务费用显著下降 现金流保持健康 银行长期借款增加支撑筹资活动现金流 [6] - 全产业链布局强化竞争力 ABS改性项目投产 生物基材料实现技术突破 [8] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入316.36亿元 同比增长35.50% 归母净利润5.85亿元 同比增长54.12% [4] - 2025Q2单季度营业收入159.70亿元 同比增长24.41% 环比增长1.94% 归母净利润3.39亿元 同比增长22.61% 环比增长37.33% [4] - 经营活动现金流净额10.03亿元 同比下降28.06% 筹资活动现金流净额10.55亿元 同比增加12.45亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.15亿元 18.56亿元 22.87亿元 对应PE分别为30.8倍 23.4倍 19.0倍 [9] 业务板块表现 - 改性塑料板块产成品销量130.88万吨 同比增长19.74% 营业收入164.73亿元 同比增长18.62% [5] - 绿色石化板块营业收入59.62亿元 同比增长49.23% [5] - 新材料板块产成品销量12.85万吨 同比增长31.39% 营收19.9亿元 同比增长28.15% [5] - 特种工程塑料销量同比增长60.87% [5] - 医疗健康板块销售收入4.68亿元 同比增长185.37% [5] 技术与产业进展 - 年产20万吨ABS改性项目完成中交并投产 贯通基础合成到高端改性全产业链 [8] - 开发ABS SAN新牌号近30个 覆盖电镀 耐热 喷漆等特殊应用场景 [8] - 构建"生物基单体-聚酯-改性材料"全产业链 实现年产5万吨生物基丁二酸稳定生产 [8] - 年产1万吨生物基BDO装置投产 产品纯度国内领先 [8] 费用结构 - 销售费用率同比+0.23pct 管理费用率同比-0.06pct 财务费用率同比-1.52pct 研发费用率同比-0.02pct [6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025年第二季度业绩显著改善 营收432.55亿元（同比+12.40% 环比+125.91%） 归母净利润21.93亿元（同比+56.09% 环比+193.28%）[1][7] - 毛利率和净利率创新高 2025年第二季度毛利率29.52% 净利率5.07%[1][12] - 问界系列车型销量强劲复苏 第二季度销量10.68万辆（同比+8.09% 环比+135.81%） M8和M9改款后月销持续破万[2][19] - 新车型预售表现超预期 改款M7预售1小时小订突破10万台 纯电版M8上市24小时大定超7000台[3][25] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润94.37/135.33/169.92亿元（原预测94.25/121.85/149.04亿元）[3][34] 财务表现 - 2025年上半年营收624.02亿元（同比-4%） 归母净利润29.41亿元（同比+80.98%）[1][7] - 费用结构优化 2025年第二季度销售费用率14.52% 管理费用率2.03% 研发费用率4.34%[1][18] - 单车指标提升 第二季度单车营收40.51万元 单车毛利11.96万元 单车净利2.05万元[2][22] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率28.5%-30% EBIT Margin提升至5.0%-6.9%[4][33] 业务运营 - 产品结构优化 M8和M9高端车型占比提升 M9改款后月销稳定在1万辆以上 M8月销超2.2万辆[2][19][25] - 技术平台升级 新款M7采用魔方平台 平台化生产和规模效应推动毛利率提升[33] - 销量预测调整 2025年营收预测小幅下调至1731亿元（原1800亿元） 2026-2027年上调至2115/2471亿元（原2003/2250亿元）[3][33] 市场表现 - 当前股价146.50元 总市值2392.88亿元 近3个月日均成交额30.76亿元[5] - 估值指标改善 2025年预测市盈率20.1倍 市净率8.75倍[4][36]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.3倍、11.4倍和9.3倍 [1][9] 核心观点 - 长丝龙头盈利能力逐步恢复 2025年上半年归母净利润同比增长2.93%至10.97亿元 [4] - 全产业链布局加速推进 新增煤头领域布局 计划2026年底至2027年一季度实现油头、煤头、气头全链条贯通 [7][8] - 产销节奏保持良好 2025年上半年POY、FDY、DTY、PTA产量合计达731.04万吨 销量合计达677.77万吨 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入441.58亿元 同比下降8.41% 其中Q2单季度营收247.38亿元 环比增长27.38% [4] - 期间费用率微升 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.04/+0.17/0/+0.1个百分点 [6] - 经营性现金流显著改善 经营活动现金流量净额-3亿元 较上年同期-18.62亿元明显收窄 [6] 产品与产能 - 产品价格承压明显 POY、FDY、DTY、PTA平均售价同比分别下降10%、16%、9%、19% [5] - 新增优质煤矿资源 储量达5亿吨 初始开采规模500万吨/年 煤炭平均热值超6500大卡 [7][8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.60亿元、30.91亿元、37.89亿元 同比增长79.7%、43.1%、22.6% [9][11] - 预计毛利率持续改善 从2024年4.6%提升至2027年7.0% [12] - ROE水平稳步提升 从2024年3.2%预计升至2027年8.8% [11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司磷矿石产能扩张、价格维持高位及高分红水平 预计2025-2027年PE分别为8/7/6倍 [1][11][48] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入25.43亿元（同比+63.93%） 归母净利润4.56亿元（同比+203.71%） 主要受益于磷矿石销售放量及价格高位运行 [2][3][4] - 磷矿业务成为核心增长引擎 上半年磷矿石营收9.98亿元（同比+455.79%） 毛利率70.81% 复合肥业务营收14.97亿元（同比+11.31%） 毛利率14.53% [4] - 盈利能力显著提升 销售毛利率34.86%（同比+10.94个百分点） 销售净利率17.95%（同比+8.24个百分点） 加权平均ROE达13.28%（同比+7.28个百分点） [3] - 2025年第二季度表现尤为突出 单季营收14.31亿元（同比+59.94% 环比+28.77%） 归母净利润2.85亿元（同比+192.98% 环比+67.26%） 毛利率37.72%（同比+15.61个百分点） [3][5] - 现金流状况大幅改善 经营活动现金流量净额7.54亿元（同比+224.05%） 主要因销售收款增加 [4] - 实施高比例现金分红 拟每10股派现1.60元 合计1.55亿元 占上半年归母净利润33.92% 并承诺2024-2026年累计现金分红不低于可分配利润总额60% [10] 财务表现 - 期间费用控制有效 上半年财务费用0.22亿元（同比-0.17亿元） 因压缩贷款规模 销售/管理/研发费用分别为0.58/0.88/0.17亿元 同比小幅增加 [4] - 2025年第二季度磷矿石均价1020元/吨（同比+1% 环比+0.18%） 复合肥均价2576元/吨（同比+5% 环比+5%） 价差333元/吨（同比+4% 环比-7%） [5][18] - 盈利预测显示持续增长 预计2025-2027年营收54/63/70亿元 归母净利润12/15/17亿元 对应增长率64%/17%/11%及197%/24%/10% [11][12][48] 市场表现 - 股价表现强劲 近12个月涨幅79.2% 显著超越沪深300指数（36.9%） 总市值100.78亿元 当前股价10.42元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14][53] 核心观点 - 上半年业绩稳中有增 营业收入114.00亿元同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元同比增长12.60% [4] - 磷复肥业务表现亮眼 新型复合肥及磷肥营收39.81亿元同比增长32.50% 毛利率18.74%同比提升0.72个百分点 [5] - 磷肥出口带来利润增量 2025年6月磷酸一铵出口均价折合人民币约4255元/吨 远高于国内平均价格 [10] - 氮磷产业链持续完善 合成氨项目提速 磷矿资源储量达5.49亿吨 采矿设计产能690万吨/年 [12] 财务表现 - 2025年上半年毛利率11.99%同比提升1.45个百分点 净利率4.58%同比提升0.39个百分点 [4] - 2025Q2单季度营收56.89亿元同比下降5.99% 归母净利润2.57亿元同比增长6.94% [6] - 期间费用控制良好 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/2.97%/1.52%/0.69% [5] - 经营活动现金流净额8.59亿元同比减少1.11% [5] 业务板块分析 - 常规复合肥营收32.41亿元同比增长10.36% 毛利率10.36% [5] - 新型复合肥及磷肥营收39.81亿元同比增长32.50% 毛利率18.74% [5] - 纯碱营收3.23亿元同比下降34.55% 毛利率12.32%同比下降11.93个百分点 [5] - 黄磷营收6.20亿元同比下降1.50% 毛利率19.87%同比提升6.32个百分点 [5] 价格与价差 - 2025Q2复合肥均价2577元/吨同比上涨5.06% 价差331元/吨同比上涨4.10% [7] - 磷酸一铵均价3362元/吨同比上涨10.20% 价差361元/吨同比下降41.57% [7] - 黄磷均价23153元/吨同比上涨4.30% 价差10543元/吨同比上涨24.51% [7] 战略布局 - 全面推进"资源+产业链"战略 建成除尿素外氮肥完整产业链和磷肥完整产业链 [12] - 70万吨合成氨项目主体结构建设完成 设备采购基本完成 [12] - 雷波磷矿资源储量5.49亿吨 阿居洛呷磷矿取得290万吨/年采矿许可证 [12] - 荆州新能源公司30万吨折纯湿法磷酸和15万吨精制磷酸产能全面达产 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为241亿元、263亿元、282亿元 [14][53] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿元、15亿元、19亿元 [14][53] - 对应PE分别为13倍、9倍、7倍 [14][53] - 预计2025-2027年ROE分别为11%、14%、16% [16][55]