浙商证券收购国都证券交易分析 - 浙商证券以5704.2万元竞得国都证券3000万股无限售流通股，折合1.9元/股，较3月21日收盘价1.7元溢价11.85%，较起拍价4579.2万元溢价24.57%[1][2][4] - 本次交易后浙商证券对国都证券总持股比例达34.76%，累计耗资51.85亿元[4] - 本次交易价格1.9元/股较此前三次交易平均成本2.57元/股降低26%，整体持股成本将进一步摊薄[4] 券商行业并购整合趋势 - 2025年券商整合加速，年内已有多起重大并购案推进，包括国泰君安与海通证券换股合并、国盛金控吸收合并国盛证券、中央汇金接手财政部持有的多家AMC系券商股权[1][5] - 监管层明确政策支持，2023年中央金融工作会议提出"培育一流投资银行和投资机构"，2024年新"国九条"进一步明确支持头部机构通过并购重组提升竞争力[5] - 市场分析认为在政策与市场双重驱动下，券商合并重组的"大鱼吃小鱼"趋势将持续升级，通过合并可实现协同效应和"1+1大于2"的效果[1][5]

国都证券股权拍卖结果 - 浙商证券以5704.2万元竞得国都证券3000万股股权，成交单价1.90元/股，较3月21日收盘价1.70元溢价11.85%，较起拍价4579.2万元溢价24.57% [2] - 拍卖过程激烈，5位竞买人合计出价156次，延时近1小时，最终由竞买号B3344（浙商证券）胜出 [2][3][4] - 本次拍卖共吸引139人设置提醒，6583次围观 [4] 浙商证券战略布局 - 浙商证券当前持股比例达34.25%，显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成 [2] - 本次交易后整体持股成本从平均2.57元/股进一步摊薄 [2][7] - 公司原副总裁张晖已赴任国都证券总经理，为后续并购整合做铺垫 [5] 国都证券基本面 - 2023年营收13.81亿元（+47.2%），归母净利润7.23亿元（+103.86%） [9] - 2024年未经审计营收17.59亿元（+27.37%），净利润9.63亿元（+33.09%） [9] - 股权结构显示除浙商证券外，中诚信托持股13.3264%为第二大股东 [5] 拍卖价格分析 - 起拍价从最初3150万元调整至4579.2万元，折价幅度从30%缩窄至10% [6] - 最终成交价1.90元/股较浙商证券前期平均收购成本2.57元/股折价26.07% [7] - 价格上涨部分源于国都证券最近20个交易日股价上涨，MA20为1.70元/股 [7] 中小券商股权市场现状 - 控股权转让持续溢价成交（如民生证券、长江证券），但少数股权流动性不足 [10] - 近期华龙证券1162.32万股流拍，红塔证券193.46万股拍卖被撤回 [10] - 国都证券1929.10万股股份因案外人异议被暂缓拍卖 [9]

当前，中国证券业存在业务同质化、市场格局分散、全球竞争力有待提升等挑战，因此，地方政府主导的 区域券商合并、市场自发地收购业务互补的券商、强强联合打造一流投行，以及全方位提升国际竞争力等 并购重组案例将不断涌现，由此带来的估值提升值得期待。 责编：万健祎 校对： 吕久彪 日前，国泰君安和海通证券的换股合并已实施完成，成为有史以来亚太地区最大的券商并购交易。除了国 泰海通、国联民生，还有浙商证券收购国都证券、国信证券收购万和证券，以及平安方正解决同业竞争等 并购案正在加速进行。锚定一流投资银行和投资机构目标，证券行业的并购重组如火如荼。 复盘分析，自筹划重组复牌之后，启动并购重组的券商股价多有明显上涨，取得阶段性进展后股价可能还 会有异动。 以国泰君安为例，去年停牌期间恰逢"9·24"一揽子政策出台，作为股市"急先锋"的券商股领涨多日。国泰 君安复牌之后先是跟随板块补涨，调整之后再创新高。 笔者认为，并购重组带来的短期投资机会，不是行业板块整体的贝塔行情，而是并购题材带动的个股机 会，是供给侧改革优胜劣汰带来的头部券商价值重估。细究之下，同为上市公司的收购方和被收购方的投 资逻辑并不相同，对收购方更多关注的是收 ...

瑞信证券股权转让获批 - 瑞信证券股权划转获证监会批复 北京国资合计持有85.01%股权 正式成为实控人 公司由外资合资券商变为国资控股券商 [1][4] - 股权转让细节包括：方正证券出售全部49%股权 瑞银证券出售36.01%股权 但仍保留14.99%股权 [1][4][8] - 此次交易后 北京市政府控股券商增至四家 包括首创证券、第一创业、中信建投和瑞信证券 北京国资还间接持有国都证券股权 [1][9][10] 瑞信证券股权变更历程 - 瑞信证券2008年10月由瑞信与方正证券共同出资成立 最初为中外合资券商 [5] - 2020年6月 瑞信持股比例增至51% 公司转为外资控股券商 [6] - 2023年3月 瑞银收购瑞信后 瑞信证券51%股权转移至瑞银 [6] - 2024年6月24日 股权转让首次官宣 2025年3月12日获批 最终转为国企券商 [4][5][6] 瑞银证券的战略意图 - 瑞银证券转让36.01%瑞信证券股权给北京国资 目的是置换北京国资持有的33%瑞银证券股权 以期实现外资独资券商目标 [2][8] - 瑞银集团中国区总裁胡知鸷表示 将继续加强在华投资 拓展投行、财富管理和资产管理业务 [8] 北京国资券商布局 - 北京国资对旗下券商持股比例：瑞信证券85.01% 首创证券56.77%（通过首创集团） 中信建投35.81%（通过北京金控） 第一创业11.06% [10] - 业内猜测北京国资旗下券商可能合并 潜在组合包括首创证券+第一创业 首创证券+国都证券 或首创证券+第一创业+中信建投 [10][11] - 中信建投若合并 与北京国资旗下券商联手可能性较高 但与中信证券合并对国家打造一流投行更具战略意义 [11] 人事变动与行业影响 - 瑞信证券原董事长胡知鸷于2024年7月转至瑞银证券 后升任瑞银集团中国区总裁 [7] - 券商行业同质化严重 地方政府旗下券商合并或成未来发展趋势 [10]

热点聚焦 - 美国2月通胀超预期全线降温，CPI和核心CPI同比、环比涨幅均低于市场预期，交易员提高对美联储降息押注，预计年内至少降息两次 [2] - 3月11日商务部等有关部门约谈沃尔玛，因其要求中国供应商大幅降价，企图转嫁美对华加征关税负担 [2] - 台积电向英伟达、AMD和博通提议投资合资企业运营英特尔晶圆厂，台积电持股比例不超50% [2] 环球市场 股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.2%，标普500指数涨0.49%，纳指涨1.22%；万得美国科技七巨头指数涨1.88%，中概股多数下跌 [4] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.56%，法国CAC40指数涨0.59%，英国富时100指数涨0.53% [4] - 亚太主要股指收盘涨跌不一，日经225指数涨0.07%，印度SENSEX30指数跌0.1%，韩国综合指数涨1.47%等 [4] 商品 - 国际油价全线上涨，美油4月合约涨2.17%，布油5月合约涨2.01% [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.77%，COMEX白银期货涨1.74% [5] - 伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨1.31%，LME期锌涨0.7%等 [5] - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货跌0.94%，玉米期货跌1.86%等 [5] 债券 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.35个基点，3年期涨3.4个基点等 [5] - 欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨4.2个基点，法国10年期国债收益率跌3.4个基点等 [6] 外汇 - 纽约尾盘，美元指数涨0.19%，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.3%，英镑兑美元涨0.09%等 [6] 宏观 - 国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求细化措施加快落实并做好政策储备 [8] - 工信部要促进工业经济平稳运行，实施重点行业稳增长方案，推进“人工智能+”行动，培育新兴产业 [8] - 花旗集团余向荣称2025年中国经济或迎双重筑底，花旗将今年降息幅度预测修正为20个基点，认为三季度是降息窗口 [9] - 2月中国中小企业发展指数为89.8，比1月上升0.8点，各分项、分行业指数全面上涨 [9] - 3月12日央行开展1754亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1778亿元 [10] - 深圳发布2025年商务投促支持政策要点，抓好八大方面工作 [10] 国内股市 指数表现 - A股三大指数冲高回落集体收跌，上证指数跌0.23%，深证成指跌0.17%等，市场成交额1.73万亿元 [12] - 港股三大指数震荡下挫，尾盘跌幅收窄，恒生指数跌0.76%，南向资金净买入262.12亿港元 [12] - 中国台湾加权指数收盘涨0.94% [18] 公司动态 - 金城医药实控人等三人因涉嫌操纵证券市场，被没收违法所得1543.91万元，并处以4631.74万元罚款，赵叶青被采取4年市场禁入措施 [12] - 融资余额时隔近10年再度站上1.9万亿元，半导体等科技股获大幅加仓，机构认为人工智能技术突破有望推动科技股价值重估 [12] - 海底捞就上海外滩店事件对4109单堂食顾客全额退款并额外提供10倍现金补偿，已对涉案男子提起民事诉讼 [13] - 满帮集团称目前没有香港上市计划，会评估未来两地上市可能性 [13] - 长安汽车旗下阿维塔科技考虑赴港上市，最快今年下半年提交申请，计划集资约10亿美元 [14] - 格力电器董明珠称不做小轿车，环卫车等工程车已铺开赛道 [15] - 龙湖集团预计2024年净利润较2023年的129亿元下降约20%，因地产开发业务收入和毛利率下降 [16] - 优必选科技发布全尺寸科研教育人形机器人“天工行者”，售价29.9万元 [17] 公司公告 |公司|公告内容| | --- | --- | |弘信电子|为子公司提供担保等多项议案获股东大会通过 [19]| |宏景科技|与Y公司签署7.21亿元智算项目服务合同 [19]| |中鼎股份|拟10亿元投建智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心 [19]| |蓝思科技|拟发行H股股票并在香港联交所上市 [19]| |方正证券|证监会核准北京国资公司成为瑞信证券实控人 [19]| |中核钛白|拟3亿元 - 5亿元回购公司股份 [20]| |旺能环境|控股股东美欣达集团拟1亿元 - 2亿元增持股份 [20]| |思特威|大基金二期等股东拟减持不超2.99%公司股份 [20]| |鸿博股份|全资子公司英博数科与百川智能解除云服务协议 [20]| |江苏吴中|AestheFill中国境内代理权或存在不确定性 [20]| |赫美集团|终止出售全资子公司惠州浩宁达100%股权 [20]| |腾景科技|拟购买迅特通信100%股份，股票复牌 [20]| |深南电路|2024年净利润同比增34.29%，拟10转3派15元 [20]| |亿华通|拟购买定州旭阳氢能100%股权，股票复牌 [20]| |雪榕生物|实际控制人将变更为蒋智，股票复牌 [20]| |东方雨虹|2024年度利润分配预案拟由10派18.5元调整为10派9.25元 [20]| |信安世纪|股东恒世顺安拟减持不超过2%公司股份 [20]| |开勒股份|共青城睿博拟减持不超2%公司股份 [20]| |亚康股份|控股股东一致行动人等拟减持不超3.8%股份 [20]| |ST天龙|下修业绩预期，资产拍卖或致公司净资产为负 [20]| 金融 - 央行召开2025年征信工作会议，加大对重点领域征信支持力度，加强征信监管 [22] - 国内证券行业迎来高管变动潮，多家券商完成重要高管更换 [22] - 上交所发布践行中国特色金融文化行动方案 [22] - 截至3月12日，基金公司今年以来派发“红包”金额超400亿元，债券型基金分红占比达78% [22] - 摩根资产管理、华宝基金上报的首批沪深300自由现金流ETF获批，或近期开启募集 [22] - 华商基金周海栋因个人原因卸任6只基金经理，公司自购2000万元，周海栋离职 [23] - 百亿量化私募鸣石基金创始人袁宇透露2021年成立AI实验室，未来不排除参与AI产业发展 [24] 楼市 - 1 - 2月全国预供地总建筑面积同比下降35.5%，用地面积减少37.5%，主要城市分化加剧 [26] - 南京市住建委公示房票新政，拟允许跨区购房，扩大使用范围并允许购买非住宅 [26] 产业 - 国家医保局为脑机接口新技术前瞻性单独立项，铺好临床应用收费路径 [28] - 2024年汽车经销商亏损比例收窄至41.7%，新车销售毛利贡献 - 17.7% [28] - 三部门实施重大环保技术装备三年提升行动，推进信息技术在环保领域应用 [28] - 华为3月21日举办昇腾人工智能伙伴峰会 [28] - 华为余承东官宣原生鸿蒙正式版手机 [28] - 1月1日至3月11日全国电动自行车售旧、换新各166.4万辆，超2024年总和 [28] 海外 政策动态 - 美国国会众议院通过短期支出法案，为联邦政府提供资金至9月，法案将递交参议院审议 [30] - 欧盟委员会将从下月起对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税 [30] - 加拿大3月13日起对价值298亿加元的美国钢铝商品征收25%报复性关税 [30] - 美国政府批评日本大米关税，暗示可能对日本农产品实施对等关税 [30] - 欧洲央行行长拉加德称短期内难确保通胀率达2%目标，2%是中期目标 [30] 经济数据 - 美国2月政府预算赤字3070亿美元，2025财年迄今赤字1.147万亿美元，2月支出和收入创历史最高 [30] - 加拿大央行下调利率25个基点至2.75%，称贸易紧张和关税或减缓经济活动 [31] - 法国央行将2025年GDP增长预测从0.9%下调至0.7% [32] - 印度2月CPI同比升3.61%，六个月来首次低于央行4%中期目标 [33] 政策改革 - 韩国将全面改革遗产税体系，子女起征点提至5亿韩元，配偶提至10亿韩元 [33] - 韩国政府今年计划在12个战略技术领域投资6.8万亿韩元，比去年增加30% [34] 国际股市 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.21%，万得中概科技龙头指数跌0.87% [36] - 彪马2024财年第四季度调整后营收22.89亿欧元，同比增长9.8%，全年营收增长4.4%，预计2025财年销售增长缓慢 [36] - 保时捷2024年净利润36亿欧元，同比下跌30.3%，全球销量减3%，中国市场销量锐减28%，将在2029年前裁员3900人 [36] - OpenAI推出全新企业级AI代理开发工具 [37] - 印度证券交易委员会对中小企业IPO实施更严格监管框架 [38] - 谷歌发布最新开源模型Gemma 3 [38] 商品 - 国内商品期货夜盘多数上涨，能源化工品、黑色系、农产品、基本金属等多数收涨 [40] - 欧佩克预计2025年世界石油需求增加145万桶/日，2026年增加143万桶/日 [40] - 日本农林水产省考虑到2030年将大米年出口量提高至35万吨 [40] - 3月12日国产电池级碳酸锂价格持平报7.49万元/吨 [40] - 花旗将未来零至三个月期铜目标价格上调至每吨10000美元 [40] - 上周美国EIA原油库存增加144.8万桶，出口减少84.6万桶/日，国内产量增加6.7万桶，战略石油储备库存增加27.5万桶 [41] - 波罗的海干散货指数涨8.57%，连续五日上涨 [42] 债券 市场表现 - 银行间主要利率债收益率普遍下行，国债期货收盘全线上涨，信用债多数走暖，银行间资金平稳均衡 [44] - 中证转债指数收盘涨0.08%，万得可转债等权指数涨0.4% [44] 政策动态 - 交易商协会强化债券市场制度建设和产品创新，扩大民营企业债券融资规模 [44] - 上交所调整债券基准做市品种范围，暂不公布债券借贷业务行情 [44] 行业数据 - 2月房地产企业债券融资总额223亿元，海外债融资35.9亿元，占比16.1%，平均利率3.64% [45] 海外情况 - 日本央行官员反对干预债券市场，行长植田和男对收益率上升不担忧 [45] 外汇 - 周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.2445，较上一交易日下跌139个基点，夜盘收报7.2383，中间价调升45个基点 [47] - 4月1日起银行间人民币外汇市场2年期以上衍生品交易手续费全额免除，暂免期三年 [47] 重要经济日程 |时间|事件| | --- | --- | |07:50|外资上周买进日本债券/股票 [48]| |08:01|英国2月三个月RICS房价指数 [48]| |15:30|瑞士2月生产者/进口物价指数 [48]| |17:00|意大利2024年第四季度季调后失业率 [48]| |18:00|欧元区1月工业产出 [48]| |20:30|美国上周初请失业金人数 [48]| |20:30|美国2月PPI [48]| |20:30|加拿大1月营建许可 [48]| |22:30|美国上周EIA天然气库存 [48]| |待定|中国2月M2等金融数据或将发布 [48]| |次日01:00|美国30年期国债竞拍 [48]| |次日05:30|上周外国央行持有美国国债 [48]| |09:20|中国央行公开市场有1045亿元逆回购到期 [48]| |15:00|商务部召开3月第1次例行新闻发布会 [48]| |17:00|IEA公布月度原油市场报告 [48]| |17:00|欧洲央行管委雷恩发表讲话 [48]| |17:15|欧洲央行副行长金多斯参加炉边谈话 [48]| |24:00|欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话 [48]| |待定|中国信通院人工智能研究所召开多模态智能体技术沙龙暨技术规范研讨会 [48]| |待定|2025中国医学装备大会暨医学装备展览会举办 [49]| |待定|“云智聚能，共筑AI产业新未来—人工智能与可控云计算产业生态大会”举行 [49]| |待定|小鹏汽车举办春季发布会 [49]| |待定|华峰测控、微博等公司发布财报 [49]| |次日01:30|欧洲央行管委维勒鲁瓦、内格尔发表讲话 [49]|

券商高管变动情况 - 2025年开年至今至少有13家券商高管层进行人事调整，主要集中在董事长、总经理、财务负责人及首席信息官等职务 [2] - 高管变动主要原因为到龄退休、工作调整，新聘任高管多为内部提拔或股东方推荐，少数来自市场化招聘 [2] 国开证券高管变动 - 国开证券聘任国家开发银行资金部原副总经理顾仲辉为总裁，接替蒋道振 [2][4] - 顾仲辉长期在国家开发银行体系内任职，曾担任国银金租副总裁 [4][5] - 国开证券注册资本95亿元，国家开发银行持股80%，中广核资本控股和湖北省交通投资集团分别持股15%和5% [4] 国开证券业务表现 - 2024年合并口径资产总额487.89亿元，同比增长5.33%，营业净收入9.62亿元，同比增长0.73%，净利润4.34亿元，同比增长5.54% [6] - 债券承销总规模超16万亿元，金融债承销规模同比增长58%，行业排名16名 [6][7] - 2024年12月获评非金融企业债务融资工具一般主承销商资格，成为国内25家券商主承销商之一 [6] - 证券经纪业务主要面向机构客户，2024年服务国家开发银行和国开金融减持股票，成交均价高于市场均价 [8] 其他券商高管变动案例 - 长江证券董事长金才玖因工作调整辞职，党委书记刘正斌代为履行董事长职务 [10] - 浙商证券聘任董事会秘书邓宏光兼任首席风险官 [11] - 华兴证券选举王力行出任董事长，聘任马刚担任总经理 [11] - 中信建投董事长王常青因到龄退休辞职，由中信银行原行长刘成接任 [12] - 东莞证券聘任原招商资管总经理杨阳为公司总经理 [13] - 中信证券聘任于新利担任首席信息官 [13] - 国都证券聘任浙商证券副总裁张晖为总经理 [14] - 国元证券聘任金融科技部总经理张国威担任首席信息官 [15] - 华安证券聘任总经理赵万利兼任财务总监 [16] 行业趋势 - 券商数字化转型进入关键时期，首席信息官岗位流动性提高 [17] - 首席信息官变动原因包括技术落地压力大、公司战略调整、高薪挖猎等 [17]

华龙证券股权流拍事件 - 华龙证券1162.32万股股权司法拍卖流拍 起拍价1627.25万元 市场价2324.65万元 无人报名竞拍 [1][3] - 持股股东新洲集团因合同纠纷被法院强制执行 需支付839.57万元及利息 但未履行义务导致股份被查封 [3] - 若进行第二次拍卖 起拍价将不低于第一次的80% 即至少1301.80万元 [3] - 华龙证券IPO处于问询阶段 已答复首轮反馈 但2024年IPO市场收紧后无券商取得审核进展 [5][6] 中小券商股权质押与冻结情况 - 华龙证券小股东股份质押率达6.15% 冻结率3.35% 合计8.37% 但不会影响控制权稳定性 [4] - 涉及质押冻结的均为持股5%以下小股东 若债务违约可能导致股东结构变化 [4] - 红塔证券第六大股东昆明产投1.45亿股被质押 1.39亿股被司法标记 3270.21万股被冻结 [8][9] 中小券商股权流转趋势 - 行业出现中小券商股权频繁被司法拍卖或转让现象 主因股东经营压力及券商牌照价值下降 [7][8] - 国都证券3000万股将于3月22日拍卖 起拍价3150万元 因股东涉及股权转让纠纷未履行义务 [9] - 锦龙股份拟转让中山证券67.78%股权 控股股东6230万股被司法拍卖 其中200万股成交 6030万股流拍 [9][10] - 国融证券被西部证券收购 因大股东长安投资存在资金问题 中小股东或因收购价格浮亏离场 [10]

制图：佘诗婕 并购交易数量翻倍 据统计，2024年6月19日"科创板八条"发布以来，科创板上市公司共推出并购交易近80单，数量增长1倍以上， 且均为产业并购，其中重大现金收购及发 股类交易的数量超过2019-2023年5年的总和，已出现多起"发股+定向可转债+现金"组合支付、差异化对价等创新性案例，以及收购境外上市公司、收购未 盈利资产、收购拟上市企业等交易。 2024年9月24日"并购六条"发布以来， 沪市新增各类资产交易逾460单，其中53单系重大资产重组及发行股份购买资产交易，交易单数较"并购六条"发布 前5个月增长近五成，超八成资产购买交易围绕新质生产力开展。 星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 2月28日，上交所发布，日前，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所再次联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会，20余家证券公 司、股权投资机构、商业银行、会计师事务所、律师事务所等市场机构参会。 本次座谈会旨在交流去年下半年以来沪市并购重组市场情况和典型案例，听取市场意见建议，凝聚市场共识，进一步推动"并购六条""科创板八条"和《上 海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》（以 ...