核心观点 - 国泰海通已完成其母公司层面最重大的IT系统整合工程 即下一代分布式核心交易体系的“内切” 标志着母公司整合圆满收官 并为其后续子公司整合奠定基础[1][2][6] - 公司五大整合工作已接近尾声 但旗下两家公募基金巨头的整合方案仍待确定 这是满足监管“一参一控一牌”要求的关键挑战[4][7][9] - 合并重组效应显著 公司2025年前三季度业绩实现大幅增长 营业收入达458.92亿元 同比增长101.60% 归母净利润达220.74亿元 同比增长131.80%[10] 母公司整合完成情况 - 公司历时近4个月 通过21批次将超2000万原海通证券客户及相关业务数据完整迁移至下一代分布式核心交易体系 实现“内切”攻坚圆满收官[1] - 此次内切实施前 公司历时8个月完成了基础设施整合、系统扩容、账户整合等前置工作 并采用“先灰度、后整体”的科学策略分三个阶段稳步推进[2] - 内切完成后 公司下一代分布式核心交易体系承载超4300万客户 成为行业客户规模最大的全栈信创核心系统 也是目前市场唯一规模突破千万级的标杆性系统[2] - 此次内切圆满收官 标志着国泰海通母公司全部重大整合工程已完成 开启了公司深度融合发展的新篇章[1][3] 五大整合工作进展 - 公司五大整合工作包括业务整合、管理整合、法人切换、客户迁移以及系统平台整合 目前大部分已接近尾声[4] - 业务整合方面 已完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移 加速实现客户服务统一[4] - 管理整合方面 实施合规风控一体化运作 更新了600余项制度 进一步强化财务资债管理[4] - 法人切换方面 已顺利完成在中国结算、交易所等的法人切换 实现单一主体运营[4] - 客户迁移方面 即本次内切工作 已制定核心交易系统切换和分支机构组织实施方案 并平稳推进完成[4][5] 子公司整合现状与挑战 - 公司资管子公司整合已完成 国泰君安资管吸收合并海通资管是国内证券行业首例券商资管子公司合并重组[8] - 公司旗下公募资源整合势在必行 因其同时控股华安基金和海富通基金 并参股富国基金 违反了证监会“一参一控一牌”的监管规定[9] - 截至目前 公司仍未透露华安基金与海富通基金这两家公募巨头的具体整合动向 市场猜测的方案包括“大吃小”、“蛇吞象”、出售股权或特事特办保留双牌照等[10] 财务与市场表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入458.92亿元 同比增长101.60% 归母净利润220.74亿元 同比增长131.80% 业绩大幅增长主要源于吸收合并后业务规模扩大及多项收入同比增加[10] - 截至1月19日收盘 公司总市值达3541.65亿元 A股股价报20.09元 港股股价报16.8港元[10] 行业动态 - 2025年10月 另一家合并重组券商国联民生证券也完成了类似整合 将其192万经纪客户接入UF 2.0交易系统[3]

文章核心观点 - 中金公司、东兴证券、信达证券披露重大资产重组预案，通过换股吸收合并将催生一家总资产超万亿元的行业头部券商，有望重塑行业竞争格局并加快一流投行建设 [1][2][3] 交易方案与定价 - 交易以董事会决议公告日前20个交易日均价为基准，中金公司作为存续方，换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股（较基准溢价26%），信达证券换股价格为19.15元/股 [2] - 换股比例确定为：东兴证券与中金公司A股为1:0.4373，信达证券与中金公司A股为1:0.5188 [2] - 东兴证券与信达证券全部A股参与换股，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股 [2] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达承诺将所获或原有中金公司股份锁定36个月 [2] 合并后规模与行业地位 - 根据2025年三季报数据测算，合并后新机构总资产将达到10095.83亿元，成为一家“万亿元级券商” [2] - 合并后公司总资产、净资本和业务覆盖面将位列行业前茅 [1] - 截至2024年底数据，三家券商营业部合计数量位居行业第三 [4] - 合并后公司营业收入将跻身行业前列 [3] 战略意义与协同效应 - 此次重组是响应“加快打造一流投行和投资机构”及“深入推进中小金融机构减量提质”政策导向的标志性举措 [4] - 合并将实现“1+1+1>3”的协同效应，形成覆盖机构与零售、国际与国内、标准化与特色化的全方位服务体系 [4] - 中金公司在投行、私募股权、机构业务及国际化领域领先，东兴证券与信达证券在区域布局、零售客户及资本金方面基础深厚，三方优势互补 [4] - 依托同属“汇金系”及金融资产管理公司的股东背景，合并后公司可发挥在不良资产经营和特殊机遇投资领域的差异化优势，深化协同 [5] 财务与经营数据 - 截至2025年三季度末，中金公司、东兴证券、信达证券总资产分别为7649.41亿元、1163.91亿元、1282.51亿元 [5] - 截至2025年三季度末，三家公司归母净资产分别为1155亿元、296亿元、264亿元 [5] - 2025年前三季度，三家公司分别实现营业收入207.6亿元、36.1亿元、30.2亿元 [6] - 2025年前三季度，三家公司分别实现归母净利润65.67亿元、15.99亿元、13.54亿元 [6] - 截至2025年9月末，中金公司净资本规模为460亿元，东兴证券与信达证券资本金较为充裕 [4] 发展前景与竞争力 - 合并将显著增强公司资本实力、综合竞争力与服务实体经济能力，加快打造具有国际竞争力的一流投资银行 [3] - 中金公司有望借此整合拿到未来跻身“2至3家具备国际影响力投资银行和投资机构”的入场券 [3] - 通过加强零售及资本金业务，合并后公司将具备更强的抗周期波动能力，提升经营稳健性 [5] - 资本运用效率提升将优化整体盈利模式，实现更有竞争力的资本收益水平 [5]

交易方案与进展 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 中金公司向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行其A股股票 东兴证券和信达证券的A股股票将注销并终止上市 [1][2] - 换股价格确定为中金公司A股36.91元/股 东兴证券A股16.14元/股 信达证券A股19.15元/股 换股比例分别为东兴证券与中金公司1:0.4373 信达证券与中金公司1:0.5188 [2] - 交易三方实际控制人均为中央汇金 交易完成后中央汇金仍为中金公司控股股东和实际控制人 中国东方和中国信达将成为中金公司重要股东 [2][3] - 为保护中小投资者权益 中金公司A股及H股异议股东可行使收购请求权 东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权 主要股东承诺将所获或原有中金公司股份锁定36个月 [3] - 相关公司A股股票于12月17日停牌 12月18日复牌 复牌当日东兴证券涨停 中金公司涨3.7% 信达证券涨2.47% [3] 业务协同与整合效应 - 合并各方业务布局具有互补性 中金公司在费类业务创收能力和机构业务方面具备显著优势 东兴证券和信达证券资本金相对充足 三方在资源禀赋和业务布局上具备较强互补性 [4][5] - 交易有利于实现业务优势互补和功能性跃迁 依托中国东方和中国信达的不良资产业务生态圈与中金公司的资本市场专业优势 双方可在资产盘活、债务重组、基金投资管理、证券化产品创新等方面拓展协同 [3][4] - 中金公司曾于2015年合并中投证券 成功利用其在零售经纪和网点布局的优势弥补自身短板 结合自身在投行、机构业务等领域的优势 打造了“中金财富”品牌 实现了财富管理业务的快速发展 [4] - 交易完成后 协同效应有望在资本金业务、费类业务、财富管理、研究、投行及资产管理等多个领域逐步显现 推动综合金融服务能力整体提升 形成“1+1+1>3”的整合效果 [5][7] 战略意义与行业背景 - 此次整合是中央汇金自2025年2月接收三大金融资产管理公司股权后的并购动作 旨在加快建设具有国际竞争力的一流投资银行 支持资本市场深化改革与证券行业高质量发展 [1][4][8] - 交易顺应了中央金融工作会议提出的“培育一流投资银行和投资机构”战略目标 以及2024年国务院和证监会关于支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力、加强资源整合的政策导向 [6] - 2024年以来监管推动证券行业供给侧改革 支持头部券商做强做大 已有多家券商完成并购重组 例如国泰君安证券于2024年9月启动并于2025年4月完成吸收合并海通证券 [6] - 本次交易是业内罕见的三家机构同时合并案例 将为行业头部机构提供独特的并购范本 [6] 财务与规模影响 - 按现有测算口径 合并后的中金公司营业收入预计将位列行业第3位 总资产及净资产规模有望跻身行业第4位 [7] - 合并后中金公司的净资本规模实现翻倍 并位列行业第5位 资本实力显著增强 [7] - 交易有利于推动公司在战略层面的深度协同 实现资源整合与资本实力的整体跃升 在“做大”的同时进一步“做强” 巩固和提升行业竞争力与市场影响力 [7]

文章核心观点 - 中金公司宣布筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，打造资产规模超万亿元的券商，此举被视为“汇金系”券商整合的关键落子，旨在实现业务互补和规模效应 [3][6][9] - 此次“1+2”整合预计将产生显著的协同效应，中金公司的投行优势与另两家券商的零售经纪、特殊资产处置及区域渠道优势形成互补，推动行业集中度提升 [9][10][15] - 市场对“汇金系”券商后续整合预期升温，行业未来格局可能呈现“大而强”的头部券商与“专而精”的中小券商并存的分层态势 [5][14][15] 交易方案与公司背景 - 交易采用换股吸收合并方式，中金公司、东兴证券、信达证券停牌前60个交易日均价分别为37.12元/股、12.07元/股和19.07元/股，预计换股比例为中金:东兴=0.33:1，中金:信达=0.51:1 [7] - 三家券商均为“汇金系”成员，中央汇金直接持有中金公司40.11%股权，并通过中国信达、东方资产间接持有信达证券78.67%和东兴证券45%的股权 [3][7] - 中金公司是“A+H”上市的第一梯队券商，信达证券和东兴证券是“AMC系”背景的中小券商，分别于2023年2月和2015年2月登陆A股 [7] 财务与规模影响 - 整合后三家券商总资产规模将达到约1.01万亿元，仅次于华泰证券的1.03万亿元，营收总额为273.89亿元，净利润总额为95.2亿元 [8] - 前三季度中金公司营收207.61亿元，同比增长54.36%，净利润65.67亿元，同比增长129.75%，资产总额7649.41亿元 [8] - 东兴证券前三季度营收36.1亿元，净利润15.99亿元，总资产1163.91亿元；信达证券营收30.2亿元，净利润13.54亿元，总资产1282.51亿元 [8] 业务协同与互补 - 中金公司投行业务优势突出，前三季度投行手续费净收入29.4亿元，同比增长42.55%；信达证券在破产重整等特殊资产投行领域和债券承销实力较强；东兴证券以零售经纪和自营业务见长 [9] - 合并后营业网点将超过400家，显著增强区域覆盖能力，中金公司原有216家营业部，信达证券有104家，东兴证券有92家分支机构 [10] - 整合可实现高端投行与跨境能力同区域渠道、特殊资产优势的战略重构，深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [9][10] 行业整合趋势展望 - “汇金系”旗下券商数量增至8家，包括中信建投、中国银河、长城国瑞、光大证券、申万宏源等，相似股东背景的券商存在进一步整合可能 [12][13][14] - 证券业合并处于加速推进期，政策驱动同系整合，未来行业可能形成3-5家万亿级“航母”券商，中型券商走特色化路线，小型券商聚焦细分赛道 [15]

合并交易核心 - 中金公司公告将通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 证券板块市场反应平淡 证券ETF指数基金开盘仅涨超1%后涨幅迅速收窄至1%以内 [1] - 此次合并是券商行业首例"三合一"整合案例 [2] 行业背景与趋势 - 2024年在新"国九条"指引下 证券公司合并重组加速 已有包括国联+民生 浙商+国都 西部+国融 国信+万和 国泰君安+海通完成合并重组 [1] - 券商吸收合并被视为建设世界一流投行的必要举措 [1] - 未来汇金系旗下持有多家券商股权 包括中国银河 申万宏源等 或仍有进一步重组可能性 [2] 合并战略与协同效应 - 合并旨在推进投资银行建设 支持金融改革 将提升券商业务规模和盈利能力 [1] - 中金公司在投行 机构 高净值财富管理 国际业务方面优势明显 东兴与信达则分别长于AMC及并购重组大资管业务 [2] - 三家机构营业部网点布局各有侧重 中金集中于经济发达地区 信达与东兴则分别集中于辽宁 福建 [2] - 合并预计将巩固中金强势业务 同时补齐中金在线下财富管理触达等方面的差距 [2] 合并后影响与市场展望 - 合并前中金公司多项财务指标已位居行业第一梯队 [1][2] - 合并后预计中金公司总资产将排名行业第四位 净利润将排名行业第六位 [2] - 此次整合将通过投融资综合改革增强市场活力 吸引更多中长期资金入市 提升市场稳定性 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入61.52亿元，同比增长43.36% [3] - 2025年前三季度公司实现归母净利润17亿元，同比增长90.27%，营收及利润均创历史新高 [3] - 业绩增长主要得益于经纪业务及投资收益的爆发，其中经纪业务收入为20.73亿元，较2024年同期的11.62亿元同比增长78%以上 [4] 业务驱动因素 - 公司第三季度经纪业务收入超8.6亿元，其爆发与A股整体成交量爆发直接相关，2025年第三季度A股成交额高达137.6万亿元，环比增长81.77%，同比增长217.05% [7] - 2025年前三季度公司投资收益收入为16.91亿元，较2024年同期的8.9亿元增长超8亿元，同比增长90% [7][9] - 投资收益增长主要得益于A股市场出色表现，同期上证指数累计涨幅近16%，创业板指数整体涨幅超50% [9] 资产配置与财务策略 - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为379.5亿元，但较二季度末减少近37亿元，持仓大部分以债券为主 [7][9] - 公司自2021年底以来持续扩表，交易性金融资产等合计从约408亿元上升至559.73亿元，同期负债余额从638.7亿元上升至1109亿元，增加超470亿元 [14] - 加杠杆策略带来收益增长，公司利息净收入及投资收益从2021年的11.86亿元和14.09亿元分别上升至2024年的12.92亿元和16.15亿元 [14] 股权结构与战略股东 - 2022年公司完成58亿元定增，引入成都国资背景的成都产控和交子金控作为战略投资者，二者合计持股比例为15.08%，成为公司第二大股东 [13] - 成都国资入股后公司在业务上获得支持，债券承销金额从2022年的738.61亿元上升至2024年的1040.73亿元，增速远高于行业平均 [13] 市场估值与股价表现 - 尽管业绩创历史新高，但公司股价表现不理想，截至11月12日股价报收9.62元/股，较2015年巅峰期下跌70%左右 [18] - 公司市净率仅为1.02倍，在A股55家券商概念中排名51，市盈率排名42位，估值在行业排名靠后 [20] - 自2023年以来公司股价涨幅约为15%，远低于华泰证券、中国银河等同行约1倍的涨幅 [20]

公司名称与注册变更 - 公司中文名称已由"国盛金融控股集团股份有限公司"变更为"国盛证券股份有限公司" [1] - 公司已于10月24日完成公司名称、注册地址、经营范围的变更登记手续与修订公司章程的备案手续 [1][7] - 公司已取得南昌市市场监督管理局核准换发的新《营业执照》 [1][7] 吸收合并历程 - 公司更名计划最早可追溯至2024年1月，当时临时股东大会审议通过吸收合并全资子公司国盛证券的决定 [7] - 2024年8月证监会接收合并核准材料，同年12月受理行政许可申请 [7] - 2025年2月19日吸收合并事宜正式获证监会批复，标志着国盛证券通过母公司吸收合并实现"曲线上市" [7][11] - 国盛证券实现"曲线上市"后，成为江西省首家上市券商 [11] 合并原因与战略意义 - 吸收合并有利于公司聚焦证券主业，提升国盛证券的品牌效应优势 [8] - 合并能更好发挥国盛证券作为江西省属唯一证券全牌照企业的作用 [8] - 合并可有效解决管理决策流程过多的限制，节约管理成本，提升管理与决策效率 [8] - 此次合并与券商"大吞小"传统方式不同，因不涉及股权变更，过程相对简单 [11] 公司治理与制度安排 - 公司审议通过《关于沿用原国盛证券相关制度、决定的议案》，自吸收合并完成之日起将沿用原国盛证券业务、合规管理等制度 [10] - 原国盛证券在合并前作出的各项决定在合并后继续有效，如需重新决定将依法履行信息披露义务 [10] 公司经营业绩 - 今年前三季度，公司实现营收18.56亿元，同比增长46.84% [11] - 今年前三季度，公司实现归母净利润2.42亿元，同比增长191.21% [11] - 营收增长主要系本期证券经纪业务收入同比增加所致 [11]

2025年《财富》中国500强券商行业分析 行业格局变化 - 国泰海通证券以85.83亿美元营收登顶券商榜首，位列总榜第276位，合并前的国泰君安证券(61.46亿美元)和海通证券(46.64亿美元)2024年分列第356位和第428位，合并后排名平均跃升超百位[1] - 华泰证券以75.45亿美元营收排名券商第二、总榜第304位，较去年上升93位，并以21.34亿美元利润成为已公布数据券商中盈利能力最强者[1] - 中国银河证券营收64.98亿美元位列总榜第326位(上升19位)，广发证券以51.9亿美元营收居第373位(上升63位)[1] 新晋上榜券商 - 中信建投证券首次上榜，以44.775亿美元营收位列第421位[2] - 东方证券以38.475亿美元营收跻身第472位，成为榜单新面孔[2] 头部券商数据对比 - 国泰海通证券2025年营收85.831亿美元(合并后)，利润18.101亿美元[3] - 华泰证券2025年营收75.447亿美元，利润21.335亿美元，利润率显著高于同业[3] - 中国银河证券2025年营收64.984亿美元(较2024年63.513亿美元增长2.3%)，利润13.941亿美元[3][4] 老牌券商表现分化 - 中金公司2025年营收46.10亿美元位列第412位，较去年下降7位，2024年总资产6747亿元，净资产1153亿元[4] - 2024年单独排名的国泰君安证券(61.46亿美元)和海通证券(46.64亿美元)合并后消失原排名[4] 历史数据对比 - 华泰证券2024年营收51.669亿美元(第397位)，2025年增长46%至75.447亿美元[4][3] - 广发证券2024年营收45.334亿美元(第436位)，2025年增长14.5%至51.904亿美元[4][3]

公司荣誉与领导力 - 国泰海通总裁李俊杰荣获新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜综合性券商第4名 [1] - 该榜单基于行业数据、同业评价、网络声量等多维度综合评价体系，以创造经济与社会价值为核心标准 [1] 高管背景 - 李俊杰生于1975年8月，拥有中国人民大学文学学士学位和中国人民银行金融研究所经济学硕士学位 [3] - 现任国泰海通总裁、国泰君安副董事长兼执行董事，曾在中国银联、上海国际集团等机构担任要职 [3] 业绩表现 - 2024年公司营收和归母净利润分别增长20.1%和38.9%，增速在8家综合性券商中排名第一 [6] - 经纪业务收入增长15.5%，自营业务收入增长61.8% [6] - 君弘APP平均月活884.71万户，同比增长11.1% [6] - "君享投"投顾业务客户资产规模264.16亿元，同比增长107.5% [6] 业务发展 - 自营金融资产规模5205.18亿元，同比增长10.2% [6] - 场外衍生品业务新增名义本金12,383.45亿元，同比增长40.1% [6] - 证券主承销额9967.14亿元，同比增长16.9%，市占率提升1.51个百分点至9.63% [7] - 华安基金管理规模7724.05亿元，同比增长14.4% [7] - 国泰君安资管管理规模5884.30亿元，同比增长6.5% [7] 战略重组 - 完成与海通证券合并，成为中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例 [8] - 合并后公司总资产1.73万亿元，归母净资产3283亿元，资本实力跃居行业第一 [8][9] - 零售客户近4000万户，APP月活1510万户，均位居行业第一 [9] - 合并仅用时191天，成为上交所认可的标杆性案例 [9]

市场表现 - 证券板块午后走强，兴业证券涨停，信达证券涨超9%，东兴证券、中国银河、光大证券、广发证券等跟涨 [1] - 金融相关ETF全线飘红，香港证券ETF涨超3%，证券ETF龙头、保险证券ETF、港股通金融ETF、上证券商ETF涨超2% [1] - 兴业证券午后一度涨停，截止收评涨9 29% [5] 政策与行业动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布文件允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市，有望改善券商投行收入 [4] - 证监会核准文件显示长城国瑞证券、东兴证券、信达证券等八家机构实际控制人变更为中央汇金，重新点燃市场对券商合并重组的预期 [4] - 中央金融工作会议提出"加快建设金融强国""培育一流投资银行和投资机构"，证监会鼓励通过并购重组方式打造一流投行 [6] 券商整合预期 - 业内预期同一实控人旗下的券商或有更大概率出现并购活动，如汇金系的中金公司和中国银河，上海国资系的东方证券和上海证券等 [6] - 中信证券研报称汇金系券商多牌照效率整合方案值得观察 [7] - 兴业证券研报提到"汇金系"券商阵容扩大或将引发市场对券商整合预期升温 [7] ETF市场数据 - A股规模过百亿的券商ETF分别是国泰基金证券ETF(298 47亿元)和华宝基金券商ETF(229 83亿元) [8] - 易方达香港证券ETF最新规模为78 97亿元，管理费率+托管费率为"0 15%+0 05%" [9] - 银华基金券商ETF、华夏基金券商ETF基金、富国基金券商指数ETF的管理费率+托管费率均为"0 15%+0 05%"，处于市场最低水平 [10] 回购动态 - 今年以来已有6家券商实施股份回购，已回购股份合计1 29亿股，金额13 1亿元，包括国泰海通、东方证券、国金证券等 [7] - 公司通过注销回购股份优化资本结构，改善盈利指标，提高资本回报效率 [7]