报告公司投资评级 - 推荐（维持），预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间 [1][8] 报告的核心观点 - 公司以持续快速推新和灵活打法应对细分赛道变化和行业竞争，持续夯实研发和供应链能力，2025Q1 收入继续高速增长，次新产品和新品开始产生更多贡献，维持原预测，预计 2025 - 2026 年归母净利润分别为 3.9 和 4.8 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 6.01 亿元，对应当前市值分别约 36.2、29.4、23.5 倍 PE，综合考虑公司三块业务成长性，结合当前可比公司估值水平，维持“推荐”评级 [6] 公司基本信息 - 公司名称为润本股份，股票代码 603193.SH，行业为社会服务，公司网址为 www.runben.com，大股东是广州卓凡投资控股有限公司，持股 44.58%，实际控制人是赵贵钦和鲍松娟 [1] - 总股本 4.05 亿股，流通 A 股 1.03 亿股，总市值 141 亿元，流通 A 股市值 36 亿元，每股净资产 5.25 元，资产负债率 7.7% [1] 公司财务数据 2024 年财务数据 - 营收 13.18 亿元，同比增长 27.61%，归母净利润 3 亿元，同比增长 32.8%，每 10 股派发现金红利 2.3 元（含税），年度合计现金分红金额为 1.66 亿元，占当期利润的 55.26% [4] - 毛利率为 58.17%，同比增加 1.83pct，净利率为 22.77%，同比增加 0.89pct，销售费用 3.8 亿元，同比增加 41.25%，销售费用率 28.8%，同比增加 2.78pct [4] - 第四季度营收 2.81 亿元，同比增长 34.01%，归母净利润 0.39 亿元，同比下滑 13.28%，单季度毛利率 57.57%，同比增加 0.31pct，净利率 13.99%，同比减少 7.63pct [4] 2025Q1 财务数据 - 营收 2.4 亿元，同比增长 44%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 24.6% [4] 未来财务预测 |会计年度|营业收入(百万元)|YOY(%)|净利润(百万元)|YOY(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025E|1740|32.0|390|29.9|59.7|22.4|16.3|0.96|36.2|5.9| |2026E|2205|26.7|480|23.1|60.3|21.8|17.2|1.19|29.4|5.1| |2027E|2725|23.6|601|25.3|60.3|22.1|18.3|1.49|23.5|4.3|[5] 公司业务情况 各业务收入及毛利率情况 - 2024 年驱蚊业务收入 4.39 亿元，增长 35.39%，毛利率提升 3.87pct；婴童护理系列收入 6.90 亿元，同比增长 32.42%，毛利率增加 1.52pct；精油产品收入 1.58 亿元，同比增长 7.88% [5] 业务增长原因 - 驱蚊业务增长一方面是产品升级，推出定时加热器及驱蚊喷雾新品，另一方面户外活动增多带动驱蚊市场增长；婴童护肤系列推出防晒乳和蛋黄油系列，丰富产品线，主推规格提升带动件单价增长 [5] 渠道销售情况 - 2024 年线上销售 9.70 亿元，同比增长 23.80%，其中线上直销渠道收入 7.74 亿元，同比增长 24.84%，线上经销收入 1.65 亿元，同比增长 23.38%，线上经销毛利率增加 7.01pct；非平台经销商贡献收入 3.47 亿元，同比增长 39.64%，毛利率为 48.89% [5] 业务增长趋势 - 非平台经销业务增长带动华东、华南、西南、华中等地增长，线下传统零售转型，自建供应链，未来将继续带来增量 [5][6]

文章核心观点 - 润本股份2024年营收利润双增，但推新品致销售费用高企且依赖线上渠道，婴童护理赛道竞争激烈，单一品牌抗风险能力弱，未来市场表现待检验 [2][3][6] 新品加速上市，但营销费用高企 - 2024年公司营收13.18亿元，同比增长27.61%，归母净利润3.00亿元，同比增长32.80% [3] - 2024年公司开拓渠道、加大研发，推出儿童防晒乳等新产品丰富产品矩阵 [3] - 2024年销售费用3.80亿元，同比增长41.25%，高于营收增幅，主要因推广费和职工薪酬增加 [3] 分产品与分季度销售情况 - 驱蚊、婴童护理、精油产品2024年分别实现营收4.39亿元、6.90亿元和1.58亿元 [4] - 2024年第二季度营收最高为5.77亿元，其他单季度销售额在1.6 - 3亿元之间，符合驱蚊产品行业特征 [5] 分渠道销售情况 - 2024年线上销售9.70亿元，占比超73%，公司存在长期线上渠道依赖，销售模式或面临挑战 [5] - 公司积极发展线下渠道，合作胖东来等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道，但线下业绩贡献较弱 [5] 从驱蚊到婴童护理市场情况 - 润本品牌曾靠驱蚊产品在电商崛起，近年发力婴童护理产品，复用家庭客群，婴童护理市场规模更大 [6] - 2022 - 2024年婴童护理产品收入占比不断提升，2024年占比达52%，2024年新品主要为婴童护理用品 [6] - 婴童护理赛道竞争激烈，有老牌国货、外资品牌和新锐品牌等众多对手 [6] 品牌情况与市场份额 - 润本股份仅有“润本”单一品牌，品牌集团化发展不足，抗风险能力弱，品牌认知不够清晰 [7] - 2023年润本股份在婴幼儿护理用品市场份额2.5%，排名第六 [8] - 上美股份旗下两大婴童护理品牌2024年收入7.52亿元，高于润本股份当期婴童护理产品收入 [8] 婴童护理行业趋势与竞争格局 - 婴童护理消费品类精细全面是未来趋势，市场除2022年下滑外稳定成长，人均消费有提升空间 [8] - 婴童护理行业竞争加剧，市场较分散，集中度呈下降趋势 [8]

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于润本生物技术股份有限公司 2024年持续督导年度报告书 | 保荐人 | 申万宏源证券承销保荐 有限责任公司 | 上市公司简称 | 润本股份 | | --- | --- | --- | --- | | 保荐代表人 | 张晓、刘令 | 上市公司代码 | 603193 | | 报告年度 | 2024年度 | 报告日期 | 2025年4月25日 | 经中国证券监督管理委员会《关于同意润本生物技术股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕1631号）核准，润本生物技术股份有 限公司（以下简称"润本股份"或"公司"）首次向社会公开发行人民币普通股 （A股）60,690,000股，每股发行价格为17.38元/股，募集资金总额为105,479.22 万元，实际募集资金净额为97,122.85万元。上述募集资金已于2023年10月11日全 部到账，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司本次首次公开发行股票的资 金到位情况进行了审验，并出具了《验资报告》（[2023]510Z0017号）。 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"、"保 荐人"）作 ...

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于润本生物技术股份有限公司 2025 年度 使用闲置自有资金进行现金管理的核查意见 公司及子公司拟使用不超过人民币 10 亿元的闲置自有资金购买理财产品。 在上述额度内，资金可循环滚动使用。 （三）资金来源 公司及子公司本次购买理财产品的资金来源系暂时闲置的自有资金。 （四）投资方式 公司及子公司将按照相关规定严格控制风险，使用闲置自有资金投资的产品 品种为安全性高、流动性好、风险等级较低的投资产品。 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"、"保 荐人"）作为润本生物技术股份有限公司（以下简称"润本股份"、"公司"）持续 督导工作的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 11 号——持续督导》等相关规定，对润本股份使用闲置自有资金进行 现金管理的事项进行了核查，具体情况如下： 一、投资情况概述 （一）投资目的 为提高公司资金使用效率，合理利用闲置自有资金，增加资金收益，在确保 资金安全性、流动性且不影响公司正常经营的基础上，公司及下属子公司拟使 ...

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于润本生物技术股份有限公司 部分募投项目延期的核查意见 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"、"保 荐人"）作为润本生物技术股份有限公司（以下简称"润本股份"、"公司"）持续 督导工作的保荐人，根据《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理 和使用的监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等规定，对润本股份首次公开发行股 票部分募投项目延期的情况进行了核查，具体如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会出具的《关于同意润本生物技术股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2023]1631 号），公司于 2023 年 9 月 27 日首次公开发行人民币普通股（A 股）60,690,000 股，发行价格为人民币 17.38 元/股，募集资金总额为人民币 1,054,792,200.00 元，扣除不含税的发行费用人民 币 83,563,748.31 元，实际募集资金净额为人民币 971,228,451.69 元。 上述募集资金已于 2023 年 10 月 ...

报告正文……………………………………………………1-2 内部控制审计报告 司农审字 [2025]24009540035 号 润本生物技术股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了润本生物技术股份有限公司（以下简称"润本股份"）2024 年 12 月 31 日的财 务报告内部控制的有效性。 润本生物技术股份有限公司 内部控制审计报告 司农审字[2025]24009540035 号 目 录 我们认为，润本股份于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规范》和 相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 1 （此页无正文，为润本股份司农审字[2025]24009540035 号内部控制审计报告 之签字盖章页。） 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控 制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是润本股份 董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审 计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 ...

润本生物技术股份有限公司 2024 年度审计报告 司农审字[2025]24009540015 号 | 目 录 | | | --- | --- | | 审计报告……………………………………………… | 1-5 | | 合并资产负债表……………………………………… | 1 | | 合并利润表…………………………………………… | 2 | | 合并现金流量表……………………………………… | 3 | | 合并所有者权益变动表……………………………… | 4-5 | | 母公司资产负债表…………………………………… | 6 | | 母公司利润表………………………………………… | 7 | | 母公司现金流量表…………………………………… | 8 | | 母公司所有者权益变动表…………………………… | 9-10 | | 财务报表附注………………………………………… | 11-93 | 审 计 报 告 司农审字[2025]24009540015 号 润本生物技术股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了润本生物技术股份有限公司（以下简称"润本股份"）财务报表，包 括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司 ...

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，业绩靓丽，2024年营收13.18亿元，归母净利润3.00亿元，2025Q1营收2.40亿元，营业利润0.50亿元，归母净利润0.44亿元；公司拟分红，2024年分红总额1.66亿元，股利支付率55.26% [2] - 收入端产品端持续突破，线上线下齐头并进，新品研发推进，业绩有望上行；利润端毛利率稳中有升，销售与财务费用增长较快 [3][5] - 公司成长确定性强，维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营收分别为16.94/21.58/27.30亿元，每股收益0.96/1.21/1.52元，对应2025年4月24日收盘价34.88元，PE分别为36/29/23X，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年实现营收13.18亿元，YoY +27.61%，归母净利润3.00亿元，YoY +32.80%；2024Q4实现营收2.81亿元，YoY +34.01%，归母净利润0.39亿元，YoY -13.28%；2025Q1实现营收2.40亿元，YoY +44.00%，营业利润0.50亿元，YoY +44.11%，归母净利润0.44亿元，YoY +24.60%，净利端增速慢于收入和营业利润或因政府补助和利息收入减少 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），2024年分红总额1.66亿元，股利支付率55.26% [2] 分析判断 收入端 - 分品类看，2024年驱蚊、婴童护理、精油产品收入分别为4.39、6.90、1.58亿元，同比分别+35.39%、+32.42%、+7.88%；2024Q4驱蚊、婴童护理、精油销量YoY分别 -11%/+13%/-9%，产品均价分别+16%/+26%/-16%，收入分别+4%/+42%/-24%；2025Q1驱蚊、婴童护理、精油销量YoY分别+8%/+23%/+4%，产品均价分别+2%/+34%/-9%，收入分别+11%/+66%/-6% [3] - 产品端新品研发稳步推进，2024年推出90余款新品，今年春夏升级防晒产品，新品动销表现优秀，3月以来防晒啫喱在润本抖音平台销售占比超1/4，预计盛夏业绩上行 [3] - 渠道端，2024年线上与线下收入分别为9.70、3.47亿元，同比分别+23.10%、+39.66%；2025Q1抖音平台销售额同比增长70.26%，凭借自研自产自销优势推动线上增长；线下开拓优质零售商，今年入驻山姆 [4] 利润端 - 2024年公司毛利率、净利率分别为58.17%、22.77%，同比分别+1.82pct、+0.89pct；2024Q4单季度毛利率、净利率分别为57.57%、13.99%，同比分别+0.32pct、 -7.64pct；2025Q1毛利率、净利率分别为57.67%、18.41%，同比分别+1.98pct、 -2.87pct，毛利率提升或因产品均价提升和高毛利的婴童护理 [5] - 2024Q4公司期间费用率为42.04%，同比+8.95pct，2025Q1公司期间费用率为37.68%，同比+5.33pct，费用率提升或因抖音平台等销售费用与收入同步增加及利息收入减少 [5] 投资建议 - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年预测，预计公司2025 - 2027年营收分别为16.94/21.58/27.30亿元，每股收益0.96/1.21/1.52元，对应2025年4月24日收盘价34.88元，PE分别为36/29/23X，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,033|1,318|1,694|2,158|2,730| |YoY（%）|20.7%|27.6%|28.5%|27.4%|26.5%| |归母净利润(百万元)|226|300|389|488|614| |YoY（%）|41.2%|32.8%|29.5%|25.6%|25.8%| |毛利率（%）|56.3%|58.2%|57.6%|57.8%|57.9%| |每股收益（元）|0.64|0.74|0.96|1.21|1.52| |ROE|11.8%|14.4%|15.7%|16.9%|18.0%| |市盈率|54.50|47.14|36.32|28.91|22.98|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [11]

润本生物技术股份有限公司 独立董事独立性自查报告 润本生物技术股份有限公司 董事会对独立董事独立性自查情况的专项报告 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上 海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等要求，润本生物技 术股份有限公司（以下简称"公司"）董事会，就公司在职独立董事赵晓明先生、 郑怡玲女士的独立性情况进行评估并出具如下专项意见： 润本生物技术股份有限公司董事会 2025 年 4 月 25 日 1 经核查独立董事赵晓明先生、郑怡玲女士的任职经历以及其签署的相关自查 文件，上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东 单位担任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其 进行独立客观判断的关系，符合《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易 所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 中对独立董事独立性的相关要求。 ...

会计政策变更 - 公司因财政部2024年12月新规进行会计政策变更[2][3] - 变更后按《企业会计准则解释第18号》执行[6] - 变更无需审议，不产生重大影响，不损害利益[2] 公告信息 - 公告于2025年4月25日发布[9]