文章核心观点 - 中金公司宣布换股吸收合并东兴证券与信达证券 此举是中央汇金整合旗下证券牌照、落实金融强国战略、打造一流投资银行的关键步骤 将催生一家总资产近万亿元的券商新巨头 [1] 交易方案与战略意义 - 交易方案为中金公司通过向两家被合并方全体A股换股股东发行A股股票的方式进行换股吸收合并 [2] - 重组旨在加快建设一流投资银行 支持金融市场改革与证券行业高质量发展 通过能力资源结合与优势互补实现规模经济、协同效应 提升服务国家战略和实体经济的质效及股东回报 [2] - 本次整合是将新“国九条”及证监会配套意见的政策蓝图转化为实践的关键行动 通过功能性重构推动资本与专业能力更有效地服务国家战略与实体经济 [2] 合并各方基本面与协同效应 - 中金公司作为行业龙头 以突出的投行能力、财富管理转型领先地位及强大国际化网络著称 2025年前三季度营收与净利润同比增幅分别达到54%和130% [2] - 东兴证券2025年前三季度净利润同比增长70% 信达证券同期净利润增幅达53% [3] - 根据2024年末数据统计 合并后新中金的营业部合计数量将跃居行业第三 资本实力显著增强 有望实现“1+1+1>3”的协同效应 [3] - 东兴证券与信达证券在网络、客户及资本金资源的积累 将与中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易、财富管理等专业能力形成互补 加强客户资源的综合服务转化 [5] - 借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力 中金公司可进一步深化债务重组、风险化解、产业投行等服务能力 拓展投行新型业务的协同增量空间 [5] “汇金系”整合背景与过程 - 本次合并是中央汇金整合旗下券商资源、优化金融布局的既定步骤 [4] - 2025年2月 中国东方、中国信达等资产管理公司公告拟将其持有的部分券商股份划转至中央汇金 [4] - 2025年5月 东兴证券与信达证券宣布其控股股东股权变更获监管批准 实际控制人统一变更为中央汇金 为合并扫清了主要股权障碍 [4] - 在整合预期下 东兴证券2025年前三季度净利润为16亿元 信达证券为13.5亿元 并入中金公司体系后有望借助更强大平台突破发展瓶颈 [4] 行业并购重组趋势 - 新“国九条”颁布后 券商并购重组案例频现 “国联证券+民生证券”成为新政后首单过会的券商并购项目 [6] - 国泰君安与海通证券的合并是头部券商“强强联合”的破冰之举 标志着行业整合进入深水区 西部证券与国融证券等整合案例也在稳步完成 [6][7] - 监管明确鼓励行业内整合 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 对提升行业整体竞争力、优化资源配置及促进市场健康发展具有积极作用 有助于提高行业集中度形成规模效应 [7] - 本轮券商并购潮核心在于能力的互补与跃迁 最终目的是推动投行业务向“资本赋能+产业深耕”的高阶模式转型 以更好地服务实体经济、助力金融强国建设 [7]

首创证券高层人事变动 - 原董事长毕劲松因到龄退休，辞去董事长、董事及董事会专门委员会职务，不再担任公司任何职务 [1][2] - 公司董事会选举张涛为新任董事长，刘惠斌当选为副董事长，蒋青峰当选为总经理 [1][4][6] - 毕劲松于2007年加入公司，历任副总经理、总经理、董事、党委书记等职，于2024年4月当选董事长，在其任内推动公司固定收益投资交易、资产管理等核心业务战略布局，并成功推动公司在上交所主板上市 [4] 新任管理层背景 - 新任董事长张涛曾任职于华泰证券、华泰期货、钟山有限公司、东兴证券等机构，并曾任首创证券总经理 [6] - 新任总经理蒋青峰为“85后”（1986年出生），职业经历涵盖安邦保险集团、安邦资产管理、世纪证券等机构，后于首创证券历任资管部门多个职务及总经理助理、副总经理 [6] 公司近期经营与资本战略 - 公司前三季度实现营收20.15亿元，归母净利润8.04亿元，同比分别增长8.75%和7.19% [7] - 公司“A+H”上市计划稳步推进，已于10月正式向港交所递交招股书，募资将主要用于资产管理、投资业务及科技建设 [7] 券商行业高管变动趋势 - 10月以来，已有超过10家券商出现核心管理层调整，包括西部证券、浙商证券等完成“换帅” [1][8] - 行业高管变动呈现年轻化、背景多元化特点，不少新任高管具备跨机构或跨领域的复合经验 [8] - 西部证券新提拔的4名高级管理人员中，有3人为“80后” [8] - 浙商证券原董事长吴承根到龄退休，“75后”钱文海接任董事长并兼任总裁、代行财务负责人 [8] - 财通证券总经理应朝晖于10月29日上任，其具备“农信社+担保+证券”的跨领域金融管理经验 [9] - 高管密集变动反映出券商行业正经历从高速扩张向高质量发展的战略转型，治理结构优化和人才梯队年轻化成为发展方向 [1][9]

交易核心信息 - 中金公司计划通过向信达证券和东兴证券全体A股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并两家公司 [1] - 此次交易标志着中央汇金旗下券商整合迈出第一步，完成后汇金系券商数量将减至6家 [1] - 三家公司A股股票均自2025年11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [2][3][5][7] 合并后规模与行业地位 - 合并后新公司的总资产将达到10095.83亿元，跻身“万亿俱乐部” [8] - 总资产超万亿元的券商将因此增至4家 [9] - 三家券商营业部合计数量将位居行业第三 [9] 业务与资源协同 - 信达证券（104家分支机构）与东兴证券（92家分支机构）的区域布局与中金财富形成有力互补 [9] - 东兴证券深耕福建，信达证券深耕辽宁 [9] - 两家被合并公司的网络、客户及资本金资源将与中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理等专业能力形成互补 [9] - 借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可深化债务重组、风险化解、产业投行等服务 [9] - 合并旨在加强“投资银行+资产管理+财富管理”三大领域的竞争力 [9] 预期业绩与行业参考 - 分析认为合并将为公司带来“规模效应+业务协同”的多重增长动力 [10] - 近年完成并购的券商普遍实现业绩高增长，例如国联民生前三季度归母净利润同比大涨345.3% [10] - 国信证券在并表万和证券后，三季度营收和归母净利润分别同比大涨101.11%和116.65% [10] - 合并后的中金公司2025年业绩值得期待 [11]

财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为75.70亿元，同比减少28.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为25.01亿元，同比减少18.69% [1] - 第三季度营收较上年同期增加，单季业绩迎来拐点 [1] - 预计第四季度营收增速将进一步提速 [1] 国际业务 - 公司第三季度国际业务收入同比增长11.93% [1] - 欧洲市场收入增速超过20% [1] - 生命信息与支持产线前三季度国际收入占比达到70% [1] - 医学影像产线前三季度国际收入占比达到61% [1] - 体外诊断产线前三季度国际收入占比达到37% [1] 战略与产品 - 公司已申请港交所上市，以加速国际化布局 [1] - 全球化布局持续深化 [1] - 公司推出多项创新产品，包括化学发光免疫分析试剂、瑞智围术期决策辅助系统、可视化超声系统EagusTEX20系列等 [1] - 公司通过推出新产品不断丰富高端产品矩阵 [1]

公司领导层变动 - 选举徐朝晖连任董事长，其自2018年起担任该职务，任职时间超过7年[1][2][4] - 续聘齐冰为总经理，其自2021年起担任该职务[2] - 新聘任3名副总经理及1名董事会秘书，均为内部提拔，原副总经理黄斌调任国融证券董事长[2][5] - 此次人事变动共涉及9名高管，包括董事长及其他8名分管领导[4] 董事长背景与公司业绩 - 徐朝晖生于1973年5月，现年52岁，1994年参加工作，2000年进入公司，2018年回归出任董事长[4] - 自徐朝晖上任以来，公司营收规模从20亿元左右攀升至接近70亿元，归母净利润在2024年最高达到14.03亿元[4] - 2024年前三季度归母净利润大涨70.63%至12.43亿元，全年归母净利润或将创历史新高[4] - 公司资产规模在2024年第一季度突破千亿元大关，截至第三季度末为1105.83亿元[4] 新任高管团队构成 - 新聘副总经理赵英华、殷涛、沈国强均为内部提拔，此前均长期担任总经理助理并分管业务[2][5] - 3名副总经理分别拥有财富管理、自营、资管三大业务经验，分工明确[5] - 赵英华、殷涛、沈国强分别曾担任上海第二分公司、北京第二分公司、上海第一分公司总经理[5] 行业女性领导地位 - 徐朝晖是当前券商行业中为数不多的女性董事长[5] - 其他上市券商女性掌舵人包括国信证券张纳沙、东兴证券李娟、中原证券张秋云[5] 对国融证券的整合进展 - 原副总经理黄斌调任国融证券董事长，其在公司任职达24年，此次调动被视为“西部+国融”融合的关键举措[6] - 2024年8月证监会批准国融证券变更主要股东为公司，实控人变更为陕西省投[6] - 2024年9月公司完成收购股权过户，持有国融证券11.51亿股，占总股本的64.60%[6] - 公司已派驻高管至国融证券任职，但三季报尚未对其并表，计划在2024年年报进行并表[7]

事件概述 - 西部利得基金管理有限公司被列为被执行人，执行标的为2.91亿元，立案日期为2025年11月6日，执行法院为上海金融法院 [2][3] 公司回应与法律依据 - 公司表示案件源于其管理的资产管理计划需承担本金、利息和仲裁费，相关裁决由上海国际仲裁中心作出且为终局裁决 [3] - 公司强调其作为管理人代表资管计划履行程序，根据《资管新规》及资管合同，计划财产独立，相关债务应由计划财产本身承担 [3] - 公司声明当前经营情况正常，财务状况稳健，并将及时履行信息披露义务 [3] 公司股权结构与关联方情况 - 公司注册资本为3.7亿元，股东为西部证券（持股51%）和利得科技（持股49%），其中利得科技已被列为被执行人 [4] 行业背景与类似案例 - 分析指出此次涉事资管计划或为专户、通道类业务，非公募产品，纠纷可能源于债券发行人违约 [4] - 行业存在类似先例，金信基金于2024年5月被强制执行1.16亿元，其案例也涉及通道型产品因债券发行人违约引发纠纷 [4][5] - 金信基金案例中，相关资管计划成立于资管新规前，已清算，因暂无可分配财产导致法院终结本次执行程序 [5]

控股股东减持计划 - 控股股东及实际控制人钟儒波计划减持公司股份不超过4,680,000股，占公司总股本比例3.00% [1] - 减持期间为自2025年12月10日起至2026年3月9日止，通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 按公告前收盘价35.89元测算，此次减持套现金额约合1.68亿元 [1] 2025年前三季度财务表现 - 公司实现营业收入1.97亿元，同比增长74.38% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-739.73万元，较上年同期亏损-3,353.32万元有所收窄 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为4,173.35万元，同比增长61.28% [2] 2024年及近期单季度财务表现 - 2024年公司实现营业收入1.85亿元，同比增长3.78% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-3,084.21万元 [3] - 本报告期（2025年第三季度）营业收入为49,616,579.13元，同比增长28.65% [3] 公司上市及募资情况 - 公司于2022年4月26日在深交所创业板上市，发行价格为18.39元/股 [4] - 公开发行新股3,000万股，募集资金总额为5.52亿元，募集资金净额为4.92亿元 [4] - 实际募资净额比原拟募资3.49亿元多出1.43亿元 [4] 历史权益分派 - 2022年年度权益分派方案为向全体股东每10股派现0.3元人民币，并以资本公积金每10股转增3股 [4]

公司管理层任命 - 西部证券于11月17日完成新一轮高级管理团队组建，三位总经理助理赵英华、殷涛与沈国强同时晋升为副总经理 [1][2] - 三位新任副总经理职责分工明确：赵英华主导机构业务、研究及资产管理，殷涛专注于财富管理与信用业务，沈国强分管投资相关业务 [2] - 除三位副总外，原证券事务代表袁星转任董事会秘书，而董事长徐朝晖、总经理齐冰及其他核心高管职位均保持不变 [3] 组织架构调整 - 在公司高管团队调整前，西部证券已启动一系列组织架构改革，为后续并购整合做准备 [1][3] - 具体举措包括：将衍生品交易及做市业务部与证券投资部合并为“权益及衍生品业务部”，在固定收益部新增“固定收益类资产相关策略投资”职能，并将原“资本市场部”更名为“资本市场部（战略客户部）”以增强战略客户管理职能 [3] 业务整合背景与目标 - 此次管理层调整是西部证券在今年9月成功控股国融证券后，在管理整合层面迈出的关键一步 [4] - 三位新任副总的分管领域直面与国融证券整合后的新机遇与挑战 [4] 资产管理业务 - 赵英华接管的资产管理业务是本次整合的战略重点，截至2025年上半年，西部证券资产管理总规模达395.17亿元，较去年末增长10.48% [5] - 该业务营收出现10.29%的同比下滑，显示规模扩张与效益提升需更好平衡，下一步重点是推动两家公司投研体系融合，优化产品结构，落实“投资资管与投行资管”协同发展 [5] 财富信用业务 - 殷涛负责的财富管理业务在2025年上半年营收达5.42亿元，同比增幅高达42.42% [6] - 在其推动下，公司财富业务结构持续优化，非通道业务比重大幅提升，融资融券业务规模较“十四五”开局之年已实现翻番 [6] 投资业务 - 沈国强分管的自营投资业务在2025年上半年收入为10.24亿元，较去年同期下降13.51% [7] - 下一步工作目标是统筹两家公司自营业务资源，在保持固收业务稳健的同时，重点提升权益投资与衍生品业务的利润贡献水平 [7]

公司管理层变动 - 西部证券完成董事会换届并任命新高管团队，徐朝晖当选董事长，齐冰被聘任为总经理 [1][4] - 4名内部骨干晋升至副总经理及董事会秘书等关键职务，其中3人为"80后" [2][4] - 新任高管包括副总经理赵英华、殷涛、沈国强及董事会秘书袁星，均具备丰富行业经验 [4][5] 高管团队年龄结构 - 公司"80后"高管数量增至4人，占比达50%，首席信息官黄裕洋同样为"80后" [2][6] - 总经理齐冰、合规总监陈伟为"70后"，副总经理张永军为团队中唯一"60后" [6] 行业人才趋势 - 截至11月17日，今年以来43家上市券商中有16名"80后"走上高管岗位，已超过去年全年数量 [2][8] - 2022年有6名"80后"晋升高管，2023年有10名，2024年有11名，数量逐年递增 [8] - 目前43家上市券商中"80后"高管总数达52名，其中国元证券有5名，第一创业和天风证券各有4名 [8][9]

券商行业人才流动与数字化转型 - 逾20家券商（含券商资管）在年内发生首席信息官变动，较2024年同期的不足10家已翻番 [1] - 39岁的黄裕洋再次获聘任为西部证券首席信息官，任期三年 [1] - 金融科技领域为券商秋招的重头戏，头部券商有扩招态势且岗位要求实时追踪前沿技术 [1] 券商研究所核心人员变动 - 国盛证券研究所三位核心分析师提交离职申请，包括联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅 [2] - 郑震湘下一站或离开卖方进入买方任职，张金洋将出任国联民生证券研究所副所长，刘高畅将加盟东方财富证券研究所 [2] 跨境ETF市场风险警示 - 多家公募机构密集提示旗下跨境ETF出现高溢价风险，涉及多只跟踪美国、日本等境外指数的QDII基金 [3] - 跨境ETF高溢价现象反映出市场情绪过热，投资者对海外资产的追捧恐已超越理性估值 [3] 股票ETF市场资金流向 - 11月17日全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入接近110亿元 [4] - 股票ETF市场连续两个交易日出现百亿元资金净流入，上证指数回落至4000点之下 [4] - 资金借道ETF逆市布局，或为市场注入流动性并带来管理费收入增长 [4][5]