| 11/1 | > 图技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年07月30日 | | 影丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | ☆☆☆ | F3011557 Z0011355 | | PX | ななな | て二醇 | ★☆☆ | | | 短纤 | 女女女 | 瓶片 | な女女 | 牛卉 高级分析师 | | 甲醇 | ☆☆☆ | 尿素 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | PVC | ☆☆☆ | 烧碱 | ★☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 纯碱 | ★☆☆ | 玻璃 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | PTA | 女女女 | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 丙烯期货日内窄幅波动,流动性不足。山东区域下游装置检修,叠加供应端新产能释放, ...

新华财经纽约7月25日电（记者刘亚南）由于市场预期委内瑞拉原油出口将因美国放松制裁而增加，国 际油价在隔夜市场上涨，25日早盘明显回落并由涨转跌，午后维持弱势，收盘时国际油价均下跌。 截至当天收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌0.87美元，收于每桶65.16美元，跌幅 为1.32%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌0.74美元，收于每桶68.44美元，跌幅为1.07%。 美国总统特朗普25日对媒体表示，将在未来几天向贸易伙伴发送近200封信件，告知其向美国出口商品 所适用的税率。信件发出后，协议就达成了，这基本上是一项合同。特朗普还暗示，将尽可能采用最少 的关税税率，并不想因此伤害相关国家。 美国油田服务公司贝克休斯在当日发布的数据显示，本周美国活跃石油钻机数量为415个，环比减少7 个，同比降幅为67个。同期，加拿大活跃石油钻机数量为128个，环比增加8个，同比则下降16个。 荷兰商业银行分析师表示，美国最新政策可能让委内瑞拉原油出口增加超过20万桶／日，这将受到美国 炼油企业的欢迎，重油市场供应的紧张预计将得到缓解。 德国商业银行大宗商品分析师卡斯腾·弗里奇（Carsten Frits ...

油价调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别下调130元和125元 [1] - 92号汽油每升下调0.10元 95号汽油每升下调0.11元 0号柴油每升下调0.11元 [4] - 用92号汽油加满50升油箱将节省5元 [5] 国际油价波动因素 - 布伦特原油期货价格运行区间为每桶67美元至71美元 [5] - 特朗普政府计划对俄罗斯实施更严厉制裁 对俄油供应构成持续威胁 [5] - 胡塞武装扩大红海航运袭击范围 加沙停火谈判停滞 中东地缘局势不确定性加剧 [5] - 特朗普政府威胁对巴西部分商品加征高关税 加剧全球贸易紧张局势 [5] - 国际能源署7月预估今年全球石油供应量增加210万桶/日 较前期预估上调30万桶/日 [5] 供需情况 - 北半球夏季出行高峰使用油需求保持高位 [7] - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定8月日均增产54.8万桶 [7] - 国际能源署预估供应增速是需求增速的3倍 [5]

油价调整 - 国内油价即将迎来年内首次下调 预计汽柴油价格每升下调0 10元至0 12元 部分地区95号汽油或将重回7元时代 [1] - 本轮成品油调价周期已完成约90%统计工作 原油变化率达到-3 31% 预计油价下调130元/吨 [1] - 一个50升油箱的私家车加满油可节省约5至6元 货运车辆及物流企业成本将降低 [1] 国际油价波动 - 国际原油价格震荡回落 市场对全球经济放缓预期升温 [1] - 上周六国际油价一度大幅上涨 导致下调幅度预期从145元/吨回落至120元/吨 波动超过15元/吨 [1] - 地缘政治冲突 OPEC减产 美国页岩油供应恢复 夏季驾驶高峰需求等因素将持续影响国际油价 [1] 地区油价变化 - 广东 广西等地区95号汽油价格突破8元/升的局面有望缓解 重回7元时代 [2] - 今年7月初的上轮调整实现年内首次三连涨 部分地区95号汽油价格一度突破8元大关 [4] 市场影响 - 预计下调幅度有限 每升仅减少约0 10元 不会对短期用车成本产生决定性影响 [2] - 消费者和企业用户应合理规划出行和用油策略 以灵活应对市场波动 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年6月受中东地缘局势影响油价宽幅波动，OPEC+8月加速增产，预计布伦特油价中枢在65 - 75美元/桶，WTI油价中枢在60 - 70美元/桶 [1][2][19][36] - 供给端OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/天，海外资本开支意愿低不具备大幅增产条件；需求端国际主要能源机构预计2025 - 2026年原油需求有增长 [2][16][17] - 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】 [3] 根据相关目录分别进行总结 6月油价回顾 - 2025年6月布伦特原油期货均价69.9美元/桶，环比涨5.9美元/桶，月末收于67.8美元/桶；WTI原油期货均价67.6美元/桶，环比涨6.3美元/桶，月末收于65.1美元/桶 [1][14] - 6月上旬因制裁及经贸磋商油价震荡上涨，中旬因以伊冲突及美原油库存下降暴涨，下旬以伊停火溢价回吐，月末因OPEC+增产及俄乌局势震荡下跌 [1][14] 油价观点判断 - 供给端OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/天，此前4 - 7月分别宣布增产41.1万桶/日，剩余增产计划9月完成 [16][20] - 需求端国际主要能源机构预计2025年原油需求增长72 - 130万桶/天，2026年增长74 - 128万桶/天 [2][17][33] - 考虑OPEC+财政平衡油价成本及美国页岩油新井成本，预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶 [2][19][36] 油气重点数据跟踪 原油价格与价差 - 截至6月30日，WTI原油期货结算价65.11美元/桶，较上月末涨4.3美元/桶（+7.1%）；布伦特原油期货结算价67.61美元/桶，较上月末涨3.7美元/桶（+5.8%） [39] - 6月WTI原油平均期货结算价67.67美元/桶，较上月涨6.7美元/桶（+11.0%）；布伦特原油平均期货结算价69.80美元/桶，较上月涨5.8美元/桶（+9.0%） [39] - 6月布伦特 - WTI期货平均结算价差2.13美元/桶，较上月缩小0.94美元/桶；布伦特期货 - 现货平均价差 - 1.81美元/桶，较上月收窄1.61美元/桶 [39] 原油供给 - 2025年6月美国原油平均产量1343万桶/天，较上月增3.5万桶/天（+0.3%）；活跃石油钻机平均数量438部，较上月减30部（-6.5%）；北美活跃压裂车队平均数量182支，较上月减9支（-4.6%） [47] - 2025年4月巴西原油产量363.2万桶/天，同比增43.8万桶/天（+13.7%），环比增1.1万桶/天（+0.3%） [52] - 2025年2月俄罗斯原油产量979.5万桶/天，环比减1.0万桶/天（-0.1%），较上年减38.0万桶/天（-3.7%） [52] - 2025年1 - 5月中国原油产量9028.0万吨，累计同比增1.3%；进口量22961.0万吨，累计同比增0.3% [53] 原油需求 - 2025年6月美国炼厂原油平均加工量1704.5万桶/天，较上月增49.1万桶/天（+3.0%），平均开工率94.3%，较上月增3.2个百分点 [59] - 2025年6月中国主营炼厂平均开工负荷80.9%，较上月提高5.9个百分点；山东地炼装置平均开工负荷45.2%，较上月降低1.7个百分点 [59] - 2025年1 - 5月中国原油累计加工量2.99亿吨，累计同比增0.3% [59] 原油库存 - 截至6月27日当周，美国原油总库存8.22亿桶，较上周增408.4万桶（+0.5%），较上月减1616.5万桶（-1.9%） [67] - 战略原油库存4.03亿桶，较上周增23.9万桶（+0.1%），较上月增94.3万桶（+0.2%）；商业原油库存4.19亿桶，较上周增384.5万桶（+0.9%），较上月减1710.8万桶（-3.9%） [67] - 库欣地区原油库存2073.1万桶，较上周减149.3万桶（-6.7%），较上月减335.5万桶（-13.9%） [67] 成品油价格与价差 - 截至6月30日，美国汽油价格85.89美元/桶，较上月末涨3.86美元/桶（+4.7%）；柴油价格96.64美元/桶，较上月末涨14.74美元/桶（+18.0%）；航空煤油价格91.43美元/桶，较上月末涨13.90美元/桶（+17.9%） [71] - 美国汽油 - 原油价差18.28美元/桶，较上月末涨0.15美元/桶（+0.8%）；柴油 - 原油价差29.03美元/桶，较上月末涨11.03美元/桶（+61.3%）；航空煤油 - 原油价差23.82美元/桶，较上月末涨10.19美元/桶（+74.8%） [71] - 截至6月30日，中国汽油价格批发8241元/吨，较上月末涨412元/吨（+5.3%）；柴油批发价格7200元/吨，较上月末涨363元/吨（+5.3%）；航空煤油价格5497元/吨，较上月末涨268元/吨（+5.1%） [71] 成品油供给 - 2025年6月美国汽油平均产量988.9万桶/天，较上月增45.6万桶/天（+4.8%）；柴油平均产量492.4万桶/天，较上月增14.9万桶/天（+3.1%）；航空煤油平均产量196.7万桶/天，较上月增9.3万桶/天（+4.9%） [84] - 2025年1 - 5月中国汽油累计产量6360.7万吨，累计同比降7.9%；柴油累计产量7924.8万吨，累计同比降8.6%；煤油累计产量2304.5万吨，累计同比降4.6% [84] 成品油需求 - 2025年6月美国汽油平均需求量1000.1万桶/天，较上月增34.2万桶/天（+3.5%）；柴油平均需求量517.9万桶/天，较上月增28.7万桶/天（+5.9%） [91] - 2025年1 - 5月中国汽油累计表观消费量6053.4万吨，累计同比降7.0%；1 - 4月柴油累计表观消费量6145.0万吨，累计同比降6.8%；煤油累计表观消费量1214.3万吨，累计同比降14.6% [91] 成品油库存 - 2025年6月美国汽油平均库存量2.30亿桶，较上月增456.8万桶（+2.0%）；车用汽油平均库存量1587.7万桶，较上月增37.5万桶（+2.4%）；柴油平均库存量1.07亿桶，较上月增212.6万桶（+2.0%）；航空煤油平均库存量4437.5万桶，较上月增184.3万桶（+4.3%） [97] 天然气价格 - 2025年6月NYMEX天然气期货平均收盘价3.65美元/百万英热单位，较上月涨0.18美元/百万英热单位（+5.3%）；Henry Hub天然气平均现货价3.02美元/百万英热单位，较上月跌0.10美元/百万英热单位（-3.0%） [105] - 东北亚液化天然气平均到岸价13.11美元/百万英热单位，较上月涨1.07美元/百万英热单位（+8.9%）；中国液化天然气平均出厂价格4417元/吨，较上月跌63.4元/吨（-1.4%） [105] 美国天然气供需 - 2025年6月美国天然气平均供给量1123.8亿立方英尺/天，较上月增10.7亿立方英尺/天（+1.0%）；平均需求量994.8亿立方英尺/天，较上月增32.7亿立方英尺/天（+3.4%） [110] - 平均消费量712.0亿立方英尺/天，较上月增44.0亿立方英尺/天（+6.6%）；平均库存量28400.0亿立方英尺，较上月增4140.0亿立方英尺（+17.1%） [110] 煤层气 - 2025年1 - 5月我国煤层气产量73.3亿立方米，同比增10.0%；其中山西省产量60.1亿立方米，同比增12.0%，占比82.0% [115] - 2025年5月我国煤层气产量15.3亿立方米，同比增4.6%，环比增4.8%；山西省产量12.6亿立方米，同比增6.2%，环比增4.1%，占比82.4% [115] 油气行业新闻 - 6月9日中国海油涠洲5 - 3油田开发项目投产，位于南海北部湾盆地，预计2026年高峰产量约10000桶油当量/天 [120] - 6月24日中国海油全资子公司签署哈萨克斯坦Zhylyoi区块油气勘探与生产合同，勘探期第一阶段9年，双方各占50%权益 [121] - 截至6月30日，中国石油新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区最高日产量首破5000吨，上半年累计产油88万吨，同比增82.2%，2025年预计年产量达170万吨 [122]

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数集体上涨，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化；亚太地区表现分化[2] 美国经济数据 - 6 月美国制造业 PMI 指数为 49，连续四个月萎缩；6 月 ISM 非制造业指数 50.8，略高于预期[2] OBBBA 法案影响 - 7 月 3 日 OBBBA 法案参议院修正版本以 218：214 通过众议院审议，未来十年内将增加赤字约 3.3 万亿美元[2] 降息预期变化 - 7 月 3 日非农数据强于预期，7 月降息可能性从 23.8%降至 6.7%，市场对今年降息三次的预期降至两次[2] OPEC+增产计划 - OPEC+声明 8 月增产 54.8 万桶/日，利于给油价降温，油价波动将影响美国通胀和联储降息预期[2] 美股面临风险 - 关税谈判存在变数，若惩罚性关税税率显著走高，美股将面临回落风险；油价波动也会冲击美股[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期会冲击市场[2][42]

航空行业 - 5月国内含油票价首次转正且行业性盈利，6月继续保持同比略升趋势 [1] - 2025年上半年机队小幅增长，暑运机队周转提升空间有限，时刻控量加班受限，预计运投同比仅小幅增长，其中国内运投几无增长 [1] - 暑运亲子游旺盛，供需预期乐观，部分航司局部市场预售票价略作调整以保障预售进度良好 [1] - 2024年暑运票价低基数，预计2025年暑运票价同比上升，航司盈利有望再创新高 [1] - 中国航空进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升 [1] 油运行业 - 6月24日以伊停战协议达成，地缘推升的油价及油运运价显著回落，中东-中国VLCC TCE从7.6万美元高位回落至3.4万美元 [2] - 油运公司2025Q2业绩对应VLCC TCE均值为4.2万美元，略低于2024年同期的4.4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄，Q2业绩同比压力将明显改善 [2] - OPEC+预计继续加速增产，下半年南美长航线增产值得期待，未来两年油运供需继续向好且具油价下跌期权 [2] - 股息支持估值下限，风险收益比吸引 [2] 市场热点 - 霍尔木兹海峡占全球石油海运贸易近三成，中东超八成原油海运出口及亚洲超五成原油海运进口依赖该海峡 [3] - 中国/印度/日本/韩国/美国/欧洲对霍尔木兹海峡的原油进口依赖度分别为48%/41%/66%/74%/17%/7% [3] - 业界认为霍尔木兹海峡中断概率极低，过去两周伊朗与以色列冲突升级期间，海峡原油通行量略有下降但基本通行量保持稳定，仅日度峰值回落明显 [3]

航空行业 - 5月国内含油票价首次转正且行业性盈利，6月国内含油票价继续保持同比略升趋势 [1] - 2025年上半年机队小幅增长，暑运机队周转提升空间极为有限，时刻控量加班受限，预计运投同比或仅小幅增长，其中国内运投或几无增长 [1] - 暑运亲子游需求旺盛，供需预期乐观，部分航司局部市场预售票价略作调整以保障暑运预售进度良好 [1] - 2024年暑运票价基数较低，预计2025年暑运票价同比上升，航司盈利有望再创新高 [1] - 中国航空已进入供给低增时代，需求自4月以来持续好于市场担忧，未来两年供需将继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升 [1] 油运行业 - 6月24日以伊达成停战协议，因地缘推升的油价及油运运价显著回落，中东-中国VLCC TCE自7 6万美元高位快速回落至3 4万美元 [2] - 油运公司2025Q2业绩对应VLCC TCE均值为4 2万美元，略低于2024年同期的4 4万美元，同比降幅较Q1大幅收窄，预计Q2业绩同比压力明显改善 [2] - OPEC+预计将继续加速增产，下半年南美长航线增产值得期待，未来两年油运供需将继续向好且具油价下跌期权 [2] - 股息支持估值下限，风险收益比吸引 [2] 市场热点 - 霍尔木兹海峡是全球石油运输咽喉，占全球石油海运贸易近三成，出口角度通行中东超八成原油海运出口，进口角度承运亚洲超五成原油海运进口 [3] - 中国 印度 日本 韩国 美国 欧洲原油进口对霍尔木兹海峡依赖度分别为48% 41% 66% 74% 17% 7% [3] - 业界认为霍尔木兹海峡中断概率极低，过去两周伊朗与以色列冲突升级期间，海峡原油通行量略有下降但基本通行量保持稳定，仅日度峰值回落较明显 [3] 策略 - 航空行业建议重视长逻辑，5月票价首次转正，民航或行业性盈利，暑运供需乐观且加班严格受限，票价盈利上升可期 [3] - 油运行业以伊局势缓和导致运价回落，未来两年供需向好，股息支持估值下限，风险收益比吸引 [3]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年6月26日 [2] 报告核心观点 - 伊朗和以色列均表示战争结束，油价继续下行；供应端OPEC扩大增产幅度首月多数成员国完成增产，后期不排除OPEC+加大增产力度；需求端中美关税冲突暂缓使原油需求预期好转，但巴西、圭亚那等国供应也有增长预期，下半年市场维持累库格局；短期地缘局势有变数，油价高波动，3季度在需求旺季支撑下相对较强，操作考虑反套，4季度或考验页岩油成本线 [6] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘67.74美元/桶，收盘65.01美元/桶，最高67.83美元/桶，最低64.00美元/桶，涨跌幅-5.11%，成交量51.23万手；Brent主力开盘68.12美元/桶，收盘66.84美元/桶，最高69.37美元/桶，最低65.93美元/桶，涨跌幅-5.22%，成交量64.58万手；SC主力开盘513元/桶，收盘508.6元/桶，最高516.8元/桶，最低500.2元/桶，涨跌幅-8.13%，成交量30.40万手 [6][8] - 操作建议：3季度考虑反套，4季度或考验页岩油成本线 [6] 行业要闻 - 圭亚那5月石油产量从4月的61.1万桶/天增至66.7万桶/天 [8] - 特朗普表示若伊朗重建核设施美国会再次打击，且称伊朗与以色列停火进展顺利 [8] - 外交部发言人郭嘉昆回应特朗普言论，称中国将根据自身利益采取合理能源保障措施 [8] 数据概览 - 涉及全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][11][18][23]

地缘政治与原油市场 - 美国对伊朗核设施的袭击加剧中东紧张局势 直接引发全球原油价格剧烈波动 [2] - 伊朗议会建议关闭霍尔木兹海峡 该海峡承担全球三分之一海运石油运输 封锁将重创原油供应链并导致油价飙升 [2] - 此次伊朗封锁海峡的可能性高于以往 因以色列空袭和美国使用GBU-57钻地弹袭击核设施激化反美情绪 [2] 各国受影响程度分析 以色列 - 霍尔木兹海峡封锁对以色列影响有限 因其石油供应不依赖海运且人均GDP超5万美元 经济实力可应对油价上涨 [4] 美国 - 作为页岩油生产大国 美国石油供应不受影响 但油价上涨将推高国内CPI 冲击经济并干扰减税、美债上限等政策 或迫使美联储加息 [5] 中国 - 2024年中国进口原油5.53亿吨(约40亿桶) 金额达2.3万亿元人民币(3252亿美元) 平均进口价81美元/桶 [5][6] - 若油价涨至130美元/桶 中国每年将额外支出1.38万亿元人民币(约2000亿美元)外汇储备 [6] - 44%进口原油(2.4亿吨)来自沙特、伊拉克等6个海湾国家 封锁将扰乱供应链 替代航线增加运输成本并降低效率 [6] 其他原油进口国 - 日本、韩国、印度及部分西欧国家作为中东原油主要进口方 将强烈反对海峡封锁 [8] 产油国 - 沙特、阿联酋等中东产油国将因石油无法外运遭受巨大经济损失 即使油价上涨亦无法获利 [8] - 俄罗斯作为不依赖霍尔木兹海峡的产油国 可能成为唯一受益方 [8] 伊朗自身 - 原油出口是伊朗重要财政收入来源 封锁海峡可能导致"损人不利己" 且美国军事干预将阻断伊朗油轮通行 [10] 潜在结果 - 封锁海峡对绝大多数国家弊大于利 尤其严重冲击中国原油供应链 [10] - 考虑到全球反对及海军实力有限 伊朗最高领袖可能否决封锁议案 [12]