中海油(00883)盘中涨超4%，截至发稿，涨3.89%，报20.52港元，成交额13.79亿港元。 华泰证券表示，前三季度公司在中国海域获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，投产14个新项 目，其中垦利10-2油田群(一期)、东方1-1气田13-3区、文昌16-2油田和圭亚那Yellowtail于Q3陆续投产， 其他重点项目有序推进中。前三季度公司完成资本开支860亿元，同比-10%，其中勘探/开发/生产资本 化分别为144/532/175亿元，同比+4%/-14%/-3%。 消息面上，近日，中海油发布公告，2025年前三季度，公司实现油气销售收入约人民币2554.8亿元，同 比下降5.9%，主要原因是实现油价下降。归属于母公司股东的净利润达人民币1019.7亿元，同比下降 12.6%。中银国际指出，中海油第三季净利润录324亿元人民币，同比跌12%，按季跌2%，仍胜该行预 期6%，主要因交易利润高过预期；而盈利下跌则因产量按季轻微回落，以及单位成本按季上升。里昂 认为，中国海洋石油2025年第三季度业绩显示，尽管油价波动，公司仍同比初指引稳步实现强劲产量增 长。 ...

油价大反转！连续四个月下跌后，11月油价一夜暴涨，预计每升上调0.12元。车友们刚尝到6元汽油的甜头，又要面对上涨压力，这是怎么回事？热点观察 家第13期 说到底，油价问题不是小事，它像一面镜子，照出能源市场的混乱。车友们刚享受了点实惠，就被上涨打回原形，这种落差感，谁经历谁懂。希望相关部门 能多听听民意，调控更灵活些。 | 山东 | 6.80 | 7.31 | 8.29 | 6.39 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 广西 | 6.90 | 7.46 | 8.67 | 6.53 | | mg | 6.79 | 7.34 | 8.97 | 6.53 | | 贵州 | 6.96 | 7.36 | 8.24 | 6.58 | | 陕西 | 6.73 | 7.12 | 9.36 | 6.37 | | 宮奥 | 7.95 | 8.45 | 9.55 | 6.56 | | 三四 | 6.94 | 7.42 | 8.05 | 6.53 | | 河北 | 6.83 | 7.22 | 8.02 | 6.47 | | 西藏 | 7.72 | 8.17 | 9.11 | 7.02 | | 河 ...

投资评级 - 华泰研究维持中国海油A股和H股的“买入”评级 [2][6][8] 核心观点 - 公司稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动的韧性显著提升 [2] - 尽管Q3归母净利润略低于预测，但考虑其成本控制能力和产量增长，投资价值依然稳固 [2] - 全球原油供需格局趋弱，但公司通过降本增效和重点项目推进保持竞争力 [4][5][6] 财务业绩总结 - 前三季度实现营业收入3125亿元，同比下降4%，归母净利润1020亿元，同比下降13% [2] - Q3单季营业收入1049亿元，同比增长6%、环比增长4%，归母净利润324亿元，同比下降12%、环比下降2% [2] - Q3归母净利润低于预测的343亿元，主要因美元兑人民币汇率下跌及石油液体产量受台风和墨西哥湾资产出售影响 [2] 产量与成本分析 - 前三季度油气净产量578.3百万桶油当量，同比增长6.7%，其中天然气产量777.5十亿立方英尺，同比增长11.6% [3] - 前三季度桶油成本同比下降0.33美元/桶至23.73美元/桶 [3] - Q3实现油价同比下降12.8%至66.2美元/桶，实现气价同比上升0.6%至7.8美元/千立方英尺 [3] - Q3综合毛利率同比下降6.3个百分点、环比下降2.4个百分点至49.8% [3] 行业与市场展望 - 10月29日WTI/Brent原油期货价格分别收于60.48/64.92美元/桶，Q4以来下跌3.0%/3.1% [4] - 需求侧北半球旺季结束，供给侧OPEC+逐步取消减产，预计25Q4起中东供应增量集中释放 [4] - 预测2025-2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶，长期60美元/桶的油价中枢有望得到支撑 [4] 资本开支与项目进展 - 前三季度资本开支860亿元，同比下降10%，其中开发资本化支出532亿元，同比下降14% [5] - 前三季度在中国海域获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，投产14个新项目 [5] - Q3垦利10-2油田群（一期）、东方1-1气田13-3区等重点项目陆续投产 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1280/1229/1296亿元，下调幅度分别为3.3%/2.6%/1.9% [6] - 2025-2027年EPS预测为2.69/2.59/2.73元 [6] - 给予A/H股2026年12.9x/9.5xPE，目标价A股33.41元、H股27.04港元 [6] - 截至10月30日，A股收盘价27.01元，H股收盘价20.02港元 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5][8] - 行业分类为石油石化/油气开采Ⅱ [8] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年第三季度归母净利润为324亿元，同比下滑12.16%，但基本符合预期 [1] - 2025年第三季度收入为1049亿元，同比增长5.7% [1] - 报告维持对公司2025/2026/2027年的归母净利润预测，分别为1283亿元、1331亿元和1358亿元 [5] - 基于2025年预测净利润和45.5%的分红比例，计算出的A股和H股分红收益率分别为4.5%和6.6% [5] 运营表现 - 2025年第三季度油气总产量达到1.94亿桶油当量，同比增长7.9%；其中原油和天然气产量分别增长7.1%和10.4% [2] - 第三季度产量环比略有下降，主要归因于台风影响 [2] - 2025年前三季度桶油成本为27.35美元/桶，同比下降0.79美元/桶；但第三季度单季度桶油成本环比上升1.31美元/桶，主要受台风导致产量下滑影响 [3] 价格实现与成本 - 2025年第三季度原油实现价格为66.62美元/桶，较布伦特原油的折价为1.6美元/桶，折价幅度同比缩小但环比略有扩大 [4] - 第三季度天然气实现价格为1.96元/立方米，同比基本持平 [4] 现金流与资本开支 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1717亿元，同比下降6% [5] - 2025年前三季度资本开支为860亿元，同比下降10% [5] - 公司全年资本开支计划维持在1250-1350亿元 [5] 财务数据与估值 - 当前股价为27.01元，A股总市值为807.599亿元 [8] - 基于2025年10月30日股价，对应的A股和H股市盈率分别为10倍和6.9倍 [5] - 财务预测显示，2025年至2027年，公司营业收入预计略有波动，归属母公司净利润预计将小幅增长 [6][13] - 主要财务比率预测显示，毛利率将维持在52%以上，净利率在31%-33%之间，净资产收益率呈缓慢下降趋势 [13]

能化板块研发报告 供需边际走弱 第一部分 前言概要 【行情回顾】 | × | | --- | | | | 10 月沥青供需边际走弱与原料端风险共同影响价格。10 月上旬宏观风 险下油价大幅下跌，沥青成本端利空显著，同时旺季收尾需求环比走弱，供 应高位维持，产业链累库压力增加，现货价格承压，沥青自身缺乏上行驱动， 单边偏弱震荡。10 月下旬油价走势偏强，美国可能打击委内的消息对沥青 成本影响明显，原料端矛盾预期升级，但沥青供需四季度继续走弱，沥青现 货止跌但缺乏持续上涨动力，盘面价格高位震荡，远期估值较前期有所修复。 【市场展望】 油价震荡，成本端短期暂无进一步利多支撑。四季度供需环比逐渐走弱， 现货价格缺乏持续上涨的动力。前期高利润支撑下，供应端维持高位，产业 链累库压力预计在 11 月逐渐兑现。短期现货价格偏弱运行，盘面估值中性， 预计偏弱震荡。 银河期货 第 2 页 共 10 页 沥青 11 月报 2025 年 10 月 31 日 之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：短期观望。 2.套利：观望。 3.期权：BU2601 合约卖出虚值看跌期权。 风险提示：原油价格波动、宏观政策因素扰动 ...

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日两国元首会谈基本符合市场预期，未达成全面贸易协议，只在芬太尼、对等关税展期以及大豆采购等问题上达成一致，未涉及俄油采购、采购美国原油等核心问题，整体对油价影响有限 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨9美分，收于每桶60.57美元，涨幅为0.15%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶65.00美元，涨幅为0.12%；SC原油主力合约收跌0.24%，报461元/桶 [1] - 沙特第三季度财政赤字扩大至885亿里亚尔（236亿美元），较上一季度增长160%，石油收入下降0.1%至1508亿里亚尔，本季度总收入同比下降约13%至2699亿里亚尔，公共支出同比增长6%，达到3584亿里亚尔 [1] - 俄罗斯第二大石油生产商卢克石油同意将大部分国际资产出售给瑞士大宗商品交易商贡渥，交易将涵盖其在俄罗斯境外大部分业务，约1.5万名员工 [1] - 乌克兰打击了俄罗斯占领的克里米亚境内的两个石油储藏库 [1] - 澳新银行预计欧佩克+将批准在12月份再将供应量提高13.7万桶/日，将0 - 3个月原油价格目标上调至每桶70美元 [1] - 印度HMEL公司已暂停进一步购买俄罗斯原油 [1] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价大幅反弹，布油收至65美金上方；美国制裁俄罗斯主要石油生产商，印度信实集团将停止进口俄罗斯石油，短期印度采买支撑迪拜市场反弹；中期俄罗斯减量受多因素影响，将影响Q4、26年Q1油价中枢；美国对委内瑞拉军事打击引发地缘担忧；基本面环比回暖，但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间；短期油价反弹、波动风险加剧，科威特表态使中期油价上方空间受限，四季度过剩局面延续，高位追多需谨慎 [7] 根据相关目录分别进行总结 油市数据 - 2025年10月24 - 30日，WTI从61.50涨至60.57，变化0.09；BRENT从65.94涨至65.00，变化0.08；SC-Oman从464.90降至458.90，变化 - 3.70等 [3] 日度新闻 - 西方制裁与乌克兰袭击使俄罗斯燃料出口跌至近年低点，本月前26天海运石油产品日均出口量189万桶为至少自2022年初以来最低，新制裁增加不确定性 [5] - 沙特第三季度财政赤字扩大至236亿美元，较上季度增长160%，石油收入降0.1%，总收入同比降约13%，公共支出同比增6% [5] - 道达尔CEO称油市低估对俄制裁影响，制裁已影响石油流动，推动溢价攀升 [6] - 匈牙利总理盼与特朗普会晤，寻求俄油制裁豁免 [6] 区域基本面 - EIA报告显示，10月24日当周美国原油出口增15.8万桶/日至436.1万桶/日，国内原油产量增1.5万桶至1364.4万桶/日等 [7] - 10月16 - 23日当周主营开工率和山东地炼开工率下跌，国内产量汽柴均跌，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价大幅反弹布油收至65美金上方 美国制裁俄主要石油生产商 印度信实集团将停止进口俄石油 短期俄到印石油供应将降至接近零 印度采买支撑迪拜市场反弹 中期俄减量受多因素影响将影响Q4、26年Q1油价中枢 本周美国对委运输军事打击引发地缘担忧 基本面环比回暖 受制裁影响欧美柴油裂解走强 但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间 前期原油基本面利空释放 油价短期反弹、波动风险加剧 中期油价上方空间受限 四季度过剩局面延续 高位追多建议保持谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月23 - 29日WTI从61.79涨至60.48 涨幅0.33；BRENT从65.99涨至64.92 涨幅0.52；DUBAI从65.24跌至64.86 跌幅0.08等多组原油及相关产品价格有不同变化 [3] - 2025年10月23 - 29日SC从459.70微跌至462.60 跌幅0.10；OMAN从68.44涨至64.95 涨幅0.17等国内相关产品价格有不同变化 [3] - 2025年10月23 - 29日日本石脑油CFR部分数据缺失 日本石脑油 - BRT从88.10降至93.97 降幅1.32；新加坡燃料油380CST贴水从 - 0.73降至 - 1.8 降幅0.65等产品价格有不同变化 [3] 日度新闻 - 10月29日美国宣布对俄新一轮制裁 针对卢克石油公司与俄罗斯石油公司及其34家子公司 美公民及企业禁与其交易 此前英、欧已发布相关制裁措施 [3] - 美国财政部向俄罗斯石油公司德国分公司颁发许可证 授权相关交易 [4] - 消息称俄原油出口与10月计划一致 未受新制裁影响 印度HMEL公司暂停购买俄原油 [4] 区域基本面 - 利润震荡下行 地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 本周油价大幅反弹 美国制裁俄主要石油生产商 印度信实集团停止进口俄石油 短期俄到印石油供应降至接近零 印度采买支撑迪拜市场反弹 中期俄减量受多因素影响影响油价中枢 [6] - 本周美国对委运输军事打击引发地缘担忧 基本面环比回暖 受制裁影响欧美柴油裂解走强 但新加坡柴油累库压制全球柴油裂解空间 [6] - 前期原油基本面利空释放 油价短期反弹、波动风险加剧 中期油价上方空间受限 四季度过剩局面延续 高位追多建议谨慎 [6] EIA报告 - 10月24日当周美国原油出口增加15.8万桶/日至436.1万桶/日 [18] - 10月24日当周美国国内原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日 [18] - 10月24日当周除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶 降幅1.62% [18] - 美国原油产品四周平均供应量为2075.3万桶/日 较去年同期减少0.91% [18] - 10月24日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶 增幅0.13% [18] - 10月24日当周美国除却战略储备的商业原油进口505.1万桶/日 较前一周减少86.7万桶/日 [18] 国内情况 - 10月16 - 23日当周主营开工率下跌 山东地炼开工率小幅下跌 国内产量汽柴均跌 库存汽柴均跌 [18]

能源解码：25Q4 及 2026 年油市展望 20251029 摘要 国际油价 10 月经历显著波动，受美联储降息预期和地缘政治影响，布 伦特原油先跌至半年低点 61.01 美元，后迅速反弹，预计四季度在 60- 70 美元区间波动，均价约 65 美元。 新一轮制裁将俄罗斯主要石油生产商 Rosneft 和 Lukoil 列入 SDN 清单， 合计影响每日近 300 万桶原油和成品油出口，预计短期内俄罗斯原油出 口将减少至少 100 万桶/日，并可能进一步减产。 中国和印度国有炼厂已减少从俄罗斯进口，预计两国合计每日减少 100 万桶进口，对全球供应链产生冲击。中国通过管道运输的进口不受影响， 但海运部分受限。 OPEC 拥有至少 300 万桶/日的剩余产能，可能在 12 月小幅增产 13.7 万桶/日以稳定市场供应，但大幅增产不符合其利益。沙特需要 86.6 美 元/桶才能实现预算平衡，有维持高油价诉求。 全球商业石油库存处于较低水平，美国库存远低于五年均值，为油价提 供底部支撑。四季度需求环比将下降约 50 万桶/日，但整体供需平衡仍 将维持相对稳定。 Q&A 2025 年国际油价的整体趋势如何？ 202 ...

渣油：供需偏弱 价格承压下调 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 近日渣油市场小幅下跌。昨日山东低硫渣油4070元/吨，较上周二下跌30元/吨。中硫渣油3890元/吨，较 上周二下跌55元/吨。因国际油价先扬后抑削弱成本支撑，且渣油市场供应宽松，下游焦化装置刚需采 购为主，需求乏力。卓创资讯预计，沙特或继续增产压制油价，成本端支撑减弱。下游柴油价格仍有跌 势，渣油需求难有明显改善，价格将维持弱势整理。 ...