报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509在2390 - 2500区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2509基本面，港口市场受煤炭“反内卷”改革支撑，但进口到货集中或使港口累库限制涨幅；内地高温淡季、下游效益差需求承压，但工厂库存无压力且西北CTO工厂有外采预期，供需两淡局面维持，近期政策带动期货盘面走高，预计内地市场稳中偏强整理，整体中性 [5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2435元/吨，09合约基差16，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，截至2025年7月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量58.71万吨，较上周期去库0.89万吨；沿海可流通货源减少0.25万吨至32.58万吨，偏多 [5] - 盘面显示20日线向上，价格在均线上方，偏多 [5] - 主力持仓净空，空减，偏空 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车（榆林凯越、新疆新业等）、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、荆门60万吨/年醋酸装置5月16日出产品及新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬有投产计划、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复（内蒙古东华等）、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润空间积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤（江）665元/吨涨1元，CFR中国主港277美元/吨跌3美元，进口成本2445元/吨跌28元，CFR东南亚334美元/吨持平，江苏2407元/吨涨2元，鲁南2230元/吨持平，河北2235元/吨涨5元，内蒙古2060元/吨涨35元，福建2440元/吨涨5元 [8] - 期货市场方面，期货收盘价2419元/吨跌15元，注册仓单8834张减1000张，有效预报0张持平，基差 -12元/吨涨17元，进口价差26元/吨跌13元，江苏 - 鲁南177元/吨涨2元，江苏 - 河北172元/吨跌3元，江苏 - 内蒙古347元/吨跌33元，中国 - 东南亚 -57元/吨跌3元 [8] - 开工率方面，华东80.65%持平，山东68.71%降2.39%，西南44.06%降1.22%，西北81.54%降3.55%，全国加权平均74.90%降3.81% [8] - 库存情况方面，华东港口41.67万吨降2.93万吨，华南港口17.04万吨增2.04万吨 [8] - 国内甲醇现货价格周涨跌情况，江苏 -2.47%，鲁南0.00%，河北0.45%，内蒙古1.10%，福建 -1.61% [9] - 甲醇基差方面，现货周跌2.47%，期货周跌2.46%，基差周持平 [11] - 甲醇各工艺生产利润周涨跌情况，煤制涨5，天然气持平，焦炉气涨334 [20] - 国内甲醇企业负荷，全国74.90%降3.81%，西北81.54%降3.55% [21] - 外盘甲醇价格周涨跌情况，CFR中国涨1.47%，CFR东南亚涨0.91%，价差方面 -56.5较之前有变化 [24] - 甲醇进口价差，现货周跌3.26%，进口成本周涨1.48%，进口价差周变化 -97 [26] - 甲醇传统下游产品价格周均持平，甲醛、二甲醚、醋酸均为0.00% [30] - 甲醛生产利润周降4，负荷周升0.90% [34] - 二甲醚生产利润周降14，负荷周升0.82% [37] - 醋酸生产利润周涨34，负荷周升1.94% [41] - MTO生产利润周涨195，负荷周升0.15% [46] - 甲醇港口库存，华东降2.93万吨，华南增2.04万吨 [48] - 甲醇仓单周降12.83%，有效预报持平 [54] - 甲醇平衡表展示了2022年11月 - 2024年10月的总产量、各工艺产量、总需求、各需求类型、净进口、库存、供需差等数据 [56] 检修状况 - 国内多地区甲醇装置有检修情况，如西北的陕西黑猫、宁夏畅亿等，华北的中国大营、山西肉姿等，华东的晋煤中能、安徽临洪等，西南的四年演、云南先锋等，东北的黑龙江宝等 [57] - 国外甲醇装置运行情况，伊朗部分装置如ZPC听闻恢复一套待核实等，沙特、马来西亚等国部分装置运行正常，美国部分装置如G3计划外停车至5月初 [58] - 国内烯烃配套甲醇装置运行情况，西北、华东、华中、山东等地部分装置运行平稳、停车检修或有检修计划等 [59]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-29甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 检修状况 甲醇2509： 1、基本面：港口市场方面，煤炭"反内卷"改革被重申，短期支撑双焦期货，或继续提振港口甲醇期现货走势，不过上 周部分进口到港时间推迟至本周，预计下本周进口到货集中下，港口甲醇市场累库概率较大，或在一定程度上限制港口 涨幅，需持续关注进口到货及宏观外围消息。内地高温淡季延续，以及下游普遍效益较差不利于成本传导，需求还将继 续承压。但同时内地工厂库存均无压力，西北CTO工厂原料缺口较大还有持续外采的预期下，场内供需两淡的局面维持。 近期出台的淘汰落后产能，以及煤矿超产控制等政策，带动甲醇期货盘面走高，对内地业者心态有积极作用， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509在2400 - 2500区间运行 [5] 各目录总结 每日提示 - 甲醇2509基本面，港口市场短期库存有累积风险，内地供应端有一定支撑，整体无突出矛盾，业者谨慎乐观 [5] - 江苏甲醇现货价2490元/吨，09合约基差10，现货升水期货 [5] - 截至2025年7月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量58.71万吨，较上周期去库0.89万吨；沿海可流通货源减少0.25万吨至32.58万吨 [5] - 20日线向上，价格在均线上方；主力持仓净空，空减 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场，环渤海动力煤江苏价664元/吨，CFR中国主港273美元/吨等，不同地区甲醇现货价有涨跌 [8] - 期货市场，期货收盘价2480元/吨，注册仓单10134张，有效预报0张 [8] - 价差结构，基差、进口价差等有不同变化 [8] - 开工率，华东80.65%，山东68.71%等，全国加权平均74.90%，较上周下降3.81% [8] - 库存情况，华东港口41.67万吨，较上周减少2.93万吨；华南港口17.04万吨，较上周增加2.04万吨 [8] 检修状况 - 国内多地区多家企业有甲醇装置检修，如西北宁夏畅亿、新疆厂汇等，涉及不同原料和产能 [55] - 国外伊朗、沙特等国家部分企业装置有运行、恢复、检修等不同情况 [56] - 国内部分烯烃企业有配套甲醇装置，部分装置有停车检修、运行平稳等情况 [57]

| 甲醇日评20250717: 估值偏高,驱动向下 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/7/16 | | 变化值 指标 单位 2025/7/15 (绝对值) | | | | 变化值 | | MA01 | | 元/吨 2434.00 | | 2455.00 | -21.00 | (相对值) -0.86% | | 元/吨 | | MA05 2361.00 甲醇期货价格 | | 2378.00 | -17.00 | -0.71% | | MA09 | | (收盘价) 元/吨 2367.00 | | 2386.00 | -19.00 | -0.80% | | 2377.50 | | 太仓 元/吨 | | 2385.00 | -7.50 | -0.31% | | 元/吨 | | 山东 2262.50 | | 2255.00 | 7.50 | 0.33% | | 元/吨 | 期现价格 | 广东 2390.00 | | 2395.00 | -5.00 | -0.21% | | 2042.50 | 及基差 | 甲醇规货价格 元/吨 ...

| | | | 甲醇日评20250715: 港口逐步累库, 单边驱动有限 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 单位 | 2025/7/14 | 2025/7/11 | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2463.00 | 2443.00 | 20.00 | 0.82% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2388.00 | 2371.00 | 17.00 | 0.72% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2396.00 | 2370.00 | 26.00 | 1.10% | | | | 太仓 | 元/吨 | 2385.00 | 2367.50 | 17.50 | 0.74% | | | | 山东 | 元/吨 | 2255.00 | 2250.00 | 5.00 | 0.22% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2395.00 | 2390.00 | 5.00 | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509合约在2350 - 2420区间震荡运行，需持续关注港口库存、烯烃外采及宏观方面消息等 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 港口方面，短期有内地货源流入套利且进口到货集中，库存或累积，但伊朗中止与联合国核监督机构合作带来宏观支撑，短期港口甲醇多空博弈下震荡；内地方面，上游库存不多且装置集中检修，供应无压力，但产业链利润集中在甲醇，下游亏损，销区库存高位，预计本周内地甲醇横盘整理 [5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2430元/吨，09合约基差32，现货升水期货 [5] - 库存方面，截至2025年7月10日，华东、华南港口甲醇社会库存总量56.76万吨，较上周期累库6.79万吨，沿海可流通货源增加3.65万吨至31.29万吨 [5] - 盘面20日线向上，价格在均线下方 [5] - 主力持仓净空，空减 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤664元/吨持平，CFR中国主港277美元/吨持平，进口成本2447元/吨降1元，多地甲醇现货价有涨跌，如江苏涨5元、河北降10元等 [8] - 期货市场方面，期货收盘价2398元/吨涨26元，注册仓单8720张、有效预报723张均持平 [8] - 价差结构方面，基差、进口价差等有不同变化，如基差降21元、进口价差降27元等 [8] - 开工率方面，华东持平、山东降2.39%、西南降1.22%、西北降3.55%、全国加权平均降3.81% [8] - 库存情况方面，华东港口累库8.35万吨，华南港口去库1.56万吨 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、鲁南等多地价格有不同周涨跌，如江苏降2.25%、鲁南持平 [9] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制降38、天然气持平、焦炉气降336 [15] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国持平、CFR东南亚降1.76%，价差涨6 [23] - 甲醇进口价差方面，现货和进口成本有周涨跌，进口价差降54 [25] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛持平、二甲醚降5.21%、醋酸降5.66% [28] - 甲醛生产利润和负荷方面，利润涨4元，负荷升0.90% [32] - 二甲醚生产利润和负荷方面，利润降196元，负荷升0.82% [35] - 醋酸生产利润和负荷方面，利润降120元，负荷升1.94% [39] - MTO生产利润和负荷方面，利润升176元，负荷升0.15% [44] - 甲醇港口库存方面，华东累库8.35万吨，华南去库1.56万吨 [46] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单增加，有效预报723张持平 [51] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年各月的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [53] 检修状况 - 国内多地区有甲醇装置处于停车检修、降负、临停等不同状态，如陕西黑猫、百海中浩等企业装置检修 [54] - 国外伊朗、沙特、马来西亚等多地企业装置有运行、恢复、检修等不同情况，如ZPC听闻恢复一套待核实、QAFAC 2月底检修至3月16日 [55] - 烯烃企业方面，陕西清城清洁能源等企业装置有停车检修、运行平稳等不同状态，如陕西清城清洁能源3月15日停车检修预计45天 [56]

甲醇价格走势 - 前期以伊地缘冲突导致甲醇主力合约快速拉涨至2600元/吨高位 冲突平息后价格回落至2400元/吨一线震荡 底部较冲突前显著抬升 [1] 供应端动态 - 国内煤制甲醇生产利润维持在400元/吨高位 推动青海盐湖100万吨/年 华鲁恒升50万吨/年 兖矿国宏64万吨/年等长期停产装置复工 山东鲁西化工80万吨/年装置亦有复产预期 [2] - 7月计划检修装置包括中原大化 陕西渭化 甘肃华亭等大型甲醇装置 供应端存在减少预期 [2] - 西南气头甲醇装置亏损接近200元/吨 重庆卡贝乐85万吨/年装置因故障停车 [3] - 伊朗Bushehr Marjan Sabalan等合计990万吨/年装置已重启 Kaveh装置开工率未拉满 FPC装置因故障停车1-2个月 [4] 进口与物流因素 - 江苏海事局限制25年以上船龄船舶停靠长江港口 影响24艘伊朗甲醇船 短期推高运费和物流成本 [5] - 伊朗甲醇库存偏低 装置重启后发货量恢复需时间 布什尔港口安全事故可能加剧物流紧张 [4][5] - 非伊朗货源中 南美MHTL 文莱BMC等装置已恢复运行 预计6-7月非伊朗供应量维持在50万吨以上高位 [6][7] 需求端表现 - 传统下游综合加工利润处于亏损状态 叠加季节性淡季和天气因素 开工率下滑明显 [8] - 沿海MTO装置利润仍低于盈亏线 浙江兴兴 宁波富德等装置负荷下降 宁夏宝丰三期等后期有检修计划 [9] 库存与市场平衡 - 甲醇生产企业库存35 23万吨 主港库存67 37万吨 社会总库存102 59万吨 处于结构性低位 [10] - 内地至港口套利空间收窄 进口预期上调与沿海烯烃检修可能推动港口库存累积 [10] 后市展望 - 多空因素交织 甲醇2509合约预计震荡偏弱运行 关注伊朗装置运行 装船发运及下游承接能力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计本周甲醇价格震荡为主，MA2509合约在2340 - 2410区间震荡运行，需持续关注港口库存、烯烃外采及宏观方面消息等 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 港口方面，短期有内地货源流入套利且本周进口到货集中，库存或累积，虽伊朗装置恢复但宏观面有支撑，短期多空博弈下震荡为主；内地方面，上游库存不多且装置集中检修，供应无压力，但产业链利润集中在甲醇，下游亏损，销区库存高位，贸易商追涨谨慎，预计本周横盘整理 [5] - 江苏甲醇现货价2400元/吨，09合约基差28，现货升水期货 [5] - 截至2025年6月26日，华东、华南港口甲醇社会库存总量53.41万吨，较上周期累库8.46万吨；沿海地区可流通货源上涨4.61万吨至29.34万吨 [5] - 20日线向上，价格在均线下方 [5] - 主力持仓净空，空减 [5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤等价格有不同变化，如江苏甲醇现货价从7月3日的2460元/吨降至7月9日的2385元/吨，周跌幅3.05% [8][9] - 期货市场方面，期货收盘价从7月3日的2414元/吨降至7月9日的2372元/吨，周跌幅1.74%；注册仓单8720张无变化，有效预报从0张增至723张 [8] - 价差结构方面，基差、进口价差等有不同变化，如江苏 - 鲁南基差从7月3日的172元/吨降至7月9日的155元/吨 [8] - 开工率方面，全国加权平均开工率从上周的78.71%降至本周的74.90%，各地区开工率也有不同程度变化 [8] - 各工艺利润方面，煤制利润从7月3日的367元/吨降至7月9日的343元/吨，天然气利润维持 -120元/吨，焦炉气利润从7月3日的499元/吨增至7月9日的516元/吨 [21] - 外盘甲醇价格方面，CFR中国从7月3日的280美元/吨降至7月9日的277美元/吨，周跌幅1.07%；CFR东南亚从7月3日的346.5美元/吨降至7月9日的341.5美元/吨，周跌幅1.44% [25] - 传统下游产品价格方面，甲醛价格维持1070元/吨，二甲醚价格从7月3日的4030元/吨降至7月9日的3980元/吨，周跌幅1.24%，醋酸价格从7月3日的2650元/吨降至7月9日的2550元/吨，周跌幅3.77% [30] - 下游产品生产利润和负荷方面，甲醛生产利润维持 -162元/吨，负荷从上周的24.52%增至本周的25.42%；二甲醚生产利润从7月3日的627元/吨降至7月9日的577元/吨，负荷从上周的8.06%增至本周的8.88%；醋酸生产利润从7月3日的97元/吨降至7月9日的38元/吨，负荷从上周的80.48%增至本周的82.42%；MTO生产利润从7月3日的 -1172元/吨增至7月9日的 -932元/吨，负荷从上周的79.69%增至本周的79.84% [34][37][40][44] - 港口库存方面，华东港口库存从上周的36.6万吨降至本周的34.27万吨，华南港口库存从上周的16.81万吨降至本周的15.7万吨 [8] - 仓单和有效预报方面，仓单从7月3日的7885张增至7月9日的8720张，有效预报从7月3日的9张增至7月9日的723张 [8][51] 检修状况 - 国内多地区甲醇企业有检修情况，如西北的宁夏畅亿、新疆厂汇等，华北的中国大营、山西肉姿等，华东的晋煤中能、安徽临洪等，西南的四年演、云南先锋等，东北的黑龙江宝等 [54] - 伊朗部分甲醇企业装置有恢复情况，如ZPC听闻恢复一套待核实，Marjan、Kaveh等3月中旬重启恢复中；其他国家企业装置运行情况不一 [55] - 国内烯烃企业部分有检修情况，如陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天，大唐多伦1月21日两套PP项目临停23日逐步恢复等 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少；西北地区部分烯烃装置故障恢复不及预期而配套甲醇装置维持正常运行，企业库存快速累积；上周甲醇港口库存窄幅波动，华东累库、华南去库；需求方面，上周国内甲醇制烯烃行业开工率下降，中石化中原烯烃装置本周计划停车，开工率或继续下降；MA2509合约短线预计在2370 - 2430区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2373元/吨，环比降19元/吨；甲醇9 - 1价差为 - 47元/吨，环比降4元/吨 [3] - 主力合约持仓量甲醇为694298手，环比增8589手；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 120434手，环比降22373手 [3] - 仓单数量甲醇为8720张，环比增95张 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2400元/吨，环比降15元/吨；内蒙古为1995元/吨，环比无变化 [3] - 华东 - 西北价差为405元/吨，环比降15元/吨；郑醇主力合约基差为27元/吨 [3] - 甲醇CFR中国主港为280美元/吨，环比降2美元/吨；CFR东南亚为340美元/吨，无变化 [3] - FOB鹿特丹为246欧元/吨，环比降2欧元/吨；中国主港 - 东南亚价差为 - 60美元/吨，环比降2美元/吨 [3] 上游情况 NYMEX天然气价格为3.41美元/百万英热，环比涨0.02美元/百万英热 [3] 产业情况 - 华东港口库存为50.95万吨，环比增1.35万吨；华南港口库存为16.42万吨，环比降1.03万吨 [3] - 甲醇进口利润为10.82元/吨，环比涨9.55元/吨；进口数量当月值为129.23万吨，环比增50.46万吨 [3] - 内地企业库存为352300吨，环比增10700吨；甲醇企业开工率为88.18%，环比降3.13% [3] 下游情况 - 甲醛开工率为46.07%，环比降2.88%；二甲醚开工率为5.19%，环比降3.97% [3] - 醋酸开工率为93.42%，环比降1.93%；MTBE开工率为65.06%，环比涨0.66% [3] - 烯烃开工率为84.6%，环比降2.81%；甲醇制烯烃盘面利润为 - 874元/吨，环比涨45元/吨 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为29.67%，环比涨0.22%；历史波动率40日甲醇为24.6%，环比降0.29% [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为17.81%，环比降0.72%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为17.81%，环比降0.87% [3] 行业消息 - 截至7月2日，中国甲醇样本生产企业库存35.23万吨，较上期增加1.07万吨，环比涨3.14%；样本企业订单待发24.13万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.23% [3] - 截至7月2日，中国甲醇港口库存总量在67.37万吨，较上一期数据增加0.32万吨，华东累库、华南去库 [3] - 截至7月3日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.25%，环比降2.09% [3]