每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 军贸装备需求及溢价带来装备量价齐升，受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替 代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性也较高，行业基本面具备较强的正向预期。 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性，是把握行业配置机会的 重要工具，当前规模居同类产品第一。跟踪的是中证军工指数，该指数由中证指数有限公司编制，从沪 深市场中选取涉及航天、航空、船舶、兵器、军事电子等国防军工领域的代表性上市公司证券作为指数 样本，以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现。该指数覆盖了国防军工行业的多个子领域，具有 较高的行业集中度和鲜明的军工特色。 注：数据来源Wind、截至2025.9.1，军工ETF规模为158.64亿，在同类12只产品中排名第一。如提 及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表 现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任 何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的 产品。基金有风险，投 ...

市场表现 - 8月21日A股三大指数小幅震荡早盘冲高回落 国防军工板块近期横盘震荡但盘中表现坚挺小幅回调 [1] - 截至10点09分 航空航天ETF（159227）跌幅0.49% 成交额达5892万元 稳居同类第一 [1] - 持仓股海特高新 中航成飞 振芯科技 中航沈飞 中航西飞等股上涨 [1] 行业前景 - 2025年作为十四五规划收官年 军队建设十四五规划处于能力集成交付攻坚期 相关订单需求预计加速兑现 [1] - 2025-2026年期间十五五规划编制与落地 将为未来三到五年军工行业提供清晰发展蓝图 [1] - 新一轮订单周期展开 行业成长确定性与景气度有望双重强化 推动全产业链景气水平持续提升 [1] - 军工具备超强内贸属性 2025-2027年在十四五任务冲刺＋建军百年目标＋自主可控国产替代等多重催化下内需增长幅度巨大 [1] 产品特性 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.86% 是全市场军工含量最高指数 [2] - 指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机 运输机 直升机 航空发动机 导弹 卫星 雷达等全产业链龙头 完美契合空天一体战略方向 [2] 业绩表现 - 自2024年7月31日到2025年7月31日 国证航天指数收益率37.28% [2] - 同期超越中证国防指数（33.06%） 中证军工指数（30.4%）和军工龙头指数（26.78%） [2]

华福证券表示，军工具备超强内贸属性，2025~2027年在"十四五任务冲刺"＋"建军百年目标"+"自 主可控国产替代"等多重催化下，内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在现有国际形势下，发展 军工或为未来重中之重。 8月19日，A股全线翻红，白酒、动物疫苗等板块领涨，军工板块跌幅靠前。截至10点36，全市场 军工含量最高的航空航天ETF （159227）跌幅扩大至1.88%，持仓股长城军工、海兰信、国科军工上 涨。军工板块迎来小幅调整，但基于阅兵展示的技术路线与装备进展，军工板块长期向好的趋势不变。 流动性方面，截至10点36，航空航天ETF成交额9668万元，稳居同类第一，换手率10.48%，交投活 跃；资金流向方面，近十日"吸金"超1.17亿元，资金布局特征显著。 航空航天ETF（159227） 紧密跟踪国证航天指数，深度聚焦军工空天核心领域。该指数高度集 中，申万一级军工行业占比高达97.86%，堪称全市场"军工纯度"最高的指数；其成分股中，航空航天装 备权重占比达66.8%，显著超越中证军工与中证国防指数。作为投资"战斗机龙头股"的高效工具，该 ETF亦是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品。 （责任 ...

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持）[7] 核心观点 - 军工板块本周（7.28-8.1）表现稳健，申万军工指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数1.83个百分点[3][9] - 资金面持续优化：被动基金规模及份额上升，本周净流入6.40亿元；杠杆资金连续三周提升[4][27] - 估值具备吸引力：当前市盈率TTM 72.21倍（五年分位数98.04%），叠加2025年基本面强恢复预期，配置性价比凸显[4][34] - 2025-2027年行业将受益于"十四五冲刺"+"建军百年目标"+"国产替代"+"军贸发展"四重催化，内需外需同步扩张[4] 细分领域与投资主线 内贸主线 - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航等[4] - **飞机**：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞[4] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、航发科技[4] - **深海/无人系统**：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[4] 外贸主线 - 重点标的：广东宏大、国睿科技、航天南湖[5] 新兴产业 - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能等8家企业[6] - **商业航天**：航天动力[6] 市场表现分析 行情回顾 - 2025年初至今申万军工指数累计上涨14.76%，超额沪深300指数11.71个百分点[9][16] - 细分领域表现分化：信息化板块领涨（+1.39%），发动机板块回调（-0.4%）[20] - 个股方面：淳中科技（+32.16%）、新光光电（+29.1%）涨幅居前；ST应急（-11.49%）跌幅最大[22][25] 资金与估值动态 - 军工ETF总规模达453.01亿元，其中国泰中证军工ETF规模167.87亿元[28] - 融资余额连续三周增长，显示杠杆资金活跃度提升[33] - 当前板块估值较上周72.88倍小幅回落，但仍处于历史高位[34] 行业动态 低空经济 - 政策端：工信部推进无人机国家标准制定，民航局修订运行控制系统规范[49][50] - 应用落地：粤港澳大湾区开通首条城际无人机物流航线（82.9公里），效率提升60%[59] - 技术突破：美国Hartzell Propeller公司获FAA认证全球首款eVTOL专用螺旋桨[51] 核聚变 - 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，创国内民营核聚变单笔融资纪录[61] - ITER磁体冷态测试杜瓦发运，推动国际热核聚变实验堆进展[61] 航空航天 - 我国一周内三次成功发射：长征六号改/八号甲/快舟一号甲分别完成卫星互联网组网和巴基斯坦遥感卫星发射[64][65] （注：所有数据及观点均基于报告[3][4][5][6][9][20][22][25][27][28][33][34][49][50][51][59][61][64][65]整理）

军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近10个交易日净流入额超12亿元 [1] - 今年以来份额增长超50% 当前规模达167亿元位居同类首位 [1] 军工行业投资逻辑 - 2025-2027年将迎来多重催化因素：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 军贸快速发展 [1] - 行业面临内需外需双重增长 主题型机会层出不穷 [1] - 军工发展可能成为未来重点方向 [1] 中证军工指数特点 - 防守性能优良：2018/2022/2023年弱势行情中跌幅同类最小 2023年优势显著 [1] - 进攻能力突出：2024年同类收益排名第一 2019/2020年牛市涨幅接近军工龙头和中证国防 [1] - 全面覆盖海陆空天信等产业链机会 [1]

7月14日，三大指数涨跌分化，上证指数上涨0.27%，深证成指下跌0.11%，创业板指下跌0.45%。军工 板块窄幅上涨。截至收盘，国证航天指数上涨0.03%，成分股21只上涨，28只下跌，热门ETF中，航空 航天ETF（159227）涨幅0.00%，收盘价1.100元，成交额收于7294万元，最新规模达5.70亿元，位居榜 首。近期军工板块阶段回调，资金逢跌布局明显，航空航天ETF（159227）已连续13个交易日获资金净 流入，合计金额超3亿元。 多重消息催化： 1、中国东大军工团队首次公开"九天"无人机母舰首飞画面：7月14日，中国东大军工团队公开"九天"无 人机母舰首飞画面，该机型翼展25米、载荷6吨，可搭载300架"玄鸟"自杀式无人机实施饱和攻击。在模 拟对抗中，"九天"系统以92%的突防率突破美制"爱国者-3"防空网，单架母机可同时指挥200架子机执行 分布式打击。 华福证券表示，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快 速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未 来重中之重。 相关产品： 航空航天ETF（1 ...

纪念活动与军工板块行情 - 9月3日将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会 包括检阅部队 届时将安排无人智能等新型作战力量参阅 [1] - 历次大阅兵前的七八月份 军工板块通常会有独立超额行情 [1] 军工板块资金流入与ETF表现 - 今年以来军工ETF（512660）份额增长超40% 当前规模超157亿元 [3] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数 成分股涵盖航空 军工电子 航海装备 航天地面兵装及计算机装备 海陆空天信全面覆盖 [7] - 中证军工指数在2018年 2022年 2023年弱势行情中跌幅同类最小 2024年同类收益排名第一 [7] 军贸需求与行业前景 - 2019~2023年中国军贸出口全球市场份额达5.80% 其中60%为对巴基斯坦出口 [4] - 国产装备在实战中表现亮眼 有望提升全球市场份额 行业中长期业绩存在抬升空间 [4] - 军贸装备需求及溢价带来量价齐升 叠加"十四五任务冲刺" "建军百年目标" "自主可控国产替代"三重逻辑催化 内需增长确定性较高 [8]

行业动态 - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组 下设6个专项工作组 涵盖适航管理 市场培育 飞行运行 安全管理等全链条环节 [1] - 军工ETF(512660)近5日净流入超4 6亿元 显示市场对军工板块关注度提升 [1] 公司重组 - 中国船舶换股吸收合并中国重工方案获上交所批准 交易涉及1151 5亿元资金及超4000亿元资产 [1] - 合并后中国船舶总资产规模超4000亿元 年收入突破1300亿元 将成为全球规模最大 业务最完备的上市造船巨头 [1] 行业前景 - 军工板块受三重逻辑催化：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 内需增长确定性高 [1] - 军贸装备需求及溢价将推动装备量价齐升 行业基本面具备较强正向预期 [1] 指数构成 - 军工ETF(512660)跟踪中证军工指数 该指数覆盖航天 航空 船舶 兵器 军事电子等国防军工领域上市公司 [2] - 指数具有较高行业集中度和鲜明军工特色 反映军工行业整体表现 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 25 - 27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均大幅增长，主题型机会多，发展军工是未来重点，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [4][47] - 内贸关注陆装【天秦装备】等、元器件&航天【火炬电子】等、信息化升级【新劲刚】等 [4][9] - 外贸关注【广东宏大】等 [10] - 自主可控关注商用发动机（国产替代）【航宇科技】等、商飞（国产替代）【西菱动力】等、核聚变【国光电气】等 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.23 - 6.27）申万军工指数（801740）涨 6.90%，沪深 300 指数涨 1.95%，相对超额 4.95pct，在 31 个申万一级行业中排第 2 位；2025 年至今申万军工指数涨 8.28%，沪深 300 指数跌 0.33%，相对超额 8.61pct，排名 4 位 [12] - 细分领域中航空板块表现突出，成分股智明达、航发科技本周涨幅分别达 19.62%和 18.91% [12][23] 本周个股表现 - 本周涨幅前 10 个股如中光防雷(47.26%)等，部分受益于深海科技板块热度；跌幅前 10 个股或因前期涨幅高本周回归式调整，5 月至上周末平均涨幅 28.86%，超额国防军工指数 23.15pct [12][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额略升，各军工 ETF 合计净流出 12.05 亿元，净流入额较上周减少 29.50 亿元，看好后续恢复净流入 [30] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额和融资余额上升，短线资金青睐度提升，看好后续融资买入额上升 [36] - 估值方面，6 月 26 日股价为基准，军工板块（申万）五年维度市盈率 TTM（剔除负值）86.67%倍，分位数 86.67%，多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，当下具备配置性价比 [37][41] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策方面，多地出台政策推动低空经济发展，如上海聚焦低空经济提供保险定制化服务，广州探索汽车与低空互促等 [54][56] - 动态方面，国内外企业有多项进展，如美国 Archer 获印尼订单，北京电擎科技完成融资等 [66][67] 核聚变 - 6 月 22 日皖仪科技与能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”，预计投入 600 万元 [88][91] - 6 月 24 日美国核聚变初创公司 Pacific Fusion 获批购入土地用于开发设施 [91] 航空航天 - 6 月 25 日力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车成功，具备转入飞行试验阶段条件 [92] - 6 月 26 日神舟二十号乘组航天员完成出舱活动，后续出舱活动时间有望缩短 40 分钟左右 [92]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 近期以色列与伊朗冲突爆发，资金层面本周被动基金规模略有提升且持续净流入，杠杆资金略有下调，考虑行业 2025 年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [3][42] - 截至 6 月 13 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）66.71 倍，分位数 91.76%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 [3][42] - 2025 - 2027 年在多重催化下内需外需增长大，主题机会多，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.9 - 6.13）申万军工指数上涨 1.03%，沪深 300 指数下跌 0.25%，相对超额 1.29pct，在 31 个申万一级行业中排第 7 位；2025 年至今申万军工指数上涨 3.36%，沪深 300 指数下跌 1.80%，相对超额 5.16pct，排名 12 位 [9][14][16] - 细分领域中，信息化板块表现突出，商业航天板块较弱，或因前期涨幅高本周资金吸引力减弱 [9][20] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股情况各异，部分受益于伊朗以色列冲突带动军贸板块热度，部分受益于核板块热度；跌幅前十个股多因前期涨幅高本周回调 [9][22][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额略有提升，合计净流入 8.3 亿元，净流入额较上周减少 6.89 亿元，看好后续恢复净流入 [27] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额略有下降，融资余额稳定，考虑行业 2025 年强需求恢复预期，看好后续融资买入额上升 [32] - 行业估值层面，截至 6 月 13 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）66.71 倍，分位数 91.76%，当下军工板块具备配置性价比 [33] - 细分领域个股估值，多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，考虑 2025 - 2027 年行业需求恢复预期，中长期看当下军工板块具备配置性价比 [37] 本周核心观点 - 推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线，内贸包括陆装、元器件&航天、信息化升级相关企业；外贸涉及部分企业；自主可控涵盖商用发动机、商飞、核聚变相关企业 [3][42][43] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策方面，多地出台政策支持低空经济发展，如四川推进氢能在航空航天应用，广东珠海构建低空运输网络，湖北十堰支持产业发展等 [47][48][49] - 动态方面，多家企业有相关进展，如巴西 Eve 获赠款，美团开通香港无人机配送航线，中国航发动研所完成氢燃料航空涡轮动力飞行验证等 [53][57][59] 核聚变 - 日本发布修订后的《聚变能源创新战略》，ITER 组织公布新基线等，英国将在未来五年向核聚变领域投资 25 亿英镑 [72][75] 航空航天 - 力箭二号液体运载火箭一级动力系统试车成功，我国成功发射电磁监测卫星“张衡一号”02 星 [76] 个股新闻 - 未提及具体个股新闻内容