军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近10个交易日净流入额超12亿元 [1] - 今年以来份额增长超50% 当前规模达167亿元位居同类首位 [1] 军工行业投资逻辑 - 2025-2027年将迎来多重催化因素：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 军贸快速发展 [1] - 行业面临内需外需双重增长 主题型机会层出不穷 [1] - 军工发展可能成为未来重点方向 [1] 中证军工指数特点 - 防守性能优良：2018/2022/2023年弱势行情中跌幅同类最小 2023年优势显著 [1] - 进攻能力突出：2024年同类收益排名第一 2019/2020年牛市涨幅接近军工龙头和中证国防 [1] - 全面覆盖海陆空天信等产业链机会 [1]

纪念活动与军工板块行情 - 9月3日将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会 包括检阅部队 届时将安排无人智能等新型作战力量参阅 [1] - 历次大阅兵前的七八月份 军工板块通常会有独立超额行情 [1] 军工板块资金流入与ETF表现 - 今年以来军工ETF（512660）份额增长超40% 当前规模超157亿元 [3] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数 成分股涵盖航空 军工电子 航海装备 航天地面兵装及计算机装备 海陆空天信全面覆盖 [7] - 中证军工指数在2018年 2022年 2023年弱势行情中跌幅同类最小 2024年同类收益排名第一 [7] 军贸需求与行业前景 - 2019~2023年中国军贸出口全球市场份额达5.80% 其中60%为对巴基斯坦出口 [4] - 国产装备在实战中表现亮眼 有望提升全球市场份额 行业中长期业绩存在抬升空间 [4] - 军贸装备需求及溢价带来量价齐升 叠加"十四五任务冲刺" "建军百年目标" "自主可控国产替代"三重逻辑催化 内需增长确定性较高 [8]

行业动态 - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组 下设6个专项工作组 涵盖适航管理 市场培育 飞行运行 安全管理等全链条环节 [1] - 军工ETF(512660)近5日净流入超4 6亿元 显示市场对军工板块关注度提升 [1] 公司重组 - 中国船舶换股吸收合并中国重工方案获上交所批准 交易涉及1151 5亿元资金及超4000亿元资产 [1] - 合并后中国船舶总资产规模超4000亿元 年收入突破1300亿元 将成为全球规模最大 业务最完备的上市造船巨头 [1] 行业前景 - 军工板块受三重逻辑催化：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 内需增长确定性高 [1] - 军贸装备需求及溢价将推动装备量价齐升 行业基本面具备较强正向预期 [1] 指数构成 - 军工ETF(512660)跟踪中证军工指数 该指数覆盖航天 航空 船舶 兵器 军事电子等国防军工领域上市公司 [2] - 指数具有较高行业集中度和鲜明军工特色 反映军工行业整体表现 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 25 - 27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均大幅增长，主题型机会多，发展军工是未来重点，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [4][47] - 内贸关注陆装【天秦装备】等、元器件&航天【火炬电子】等、信息化升级【新劲刚】等 [4][9] - 外贸关注【广东宏大】等 [10] - 自主可控关注商用发动机（国产替代）【航宇科技】等、商飞（国产替代）【西菱动力】等、核聚变【国光电气】等 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.23 - 6.27）申万军工指数（801740）涨 6.90%，沪深 300 指数涨 1.95%，相对超额 4.95pct，在 31 个申万一级行业中排第 2 位；2025 年至今申万军工指数涨 8.28%，沪深 300 指数跌 0.33%，相对超额 8.61pct，排名 4 位 [12] - 细分领域中航空板块表现突出，成分股智明达、航发科技本周涨幅分别达 19.62%和 18.91% [12][23] 本周个股表现 - 本周涨幅前 10 个股如中光防雷(47.26%)等，部分受益于深海科技板块热度；跌幅前 10 个股或因前期涨幅高本周回归式调整，5 月至上周末平均涨幅 28.86%，超额国防军工指数 23.15pct [12][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额略升，各军工 ETF 合计净流出 12.05 亿元，净流入额较上周减少 29.50 亿元，看好后续恢复净流入 [30] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额和融资余额上升，短线资金青睐度提升，看好后续融资买入额上升 [36] - 估值方面，6 月 26 日股价为基准，军工板块（申万）五年维度市盈率 TTM（剔除负值）86.67%倍，分位数 86.67%，多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，当下具备配置性价比 [37][41] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策方面，多地出台政策推动低空经济发展，如上海聚焦低空经济提供保险定制化服务，广州探索汽车与低空互促等 [54][56] - 动态方面，国内外企业有多项进展，如美国 Archer 获印尼订单，北京电擎科技完成融资等 [66][67] 核聚变 - 6 月 22 日皖仪科技与能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”，预计投入 600 万元 [88][91] - 6 月 24 日美国核聚变初创公司 Pacific Fusion 获批购入土地用于开发设施 [91] 航空航天 - 6 月 25 日力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车成功，具备转入飞行试验阶段条件 [92] - 6 月 26 日神舟二十号乘组航天员完成出舱活动，后续出舱活动时间有望缩短 40 分钟左右 [92]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 近期以色列与伊朗冲突爆发，资金层面本周被动基金规模略有提升且持续净流入，杠杆资金略有下调，考虑行业 2025 年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [3][42] - 截至 6 月 13 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）66.71 倍，分位数 91.76%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 [3][42] - 2025 - 2027 年在多重催化下内需外需增长大，主题机会多，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.9 - 6.13）申万军工指数上涨 1.03%，沪深 300 指数下跌 0.25%，相对超额 1.29pct，在 31 个申万一级行业中排第 7 位；2025 年至今申万军工指数上涨 3.36%，沪深 300 指数下跌 1.80%，相对超额 5.16pct，排名 12 位 [9][14][16] - 细分领域中，信息化板块表现突出，商业航天板块较弱，或因前期涨幅高本周资金吸引力减弱 [9][20] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股情况各异，部分受益于伊朗以色列冲突带动军贸板块热度，部分受益于核板块热度；跌幅前十个股多因前期涨幅高本周回调 [9][22][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额略有提升，合计净流入 8.3 亿元，净流入额较上周减少 6.89 亿元，看好后续恢复净流入 [27] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额略有下降，融资余额稳定，考虑行业 2025 年强需求恢复预期，看好后续融资买入额上升 [32] - 行业估值层面，截至 6 月 13 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）66.71 倍，分位数 91.76%，当下军工板块具备配置性价比 [33] - 细分领域个股估值，多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，考虑 2025 - 2027 年行业需求恢复预期，中长期看当下军工板块具备配置性价比 [37] 本周核心观点 - 推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线，内贸包括陆装、元器件&航天、信息化升级相关企业；外贸涉及部分企业；自主可控涵盖商用发动机、商飞、核聚变相关企业 [3][42][43] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策方面，多地出台政策支持低空经济发展，如四川推进氢能在航空航天应用，广东珠海构建低空运输网络，湖北十堰支持产业发展等 [47][48][49] - 动态方面，多家企业有相关进展，如巴西 Eve 获赠款，美团开通香港无人机配送航线，中国航发动研所完成氢燃料航空涡轮动力飞行验证等 [53][57][59] 核聚变 - 日本发布修订后的《聚变能源创新战略》，ITER 组织公布新基线等，英国将在未来五年向核聚变领域投资 25 亿英镑 [72][75] 航空航天 - 力箭二号液体运载火箭一级动力系统试车成功，我国成功发射电磁监测卫星“张衡一号”02 星 [76] 个股新闻 - 未提及具体个股新闻内容

军工板块资金流向 - 军工ETF（512660）连续5个交易日净流入额超5亿元 [1] 国际军贸动态 - 印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估 [1] - 地缘冲突频率提升背景下 国产武器可能成为其他国家优先考虑选项 [1] - 中国军贸出口全球市场份额有望进一步提升 [1] 行业基本面 - 军工板块2025Q1毛利率和净利率已实现触底反弹 [1] - 国际国内形势或支持全年业绩改善 [1] - 国内军费占GDP比重不足1.5% 低于世界主要军事大国平均水平 [1] - 国防支出仍有较大增长空间 [1] 需求驱动因素 - "十四五"收官之年需完成积压的国防建设任务 [1] - 2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标将释放需求 [1] - "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 [1] - 军工板块内需增长确定性高 [1] - 行业基本面具备较强正向预期 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 继续看多军工，25 - 27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均大幅增长，主题型机会多，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [2][4][46] - 资金层面本周被动基金规模及杠杆资金略有提升，考虑军工行业 2025 年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [4][45] - 估值层面截至 6 月 6 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下军工板块配置价值高 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（6.3 - 6.6）申万军工指数上涨 0.41%，沪深 300 指数上涨 0.88%，相对超额 - 0.47pct，在 31 个申万一级行业中排第 24 位；2025 年至今申万军工指数上涨 2.31%，沪深 300 指数下跌 1.55%，相对超额 3.85pct，排名 14 位 [11][16][18] - 细分领域中商业航天板块本周上涨 2.47%，相对军工指数超额 2.07%，表现最突出，或因 6 月 6 日长征六号改运载火箭发射卫星事件催化；信息化、航空、航天、低空经济板块也有不同程度上涨，发动机板块涨幅较小 [21][23] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股为西测测试(37.14%)、仕佳光子(22.74%)等，跌幅前十个股为智明达(-28.78%)、纳睿雷达(-25.21%)等；涨幅个股情况各异，跌幅个股或因前期涨幅高本周回归调整 [25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工 ETF 基金规模及份额提升，各军工 ETF 合计净流入 15.18 亿元，净流入额较上周增加 15.57 亿元，看好后续被动资金恢复净流入 [29] - 杠杆资金方面，本周军工板块融资买入额及融资余额上升，看好后续融资买入额持续上升 [35] - 估值上，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）65.49 倍，分位数 89.8%，与上周基本持平；多数企业对应 2026 年估值在 30 倍以内，中长期看当下军工板块有配置性价比 [36][40] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 - 政策上，国家邮政局、四川省科技厅、广东省、江苏苏州市等地发布相关政策促进低空经济发展，涉及邮政快递、人工智能场景应用、海洋经济、低空起降设施布局等 [53][54][55] - 动态上，日本丰田投资 Joby 航空，人保财险与亿航智能合作，亿航智能、英国 Vertical 公司、美国 Archer 航空等有飞行器相关进展，中国航空工业集团等有飞机销售、发动机获证等情况 [56][58][59] 核聚变 - 美国 TAE Technologies 融资超 1.5 亿美元，日本 LINEA Innovations 完成 1200 万美元 A 轮融资，计算机技术突破助力核聚变研究 [65] 航空航天 - 国产大飞机 C919 新增航线并亮相支线机场，长征六号改运载火箭成功发射卫星互联网低轨 04 组卫星 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，部分细分主题表现好 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 25 - 27年在多重催化下内需外需增长大，主题型机会多，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线[3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 本周（5.26 - 5.30）申万军工指数上涨2.13%，沪深300指数下跌1.08%，相对超额3.22pct，在31个申万一级行业中排名第3位 2025年至今，申万军工指数上涨1.89%，沪深300指数下跌2.41%，相对超额4.30pct，排名13位 细分领域中，商业航天板块表现最突出，航空、航天、发动机、信息化、低空经济等板块也有不同程度上涨[8][13][15] 本周个股表现 本周涨幅前十个股有融发核电（31.79%）、纵横股份（25.63%）等，跌幅前十个股有华秦科技（ - 27.44%）、佳缘科技（ - 26.41%）等 涨幅个股受益于核聚变、无人物流、低空经济等主题热度，跌幅个股系前期涨幅高本周回归式调整[22][24] 资金及估值 资金层面，本周被动基金规模及杠杆资金均提升，看好后续资金面进一步优化 估值层面，截至5月30日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.05倍，分位数88.24%，与上周基本持平，考虑行业基本面恢复预期，当下军工板块具备配置性价比 细分领域个股多数对应2026年估值在30倍以内，后续业绩好转或消化2025年估值[3][31][32] 本周行业及个股重要新闻及公告 低空经济 政策方面，5月22日《交通运输部2025年立法工作计划》印发，涉及民用航空法等修订；5月27日多部门印发相关方案，推动电子信息制造业数字化转型及数字广东建设，涉及低空经济相关内容 动态方面，5月有多起国内外低空经济相关合作、项目开工、企业获资质、产业支持政策发布等事件[47][48][53] 核聚变 近日“中国环流三号”创下我国聚变装置运行新纪录，综合参数聚变三乘积再创新高；5月13日美国华盛顿州签署法案，为聚变能源领域发展开辟“快速通道”[59] 航空航天 5月29日，我国在西昌卫星发射中心成功发射行星探测工程天问二号探测器，在酒泉卫星发射中心成功发射实践二十六号卫星[60] 个股新闻 隆达股份对孙公司追加投资；邦彦技术终止购买股份交易；天秦装备、航天神舟等公司限制性股票激励计划相关归属或解除限售条件成就；广联航空拟收购天津跃峰科技股份有限公司股份[64]

军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近5日净流入额超7.5亿元，当前规模近140亿元，今年来份额增长近40%，规模位居同类第一 [1] 中国军贸产品国际展示与技术实力 - 中航技在兰卡威国际海事与航空展展出歼10CE战斗机、运-20运输机、FC-31战斗机、直-9ME直升机、翼龙-2无人机等重点军贸产品，覆盖制空作战、战略投送、海上攻防、无人作战等作战体系 [1] 中国军贸产品的综合优势 - 中国军贸产品具备产能、性能、性价比三方面综合优势 [2] - 军工产能持续提升，初步具备产能外溢基础 [2] - 巴基斯坦近五年军贸进口指标81.15%来自中国，印巴冲突中巴方装备表现突出，体现中国装备高性能及高性价比 [2] 军工行业基本面与内需增长逻辑 - 军工板块受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，内需增长确定性高 [2] - 军工ETF（512660）紧密跟踪中证军工指数，覆盖航空航天装备、军工电子、船舶、兵器等领域，龙头属性显著 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 近期国际局部冲突持续，本周申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct [3][43] - 资金层面，本周被动基金规模和份额提升，ETF资金净流入，杠杆资金增加，考虑2025年强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面优化 [3][43] - 估值层面，截至5月23日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.24倍，分位数87.06%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下军工板块具备较高配置价值比 [3][43] - 25 - 27年在多重催化下内需外需均大幅增长，发展军工是未来重点，推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线 [4][44] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 军工板块及细分领域本周回顾 - 本周（5.19 - 5.23）申万军工指数下跌0.91%，沪深300指数下跌0.18%，相对超额-0.73pct，在31个申万一级行业中排17位；2025年至今，申万军工指数下跌0.24%，沪深300指数下跌1.34%，相对超额1.10pct，排16位 [10][15][17] - 细分领域本周表现欠佳，均未跑赢国防军工指数，发动机和商业航天板块因前期涨幅大本周回调 [10][21] 本周个股表现 - 本周涨幅前十个股有王子新材（50.36%）等，跌幅前十个股有中科星图（-33.1%）等 [23] - 涨幅前十个股原因各异，跌幅前十个股或因前期涨幅大本周回归式调整 [23][25] 资金及估值 - 被动资金方面，本周军工ETF基金规模和份额提升，合计净流入27.49亿元，较上周增加22.47亿元，看好后续持续净流入 [28] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额略有上升，看好后续持续上升 [33] - 行业估值方面，5月23日申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）64.26倍，分位数87.06%，较上周略有下降，当下具备较高配置性价比 [34] - 细分领域个股估值方面，多数企业对应2026年估值在30倍以内，展望后续业绩有望好转，当下仍具配置性价比 [38] 近期行业及个股重要新闻及公告 行业新闻 低空经济 - 近期政策：四川自贡、成都、重庆等地出台低空经济相关政策，涉及服务管理办法、提振消费方案、应用场景清单等 [50][51][52] - 相关动态：芜湖钻石飞机海外交付，上海开通低空观光航线，江苏苏州成立低空经济产业专项母基金 [53][55] 核聚变 - 美国聚变工业协会呼吁国会支持核聚变能源发展，华盛顿州为聚变电站建设开辟“快速通道” [56] 航空航天 - 星河动力航天公司和航天四院商业火箭动力公司分别成功发射运载火箭 [57] 个股新闻 - 未提及具体个股新闻内容，但有相关新闻及公告图表 [61]