财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为5670万美元，同比增长21% [4] - 第三季度调整后EBITDA为600万美元，同比增长50%，调整后EBITDA利润率达到10.7% [4][18] - 第三季度毛利率为23.8%，同比下降100个基点，主要受销售组合（包括利润率较低的物料收据）以及去年同期的25.5万美元Blue Forge Alliance补助金未重复影响 [16] - 第三季度净收入为每股摊薄收益0.25美元，调整后净收入为每股0.31美元 [18] - 本财年前九个月调整后EBITDA利润率为10.8%，同比提升100个基点 [19] - SG&A费用占销售额的比例下降200个基点至18.6% [19] - 第三季度运营现金流为480万美元 [21] - 第三季度资本支出为280万美元 [21] - 公司上调2026财年全年指引：预计营收在2.33亿至2.39亿美元之间，调整后EBITDA在2400万至2800万美元之间，中值分别增长12%和16% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国防业务**：销售额同比增长830万美元，主要受项目里程碑时间安排、新项目贡献、更好的定价以及现有项目增长推动 [15] - **能源与过程业务**：销售额同比增长210万美元（+13%），主要受售后市场销售持续强劲以及新能源市场（特别是小型模块化反应堆SMR）增长推动 [15] - **售后市场业务**：在能源与过程及国防市场的售后市场销售额为1080万美元，同比增长11% [15] - **XDot收购**：公司完成了对XDot Bearing Technologies的收购，该公司拥有专利箔片轴承技术，增强了公司在高速旋转机械领域的竞争力 [6] - **FlackTek收购**：公司以3500万美元（85%现金，15%股权）收购了FlackTek，该公司年收入约3000万美元，拥有超过1200/2500台设备全球装机量，为Graham增加了先进的材料与处理技术平台 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - **国防市场**：订单需求强劲，是订单增长的主要驱动力 [19] 约85%的未交付订单来自国防市场，为业务提供了稳定性和可预测性 [20] - **能源与过程市场**：订单环比略有下降，主要受售后市场订单减少以及宏观环境导致的大型资本项目延期影响，但新能源（特别是SMR）订单的增长几乎完全抵消了这部分下降 [20] - **航天市场**：订单需求强劲，是订单增长的驱动力之一 [19] 公司完成了液氮测试能力建设，并开始建设新的低温测试设施 [13] - **整体订单与未交付订单**：第三季度订单额为7170万美元，订单出货比为1.3倍 [5][19] 未交付订单创历史新高，达5.156亿美元，同比增长34% [5][20] 预计未来12个月将有约35%-40%的未交付订单转化为收入，另有25%-30%将在未来1-2年内转化 [5][20] 本财年迄今的订单出货比为1.6倍 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **并购战略**：FlackTek的收购为Graham增加了第三个核心技术平台（先进材料与处理），与现有的真空/热交换和高速涡轮机械平台并列 [7][10] 未来并购将重点围绕这三个平台领域进行，长期可能考虑增加新平台 [30] - **有机投资**：多项战略扩张项目已完成或进入调试最后阶段 [11] 包括：1) 投资1760万美元（获得1350万美元客户赠款）在纽约巴达维亚新建海军制造设施，提升对关键美国海军项目的支持能力 [11][12] 2) 翻新科罗拉多州阿瓦达的组装和测试设施 [12] 3) 启动售后市场加速计划，利用AI工具改善响应速度、定价和服务渗透 [13] 4) 扩大和整合印度的工程和服务业务 [13] 5) 完成液氮测试能力建设，并在佛罗里达州朱庇特建设新的低温测试设施 [13] - **技术整合与协同**：将XDot技术整合到Barber-Nichols中进展顺利，并已利用其技术赢得未来机会 [7] FlackTek的技术与Barber-Nichols的涡轮机械以及Graham Manufacturing的真空和热交换系统自然契合，形成了更全面、差异化的工程解决方案平台 [10] - **长期目标**：公司长期目标是实现8%-10%的有机收入增长，并在2027财年达到低至中双位数的调整后EBITDA利润率 [24] 长期订单出货比目标约为1.1倍，以支持上述增长目标 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对执行能力和业务多元化韧性感到满意，并继续执行其战略 [4] - 从市场角度看，由于油价下跌、关税和不确定的宏观环境，大型资本支出采购出现了一些放缓迹象 [13] - 团队在应对关税不确定环境方面表现优异，已将2026财年全年关税影响预期收窄至100万至150万美元之间 [17] - 公司对实现长期目标（8%-10%有机增长，2027财年低至中双位数调整后EBITDA利润率）保持信心 [24] - 创纪录的未交付订单提供了良好的能见度，资产负债表保持强劲和灵活，投资方向与客户需求趋势一致 [14] 其他重要信息 - 公司关键绩效指标包括投资资本回报率、订单、未交付订单和订单出货比 [3] - 截至季度末，公司持有2230万美元现金 [21] 循环信贷额度已扩大至8000万美元，目前仅使用2000万美元 [22] - FlackTek收购包含基于业绩的额外获利支付条款，未来四年（始于2027财年）可能最高达2500万美元 [7][23] 基础收购价格约为FlackTek 2026年预计调整后EBITDA的12倍 [23] - FlackTek的收入构成使Graham的整体收入组合更接近长期目标（50%国防，50%商业），其约60%的销售额进入能源和过程市场，15%进入国防，10%进入航天市场 [8] - FlackTek的Mega产品线是全球唯一生产规模的无叶片双非对称离心混合机，能够处理数百公斤批次，为客户带来制造吞吐量的阶跃式变化 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国防市场需求及公司资本支出分配 [26] - 国防平台，特别是战略水下项目，需求保持健康 [27] 公司过去几年的投资已通过效率提升释放了产能，未来将继续以约占营收7%-10%的水平进行投资，与历史投资组合比例相符 [27][28] 问题: 关于并购战略及未来平台拓展 [29] - FlackTek提供了第三个平台支柱 [29] 未来将重点投资于现有的三个平台领域，长期来看，新平台可能来自现有业务部门的衍生或收购独立平台 [30] 问题: 关于利用现有能力争取海军新项目的机会 [31] - 公司的核心能力（如精密制造、高速旋转机械）在追求新机会方面具有很强的适用性 [32][33] 公司正在加强技术的商业化策略，采取更主动的对外推广方式 [34] 问题: 关于国防业务中现有项目的增长来源 [37] - 增长来源于两个方面：1) 现有项目范围内新增的采购需求（如备件） 2) 因成功满足客户在时间、速度、质量等方面的要求，而获得的额外供应范围机会（如潜艇平台、定向能系统的激光/雷达冷却平台） [38] 问题: 关于长期订单出货比目标为1.1倍的理解，以及第四季度订单情况 [40][41] - 长期目标1.1倍是基于过去5-10年的历史数据，并非针对2026财年的指引 [42] 由于订单具有波动性，公司长期仍希望维持在1.1倍以支持8%-10%的有机增长 [42][43] 本财年迄今订单出货比为1.6倍，预计全年将超过1.1倍的目标 [43] 问题: 关于FlackTek的潜在市场及公司长期愿景 [47] - 先进混合技术（特别是双非对称混合）是涡轮机械与真空/热交换技术的完美结合 [48] FlackTek提供的是市场中性、高度差异化、具有护城河的技术，其产品组合可扩展到医疗、个人护理、电池技术等领域 [48][49] 公司的长期方向是提供工程化、差异化、技术驱动的解决方案，并具有市场中性特征 [50] 问题: 关于FlackTek与Anduril的合作是否限制向其他固体火箭发动机竞争对手销售Mega产品 [53][54] - 与Anduril的合作关系对向其他供应商提供Mega产品线有一定限制（取决于设备采购水平），但提供大型、中型等其他规格设备不受限制 [55] 公司将尊重与Anduril的关系，并利用该技术拓展其他 energetics 领域的机会 [55] 问题: 关于Mega产品是否将成为主导产品及其潜在市场规模 [56] - 未来重点将放在生产级设备上，Mega是其中一部分 [56] 目前无法提供具体市场规模数据，但该技术应用广泛，从食品混合到 energetics 再到环氧树脂上游原料等，市场潜力巨大 [56] 问题: 关于FlackTek 2026年3000万美元收入估算的基准 [57] - 该估算基于2026日历年度的当前运行率 [57] 问题: 关于物料收据对毛利率的影响及未来可见性 [63] - 物料收据具有波动性，第二季度影响最大，第三季度仍高于正常水平 [64] 预计第四季度及未来将恢复正常水平，但对未来一年有可见性 [64] 物料收据仅在公司收到客户订单后才会发生，用于支持已进入未交付订单的工作 [65] 问题: 关于第三季度完成的具体投资或设施改进 [66] - 第三季度，阿瓦达液氮测试设施交付了首批设备，组装和测试设施已投产并开始发货产品 [67] 佛罗里达州的推进剂测试设施在第三季度尚未开始影响业务 [68] 问题: 关于新测试设施的预订情况及客户来源 [73] - 阿瓦达的液氮测试设施目前专注于一个特定生产项目，但也可用于其他项目，管道健康 [74] 朱庇特的低温测试设施目前优先用于测试已签约待交付的自有产品，尚未作为测试服务开放，但已与现有及潜在客户进行大量对话 [74][75]

核心财务表现 - 2026年2月5日公布的每股收益为0.96美元，超出市场预估的0.92美元 [1] - 营收约为9.573亿美元，略高于预估的9.561亿美元 [2] - 第四季度GAAP摊薄后每单位净收益为0.90美元，调整后摊薄后每单位净收益为0.96美元 [2] - 公司宣布每单位现金分红为0.96美元，体现了对股东回报的承诺 [2] 资产管理规模与资金流动 - 公司在宏观经济环境挑战下，年末资产管理规模创下8670亿美元的历史记录 [3][6] - 尽管资产管理规模创新高，但全年遭遇94亿美元的净资金流出，主要源于225亿美元的净赎回 [4][6] - 在超高净值、保险、独立管理账户、主动型ETF及私募市场等关键领域实现了既定的有机增长目标 [4] 战略执行与领导层观点 - 首席执行官Seth Bernstein强调公司在2025年全年的纪律性执行和战略进展 [3] - 公司战略重点在于扩大平台和加强客户关系，这为其财务成功做出了贡献 [3] - 公司展现了在竞争激烈的市场中适应并实现增长的能力 [4] 关键估值与财务比率 - 公司的市盈率约为14.80倍，市销率约为12.84倍 [5] - 企业价值与销售额比率约为12.84，企业价值与营运现金流比率约为12.73 [5] - 收益收益率约为6.76%，这些指标显示了公司坚实的财务基础和未来增长潜力 [5]

核心观点 - 在2025年复杂的经济环境中 公司实现了1.6%的有机收入增长 但报告收入因不利汇率影响而下降2.6% [2] - 行业面临高通胀、创纪录的牛奶价格、工业产品报价的非典型市场状况以及高需求波动性 导致9月份出现重大调整 [3] - 公司设定了新的十年企业社会责任承诺 并将企业社会责任置于战略核心 其2050年净零排放脱碳路径已获得科学碳目标倡议验证 [6] 财务表现 - **总体收入**：2025年净销售额为69.57亿欧元 较2024年的71.40亿欧元下降2.6% 主要受4.3%的严重不利汇率影响 但有机增长保持韧性 达到1.6% [2] - **奶酪产品**：收入为40.17亿欧元 占总销售额的57.7% 有机增长保持稳定 但报告收入下降1.0% 销量因法国和欧洲消费环境疲软而下降 但消费者价格在通胀背景下有所上涨 [2][4] - **其他乳制品**：收入为31.84亿欧元 占总销售额的45.8% 报告收入下降4.3% 但有机增长强劲 达到3.7% 主要由国际市场的积极势头和特种配料的发展所驱动 [2][4] - **未分配项目**：影响为负2.45亿欧元 占总销售额的负3.5% [2] - **结构性影响**：因Ugalait公司于2024年7月2日并入 产生了0.2%的正向结构性影响 [2] 市场与运营环境 - 乳制品经济面临高通胀 特别是法国牛奶价格创下纪录 工业产品报价出现非典型市场状况 需求波动性高 [3] - 9月份市场出现重大调整 尤其影响了脂肪价格 [3] - 在法国和欧洲 消费环境仍然脆弱 影响了奶酪产品的销量 [4] 战略与企业社会责任 - 公司承诺为未来十年制定新的企业社会责任目标 将企业社会责任完全嵌入集团战略和绩效的核心 [6] - 2025年关键成就包括获得ECOVADIS银牌评级 以及其旨在2050年实现净零排放的脱碳路径获得了科学碳目标倡议的验证 [6] - 2018年启动的“CSR Oxygen”计划的评估细节 将在2025年可持续发展报告中详细说明 [6]

Construction Partners (NasdaqGS:ROAD) Q1 2026 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Company ParticipantsGreg Hoffman - CFOJule Smith - CEONed Fleming - Executive ChairmanRick Black - Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsAdam Thalhimer - AnalystAndrew Wittmann - AnalystEthan Trollinger - AnalystKathryn Thompson - AnalystNandita Nayar - AnalystOperatorWelcome to the Construction Partners first quarter earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A ...

Factors that may cause such differences are discussed in our periodic reports and other filings with the SEC, including the Risk Factors section of our most recent annual report on Form 10-K. Boston Scientific disclaims any intention or obligation to update these forward-looking statements, except as required by law. In addition, this call does not constitute an offer to sell or the solicitation of any offer to buy any securities or solicitation of any vote or approval in connection with the proposed transa ...

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为2.9588亿美元，同比下降0.4% [1] - 季度每股收益为0.46美元，高于去年同期的0.42美元 [1] - 营收超出扎克斯共识预期2.9203亿美元，超预期幅度为+1.32% [1] - 每股收益超出扎克斯共识预期0.43美元，超预期幅度为+8.24% [1] 分部业绩与关键指标 - 诊断与空间生物学业务有机增长率为3%，低于两位分析师平均预估的3.9% [4] - 蛋白质科学业务有机增长率为-1%，优于两位分析师平均预估的-2.2% [4] - 诊断与空间生物学业务净销售额为8118万美元，略低于三位分析师8114万美元的平均预估 [4] - 蛋白质科学业务净销售额为2.1508亿美元，超出三位分析师2.071亿美元的平均预估，同比增长+1.7% [4] - 分部间收入为-39万美元，优于两位分析师-45万美元的平均预估，但同比大幅下降-23.2% [4] 市场表现与比较 - 过去一个月，公司股价回报率为-1%，而同期扎克斯标普500综合指数上涨+0.9% [3] - 公司股票目前扎克斯评级为4级（卖出），预示其近期表现可能弱于整体市场 [3]

Silgan (NYSE:SLGN) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsAdam Greenlee - CEOAlex Hutter - SVP Strategy and Investor RelationsDaniel Rizzo - Senior VPGeorge Staphos - Managing DirectorMatt Roberts - VPSean Fabry - CFOConference Call ParticipantsAnojja Shah - Equity Research AnalystAnthony Pettinari - Research AnalystArun Viswanathan - Senior Equity AnalystGabe Hajde - Equity Research AnalystGhansham Panjabi - Senior Research AnalystMike Roxland - Managing Director and Equity ...

Silgan (NYSE:SLGN) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:30 AM ET Speaker11Good day, and welcome to the Silgan Holdings fourth quarter 2025 earnings call. Today's conference is being recorded. At this time, I'd like to turn the conference over to Alex Hutter, Senior Vice President, Strategy and Investor Relations. Please go ahead.Speaker1Thank you, and good morning. Joining me on the call today are Adam Greenlee, President and CEO, Philippe Chevrier, EVP and COO, Sean Fabry, EVP and CFO, and Bob Lewis, ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并营收为52.86亿美元，报告增长15.9%，其中外汇带来160个基点的顺风，贡献约7400万美元 [19] - 剔除外汇影响，第四季度运营收入增长为14.3%，已完成的收购贡献160个基点，有机收入增长为12.7%，处于11%-13%指导范围的高端 [19] - 第四季度调整后每股收益为0.80美元，同比增长15%，超过0.77-0.79美元的指导范围上限 [19] - 2025年全年合并营收为200.74亿美元，报告增长19.9%，外汇带来70个基点的顺风，贡献约1.14亿美元 [20] - 剔除外汇影响，全年运营收入增长为19.2%，已完成的收购贡献340个基点，有机收入增长为15.8%，超过约15.5%的全年指导 [20] - 2025年全年调整后每股收益为3.06美元，同比增长22%，超过3.02-3.04美元的指导范围上限，连续第三年实现20%以上的调整后每股收益增长 [20] - 第四季度调整后毛利率为70.7%，2025年全年调整后毛利率为70.6%，较2024年全年扩张30个基点 [21] - 第四季度调整后运营利润率为27.3%，2025年全年调整后运营利润率为28.0%，较2024年全年改善100个基点 [21] - 2025年第四季度自由现金流为10.13亿美元，全年自由现金流为36.59亿美元，同比增长38%，自由现金流转换率为80% [23] - 截至2025年12月31日，公司持有现金19.65亿美元，总债务杠杆率为1.9倍 [24] - 2026年第一季度调整后每股收益指导为0.78-0.80美元，全年调整后每股收益指导为3.43-3.49美元，代表12%-14%的增长 [2][27] - 2026年第一季度有机收入增长指导为8.5%-10%，全年有机收入增长指导为10%-11% [2][26] - 2026年全年调整后运营利润率预计扩张50-75个基点，朝着长期计划中150个基点的扩张目标迈进 [21][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **泌尿外科**：第四季度运营销售额增长13%，全年运营增长23%，有机增长5% [5] - **内窥镜**：第四季度和全年均实现8%的有机增长 [5] - **神经调控**：第四季度增长10%，全年实现8%的有机增长 [6] - **心血管**：第四季度运营和有机增长均为16%，全年运营增长22%，有机增长21% [7] - **介入心脏病治疗**：第四季度销售额增长10%，全年增长8% [8] - **外周血管业务**：第四季度有机增长6%，运营增长15% [9] - **介入肿瘤和栓塞业务**：第四季度运营增长17%，有机增长12%，2025年全年销售额接近10亿美元，运营增长16%，有机增长12% [10] - **心脏节律管理**：第四季度和2025年全年有机增长均为1% [11] - **Watchman**：第四季度增长29%，全年在所有主要全球市场均实现强劲的两位数增长 [13] - **电生理**：第四季度有机增长35%，全年有机增长73% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度运营增长17%，全年运营增长26% [3] - **欧洲、中东、非洲市场**：第四季度运营增长5%，全年运营增长3% [3] - **亚太市场**：第四季度运营增长15%，全年运营增长14%，日本和中国均实现中双位数增长 [4] - **日本市场**：增长由Watchman和电生理驱动，得益于Opal标测系统装机量和Farapulse导管使用率的增加 [4] - **中国市场**：在电生理、Watchman和介入肿瘤业务的驱动下，再次实现双位数增长 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年电生理市场将增长约15%，并凭借差异化的PFA产品组合、标测系统的持续扩展和利用以及PFA在全球的持续采用，增速将超过市场 [17] - 公司宣布与西门子医疗建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化其下一代4D心腔内超声导管AccuNav [14] - 公司预计在2026年上半年完成对Valencia Technologies的收购，以扩大其盆底健康产品组合 [5] - 公司宣布了一项收购Penumbra的协议，预计将于2026年完成，以进入机械取栓和神经血管等高增长领域 [7] - 公司重组了外周介入部门的报告结构，将外周血管业务与介入心脏病治疗业务合并，新业务部门称为“介入心脏病与血管治疗” [9] - 公司完成了对Nalu Medical的收购，以补充其神经调控疼痛产品组合 [24] - 资本配置优先顺序仍然是战略性的补强收购，其次是股票回购 [24] - 公司设定了2026-2028年的目标：销售额增长10%以上，调整后运营利润率扩张150个基点，实现两位数的每股收益增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和团队表现感到非常自豪，并相信2026年的指导以及2026-2028年的目标仍然具有高度差异化 [17] - 管理层预计，随着供应链问题成为过去、新产品推出以及骶神经调控业务的加强，泌尿外科业务将在2026年恢复至市场增长水平 [5] - 由于Axios设备部分尺寸的产品下架，预计上半年内窥镜业务增长将较低，问题预计在年中解决 [6] - 随着Acclarent产品终止的影响在2025年下半年被年度化，预计欧洲、中东、非洲市场的增长将在下半年加速 [4] - 管理层认为第四季度电生理市场增长率接近18%-20%，而非其他公司声称的25% [34] - 管理层预计，随着互补性生物包膜产品的加入以及诊断业务的持续发展势头，心脏节律管理业务的增长在2026年将更接近市场水平 [12] - 管理层对实现2026-2028年长期计划目标（包括10%以上的有机收入增长）的信心没有改变 [85] 其他重要信息 - 2025年第四季度GAAP运营利润率为15.6%，全年为18.0%，其中包括与一项历史知识产权事项全面解决相关的1.94亿美元诉讼费用 [22] - 2025年第四季度调整后利息及其他费用总额为9900万美元，全年为4.3亿美元 [22] - 2025年第四季度调整后税率为10.7%，全年为11.7% [22] - 截至2025年12月31日，法律准备金为2.42亿美元，其中4600万美元已通过合格和解基金支付 [25] - 预计2026年全年调整后线下费用约为4.4亿美元，调整后税率约为12.5% [26][27] - Champion大型随机试验（研究Watchman Flex与新型口服抗凝药）已被接受，并将于3月28日周六在美国心脏病学会会议上作为最新突破性研究公布 [14] - 如果Champion试验结果积极，将使Watchman适应症患者从目前的约500万扩大到全球2000万 [15] - Simplify临床试验已完成入组，数据预计在2026年下半年公布，该试验评估两种单药方案作为双联抗血小板治疗的术后替代方案 [14] - HI-PEITHO临床研究（研究EKOS与标准抗凝护理）已被接受为美国心脏病学会会议的最新突破性研究，将于3月28日周六公布 [10] - 公司已开始入组Synchronicity试验，评估左束支起搏与传统心脏再同步治疗 [12] - 公司已完成首例使用Shockwave IVL系统的美国病例，并预计在下半年将适应症扩展至膝下部位 [10] - 公司已完成Fracture试验（研究其Seismic IVL系统）的入组，预计今年晚些时候公布数据，并继续预计在2027年上半年推出该技术 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国电生理和Watchman业务第四季度表现疲软以及2026年展望的担忧 [32] - 管理层表示对第四季度和全年业绩非常满意，电生理业务35%的增长超过了内部目标，Watchman增长29% [33] - 管理层认为第四季度电生理市场增长率约为18%-20%，而非25%，公司增速超过了同行 [34] - 公司对美国以外的电生理增长感到满意，并预计2026年电生理市场将增长约15%，公司增速将超过市场 [34][35] - Watchman业务增长29%，表现优异，伴随手术持续增长 [35] 问题: 确认近期试验是否对Watchman产生影响，并询问Champion试验的关键终点 [38][39] - 管理层确认，未看到Closure、AF和Ocean等试验对业务产生任何影响 [40][41] - 关于Champion试验，有两个共同主要终点：一个是关于卒中、全身性栓塞和死亡的复合终点的非劣效性；另一个是关于出血的终点 [40] - 出血终点被设定为优效性检验 [80] 问题: 关于美国电生理业务环比持平及第一季度增长指导的进一步询问 [43] - 管理层重申对电生理市场增长18%-20%的预期，并预计随着竞争对手进入，会失去一些市场份额，但到2026年底仍将是明确的PFA市场领导者 [44] - 第一季度增长指导8.5%-10%受到两个因素影响：一是与去年同期的艰难对比，二是Acclarent产品终止和Axios设备部分下架带来约150个基点的影响 [45] - 预计这些问题将在下半年得到解决 [46] 问题: 关于2026年电生理业务增长加速的驱动因素和创新管线 [48][49] - 管理层预计到2026年底，PFA市场份额仍将保持明显领导地位 [51] - 增长驱动力包括地理范围扩张（如日本、中国、欧洲）、标测系统商业团队的扩展、Farapulse新产品的批准以及未来1-3年的新导管管线 [51][52][53] 问题: 关于2026年下半年增长加速的其他驱动产品 [55] - 管理层预计，除了电生理和Watchman，外周介入、欧洲业务、神经调控和心脏节律管理业务在2026年的表现将比2025年更强劲 [56] - 其他业务如内窥镜（解决Axios问题后）、介入肿瘤（规模超10亿美元）、冠状动脉业务（季度增长20%）也表现良好 [57] 问题: 关于确保非电生理/Watchman业务表现一致性的投资和流程 [60] - 管理层对神经调控、泌尿外科（预计恢复市场增长）、内窥镜（下半年推出新产品）等业务在2026年的表现有信心 [61] - 介入心脏病治疗业务表现优异，复杂冠状动脉业务增长强劲，公司通过内部研发和补强收购继续推动业务多元化 [62][63] 问题: 关于血管销售团队扩张对产品线（如Seismic IVL）的帮助及未来管线 [65] - 管理层表示在介入心脏病和血管治疗领域拥有巨大的商业规模和市场领导地位 [67] - Penumbra收购将使公司进入新的高增长市场，公司将继续进行有机研发和补强收购 [67][68] 问题: 关于电生理实验室容量限制对市场增长的影响 [70] - 管理层承认，PFA带来的效率提升大部分已实现，因此预计2026年电生理市场增长为15% [72] - 推动未来增长的关键包括在美国建立门诊手术中心、将导管室改用于电生理手术、以及通过伴随手术等措施进一步提高效率 [73] 问题: 关于与西门子在4D心腔内超声导管上的合作与自有2D产品计划的关系 [76] - 管理层表示，与西门子的合作是针对高端市场的产品，目前仍在开发中 [77] - 2D心腔内超声产品将针对不同的价格点，作为电生理产品组合的补充 [77] 问题: 关于Champion试验结果的可能范围及其对伴随手术的潜在影响 [79] - Champion试验的出血终点为优效性检验，卒中终点为非劣效性检验 [80] - 积极的Champion结果不仅会开发新适应症，也会加强现有适应症（包括Option适应症），从而可能推动当前适应症的转诊，并对Watchman的长期增长提供持续动力 [81][82] 问题: 关于对实现2026-2028年长期计划目标（特别是10%以上有机收入增长）的信心 [84] - 管理层表示信心没有改变，公司处于快速增长市场，Penumbra收购预计将进一步提升加权平均市场增长率 [85][86] 问题: 关于美国PFA在房颤手术中的渗透率已达70%的评论，以及向其他手术类别（如室上性心动过速或室性心动过速）扩展的展望 [88] - 管理层确认美国房颤消融中PFA渗透率约为70%，全球约为50% [15] - 除了剩余的30%房颤市场，其他可能的应用领域包括房性心动过速（如非典型心房扑动）和室性心动过速，公司已开展相关研究 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并营收为52.86亿美元，同比增长15.9%，其中外汇带来160个基点的有利影响，扣除7400万美元外汇影响后，营运收入增长为14.3% [18] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.80美元，同比增长15%，超出0.77-0.79美元的指引区间上限，超预期主要受有利的调整后税率驱动 [18] - 2025年全年合并营收为200.74亿美元，同比增长19.9%，其中外汇带来70个基点的有利影响，扣除1.14亿美元外汇影响后，营运收入增长为19.2% [19] - 2025年全年调整后每股收益为3.06美元，同比增长22%，超出3.02-3.04美元的指引区间上限，连续第三年实现20%以上的调整后每股收益增长 [19] - 2025年第四季度调整后毛利率为70.7%，全年为70.6%，较2024年全年扩张30个基点 [20] - 2025年第四季度调整后营业利润率为27.3%，全年为28.0%，较2024年全年提升100个基点 [20] - 2025年第四季度自由现金流为10.13亿美元，全年自由现金流为36.59亿美元，同比增长38%，自由现金流转换率为80% [22] - 截至2025年12月31日，公司持有现金19.65亿美元，总债务杠杆率为1.9倍 [23] - 2026年第一季度指引：预计营收同比增长10.5%-12%（扣除约200个基点外汇有利影响），营运及内生营收增长8.5%-10%，调整后每股收益0.78-0.80美元 [24][26] - 2026年全年指引：预计营收同比增长10.5%-11.5%（扣除约50个基点外汇有利影响），营运及内生营收增长10%-11%，调整后每股收益3.43-3.49美元，同比增长12%-14% [1][25][26] - 2026年全年预计调整后营业利润率扩张50-75个基点，自由现金流约42亿美元 [20][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **泌尿外科**：第四季度营运销售增长13%，全年营运增长23%，内生增长5% [4] - **内窥镜**：第四季度及全年内生增长均为8% [4] - **神经调节**：第四季度增长10%，全年内生增长8% [5] - **脑部业务**：全年实现低双位数增长，由Cartesia X和Illumina 3D产品驱动 [5] - **疼痛业务**：全年实现高个位数增长 [5] - **心血管**：第四季度营运及内生增长均为16%，全年营运增长22%，内生增长21% [6] - **介入心脏病治疗**：第四季度销售增长10%，全年增长8% [7] - **冠状动脉治疗**：第四季度及全年均实现双位数增长 [7] - **药物洗脱技术**：在Agent DCB推动下，全年增长超过20% [8] - **外周血管业务**：第四季度内生增长6%，营运增长15% [9] - **动脉业务**：第四季度由T-CAR双位数表现驱动 [9] - **静脉业务**：第四季度实现低双位数增长，由VenaSeal和EKOS持续强劲表现驱动 [10] - **介入肿瘤和栓塞业务**：第四季度营运增长17%，内生增长12%，2025年全年销售额近10亿美元，营运增长16%，内生增长12% [10] - **心脏节律管理**：第四季度及全年内生增长均为1% [11] - **诊断业务**：全年实现高个位数增长，占CRM总业务近20% [11] - **高压业务**：全年实现低个位数增长 [11] - **低压业务**：当季持平 [11] - **Watchman业务**：第四季度增长29%，全年在所有主要全球市场均以强劲双位数增长收官 [12] - **电生理**：第四季度内生增长35%，全年内生增长73% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：第四季度营运增长17%，全年增长26% [2] - **欧洲、中东、非洲**：第四季度营运增长5%，全年增长3% [2] - **亚太地区**：第四季度营运增长15%，全年增长14% [3] - **日本**：当季增长由Watchman和EP驱动，得益于Opal标测系统装机量和Farapulse导管使用率提升 [3] - **中国**：当季再次实现双位数增长，由EP、Watchman和ICXT驱动 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年电生理市场将增长约15%，并凭借差异化的PFA产品组合、标测系统的持续扩展和使用以及PFA在全球的持续采用，增速将超过市场 [16] - 公司宣布了2026-2028年目标：销售额增长10%以上，调整后营业利润率扩张150个基点，实现双位数每股收益增长 [16] - 公司宣布与西门子医疗建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化其下一代4D ICE导管AccuNav [13] - 公司完成了对Nalu Medical的收购，以补充其神经调节疼痛业务 [23] - 公司宣布了收购Valencia Technologies和Penumbra的协议，以分别进入泌尿外科和心血管业务的战略相邻领域 [23][24] - 公司重组了外周介入部门的报告结构，将外周血管业务与介入心脏病治疗业务合并，新业务部门称为“介入心脏病和血管治疗” [9] - 公司预计在2026年，随着供应链问题解决、新产品推出以及骶神经调节业务的加强，泌尿外科业务将恢复至市场增长水平 [4] - 管理层预计，随着Acclarent停产影响的年度化，欧洲、中东、非洲地区的增长将在2026年下半年加快 [3] - 公司预计，凭借其领先的房颤解决方案产品组合和商业团队，以及伴随Watchman手术带来的价值，在行业中处于独特地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年业绩和团队表现感到非常自豪，并对2026年指引充满信心 [17] - 管理层认为2026年第一季度8.5%-10%的指引主要受两个因素影响：年度最艰难的比较基数，以及Acclarent停产和Axios部分产品下架带来的约150个基点影响 [42] - 管理层预计，随着Acclarent停产和Axios产品下架的影响在年中得到解决，以及新产品推出和比较基数略有缓解，下半年增长将加速 [43] - 管理层预计2026年调整后毛利率将与2025年全年大致持平，因为有利的产品组合预计将很大程度上被全球供应链投资和关税年度化所抵消 [20] - 管理层预计2026年心脏节律管理业务的增长将更接近市场水平，这得益于互补性生物包膜的加入以及诊断业务的持续发展势头 [12] - 管理层预计神经调节、外周介入、内窥镜和心脏节律管理业务在2026年的表现将强于2025年 [54] - 管理层认为，随着新竞争者进入，公司预计会失去一些市场份额，但到2026年底，公司仍将是明确的PFA市场领导者 [41][49] - 管理层重申对长期计划目标的信心，包括10%以上的内生营收增长、150个基点的营业利润率扩张和强劲的双位数每股收益增长 [82][83] 其他重要信息 - 2025年12月，由于制造差异，公司启动了特定尺寸Axios产品的下架 [5] - 公司已完成Fracture试验的患者入组，该试验研究其Seismic IVL系统，预计今年晚些时候公布数据，并继续预计该差异化技术将在2027年上半年上市 [8][9] - 公司已完成Simplify临床试验的患者入组，该试验评估两种单药方案作为双联抗血小板治疗的术后替代方案，数据预计在2026年下半年公布 [13] - Champion试验（一项大型随机试验，研究Watchman Flex与新型口服抗凝药）已被接受，并将作为最新突破性研究在3月28日周六的美国心脏病学会会议上公布 [13] - 如果结果积极，Champion试验数据将支持Watchman作为一线卒中预防疗法替代口服抗凝药，并将适应症患者人数从目前的约500万扩大到全球2000万 [14] - 公司最近在欧美获得了Farapulse PFA导管（支持导航功能，最初用于房扑）的批准和有限市场投放 [15] - 公司正在Rematch AF试验中研究Farapulse用于再次手术，数据预计在2027年公布 [15] - 公司已启动Optimized试验，研究Cortex OptiSnap标测技术与Farapulse PFA系统的结合 [15] - 公司在美国使用Shockwave IVL系统完成了首批病例，并预计在下半年将适应症扩展至膝下 [10] - HI-PEITHO临床研究（研究EKOS与标准抗凝护理）已被接受为美国心脏病学会会议的最新突破性研究，将于3月28日周六公布 [10] - 公司已开始Synchronicity试验的患者入组，评估左束支区域起搏与传统心脏再同步治疗 [12] - 公司预计，随着在美国建设门诊手术中心以释放更多容量、继续改造导管室用于电生理手术以及通过伴随手术等措施进一步提高手术效率，电生理市场将继续增长 [70][71] - 管理层估计，2025年美国约70%的房颤消融手术使用PFA技术，全球比例接近50% [14] - 管理层认为，美国PFA在房颤病例中的渗透率已达70%，仍有30%的渗透空间，同时公司正在研究将PFA技术用于室性心动过速等其他心律失常 [85][86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国电生理和Watchman业务第四季度表现及2026年展望 [30] - 管理层表示对第四季度和全年业绩非常满意，电生理业务35%的增长超出内部目标，Watchman增长29% [31] - 管理层认为第四季度电生理市场增长率接近18%-20%，而非其他公司声称的25%，并预计2026年市场增长约15% [32] - 公司在美国以外的电生理增长快于美国，PFA表现强劲，市场依然健康 [33] - Watchman业务29%的增长表现优异，超过了指引和分析师共识 [34] 问题: 关于近期试验对Watchman业务的影响及Champion试验的关注点 [36] - 管理层确认未看到近期试验（Closure Alone, AF, Ocean）对Watchman业务产生任何影响 [37][38] - 关于Champion试验，有两个共同主要终点：卒中等复合终点的非劣效性，以及出血终点的优效性 [37] - 管理层认为这两个终点对领域都很重要 [37] 问题: 关于美国电生理业务环比持平及第一季度指引的解读 [40] - 管理层重申对电生理市场的判断为18%-20%增长，作为PFA市场领导者，预计随着竞争对手上市会失去一些份额，但到2026年底仍将是明确的市场领导者 [41] - 第一季度8.5%-10%的指引主要受年度最艰难比较基数以及Acclarent停产和Axios产品下架（约150个基点影响）两个因素驱动 [42] - 预计这两个问题将在年中得到解决，下半年随着产品推出和比较基数略有缓解，增长将加速 [43] 问题: 关于2026年电生理业务增长加速的驱动因素及创新管线更新 [45] - 管理层预计2026年电生理市场增长15%，公司增速将超过市场，PFA份额会有所下降，但年底仍将保持明确的市场领导地位 [47][49] - 增长驱动力包括地理范围扩张（日本、中国、欧洲）、标测系统装机量和团队经验提升、Farapulse新产品获批，以及未来1-3年新导管管线 [49][50][51] - Farapulse等新产品对2026年影响不大，但会拓宽产品组合 [51] 问题: 关于2026年下半年增长加速的驱动因素（除电生理和Watchman外） [53] - 管理层预计电生理和Watchman业务在2026年将表现优异，同时外周介入、内窥镜、神经调节和心脏节律管理业务的表现将强于2025年 [54] - 随着Axios问题解决，内窥镜业务强劲；介入肿瘤业务规模已超10亿美元；冠状动脉业务增长20%；并有众多长期投资 [55] - 公司八个部门中有六个增速超过市场，这支撑了全年10%-11%的指引信心 [56] 问题: 关于非电生理/Watchman业务增长一致性的保障措施 [58] - 管理层预计神经调节业务在2026年将有强劲表现，泌尿外科业务将至少恢复至市场增长水平，内窥镜业务在解决Axios问题后将有下半年产品推出 [59] - 介入心脏病治疗业务表现极佳，复杂冠状动脉业务增长31%，介入肿瘤业务有新产品推出和补强收购 [60] - 公司通过有机研发和补强收购持续为所有业务提供动力，以实现高于市场平均的增长率 [61] 问题: 关于血管领域销售团队建设对相关产品的影响及未来管线 [63] - 管理层表示在介入心脏病和外周血管领域拥有强大的商业规模和市场领导地位，Penumbra收购将使公司进入肺栓塞和神经血管等新的高增长市场 [64] - 公司在该领域进行了大量有机研发（如Agent DCB）和临床试验投资（如IVL），并将继续关注补强收购 [65] 问题: 关于电生理实验室容量限制对市场增长的影响 [67] - 管理层认同效率提升已基本融入系统，因此预计2026年电生理市场增长15%是更现实的看法 [69] - 推动市场增长的关键在于：在美国建设门诊手术中心以释放容量、继续改造导管室用于电生理手术、通过伴随手术等措施进一步提高手术效率 [70] - 在这些因素完全发挥作用前，市场增长不会超过20% [71] 问题: 关于与西门子医疗的ICE导管合作与自有2D产品计划的关系 [73] - 管理层表示与西门子的合作产品尚在开发中，将是针对能支付溢价市场的差异化高端产品 [74] - 自有2D ICE项目将针对不同价格点，作为电生理产品组合的补充 [74] 问题: 关于Champion试验可能的结果及其对伴随手术的影响 [77] - 管理层澄清，出血终点按优效性设计，目标是显示在出血并发症上的优效性；卒中等终点为非劣效性设计 [78] - 若结果积极，Champion试验不仅会开发新适应症，也会加强现有适应症（包括Option适应症），从而增加转诊动力，但新适应症放量需要时间 [79][80] 问题: 关于对实现2028年长期计划目标的信心 [82] - 管理层表示信心未变，长期计划目标（10%以上内生营收增长、150个基点利润率提升、强劲双位数每股收益增长）保持不变 [83] - Penumbra收购预计将进一步提升公司的加权平均市场增长率 [83] 问题: 关于美国PFA渗透率现状及向其他心律失常领域拓展的展望 [85] - 管理层确认美国房颤病例中PFA渗透率已达70%，仍有30%渗透空间 [86] - 在其他心律失常中，房性心动过速和室性心动过速是PFA有优势的潜在应用领域，公司已开展Farapulse用于室速消融的研究 [86][87]