报告公司投资评级 - 重申对报告研究的具体公司的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第一季度营收符合预期，净利润超预期，主要得益于较高的毛利率和较低的运营费用；中国汽车市场激光雷达（LiDAR）的采用速度快于预期，上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测；考虑到国内市场高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达采用速度快于预期，上调2025E - 27E非公认会计准则（non - GAAP）净利润预测，12个月目标价上调至23.3美元，暗示有9%的上涨空间 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2025年第一季度营收5.25亿人民币，同比增长46%，环比下降27%；产品营收5.11亿人民币，同比增长45%，环比下降27%；服务营收1500万人民币，同比增长139%，环比下降21%；毛利率41.7%，同比增加3.0个百分点，环比增加2.7个百分点，高于普遍预期（GSe）的39.5%；非GAAP净利润90亿人民币，而GSe预期为净亏损170亿人民币，彭博共识预期为净亏损430亿人民币 [1][7] - 2025年第二季度营收指引为6.8 - 7.2亿人民币，同比增长53%，环比增长33%，较之前GSe/Visible Alpha共识高3% [1] - 资产负债表方面，2025年第一季度末净现金为23亿人民币；应收账款周转天数同比和环比均增加；应付账款周转天数环比增加、同比减少；存货周转天数环比增加、同比减少；总负债与资产比率为27%，较2024年第四季度的34%和2024年第一季度的32%有所改善 [4][6] 行业趋势 - 中国汽车市场激光雷达采用速度快于预期，主要因高端车型将激光雷达作为标准配置以及大众市场车型在低价区间配备激光雷达；上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测至350万/600万单位，意味着激光雷达在新能源汽车（NEV）中的渗透率将从20%/26%提升至25%/35% [2][8] 公司业务更新 - 2025年第二季度，管理层预计营收6.8 - 7.2亿人民币，总发货量超30万单位，其中ATX占比50% - 60%，毛利率约40%，GAAP盈亏平衡；2025全年，预计营收30 - 35亿人民币，总发货量120 - 150万单位，毛利率约40%，GAAP净利润2 - 3.5亿人民币 [30] - ADAS领域，已与全球23家原始设备制造商（OEM）在120多款车型上获得设计订单；国内与奇瑞iCAR、长城汽车欧拉、极氪和吉利等签订设计订单；全球与一家日本顶级一级供应商获得新的概念验证（POC）项目；ATX激光雷达已与12家OEM获得设计订单，2025年第一季度总销量近4万单位，预计第二季度占总发货量的50% - 60%，即15 - 18万单位，环比增长约3倍 [30] - 机器人领域，2025年第一季度机器人激光雷达总销量为5万单位，其中JT系列贡献约4.5万单位；未来12个月，预计JT激光雷达总发货量为30万单位 [30] 产品与定价 - 2025年主要有3款AT系列产品：ATX激光雷达定价约200美元，可能贡献大部分销量，可达100万单位；ATP激光雷达2025年平均销售价格（ASP）同比下降低两位数至350美元，预计低六位数发货量；AT1440激光雷达定价约500美元，今年发货量相对较小 [31] 关税影响 - 管理层预计2025年美国市场总营收的10%受关税影响，其中50%（即总营收的5%）在买方完税交货（BDP）条款下，卖方承担关税成本；自美国宣布提高关税以来，未看到主要客户取消订单，部分客户在5月12日美国宣布降低关税后提前下单 [31] 资本支出与产能 - 管理层预计2025年总资本支出为3000 - 5000万美元；自2025年第一季度开始建设新生产线，将于第三季度开始大规模生产，到2025年底达到200万单位的总产能；计划建设更多生产线，可能今年开始建设，建设时间需4 - 5个月；海外市场，5月在东南亚签订新工厂租赁合同，预计2026年底/2027年初开始生产 [31] 运营费用与盈利能力 - 2024年GAAP层面运营费用为14亿人民币，管理层预计2025年节省约1亿人民币；凭借稳定的约40%的毛利率和新产品周期带来的运营杠杆，预计2025年GAAP净利润为2 - 3.5亿人民币 [31] 投资分析 - 对报告研究的具体公司给予买入评级，其作为领先的激光雷达解决方案提供商，产品应用于ADAS、自动驾驶和机器人领域，2023年全球营收市场份额为37%；有望受益于中国新能源汽车市场导航辅助驾驶（NOA）加速采用以及低成本产品推出，推动激光雷达在大众市场车型中的使用；进入下一代ATX产品收获阶段，实现营收加速增长和强劲的利润复合年增长率（CAGR）；当前2026E市盈率为20倍，低于全球智能电动汽车供应商平均的30倍，估值具有吸引力；关键催化剂包括新设计订单、OEM新车型搭载激光雷达以及季度业绩 [33] - 12个月目标价23.3美元，基于30倍的市盈率倍数应用于报告研究的具体公司2026E非GAAP每股收益（EPS），并以13%的股权成本（CoE）折现至2025E [34]

市场复盘 - 科创人工智能ETF华夏（589010）下跌1.39%，持仓股寒武纪下跌5.68%领跌，凌云光、海天瑞声跌幅靠前 [1] - 机器人ETF（562500）下跌1.41%，持仓股绿的谐波下跌8.39%领跌，江苏雷利下跌7.75%、华辰装备下跌3.83%涨幅靠前 [1] - 当日交易金额5.53亿元，居相同标的ETF首位，换手率4.28%，市场成交活跃 [1] 热点要闻 - 乐享智能完成亿元天使+轮融资，由锦秋基金领投，老股东经纬创投、绿洲资本、Monolith持续超额加投，光源资本跟投，光源资本担任独家财务顾问 [1] - 锦秋基金是字节跳动关联基金，核心团队多来自字节投资体系 [1] - 乐享科技宣布产品方向为家庭通用小型具身智能机器人 [1] - 《北京市人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》印发，支持企业研发具有自主知识产权的工业仿真软件，提升仿真软件智能化水平，搭建行业通用性仿真平台，开展大模型应用中试验证，对承担国家或北京市重点任务的仿真验证平台给予最高不超过5000万元支持 [1] - Anthropic发布新一代Claude 4模型，已在Amazon Bedrock上线，具备快速响应和深度思考模式切换能力，支持大规模上下文理解、多步骤推理、工具使用与任务执行，并在复杂长时间推理任务中保持稳定性能 [2] - Claude 4的推出有望推动Agentic AI迈入企业级应用阶段 [2] 机构观点 - 招商证券表示一揽子政策扭转市场悲观预期，后续关注政策落地和基本面修复验证，中长期科技创新仍是增长主线，短期关注政策对消费板块催化 [3] - 中短期重点关注机器人等具备边际改善的赛道 [3] 热门ETF - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模破百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的机器人主题ETF [4] - 科创人工智能ETF华夏（589010）是机器人的大脑，20%涨跌幅+中小盘弹性，捕捉AI产业"奇点时刻" [4]

特斯拉股价反弹 - 特斯拉股价上周下跌3%结束连续四周上涨后本周强劲反弹 周二早盘涨幅超过5% 截至美东时间10:40仍上涨4.9% [1] - 尽管欧洲市场电动车销售持续疲软 但投资者仍积极买入特斯拉股票 [1] 欧洲市场销售表现 - 欧洲汽车制造商协会数据显示4月特斯拉新电动车注册量同比暴跌49% 同期欧洲整体纯电动车销量增长34% [3] - 2025年前四个月特斯拉在欧洲销量同比下降39% 销售下滑速度可能加快 [4] 中国市场动态 - 中国电动车制造商比亚迪周末下调多款车型售价 中国市场对特斯拉至关重要 价格战将损害销售和利润率 [4] 管理层动向 - 马斯克宣布将重新聚焦公司业务 减少在华盛顿时间 计划全天候投入工作 重点推进特斯拉及其他公司的新技术研发 [6] - 投资者对马斯克重新专注领导公司表示乐观 认为将利好自动驾驶技术和机器人业务发展 [7] 行业竞争格局 - 电动车行业竞争显著加剧 消费者选择增多 马斯克涉足政治引发争议并导致部分消费者抵制特斯拉产品 [5] - 特斯拉仍被视为概念股 投资者押注其自动驾驶技术和机器人业务未来将创造巨大利润 [7]

文章核心观点 - 一站式系统公司宣布参加即将举办的英伟达GTC巴黎会议，展示其专为边缘环境设计的坚固企业级计算解决方案 [1] 公司参会信息 - 一站式系统公司宣布参加2025年6月11 - 12日在法国巴黎举行的英伟达GTC巴黎会议 [1] - 公司总裁兼首席执行官表示英伟达是长期合作伙伴，GTC巴黎会议是展示公司专为边缘环境大规模数据中心级AI等应用设计的解决方案的重要平台 [2] - 参观者可在展位E07体验公司的专业AI计算解决方案，公司欧洲子公司Bressner的代表也将出席会议 [2] 会议情况 - 英伟达GTC巴黎会议与VivaTech 2025合作举办，汇聚开发者、研究人员、商业领袖和技术专家，探讨AI和加速计算的实际应用，有关于生成式AI等的现场演示和会议 [3] - 如需产品咨询或安排会议，可联系公司销售工程师 [3] 公司介绍 - 一站式系统公司是边缘AI解决方案的领导者，设计和制造企业级计算和存储产品，为恶劣环境应用带来最新数据中心性能 [4] - 公司产品包括加固服务器、计算加速器等，用于多个行业和应用，包括自动驾驶运输和农业以及国防行业的飞机等 [5] - 公司解决方案涵盖整个AI工作流程，为工业OEM和政府客户带来多项行业首创，在边缘计算市场的AI解决方案领域增长迅速 [6] - 公司产品可直接购买或通过全球经销商购买，可访问公司网站获取更多信息，也可在社交平台关注公司 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核电、IP经济、智能物流、医药、可控核聚变、PEEK材料、创新药、汽车整车、中药、维生素等 - **公司**：信邦智能、星宸科技、凯美特气、鸿博股份、中洲特材、海森药业、合锻智能、中邮科技、新金路、宏工科技、要利华电、哈焊华通、海南海的、金龙羽、瑞奇智造、菜绅通灵、永安药业、中超控股、综艺股份、一心堂、国风新材、新天地、阳谷中泰、恒鑫生活、润阳科技、河化股份、海辰药业、国科天成、西陇科学、湖南发展、天汽模、宏创控股 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：市场全天震荡调整，创业板指领跌，宁德时代跌超4％，沪深两市全天成交额1.01万亿，较上个交易日缩量1456亿，个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨；核电股、IP经济概念股、智能物流概念股表现活跃，医药股集体调整 [1] - **机构动向**：今日机构参与度较上周五有所提升，净买卖额超1000万元个股共19只，净买入12只，净卖出7只，其中净买入信邦智能8757万、星宸科技5983万、凯美特气4961万，净卖出鸿博股份4787万、中洲特材3270万、海森药业1732万 [2] - **焦点公司情况** - **合锻智能**：具备可控核聚变、机器人、算力概念，参与聚变堆核心部件制造预研，承接核聚变真空室构件研制并于2024年交付；压力机自动生产线配套工业机器人，子公司生产工业机械手；机器视觉技术行业领先；打造专用硬件算力平台并部署算法；在航空航天、军工领域有相关产品，参股公司为中航光电等供货 [3][4] - **中邮科技**：专注智能物流与无人车投递，提供智能物流系统及服务，产品覆盖多领域，客户包括邮政集团等；研发智能无人投递车并多地试点投放，拓展跨境电商市场；在智能专用车方面有成果，与华为达成战略合作 [4][5][6] - **当日机构交易一览**：展示了多只股票的涨跌幅、机构净买入金额、机构净买额/成交额等信息，如信邦智能涨16.16%，机构净买入8757万；星宸科技涨20.00%，机构净买入5983万等 [7] - **昨日上榜股表现**：上周五机构净买入的11股今日涨跌互现，无个股涨停，如一心堂昨日涨10.01%，今日跌0.84%；宏工科技昨日涨5.95%，今日涨2.51%等 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司核聚变反应堆用X 750材质φ2000mm，单面2.5T环件已完成样品试制，该产品对各项指标要求极高 [7] - 公司扩建年产4万吨牛磷酸食品添加剂项目处于施工建设收尾阶段，即将进入验收阶段 [7] - 控股孙公司中超航宇精铸科技有限公司收到NSF国际战略注册颁发的《认证证书》 [7] - 公司与吉莱微及其股东签署《投资合作意向协议书》，交易完成后吉莱微将成控股子公司，预计构成重大资产重组 [7]

公司动态 - 公司宣布在明尼苏达州布鲁克林公园新建微型履约中心 重点投资机器人技术 该中心将支持中西部近200家门店 其中145家位于明尼苏达州 预计每年处理1300万张处方 [1] - 公司现有12个微型履约中心网络 支持全美超5000家门店 每周完成超350万张处方配送 相比2023年10月支持的4300家门店和2024年2月的4800家门店持续扩张 [3][4] - 微型履约中心使处方配送量实现24%同比增长 每月处理约1600万张处方 占支持药房处方量的40% 显著减轻门店工作负荷 [4][5] 运营效益 - 采用机器人技术的中心使药师减少配药时间 更多投入患者护理 如用药指导或疫苗接种服务 提升社区健康水平和患者体验 [2] - 首席药学官表示该体系已成为门店运营支柱 通过分流配药工作量 让药师和技术人员有更多时间服务患者 [5] 行业趋势 - 零售巨头沃尔玛与Alquist 3D合作 在阿拉巴马州用机器人3D打印技术建造5000平方英尺仓库扩建项目 仅用7天完成 显示大型零售商通过自动化应对劳动力短缺和加速建设的趋势 [6][7] - 亚马逊推出具备触觉的Vulcan履约机器人 显示行业头部企业持续加码物流自动化创新 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日，地点通过中证网网络方式举办 2024 年年度报告业绩说明会 [3] - 参会人员包括投资者、公司董事长胡啸宇等公司人员和国元证券保荐代表人樊俊臣 [3][4] 公司业务与产品 - 公司主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的 PCBA 电子制造服务，业务链条完整，服务能力多样，具有多方面竞争优势，与多家下游客户建立长期合作关系 [4] - 产品涵盖汽车电子、消费电子、工业控制三大系列多个品种，广泛应用于多个领域，各系列有具体产品和终端客户 [5][6] 营收与盈利情况 - 2024 年消费电子、汽车电子、工业控制的营业收入分别为 211,604,606.08 元、77,052,808.32 元、66,144,670.71 元，占比分别为 56.15%、20.45%、17.55% [6] - 报告期归属于上市公司股东的净利润为 4,826.57 万元，比上年同期增长 12.10% [6] - 2025 年一季度末归属于上市公司股东的净利润为 1,206.84 万元，年初至一季度末比上年同期增长 114.99%，原因包括开拓业务、消费电子市场回暖、汽车和工业控制电子业务稳定 [7] 产能情况 - 2024 年度主要产品产能利用率为 112.25%，处于饱和状态 [6] - 2024 年 5 月购置工业用地建设新厂区，“高端电子制造（PCBA 产品）迁建项目”子项目“新生产线扩建项目”在建设中，预计 2025 年内投入使用，将扩充产能提升业绩 [7] 股东减持情况 - 2025 年股东孙昌来拟将持有的 12.4404%公司股份减持到 10.4404%，截至 2025 年 5 月 13 日，已减持到 11%，减持原因是个人资金需要，不会对公司产生重大影响 [8] - 公司控股股东胡啸宇、胡啸天合计持有公司 52.70%的股份，自 2016 年新三板挂牌及 2022 年上市以来未减持 [8] 市值管理措施 - 聚焦主业，强化核心竞争力，深化与战略客户合作 [9] - 提升经营质量，通过精益管理等提升盈利能力和抗风险能力 [9] - 加强投资者沟通，通过多元化渠道传递公司战略进展与经营成果 [9] - 探索价值传递工具，研究股东回报计划等可行性方案 [9] 新客户与业务拓展 - 2024 年开发新客户智行科技，在汽车电子方面建立合作，承接 BMS 业务，已进入批量生产阶段 [10] - 公司关注机器人、AI 产业，结合自身优势开拓 AI 领域客户，期望与视涯科技进行更深层次合作 [11] 行业与公司发展前景 - 行业发展整体呈上升趋势，下游应用领域需求将不断增加，未来市场前景广阔 [12] - 公司本期整体业绩较上年增长，与可比公司相比处于中等偏上水平 [12] - 公司后续盈利增长点在于汽车电子业绩将取得较大突破 [12]

文章核心观点 NVIDIA在COMPUTEX上宣布多项用于人形机器人开发的新技术和产品，包括Isaac GR00T N1.5模型、Isaac GR00T - Dreams蓝图、Blackwell系统等，众多开发者采用其平台技术推动人形机器人发展 [1][2] 各部分总结 新产品与技术发布 - 发布Isaac GR00T N1.5，为人形推理和技能基础模型的首次更新；Isaac GR00T - Dreams，用于生成合成运动数据；Blackwell系统，加速人形机器人开发 [1] 开发者采用情况 - 多家开发者采用NVIDIA Isaac平台技术推进人形机器人开发部署，如Agility Robotics、Boston Dynamics等 [2] Isaac GR00T - Dreams蓝图 - 帮助生成大量合成运动数据，开发者可先为机器人训练Cosmos Predict世界基础模型，以单张图像为输入生成机器人执行新任务视频，提取行动令牌教机器人执行新任务 [3][4] - 与Isaac GR00T - Mimic蓝图互补，GR00T - Mimic利用Omniverse和Cosmos平台增强现有数据，GR00T - Dreams用Cosmos生成全新数据 [5] Isaac GR00T N1.5模型 - 用GR00T - Dreams蓝图生成合成训练数据，36小时开发出GR00T N1.5，若人工收集数据需近三个月 [6] - 能更好适应新环境和工作空间配置，通过用户指令识别物体，提高常见物料处理和制造任务成功率 [7] - 早期采用者有AeiRobot、Foxlink等，用于工业操作、验证合成数据等不同场景 [8] 模拟与数据生成框架 - 开发高技能人形机器人需大量多样数据，成本高且有风险，NVIDIA推出模拟技术，多家公司使用相关蓝图和框架加速训练流程 [9] 通用Blackwell系统 - 全球系统制造商构建NVIDIA RTX PRO 6000工作站和服务器，提供单一架构运行机器人开发工作负载 [10] - 开发者可使用GB200 NVL72等Blackwell系统，实现高达18倍的数据处理性能提升，还可将模型部署到Jetson Thor平台 [11] 其他资源与工具 - NVIDIA Cosmos可从少量人类演示中生成大规模合成轨迹数据，Cosmos Reason可用于物理AI模型训练，Cosmos Predict 2即将在Hugging Face上线 [15][17] - 开源物理AI数据集含24000条高质量人形机器人运动轨迹，Isaac Sim 5.0将在GitHub开源，Isaac Lab 2.2支持新评估环境测试GR00T N模型 [17]

市场表现 - 机器人ETF(562500)截至2025年5月19日下跌1 03%，成分股中*ST新元领涨6 27%，国茂股份上涨4 12%，亚威股份上涨3 07%，信捷电气领跌6 91%，天准科技下跌4 82%，禾川科技下跌4 29% [3] - 近2周累计上涨1 63%，近3年净值上涨28 56%，在指数股票型基金中排名204/1753（前11 64%） [3][4] - 自成立以来最高单月回报26 22%，最长连涨月数3个月（涨幅38 11%），上涨月份平均收益率7 74%，年盈利百分比66 67%，历史持有3年盈利概率69 39% [4] 资金与流动性 - 当日换手率3 03%，成交额3 97亿元，近1周日均成交9 04亿元（可比基金第一） [3] - 最新资金净流出1 76亿元，但近17个交易日合计净流入4 17亿元 [3] - 近3月规模增长56 22亿元（可比基金1/7），近1月份额增长5 64亿份（可比基金1/7） [3] - 杠杆资金本月融资净买额196 82万元，最新融资余额7 97亿元 [3] 跟踪与费率 - 近半年跟踪误差0 017%（可比基金中精度最高），成立以来超越基准年化收益2 07% [4][5] - 管理费率0 50%，托管费率0 10%（可比基金最低） [4] - 跟踪中证机器人指数，覆盖系统方案商、集成商、设备制造商等机器人产业链公司 [5] 成分股与产品信息 - 前十大权重股包括汇川技术（权重10 11%）、科大讯飞（8 37%）、石头科技（5 51%）等，当日涨跌幅介于-2 21%至0 38% [7] - 场外联接基金为华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和C类（018345） [7]

6,10 ★ TSS2025 2025年，全球半导体产业在复杂国际形势、终端市场需求波动及颠覆性技术突破的三重变量中深度演 进。AI算力革命与人形机器人产业风口加速形成，晶圆代工市场呈现高端制程与成熟工艺两极化发展， 先进封装产能需求持续攀升，存储芯片周期波动仍存不确定性，第三代半导体产业化进程全面提速。 展望未来，在AI与机器人浪潮驱动下，半导体产业技术变革与产业机遇并存，但也同样面临一系列挑 战。 2025年6月10日（周二） ，TrendForce集邦咨询将在深圳举办" 2025集邦咨询半导体产业高层论坛 （TrendForce Semiconductor Seminar 2025）"。 本次会议为主要面向产业链高层的精品会议，行业精英云集，全程干货分享交流。 目前，演讲嘉宾团队已集结完毕。届时，集邦咨询多位重量级资深分析师将持续聚焦AI人工智能领域， 围绕晶圆代工、IC设计、内闪存、服务器、宽禁带半导体等产业链热门议题，全方位剖析半导体产业现 状与未来，敬请期待！ 演讲阵容 TSS2025 演讲嘉宾： 郭祚荣 集邦咨询资深研究副总经理 分享主题： AI持续升温，全球半导体市场战略布局 ✦ • ✦ 分享 ...