高铁建设进展 - 渝厦高铁重庆段进入试运行阶段，有望2024年上半年开通，成为今年首条开通高铁线路 [1] - 西康高铁最后一个隧道贯通，预计2026年通车，是陕西"米"字形高铁南段 [1] - 西延高铁启动全线铺轨，全长299.8公里，设计时速350公里，力争年内开通 [2] - 全国至少14条高铁项目有望年内通车，合计里程近3000公里 [2] 铁路投资数据 - 2024年一季度全国铁路完成投资1312亿元，同比增长5.2%，高于全国固定资产投资增速0.9个百分点 [1] - 2020-2024年全国铁路投产新线分别为4933/4208/4100/3637/3113公里，高铁投产2521/2168/2082/2776/2457公里 [8] - 2024年1-4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3% [19] 高铁网络建设 - 14条拟开通高铁中10条设计时速350公里，占比达七成 [11] - 沿江高铁武宜段静态验收启动，全长313公里，武汉至宜昌时间将从2小时缩短至1小时 [12] - 襄荆高铁完成全线铺轨，将与沿江高铁武宜段形成汉襄宜"金三角"高铁大环线 [12] - 宜兴高铁将串联沿江高铁武宜段和郑渝高铁，武汉至重庆最短运行时间将缩短至4小时左右 [15] 区域发展突破 - 沈白高铁预计9月底通车，将结束抚顺不通高铁历史，使辽宁成为第11个"市市通高铁"省份 [16][17] - 贵州将通过盘兴高铁实现"市市通高铁"，成为第12个达标省份 [17] - 目前已有10个省份实现"市市通高铁"，包括福建、安徽、江西等 [18] 经济带动效应 - 铁路建设乘数效应显著，1元投资带动3.5元关联产业产值 [19] - 广东计划2025-2027年完成综合交通投资约9000亿元，包括湛海高铁等重点项目 [21] - 浙江、山东、江苏、河南2025年综合交通投资预计分别达3500/2500/2300/1000亿元 [22] - 一季度陕西铁路运输业投资增长22.8%，辽宁建设项目投资增长14.9% [22]

军工板块近期表现 - 军工板块近期表现强势，航空工业集团板块活跃，成飞集成连续多个涨停板，中航成飞今日20CM涨停 [1] - 5月7日国防军工(申万)上涨3.70%，在31个行业中涨幅第一，成交量创2025年以来新高 [4] - 上周(5月6日～5月9日)军工板块以6.3%的涨幅位居第一，细分子行业中地面兵装、军工电子、航天装备、航空装备、航海装备分别上涨8.0%、7.4%、6.1%、5.9%、3.9% [4] 个股表现 - 中航成飞5月7日上涨17.05%，5月8日20CM涨停，5月10日再度触及20cm涨停 [4] - 成飞集成从5月7日起连续3个涨停，5月11日发布股票交易异常波动公告称经营情况无重大变化 [7] 基金持仓情况 - 截至一季度末，共有22只基金持有中航成飞，其中17只重仓，3只基金持有成飞集成 [2] - 华安基金持有中航成飞数量最多(11只)，合计持股423.79万股，长信国防军工基金持股91.17万股最多 [6] - 军工类ETF表现强劲，富国中证军工龙头ETF半日涨幅4.55%，鹏华中证国防ETF等6只产品半日涨幅超4% [8] - 富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF近两个月份额增加超20亿份 [8] 行业驱动因素 - "十四五"任务冲刺+建军百年目标+自主可控国产替代三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高 [2][10] - 军工板块2025年一季度毛利率和净利率触底反弹，国际国内形势支持全年业绩改善 [9] - 中国军费占GDP比重不足1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出仍有较大增长空间 [9] - 商业航天、军贸为代表的"大军工"将持续抬升行业市场空间，低空经济、深海科技等新域新质主题值得关注 [10][11] 机构观点 - 国泰基金认为军工行业基本面具备较强正向预期，中国军贸出口全球市场份额有望提升 [9] - 中航证券指出军工行业估值体系将重塑，享受更新更高的溢价 [10] - 华安证券认为短期行情持续性有限，长期军费增速有望周期性上行，建议关注低空经济等方向 [11]

军工板块表现 - 军工ETF（512660）今日涨幅超3.8%，开盘20分钟成交额超4.7亿元 [1] - 军工ETF（512660）当前规模超137亿元，份额较年初增长超36% [1] 资金面情况 - 近期被动基金规模和基金份额显著上升，ETF金额呈现加速净流入趋势 [1] 行业基本面 - 军工板块25年一季度毛利率和净利率已实现触底反弹 [1] - 国内正处于"十四五"收官之年，积压的国防建设任务需完成，后续2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标将释放需求 [1] - 中国军费占GDP比重不足1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出仍有较大增长空间 [1] 行业前景 - 地缘冲突频率提升，中国系统化先进武器装备可能成为其他国家优先考虑选项，中国军贸出口全球市场份额有望提升 [1] - "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高 [1] 指数与细分领域 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967.SZ），涵盖航空装备、军工电子、航海装备、航天装备等多个细分领域 [2]

各位老铁中午好，这里是帮主郑重的午评时间。今儿这早盘走得跟老北京铜锅涮肉似的——汤底翻滚时浮沫四溅，得耐着性子撇净了才能品出真味。 您瞅这盘面，创指半日跌近1%，个股普跌超4100只，活脱脱像早市抢完特价菜后的冷清场面。但咱中长线选手最擅长的，就是在震荡市里淘真金。军工板 块这出"深V反转"戏码最值得说道，成飞集成、利君股份这些硬核标的从水下直拉涨停，像极了潜水艇突然上浮——表面看是资金避险，实则藏着"十四 五"收官前的订单冲刺预期。不过老炮儿得提醒您，军工投资得看真家伙，那些预收账款同比增三成、毛利率稳在30%以上的企业，才是能扛旗的硬茬子。 纺织制造板块今天异军突起，万事利20cm涨停的架势，倒让我想起二十年前纺织股逆周期爆发的故事。眼下人民币汇率波动叠加东南亚订单回流，再赶上 国货潮兴起，这"老树发新芽"的行情里，得盯着那些研发投入占比超5%、海外营收持续攀升的隐形冠军。 银行股走强最值得玩味，青岛银行这些城商行领涨，像极了雨天撑伞的行人——资金在不确定中寻找避风港。但帮主得说句实话，银行股这波更像是估值修 复，真要布局还得看净息差拐点和不良率变化，就像吃灌汤包得先戳破皮尝汤汁。 半导体和机器人板块的调 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年/2025Q1扣非归母净利润同比降6.6%/增3.9%，垃圾焚烧、水务运营业绩稳健；负债率增速放缓，应收显著增加；垃圾焚烧和水务自由现金流大幅好转，垃圾焚烧分红显著提升；垃圾焚烧、水务资产仍值得配置，成长侧多重催化下可适度乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 选取94家环保公司作为样本，涵盖大气、固废、水务运营等细分板块进行分析，部分新股和业绩不可比个股单独讨论 [19] 利润表 - 2024年环保板块营收3057亿元，同比降0.44%；归母净利润209亿元，同比降11.1%；扣非归母净利润183亿元，同比降6.56%；毛利率27.5%，同比增0.46pct；运营类水务、垃圾焚烧业绩稳健，水（工程设备）等下滑拖累增速 [6][22] - 2025Q1环保板块营收669亿元，同比降0.062%；归母净利润68亿元，同比增2.57%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增3.93%；毛利率28.7%，同比增0.87pct；垃圾焚烧、水务板块利润表现稳健，生物柴油利润显著改善 [41] - 2024年期间费用累计支出509.5亿元，同比降0.3%，期间费用率16.67%基本持平；2025Q1期间费用累计支出约111.0亿元，同比降1.4%，期间费用率降0.23pct至16.6% [61][70] 资产负债表 - 2024年环保板块资产负债率57.17%，同比降0.19pct，保持平稳；2025Q1末为56.49%，环比降0.68pct，同比降0.62pct [82][83] - 应收账款及票据+合同资产达1918亿元，同比增12.1%；（应收账款及票据+合同资产）/营业收入2024年同比提升7.0pct至62.8%，地方政府财政有压力，付费进度滞后 [90][92] 现金流量表 - 2024年环保板块收现比91.4%，同比增1.7pct；经营活动现金流量净额同比增14.1%；投资活动净支出449亿元，净支出同比降52.2亿元；筹资活动现金流净额为 -48亿元，同比降50.3亿元；板块自由现金流为2.1亿元，同比增加105亿元；分红总金额为114亿元，同比增加19亿元 [8][98] - 2025Q1行业收现比略增，投资支出、筹资较多的方向为水务运营、垃圾焚烧，未来垃圾焚烧、水务运营板块有望出现更多高股息标的 [8] 投资策略 - 2025年行业有公共事业市场化改革等边际变化，利于现金流改善和估值修复，叠加“十四五”考核年等利好，行业整体可适度乐观 [9] - 2025年垃圾焚烧、水务资产仍值得配置，推荐瀚蓝环境等标的；成长侧关注环卫、检测服务等领域相关个股 [9]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格38元 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示总营业收入7.62亿元，同比+16.96%；归母净利润1.07亿元，同比+43.6%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比+46.98%；一季报合同负债486.21万元，环比增长58.27%，行业下游市场需求回暖，营收和业绩增长显著 [1] - 2025年Q1期间费用率达16.31%，同比-2.95pcts，各项费用率均下降，费用管控能力提升 [1] - 自产元器件业务收入2.71亿元，占总营收35.56%，同比增长11.78%，25年订单或恢复带来业绩复苏，子公司多品类布局有望打开新业绩增长点 [2] - 新材料板块收入0.72亿元，占主营业务收入9.45%，同比增长176.69%，公司作为上游核心供应商，新材料业务有望持续高速增长 [2] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收增长，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.05亿元，对应PE分别为35.98/25.02/19.96X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,448.10| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|28.93| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|903.76|1,184.80|1,413.77| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.26|722.23|905.42| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.20|43.80|25.37| |EPS(元/股)|0.67|0.41|1.06|1.52|1.90| |市盈率(P/E)|56.76|92.90|35.98|25.02|19.96| |市净率(P/B)|3.34|3.29|3.01|2.75|2.47| |市销率(P/S)|5.16|6.45|4.81|3.61|2.80| |EV/EBITDA|14.59|21.84|19.88|16.69|13.28| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如营业收入2025 - 2027E年持续增长，毛利率、净利率等指标也有相应变化 [13] 基本数据 - A股总股本475.57百万股，流通A股股本475.57百万股，A股总市值18,071.53百万元，流通A股市值18,071.53百万元，每股净资产12.17元，资产负债率24.57%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [8] 股价走势 - 展示了2024 - 2025年火炬电子与沪深300的股价走势对比 [10]

生态环境质量持续改善 - 2024年全国生态环境质量持续改善，空气质量稳中向好，重污染天气明显减少 [1] - 地级及以上城市PM2 5平均浓度为29 3微克/立方米，同比下降2 7% [1] - 空气质量优良天数比率为87 2%，同比上升1 7个百分点 [1] - 重污染天数比率为0 9%，同比下降0 7个百分点 [1] - 全国空气质量达标城市共222个，同比增加19个城市 [1] 地表水环境质量显著提升 - 全国地表水Ⅰ至Ⅲ类水质断面比例为90 4%，同比上升1 0个百分点，首次超过90% [1] - 劣Ⅴ类水质断面比例为0 6%，同比下降0 1个百分点 [1] - 地下水水质保持稳定，管辖海域海水水质基本稳定 [1] 土壤环境风险管控成效 - 全国土壤环境风险得到基本管控，土壤重点风险监控点重金属含量整体呈下降趋势 [1] - 土壤污染加重趋势得到初步遏制，全国自然生态状况总体稳定 [1] 生态环境目标完成情况 - 2024年生态环境质量改善指标均顺利完成年度目标，好于"十四五"规划目标时序进度要求 [2] - 地表水Ⅰ至Ⅲ类水质断面比例提前达到"十四五"规划目标 [2] - 2024年为"十四五"规划收官之年，将确保完成PM2 5平均浓度、空气质量优良天数比率等指标目标 [2]

广东省属国资国企一季度业绩表现 - 2024年一季度广东省属企业实现营业收入1618.67亿元，同比增长0.9% [1] - 同期利润总额达90.96亿元，同比增幅9.5% [1] - 增加值395.25亿元，同比增长9.5%，与利润增速持平 [1] 2024年全年经营数据 - 资产总额达2.73万亿元，营业收入7022.05亿元 [1] - 全年利润总额387.83亿元，增加值1600.28亿元 [1] 战略性新兴产业发展规划 - 重点布局低空经济、人工智能、海洋牧场、新型储能、新材料、生物医药领域 [2] - 制造业年度投资增速目标不低于15% [2] - 战略性新兴产业年度投资增速目标不低于10% [2] 传统产业升级方向 - 推进工业、交通、能源、水务、建筑领域设备更新和技术改造 [2] - 加速高端化、智能化、绿色化转型升级 [2] 国际化战略部署 - 参与"一带一路"建设，优化全球产业链供应链布局 [2] - 加强能源、矿产等战略性资源领域投资 [2] - 拓展基础设施建设运营业务，提升全球资源配置能力 [2]

作 者丨 温彬 王静文 编 辑丨洪晓文 市场逐渐进入2 0 2 5全国两会时段。在"十四五"规划收官之年，经济目标如何设置、政府工作 如何开展、各项措施如何落实，都会相继得到解答。站在当下时点，笔者认为有以下十大热 点值得关注。 一、经济目标如何设置 在顺利实现了2 0 2 4年经济发展目标任务之后，市场普遍预期2 0 2 5年GDP目标仍然为" 5 . 0%左 右"，与过去两年保持一致。一方面，可以同2 0 3 5年实现经济总量翻一番的目标相衔接；另一 方面，2 0 2 5年新增毕业生人数将达到1 2 2 2万人，需要通过稳增长来吸纳就业。 但从地方两会来看，有1 5个省份下调2 0 2 5年增长目标，1 5个省份持平于上年，仅有一个省份 上调目标，显示出地方政府的谨慎态度。对中央政府来说，如果要在外部环境变化不利影响 加深、内部困难挑战犹存的背景下实现全年目标，无疑要付出更多努力。 CPI目标预计调整至" 2 . 0%左右"，与地方保持一致。今年有2 7个省份将CPI目标设定为" 2%左 右"，而不是以往约定俗成的" 3%左右"。主要由于近两年我国CPI均同比上涨0 . 2%，经济中 存在"低通胀"压力。 ...