财务表现 - 2025年第三季度净亏损收窄至3.073亿元，较2024年同期的10.4亿元大幅下降[1] - 运营亏损减少至3.795亿元，去年同期为8.989亿元[1] - 总收入同比飙升144.3%至1.709亿元，去年同期为7000万元[1] - 产品收入增长428%至7920万元，主要得益于机器人出租车和机器人巴士的销量增长[2] - 服务收入增长66.9%至9170万元[2] - 毛利润达到5630万元，去年同期为460万元，毛利率提升至32.9%，去年同期为6.5%[2] 运营与商业化进展 - 公司在阿布扎比获得城市级全无人驾驶机器人出租车商业许可，并实现车队单位经济效益盈亏平衡[3] - 截至2025年10月31日，公司运营超过1600辆自动驾驶汽车，其中包括近750辆机器人出租车[3] - 公共运营已在沙特阿拉伯和比利时启动，并在苏黎世、迪拜和新加坡进行道路测试[3] - 随着最近在瑞士获得监管批准，公司自动驾驶汽车已获准在八个国家运营[4] 战略与展望 - 公司在八个国家取得的监管和商业成就展示了先进技术与全球执行能力的融合[5] - 阿布扎比的全无人驾驶商业机器人出租车许可是一个重要里程碑，其运营即将实现单位经济效益盈亏平衡[5] - 公司的目标是到2030年部署数十万辆机器人出租车，其技术栈深度、全球合作伙伴广度及监管关系优势将有助于抓住自动驾驶机遇[6]

行业现状与增长驱动力 - 传统工业机器人制造已大量转移至中国和日本，美国在该领域有所减弱 [2] - 新冠疫情推动了电子商务和配送的便利性需求，从而在美国物流领域催生了机器人应用的新增长浪潮，亚马逊和Symbotic等公司是主要驱动力 [3] - 人工智能与机器人技术的结合正在开启自动驾驶、无人机系统等领域的新机遇，预计将产生超出预期的新一轮增长 [4] 技术挑战与市场认知误区 - 市场受科幻概念影响，存在认知脱节，例如一些公司承诺以3万美元提供家庭服务人形机器人，但业内认为这在当前并不可信 [5] - 关键技术瓶颈包括：缺乏具备400-500个传感器、堪比人类指尖的机械手，以及机器人缺乏常识性理解能力 [6] - 实现家庭全面自动化将采用分阶段方法，首先在酒店等结构化环境中部署，然后逐步推广至护理机构和家庭 [7] 市场估值与投资机会 - 人工智能和人形机器人领域的公司存在严重高估，其承诺难以兑现 [8] - 非人形的传统机器人公司可能被低估，更好的计算机视觉和专用人工智能将推动这些系统显著增长 [9] - 自动驾驶领域呈现现实乐观，Waymo宣布将新增六个运营城市；物流领域可能出现用于“最后一英里”配送的“蜂群”机器人 [10] 新兴应用领域与增长潜力 - 医疗保健领域虽然保守，但正蓄势待发，人口快速老龄化和工业化国家生育率下降，需要机器人来提供管理护理和更好的手术 [11] - 机器人技术受益于材料、CPU、数据中心和电池等几乎所有工程领域的进步，例如模仿皮肤的软材料能改善抓取和操作手感 [12][13] - 新加坡因其人口快速老龄化、劳动力短缺、国土面积小（40分钟可驾车穿越）且富裕，成为在医疗保健和住房领域进行机器人部署快速实验的独特环境 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收达到1.71亿元人民币，同比增长144% [18] - 产品收入强劲增长428%至7900万元人民币，主要受机器人出租车和机器人巴士销量增加推动 [19] - 服务收入增长67%至9200万元人民币，其中智能数据服务增加2900万元，自动驾驶相关运营和技术服务增加800万元 [19] - 机器人出租车业务收入同比增长761%至3500万元人民币，占本季度总收入的21% [20] - 集团层面毛利润增长1124%至5600万元人民币，集团层面毛利率达到33% [20] - 运营费用下降51%至4.36亿元人民币，其中研发费用占运营费用的73% [21] - 研发费用同比增长24%至3.16亿元人民币，剔除股权激励后增长39%至2.88亿元人民币 [22] - 行政费用同比下降84%至1亿元人民币，剔除股权激励后增长23%至7400万元人民币 [22] - 销售费用同比增长23%至1900万元人民币，剔除股权激励后增长36%至1900万元人民币 [23] - 净亏损收窄71%至3.07亿元人民币，非国际财务报告准则调整后净亏损扩大15%至2.76亿元人民币 [24] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物和定期存款45亿元人民币，理财投资92.6亿元人民币，受限现金1800万元人民币，短期银行借款2.45亿元人民币 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机器人出租车业务在阿布扎比实现关键突破，获得全球首个美国以外的城市级完全无人驾驶商业许可，并开始通过Uber平台提供无人驾驶服务 [4][5] - 机器人出租车在阿布扎比运营12小时，单车每日可完成最多20次行程，目标是将服务时间延长至24/7，车辆利用率提升至每日超过25次行程，人车比优化至1:10 [5][6] - 在中国市场，公司在广州黄埔区推出24/7无人驾驶商业服务，覆盖面积150平方公里，截至10月已在广州部署超过300辆机器人出租车，在北京部署超过100辆 [10] - 11月数据显示，广州每辆机器人出租车每日完成多达25次行程，北京为23次，表明采用率正在加速 [10] - 机器人巴士业务在比利时获得首个L4级测试许可，并在鲁汶启动运营，使比利时成为公司覆盖的第11个国家 [11] - 在广州，自2021年以来已服务超过100万名乘客，并获得了额外100辆中型机器人巴士的订单 [11] - 在香港，公司与冠忠巴士集团建立合作伙伴关系，计划在未来三年内部署超过500辆L4级车辆 [11] - L2+级系统WePilot 3.0于11月开始量产，将率先搭载于新款奇瑞星途ES和ET车型，现有车主将获得OTA升级 [12] - WePilot系统已被广汽集团选为多款乘用车型的主要附加系统供应商 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中东地区，公司已在利雅得、阿布扎比和迪拜三大城市开展业务，在该地区拥有超过100辆机器人出租车车辆 [7][8] - 阿布扎比无人驾驶运营的启动为明年将车队规模扩大到500辆以上、到2030年扩大到数万辆铺平了道路 [8] - 在新加坡，公司与Grab合作，获得了榜鹅地区的机器人出租车和机器人巴士批准，计划在今年年底前将自动驾驶测试量增加四倍 [9] - 在欧洲，公司在瑞士获得了该国首个无人驾驶机器人出租车许可证，预计将于2026年上半年推出完全无人驾驶公共服务 [9] - 公司业务已覆盖全球11个国家、30多个城市，拥有超过1600辆L4级自动驾驶车辆在运营 [4][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先考虑全球市场的平衡发展，通过多产品供应最大化战略价值，成为唯一在11个国家提供技术的公司 [13] - 技术核心是WeRide One通用平台，该平台已从早期仅支持L4应用发展为支持L2到L4全谱系的强大平台，并孕育出世界模型WeRide GENESIS [14][15] - 采用独特的"双飞轮"战略，利用L2++量产车数据改进机器人出租车，同时机器人出租车的冗余数据也有助于提升附加系统性能 [15][16] - 这种混合架构增强了适应性、可靠性、安全性和透明度，最终实现了稳健的商业部署 [16] - 公司认为其竞争优势在于能够大规模部署L4和L2++级量产车，从而更高效地获取数据并使算法更具通用性 [55] - 九年的经验积累使公司能够推出机器人出租车服务，而传统汽车制造商或叫车平台尚未具备这种能力 [56] - 公司核心是AI技术，拥有快速迭代AI算法的能力，这是传统汽车制造商或叫车平台难以比拟的 [56] - 从L2++演进到L4非常困难，就像"爬悬崖"，而直接解决L4系统级问题更为有效，这需要多年的基础设施积累 [58][59] - 拥有良好的ADAS系统可以让车辆在无人接管的情况下行驶100英里，但这与推出无人驾驶机器人出租车（需要车辆能够自行行驶超过10,000英里）有着数量级上的难度差异 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿布扎比的完全无人驾驶机器人出租车商业许可不仅是一个本地里程碑，更是全球行业可扩展的蓝图，展示了在美国以外实现城市级完全无人驾驶运营的可行路径，以及在国际主要市场实现盈利单位经济性的潜力 [24] - 公司拥有完整的一揽子方案：技术、运营经验、经过验证的安全记录和监管信任，未来五年将实现L4级大规模部署，创造可持续的业务并为股东带来巨大价值 [25] - 阿布扎比模式创造了通往其他城市的路线图，公司将尝试与Uber一起将这种模式复制到类似城市，并与Grab合作在新加坡和东亚地区推广 [36][37] - 尽管公司正在增加研发投入以构建更强大的技术平台并努力招募顶尖人才，但预计相关支出的增长将是温和的，因为公司希望采用卫星模型在扩张和投资之间取得平衡 [38] - 中期目标是同时实现盈利能力和保持强大的市场份额 [38] - 欧洲市场是机器人出租车的重要市场，票价高且大多数国家劳动力短缺，这为机器人出租车公司提供了填补司机短缺和出租车需求增长之间空白的良机 [75] - 公司将采用动态方式扩展欧洲市场，取决于强大的本地合作伙伴的可用性以及监管政策和当地劳动力短缺情况 [77] 其他重要信息 - 公司于11月完成了香港双重主要上市，为研发聚焦战略和全球化部署进程提供了弹性地位 [24] - 在中国市场推出了首个机器人出租车免费接送功能"Pudu服务"，系统可智能推荐最佳上车地点，大大提高了运营灵活性和用户体验 [10] - 公司采用轻资产商业模式，在国际市场与平台合作伙伴（如Uber、Grab）合作，通过三种主要流产生收入：车费收入分成、年度许可费和车辆销售 [29][30] - 车辆销售被视为产品收入，而收入分成和年度许可是在车辆整个生命周期（5-7年）内产生的经常性服务收入 [30] - 在阿布扎比，机器人出租车服务与UberX和UberComfort定价相同，表明该服务在定价层面上从第一天起就与主流叫车服务具有竞争力 [32] - 董事会于今年5月授权了一项1亿美元的股份回购计划，但由于香港IPO前的静默期限制，尚未开始购买，目前正在准备召开特别股东大会寻求批准 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿布扎比无人驾驶机器人出租车商业部署带来的收入机会 [27] - 在国际市场，公司与平台合作伙伴（如Uber、Grab）合作，收入来源主要包括车费收入分成、年度许可费和车辆销售 [29] - 车辆销售是产品收入，使公司能够以更轻的资产模式快速扩大机器人出租车车队 [30] - 收入分成和年度许可是在车辆整个生命周期（5-7年）内产生的经常性服务收入，随着车队规模的扩大，收入分成将成为重要的乘数效应 [30] - 以中东为例，一辆利用率达到人类水平（每日完成约25单）的机器人出租车每年可在平台上产生超过9万美元的收入，若公司分成30%，则每车每年可获得3万美元收入分成，若分成70%，则可达6万美元 [31] - 在阿布扎比，目前已覆盖50%城市核心区域，在12小时班次中，单车日均完成约12单，有时可达20单以上，12单/日已达到该市场的盈亏平衡阈值 [32] - 基于当前无人驾驶成本结构以及明年计划将服务时间延长至24小时，预计平均每日订单可达25单/车，此利用率水平将带来强劲的盈利潜力 [33] 问题: 除阿布扎比和瑞士外，哪些市场可能成为关键销量驱动因素，以及公司是否需要加速研发和销售扩张 [34] - 除了阿布扎比和瑞士，中东地区的迪拜、沙特阿拉伯，以及欧洲和亚洲发达国家如日本、新加坡和韩国都是可能帮助推动销量的潜在市场 [35] - 阿布扎比模式（与Uber合作）创造了通往其他城市的路线图，公司将尝试复制此模式到类似城市，如迪拜、利雅得，并与Grab合作在新加坡和东亚推广 [36][37] - 尽管公司正在增加研发投入以构建更强大的技术平台，但预计相关支出的增长将是温和的，因为公司希望采用卫星模型在扩张和投资之间取得平衡，中期目标是同时实现盈利能力和保持强大的市场份额 [38] 问题: 对中国机器人出租车业务的看法以及中外市场经济性的展望，阿布扎比里程碑在其他市场复制的速度以及全球车队扩张计划 [43] - 中国是公司总部所在地，被视为最重要的市场之一，拥有最大的用户基础和动态经济，是理想的技术试验场和运营沙盒 [44][45] - 中国一线城市的盈利能力可以通过三个要素实现：城市级无人驾驶许可、平均每日高两位数订单（超过20单/日）以及相对健康的价格 [46][47] - 公司旨在提供比传统出租车更好的服务，从而获得更多订单，改善用户体验，预计这些市场的经济性将随时间改善 [48] - 阿布扎比模式可以快速复制到类似市场，如迪拜、利雅得和新加坡，监管条件等因素相似 [49][50] - 催化剂是由于"流星效应"，其他国家更倾向于允许公司运营和发放许可，障碍仍然是监管问题 [51] - 欧洲是重要市场，公司已建立斯图加特办公室，并探索在巴黎等地的业务，未来12个月将巩固在法国、比利时、瑞士等地的试验运营基础，并与Uber、雷诺等建立战略伙伴关系 [76][77] 问题: 面对更多OEM和叫车公司宣布进入机器人出租车业务，公司的关键优势以及未来竞争格局 [53] - 开展机器人出租车业务不易，需要多年的努力、技术积累和监管探索，因此全球成熟的机器人出租车公司寥寥无几 [54] - 公司关键优势在于技术：能够大规模部署L4和L2++级量产车，从而更高效地获取数据并使算法更具通用性 [55] - 快速迭代能力：公司自成立以来就是一家AI公司，拥有快速迭代AI算法的能力，而传统汽车制造商或叫车平台难以比拟 [56] - 从L2++演进到L4非常困难，就像"爬悬崖"，直接解决L4系统级问题更为有效，这需要多年的基础设施积累 [58][59] - 拥有良好的ADAS系统与推出无人驾驶机器人出租车有着数量级上的难度差异，留给汽车制造商从L2++逐步发展到L4的时间非常有限 [60] 问题: 保持行业领先地位的技术工具和方法 [63] - 公司是唯一一家既能实现公开无人驾驶运营，又能为量产车提供ADAS系统的公司，采用"双飞轮"战略，利用机器人出租车车队数据促进L2++开发，同时利用L2++系统数据使L4系统更稳定、更通用 [64] - 全球化部署使公司能够从世界各地收集异构数据（如中东干燥气候、新加坡潮湿热带地区、日本寒冷地区），这些广泛的数据源结合 talented 工程师团队，实现了快速演进 [65][66] - Genesis平台基于物理AI模型，与端到端系统无缝集成，这种仿真平台结合算法和数据，以及在全球多个国家的许可和与汽车制造商的合作，实现了比竞争对手更快的发展速度 [67] 问题: 机器人出租车收入贡献的波动以及欧洲扩张的下一步计划 [73] - 机器人出租车收入在过去三个季度的贡献率分别为22%、36%和21%，展示了持续的势头，波动是预期的，因为交付时间表与许可升级和运营区域扩张相协调 [74] - 在欧洲市场，公司已获得瑞士无人驾驶许可，并考虑其他国家的扩张，已在斯图加特设立办公室，并探索在巴黎等地的业务 [75][76] - 未来12个月将巩固在法国、比利时、瑞士等地的试验运营基础，并与Uber、雷诺等建立战略伙伴关系，同时利用机器人巴士、机器人清扫车等应用探索进入某些国家的可能性，逐步扩展至德国、法国、西班牙、挪威等国 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1.71亿元人民币，同比增长144% [18] - 产品收入强劲增长428%至7900万元人民币，服务收入增长67%至9200万元人民币，服务收入在本季度超过产品收入 [19] - 机器人出租车业务收入同比增长761%至3500万美元，占总收入的21% [20] - 集团层面毛利润增长1124%至5600万美元，毛利率为33% [21] - 运营费用下降51%至4.36亿美元，其中研发费用占总运营费用的73% [21] - 研发费用同比增长24%至3.16亿元人民币，剔除股权激励后增长39%至2.88亿元人民币 [22] - 行政费用同比下降84%至1亿元人民币，剔除股权激励后增长23%至7400万元人民币 [22] - 销售费用同比增长23%至1900万美元，剔除股权激励后增长36% [23] - 净亏损收窄71%至3.07亿元人民币，非国际财务报告准则调整后净亏损扩大15%至2.76亿元人民币 [24] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物和定期存款45亿元人民币，理财投资9.26亿元人民币，受限现金1800万元人民币，短期银行借款2.45亿元人民币 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机器人出租车业务在阿布扎比实现关键突破，获得全球首个美国以外的城市级完全无人驾驶商业许可，并开始通过Uber提供服务 [5][6] - 机器人出租车在阿布扎比的服务已覆盖约50%城市核心区域，单车在12小时内可完成最多20次行程，中期目标是将服务时间延长至24/7，车辆利用率提升至每日超过25次行程，人车比优化至1:10 [5][6] - 在中国市场，广州部署超过300辆机器人出租车，北京超过100辆，11月广州每车每日完成多达25次行程，北京为23次 [10] - 机器人巴士业务在比利时获得首个L4测试许可，并在广州获得100辆中型机器人巴士的新订单 [11] - L2+级系统WePilot 3.0开始量产，将搭载于奇瑞Exceed ES和ET新款车型，并被广汽集团选为主要附加系统供应商 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中东地区，阿布扎比实现完全无人驾驶商业运营，迪拜获得自动驾驶车辆测试许可并计划2026年推出无人驾驶商业服务，利雅得通过Uber提供机器人出租车服务，该区域车辆总数超过100辆，计划到明年扩大至500辆以上 [5][7][8] - 在新加坡，与Grab合作获得机器人出租车和机器人巴士批准，计划年底前将自动驾驶测试量增加四倍 [8][9] - 在欧洲，瑞士获得首个无人驾驶机器人出租车许可，预计2026年上半年推出完全无人驾驶公共服务；比利时获得首个L4机器人巴士测试许可 [9][11] - 在中国，广州黄埔区推出24/7无人驾驶商业服务，覆盖150平方公里区域，并推出免费接送功能以提升用户体验 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调全球化均衡发展，技术覆盖11个国家，通过多产品组合最大化战略价值 [13][14] - 技术核心是WeRide One通用平台，支持从L2到L4的全谱系应用，并集成世界模型WeRide Genesis，形成数据、算法和仿真验证的闭环 [14][15] - 采用独特的“双飞轮”战略，利用L4机器人出租车车队数据和L2+量产车数据相互促进，加速算法迭代和技术优势 [15][16][66] - 竞争优势在于同时具备大规模L4机器人出租车运营能力和L2+量产车系统供应能力，以及全球化部署带来的异构数据收集和快速迭代能力 [55][56][67][68] - 针对行业竞争，认为机器人出租车领域门槛高，需要长期技术积累和监管探索，传统汽车制造商或叫车平台难以快速复制 [54][57][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿布扎比的完全无人驾驶许可是一个可扩展的蓝图，展示了美国以外城市级完全无人驾驶运营的可行路径和盈利潜力 [24][25] - 公司对未来五年实现大规模L4部署、创造可持续业务并为股东带来巨大价值充满信心 [25] - 中国市场被视为重要市场和理想的测试基地，具备最大用户基础和动态经济环境，公司将继续投入资源 [44][45][48] - 欧洲市场因高票价和劳动力短缺被视为机器人出租车的巨大机遇，公司将通过与当地伙伴合作逐步扩张 [77][78][79] 其他重要信息 - 公司于11月完成香港双重主要上市，增强了研发战略和全球化部署的财务弹性 [24] - 董事会授权的1亿美元股份回购计划因香港IPO前的静默期尚未启动，正在筹备股东特别大会寻求批准 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何量化阿布扎比无人驾驶机器人出租车带来的长期收入机会（车辆销售、收入分成和利润分享）？ [27] - 国际市场的机器人出租车业务模式包括三个主要收入来源：乘车费收入分成、年度许可费和车辆销售 [29] - 车辆销售计入产品收入，收入分成和许可费在车辆整个生命周期（5-7年）内产生经常性服务收入 [30] - 以中东为例，一辆利用率达到人类水平（每日25单）的机器人出租车每年可在平台上产生超过9万美元收入，若公司分成30%则每年每车可获得3万美元收入分成 [31] - 阿布扎比现有近100辆车，已覆盖50%核心城区，服务定价与UberX和UberComfort持平，目前12小时班次内日均完成12单，有时超过20单，已达到盈亏平衡阈值，预计明年实现24小时运营后日均订单可达25单，盈利能力强劲 [32][33] 问题: 除阿布扎比和瑞士外，哪些市场将成为关键销量驱动因素？2026年是否需要加速研发和销售扩张以支持海外扩张？ [34] - 潜在关键市场包括中东的迪拜、沙特阿拉伯，欧洲其他发达国家和亚洲的新加坡、日本、韩国等 [35] - “阿布扎比模式”（与Uber合作）的成功为其他类似城市提供了路线图，计划复制到新加坡（与Grab合作）等地 [36][37][38] - 尽管增加研发投资以构建更强技术平台，但相关支出增长将是适度的，采用“卫星模型”在扩张与投资间取得平衡，中期目标是实现盈利的同时保持强劲市场份额 [38][39] 问题: 对中国机器人出租车业务的看法以及中外市场经济性的未来展望？阿布扎比的里程碑能否快速复制到其他市场？全球车队扩张计划的催化剂和障碍是什么？ [43] - 中国市场是重要目标市场，具有独特的测试和运营环境，盈利关键在于城市级无人驾驶许可、高日均订单（超过20单）和相对健康的价格，公司正通过提升用户体验（如免费接送功能）来推动增长 [44][45][47][48] - “阿布扎比模式”可快速复制到迪拜、利雅得、新加坡等类似市场，催化剂是该模式的示范效应使其他国家更倾向于发放许可，障碍仍是监管问题 [49][50][51] 问题: 面对更多OEM和叫车公司宣布进入机器人出租车领域，公司的关键优势是什么？未来的竞争格局如何？ [53] - 关键优势在于同时具备L4和L2+技术能力形成的“双飞轮”数据迭代优势、多年的技术积累和运营经验、以及以AI技术为核心的公司基因 [55][56][57] - 竞争格局方面，认为机器人出租车门槛高，成熟的公开无人驾驶服务公司寥寥无几，传统OEM或平台缺乏快速迭代能力和必要的基础设施积累 [54][57][61] 问题: 数据量和AI模型的发展是否给了OEM竞争机器人出租车市场的优势？从L2发展到L4是否可能？ [59] - 从L2+发展到L4非常困难，如同“爬悬崖”，直接解决L4问题更可行，公司基于过去八九年的经验已具备相关技术 [60] - 拥有良好的ADAS系统（如能无接管驾驶100英里）与推出无人驾驶机器人出租车（需能自动驾驶超过1万英里）存在数量级难度差异，留给OEM的时间窗口有限 [61][62] 问题: 从技术角度，哪些工具和方法帮助公司保持行业领先？ [65] - 核心是“双飞轮”战略，结合L4和L2+数据相互促进算法迭代 [66] - 全球化部署带来来自全球不同气候和地区的异构数据，以及集成了物理AI世界的Genesis仿真平台，共同加速开发速度 [67][68][69] 问题: 机器人出租车收入贡献有波动的原因？欧洲扩张的下一步计划？ [75] - 收入波动与许可升级和运营区域扩张的交付时间表相符，阿布扎比城市级无人驾驶许可为加速中东扩张铺平道路 [76] - 欧洲下一步计划包括在法国、比利时进行试运营，并探索在德国、西班牙、挪威等国的机会，策略是动态的，取决于当地合作伙伴和监管政策，同时利用机器人巴士等多种应用切入市场 [77][78][79] 问题: 1亿美元股份回购计划的现状？ [70] - 因香港IPO前的静默期限制，尚未启动回购，作为双重上市公司，需要召开股东特别大会寻求批准该计划，目前正在筹备中 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.71亿元人民币，同比增长144% [18] - 产品收入强劲增长428%至7900万元人民币，主要受机器人出租车和机器人巴士销量增加推动 [19] - 服务收入增长67%至9200万元人民币，其中智能数据服务增加2900万元，自动驾驶相关运营和技术服务增加800万元 [19] - 机器人出租车收入同比增长761%至3500万元人民币，占总收入的21% [20] - 集团层面毛利润增长1124%至5600万元人民币，毛利率达到33% [20] - 运营费用下降51%至4.36亿元人民币，其中研发费用占总运营费用的73% [20] - 研发费用同比增长24%至3.16亿元人民币，剔除股权激励后增长39%至2.88亿元人民币 [21] - 管理费用同比下降84%至1亿元人民币，剔除股权激励后增长23%至7400万元人民币 [21] - 销售费用同比增长23%至1900万元人民币，剔除股权激励后增长36%至1900万元人民币 [22] - 净亏损收窄71%至3.07亿元人民币，非国际财务报告准则调整后净亏损增加15%至2.76亿元人民币 [23] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物和定期存款45亿元人民币，理财投资92.6亿元人民币，受限现金1800万元人民币，短期银行借款2.45亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机器人出租车业务在阿布扎比实现完全无人驾驶商业运营，单日单车最高可完成20次行程 [5] - 机器人出租车业务目标是将服务时间延长至24/7，车辆利用率提升至每日25次行程以上，人车比优化至1:10 [6] - 在广州部署超过300辆机器人出租车，在北京部署超过100辆 [11] - 11月广州每辆机器人出租车每日完成25次行程，北京完成23次行程 [11] - 机器人巴士获得比利时首个L4测试许可，并在广州获得100辆新型机器人巴士订单 [12] - L2+级系统WePilot 3.0开始量产，将搭载于新款奇瑞Exceed ES和ET车型 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中东地区，阿布扎比已覆盖50%城市核心区域，拥有近100辆机器人出租车，目标在2026年将车队规模扩大至500辆以上，到2030年达到数万辆 [5][9] - 在迪拜获得自动驾驶车辆测试许可，目标在2026年启动无人驾驶商业运营 [7][8] - 在利雅得通过Uber提供机器人出租车服务，成为沙特王国首个公开可用的机器人出租车服务 [8] - 在新加坡与Grab合作，获得机器人出租车和机器人巴士许可，计划年底前将自动驾驶测试量增加四倍 [9][10] - 在瑞士获得首个无人驾驶机器人出租车许可证，预计2026年上半年推出完全无人驾驶公共服务 [10] - 在中国广州黄埔区推出24/7无人驾驶商业服务，覆盖面积150平方公里 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先考虑全球市场的平衡发展，技术已在11个国家可用 [13] - 采用“双飞轮”战略，结合L4和L2+技术，利用大规模生产车辆数据提升机器人出租车性能，同时利用机器人出租车冗余数据提升ADAS系统 [16][17][51] - 阿布扎比模式被视为可扩展的蓝图，计划复制到迪拜、利雅得、新加坡等类似市场 [32][40] - 全球化部署有助于收集来自不同气候和场景的异构数据，加速算法迭代 [52] - 竞争优势包括技术积累、快速迭代能力、AI公司基因以及在全球多个市场获得无人驾驶许可的经验 [42][44][45][53] - 认为从L2+演进到L4难度极大，类似于“攀岩”，而公司直接解决L4级问题，已积累八年经验 [46][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿布扎比完全无人驾驶许可是一个可扩展的蓝图，展示了在美国以外实现城市级完全无人驾驶运营的可行路径，并具有盈利潜力 [23][24] - 欧洲市场出租车费率高且劳动力短缺，为机器人出租车提供了巨大机会 [57] - 中国是一个独特的市场，拥有最大的用户基础和动态经济，是理想的技术试验场和运营沙盒 [36] - 目标在未来五年实现大规模L4部署，创造可持续业务并为股东带来巨大价值 [24] - 对中东地区的完全无人驾驶机器人出租车运营感到非常兴奋、自信和乐观 [9] 其他重要信息 - 公司于11月完成香港双重主要上市，为研发聚焦战略和全球化部署提供了弹性位置 [23] - 推出了中国首个机器人出租车免费上下车功能“Pudu服务”，提升了运营灵活性和用户体验 [11] - Genesis世界模型平台集成了数据循环、算法循环和仿真验证循环，是实现可扩展自动驾驶的关键技术优势 [15][53] - 董事会授权的1亿美元股份回购计划尚未启动，需在特别股东大会上获得批准后方可进行 [54][55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何量化阿布扎比无人驾驶机器人出租车带来的收入机会（车辆销售、车费收入、利润分成） [25] - 在国际市场，公司与平台合作伙伴（如Uber、Grab）合作，收入来源主要包括车费分成、年度许可费和车辆销售 [26] - 车辆销售计入产品收入，而车费分成和许可是在车辆整个生命周期（5-7年）内的经常性服务收入 [26] - 以中东为例，一辆利用率达到人类水平（每日25单）的机器人出租车每年可在平台上产生超过9万美元收入，若公司分成30%则为每辆车每年3万美元，若70%则为6万美元 [27] - 目前在阿布扎比，服务已覆盖50%核心区域，定价与UberX和UberComfort持平，日均订单已达12单（12小时班次），有时超过20单，已达到盈亏平衡阈值，预计明年实现24小时运营后日均订单可达25单，盈利能力强劲 [28][29][30] 问题: 除阿布扎比和瑞士外，哪些市场将成为关键销量驱动因素，公司是否需要加速研发和销售扩张来支持海外扩张 [31] - 潜在关键市场包括中东的迪拜、沙特阿拉伯，欧洲以及亚洲的日本、新加坡、韩国等发达国家 [31] - “阿布扎比模式”与Uber的合作证明了良好的单位经济效益，计划将此模式复制到类似城市，如通过Grab在新加坡复制 [32][33] - 虽然会增加研发投入以构建更强大的技术平台和招募顶尖人才，但相关支出的增长将是温和的，采用“卫星模型”以在扩张和投资之间取得平衡，目标是实现盈利的同时保持强劲市场份额 [33] 问题: 对中国机器人出租车业务的看法以及中外市场经济学变化展望，阿布扎比的无人驾驶里程碑能否快速复制到其他市场，全球车队扩张计划的催化剂和障碍 [34] - 中国是重要市场，拥有最大用户基础，是理想的技术试验场，预计一线城市在获得城市级无人驾驶许可、日均订单达到高位数字（超过20单）以及相对健康的定价下可以实现盈利 [36][37] - 计划将“阿布扎比模式”快速复制到迪拜、利雅得、新加坡等监管条件相似的市场 [39][40] - 催化剂是“流星效应”，即成功经验使其他国家更倾向于批准运营；障碍主要是监管问题，公司将利用现有成功经验获取更多无人驾驶许可 [40] 问题: 面对更多OEM和网约车公司宣布进入机器人出租车领域，公司的关键优势是什么，如何看未来竞争格局 [41] - 开展机器人出租车业务需要多年的技术积累和监管探索，目前全球成熟的（具备公开无人驾驶运营能力的）公司屈指可数 [42][43] - 公司关键优势在于技术（能大规模部署L4和L2+车辆，快速迭代）、经验（九年L4运营责任积累）以及AI公司基因（传统OEM或平台缺乏快速算法迭代能力） [44][45] - 从L2+演进到L4极其困难，类似于“从游泳池游泳横渡英吉利海峡”，而一线机器人出租车公司将有时间占领全球市场并实现盈利 [46][48] 问题: 数据和AI模型的发展是否给了OEM进入机器人出租车领域的优势，从L2演进到L4是否可能 [46] - 即使拥有良好的ADAS系统（如特斯拉），能够实现100英里无接管，也与部署无人驾驶机器人出租车（需实现超过1万英里自主驾驶）有数量级上的难度差异 [48] - 从L2+逐步发展到L4将需要很长时间，而一线机器人出租车公司届时可能已占领市场并盈利，留给OEM的时间非常有限 [48] 问题: 从技术角度，哪些工具和方法帮助公司保持行业领先地位 [50] - “双飞轮”战略是独特优势，通过机器人出租车车队收集 corner cases 数据助力L2+开发，同时L2+系统数据使L4系统更稳定、更通用 [51][52] - 全球化部署能收集来自世界各地（中东干燥气候、新加坡潮湿热带、日本寒冷地区）的异构数据，结合Genesis仿真平台，实现比竞争对手更快的发展速度 [52][53] 问题: 1亿美元股份回购计划的现状 [54] - 该计划尚未启动，原因是香港IPO前的准备工作构成了证券法规下的封闭期，交易受到限制 [55] - 作为双重上市公司，需要获得特定的股东批准来批准该计划，目前正在筹备特别股东大会以寻求批准 [55] 问题: 机器人出租车收入贡献有波动的原因，以及欧洲扩张的下一步计划 [56] - 机器人出租车收入波动是预期的，因为交付进度与许可升级和运营区域扩展同步进行 [56] - 阿布扎比获得城市级无人驾驶运营许可将为加速整个中东地区的扩张铺平道路 [56] - 欧洲市场出租车费率高、劳动力短缺，需求增长 [57] - 已在斯图加特设立办公室，并探索在巴黎等地的业务，未来12个月将巩固在法国、比利时、瑞士等地的试验运营基础，并与Uber、雷诺等合作伙伴探讨机器人巴士等应用，计划逐步扩展至德国、法国、西班牙、挪威等国 [58][59]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入同比增长144.3%[71] - 机器人出租车收入同比增长761.0%，占总收入的20.7%[71] - 毛利率达到32.9%，为行业领先水平[71] - 2025年第三季度毛利为308百万美元，毛利率为33%[74] - 2024年第三季度毛利为764百万美元，毛利率为7%[74] - 2025年第三季度的机器人出租车收入为1百万美元[70] - 2024年第三季度的机器人出租车收入为5百万美元[70] - 2025年第三季度调整后净亏损同比减少343%至161%[74] - 截至2025年9月30日，资本储备为764百万美元[74] 用户数据与市场扩张 - WeRide在阿布扎比获得全球首个城市级完全无人驾驶机器人出租车许可证，预计每辆车每12小时可完成最多20次行程[11] - WeRide的机器人出租车车队预计到2026年底将在阿布扎比达到300辆以上[14] - 在广州，WeRide的无人驾驶机器人出租车每辆车每天可完成最多23次行程[35] - WeRide在比利时获得首个L4自动驾驶许可，并在鲁汶推出了机器人巴士[39] - WeRide与Grab合作，在新加坡获得批准进行自动驾驶测试，预计2026年初将首次接载公众乘客[28] - WeRide在瑞士苏黎世获得无人驾驶机器人出租车许可证，预计2026年上半年推出完全无人驾驶公共服务[33] - WeRide在沙特阿拉伯获得首个机器人出租车许可证，并开始了首个公开可用的机器人出租车试运营[24] - WeRide在中国市场推出24小时完全无人驾驶商业运营，提升用户体验[35] - WeRide在香港与冠忠巴士控股公司合作，计划在未来三年内部署超过500辆L4车辆[39] 新产品与技术研发 - WeRide的WePilot 3.0技术平台已进入生产阶段，预计将应用于GAC的量产乘用车[49] - 自主驾驶车辆车队持续扩展，超过1,600辆L4车辆，其中近750辆为机器人出租车[71]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度总收入同比增长144.3%至1.710亿元人民币（2400万美元），创下公司历史上最大收入增幅之一[4][12] - 产品收入和服务收入分别同比增长428.0%和66.9%，达到7920万元人民币（1110万美元）和9180万元人民币（1290万美元）[4][15] - 毛利率显著提升至32.9%，而2024年同期为6.5%；毛利润同比增长1123.9%至5630万元人民币（790万美元）[4][17] - 净亏损为3.073亿元人民币（4320万美元），较2024年同期的10.427亿元人民币大幅收窄[20] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、定期存款、受限现金和理财投资总额达54亿元人民币（7.641亿美元）[4][19] 业务运营与商业化进展 - 截至2025年10月31日，公司自动驾驶车队规模超过1600辆，其中近750辆为robotaxi[4] - 2025年第三季度robotaxi收入同比增长761.0%至3530万元人民币（500万美元），占总收入比例从2024年同期的5.8%提升至20.7%[4] - 在广州黄埔区运营24小时全无人驾驶商业服务，覆盖超过150平方公里城区；截至10月31日，在广州部署超过300辆robotaxi，第三季度完成行程数较第二季度增长约4倍[4] - 在北京高级别自动驾驶示范区运营全无人驾驶商业服务，覆盖超过150平方公里，第三季度完成行程数较第二季度增长超过8倍[4] - 公司在全球8个国家获得自动驾驶许可，并在11个国家超过30个城市进行测试或运营[4][32] 全球监管突破与市场扩张 - 在阿布扎比获得城市级全无人驾驶robotaxi商业许可，成为美国以外首批获得L4级自动驾驶城市级商业许可的公司之一，该许可取消了车内安全员要求，使车队实现单位经济盈亏平衡[4][7] - 在瑞士获得联邦道路办公室颁发的无人驾驶许可，授权在苏黎世州Furttal地区公共道路上运营，这是瑞士首个针对乘客的无人驾驶robotaxi许可[7] - 业务拓展至沙特阿拉伯、比利时、新加坡、迪拜、拉斯海马等新市场，并在香港与冠忠巴士集团合作，计划未来三年部署运营超过500辆自动驾驶车辆[4][7] - 2025年11月完成香港交易所双重主要上市，股票代码0800.HK，成为全球首家在港美两地上市的robotaxi公司，发行8825万股（绿鞋前），发行价每股27.1港元，募集资金约23.9亿港元（绿鞋前）[29] 产品与技术发展 - 在广州和北京率先商业化试点无需固定上下车点的robotaxi服务功能，提升用户体验和运营效率[4] - robobus服务在广州已服务超过100万公众乘客，并在第三季度获得广州公交集团8900万元人民币的100辆8.5米纯电动robobus采购合同[7] - 与博世联合开发的一站式端到端L2+解决方案在2025年11月正式实现量产，从项目启动到量产仅用7个月，将搭载于奇瑞星途ES和ET车型年度改款[14] - robosweeper服务在国内多个城市及新加坡、阿联酋、沙特阿拉伯保持强劲发展势头[9] 运营费用与研发投入 - 研发费用为3.164亿元人民币（4440万美元），排除股权激励后同比增长39.4%至2.875亿元人民币，主要用于加强全球数据合规和预装robotaxi的先进研发[20] - 销售费用为1900万元人民币（270万美元），排除股权激励后同比增长36.2%，远低于销售增幅[20] - 行政费用为1.004亿元人民币（1410万美元），排除股权激励后同比增长23.3%[20]

合作模式与战略 - 公司宣布与阳光出行扩大合作伙伴关系，采用轻资产模式，这是其构建可扩展、资本高效且快速部署的移动生态系统战略的重要里程碑 [1] - 此次合作基于2024年6月建立的初步合作，新协议下阳光出行将出资购买第七代Robotaxi车辆，初始车队计划于2025年底前在广州部署 [2] - 双方计划未来几年进一步拓展至中国其他城市，反映出市场对公司Robotaxi商业模式的认可度日益提高，越来越多第三方愿意出资部署车队并租赁公司的虚拟司机进行商业运营 [2] 合作伙伴优势与协同效应 - 阳光出行在数字移动平台运营方面拥有深厚专业知识，包括巨大的用户流量、产品功能开发以及车队供应调度，这些对于提升用户体验和运营效率至关重要 [3] - 合作的自驾车辆车队供应将整合至公司和阳光出行的平台，使双方共享经济利益，创造双赢局面 [3] 公司技术与业务背景 - 公司是全球自动驾驶大规模商业化领域的领导者，利用其与车辆无关的全栈自动驾驶技术“虚拟司机”，开发商业上可行且可持续的商业模式 [4] - 公司成立于2016年，业务已拓展至中国、欧洲、东亚、中东等地区，确保其先进技术的广泛可及性 [4]

公司运营状况 - 公司于11月24日起通知员工无需到岗上班，赔偿方案尚未公布，公司账户已被冻结 [1] - 公司目前约有200余名员工，内部未就停工后具体调整方案给出说法，可能完全解散或暂时停工 [3] - 公司在2024年11月已出现经营困难，开始人员调整及裁员，研发部门亦受波及 [3] - 公司遭遇经营危机后，内部猜测大股东长城汽车可能接手，但长城方面尚未明确意向 [3] 公司历史与融资 - 公司成立于2019年11月29日，专注于自动驾驶和人工智能技术，由长城汽车智能驾驶业务分部独立孵化而来 [3] - 完成A轮融资后，公司累计融资规模约20亿元人民币，估值一度突破10亿美元，跻身独角兽行列 [3] 高管变动 - 公司经营困难期间，陆续有多位高管离职，包括技术副总裁艾锐、产品副总裁蔡娜、智行品牌官王佳、董事长张凯等 [3]

涉及的公司与行业 * 公司为小马智行[1] * 行业涉及自动驾驶卡车和Robotaxi[1][10][11] 核心观点与论据 **第四代Robotruck发布与成本优势** * 公司发布基于纯电动车平台打造的第四代自动驾驶卡车[1] * 通过100%使用车规级部件 物料清单成本较上一代降低约70%[1][4] * 新平台采用了完全冗余设计 涵盖转向、制动、通信和电源等系统[4] * 新车型利用了最新Robotaxi解决方案中的大部分部件[4] **业务部署与运营模式** * 公司Robotruck车队规模已扩大至约200辆[5] * 目标是从2026年开始初步部署第四代Robotruck车队 并计划达到千辆级别[1][9] * 在运营中采用“1+4”编队解决方案 即1辆人工驾驶卡车引领4辆无人驾驶卡车 以提高物流效率[9] * 公司主要专注于长途货运市场 提供智能物流服务 已在北京、天津、广东等指定区域运输货物[10] * 公司与三一重卡和东风柳州汽车合作开发Robotruck[1] **财务表现与估值** * 高盛维持对公司“买入”评级 12个月目标股价为31.30美元 较当前价格有162.1%的上涨空间[13][16] * 目标价基于2031年预估EBITDA的16.6倍估值 并以11.5%的股本成本贴现至2026年[13] * 预计公司收入将从2024年的7500万美元增长至2032年的39.64亿美元[11] * 预计EBITDA将在2029年转正 达到4500万美元 2032年EBITDA利润率预计为36.8%[11] 其他重要内容 **风险因素** * 主要下行风险包括监管、供应链、Robotaxi市场增长、个人信息、基础设施、价格竞争和产品责任[14] **业务模式演变** * Robotaxi业务正从项目制解决方案向运营和软件解决方案过渡[11] * 预计Robotaxi业务收入贡献将从2024年的10%显著提升至2030年的98%[11] * 公司规划在2025年推出第七代Robotaxi 2028年推出第八代Robotaxi[11] **投资银行关系披露** * 高盛集团及其关联方在报告发布前一个月末 持有公司5%或以上普通股[25] * 高盛在过去12个月内曾为公司提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内寻求此类报酬[25]