4 June 2025 | 5:54PM EDT What's Top of Mind in Macro Research: Fiscal policy focus, ECB projections, US jobs report This week: Transcript Fiscal policy focus We continue to expect the budget reconciliation bill currently making its way through Congress will have only a modest impact on the US fiscal balance relative to current policy. Similarly, we think that the corporate provisions in the bill will have only modest direct impacts on S&P 500 earnings and cash flows. Specifically, we estimate that the provi ...

以旧换新政策对消费市场的影响 - 以旧换新政策红利持续释放，带动家电数码和汽车消费市场持续火热 [1] - 深圳通过以旧换新政策累计销售家电和数码产品948.6万台，带动销售174.9亿元 [1] - 家电销售749.3万台，销售金额120.7亿元 [1] - 手机等数码产品销售199.2万台，销售金额54.3亿元 [1] - 以旧换新带动汽车销售6.04万台，销售金额150亿元 [1]

纪要涉及的公司 Payoneer Global (PAYO)，一家金融科技和支付公司，帮助客户连接全球经济，为跨境中小企业提供金融解决方案 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：Payoneer是一家极具投资价值的公司，受益于全球商业数字化、劳动力全球化和全球贸易多元化等长期趋势，虽面临短期关税逆风，但长期前景乐观 [4][5] - **论据** - **财务表现出色**：2024年平台资金流入达800亿美元，持有约70亿美元客户资金，过去数年营收复合年增长率达27%，2025年将2500万美元负调整EBITDA转为1400万美元正调整EBITDA，营收增长20% [9][10][12] - **业务模式优势**：主要采用从价计费模式，实现了显著的费率扩张，与其他金融服务公司费率压缩不同，同期调整EBITDA增长近10倍 [13] - **客户群体广泛**：业务覆盖90个国家和地区，客户包括跨境中小企业、个体自由职业者、企业支付业务客户等，与全球各地的B2B客户建立了品牌关系 [6][14][16] - **市场份额增长**：在全球B2B支付领域处于领先地位，在一些重要全球市场拥有个位数市场份额且计划继续扩大，在市场卖家业务中拥有约20%份额 [6][26][27] - **产品创新能力**：投资开发新产品，如收购劳动力管理平台，为客户提供支付全球员工的服务，还不断增加应付账款产品，实现成功交叉销售 [15][32] - **生态系统强大**：拥有美国、欧盟、英国等多地牌照，与全球大型市场平台、超百家银行建立合作关系，集成QuickBooks等工具，单一Payoneer账户具备多种功能，增强了客户粘性 [19][20][22] - **区域增长强劲**：亚太和拉丁美洲地区一季度营收增长20%，高于公司整体16%的营收增长，这两个地区占总营收三分之一，费率高于其他地区，且有强大增长动力 [17][31] - **财务状况稳健**：资产负债表上有5亿美元现金且无债务，过去三年保持现金余额稳定，通过回购计划向股东返还资本，并进行了三次收购以拓展业务能力 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资者误解**：投资者未充分认识到公司利息收入的价值，认为公司因通过SPAC上市、与亚马逊和中国业务关联而存在风险，担心费率会降至零以及ICP增长不够快，但公司实际情况并非如此 [42][44][48] - **未来目标**：公司管理层计划在中期实现中两位数营收增长和25%的调整EBITDA利润率，2024年已超额完成目标，2025年第一季度也达到了该目标 [38][39]

Shares of CrowdStrike are lower after a weaker than expected forecast. (Photo by Stefano RELLANDINI ... More / AFP) (Photo by STEFANO RELLANDINI/AFP via Getty Images)AFP via Getty ImagesKey Takeaways Markets calm as investors await clarity on trade proposals and potential tariff decisions from Washington CrowdStrike tumbles on weak outlook; Wells Fargo rises after Fed lifts asset cap restrictions Weak ADP jobs report spooks markets slightly; eyes now on Friday’s official employment numbersIt was a relativel ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为可能在关税不确定性上得到缓解但并非解脱 ，关税虽从4月2日的水平下降但仍高于1月1日 ，贸易政策相关关税仍存在 ，将影响企业信心 、资本支出和贸易 ，预计亚洲GDP增速从2024年四季度到2025年四季度放缓约90个基点 [9] 各部分总结 贸易紧张局势 - 投资者对贸易紧张局势及其影响的担忧低于报告方 ，倾向认为贸易紧张局势最糟糕时期已过去 ，来自中国的进口关税不会回到限制贸易的峰值水平 [11] - 增长的最大拖累并非关税实施的直接影响 ，而是间接影响 ，近期事件表明不确定性仍存在 ，美国可能扩大关税问题 ，实施部门关税和第899条规定 [12] - 达成贸易协议可降低不确定性 ，但与中国和欧洲等主要贸易伙伴达成关键协议复杂且耗时 ，不确定性仍将持续 [13] - 投资者指出软数据和硬数据存在脱节 ，软数据有所改善 ，亚洲5月除印度外的PMI数据略好于4月但弱于3月 ，预计6 - 7月起硬数据将放缓 ，重点跟踪资本货物进口数据 [14] 多元化 - 美元持续走弱使投资者关注从美国多元化投资的主题 ，宏观和固定收益投资者认同美元将继续走弱 ，股票投资者仍略青睐美国 [20] - 亚洲经济增长差异将转向有利于亚洲 ，亚洲货币将继续升值 ，原因包括出口收入更多兑换 、外汇对冲增加和美元资产回流 ，亚洲经常账户盈余年化达1.1万亿美元 ，对45万亿美元国际投资头寸的对冲将增加但不太可能持续重新平衡 [21] 货币宽松 - 投资者对亚洲除中国外央行采取激进货币宽松政策的观点提出适度反驳 ，主要围绕央行犹豫 、对货币的担忧以及利率差异问题 [32] - 报告预测更鸽派 ，基于通胀处于舒适区 、关税拖累增长带来通缩压力 、油价走弱和亚洲货币走强为央行降息打开政策空间等因素 ，近期央行行动支持该观点 [33] 中国 - 投资者对中国持一定建设性态度 ，讨论围绕人民币是否会大幅升值以及消费能否持续复苏和宽松支持预期 [34] - 消费全面复苏难以实现 ，因工资增长疲软和房地产市场缺乏持续复苏 ，预计2025年私人消费增长4.9% ，2026年放缓至4.6% [35][36] - 政策制定者不太可能允许人民币对美元一次性大幅升值 ，也不太可能允许人民币对一篮子贸易伙伴货币大幅升值 ，预计人民币对美元年底小幅升值至7.15 ，对一篮子货币小幅贬值 [47] - 从债券市场看 ，投资者对利率不太乐观 ，预计中国利率将横盘整理 ，等待中美贸易谈判进展 [48] 印度 - 投资者讨论印度政策是否从关注资本支出转向再分配 ，报告认为政策制定者将继续营造有利于公共和私人资本支出的环境 [49] - 从政府支出数据看 ，未出现从资本支出转向再分配政策的迹象 ，中央和邦政府的资本支出占GDP比例回升 ，收入支出占GDP比例下降 [53] - 国内需求复苏在推进 ，5月GST税收增长加速至2.5年高位16.4% ，4月服务出口增长加速至16% ，规模与商品出口相当 ，成为增长支柱 [60] 日本 - 投资者对日本央行政策路径的看法比报告方更鹰派 ，市场已定价到2026年3月有一次25个基点的加息 ，报告认为日本央行在2025年和2026年将维持利率不变 [65] - 不预计加息的原因包括潜在通胀路径温和且不会加速 ，日元升值 、大米储备释放和公用事业补贴重新引入将使通胀放缓 ，美国式核心CPI预计在2026年维持在1.6% [73][75] - 外部背景疲软使日本央行维持利率不变 ，美日贸易谈判可能旷日持久 ，日本央行需评估企业盈利对工资趋势的影响 ，尤其是对明年春季工资谈判的影响 ，同时美国经济团队预计美联储2026年将激进降息175个基点 [76]

报告行业投资评级 - C.H. Robinson Worldwide Inc. 评级为中性，目标价96.52美元；Expeditors Int'l of Washington 评级为卖出，目标价113.69美元；FedEx Corp. 评级为买入，目标价218.81美元；J.B. Hunt Transport Services Inc. 评级为买入，目标价139.03美元；Union Pacific Corp. 评级为买入，目标价222.87美元；United Parcel Service Inc. 评级为买入，目标价96.97美元 [85] 报告的核心观点 - 虽尚未观察到中国到美国的货运量激增，但基于洛杉矶港口优化器对未来两周预期货运量的观察以及近几周海运费率的上升，认为货运量激增可能即将到来 [1] - 近期关税相关的法庭介入增加了2025年关税及其潜在影响的不确定性，整体贸易不确定性仍然很高，对通胀、消费者支出和全球货运流量的影响存在疑问 [2] - 2025年可能出现两种情况，一是在中国90天关税暂停前出现提前采购激增，二是客户因不确定性而保持业务活动和订单放缓 [7] - 短期内更倾向于出现提前采购激增的情况，但30%的高关税仍可能影响需求，且电子商务还需应对最低免税额豁免的结束，2Q可能仍存在贸易低谷 [8][9] - 可能出现三种情景，一是中国出现大规模提前采购，导致2Q末/3Q初库存增加，若消费者支出下降，2H2025货运需求可能急剧下降；二是提前采购的激增程度低于预期；三是若第二种情景出现，2H可能出现两种子情景，经济不衰退且关税问题缓解，零售商库存不足，导致订单激增，运输行业受益；经济衰退，订单无法回升，运输行业业绩不佳 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周报告关键观察 - 截至5月29日当周，中国货运流量数据仍未显示出中国暂停政策的影响，船舶和TEU的环比趋势均下降14%，可能是数据滞后和贸易低谷效应 [3] - 港口优化器数据显示，预计未来两周洛杉矶港的进口船舶数量将分别增长6%和TEU将分别增长39%和11%，表明中国货运量可能激增 [3] - 中国港口吞吐量整体保持稳定，最近一周同比增长6%，可能表明中国与其他地区的贸易模式保持强劲，以抵消中国对美贸易的疲软 [3] - 铁路多式联运流量最近一周同比下降5%，可能仍受中国贸易滞后效应的影响 [3] - 集装箱费率上周环比上升，但本周持平，可能是初始活动和运力采购热潮平息的结果，若费率不再上升，可能表明贸易活动激增幅度相对较小 [3] - 通过计算洛杉矶港TEU的同比变化对贸易的影响，估计4月同比多进口约40亿美元（约7万TEU x 5.7万美元），5月同比减少约30亿美元（约5.5万TEU x 5.7万美元），反映了进口的波动可能导致贸易出现低谷 [4] 高频周度数据 - 5月23 - 29日当周，从中国到美国的满载集装箱船数量同比平均下降至 -37%，较前一周的 -25% 进一步下降，环比下降15% [14] - 同期，从中国到美国的TEU同比平均下降至 -34%，较前一周的 -18% 下降，4月的提前采购活动后，中美贸易出现暂停 [22] - 中国主要港口每周集装箱吞吐量上周环比增长4%，同比增长6% [33][36] - 中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率较前一周下降1%，同比下降45% [38] - 最近一周计划进入洛杉矶港的TEU同比下降25%，前一周为同比增长56%；1周和2周后的预测分别显示同比下降7%和12%，但环比分别改善38%和11%，反映了托运人决策的波动性 [40] - 世界ACD亚太到北美每周货运趋势数据显示，中国大陆和香港到美国的货运量环比反弹19%，预计未来几周亚太到北美数据将有所反映 [44] - 西海岸铁路多式联运车皮数量连续第二周同比负增长，平均下降5%，可能预示港口疲软开始影响国内运输 [47] - 西海岸卡车现货费率（不含燃料）环比上涨3.4%，同比上涨5.8%；卡车负载可用性指数环比上涨3%，同比下降5% [50] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2，环比上涨7% [53] 滞后月度数据 - 4月，洛杉矶、长滩和奥克兰三大港口的货运量同比增长9.5%，环比3月增长10%，但低于典型季节性的12%，可能表明4月提前采购较少 [55] - 三大港口的同比增长与彭博社报告的中国、亚洲和亚洲其他地区到美国的TEU月度同比增长密切相关，预示5月数据可能较弱 [57] - 4月物流经理指数显示，上游（B2B）库存扩张速度从3月的58.9降至57.6，下游（B2C）库存扩张速度从3月的66.7降至54 [65] - 4月库存成本指数从3月的70.6升至75.6，反映库存成本和存储成本上升，可能是库存增加的结果 [71] - 零售商（不包括汽车/制造商/批发商）的库存销售比为1.14/1.45/1.30，与2月的1.13/1.45/1.30基本持平 [70]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计财政扩张不会显著提升期限溢价，预计不断增加的赤字主要通过短期国债融资 [9] - 目前不宜对中国风险资产持战略性积极态度，国内通缩和关税不确定性仍对前景构成压力 [14] - 预计2026年美联储将降息175个基点，即使不出现衰退，当前利率已具限制性且劳动力市场强劲 [17] - 认为美国资产不会失去避险吸引力，目前美元资产几乎没有替代选择 [22] - 法律挑战美国关税不会导致贸易紧张局势持续缓和，美国政府有多种途径维持或重新建立当前关税水平 [27] 根据相关目录分别进行总结 财政扩张与期限溢价 - 预计明年约3000亿美元的财政扩张对期限溢价影响甚微，财政扩张已基本被市场消化，预计即将出台的美国财政法案中新增政策变化带来的影响仅约900亿美元 [9] - 财政部可能选择通过短期债券发行来弥补增量赤字，预计息票拍卖规模不会有长期变化 [9] 中国风险资产 - 尽管中国股票策略师对中国股市的战术性看法更为积极，但宏观层面的全面复苏仍面临挑战 [14] - 由于国内经济消化关税冲击和房地产通缩周期的影响，生产者价格指数（PPI）通缩将持续到2026年 [14] - 2025年下半年的增量财政刺激可能会因部分关税缓和而缩减，贸易紧张局势可能在第三季度关税暂停到期时再度出现，影响投资者情绪 [14] 美联储降息预期 - 预计2026年底美联储将降息至2.625%，即使不出现衰退，美国今明两年约1%的经济增长仍代表着显著放缓 [17] - 到2026年底失业率升至4.8%将促使美联储采取行动，且当前利率已具限制性，两种美国经济前景情景均包含美联储宽松政策 [17] 美国资产的避险属性 - 认为对美元资产需求消失的担忧过度，目前美元资产几乎没有替代选择，美国可投资股市市值几乎是第二大市场的五倍，超过一半的高等级固定收益证券以美元计价 [22] - 市场规模的转变需要时间，“别无选择”（TINA）仍是当前主题 [22] 美国关税与贸易局势 - 尽管总统紧急权力支撑的大部分关税最终是否会得到维持尚不确定，但美国政府有多种途径维持或迅速重新建立当前关税水平 [27] - 维持关税基本情景预测，即大多数地区为10%，中国为30 - 40%，钢铁、铝、汽车、半导体和制药等行业为25% [27]

May 30, 2025 05:00 AM GMT US Economics Weekly | North America Trade uncertainty, immigration certainty If IEEPA tariffs are overturned, we think the White House can recreate its current tariff structure using other authority. We revise lower our estimate for immigration. Low immigration will make it harder for the unemployment rate to rise. It also pulls potential growth and the neutral rate lower. Key Takeaways Exhibit 1: Trade policy may be uncertain, but immigration policy is not. Incoming data through A ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长约18%，达到创纪录的3530万美元，超90%由销量驱动，还得益于目标客户拓展和多渠道新产品成功推出 [7] - 毛利率达26.1%，回到近期目标范围，本季度贸易促销投资占总收入6%，高于上季度2%，反映战略资本支出投资及采购和生产效率提升 [9] - 净收入增长123%，达120万美元，摊薄后每股收益0.03美元，去年同期净收入60万美元，摊薄后每股收益0.01美元，本季度净收入占营收3.5%，去年同期为1.9% [22] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长12%，达280万美元 [22] - 截至4月30日，现金及现金等价物增至1200万美元，去年1月31日为720万美元，主要因运营现金流达600万美元，源于盈利能力提升和营运资金优化 [17][22][23] - 截至4月30日，总债务降至460万美元，去年同期为830万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务运营因新生产线安装实现产能同比翻倍，劳动效率显著提高，加班时长较前期减少近70%，内部鸡肉修剪流程超预期，新翻滚程序使产量提高约10% [11] - 营销团队投入比去年多70%，广告支出回报率创新高，如Instacart促销广告支出回报率超6，沃尔玛数字营销活动实现两位数广告支出回报率 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场份额持续增长，尽管宏观经济环境具挑战性，但公司价值导向、高品质熟食产品在各宏观经济环境中具韧性和相关性 [7][8] - 消费者因餐厅价格疲劳和消费降级趋势，转向熟食，4月家庭通胀下降40个基点，外出就餐通胀上升40个基点，超市通胀较低，超三分之二消费者近期购买过熟食，千禧一代和Z世代推动增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行“四个C”战略，即成本（Cost）、控制（Control）、文化（Culture）和推动（Catapult） [10] - 成本方面，通过战略资本支出投资和采购、生产效率提升提高毛利率，与供应商签订固定价格合同应对商品价格波动 [9] - 控制方面，在Farmingdale工厂实施仓库管理系统，二季度将在East Rutherford工厂复制，二季度推出销售与运营计划（S&OP）系统提高生产效率和服务质量 [12][13] - 文化方面，任命采购和规划负责人优化采购和管理风险，开展职业发展计划激励员工 [13] - 推动方面，本季度获得新分销渠道和客户，如Albertans、BJ's、Costco、Publix等，加强贸易促销策略，投资占总收入比例从2%增至6%，目标是将其提高到10%，同时保持毛利率目标 [14][15][22] - 持续评估潜在并购机会，寻求能增强品类领导地位、扩展能力或扩大运营规模的目标，优先考虑熟食制造公司 [18][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满信心，认为战略投资已开始产生回报，随着消费者习惯向方便、高品质熟食转变，以及客户面临劳动力短缺问题，公司有望成为全国性一站式熟食解决方案提供商 [24] - 预计全年保持两位数增长，且注重盈利性增长，正常毛利率将维持在20%以上，贸易促销投资将逐步接近10%目标 [22][28][29] 其他重要信息 - 公司在国际乳业、熟食和烘焙协会（IDDBA）活动中获得积极反馈，销售团队和厨师展示新产品受关注 [42][43] - 公司减少SKU数量超50%，提高效率和盈利能力，同时增加战略SKU，如鸡肉制品和便利店产品 [79][80][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待今年剩余时间的增长率，是否有信心保持两位数增长？ - 公司对保持两位数增长有信心，虽不确定具体增长率，但认为消费者需求和客户支持将推动增长，且注重盈利性增长 [27][28][29] 问题2: 如何看待全年毛利率走势，鸡肉价格波动对毛利率有何影响？ - 公司认为团队通过合同、内部修剪和翻滚程序等措施有效应对鸡肉价格上涨，若鸡肉价格下降，毛利率将改善，公司计划将高毛利率部分重新投入贸易促销 [31][34][35] 问题3: 能否在未来一年内实现100%内部鸡肉修剪？ - 公司目标是今年实现，目前运营上可行，关键是开发和销售新产品，目前销售情况良好，修剪进度超预期 [42][43][44] 问题4: 未来一年有哪些资本支出项目？ - 今年无重大资本支出项目，公司将资金重点用于并购，希望今年完成收购 [46][47][48] 问题5: 并购标准有何变化？ - 并购标准核心未变，仍注重熟食制造公司，目前有大量潜在收购机会，公司将继续优化标准，扩大领导团队参与度 [52][53][56] 问题6: 与Costco的合作计划及俱乐部渠道前景如何？ - 下季度将在Costco进行鸡肉肉丸促销，正在讨论数字多供应商邮件（MVM）合作，公司看好Costco和俱乐部渠道前景，认为其将成为重要合作伙伴 [59][60][63] 问题7: 5月实施的定价能否量化？ - 公司暂无法提供量化信息，将在下次电话会议讨论，定价因产品和客户而异，目标是维持毛利率，与客户合作协商 [64][65][66] 问题8: 沃尔玛、Kroger和Target的合作进展如何？ - 与Kroger和Target的合作进展顺利，与沃尔玛的数字合作取得两位数广告支出回报率，正在扩大产品销售范围，公司希望多元化客户群体 [71][72][73] 问题9: 若不进行6%的贸易促销投资，毛利率是否为32%？ - 难以确定，贸易促销有助于获得Costco的数字MVM和Publix的品牌合作机会，公司认为贸易促销投资回报率高 [75][76][77] 问题10: 目前SKU数量与上任CEO时相比有何变化？ - 公司自CEO上任后减少超50%的SKU，提高效率和盈利能力，同时增加战略SKU，如鸡肉制品和便利店产品，更注重拥有正确的SKU而非数量 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季营收同比增长约18%，达创纪录的3530万美元，超90%由销量驱动，还受目标客户拓展和多渠道新产品成功推出的支持 [7] - 毛利率达26.1%，回归近期目标范围，本季度投入占总收入6%的高投资回报率贸易促销活动，高于上季度的2% [8] - 净利润增长123%，达120万美元，摊薄后每股收益为0.03美元，去年同期净利润为60万美元，摊薄后每股收益为0.01美元 [22] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长12%，达280万美元 [22] - 运营现金流为600万美元，现金及等价物增至1200万美元，总债务降至460万美元 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务产能同比翻倍，劳动效率显著提高，加班时长较前期减少近70%，内部修剪流程超预期35%，新翻滚程序使产量提高约10% [11][12] - 仓储管理系统提高了库存管理的准确性，减少了浪费，释放了营运资金，该系统将在第二季度末在东卢瑟福工厂全面投入使用 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者因餐厅价格疲劳和消费降级趋势，转向熟食预制食品，4月家庭通胀下降40个基点，外出就餐通胀上升40个基点 [9][10] - 超过三分之二的购物者近期购买过熟食预制餐，千禧一代和Z世代消费者推动了增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行四大战略（成本、控制、文化和推动），在成本控制、运营管理、供应链优化和市场拓展方面取得进展 [10] - 加强贸易促销策略，增加投入以建立全国性品牌业务，成为客户不可或缺的合作伙伴 [15] - 积极评估潜在并购机会，细化收购标准，寻求能增强品类领导地位、扩展能力或扩大运营规模的目标 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，但公司业务展现出韧性，消费者习惯向方便、高品质熟食预制食品转变，公司有望从中受益 [7][25] - 公司已从运营挑战中恢复，战略投资开始带来回报，有信心继续转型为全国性一站式熟食解决方案提供商 [25] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担公开更新或修订前瞻性陈述的义务 [3][5] - 公司提及调整后EBITDA这一非公认会计准则财务指标，相关调整与最直接可比的公认会计准则财务指标的对账信息可在公司网站获取 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待本财年剩余时间的增长率，是否有信心实现两位数增长？ - 公司对实现两位数增长有信心，尽管消费者端存在不确定性，但零售商需求增加，且公司注重盈利性增长 [28][29][30] 问题2: 考虑到部分鸡肉套期保值、效率和产量提升，能否在全年实现毛利率改善？ - 团队在应对鸡肉价格上涨等宏观逆风方面表现出色，若鸡肉价格下降将有助于提高毛利率，公司计划将较高毛利率部分重新投入贸易促销 [33][36][37] 问题3: 能否在未来一到三年内实现100%内部鸡肉修剪？ - 今年的目标是开发并销售新产品，从运营角度看，目前已具备100%内部修剪的能力，随着新产品销售增加，内部修剪比例将提高 [43][44][45] 问题4: 未来12个月是否有其他资本支出项目？ - 近期没有重大资本支出项目，公司将重点放在收购上，目前收购进展良好 [47][48][49] 问题5: 能否介绍并购标准的变化？ - 并购标准更加聚焦，优先考虑熟食制造公司，地理分布不再是关键因素，目前公司并购渠道充足 [54][55][56] 问题6: 与好市多（Costco）是否有额外促销计划，以及好市多的近期和中期机会如何？ - 公司与好市多合作良好，下季度有鸡肉肉丸促销活动，正在讨论可能的多供应商邮件促销，对好市多及整个俱乐部渠道前景乐观 [61][62][63] 问题7: 5月实施的定价能否量化？ - 目前无法提供量化信息，定价因产品和客户而异，目标是维持利润率，公司与客户合作协商定价 [66][67][68] 问题8: 沃尔玛、克罗格（Kroger）和塔吉特（Target）的业务进展如何？ - 与克罗格和塔吉特的合作进展顺利，沃尔玛业务也在向好，公司正在扩大产品销售范围和门店覆盖，注重客户多元化 [74][75][76] 问题9: 若不投入6%的贸易促销，毛利率是否为32%？ - 理论上若不进行贸易促销，毛利率可达32%，但贸易促销有助于获得如好市多数字多供应商邮件促销等机会，且部分客户的毛利率增长高于贸易投入 [78][79][80] 问题10: 与上任时相比，目前的SKU数量有何变化？ - 自上任以来，公司SKU数量减少超50%，目前更注重战略SKU，鸡肉相关SKU有所增加，同时开发了适合便利店渠道的新产品 [83][84][85]