居民消费价格指数（CPI）表现 - 8月份CPI环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，比上月扩大0.1个百分点 [1] - 服务价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [1] - 上年价格变动的翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 8月份PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势 [1][2] - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄 [1][3] - 国际原油价格同比下降较多，影响国内油气开采、燃料加工、化学原料和化学制品等行业产品出产价格同比分别下降10%、11%和6% [3] 促消费政策对价格的影响 - 消费品以旧换新政策对覆盖范围内的商品价格形成重要支撑，家用器具价格环比上涨1.1%，同比涨幅由上月的2.8%扩大至4.6% [2] - 交通工具价格同比降幅由上月的2.1%收窄至1.9%，连续6个月收窄 [2] - “反内卷”政策对汽车价格战形成约束 [2] 行业供需与价格积极变化 - 国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄 [3] - 发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升 [3] - 升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨 [3] 未来物价走势展望 - 随着扩内需政策效应持续显现和“反内卷”带动市场竞争秩序优化，物价有望低位温和回升 [4] - PPI或将进入回升周期，重点行业产能治理和经济新动能成长将夯实价格合理回升的基础 [4] - 出口结构优化升级和全球经济复苏将对原材料和产成品价格形成一定支撑 [4]

核心观点 - 8月份物价运行延续修复态势，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大至0.9% [1][2] - PPI同比降幅收窄0.7个百分点至-2.9%，环比由降转平，供需关系趋于改善 [1][2][3] 居民消费价格指数（CPI）分析 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，主要受上年高基数及食品价格涨幅低于季节性水平影响 [1] - 食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响增加约0.51个百分点 [2] - 猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果四项价格对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.47个百分点 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1][2] - 服务价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [2] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势 [2] - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [1][3] - 煤炭加工价格环比由上月下降4.7%转为上涨9.7% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由下降0.3%转为上涨1.9% [2] 政策与市场因素 - 扩大内需、培育发展新动能等政策措施效果逐步显现 [1] - 国内市场竞争秩序持续优化及部分行业供需关系改善带动PPI向好 [2][3] - 升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨 [3]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但核心CPI同比上涨0.9% 显示消费政策持续显效 [1][2] - PPI同比降幅收窄至2.9% 环比结束连续8个月下行 反映供需关系改善 [3][4] - 新兴行业价格回升 传统行业价格降幅收窄 体现经济结构优化 [5][6][7] 消费价格指数(CPI) - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 主要受食品价格同比下降4.3%影响 [1][3] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 服务价格上涨0.6% [1][2] - 食品价格弱于季节性 猪肉/鸡蛋/鲜果价格对CPI下拉影响增加0.51个百分点 [3] 生产者价格指数(PPI) - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [3] - PPI环比由降转涨 煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7% [3] - 玻璃制造/电力热力供应价格均由降转涨 [3] 行业价格表现 - 煤炭加工/光伏设备/新能源车制造价格同比降幅收窄 [5] - 集成电路封装价格同比上涨1.1% 电子专用材料价格由降转平 [7] - 工艺美术品制造价格同比上涨13% 运动球类制造价格上涨4.7% [8] - 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点 [7] 政策影响 - 中央到地方推出促消费政策 江苏发放1.4亿元消费券并举办1800场活动 [2] - 全国统一大市场建设推进 治理无序竞争 重点行业产能治理有序开展 [5] - 宏观政策带动行业价格积极变化 内需潜力有望进一步释放 [4][8]

王鹏认为，PPI同比跌幅收窄，既有政策调整、需求韧性等的支撑，也有2024年同期低基数的影响。随 着扩内需、"反内卷"等政策持续落地，相关行业供需格局出现改善，部分行业原材料采购和产品销售价 格有所上涨。 银河期货首席宏观分析师王鹏在接受期货日报记者采访时表示，8月，食品烟酒类价格同比下降2.5%， 影响CPI下降约0.72个百分点。农副产品价格走弱，一方面与近期食品消费较弱、农产品供给技术提升 和居民饮食结构变化有关；另一方面也与农产品基本面有关，从库存消费比看，农副产品整体供应充 足，这是价格上行动力有限的原因之一。 对此，格林大华期货首席专家王骏认为，农产品贸易商和供应企业后期需要加大卖出保值力度，对冲企 业风险敞口。另外，部分生鲜商品正处在收获季节，可根据产量预估情况和新季商品质量进行相应保值 操作。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析称，随着扩内需、促消费政策持续显效，8月PPI同比下降 2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄。我国加紧实施更加积极有为的宏观政 策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化，带动相关行业价格同比降幅收窄。 全国统一大市场建设纵深 ...

核心CPI走势 - 8月核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为连续第4个月扩大 [1] - 扣除能源的工业消费品价格涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 服务价格同比涨幅自3月份起逐步扩大，8月上涨0.6% [1] 整体CPI表现及原因 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，同比由平转降 [1][3] - CPI同比走低主要受上年同期高基数影响，翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点 [3] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，主要因猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动弱于季节性 [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）变化 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [4] - PPI环比结束连续8个月下行态势，由降转涨 [4] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，玻璃制造、电力热力生产和供应业价格均由降转涨 [4] 政策与市场环境对价格的影响 - 全国统一大市场建设推进及重点行业产能治理使煤炭加工、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造等行业价格同比降幅收窄 [6] - 升级类消费需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7% [8] - 新兴产业带动集成电路封装测试系列价格同比上涨1.1%，电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格由降转平 [7]

8月通胀数据表现 - CPI同比下降0.4% 低于预期降0.2% 主要受食品价格高基数和供给偏多拖累 [2][3] - 核心CPI同比上涨0.9% 较前值0.8%继续回升 创连续4个月上行纪录 [3][17] - PPI同比下降2.9% 符合预期 但较前值下降3.6%明显收窄 结束连续8个月下行态势 [2][5][30] 价格结构性变化 - 核心商品同比从年初0%回升至1.5% 创2021年以来新高 其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8% 合计拉动CPI同比约0.22个百分点 [3][18] - 耐用品价格持续改善：交通工具价格结束2-6月跌势转为持平 家用器具价格涨幅1.1%高于五年均值-0.4% 通信工具价格跌幅0.1%好于五年均值-0.5% [4][23] - 服务价格分化：旅游价格环比下跌0.6% 但医疗服务价格受改革影响上涨0.5% 此前4个月连续上涨0.3% [4][24] 光伏行业对PPI影响测算 - 光伏行业综合价格指数自7月初上涨25% 其中硅片、多晶硅、电池片和组件分别上涨43%、37%、23%、1% [6][10] - 光伏设备属于PPI中"输配电及控制设备制造业" 该行业在PPI权重占比约2.4% [6][13] - 光伏价格指数同比变动1% 对应行业PPI同比变动0.11% 若价格翻倍可拉动PPI环比约0.3% [7][14][15] 行业价格变动线索 - 反内卷政策带动煤炭加工价格环比由降4.7%转为涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转为涨2.8% 黑色金属冶炼价格由降0.3%转为涨1.9% [5][31] - 输入性因素导致石油开采价格下降1.4% 有色金属冶炼价格涨幅回落0.6个百分点 [5][32] - 制造业中游价格仍弱但降幅收窄：计算机通信电子环比降幅从-0.4%收窄至-0.2% 通用设备环比降幅从-0.2%收窄至-0.1% [5][32] 涨价扩散指标 - CPI二级项目环比涨价比例从43%降至14% 处于2016年以来同期11%分位 [35] - PPI行业环比涨价个数从7个升至10个 处于2013年有数据以来37%分位 [37] - 生产资料环比涨价比例从58%降至38% 黑色、有色、油气领域涨价比例明显下降 [39]

核心观点 - 反内卷政策效果在PPI中初步显现 上游采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正 黑色链条价格出现止跌回稳迹象[1][3][8] - 大宗商品涨价带动中下游加工业价格修复 计算机/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多 上游原材料价格回升暂未对下游加工业成本形成明显挤占[1][8] - 8月CPI同比-0.4% 环比0.0% 主要受猪周期和蛋类价格拖累 但核心CPI同比提升至0.9% 服务价格保持韧性[1][8] CPI分析 - 食品价格形成主要拖累 猪价因企业去库压力及高温需求回落明显下跌 鸡蛋价格因产蛋鸡存栏高位及需求回落走低[8] - 核心CPI同比0.9% 较2024年同期明显好转 家用器具因以旧换新补贴需求旺盛 医疗价格因医改政策落地环比上升0.5%[8] - 旅游价格在7月大涨9.1%后环比回落0.6% 其他商品和服务价格基本持平或略跌[8] PPI分析 - 8月PPI同比-2.9% 环比回升至0.0% 采掘工业价格连续三个月回升 煤炭开采环比+2.8%（前值-1.5%）黑色金属矿采选环比+2.1%（前值-1.1%）[1][8] - 中下游加工业出厂价格环比改善至-0.05%（前值-0.21%）黑色金属冶炼环比+1.9%（前值-0.3%）[8] - 反内卷政策聚焦中下游行业产能过剩 通过规范竞争淘汰产能 政策效果基础牢固但动能较供给侧改革稍显迟缓[3] 行业传导 - 大宗商品涨价向中下游传导效果明显 计算机/电子设备/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多[8] - 上下游价格回升幅度显示原材料成本未明显挤占下游加工业利润 中下游企业有望迎来盈利修复[8]

生产者价格指数(PPI)表现 - 月度数据自4月以来首次转为负值 [1] - 批发库存数据从210上调至110 反映中间读数以来的增长 [1] - 贸易销售额7月增长1.4% 超出预期 为今年2月达到2%以来的最佳表现 [1][2] 库存与销售数据修正 - 前期数据从上升0.3%大幅上修至0.7% 修正幅度超过一倍 [2] - 关税相关问题推动库存积累 但销售增长正在消化库存水平 [2] - 贸易销售额创年内第二佳表现 显示终端需求改善 [2] 利率与债券市场 - 4%收益率水平受市场重点关注 接近2025年以来的最低收益率收盘位 [3] - 债务与赤字问题使收益率维持低位面临挑战 [3] - 10年期国债拍卖于东部时间13:00举行 30年期将于次日同期进行 [3]

Kevin Hanks is with me, co-host of Fast Market, live at the CBOE and of course inflation is front and center and we begin with the PPI takeaways. Good morning to you Kevin. Good morning Nicole.Big positive numbers in terms of the fight against inflation. Big drops from a month ago in terms of the numbers we got and the revisions. Here they come.Nicole headline month overmonth PPI down a tenth of a percent. Remember last month it was up.9%. That got revised to only up.7.The consensus were for up 3% comes in ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月CPI同比-0.4%，较上月下降0.4pct，再度落回负值区间，PPI同比-2.9%，较7月降幅收窄，但二者均低于市场预期；消费品CPI同比连续3个月下跌，服务CPI涨幅有限，总需求或在走弱；PPI环比降幅继续收窄，脱离负值区间，但下游生活资料价格传导仍弱，与上游生产资料价格表现分化 [2][3][4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞，猪肉价格下跌反映供给过剩和需求收缩，大宗商品价格回落对PPI抬升力量减弱 [5][7] - 本月CPI超预期下行，核心CPI支撑不牢，后续需关注政策对需求端的提升力；PPI走势由供给侧价格调控主导，但大宗商品价格回落，后续抬升动能减弱，内需仍偏弱但政策端有想象空间；债市当前处于超跌状态，后续基本面会更清晰，回调过程中配置盘或进场 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：8月通胀数据有何特点 - 8月CPI同比-0.4%，环比0%，PPI同比-2.9%，环比0%，二者均低于市场预期；CPI同比回落受食品项拖累多，核心CPI受金价拉动延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 消费品CPI同比连续3个月下跌，本月降幅扩大0.6pct，总需求或缩减；服务业CPI同比升至0.6%，刚需类服务上涨多；消费和服务实际情况或比数据表现更弱，基础保障领域增量需求向服务消费领域转移有限 [3] - PPI环比降幅收窄，生产资料价格修复，各分项环比值由负转正，上游原材料和中游加工工业价格传导有所修复；下游生活资料环比降幅收窄，但价格传导仍弱，需求疲弱是制约因素 [3][4] 深度视角：8月物价数据有何启示 - 房租水平同比降幅自3月收窄至-0.1%后连续6月不变，或预示收入改善趋势停滞，而收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [5] - 8月猪肉价格同比跌至-16.1%，环比跌至-0.5%，供给过剩且需求收缩，9月猪肉供应潮或拖累CPI [7] - 8月南华工业品价格、螺纹钢、玻璃价格及国际油价均回落，对PPI支撑有限 [7] 未来展望：透过8月通胀数据，看到怎样的趋势 - CPI超预期下行，猪价和国际油价或继续拖累，核心CPI支撑不牢，需求侧回暖待观察；9月育儿补贴等政策或提升居民收入，推动价格良性发展，中央收储冻猪肉或止跌猪价，多地放开限购或推动房市行情 [8] - PPI走势由供给侧调控主导，但大宗商品价格回落，抬升动能减弱，外需不足、内需待复苏，不过政策端有发力空间 [9] - 债市方面，CPI、PPI同比仍为负，利率回调与基本面不符；当前债市超跌，后续基本面和资金面会改善，回调中有配置盘进场 [9][10]