财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营现金流超1.41亿美元，为历年第一季度最高；自由现金流为1.07亿美元，过去12个月总计6.2亿美元 [12] - 过去两年公司杠杆率从3倍降至2倍，目前资产负债表保持强劲，现金流具有韧性 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务业务 - 得益于冰饮平台投资和烹饪、制冷品牌的连锁业务斩获，取得一定成功，但部分大型连锁客户采购量低迷，抵消了部分成果 [14] - 关税方面，美国强大的制造基地是竞争优势，且营收来源地与制造地基本匹配，亚洲成品进口量可忽略不计；但外国零部件成本上升是主要挑战，公司正通过定价、运营和供应链措施应对，预计第二季度利润率压力可能增加，年底前可抵消成本上升影响 [17][18] 食品加工业务 - 第一季度因客户交付延迟，收入下降，低销量和不利产品组合使利润率承压 [15] - 第二季度有两个大型贸易展，有望改善订单趋势；预计第二季度收入和利润率将环比提升，全年零食和部分蛋白质产品线表现较好，但贸易和消费者行为的不确定性可能影响增长 [15][20] 住宅业务 - 增长主要源于户外产品，产品组合和生产水平使利润率保持良好 [16] - 关税可能对多数户外产品收入产生负面影响，公司计划推出新产品，谨慎乐观预计2025年营收与上一年持平，将采取措施维持至少两位数利润率，前景高度依赖消费者情绪和支出 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业餐饮服务市场，大型连锁客户面临挑战，采购决策受影响，但随着客户采用领先技术和门店建设计划推进，预计全年收入将持续环比增长 [17] - 食品加工市场，贸易和消费者行为的不确定性导致订单转化延迟，可能影响全年增长，但长期来看，公司凭借全产品线解决方案和创新产品，有望在禽肉、宠物食品和零食等增长市场实现扩张 [20][21] - 住宅市场，消费者情绪和支出对营收和利润率影响较大，关税对户外产品收入有负面影响，公司通过推出新产品维持市场竞争力 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 授权加速股票回购计划，额外回购7500万股，占已发行股权的21%，计划将大部分自由现金流用于回购股票，以提升股东回报 [3][4] - 计划在2026年初将食品加工业务分拆为独立上市公司，以释放股东价值，实现聚焦增长战略和运营灵活性 [4] - 持续进行战略投资，加速市场领先创新的开发，转变市场销售策略，拓展新的互补性和有吸引力的市场，如冰饮市场 [8][9] 行业竞争 - 公司在自动化、无通风烹饪、电气化、数字技术和物联网连接等厨房领域处于领先地位，创新产品获得行业奖项，市场认可度不断提高 [8] - 与竞争对手相比，公司美国制造基地优势明显，在多个产品类别中有望受益于关税政策，如轻-duty和台面烹饪设备、速烹设备、油炸锅、感应设备、咖啡平台和台下式制冷设备等 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临关税成本上升、市场不确定性和消费者行为变化等挑战，但公司有信心通过运营行动、定价调整和供应链优化来应对 [6][7] - 尽管当前市场条件具有挑战性，但公司在创新、市场拓展和销售策略转型方面取得进展，未来前景光明，各业务板块有望实现增长 [8][9] - 对未来两到三年的发展充满信心，预计现金流将保持强劲，通过创新、卓越运营和股票回购为股东创造价值 [24][25] 其他重要信息 - 公司预计关税相关成本将使年度费用增加约1.5亿至2亿美元，计划在年底前抵消这些成本影响 [6] - 第四季度将举办股东日活动，介绍食品加工业务作为独立实体的战略路线图和增长前景 [6] - 公司将在全国餐厅展上展示最新自动化、下一代饮料和数字技术，包括物联网，有望获得7项厨房创新奖 [99] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年销售指引及各业务板块变化 - 全年展望主要受商业餐饮服务业务影响，宏观和贸易环境变化导致消费者行为和客户投资决策不确定，影响各业务板块前景 [30][31] 问题2: 2025年营收及下半年预期 - 全年营收预计将逐季改善，但公司未给出具体预测，考虑到部分业务板块增长面临挑战，整体公司前景与各业务板块表现一致 [32] 问题3: 股票回购决策的依据 - 公司认为自身业务实力强于以往，但股价未充分反映，且现金流增长、资产负债表改善，有充足资金用于回购；同时，食品加工业务有更多并购机会，其他业务相对成熟，投资主要集中在技术以提升有机增长 [37][38][40] 问题4: 关税带来的市场份额增长机会及户外烧烤业务风险与策略 - 公司有信心通过运营和定价措施抵消关税成本，预计年底前实现成本中性；在多个商业和住宅产品类别中，公司因美国制造基地优势有望受益于关税政策；户外高端产品制造运营能力增强，其他业务已制定应对计划，关税可能导致短期订单延迟，但会形成后期需求 [43][45][49] 问题5: 关税成本在各业务板块的分配及各季度成本流动情况 - 关税成本分配大致为商业餐饮服务业务70%、住宅业务20%、食品加工业务10%；公司通过定价、供应链和运营措施应对，预计下半年克服关税影响，实现成本中性 [53][57] 问题6: 商业餐饮服务业务抵消关税成本中定价与其他成本行动的占比及定价信心 - 7月1日的定价调整预计为中高个位数，大部分成本覆盖将来自定价，其余来自运营和供应链举措；从竞争角度看，公司定价低于多数竞争对手，且通过透明沟通和解决客户痛点，有信心推动定价实施 [59][60][61] 问题7: 第二季度营收季节性及新门店开业对营收的影响和风险 - 预计商业餐饮服务业务第二季度营收将环比增长；新门店开业计划虽有部分推迟，但整体今年剩余三个季度的净开发数量将高于去年同期 [64][65] 问题8: 商业餐饮服务业务第一季度利润率的混合效益及可持续性，以及新门店开业的国际市场分布和公司定位 - 第一季度利润率的混合效益来自客户和产品，部分饮料平台业务和客户细分市场表现良好；新门店开业计划中，国际市场占比约75% - 80%，公司在国际市场的售前和售后资源投入使其具备良好的市场定位 [70][71][73] 问题9: 关税影响金额是否基于当前145%的关税税率及税率降低的好处，以及股票回购是否将使用大部分自由现金流 - 关税影响金额是调整后的毛额，可能比实际略低，具体取决于关税谈判情况；公司计划将大部分自由现金流用于股票回购 [76][78] 问题10: 商业餐饮服务市场竞争对手因关税的价格涨幅及与公司计划涨幅的比较 - 公司7月1日的价格调整晚于多数竞争对手，竞争对手的价格涨幅在10% - 25%之间，部分从中国直接进口产品的竞争对手涨幅更高或退出市场，公司认为自身定价具有竞争优势 [82][83][84] 问题11: 中国关税的细微差别及投资者应关注的事项 - 公司在给出的关税影响范围内已考虑所有细微差别，并采取多种策略降低影响，包括产品分类和产能转移 [88] 问题12: 开放式厨房的新推广情况及NAFEM展上受欢迎的新产品 - 开放式厨房业务势头良好，与大型连锁客户有大量潜在合作机会，2024年因产品连接性获得了数千万美元的推广订单；公司对新产品线充满信心，包括饮料分配、鸡肉保鲜、新型油炸锅、Invoke组合烤箱和Blodgett感染烤箱等 [90][91][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营现金流超1.41亿美元，为历年第一季度最高；自由现金流为1.07亿美元，过去12个月总计6.2亿美元 [9] - 过去两年公司杠杆率从3倍降至2倍，资产负债表保持强劲，现金流具有韧性 [9] - 年初至今公开市场股票回购近5000万美元，现大幅加速股票回购，授权回购的股票总数占已发行股权的21% [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务业务 - 得益于冰饮平台投资以及烹饪和制冷品牌的连锁业务胜利，取得一定成功，但部分大型连锁客户购买水平低迷抵消了这些成果，不过利润率因成本控制和有利的产品组合而扩大 [11] - 预计全年收入将逐季持续增长，客户将继续采用公司领先技术进行推广和门店建设 [13] 食品加工业务 - 第一季度因客户交付延迟，收入下降，利润率面临挑战 [12] - 预计第二季度收入和利润率将环比显著提高，全年零食和部分蛋白质产品线表现较强 [16][17] 住宅业务 - 增长主要归因于户外产品，利润率因产品组合和生产水平保持良好 [12] - 关税可能对大多数户外产品收入产生负面影响，谨慎乐观预计2025年营收与上一年持平，公司将采取行动维持至少两位数的利润率 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业业务中，美国制造业务相比竞争对手具有优势，收入来源地与制造地基本一致，从亚洲进口的成品数量可忽略不计，但外国采购零部件成本带来运营挑战 [13][14] - 住宅业务中，户外高端产品线运营能力增强，部分竞争对手来自海外，尤其是中国，公司已制定应对关税的行动计划 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司授权额外75亿股加速股票回购计划，计划将大部分自由现金流用于回购股票，认为当前股价未充分反映公司业务实力 [2][3] - 计划在2026年初完成食品加工业务分拆，创建独立的食品加工公司，以释放股东价值，实现专注的增长战略和运营灵活性 [3][4] - 积极应对关税影响，通过有针对性的运营行动和定价调整减轻成本压力，预计年底前抵消成本影响 [5] - 持续推进创新战略，加速新产品开发，改造市场推广能力，为客户提供更好体验 [6][7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境具有挑战性，宏观和贸易环境变化导致消费者行为和客户投资决策的不确定性增加，但对未来两到三年的发展充满信心 [22][27] - 各业务板块长期前景乐观，商业业务领先技术将推动有机增长和现金流增加；食品加工业务有望实现长期增长；住宅业务有望保持稳定或实现增长 [16][18][19] 其他重要信息 - 公司计划在第四季度举办股东日，介绍食品加工业务作为独立实体的战略路线图和增长前景 [5] - 公司将在全国餐厅展上展示创新产品，预计将获得7项厨房创新奖 [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年销售指引及各业务板块变化情况 - 全年展望主要受商业业务影响，宏观和贸易环境变化导致各业务板块前景存在一定不确定性，整体预期与商业业务表现基本一致 [26][27] 问题2: 股票回购决策的依据 - 公司认为股价未反映业务实力，现金流增长且资产负债表强劲，有大量现金可用于投资；食品加工业务有较多并购机会，而其他业务相对成熟，投资主要集中在技术领域以增强有机增长 [32][33][36] 问题3: 关税带来的机遇、风险及应对策略 - 美国制造业务在部分产品类别中有机会获得市场份额，如轻-duty和台面烹饪设备、速煮设备、油炸锅、感应设备、咖啡平台和台下式制冷设备等；烧烤业务短期内面临风险，但公司已制定行动计划应对；预计年底前抵消关税成本影响 [39][40][41] 问题4: 关税成本在各业务板块的分配及各季度成本流动情况 - 关税影响主要集中在商业和住宅业务，分别约占70%和20%，食品加工业务约占10%；公司通过定价、供应链和运营举措，有信心在下半年克服关税影响，实现成本中性 [49][50][53] 问题5: 商业业务中价格调整的依赖程度和信心 - 7月1日的价格调整预计为中高个位数，大部分成本覆盖将来自定价，其余来自运营和供应链举措；公司认为自身定价低于多数竞争对手，通过透明的沟通方式有信心推动价格调整 [55][56] 问题6: 第二季度收入季节性增长预期及新门店开业对收入的影响 - 预计商业业务第二季度收入环比增长；新门店开业计划虽有部分推迟，但总体上今年剩余三个季度的净开发量同比有所改善 [60][61] 问题7: 商业业务第一季度利润率的产品或渠道组合可持续性及新门店开业的市场分布和公司定位 - 第一季度利润率受客户和产品组合的积极影响；新门店开业计划更倾向于国际市场，公司在国际市场的售前和售后资源投入与市场增长相匹配 [68][69][70] 问题8: 关税影响金额是否基于当前税率及税率降低的好处 - 关税影响金额是经过调整的毛额，可能比实际略低，具体范围取决于关税谈判情况 [75] 问题9: 今年是否将大部分自由现金流用于股票回购 - 公司计划将大部分现金流用于股票回购，但会综合考虑其他因素 [77] 问题10: 商业餐饮服务市场竞争对手的价格涨幅及公司定价比较 - 公司观察到竞争对手的价格涨幅在10% - 25%之间，公司计划7月1日的提价处于中个位数，低于多数竞争对手 [81] 问题11: 中国关税的细微差别及投资者应关注的事项 - 公司已在给出的关税影响范围内考虑了各种细微差别，并拥有多种工具来减轻中国市场的风险 [86] 问题12: 开放式厨房的新推广情况及NAFEM展会上令人兴奋的新产品 - 开放式厨房业务与大型连锁客户有良好的业务进展，尤其是Vulcan Kitchen企业平台；公司对整个产品线感到兴奋，即将在NRA展会上推出的新产品包括饮料分配设备、鸡肉保鲜产品、新型油炸锅、Invoke组合烤箱和Blodgett感染烤箱等 [88][91][93]

纪要涉及的公司 涛涛车业 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：涛涛车业年报和一季报表现超预期，高尔夫球车业务高速增长，全地形车业务向大排量拓展，净利率持续提升，显示出强劲的增长势头和运营效率[2]。 2. **产能布局** - 计划提升越南产能，目标是高尔夫球车月产量达到 5,000 台，以应对美国市场需求，并维持约三个月的安全库存，目前美国市场高尔夫球车库存约为 1.5 万台[2][5]。 - 今年下半年泰国工厂将释放部分产能，以支持整体销售目标[6]。 3. **市场份额**：预计中国品牌退出美国市场后，涛涛车业销量有望在去年 2 万台基础上增加至少 50%，达到 3 万台以上，并可能进一步增长至 3.3 万至 3.5 万台[2][6]。 4. **销售情况** - 海外销售情况良好，美国及其他外贸市场均呈现增长态势，高尔夫球车延续一季度增幅[7]。 - 电动滑板车行业目前状况不佳，欧洲市场持续两三年的下降趋势，美国市场也从去年开始有所下滑，今年第一季度情况依然不理想，但随着库存消耗完毕，预计情况会有所改善[19]。 5. **价格调整**：为应对关税带来的成本上升，公司计划从 6 月 1 日起提高高尔夫球车价格，电动类产品和全地形车也将陆续涨价，预计今年净利率将提升至 14%左右[2][9]。 6. **费用控制** - 去年毛利率下降主要原因是关税相关成本，但已通过售价弥补，预计未来几个季度规模效应带来的费用率下降趋势仍可期待，同时优化销售、研发和管理费用[3][12][13]。 - 公司费用控制策略主要根据实际需求进行调整，预计未来整体费用率将继续下降，同时保持销售增长[16][17]。 7. **渠道拓展** - 高尔夫球车主要通过商超和经销商销售，今年前几个月经销商占比达到 70%，正在接触新的商业渠道，如 TSC 等其他大型连锁店，还将打造第二品牌泰酷，并考虑进入高尔夫球场内进行商业化推广[22][23]。 - 电动滑板车和电动自行车的销售渠道包括商超、线上平台如亚马逊，以及专业经销商门店，商超略多于线上平台，而沃尔玛是其中的大头[21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **供应链影响**：从中国工厂到越南工厂通常需要半个月，再从越南组装后运至美国大约需要一个月，供应链周期有所增加，但目前美国库存充足，不会受到影响，但越南当地采购部件的能力尚未达到预期，可能会影响产能[10]。 2. **关税影响** - 去年美国对电动平衡车、滑板车和自行车关税不再豁免，从零关税提高到 25%，导致成本增加，公司在终端售价上进行了调整，提价幅度在 5%到 15%之间[14]。 - 去年美国对电动滑板车和电动自行车加征 25%的关税，对公司造成了一定影响，公司通过调高终端售价来弥补成本增加，但竞争对手可能通过各种方法规避部分成本，使得他们的价格仍具优势[18]。 3. **产能转移** - 随着部分产能转移到越南，中国工厂空出的产能将用于非美地区的销售以及零部件生产，不会导致整体摊销成本显著增加[23]。 - 全地形车产能转移计划主要针对大排量车型，小排量车型已经于去年开始转移至越南，大排量车型待国内生产成熟后再考虑向外扩展[25]。 4. **固定资产折旧**：中国企业的固定资产大约为 3 亿元人民币，折旧周期为 25 年，这样的折旧安排不会对企业造成过大的财务负担[24]。 5. **潜在产能转移目的地**：墨西哥曾在 2018 年关税首次加征时被考虑过，但由于人工成本较高且当时社会环境不稳定，最终选择了东南亚作为产能转移目的地[26]。 6. **企业对关税问题的看法**：企业对于关税问题并不悲观，自 2018 年以来销售业绩持续增长，相信关税问题能够解决，关键在于做好海外产能建设[27]。

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长约17.2%至2.078亿美元，收购贡献26.3%，部分被有机下滑抵消 [15] - 调整后营业利润率同比增加280个基点至创纪录的19.4%，调整后营业收入同比增长37.3% [15] - 调整后每股收益同比增长3.7%至1.95美元，第三季度经营活动提供的净现金为960万美元，上年同期为2440万美元 [16] - 第三季度自由现金流为350万美元，上年同期为1930万美元，受一次性交易相关付款等因素影响 [16] - 第三季度末净债务为4.704亿美元，上年同期为1000万美元，杠杆比率为2.8 [23] - 宣布第243次连续季度现金股息为每股0.32美元，同比增长约6.7% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 电子业务 - 营收1.113亿美元，同比增长38.4%，收购贡献48.1%，部分被有机下滑和外汇影响抵消 [17] - 调整后营业利润率为29.8%，同比增加760个基点，新书业务机会漏斗同比增长约50%至1.17亿美元 [17] - 第三季度订单约1.09亿美元，订单出货比为0.98，有机订单同比增长超10% [17] 雕刻业务 - 营收下降15.7%至3060万美元，受有机下滑和外汇影响 [19] - 调整后营业利润率为11.2%，同比下降720个基点 [19] 科学业务 - 营收增长8.1%至1830万美元，收购贡献16.1%，部分被有机下滑抵消 [20] - 调整后营业利润率为22.6%，同比下降780个基点 [20] 工程技术业务 - 营收增长36.2%至2740万美元，收购贡献26.3%，有机增长9.9% [21] - 调整后营业利润率为18.6%，同比增加110个基点 [22] 专业解决方案业务 - 营收2020万美元，同比下降13.9%，主要因市场疲软 [23] - 营业利润率为16.2%，同比下降370个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度快速增长市场销售额占公司总销售额的29%，主要由电网、太空商业化、国防应用和可再生能源驱动 [7] - 电子业务订单出货比为0.98，市场稳定，Amarin和Orion Group销售额超3300万美元，订单出货比为1.04 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资新产品开发和新应用，计划继续投资关键增长优先事项和新产品开发，与客户合作开发下一代产品平台 [12][26] - 收购McStarlight，扩大工程技术领域的产品广度和成型能力，拓展可寻址市场 [13][14] - 计划在印度、欧洲和美国进行扩张，欧洲绿地项目预计2026年第一季度末投产 [6][7] - 实施额外的生产力行动和选择性提价，优化供应链以减轻关税影响 [11][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队能够应对困难市场条件，通过价格和生产力行动实现强劲营业利润率 [4][5] - 尽管面临关税和市场不确定性，但公司凭借区域布局、客户关系和定价策略，有能力应对短期挑战 [26] - 对公司的敏捷性、弹性和业务执行能力有信心，预计能够实现2028财年长期目标 [27] 其他重要信息 - 公司讨论涉及非GAAP财务指标，包括调整后EBIT、EBITDA等，旨在补充美国公认会计原则下的财务结果 [2] - 公司客户亲密业务模式使工厂靠近客户，超85%产品在同一地区制造和销售，减少关税和贸易干扰影响 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从中国进口的6%的销货成本主要涉及哪些业务？ - 约三分之一用于电子业务，三分之一用于专业业务，剩余三分之一用于科学业务 [31] 问题: 各业务应对关税的定价能力如何？ - 电子和专业业务有信心通过价格和生产力行动覆盖中国关税；科学业务若关税维持现状，可覆盖约70%增量关税，长期需调整供应链和产品设计 [32] 问题: 2026财年有机增长情况如何？ - 假设当前经济环境无重大变化，电子业务将开始实现有机增长，工程技术业务订单强劲，雕刻业务有转机可能，科学业务仍有挑战，专业业务有机增长情况良好 [35] 问题: Amarin Orion在欧洲的扩张投资和里程碑情况如何？ - 初始投资不大，前一两年约100 - 200万美元，后续随业务增长再扩张 [39][40] 问题: Amarin Orion订单增长的终端市场和产能利用率情况如何？ - 增长源于全球电网现代化、电气容量扩张、数据中心和人工智能投资；当前工厂产能利用率约60 - 70%，新增印度和德克萨斯州的第二班制，并计划在多地扩张 [47][48] 问题: 电子业务核心订单何时实现有机增长？ - 电子业务订单同比有机增长约10%，进入2026财年第一季度将开始实现有机增长 [51] 问题: 公司对杠杆率和收购的看法如何？ - 目前杠杆率约2.8，年化第四季度EBITDA后约2.5 - 2.6，优先投资有机增长和偿还债务，未来一年左右达到合适杠杆率时会考虑收购 [53][56] 问题: 公司降低债务的其他措施有哪些？ - 有机会改善营运资金指标，如与新收购业务和客户协商改善信用条款，管理应收账款和库存 [60][61] 问题: 关税对公司的潜在影响及应对措施是否较小？ - 总体而言，关税影响较小，但公司会尽力维护与供应商和客户的关系，保护利润率 [64][67] 问题: 2026财年新产品计划如何？ - 2025年发布的产品将在未来几年持续增长，预计2026财年发布产品数量与2025财年相当 [70][71] 问题: 核心电子业务的补货阶段和有机增长信心如何？ - 亚洲市场表现强劲，北美市场有所上升，欧洲市场仍疲软，库存调整影响主要在亚洲和中国，目前情况正在好转 [77] 问题: 电子业务中汽车和一般工业的敞口情况如何？ - 汽车业务历史上约占电子业务的20%，近期约15%，电动汽车业务持平，内燃机业务下降 [82] 问题: 科学业务受NIH资金的风险和药房业务的复苏情况如何？ - NIH资金潜在影响如提问者所述，药房业务处于低谷，预计未来会有新的资本设备需求 [83][84] 问题: 工程技术业务的主要项目和客户有哪些？ - 涉及波音和空客的宽体项目 [89] 问题: 第四季度有机下滑情况是否与第三季度相似？ - 电子业务表现将好于第三季度，科学业务可能疲软，预计整体情况会有所改善 [94] 问题: 快速增长市场的销售额和利润率情况如何？ - 上一年第三季度约2600万美元，本季度约6000万美元，Amarin和Orion销售计入其中；快速增长市场利润率高于平均水平，Amarin和Orion利润率更高，可能使快速增长市场利润率提高几百个基点 [98][99][101] 问题: 公司是否已告知客户提价，客户反应如何？ - 各业务与客户就提价进行了大量讨论，电子和专业业务可覆盖关税，科学业务因市场竞争提价有挑战 [104][105] 问题: 公司能否与现有供应商分担关税负担？ - 与所有供应商进行了讨论，部分供应商有所参与，部分未参与，取决于业务和供应商 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净销售额12亿美元，同比下降4.9%，按固定汇率计算下降3.6%；排除ESG后，有机销售额同比下降25% [24] - 第一季度每股收益0.83美元，息税折旧摊销前利润1.28亿美元，自由现金流较去年第一季度有所改善 [24][26] - 第一季度运营利润率9.1%，较去年下降350个基点，但较2024年第四季度有130个基点的环比改善；排除ESG后，有机运营利润率下降760个基点 [25] - 第一季度投资资本回报率为15%，高于资本成本 [33] - 公司维持全年每股收益4.7 - 5.1美元的展望，预计全年销售额在53 - 55亿美元之间，预计2025年自由现金流在3 - 3.5亿美元之间 [9][37] 各条业务线数据和关键指标变化 高空作业平台（Aerials） - 第一季度销售额4.5亿美元，约一半销售额在3月产生；运营利润率较去年下降3%，但环比略有上升 [27] - 预计第二季度运营利润率将恢复到两位数，全年销售额预计呈低两位数下降 [28][38] 材料处理（MP） - 第一季度销售额3.82亿美元，符合2025年规划；运营利润率保持两位数，预计第一季度为最低利润率季度，全年呈环比改善趋势 [28][30] - 全年销售额预计呈高个位数下降，预计实现全年递减利润率在25%目标范围内 [39] 环境解决方案（Environmental Solutions） - 第一季度销售额约4亿美元，占总销售额的三分之一；运营利润率19.4%，预计未来利润率仍将保持强劲，但会从第一季度水平略有下降 [31][32] - 全年销售额展望上调至高个位数增长 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 废物和回收市场约占全球收入的25%，具有低周期性和稳定增长的特点；基础设施市场约占20%，美国和全球持续有大量投资；公用事业市场约占10%且在增长 [16][17] - 一般建筑市场现在占比不到三分之一，大型项目和公共资金需求保持健康，而私营部门需求谨慎 [17] - 欧洲短期内经济环境普遍疲软，但中长期基础设施及相关支出增长前景较为乐观；新兴市场如印度、东南亚、中东和拉丁美洲对公司产品的采用率不断提高 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续实施“执行、创新和增长”战略，将ESG整合到公司的工作进展顺利，预计到2026年底实现超过2500万美元的运营协同效应 [19] - 公司评估全球布局，注重降低固定成本，同时提高运营绩效、效率和灵活性；创新方面，有新的产品开发管道，专注于为客户实现投资回报最大化，并扩展数字解决方案套件 [19][20] - 公司业务组合在多个工业领域和有吸引力的终端市场中竞争，通过与客户合作开发解决方案来应对挑战和把握机会 [16][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务表现超出初始预期，但高空作业平台和材料处理业务的运营利润率受到过去两个季度生产削减的影响，不过影响已基本过去，预计第二季度利润率将改善 [7] - 关税环境难以预测，公司已采取积极措施，如提前储备库存，并与全球供应商密切合作，以减轻关税影响 [9][15] - 公司对全年每股收益和销售额的展望保持不变，尽管面临宏观经济变量和地缘政治不确定性，但对各业务线的表现有一定信心 [9][37] 其他重要信息 - 公司约75%的2025年美国机器销售预计将由至少在11个美国制造工厂之一生产的产品产生；环境解决方案的全线产品均在美国设计和制造 [10][11] - 公司维持强大的流动性和灵活的资本结构，计划在下半年进行去杠杆化，同时继续投资业务以推动有机增长和盈利能力提升 [32][33] - 公司当前积压订单为26亿美元，较上一季度增加3亿美元，即增长13%，符合季节性历史水平，支持公司展望 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：环境解决方案（ES）第一季度利润率强劲的驱动因素及未来季度利润率展望 - 第一季度利润率强劲的驱动因素包括销售额环比增长6%、创纪录的吞吐量带来有利的工厂利用率以及实现了一些整合协同效应；未来三个季度利润率将回归正常水平，因为会有一些用于提高产量和支持扩张的费用 [46][47] 问题2：公司如何处理当前订单的定价，是否有附加费机制，以及关税假设和积压订单的价格成本中性策略 - 公司处于动态环境中，难以预测未来关税情况，已采取多种缓解措施，包括提前储备材料和减少可自由支配支出；在某些领域已采取附加费措施，但定价策略因业务、细分市场和垂直领域而异，优先通过供应链缓解关税影响 [52][54] 问题3：公司维持全年指引的因素以及在关税背景下某些产品线或细分市场是否有竞争优势和市场份额提升机会 - 第一季度业绩超出原预期约0.3美元，主要由ES业务驱动，预计全年会放缓；这部分将部分抵消0.4美元的关税逆风，同时股份数量和运营效率的提升也有助于维持指引；环境解决方案和高空作业平台业务因大部分产品在北美制造而具有优势，材料处理业务整体也处于有利地位 [62][63][65] 问题4：高空作业平台业务第一季度到第二季度的利润率进展以及材料处理业务全年的销售展望 - 高空作业平台业务预计第二季度会有正常的季节性增长，从而使运营利润率恢复到两位数；材料处理业务目前积压订单覆盖三个月，预计第一季度为底部，后续将逐步回升，但受关税和市场信心影响 [69][70][71] 问题5：英国关税对材料处理业务（MP）的影响以及是否已计入0.4美元的假设中 - 公司主要关注通过供应链抵消关税影响，0.4美元假设主要针对从中国进口的原材料关税；对于具体业务的定价措施暂不做详细说明 [85][87] 问题6：环境解决方案（ES）当前利润率的可持续性 - ES业务利润率多年来有显著改善，预计2026年实现2500万美元的协同效应将进一步提升利润率；第一季度创纪录的吞吐量后，需要进行一些投资以满足需求，目前积压订单充足，为全年良好开局奠定基础 [89][90] 问题7：0.4美元关税假设中中国关税的具体假设以及德国刺激计划对公司业务的影响 - 0.4美元假设中包含中国关税将在未来一两个月内大幅降低约50%；德国刺激计划预计在2026年对公司产生有利影响，直接受益的业务包括材料处理、高空作业平台和材料处理的骨料业务 [95][96][97] 问题8：环境解决方案（ES）第一季度是否有购买价格调整以及公司对钢铁成本的对冲情况 - ES业务有1000万美元的购买价格调整；公司不再进口钢铁，约70%使用的是热轧卷板，其中50%以非常有利的价格进行了套期保值，进口预制件已包含在0.4美元假设中，其他影响不大 [104] 问题9：公司对ESG协同效应超过2500万美元目标有信心的原因以及蒙特雷工厂的生产转移和供应链替代来源考虑 - 公司对ESG协同效应有信心是因为项目进展顺利，ESG在环境解决方案内部以及与公司其他部分的协同效应显著；目前在当前环境下，公司对蒙特雷工厂的产品转移采取谨慎态度，待情况稳定后可进一步利用该工厂 [108][112] 问题10：环境解决方案（ES）第二季度利润率下降的原因以及材料处理业务（MP）积压订单增长的原因和前景 - ES业务第二季度利润率下降是因为第一季度的一些一次性利好因素不会持续，且后续会有支持产量增长的费用；MP业务积压订单增长是正常的季节性模式，第一季度订单同比表现良好，主要驱动因素是北美车队利用率健康、设备老化以及大型项目和基础设施项目的拉动，但仍需关注关税对市场信心的影响 [117][118][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度订单超10亿美元，为公司史上单季度最高，订单增长7%，有机增长2% [7] - 订单与销售额比率为1.15，期末积压订单达18亿美元，同比增长21%，环比增长10% [7] - 利润率扩大30个基点至17.4%，销售额持平 [7] - 调整后每股收益为1.45美元，增长7%（不计Wolverine剥离造成的收益损失） [8] - 第一季度自由现金流达7700万美元，增长超150%，创历史新高 [8] - 第一季度回购1亿美元股票，4月回购3亿美元股票，使今年股份数量降低4% [8][10] 各条业务线数据和关键指标变化 工业流程（IP） - 订单增长14%，有机增长11%，受新大型棕榈项目奖项推动，如Svanoy订单增长近70% [8] - 第一季度，IP和CCT的订单与销售额比率均超1.2 [8] - 利润率增长60个基点，至超23%（不计并购稀释） [9] - 海洋泵发货量和阀门业务增长，抵消了部分泵发货量的下降 [21] 连接与控制（CCT） - 增长近40%，受Kesaria与国防PRIMEs的大型平台奖项推动，包括F - 35项目 [9] - 国防连接器增长超20%，通用工业连接器增长4%，Kesaria贡献26个百分点的总增长，但被航空航天业务量下降部分抵消 [20] - 利润率增长170个基点，至近20%（不计并购稀释） [9] 运动技术（MT） - 亮点是COLI份额增长带来的两位数增长 [20] - 利润率接近20%的长期目标，同比扩大160个基点，不计外汇影响扩大超300个基点 [22] 摩擦OE - 中国市场表现强劲，独立售后市场持续增长，抵消了北美和欧洲市场的放缓 [21] 各个市场数据和关键指标变化 沙特和印度市场 - 公司继续在沙特和印度的IP业务点投资，以获取更多市场份额 [8] 航空航天市场 - 航空航天业务量下降，主要受波音公司影响 [20] 摩擦市场 - 中国市场制造业增长11%，公司在该市场表现优于市场，而北美和欧洲市场生产分别下降5%和7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出创新产品Vida，该产品嵌入变速技术，可节省能源、降低成本和排放，能进入60亿美元的潜在市场 [12][17] - 持续投资于快速增长地区，如沙特和印度的IP业务点，以推动市场份额增长 [8] - 继续执行股票回购计划，以重申对公司长期前景的信心，同时仍有能力进行并购 [10] - 努力应对关税影响，通过成本控制、采购调整和价格调整等措施，确保对每股收益指导无净影响 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现坚韧，符合初步盈利预期，尽管经营环境多变，但公司员工和业务展现出韧性 [6] - 对第二季度业绩有良好的可见性，预计调整后每股收益增长约8%，维持2025年全年调整后业绩指引 [11] - 预计全年自由现金流接近5亿美元，创公司新里程碑 [11] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司将继续扩大利润率，仍有更多机会可挖掘 [33] 其他重要信息 - 公司将于5月15日举行下一次资本市场日活动，届时将展示更多价值创造成果 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 订单大幅增长的原因 - 公司认为并非客户提前采购，如IP项目订单增长47%，这些项目的推进需要较长时间；此外，Kesaria和Svanoy的收购也推动了订单增长，同时公司在多个领域获得了市场份额 [40][41] 问题2: 股票回购的原因 - 股票回购与并购机会无关，公司并购管道健康，预计今年可在并购上投入5 - 7亿美元或更多；回购股票是为了重申对公司中长期前景的信心，且公司净债务比率较低 [42][43] 问题3: 从先前指引到当前指引的变化因素 - 积极因素包括外汇和股份数量的影响，不利因素包括税率上升、成本通胀增加以及预计下半年经济活动放缓；收购业务表现预计好于最初预期；各业务板块中，IP预计全年增长约5%，CCT紧随其后，MT大致持平；预计IP利润率全年接近22%，MT稳定在20%，CCT略低于18%（不计Kesaria影响将超21%） [48][50][51] 问题4: IP业务在市场疲软情况下的表现 - IP市场漏斗同比下降，但仍处于较高水平，部分下降来自北美市场的石油和天然气及化工领域；公司IP业务积压订单达10亿美元，创历史新高，同比增长15%，环比增长8%，订单与销售额比率超1.2，对2025年IP业务的收入和增长有信心 [54][55] 问题5: 沙特市场投资的潜在风险 - 公司未看到沙特市场客户的态度变化，过去三年能源、化工和工业领域的订单持续增长，第一季度能源和油气订单继续增长；公司在沙特的业务表现良好，交付及时，项目执行完美，客户忠诚度高 [63][64] 问题6: MT业务中摩擦OE在北美和欧洲市场的表现预期 - 第一季度欧洲和北美市场生产下降，而中国市场增长11%，公司在该市场表现优于市场；公司对全年摩擦OE业务在北美和欧洲市场表现优于市场400 - 500个基点有信心，依据是获得的平台项目、开始的生产以及订单情况 [65][66] 问题7: 关税影响及应对措施 - 未来九个月关税总影响约1.1亿美元，公司通过采购调整和成本控制来应对；商业行动主要针对非USMCA合规产品，且大部分通过分销渠道执行，这些措施可确保对2025年每股收益指导无净影响 [70][71] 问题8: 并购的可行性 - 公司认为当前应更加深入地培育并购机会，尽管不确定性增加，但对于有战略价值和创造价值潜力的收购，长期前景不会改变；公司团队正在积极分析和评估机会 [73] 问题9: IP业务项目和短周期业务的增长假设 - 项目订单增长47%，但在2025年不会转化为收入增长，因为这些是长周期项目；项目和短周期业务的增长假设基本不变，公司关注的是及时转化积压订单，对实现2025年收入目标有信心；短周期订单环比增长1%，订单与销售额比率为1.07，第一季度周均订单高于2024年平均水平 [82][83][84] 问题10: 关税价格调整对需求弹性的影响 - 公司在指引中未考虑关税导致的需求破坏因素，预计能够通过价格调整和成本降低措施转嫁成本增加；公司认为与竞争对手处于相似情况，不会有竞争劣势，但会谨慎监测市场活动 [85] 问题11: 各业务板块的关税成本影响 - 大部分关税影响集中在IP和CCT业务，MT业务因Wolverine的剥离，关税影响大幅降低，仅Coneyshock减震器在北美售后市场有少量暴露；IP和CCT业务在分销和间接销售方面有较大定价权 [95][96][97] 问题12: Vida业务的运营模式 - Vida业务由独立团队运营，有自己的销售队伍；可能会为泵销售团队设置激励机制，以促进Vida的推广，但业务本身是独立的 [99][100] 问题13: 关税影响金额的时间范围、有机增长中定价与销量的情况以及关税定价的思考方式 - 5000 - 6000万美元的关税影响是今年剩余九个月的金额；公司计划在中个位数的有机增长中进行约2%的价格调整；该影响已包含在指引中，预计通过商业行动和成本降低措施抵消 [107] 问题14: CCT短周期分销业务的趋势及分销商的态度 - 连接器收入有机增长4%，Sense和Air业务是主要贡献者；连接器订单同比增长11%，环比增长27%，其中分销订单同比下降，但环比增长20%，且处于较高水平；整体情况仍较为积极 [109] 问题15: MT业务的定价趋势 - MT业务关税影响极小，公司在价格成本方面第一季度和全年都为正，团队通过运营和采购提高效率，并与客户分享部分效率提升成果；公司致力于从客户处弥补大宗商品价格波动的影响 [115][116][117] 问题16: Svanoy业务表现强劲的原因 - 市场因素方面，海洋市场和向绿色能源的转变带来了增长趋势；公司因素方面，Svanoy产品质量好、性能出色，团队交付及时，在三个运营领域被视为领导者，市场和业绩共同带来了优异成果；收购后公司预计Svanoy未来几年实现两位数增长，目前订单情况符合预期 [119][120] 问题17: 连接器业务是否存在提前采购及终端市场动态 - 公司未发现提前采购迹象，分销商库存不过度，销售点信息健康；但可能存在客户的客户或终端客户之前的库存积压情况；此外，公司发现航空航天领域存在库存过剩问题，正在与一级供应商和飞机制造商合作解决 [129][130] 问题18: 航空航天业务OE增长的时间安排是否受去库存影响 - 预计下半年航空航天订单将逐步回升，全年订单将略有增长；订单在第二季度开始改善，第三和第四季度继续提升，并可能在下半年转化为收入 [132] 问题19: CCT业务中受关税影响的主要组件及供应策略 - CCT业务主要关税暴露来自美国和墨西哥之间的贸易，主要涉及连接器；大部分产品为USMCA产品，非合规产品通过分销渠道进行价格调整，而非主要依靠采购策略 [138][139] 问题20: 客户是否推迟资本投资决策 - 公司未看到客户推迟资本投资决策的明显趋势，仅个别项目有延迟；项目订单增长47%，IP业务的机会漏斗保持在较高水平，部分地区如欧洲、中东和亚太地区的漏斗还有所增长 [141]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为17.3亿美元，与2024年第一季度基本持平，有机销售额下降1%，收购贡献1个百分点，外汇影响持平 [7] - 订单强劲，整体订单同比增长8%，有机订单同比增长3%，订单出货比为1.04，第一季度末积压订单达34.7亿美元，接近历史高位 [7][8] - 运营收入为4.55亿美元，同比增长2%，运营利润率为26.3%，同比提高60个基点，剔除收购的稀释影响后，核心利润率提高90个基点 [9] - EBITDA为5.59亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为32.2% [9] - 自由现金流为3.94亿美元，自由现金流与净利润的转化率为112%，摊薄后每股收益为1.75美元，同比增长7%，高于1.67 - 1.69美元的指引范围 [10] - 第一季度一般及行政费用为2800万美元，较上年增加150万美元，全年预计该费用较2024年略有上升，占销售额的1.5%左右 [26] - 第一季度其他运营费用较2024年第一季度增加100万美元，原因是利息和投资收入降低 [26] - 第一季度利息费用为1900万美元，有效税率为19%，与2024年第一季度持平，2025年预计有效税率在19 - 20%之间 [26] - 第一季度资本支出为2300万美元，全年预计资本支出约1.55亿美元，约占销售额的2% [27] - 第一季度折旧和摊销费用为1.06亿美元，全年预计折旧和摊销约4.1亿美元，其中包括税后与收购相关的无形资产摊销约2 - 3亿美元，即每股摊薄后0.88美元 [27] - 第一季度运营营运资本占销售额的18.1%，去年同期为18.7%，运营现金流为4.18亿美元，同比增长2%，自由现金流为3.94亿美元，同比增长3% [27] - 截至3月30日，总债务为19亿美元，低于2024年底的21亿美元，现金及现金等价物为3.99亿美元，第一季度末总债务与EBITDA比率为0.9倍，净债务与EBITDA比率为0.7倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 电子仪器集团（EIG） - 销售额为11.4亿美元，较去年第一季度下降1%，有机销售额下降2%，收购贡献2个百分点，外汇带来1个百分点的不利影响 [11] - 运营收入略有上升至3.541亿美元，运营利润率为31%，同比提高50个基点，核心利润率提高110个基点 [11] 电机与运动控制集团（EMG） - 第一季度销售额创纪录，达到5.883亿美元，同比增长2%，有机销售额也增长2%，订单模式有所改善，尤其是Paragon Medical业务 [12] - 运营收入为1.287亿美元，同比增长7%，运营利润率为21.9%，较2024年第一季度大幅提高120个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场实现正增长，国际市场有小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年有机销售额基本持平 [49] - 航空航天与国防业务2025年开局良好，第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [49][50] - 电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年有机销售额与上年基本持平 [50] - 自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于对业务进行战略投资，2025年预计额外投资8500万美元，重点投资于研发和工程，以提升产品差异化，第一季度新产品活力指数为26% [13] - 战略收购是资本部署的首要任务，公司管理着大量有吸引力的收购候选项目，同时也有能力进行股票回购，拥有12.5亿美元的股票回购授权 [17] - 公司通过分布式运营结构、差异化产品、多元化市场和地理布局、全球制造和供应链调整以及强大的资产负债表和现金流，应对贸易冲突和不确定性 [19][20] - 公司制定了关税应对计划，包括定价举措、生产本地化、供应链调整和提高生产率等措施，以抵消关税影响 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度订单模式有所改善，多数市场和地区情况总体稳定，但4月初关税的引入和贸易谈判增加了贸易政策的不确定性 [18] - 公司有信心应对不确定和变化的经济环境，通过各项措施抵消关税不利影响，预计全年销售额实现低个位数增长，摊薄后每股收益在7.2 - 7.18美元之间，同比增长3 - 5% [19][22] 其他重要信息 - 公司近期推出了新产品，如Gatan的EDACS Elite Ultra能量色散X射线光谱系统和Vision Research的Phantom KT系列高速相机 [14][15] - 2月公司宣布季度现金股息提高11%至每股0.31美元，连续六年股息支付年增长率超过10%，董事会还批准了12.5亿美元的股票回购授权 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细介绍Paragon和医疗相关业务情况，以及公司前四个月的订单节奏、是否有提前采购或需求破坏情况，以及第一季度的价格实现情况 - Paragon业务在收购后经历了去库存阶段，公司实施了多年改进计划，改善了成本状况，该业务所在市场增长良好，拥有优秀的工程和增材制造能力，新业务订单众多，第一季度客户开始去库存，相关业务订单增长25%，Paragon增长幅度远超25%，利润率达25%，上半年订单将带动下半年业务大幅增长 [35][36][38] - 第一季度公司订单整体增长8%，有机订单增长3%，连续三个季度改善，环比增长约2%，积压订单接近历史高位，3月是订单最强劲的月份，第二季度初虽有关税影响，但订单依然稳定，4月订单也很强劲 [40][41] - 第一季度公司遇到了几个百分点的通胀，但通过价格调整实现了正向价差 [40] 问题2：请介绍各地区和各垂直市场的订单情况，以及中国采购占COGS的比例 - 地理区域上，美国市场正增长，国际市场小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年基本持平；航空航天与国防业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数；电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年基本持平；自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年增长中个位数 [49][50][52] - 公司预计年度关税直接影响约1亿美元，主要来自三个方面：所有国家10%的全面关税、中国进口到美国145%的关税（公司该部分暴露有限，主要来自近期收购业务）、墨西哥相关（公司超过98%符合USMCA准则，暴露极少） [56][57][59] - 中国对美国125%的报复性关税方面，公司约9%的销售额来自中国，约4%的销售额（第二季度约7000万美元）是直接从美国销往中国，这部分业务因关税面临短期延迟，客户持观望态度，但产品专业性强，部分产品可申请豁免，公司也在启动制造本地化计划 [59][60][62] 问题3：EMG业务的利润率轨迹如何，大型收购是否暂停，为何未对第二季度进行指引 - 由于不确定性，公司未对第二季度进行指引，但确认了全年业绩指引 [71] - Paragon业务下半年利润率肯定会有提升，因为公司持续推进改进计划且有了一定业务量 [71][72] - EIG业务利润率表现出色，EMG业务利润率有上升空间，公司收购业务管道活跃，虽部分交易因不确定性有所延迟，但公司有能力应对变化环境，不会放弃收购，且在市场低迷时也有收购优质业务的经验 [74][75][77] 问题4：请介绍中国145%关税的应对情况，Q2可能的运输延迟业务的利润率情况，公司的研究暴露和剂量风险情况，以及第一季度的价格情况 - 145%的关税包含在1亿美元的年度关税直接影响中，涉及金额较小，主要来自近期收购业务 [82] - Q2可能延迟运输的业务是高端产品，利润率较高 [83] - 公司总研究暴露约占销售额的10%，主要在国际市场，生命科学研究方面有一定暴露，但目前影响相对较小，政府客户业务有一些延迟 [85] - 全年来看，销量略有下降，但价格有所上升，公司在第一季度覆盖了所有通胀成本，实现了正向价差，预计全年持续保持 [87] 问题5：测试与测量业务在供应链调整方面有哪些机会，新关税下公司和董事会对制造足迹和供应链的长期调整方向，以及今年资本支出的变化 - 公司在美国有约100家工厂，国际有50家，正与新客户合作，利用美国基础设施获取市场份额，同时通过国际工厂的灵活性进行本地化和价值增值转型，以减轻关税影响 [94][95] - 董事会认可公司五年前开始降低中国供应链风险的举措，公司将继续扩大在各国的本地化生产，减少对关税的依赖，目前不会改变资本支出计划，因为有积极的数字化项目，如利用AI改善采购、提升电子商务能力等 [98][99][100] 问题6：自动化工程解决方案业务的OEM库存水平和资本项目时间线情况，以及库存水平何时能得到改善 - 部分项目因不确定性出现延迟，公司已调整相关业务的年度展望 [106] - OEM去库存尚未完成，美国市场基本完成，欧洲部分地区（如德国）仍在进行，医疗技术OEM去库存情况因客户而异，难以预测，但总体上库存正在趋于正常化，第一季度Paragon订单大幅增长就是例证 [109][110][111] 问题7：航空航天与国防业务的表现与预期对比，以及商业和国防业务的展望是否有变化 - 航空航天业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数，商业和国防业务均有平衡增长 [114] - 商业业务方面，OEM多年积压订单推动了第一季度增长；国防业务资金稳定；售后市场方面，由于OEM交付延迟，旧飞机飞行时间延长，有利于公司售后业务，该业务在美国和国际市场都表现良好 [114][115][116] 问题8：国防业务下半年是否会改善，航空航天售后市场在第二季度是否会受乘客出行意愿影响 - 预计国防业务下半年将实现增长，各细分领域将实现平衡增长 [123] - 售后市场方面，虽然部分航空公司面临压力，但旧飞机飞行时间延长，且公司业务覆盖美国和国际市场，不同市场周期不同，目前业务各方面表现强劲 [124][125] 问题9：在资本配置方面，并购的买卖价差是否更有利，股票回购是否会更活跃 - 公司净债务与EBITDA比率为0.7，处于有利地位，虽然优质资产仍有较高价格，但买卖价差有所收窄，公司有良好的并购管道，有能力在市场波动时进行收购和股票回购 [128][129][130] 问题10：收购相关的对话是否因不确定性而改变，如何应对估值和交易完成方面的不确定性 - 这取决于具体交易，如果收购业务有大量中国供应链，可能会延迟，公司会从长期角度看待问题，虽然目前存在不确定性，但也有机会出现，部分交易在推进，部分因贸易动态暂时搁置，但公司仍在积极推进并购管道中的项目 [135][136][137] 问题11：商业航空领域，航空公司减少维护支出对公司业务的影响，以及市场是否存在提前采购情况，公司的关税应对措施中是否包括提前采购 - 售后市场业务占比较小，公司业务多元化，目前未受到航空公司减少维护支出的影响，若未来出现下滑，公司也有应对能力 [144] - 公司生产定制化产品，未看到大量提前采购情况，但各业务部门会根据实际情况决定是否增加库存 [145][146] 问题12：公司积压订单如何转化，过去几个季度积压订单的集中领域 - 关税会导致积压订单转化延迟，公司有良好的关税应对和本地化计划，积压订单在未来几个季度的转化过程中能提供一定保障 [155][156] - 积压订单没有集中在某一领域，航空航天与国防业务积压订单周期较长且强劲，医疗技术领域（尤其是Paragon）积压订单有所增加 [157]

斯泰兰蒂斯应对关税措施 - 公司为应对关税减少进口汽车在美国的出货量并依靠库存运营 [1] - 4月份公司暂时停止向美国进口欧洲汽车 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净销售额同比增长1.1%，达到1.141亿美元，略高于预期 [17] - 批发销售额下降500万美元，降幅6.3%，至7480万美元，其中300万美元的下降来自商业军事销售的计划减少 [17] - 零售销售额增长20.5%，达到3660万美元，合同制造销售额为260万美元 [18] - 第一季度毛利润为4700万美元，占销售额的41.2%，是第一季度报告的最高毛利率，去年同期为4410万美元，占净销售额的39.1% [18] - 各业务部门报告的毛利率分别为：批发业务增长390个基点，至40.3%；零售业务下降300个基点，至45.7%；合同制造业务毛利率为5.8% [18] - 2025年第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%，去年同期为3620万美元，占净销售额的32% [18] - 排除收购相关摊销后，2025年第一季度和2024年第一季度调整后的运营费用分别为3760万美元和3550万美元 [19] - 运营收入为870万美元，占净销售额的7.6%，去年同期为800万美元，占净销售额的7.1%；调整后的运营收入为940万美元，占净销售额的8.2%，去年同期调整后运营收入为870万美元，占净销售额的7.7% [19] - 今年第一季度利息费用为240万美元，去年同期为450万美元 [19] - 按美国通用会计准则（GAAP）计算，报告净收入为490万美元，摊薄后每股收益0.66美元，2024年第一季度净收入为260万美元，摊薄后每股收益0.34美元；2025年第一季度调整后净收入为550万美元，摊薄后每股收益0.73美元，去年同期调整后净收入为310万美元，摊薄后每股收益0.41美元 [20] - 第一季度末，现金及现金等价物为260万美元，扣除未摊销债务发行成本后的总债务为1.286亿美元，自3月以来下降了17.5% [20] - 第一季度末库存为1.755亿美元，较去年同期的1.651亿美元和2024年底的1.667亿美元增长6.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - XTRA TUF品牌连续几个季度势头良好，第一季度实现两位数增长，在新地区和细分市场的影响力不断扩大，在关键客户中表现强劲，预订量比去年增长约80% [7][8] - MUC品牌2025年开局好于预期，冬季天气改善和关键款式库存状况的改善推动了业绩增长，女性业务表现突出，实现两位数增长 [9] - Durango品牌第一季度批发销售有所放缓，但在线业务和At Ones业务表现积极，预计2025年下半年将有大量订单 [10] - Georgia Boot品牌1月和2月表现积极，但3月因经济不确定性订单放缓，一些大订单推迟到第二季度，新推出的产品表现良好 [10][11] - Rocky品牌集团的工作和户外类别均有增长，Rocky工作类别表现最强，Rocky户外类别在连续几个季度困难后恢复增长，Rocky Western销售第一季度下降，主要是由于去年同期断码产品的特价销售未在今年重演 [11][12][13] - 批发业务中的商业军事和职责部门第一季度下降，符合预期，主要是由于去年同期的一份大额商业军事一揽子采购协议的影响以及政府效率部2月实施的冻结所有政府采购卡的命令 [13] - 零售业务中的B2B Lehigh业务表现出色，销售额增长高个位数，连续三个季度实现两位数增长，新客户获取强劲，本季度新增190个账户 [14] - 直接面向消费者的业务增长速度比Lehigh更快，主要由市场销量带动，本季度清理了大量断码库存 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月初对大多数鞋类款式实施价格上涨，并根据未来关税变化灵活调整价格 [6] - 加速减少从中国采购产品，从越南、柬埔寨、印度的合作伙伴采购更多鞋类，并将生产转移到多米尼加共和国和波多黎各的制造工厂 [6] - 公司认为自身品牌实力、产品功能性和多元化的采购结构使其能够应对当前形势，实现年度财务目标 [6] - 公司关注同行动态，认为自身在多米尼加共和国和波多黎各的工厂是竞争优势，能够在当前形势下发挥更大作用 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观经济不确定性增加，但品牌组合和分销渠道需求健康，零售部门实现20%的营收增长 [4] - 美国对大多数贸易伙伴，特别是中国提高关税，经营环境变得更加复杂，但公司已迅速采取措施减轻关税影响，有信心保护毛利润 [5][6] - 尽管下半年不确定性增加，但基于第一季度的良好表现、近期销售对未来订单的积极影响以及应对关税的措施，公司重申2025年全年指导 [16] - 预计全年收入将在2024年基础上实现低个位数增长，价格上涨将抵消因价格提高导致的销量下降 [21] - 预计毛利率将受到关税的额外压力，但通过提价等措施，预计毛利润将与初始预期保持一致 [22] - 销售、一般和行政费用（SG&A）预计将增加，但占收入的百分比将与去年相似 [23] - 预计2025年每股收益略低于2024年调整后的每股收益2.54美元 [23] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，基于当前信息和假设，可能会因风险和不确定性而与实际结果存在重大差异，公司无义务更新此类陈述 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明公司的指导方针，以及公司从中国迁移业务的情况、原计划的中国货物运输情况和计划提价的幅度 - 公司目前库存状况良好，年初至3月的库存投资可支持销售六到七个月，这为将产品从中国转移到其他地区提供了缓冲时间，预计到今年年底，中国的产品总量将降至略低于20%，部分中国工厂的产品将用于国际业务 [26][27] - 目前还未准备好公布提价幅度，需等待政府对中国关税的行动，无论关税如何变化，未来一两周内将宣布提价，并于6月生效 [28] - 公司已暂停部分中国货物运输，会根据消费者和零售商的需求进行调整，部分产品将运往其他国家 [29] 问题2: 批发业务的订单情况如何，批发合作伙伴对消费者消化价格上涨的能力有何看法，消费者的健康状况如何 - 第一季度的预订情况良好，特别是Extra Tough等品牌的秋季订单。零售合作伙伴对价格上涨的反应较为平静，消费者目前也没有出现恐慌情绪，零售合作伙伴仍在按部就班地经营 [33][34][35] - 公司关注同行动态，部分同行已提价，但很多在等待中国关税的变化。公司认为自身在多米尼加共和国和波多黎各的工厂是竞争优势，能够在当前形势下发挥更大作用 [36][37] 问题3: 请澄清全年指导方针中收入、毛利率和毛利润的关系 - 公司计划提价，预计收入将略高于原指导，但考虑到销量的不确定性，目标是保持毛利润不变，这将导致全年毛利率下降，以实现略低于去年调整后每股收益的目标 [43][44] 问题4: 价格上涨是仅转嫁制造商的成本增加，还是有机会提前定价以适应市场条件 - 目前提价的目的是保持毛利润，通过对现有库存和未来高关税库存进行成本平均，并结合采购和制造的变化，在不影响零售的前提下保持货架空间 [46] - 公司在全球采购产品都面临关税增加的情况，会综合考虑所有产品，尽量减少对零售的影响，不会过于激进地提价，但可能会在某些情况下争取更好的价格 [47] 问题5: 公司是否已就定价计划与客户沟通，客户有何反馈 - 公司已与一些关键零售商沟通，他们不喜欢按项目征收关税附加费，希望价格调整尽可能少且稳定，公司会尽量以最不具破坏性的方式进行价格调整 [49][50] - 零售商预计产品成本会因关税上涨而增加，目前都在等待中国关税的变化 [51] 问题6: 公司向越南、印度和柬埔寨转移产能的具体数量是多少，能否确保获得足够的产能 - 公司与这些国家的工厂有良好的合作关系，一直在逐步转移产能，目前认为有足够的产能来应对2025年的需求，并计划在2026年及以后进一步减少在中国的制造业务 [53][55] - 公司已为约90% - 92%的产品找到了新的生产地，正在努力提高这些工厂的产能，每周都在减少仍在中国生产的产品比例 [55] - 转移产能需要90 - 120天的爬坡期，公司希望现有的库存缓冲能够帮助度过这一挑战，确保产品供应 [56]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：跨境电商行业、物流行业、服装行业 - 公司：赛维时代 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年全年营收 102.75 亿元，同比增长 56.55%；归母净利润 2.14 亿元，同比下降 36.19% [2][6] - 2025 年一季度营收 24.58 亿元，同比增长 36.65%；归母净利润 4700 万元，同比下滑 45.35%，净利润率约 1.9%，预计二季度后利润率修复 [2][6] 业务板块表现 - **服饰品类**：2024 年收入 74.5 亿元，同比增长 59.4%，占主营业务收入比重提升至 72.8% [2][7] - **非服饰业务**：2024 年收入 23.2 亿元，同比增长 33.9%，2024 年亏损约 2 亿元，2025 年目标减亏或盈亏平衡 [7][32] - **物流业务**：销售规模同比增长 200%，全年预期增速超 70% [5][22] 品牌表现 - 男装品牌蔻芬迪和家居服品牌伊可年度销售额首次突破 20 亿元，同比分别增长 50.4%和 61.9% [2][7] - 内衣品牌 everylove 销售额 8.7 亿元，同比增长 39%；女装品牌销售额 5.6 亿元，同比增长 145% [7] - 年度销售额超过 1 亿的品牌达 10 个，比 2023 年增加 1 个 [2][7] 区域表现 - 北美市场全年销售额同比增长 53%，占主营业务收入比重 88% [2][7] - 欧洲地区销售额增长 40%，占比达到 6% [2][7] 渠道表现 - 巩固亚马逊核心渠道，新兴渠道如 Temu 和 TikTok 合计销售额达 4 亿，占主营业务比重 4% [8] 应对措施 - **关税问题**：实施阶梯式调价策略，储备海外平行供应商，在越南布局自有工厂 [2][9] - **海运费变化**：一季度海运费指数回落，预计去年四季度降价部分今年二季度反映到成本上，海运费下降对毛利率负面影响将减弱 [2][9][11] - **非服饰业务减亏**：评估供应链配置，保留盈利品类，清理库存，缩小研发投入大的产品线规模 [5][15] 未来规划 - **品类拓展**：重点提升现有成功品类，如女装和运动品类，研究欧洲市场和线下渠道 [5][16] - **渠道拓展**：依托线上品牌影响力发展线下渠道，与欧美头部零售商接洽 [19][20] - **物流业务**：拓仓布局，提高尾程配送效率，推进仓库数字化管理和定制化服务 [5][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年两大核心品牌蔻芬迪和 ECO 首次登上纽约时装周舞台，提高公司知名度 [7] - 一季度服装业务利润修复明显，接近中线预期水平，非服饰业务市场波动及供应链匹配问题导致亏损仍然明显 [3][13] - 目前自有工厂及辐射的外部工厂能覆盖日常需求量的 50%，全线转移可覆盖 50%的需求 [2][12] - 今年营销推广策略将基于去年效果优化，更精准投放广告，推广强度比去年三季度下降 [23] - 去年赛维时代和 Echo 等头部品牌在亚马逊对应类目中市场占有率提升约两个百分点，未来将采取针对性策略提高市占率 [25] - 当前库存一部分是战略性储备，海外库存约 13 亿元，可支撑几个月 [25] - 越南工厂处于磨合期，生产效率与国内有差异，成本与国内差距不明显，未来可能在规模经济和关税税率方面有优势 [22][26] - 海外仓业务扩张因硬件业务收缩，需提高仓库利用率，且市场认可服务体系 [28] - 提价策略针对成熟产品线，在规模和利润间平衡 [29][30] - 公司利用东南亚 90 天暂缓执行关税窗口期，加快存货、订单下单及发货 [31]