大类资产配置最新观点 - 权益资产：宏观层面整体利多，但技术层面趋势向下(-0.98%)、估值偏低(历史5年ERP分位数82.51%)且资金流出(-13亿元) [1][9][12][15] - 债券资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向上(0.25%) [1][9] - 工业品资产：宏观层面整体利多，但技术层面趋势向下(-4.61%) [1][9] - 黄金资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向上(3.86%) [1][9] 宏观与技术分析框架 - 宏观指标筛选：通过T检验判断指标趋势(上行/下行)对资产未来1个月收益的影响，筛选显著差异指标 [3][4] - 技术指标构建：基于LLT指标或收盘价计算趋势方向，优选历史测试有效的方法 [7] - 信号相关性：宏观与技术信号平均相关系数为0.17，两者得分加总增强判断 [17] 资产配置组合表现 - 固定比例+宏观+技术组合：2025年5月收益率0.09%，2006年4月至今年化收益率11.82%，最大回撤9.06% [2][21][24] - 波动率控制组合：2025年5月收益率-0.02%，年化收益率9.29%，年化波动率5.94% [25] - 风险平价组合：2025年5月收益率0.05%，年化收益率9.60%，最大回撤5.41% [25] 组合构建细节 - 基准权重调整：权益/债券/商品基准权重分别为20%/60%/10%，根据信号动态调整(如权益权重从10%降至5%) [20][21] - 约束条件：权益资产≤30%、商品≤20%，单资产月度换手率≤20%，总换手率≤30% [25]

宏观分析框架 - 当前宏观前景被政治因素高度影响，唯一确定性是各方均希望避免萧条，但政策路径缺乏共识[7][10][15] - 全球投资者普遍期待改革但不愿承担阵痛，体现在美国机构对监管松绑与Trump政策的矛盾态度、科技圈对AI/数字货币的模糊期待等[16] - 现存可落地的投资机会稀缺，企业家感知投资环境恶化，市场参与者战略趋于保守等待对手崩溃[17] 铜市场分析 - 铜价处于成本支撑与激励价格间的中位区间，短期缺乏驱动因素，长期需等待全球制造业PMI在政策刺激下扩张[19][26][27] - 60%铜矿冶炼产能集中在中国，美国视其为威胁并推动供给恢复，最高法院近期驳回原住民铜矿争端有利供给增加[22] - 铜需求韧性超预期，已脱离单一中国地产驱动，SHFE/LME库存偏低而Comex偏高显示美国开始囤积[24][26] 资产配置策略 - 美债长期收益率受财政不可持续性与联储独立性影响上行，其作为萧条对冲工具的属性被削弱[38][39] - 美元上行仅依赖避险属性，与美国GDP相对优势相关，但市场对其长期趋势担忧加剧[40] - 美股机构投资者较散户更悲观，因买错风险大于踏空风险，但机构判断优势正在减弱[44] 政策与市场联动 - 2023年起全球资产收益率普涨源于美国财政宽松与多国央行降息，财政扩张成为极化政治下的主要经济抓手[47][50] - 地缘激变将重塑金融秩序，美元/人民币内涵可能发生根本性变化，类似1920-1945年美元属性变迁[51] - 关税审查等事件缩短市场等待时间，加速美债收益率、铜、黄金等资产脱离中位区间的进程[48]

大类资产配置观点 宏观视角 - 权益资产当前宏观层面整体利空，主要受PMI、CPI同比、社融存量同比等指标下行影响，宏观指标得分为-1 [5][6] - 债券资产当前宏观层面整体利多，PMI、CPI同比、社融存量同比等指标上行推动宏观指标得分为1 [5][6] - 工业品资产当前宏观层面整体利空，PMI、WTI原油、社融存量同比等指标下行导致宏观指标得分为-3 [5][6] - 黄金资产当前宏观层面整体利多，PMI上行推动宏观指标得分为1 [5][6] 技术视角 - 权益资产趋势向下，历史2个月LLT平均月度涨跌幅为-0.39%，技术指标得分为-1 [10][11] - 债券资产趋势向下，历史2个月收盘价平均月度涨跌幅为-0.07%，技术指标得分为-1 [10][11] - 工业品资产趋势向下，历史2个月收盘价平均月度涨跌幅为-4.30%，技术指标得分为-1 [10][11] - 黄金资产趋势向上，历史6个月收盘价平均月度涨跌幅为3.60%，技术指标得分为1 [10][11] 估值与资金流 - 权益资产估值偏低，历史5年ERP分位数为86.07% [14][15] - 权益资产资金流入状态显著，最新主动净流入额为557亿元 [17][18] 综合观点 - 权益资产宏观利空但技术面资金流入，综合得分为0，观点中性 [20][21] - 债券资产宏观利多但技术面趋势向下，综合得分为3，观点看多 [20][21] - 工业品资产宏观与技术面均利空，综合得分为-4，观点看空 [20][21] - 黄金资产宏观与技术面均利多，综合得分为2，观点看多 [20][21] 资产配置组合表现 固定比例+宏观技术指标组合 - 2025年4月收益率为0.05%，2006年3月至今年化收益率为11.87%，年化波动率6.97%，最大回撤9.06% [2][23][26] - 基准权重调整后权益类资产（沪深300、中证500）配置比例从10%降至5%，债券类资产（国债、企业债）从30%降至5% [22][23] 波动率控制与风险平价组合 - 波动率控制组合2025年4月收益率为0.69%，年化收益率9.33%，年化波动率5.95%，最大回撤9.25% [2][27] - 风险平价组合2025年4月收益率为0.49%，年化收益率9.64%，年化波动率4.39%，最大回撤5.41% [2][27] - 组合约束条件包括权益资产不超过30%、商品资产不超过20%，月度换手率限制为单一资产≤20%、总换手≤30% [27]

宏观、技术视角下的大类资产配置最新观点 - 权益资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向下、估值偏低（历史5年ERP分位数78.36%）、资金流入（最新主动净流入462亿元）[1][14][17] - 债券资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向下（历史2个月平均月度涨跌幅-1.34%）[1][11] - 工业品资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向下（历史2个月平均月度涨跌幅-1.86%）[1][11] - 黄金资产：宏观层面整体利多，技术层面趋势向上（历史6个月平均月度涨跌幅3.56%）[1][11] 资产配置组合表现跟踪 - 固定比例+宏观指标+技术指标组合：2025年3月收益率1.20%，2006年3月至今年化收益率11.92%，最大回撤9.06%[24][27] - 波动率控制+宏观指标+技术指标组合：2025年3月收益率1.72%，2006年3月至今年化收益率9.33%[28] - 风险平价+宏观指标+技术指标组合：2025年3月收益率1.18%，2006年3月至今年化收益率9.66%[28] 宏观指标与技术指标相关性 - 宏观信号与技术信号平均相关系数为0.17，两者得分加总后权益资产得分最高（相关系数13.58%），工业品次之（26.51%）[19][20] 月度观点汇总 - 权益：宏观利多+技术面资金流入，看多[21] - 债券：宏观利多+技术面趋势向下，看多[21] - 工业品：宏观利多+技术面趋势向下，看平[21] - 黄金：宏观利多+技术面趋势向上，看多[21]

大类资产配置观点 宏观视角 - 权益资产当前宏观层面整体利空，主要受PMI(3月)、CPI同比(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行影响，宏观指标得分为-1 [5][6] - 债券资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、社融存量同比(3月)、美国10年期国债收益率(1月)等指标上行，宏观指标得分为2 [5][6] - 工业品资产当前宏观层面整体利空，PMI(3月)、WTI原油(1月)、社融存量同比(1月)等指标下行，宏观指标得分为-3 [5][6] - 黄金资产当前宏观层面整体利多，PMI(3月)、中美10年期国债利差(1月)等指标上行，宏观指标得分为3 [5][6] 技术视角 - 权益资产价格趋势向上，历史5年ERP分位数为78.50%显示估值偏低，但资金流指标为-715亿元显示资金流出 [8][10][13] - 债券资产价格趋势向下 [8] - 工业品与黄金资产价格趋势均向上 [8] 综合观点 - 权益资产看平（宏观利空与技术面向上抵消） [16] - 债券资产看多（宏观利多主导） [16] - 工业品资产看空（宏观利空压制技术面向上） [16] - 黄金资产看多（宏观与技术面双重利多） [16] 资产配置组合表现 固定比例+宏观技术指标组合 - 2025年2月收益率0.85%，2006年3月至今年化收益率11.91%，年化波动率6.96%，最大回撤9.06% [2][19][20] - 组合调整后权益类权重从基准20%降至10%（沪深300与中证500各5%），债券类从60%降至10% [19] 波动率控制与风险平价组合 - 波动率控制组合2025年2月收益率1.36%，年化收益率9.28%，年化波动率5.91% [21] - 风险平价组合同期收益率0.47%，年化收益率9.64%，年化波动率4.38% [21] - 组合设置约束：权益资产≤30%、商品资产≤20%，单资产月度换手率≤20% [21]