市场表现 - 吃喝板块在1月15日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格下跌0.34% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，截至发稿，水井坊下跌超过2%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等多只股票下跌超过1% [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）当日成交量为30.21万手，成交总额为1779.33万元 [1] 行业动态 - 1月15日起，i茅台APP开售多款贵州茅台酒产品，包括飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024）六款产品，以及53%vol 700ml/750ml贵州茅台酒（走进系列）[2] - 每日09:09起，i茅台开通了飞天53%vol 100ml贵州茅台酒（i茅台）和飞天43%vol 500ml贵州茅台酒的购买通道 [2] - 茅台、五粮液、泸州老窖的市场策略近期相继落地 [3] 估值水平 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月14日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数的市盈率为20.07倍 [2] - 该市盈率水平位于近10年来5.68%分位点的低位 [2] 机构观点 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”特征共振，结合春节旺季来临，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [3] - 有机构表示，随着进入春节旺季备货阶段，酒企不断出台管控批价政策，价格预计逐步企稳，板块或进入左侧布局阶段 [3] - 12月为传统淡季，渠道以去库存为主，茅台市场化改革措施自元旦后逐步落地，有利于降低经销商压力 [3] 产品信息 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF的前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [4]

市场表现 - 吃喝板块在1月15日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）开盘短暂拉升后跳水翻绿，截至发稿时场内价格下跌0.34% [1][8] - 板块内白酒股跌幅居前，其中水井坊下跌超过2%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等多只股票下跌超过1%，拖累了板块走势 [1][8] 行业动态与公司消息 - 自1月15日起，多款贵州茅台酒在i茅台APP开售，具体包括：在1月15日及2026年每月9日、19日、29日09:00开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024）六款产品；每日09:00起开售53%vol 700ml/750ml贵州茅台酒（走进系列）；每日09:09起开通飞天53%vol 100ml及飞天43%vol 500ml贵州茅台酒的购买通道 [2][3][9][10] - 近期茅台、五粮液、泸州老窖的市场策略相继落地，同时茅台的市场化改革措施自元旦后逐步落地，旨在利好消费并降低经销商压力 [4][11] 估值水平 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月14日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.07倍，位于近10年来5.68%的分位点，凸显了中长期配置的性价比 [3][10] 机构观点与后市展望 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业正处“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底），并与资本市场的“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）形成共振，结合春节旺季来临，本轮白酒调整期的拐点或将到来，板块可能迎来周期底部的配置机会 [4][11] - 有机构认为，随着传统淡季过去，制约消费场景的政策逐步消化，渠道正以去库存为主，近期酒企不断出台管控批价政策，价格预计逐步企稳，板块或进入左侧布局阶段 [4][11] 投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约60%集中于高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5][12] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [5][12]

市场表现 - 吃喝板块于2026年1月14日震荡上行，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格截至发稿上涨0.51% [1][8] - 板块内部分白酒及大众品个股涨势亮眼，其中新诺威大涨超4%，水井坊、养元饮品双双涨超3%，莲花控股涨超2%，会稽山、舍得酒业、酒鬼酒等多股涨超1% [1][8] 行业催化剂 - 贵州茅台于1月13日晚间发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，标志着其深化市场化转型的关键一步 [2][9] - 茅台将回归“金字塔”型产品结构，以飞天53%vol 500ml贵州茅台酒等为“塔基”，精品与生肖酒为“塔腰”，陈年与文化系列为“塔尖” [2][9] - 运营模式将从“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”多维协同转变 [3][10] - 渠道布局将构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行 [3][10] - 价格机制将以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的动态调整机制，并公布了飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）的自营零售价为1499元/瓶 [3][10] 板块估值 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月13日收盘，食品饮料ETF华宝标的指数（细分食品指数）市盈率为20.23倍，位于近10年来6.85%分位点的低位 [3][10] 机构观点 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业正处“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底），与资本市场“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）形成共振 [4][11] - 结合茅台、五粮液、泸州老窖等龙头市场策略落地及春节旺季来临，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [4][11] 投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5][11] - 该ETF前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4][5][11] - 场外投资者可通过其联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪养殖行业产能去化开启，2026年上半年猪价仍有压力，下半年有望反弹，建议左侧布局，关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 [27] - 种植行业粮价渐回升，玉米价格近5年最低但年内有所回升，小麦价格中枢上移，大豆价格微幅上涨，行业景气有望修复 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：左侧布局，静待反转 - 旺季不旺，2025Q4猪价为近10年最低，产能调减为主旋律，2025Q1/Q2/Q3/Q4全国生猪价格分别为15.06/14.53/13.88/11.72元/公斤，猪价逐季下降，10月末能繁存栏量降至4000万头以下 [8][10] - 外购仔猪养殖全年总体亏损，推动散户产能去化，截止12月第3周，外购仔猪头均亏损接近190元，自繁自养头均亏损超过130元，2025年外购仔猪平均亏损超过100元/头，自繁自养尚能实现微利 [12][14] - 政策引导，被动去产能，未来看高质量发展，2025年以来相关部门多次开会引导，10月末能繁母猪存栏量重回4000万头以下，12月商务部对欧盟进口猪肉征反倾销税 [16] - 2026H1猪价仍有压力，H2或有反弹，上半年对应6个月前样本猪企新生仔猪数上涨，猪价面临供应压力，下半年对应能繁母猪存栏量下降，猪价有望反弹 [18][22] - 专注降本增效，成本分化显著，猪企2024&2025年成本下降，内部成本分化明显，牧原股份成本领先，部分企业成本在不同区间 [25] - 左侧布局，静待反转，2026年上半年猪价不容乐观，产能延续去化，下半年猪价有望反弹，推荐关注立华股份、牧原股份、双汇发展 [27] 种植：粮价渐回升，景气有望修复 - 玉米丰产&种植成本回落，价格近5年最低，2025Q1/Q2/Q3/Q4玉米现货价分别为2197/2348/2390/2297元/吨，价格中枢回升，未来需关注饲用需求回暖 [31][34] - 小麦中储粮采购增加&玉米价格上涨，价格中枢上移，2025Q1/Q2/Q3/Q4小麦现货价分别为2411/2444/2437/2491元/吨，价格上涨有多方面原因 [36][38] - 大豆受进口报价&船运费影响，价格微幅上涨，2025Q1/Q2/Q3/Q4大豆现货价分别为3906/3915/3967/4007元/吨，价格逐季抬升，三季度受巴西报价和船运费影响上涨 [40][42]

券商板块市场表现 - 12月25日，券商板块个股多数上涨，东北证券涨超3%，财通证券、锦龙股份涨超1% [1] - 跟踪券商板块的400亿顶流券商ETF（512000）场内价格微涨0.17%，沿5日均线爬升 [1] - 截至12月23日，A股市场融资余额报25145.96亿元，较前一日增加148.59亿元，首次站上2.5万亿元，续创历史新高 [2] 券商板块行情与估值分析 - 随着“十五五”开局之年临近，A股进入提前布局关键窗口，春季躁动行情蓄势待发，一季度行情预计呈现“政策预期驱动+盈利修复验证”双轮驱动特征 [3] - 市场交投与两融维持高位，为券商板块业绩向好提供支撑，叠加“稳增长、稳股市”等政策导向，板块景气度有望持续上行 [3] - 在本轮牛市中，券商板块显著滞涨，截至12月25日，中证全指证券公司指数年内仅微涨2.88%，同期上证指数、深证成指、创业板指分别上涨17.58%、29.5%和50.8%，板块表现明显落后于大盘，与高增业绩显著背离，补涨需求强烈 [3] - 券商业绩持续修复，行业将受益于中长期资金入市、国际化业务机遇，为中长期业绩提供支撑 [4] - 从估值来看，券商板块PB回落至近十年的偏低区域，具备较高安全边际，建议关注左侧布局机会 [4] 券商ETF产品概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [4] - 券商ETF（512000）最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [4] - 中证全指证券公司指数2020至2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [3]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”且维持该评级 [2][7][31] 报告核心观点 - 券商板块当前具备较高安全边际，估值处于近十年偏低区域，建议关注左侧布局机会 [1][7][31] - 券商业绩持续修复，行业将受益于中长期资金入市及国际化业务机遇，为中长期业绩提供支撑 [7][31] 市场回顾总结 - 本周（12月15日至12月19日）申万非银金融指数上涨2.9%，在31个一级行业中涨跌幅排名第2，跑赢沪深300指数3.2个百分点 [4][9] - 券商指数本周上涨1%，跑赢沪深300指数1.3个百分点 [4][9] - 券商指数市净率（PB）为1.38倍，近两周小幅回升，处于近十年35%分位数 [4][9] - 本周涨幅前五的券商为：东兴证券（+9.6%）、华泰证券（+3.5%）、广发证券（+3.3%）、国信证券（+3%）、中金公司（+3%） [4][9] - 本周跌幅前五的券商为：红塔证券（-1.4%）、中泰证券（-1.6%）、华林证券（-2.5%）、首创证券（-3%）、国联民生（-3.5%） [4][9] 行业周数据总结 - **经纪业务**：本周沪深两市日均股票成交额为17，410亿元，环比下降10.1% [5][15] - **经纪业务**：12月（截至12月19日）两市日均股票成交额为17，870亿元，同比增长12.2%，环比下降5.8% [5][15] - **经纪业务**：四季度（10-12月）日均成交19，465亿元，环比下降6.6%，同比下降6.7% [5][15] - **经纪业务**：今年1-12月日均成交16，941亿元，同比增长63% [5][15] - **经纪业务**：12月第三周新发基金份额：股票型62亿份（环比+36%）、混合型23亿份（环比+6%）、债券型88亿份（环比+22%） [5][19] - **经纪业务**：1-12月累计新发基金份额同比：股票型+76%、混合型+142%、债券型-43% [5][19] - **投行业务**：本周共有6家公司进行股权融资，总规模99亿元，环比增长137% [6][19] - **投行业务**：本周IPO家数为4家，融资规模78亿元，环比增长514% [6][19] - **投行业务**：本周增发家数为2家，增发规模21亿元，环比增长58% [6][19] - **投行业务**：年初至今（截至12月19日）股权融资规模同比增长244%，其中IPO融资规模同比增长103%，再融资规模同比增长281% [6][19] - **资本中介业务**：截至12月19日，两市融资融券余额为24，993亿元，环比微降0.1%，占A股总流通市值比例达2.85% [6][21] - **资本中介业务**：融资余额为24，825亿元，环比持平，规模处于较高水平 [6][21] 上市券商估值情况总结 - 截至12月19日，42家上市券商的PB中位数为1.3倍 [27] - 有18家券商的PB处于近十年30%分位数以下，有33家券商的PB处于中位数以下 [27] 投资建议总结 - 维持证券行业“增持”评级 [7][31] - 建议关注beta属性较强的互联网券商，例如指南针 [7][31] - 港股建议关注在市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股 [7][31]

市场表现与板块韧性 - 2025年12月16日市场回调之际，吃喝板块展现相对韧性，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格下跌0.17%，表现显著优于上证指数（下跌1.11%）和沪深300指数（下跌1.2%）等主要A股指数 [1][7] - 当日盘面上，大众品及部分白酒股跌幅居前，妙可蓝多下跌2.5%，养元饮品、金达威、安琪酵母等多股跌幅超过1%，贵州茅台、山西汾酒等白酒龙头亦小幅收绿 [1][7] 资金流向 - 近期吃喝板块回调至低位，资金通过食品ETF（515710）进行左侧布局，截至12月16日，该ETF近5个交易日中有3日获资金净申购，合计净申购额1664万元 [2][8] - 近10个交易日，食品ETF（515710）有8个交易日获资金净申购，合计净申购额高达9737万元 [2][8] 行业动态与公司举措 - 近日，茅台文旅发布2026年传统中国节·新春纳福季礼盒，产品由茅台文旅联合景泰蓝大师刘永森团队打造，内含2瓶53%vol 200mL贵州茅台酒，将在i茅台、巽风数字世界、京东、抖音、天猫等多平台上线 [3][9] - 分析指出，茅台此次通过联合非遗大师打造文创礼盒，强化了高端文化调性并触达年轻客群，丰富了“第二增长曲线”产品矩阵，为白酒行业文旅融合提供了新范式 [3][9] 板块估值水平 - 截至2025年12月15日收盘，食品ETF（515710）标的指数——细分食品指数的市盈率为20.25倍，位于近10年来6.46%分位点的历史低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] 机构后市观点 - 国信证券指出，当前白酒板块基本面仍在左侧寻底，但估值及持仓处于双低位，对短期压力反映较为充分，供需两端的积极信号均有望带来催化，板块或进入左侧布局阶段 [4][10] - 方正证券表示，白酒行业正处于周期调整深化期，结构性机会重于板块性机会，行业呈现挤压式增长且分化预计加剧，板块经营稳健性优先，红利资产属性凸显 [5][10] 投资工具概况 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5][10] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等，场外投资者可通过其联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][11]

市场表现与资金流向 - 今日A股三大指数低开低走，科技相关板块集体承压，截至午间收盘，科创板50指数下跌2% [1] - 在市场震荡下，科创类ETF获得资金逆势加仓，例如科创板50ETF（588080）12月以来累计净流入超过10亿元 [1] 机构观点与市场展望 - 申万宏源证券认为，若2026上半年经济最终结果仍有提升空间，2026下半年稳增长额外发力带来经济边际改善是大概率事件 [1] - 从风格节奏来看，2026年二季度是市场磨底阶段，科技和先进制造有基本面阿尔法逻辑的方向可能先于牛市启动 [1] - 2026下半年市场或进入全面牛市，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [1] 科创板50指数与ETF产品 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，具有显著的“硬科技”龙头特征 [1] - 该指数中半导体行业占比超过65% [1] - 指数前五大权重股为寒武纪、海光信息、中芯国际、澜起科技、中微公司，合计占比超过40% [1] - 科创板50ETF（588080）实行ETF中最低一档0.15%/年的管理费率，可助力投资者低成本布局科创板核心龙头企业 [1]

市场表现 - 吃喝板块于12月15日逆市上涨，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格盘中一度涨超1%，收盘上涨0.68% [1][8] - 板块内白酒股大面积上扬，莲花控股涨停，酒鬼酒、金徽酒、水井坊等多股涨幅超过2%，贵州茅台、五粮液等龙头股亦小幅收红 [1][8] - 食品ETF（515710）当日成交活跃，成交额达4721.49万元，换手率为2.89% [2][9] 政策利好 - 12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，旨在加强商务和金融协同以更大力度提振和扩大消费 [3][10] - 平安证券认为，政策提及深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给等措施，有望拉动大消费板块的业绩与估值修复 [3][10] 行业动态与基本面 - 茅台各省区经销商联谊会近期召开会议，讨论2026年将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，并停止投放未完成的2025年计划外配额以稳定市场，此举已带动飞天茅台批价明显回升 [4][11] - 开源证券指出，飞天茅台批价已有止跌企稳趋势，后续出货节奏预计更加平稳，考虑到春节白酒的刚性需求，对春节销量可持偏乐观展望 [4][11] - 白酒板块当前被普遍认为处于估值与预期的双重底部，行业已步入改革深水区，叠加筹码结构优化，板块或已具备择机布局价值 [4][11] 估值水平 - 截至12月12日收盘，食品ETF（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.05倍，该估值位于近10年来5.38%的分位点，处于历史低位 [4][11] - 国信证券指出，白酒板块估值及持仓处于双低位，对短期压力反映较为充分，当前或进入左侧布局阶段 [5][12] 机构观点与投资工具 - 多家机构看好板块后市，认为供需两端的积极信号均有望带来催化，具备价位和区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间 [5][12] - 食品ETF（515710）是覆盖吃喝板块核心资产的工具，其跟踪的指数约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5][13]

港股市场现状与估值 - 港股市场近期回调较多，转入震荡下行阶段，科技板块自10月初高点下跌约20%，市场成交量缩量 [1] - 恒生指数较2024年低点已显著反弹，但当前估值在全球主要市场中仍具吸引力，被视为全球估值洼地 [1] - 港股通互联网人民币PE-TTM仅25.44倍，位于历史以来58.45%分位，比近十年近40%的时间都便宜 [1] 左侧布局的驱动因素 - 压制市场的多重利空已得到充分释放，中美关系短期不确定性风险降温，美联储降息预期回摆交易已较充分，互联网行业外卖补贴大战对盈利的冲击或已达峰 [3] - 积极因素正在累积，未来十五五规划等产业政策有望提振风险偏好，AI为代表的中国科技业持续创新为龙头公司注入新增长逻辑，美联储降息预期回升 [3] - 南向资金维持持续流入，近1月流入1300亿，今年以来累计流入1.39万亿，持仓总市值达6.27万亿 [3][4] - 上市公司回购活跃，近1月腾讯控股回购69.93亿港元1129万股，小米集团-W回购20.04亿港元5100万股 [4][5] 后市展望与投资逻辑 - 预计2026年市场驱动力将由估值修复转向盈利增长，可关注三季报后盈利预期保持稳定的板块，如互联网及医药 [6] - 互联网龙头公司正从烧钱模式转向AI应用商业化增长，腾讯、阿里巴巴等在AI领域布局已取得实质性进展 [6] - 市场可能呈现急跌慢涨特征，于市场震荡或阴跌时逐步布局是更常见策略 [6] - 左侧布局核心理由在于便宜的价格和边际改善的预期，当前时点已具备分批逐步建仓的较高性价比 [11] 港股指数产品布局 - 华宝港股指数产品线布局全面，形成体系化产品货架，涵盖基础宽基到行业主题 [8][9] - 港股互联网ETF规模超百亿，达113.6亿元，是市场龙头产品 [9] - 产品线包括规模指数、互联网/科技、医药/医疗、红利/价值、汽车、消费等具有吸引力的投资方向 [8][9] - 具体产品包括港股信息技术ETF、港股汽车50ETF、港股互联网ETF、港股通创新药ETF、香港大盘30ETF以及港股通红利ETF等 [10]