报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫在油品利润中表现较好，380月差震荡，基差走强，FU内外近远月分化，新加坡0.5裂解下行，月差和基差环比走强 [5] - 本周新加坡陆上、高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [6] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割，预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6] - 近期高硫处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区，2025年6月9日至13日，3.5% HSF O掉期M1从402.51涨至441.01，变化23.05；0.5% VLS FO掉期M1从452.99涨至487.74，变化19.61等 [3] - 新加坡地区，2025年6月9日至13日，380cst M1从412.97涨至459.79，变化29.87；180cst M1从419.97涨至467.24，变化29.63等 [3] - 新加坡燃料油现货，2025年6月9日至13日，FOB 380cst从433.59涨至471.75，变化23.59；FOB VLSFO从490.06涨至534.27，变化22.79等 [4] - 国内FU，2025年6月9日至13日，FU 01从2737涨至3048，变化196；FU 05从2686涨至2986，变化188等 [4] - 国内LU，2025年6月9日至13日，LU 01从3404涨至3671，变化175；LU 05从3317涨至3625，变化164等 [5] 市场情况 - 7 - 8月380月差11.5美金，FU07下跌至 - 5左右，FU09在9美金震荡 [5] - 预计后续伊朗发货量下滑，主要受美国制裁影响，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解回落，380月差回落，基差走强；低硫裂解震荡走弱，近端月差小幅走弱，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口继续累库，美国渣油小幅去库 [3] - 供应恢复后裂解、月间有向下修复空间，高硫裂解开始松动，外盘博弈仍强 [8] - 今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [8] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫仍处于旺季，关注中期高硫裂解回落机会，国内排产偏高，LU内外维持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年6月3 - 9日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从397.26变为403.67，变化6.60；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.90变为453.64，变化4.06等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年6月3 - 9日新加坡380cst M1从404.63变为419.36，变化10.49；新加坡180cst M1从411.53变为426.87，变化11.09等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月3 - 9日新加坡FOB 380cst从422.45变为433.59，变化2.79；FOB VLSFO从486.45变为490.06，变化0.30等 [2] 国内FU数据 - 2025年6月3 - 9日FU 01从2705变为2737，变化20；FU 05从2642变为2686，变化11等 [2] 国内LU数据 - 2025年6月3 - 9日LU 01从3333变为3404，变化26；LU 05从3286变为3317，变化5等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑；隔夜宏观情绪转暖，金融市场走强，燃油跟随原油上行，且基本面略显强势，今日预计表现好于原油，FU2507预计在2930 - 2990区间运行，LU2508预计在3530 - 3590区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏空，隔夜燃油跟随原油上行且基本面强势，今日预计表现好于原油，FU2507：2930 - 2990区间运行，LU2508：3530 - 3590区间运行 [3] - 近期行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振，利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放，利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 期货行情方面，FU主力合约期货价现值2928，较前值跌3，幅度 - 0.10%；LU主力合约期货价现值3496，较前值跌15，幅度 - 0.43%；FU基差现值261，较前值涨55，幅度26.98%；LU基差现值201，较前值涨55，幅度37.25% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油现值503.00美元/吨，较前值涨7.00美元/吨，幅度1.41%；舟山低硫燃油现值512.00美元/吨，较前值涨4.00美元/吨，幅度0.79%；新加坡高硫燃油现值433.49美元/吨，较前值涨10.24美元/吨，幅度2.42%；新加坡低硫燃油现值502.50美元/吨，较前值涨6.00美元/吨，幅度1.21%；中东高硫燃油现值413.76美元/吨，较前值涨10.31美元/吨，幅度2.56%；新加坡柴油现值589.28美元/吨，较前值涨7.47美元/吨，幅度1.28% [6] 多空关注 - 利多因素为OPEC + 额外减产延续、中国进口配额下放 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 受6月市场供应相对紧张预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强；缺乏中硫调油组分，接下来两周内符合规格的低硫燃料油供应有限；随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，高硫燃料油市场因发电需求走强获得支撑 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为261元/吨，新加坡低硫燃料油基差为201元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单，空减；低硫主力持仓空单，空减 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油3月26日库存2801.9万桶，减53万桶；4月2日库存2666.9万桶，减135万桶；4月9日库存2710.9万桶，增44万桶；4月16日库存2598.9万桶，减112万桶；4月23日库存2598.9万桶，无增减；4月30日库存2372.9万桶，减226万桶；5月7日库存2412.9万桶，增40万桶；5月14日库存2490.9万桶，增78万桶；5月21日库存2563.9万桶，增73万桶；5月28日库存2201.9万桶，减362万桶；6月4日库存2140.9万桶，减61万桶 [8] 价差数据 未提及具体分析内容，仅展示高低硫期货价差图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年5月28日至6月4日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从410.97变为391.22，变化 -6.04；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.14变为442.85，变化 -7.05等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年5月28日至6月4日，新加坡380cst M1从422.80变为411.61，变化6.98；新加坡180cst M1从429.80变为418.36，变化6.83等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月28日至6月4日，FOB 380cst从428.08变为433.88，变化11.43；FOB VLSFO从485.86变为493.59，变化7.14等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月28日至6月4日，FU 01从2674变为2710，变化5；FU 05从2611变为2652，变化10等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月28日至6月4日，LU 01从3317变为3381，变化48；LU 05从3278变为3310，变化24等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 + 2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期情况 - 2025年5月27日至6月3日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从398.15变为397.26，变化为2.16；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从442.03变为449.90，变化为9.65；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 0.39变为 - 2.56，变化为 - 2.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从581.80变为599.32，变化为25.24；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 139.77变为 - 149.42，变化为 - 15.59；LGO - Brent M1从16.18变为16.85，变化为0.67；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从43.88变为52.64，变化为7.49 [1] 新加坡燃料油掉期情况 - 2025年5月27日至6月3日，新加坡380cst M1从416.86变为404.63，变化为 - 13.28；新加坡180cst M1从423.87变为411.53，变化为 - 12.17；新加坡VLSFO M1从481.97变为475.64，变化为 - 2.04；新加坡GO M1从78.88变为79.52，变化为1.11；新加坡380cst - Brent M1从1.49变为 - 0.48，变化为 - 2.71；新加坡VLSFO - GO M1从 - 101.74变为 - 112.81，变化为 - 10.26 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年5月27日至6月3日，新加坡FOB 380cst从420.21变为422.45，变化为1.89；FOB VLSFO从488.92变为486.45，变化为5.10；380基差从5.50变为5.50，变化为 - 1.25；高硫内外价差从10.1变为4.9，变化为 - 1.8；低硫内外价差从11.9变为16.7，变化为7.1 [2] 国内FU情况 - 2025年5月27日至6月3日，FU 01从2676变为2705，变化为72；FU 05从2611变为2642，变化为50；FU 09从2819变为2828，变化为58；FU 01 - 05从65变为63，变化为22；FU 05 - 09从 - 208变为 - 186，变化为 - 8；FU 09 - 01从143变为123，变化为 - 14 [2] 国内LU情况 - 2025年5月27日至6月3日，LU 01从3344变为3333，变化为65；LU 05从3282变为3286，变化为81；LU 09从3415变为3425，变化为79；LU 01 - 05从62变为47，变化为 - 16；LU 05 - 09从 - 133变为 - 139，变化为2；LU 09 - 01从71变为92，变化为14 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月26 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从401.31变为402.08，变化 - 6.98；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从447.03变为441.90，变化 - 1.65等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月26 - 30日，新加坡380cst M1从424.98变为417.91，变化 - 13.98；新加坡180cst M1从431.23变为423.70，变化 - 13.88等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月26 - 30日，新加坡FOB 380cst从430.07变为420.56，变化 - 13.93；FOB VLSFO从493.11变为481.35，变化 - 10.50等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月26 - 30日，国内FU 01从2681变为2633，变化 - 103；FU 05从2627变为2592，变化 - 76等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月26 - 30日，国内LU 01从3360变为3268，变化 - 120；LU 05从3285变为3205，变化 - 129等 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解走强，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解高位震荡，月差近端走强，基差继续走强 [3] - 本周新加坡陆上继续去库，ARA港口去库，美国渣油大幅累库；新加坡高硫浮仓去库，整体去库，中东浮仓高位震荡，沙特出口同比中性；富查伊拉浮仓震荡，欧洲浮仓去库 [3] - 近期低硫走强，需关注后续供应增量兑现以及Dangote炼厂低硫出口量变化 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期；今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃受关税影响全年预计同比预期偏弱，短期受抢运影响船燃转旺，后续需关注发电需求采买需求以及中期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月14 - 20日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从406.15变为407.23，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从451.49变为446.09，变化 - 0.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 1.58变为 - 0.27，变化0.35；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从606.04变为588.04，变化 - 5.78；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 154.55变为 - 141.95，变化5.02；LGO - Brent M1从17.57变为15.90，变化 - 0.47；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从45.34变为38.86，变化 - 0.95 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月14 - 20日，新加坡380cst M1从433.27变为431.93，变化3.15；新加坡180cst M1从442.48变为438.43，变化2.33；新加坡VLSFO M1从498.06变为485.73，变化 - 1.48；新加坡GO M1从81.58变为79.88，变化0.05；新加坡380cst - Brent M1从2.53变为3.21，变化 - 0.06；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 105.63变为 - 105.38，变化 - 1.85 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月14 - 20日，新加坡FOB 380cst从432.78变为434.71，变化3.65；FOB VLSFO从511.73变为498.93，变化 - 0.45；380基差从 - 1.45变为 - 0.25，变化0.20；高硫内外价差从7.9变为9.6，变化 - 0.1；低硫内外价差从17.0变为12.2，变化 - 2.3 [2] 国内FU数据 - 2025年5月14 - 20日，FU 01从2755变为2722，变化17；FU 05从2697变为2662，变化13；FU 09从2893变为2874，变化27；FU 01 - 05从58变为60，变化4；FU 05 - 09从 - 196变为 - 212，变化 - 14；FU 09 - 01从138变为152，变化10 [2] 国内LU数据 - 2025年5月14 - 20日，LU 01从3451变为3390，变化12；LU 05从3401变为3314，变化1；LU 09从3521变为3445，变化8；LU 01 - 05从50变为76，变化11；LU 05 - 09从 - 120变为 - 131，变化 - 7；LU 09 - 01从70变为55，变化 - 4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，基差震荡；低硫裂解继续走强，月差走强，基差震荡 [3] - 本周新加坡陆上大幅去库，ARA小幅去库，美国渣油大幅累库；新加坡高硫浮仓大幅累库，整体累库，中东浮仓去库，沙特出口大幅增加；富查伊拉浮仓累库，欧洲浮仓累库 [3] - 近期低硫边际走强，关注后续供应增量兑现；高硫高位震荡，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃受关税影响同比预期偏弱，后续关注发电需求采买需求，关注中期高硫裂解空配机会 [4] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月9日至15日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从391.29变化至399.03，变化值为7.74；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从432.57变化至442.66，变化值为10.09；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 1.45变化至 - 0.90，变化值为0.55；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从579.21变化至598.55，变化值为19.34；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 146.64变化至 - 155.89，变化值为 - 9.25；LGO - Brent M1从16.19变化至18.05，变化值为1.86；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从41.28变化至43.63，变化值为2.35 [1][8] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月9日至15日，新加坡380cst M1从416.29变化至424.56，变化值为8.27；新加坡180cst M1从427.19变化至433.13，变化值为5.94；新加坡VLSFO M1从477.19变化至486.28，变化值为9.09；新加坡GO M1从78.46变化至79.90，变化值为1.44；新加坡380cst - Brent M1从2.43变化至3.23，变化值为0.80；新加坡VLSFO - GO M1从 - 103.41变化至 - 104.98，变化值为 - 1.57 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月9日至15日，FOB 380cst从412.83变化至425.82，变化值为12.99；FOB VLSFO从487.63变化至502.70，变化值为15.07；380基差从0.00变化至 - 0.45，变化值为 - 0.45；高硫内外价差从8.7变化至9.8，变化值为1.1；低硫内外价差从12.7变化至17.5，变化值为4.8 [2] 国内FU数据 - 2025年5月9日至15日，FU 01从2638变化至2686，变化值为48；FU 05从2608变化至2644，变化值为36；FU 09从2773变化至2818，变化值为45；FU 01 - 05从30变化至42，变化值为12；FU 05 - 09从 - 165变化至 - 174，变化值为 - 9；FU 09 - 01从135变化至132，变化值为 - 3 [2] 国内LU数据 - 2025年5月9日至15日，LU 01从3318变化至3377，变化值为59；LU 05从3269变化至3320，变化值为51；LU 09从3377变化至3456，变化值为79；LU 01 - 05从49变化至57，变化值为8；LU 05 - 09从 - 108变化至 - 136，变化值为 - 28；LU 09 - 01从59变化至79，变化值为20 [3]

燃 料 油 日期 鹿特丹3.5% HSF O掉期 M1 鹿特丹0.5% VLS FO掉期 M1 鹿特丹HSFO-Br ent M1 鹿特丹10ppm G asoil掉期 M1 鹿特丹VLSFO-G O M1 LGO-Brent M1 鹿特丹VLSFO-H SFO M1 2025/05/06 380.62 426.34 -2.19 571.31 -144.97 16.94 45.72 2025/05/07 376.49 422.72 -1.76 558.93 -136.21 16.36 46.23 2025/05/08 385.77 431.14 -1.51 571.02 -139.88 16.22 45.37 2025/05/09 391.29 432.57 -1.45 579.21 -146.64 16.19 41.28 2025/05/12 402.21 442.91 -1.29 591.43 -148.02 16.88 40.70 变化 10.92 10.34 0.16 12.22 -1.38 0.69 -0.58 新加坡VLSFO M 新加坡380cst-Br 新加坡VLSFO-G | 日期 | | ...